报告公司投资评级 - 投资评级为“增持-A”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 绿的谐波Q3单季业绩转正，关注机器人产品进度 [1] - Q3单季度利润增速转正，行业竞争加剧影响盈利能力 [2] - 加快布局机电一体化产品，持续扩展海外业务 [3] - 谐波减速器系人形机器人核心零部件，公司储备产能充裕 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入2.76亿元，同比增长8.64%；归母净利润0.59亿元，同比减少18.85% [1] - 2024Q3单季实现营业收入1.04亿元，同比增长25.59%；归母净利润0.22亿元，同比增长1.63% [1] - 前三季度综合毛利率为39.53%，同比下降2.2pct；期间费用率为21.4%，同比上升11.31pct [2] - 归母净利润率同比下降7.22pct至21.32% [2] 公司战略与产品布局 - 机电一体化是核心零部件的高度集成化、标准化和智能化，公司通过技术创新加大市场开拓力度，推出面向全新场景的机电一体化产品和微型电液伺服产品 [3] - 公司持续扩展海外业务，加强与海外智能机器人企业的沟通与合作，力争年内做到智能机器人企业的全覆盖 [3] - 公司已完成年产50万台精密减速器的扩产项目的房屋土建及相关设备采购工作，并计划2024年内完成相关智能化产线的建设 [3] 行业与市场前景 - 谐波减速器系人形机器人核心零部件，单台机器人中谐波减速器价值量有望达到9,600元，增量空间广阔 [3] - 公司作为国内谐波减速器龙头，计划与三花智控在墨西哥合资设厂开展谐波减速器相关业务，预计受益于人形机器人量产带来的谐波减速器大规模放量 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.87/1.09/1.51亿元，同增2.7%/25.4%/39.3%，对应PE水平分别为173/138/99倍 [9] - 给予6个月目标价97.4元，对应2024年PE 190X，维持“增持-A”评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 业绩显著修复 - 2024年前三季度营收增长8.64%,其中Q3单季度营收增长25.59% [1] - 2024年前三季度归母净利润下降18.85%,但Q3单季度利润增速转正,业绩开始显著修复 [1] 研发投入持续加强 - 2024年前三季度研发费用总额达0.36亿元,同比增长14.49% [1] - 公司在保持现有产品线稳定的同时,积极拓展新的应用领域和产品线,特别是在工业自动化和机器人领域取得突破 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入4.21/5.70/7.40亿元,实现归母净利润1.02/1.43/2.03亿元 [3] - 当前市值对应2024年PE为151.4X [3] 财务数据总结 营收及增长情况 - 2024年预计营业收入4.21亿元,同比增长18.3% [3] - 2025年预计营业收入5.70亿元,同比增长35.3% [3] - 2026年预计营业收入7.40亿元,同比增长29.8% [3] 盈利能力 - 2024年预计归母净利润1.02亿元,同比增长20.7% [3] - 2025年预计归母净利润1.43亿元,同比增长40.5% [3] - 2026年预计归母净利润2.03亿元,同比增长42.1% [3] 估值水平 - 当前市值对应2024年PE为151.4X [3] - 2025年PE为107.7X,2026年PE为75.8X [3]

关键要点 1. 公司信息 * **证券代码**: 688017 * **证券简称**: 绿的谐波 * **公司名称**: 苏州绿的谐波传动科技股份有限公司 * **公告编号**: 2024-040 * **公告日期**: 2024年11月1日 [1] 2. 事件背景 * 公司将参加"苏州上市公司投资者集体接待日暨三季报业绩说明会"活动 * 活动旨在加强与投资者的互动交流 [2] 3. 活动安排 * **活动时间**: 2024年11月6日 (星期三) 15:30-17:00 * **活动形式**: 网络远程方式 * **参与方式**: * 登录"全景路演" (http://rs.p5w.net) * 关注微信公众号:全景财经 * 下载全景路演 APP [3] 4. 活动内容 * 公司高管将在线就公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流 [4]

公司概况 - 苏州绿的谐波传动科技股份有限公司是一家上市公司，证券代码为688017，证券简称为"绿的谐波"[1] - 公司将参加"苏州上市公司投资者集体接待日暨三季报业绩说明会"活动[1] 活动安排 - 出席本次活动的公司代表为董事会秘书归来先生[1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与[1] - 活动时间为2024年11月6日15:30-17:00[1] 交流内容 - 公司高管将就公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司营收增长稳健,Q3 业绩表现亮眼 [2] - 利润率有所承压,公司重视研发投入和海外拓展 [2] - 人形机器人市场可达万亿级,谐波减速器有望从中受益 [2] 财务数据分析 - 2024-2026 年营收分别预计为 4.10/5.11/6.90 亿元,归母净利 0.88/1.06/1.34 亿元 [2][3] - 2024-2026 年 EPS 分别预计为 0.52/0.63/0.79 元/股,对应 PE 分别为 170/142/112 倍 [2][3] - 2024-2026 年 ROE 分别预计为 4.30%/5.00%/6.07% [3] - 2024-2026 年毛利率分别预计为 40.34%/40.45%/40.19% [6] - 2024-2026 年净利率分别预计为 21.58%/20.78%/19.43% [6]

投资评级 - 报告对绿的谐波的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2024年Q3业绩恢复正增长，主要受益于3C等下游需求回暖，带动工业机器人需求增长 [1] - 行业竞争加剧和产能利用率低拖累了盈利能力，但随着下游需求复苏，盈利能力有望修复 [1] - 人形机器人领域为公司打开长期成长空间，机电一体化产品市场开拓力度加大 [1] 财务表现 - 2024年前三季度营收2.76亿元，同比增长8.64%；归母净利润0.59亿元，同比下降18.85% [1] - 2024Q3单季度营收1.04亿元，同比增长25.59%，环比增长14.44%；归母净利润0.22亿元，同比增长1.63%，环比增长34.61% [1] - 2024年前三季度销售毛利率为39.5%，同比下降2.2个百分点；销售净利率为21.7%，同比下降7.4个百分点 [1] 行业与产品 - 谐波减速器在人形机器人中应用广泛，公司作为国内龙头有望受益于人形机器人放量 [1] - 机电一体化产品逐步登录市场，应用于高端精密数控转台、液压打磨头等新产品，有利于巩固公司行业龙头地位 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.73亿元、1.03亿元、1.44亿元 [1] - 预计2024-2026年营业总收入分别为3.96亿元、5.20亿元、6.90亿元 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.43元、0.61元、0.85元 [1] 市场数据 - 当前股价86.80元，一年最低/最高价为58.22元/164.00元 [3] - 市净率7.23倍，流通A股市值146.49亿元，总市值146.49亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产12.01元，资产负债率19.88% [4] - 总股本1.69亿股，流通A股1.69亿股 [4]

公司和行业概述 行业概述 - 公司所处的行业正处于从小众工业品向大批量标准工业品过渡的阶段 [1] - 行业正在经历从小批量高毛利到大批量标准化供应品的转变 [1,2] 公司概述 - 公司主要产品为斜波减速器,主要应用于工业机器人、人形机器人等领域 [3,4,5] - 公司在国内市场占有率较高,正在积极拓展海外市场,与四大外资机器人品牌建立合作 [19,20,32,33] - 公司正在开发针对不同应用场景的标准化产品,以提高成本效率 [7,8,27,28] - 公司正在投资建设新的生产线,以满足未来市场需求的增长 [12,13] 公司业绩和发展情况 三季度业绩 - 三季度收入同比环比均有明显改善 [15] - 收入增长主要来自消费电子和新能源汽车等终端行业的需求恢复 [15,16] - 公司在国内外市场均有较好的表现,国内市场份额提升,海外市场也有较好的增长 [16,19,20] 四季度及未来展望 - 四季度产能利用率预计将保持较高水平,有10%-15%的进一步提升空间 [28,29] - 人形机器人业务有望在四季度贡献10%以上的收入 [30] - 未来两到三年内,人形机器人业务有望成为公司重要的收入来源 [19,20,21] - 公司正在积极拓展与四大外资机器人品牌的合作,未来贡献有望进一步提升 [19,20,32,33] 关键要点总结 1. 公司所处行业正处于从小众工业品向大批量标准工业品过渡的阶段 [1] 2. 公司主要产品为斜波减速器,应用于工业机器人、人形机器人等领域 [3,4,5] 3. 公司在国内市场占有率较高,正在积极拓展海外市场 [19,20] 4. 公司正在开发针对不同应用场景的标准化产品,以提高成本效率 [7,8,27,28] 5. 三季度公司收入同比环比均有明显改善,主要受益于消费电子和新能源汽车等终端行业需求恢复 [15,16] 6. 四季度产能利用率预计将保持较高水平,有10%-15%的进一步提升空间 [28,29] 7. 人形机器人业务有望在四季度贡献10%以上的收入,未来两到三年内有望成为公司重要收入来源 [30] 8. 公司正在积极拓展与四大外资机器人品牌的合作,未来贡献有望进一步提升 [19,20,32,33]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为103,547,844.75元，同比增长25.59%[2] - 年初至报告期末营业收入为275,955,021.41元，同比增长8.64%[2] - 2024年前三季度营业总收入为275,955,021.41元，同比增长8.64%[14] 净利润 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为22,214,414.56元，同比增长1.63%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为58,832,909.64元，同比下降18.85%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18,546,604.91元，同比下降10.57%[2] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为52,507,328.67元，同比下降21.02%[2] - 2024年前三季度净利润为59,908,534.17元，同比下降18.89%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为58,832,909.64元，同比下降18.85%[16] 研发投入 - 公司2024年第三季度研发投入为10,921,360.12元，同比增长9.56%[3] - 年初至报告期末研发投入为35,844,483.00元，同比增长14.49%[3] - 公司2024年第三季度研发投入占营业收入的比例为10.55%，同比下降1.54个百分点[3] - 2024年前三季度研发费用为35,844,483.00元，同比增长14.49%[16] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为49,622,714.13元，同比下降45.61%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为49,622,714.13元，同比增长83.87%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-452,512,488.85元，去年同期为1,304,390.56元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-374,242,089.03元，去年同期为325,611,390.60元[20] - 现金及现金等价物净增加额为-777,846,214.34元，去年同期为419,463,392.06元[20] - 期末现金及现金等价物余额为191,487,350.59元，去年同期为1,103,098,835.62元[20] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为15,830[8] - 左晶和左昱昱分别持股34,452,637股和34,452,636股，持股比例均为20.41%[8] - 先进制造产业投资基金持股8,129,041股，持股比例为4.82%[8] 资产负债 - 货币资金在2024年9月30日为191,488,402.51元，相比2023年12月31日的969,334,615.32元大幅减少[11] - 交易性金融资产在2024年9月30日为390,381,083.34元，相比2023年12月31日的130,069,444.44元增加[11] - 应收账款在2024年9月30日为136,240,691.67元，相比2023年12月31日的97,241,703.93元增加[11] - 存货在2024年9月30日为262,702,167.61元，相比2023年12月31日的253,968,342.33元略有增加[11] - 流动资产合计在2024年9月30日为1,055,295,530.18元，相比2023年12月31日的1,666,207,119.08元减少[11] - 非流动资产合计在2024年9月30日为1,481,562,790.95元，相比2023年12月31日的1,145,865,488.73元增加[12] - 资产总计在2024年9月30日为2,536,858,321.13元，相比2023年12月31日的2,812,072,607.81元减少[12] - 2024年前三季度负债合计为504,402,259.11元，同比增长57.47%[13] - 2024年前三季度所有者权益合计为2,032,456,062.02元，同比增长0.73%[13] - 2024年前三季度负债和所有者权益总计为2,536,858,321.13元，同比增长10.85%[13] 其他财务指标 - 2024年前三季度营业总成本为228,758,064.16元，同比增长29.82%[14] - 2024年前三季度基本每股收益为0.3488元/股，同比下降18.90%[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为178,860,305.76元，同比下降11.23%[18] - 收到的税费返还为435,441.33元，去年同期为1,333,683.88元[19] - 支付给职工及为职工支付的现金为88,812,202.56元，去年同期为84,541,798.00元[19] - 支付的各项税费为23,205,120.28元，去年同期为28,872,759.69元[19] - 收回投资收到的现金为1,413,000,000.00元，去年同期为598,000,000.00元[19] - 取得投资收益收到的现金为12,019,951.51元，去年同期为4,474,484.30元[19]

国内谐波减速器领军企业，增量空间广阔 - 公司是国内为数不多可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器厂商,领先布局机电一体化产品结构,深耕二十余年打破国外技术垄断[5][6] - 公司在谐波减速器的结构设计、齿形研究、啮合原理、传动精度、疲劳寿命、振动噪声抑制及精密加工等方面持续投入研发,在抗磨新材料、润滑新技术、轴承优化、齿廓修形和材料处理等领域拥有核心技术[5][6] - 公司已通过ISO9001及ISO14001国际质量体系认证,拥有117项发明专利和126项实用新型专利,是多项国家精密减速器标准的主要起草单位[5][6] 产业架构优化,团队专业化 - 实控人持股比例较高,核心团队稳定,员工人数不断扩大,业务分工明确[10][11] - 公司旗下拥有多个业务平台,共同推动公司在各自领域的持续创新与发展[10] 业绩长期向好 - 公司在2019至2023年间的营业收入年均复合增长率达到17.62%,归母净利润年均复合增长率为9.7%[12][13][14] - 受下游行业需求放缓影响,公司2022年的归母净利润有所下降,但未来随着公司在人形机器人等新兴领域的布局,营收增长潜力依然强劲[12][13][14] 精密减速器行业发展趋势 - 精密减速器包括谐波减速器、RV减速器、精密行星减速器等,具有体积小、精度高、使用寿命长等优点,广泛应用于机器人、数控机床等领域[18][19] - 随着机电一体化、模块化成为行业发展重点,国内外企业纷纷开发一体化模块,满足下游客户对产品性能的更高要求[22][23][24][25] 公司核心竞争力 - 公司掌握了多项谐波减速器核心技术,具有先进的自动化生产线和质量管理体系,获得多项国内外认证[34] - 公司产品品牌优势明显,能够针对客户需求进行个性化开发和设计[35] - 公司实现了从原材料到整机的全产业链覆盖,在成本控制、协同开发等方面具有优势[36][37] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"增持"评级[38] - 主要风险包括技术研发不及预期、下游需求不及预期、原材料成本上涨等[39]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[19] 报告的核心观点 1. 2024年上半年,公司受下游应用领域智能机器人等市场竞争加剧以及期间费用率增长影响,业绩短期承压。[4][5] 2. 但随着人形机器人等智能机器人行业快速发展,对公司谐波减速器的需求预计有望增长。公司作为行业龙头,将持续推动精密谐波减速器的研发和产能扩张,有望通过技术领先和成本管理获得竞争优势。[6][19] 3. 预计2024-2026年,公司营收和净利润将保持增长,分别为3.87/4.58/5.65亿元和0.87/0.98/1.19亿元,同比增长8.6%/18.5%/23.2%和2.9%/13.1%/21.2%。[7][19] 分业务总结 1. 谐波减速器及金属部件业务: - 上半年受下游智能机器人市场竞争加剧影响,毛利率下降1.93个百分点至40.39%。[5] - 未来随着人形机器人市场快速增长,谐波减速器作为关键部件有望成为优选方案,为公司带来巨大市场潜力。[6] 2. 机电一体化产品业务: - 符合工业生产高精度与人机协作的趋势,预计将持续推动公司业绩长期增长。[6]