投资评级 - 对海光信息的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5][20] 核心观点 - 公司受益于国内人工智能快速发展和信创服务器CPU自主可控趋势，高端芯片需求持续增长，25Q3营收实现同比高增[1][8] - 服务器生态稳步推进，拉动产品销量增长，同时DCU产品持续迭代，产品单价和毛利率有望提升[20] - 公司产品需求旺盛，合同负债维持历史高位，夯实全年业绩信心[3][20] 25Q3及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%[1][8] - 2025年前三季度归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[1][8] - 2025年前三季度扣非归母净利润18.17亿元，同比增长23.18%[1][8] - 25Q3单季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，环比增长31.38%[1][8] - 25Q3单季度归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，环比增长9.26%[1][8] - 25Q3单季度扣非归母净利润7.27亿元，同比增长10.56%，环比增长12.17%[1][8] - 25Q3少数股东损益为4.39亿元，同比增长110%，环比增长89%，大幅增长导致归母净利润增速放缓[1][8] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率为60.0%，同比下降9.1个百分点，环比上升0.7个百分点[2][18] - 毛利率同比下降主要因DCU产品收入占比提升且其毛利率低于CPU产品，环比提升受益于成本管控[2][18] - 25Q3期间费用率为30.0%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.1个百分点[2][18] - 25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.1%、27.0%、-1.2%[2][18] - 研发费用增长主要由于研发人员数量持续增长，为下一代AI芯片研发和网络架构设计做储备[2][18] - 25Q3净利率为29.78%，同比下降7.3个百分点，环比下降0.5个百分点[2][18] 运营与供需指标 - 截至25Q3，公司预付款项为26.18亿元，环比增加5.55亿元[3][20] - 截至25Q3，公司存货为65.02亿元，环比增加4.89亿元，供应侧持续改善[3][20] - 截至25Q3，公司合同负债为28.00亿元，相较于24Q4末增加18.97亿元，维持历史高位，显示产品需求旺盛[3][20] 盈利预测 - 预计2025年营业收入155亿元，归母净利润39亿元[3][20] - 预计2026年营业收入212亿元，归母净利润55亿元[3][20] - 预计2027年营业收入256亿元，归母净利润64亿元[3][20] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为135倍、97倍、83倍[3][20] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.36元、2.75元[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为34.9%、35.5%、33.9%[4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.3%、18.7%、17.9%[4]

龙佰集团 (化学原料) - 公司拟以6990万美元收购Venator UK的钛白粉业务相关资产 包括年产能15万吨的氯化法钛白粉工厂 旨在打造欧洲业务桥头堡并丰富产品矩阵 [6][7] - 公司全资子公司佰利联香港出资500万美元在马来西亚设立子公司 出资5000万美元在英国设立子公司 以应对欧盟对华二氧化钛反倾销税（龙佰集团0.74欧元/公斤）的影响 [4][8][9] - 截至2025年10月16日 硫酸法金红石型钛白粉市场均价为13372元/吨 公司拥有钛白粉年产能151万吨 海绵钛年产能8万吨 双双位居全球第一 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.49亿元、318.89亿元、340.26亿元 归母净利润分别为27.63亿元、33.48亿元、40.10亿元 对应PE分别为16.80倍、13.86倍、11.57倍 [11] 海光信息 (半导体) - 2025年前三季度营收94.90亿元 同比增长54.65% 归母净利润19.61亿元 同比增长28.56% 第三季度营收40.26亿元 同比增长69.60% [12][13] - 2025年前三季度毛利率为60.10% 同比下降5.54个百分点 研发费用25.86亿元 同比增长42.55% 存货65.02亿元 同比增长66.89% [15] - 公司DCU服务于国家智算中心及互联网客户 CPU是国内唯一拥有完整X86架构授权的通用产品 9月30日中国工商银行集采海光芯片金额达30亿元 [16] - 预计2025-2027年营收分别为168.39亿元、271.89亿元、427.37亿元 归母净利润分别为39.04亿元、63.83亿元、114.29亿元 [17] 中科曙光 (计算机设备) - 2025年前三季度营收88.04亿元 同比增长9.49% 扣非归母净利润7.42亿元 同比增长66.79% 第三季度扣非净利润1.74亿元 同比增长120.72% [26][27] - 公司发布曙光AI超集群系统 单机柜算力达百P级 并开放DeepAI智能引擎 打造中国版CUDA生态 [28] - 子公司海光信息第三季度营收同比增长69.60% 曙光数创推出海外液冷CDU新产品CDU-22400W 散热能力达2400kW [29][30] - 预计2025-2027年营收分别为156.63亿元、218.04亿元、285.72亿元 归母净利润分别为28.43亿元、40.97亿元、58.02亿元 [30] 百度集团 (数字媒体) - 预计2025年第三季度总营收308亿元 同比下滑8% 其中在线营销业务营收146亿元 同比下滑22% 云服务收入59亿元 同比增长20% [31] - AI搜索转型加速 AI生成结果在移动搜索占比提升 云服务凭借全栈AI能力实现稳健增长 Robotaxi在中国内地实现完全无人驾驶 [32] - 预计2025-2027年营收分别为1309.73亿元、1356.68亿元、1443.07亿元 non-IFRS净利润分别为166.00亿元、198.64亿元、235.48亿元 [33][34] 锅圈 (食品加工) - 公司拟动用不超过1亿港元回购股份 2025年上半年营收32.40亿元 同比增长21.6% 净利润1.90亿元 同比增长122.5% [35][37] - 推出"一酱成菜"调味料系列 通过"1+N"场景套餐组合拓展至一日四餐 截至2025年上半年注册会员5030万名 同比增长62.8% [36][37] - 门店数量从2024年上半年末的9660家增长至2025年上半年末的10400家 净新增270家乡镇门店 [37] - 预计2025-2027年营收分别为73.02亿元、82.41亿元、93.26亿元 归母净利润分别为4.00亿元、4.50亿元、5.00亿元 [39] 深信服 (软件开发) - 2025年上半年营收30.09亿元 同比增长11.16% 云计算收入占比提升至46.36% 归母净利润减亏至-2.28亿元 第二季度实现扭亏为盈 [47][48] - 网络安全业务中 XDR和安全托管服务增长较快 云计算业务超融合产品市占率25.1% 居国内第一 [49][50] - 发布安全GPT、AICP平台等AI产品 2021年至2025年上半年研发费用率均超过25% [51][52] - 预计2025-2027年营收分别为85.59亿元、98.59亿元、115.35亿元 归母净利润分别为2.40亿元、3.20亿元、4.18亿元 [52] 京东集团 (互联网电商) - 预计2025年第三季度总营收2959亿元 同比增长13.6% 其中服务收入711亿元 同比增长27.5% 京东零售经营利润率预计为5.5% [55][56] - 日用百货品类营收预计同比增长17% 平台及广告服务营收预计同比增长28% 外卖业务日均单量预计1900万单 [57][58] - 预计2025-2027年营收分别为13253亿元、14200亿元、15128亿元 Non-GAAP归母净利润分别为282亿元、443亿元、586亿元 [59] 英维克 (专用设备) - 2025年前三季度营收40.26亿元 同比增长40.19% 归母净利润3.99亿元 同比增长13.13% 第三季度毛利率29.40% 环比提升3.43个百分点 [60][61][62] - 公司推出基于Google Dechutes 5 CDU规范的液冷产品 并作为NVIDIA MGX生态系统合作伙伴展示快接头 [63] - 预计2025-2027年营收分别为64.12亿元、100.71亿元、158.53亿元 归母净利润分别为5.82亿元、9.05亿元、15.07亿元 [64] 东方钽业 (小金属) - 公司通过定增计划新增湿法年产能3000吨以上 火法年产能1000吨以上 制品年产能145吨 铌超导腔产能提升至500只/年 [65][66] - 英伟达预计全球AI资本支出未来五年达3-4万亿美元 公司钽粉、钽丝市占率优势明显 12英寸钽靶坯实现国产化替代 [67] - 预计2025-2027年营收分别为17.11亿元、22.44亿元、26.84亿元 归母净利润分别为3.24亿元、4.67亿元、5.34亿元 [68] 煤炭行业 - 长期煤炭价格呈现震荡向上趋势 驱动因素包括人工成本上涨、安全环保投入加大及资源税率上调（部分产区达10%） [45][46] - 预计中国2035年电力用煤较2024年仍有3-12亿吨增量空间 总发电量2024-2035年CAGR为3.0%-5.0% 煤电占比预计为48.02%-50.29% [70][72] - 建议关注动力煤标的如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等 [73] 摩托车行业 - 2024年日本摩托车产量63.9万辆 同比下降6.4% 其中国内销量36.8万辆 同比下降9.2% 出口量48.4万辆 同比下降6.9% [21][22][24] - 排量>250cc车型占产量比例66.8% 占出口比例80.0% 日本企业在海外摩托车产量2713.8万辆 [21][24] - 建议关注春风动力、隆鑫通用等中国品牌 看好大排量摩托车出海加速 [25] 资产配置 - 中美贸易冲突升级促使资金从成长板块转向低估值板块 建议均衡偏价值配置 模型推荐股票5.49%、债券75.01%、商品11.62%、黄金7.88% [18][19] - 9月科技赛道ETF净流入额创新高 电池、机器人受追捧 黄金股ETF表现抢眼 而黄金ETF净流入量相对较低 [41][42] 固定收益 - 9月社融新增3.53万亿元 同比少增0.24万亿元 M1同比增长7.2% 连续5个月上升 M2-M1剪刀差持续收窄 [74][77] - 利率债切券策略显示30年国债交易重心在2500002.IB 10年国债新券250016.IB有望成为活跃券 利差倒挂幅度或收敛 [53][54]

海光信息公司评论核心观点 - 报告对海光信息维持“买入-A”评级，认为其CPU和DCU产品在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于国产化替代[5][6] - 公司2025年第三季度收入为40.26亿元，同比高增69.60%，超出预期[5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.22元、1.93元、2.61元，对应2025年10月16日收盘价233.01元，PE分别为191.61倍、120.66倍、89.35倍[5][6] 海光信息财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入94.90亿元，同比增长54.65%，实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[5] - 2025年第三季度公司实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，实现扣非净利润7.27亿元，同比增长10.56%[5] - 2025年前三季度公司毛利率为60.10%，较上年同期降低5.54个百分点，净利率为29.93%，较上年同期降低4.40个百分点[5] - 截至2025年9月底，公司合同负债金额为28.00亿元，存货金额达65.02亿元，较2025年6月底的60.13亿元进一步增加[5] 海光信息业务进展与市场机遇 - 在CPU领域，公司产品凭借领先的综合性能及x86生态优势，接连获得大单，包括工商银行的30亿元海光芯片服务器订单、中国联通2025年通用服务器集采项目中海光服务器预算27.82亿元[5] - 在AI芯片领域，公司最新一代的DCU芯片深算三号进展顺利，性能有望跻身国产AI芯片第一梯队，并具备高度兼容CUDA生态的优势[5] - 公司持续加大研发和销售投入力度，2025年前三季度研发和销售费用分别同比增长42.55%和175.28%[5] sac-TMT行业评论核心观点 - 科伦博泰的TROP2 ADC药物sac-TMT在EGFR突变非小细胞肺癌和HR+/HER2-乳腺癌的三期临床中显示出优异的总生存期获益，提示其是潜在最优的TROP2 ADC和潜在的肿瘤基石药物[7][8][9] - sac-TMT是首个在二线EGFR突变非小细胞肺癌取得成功的ADC药物，有希望替代化疗，并在多种肿瘤中对比化疗达到总生存期临床终点[8][9] - sac-TMT有希望和PD-1/L1药物联用以拓展传统免疫疗法的治疗范围，覆盖约40种适应症和140万潜在全球治疗人群[9] sac-TMT临床数据总结 - 在二线EGFR突变NSCLC三期临床中，sac-TMT组的客观缓解率为60.6%，中位无进展生存期为8.3个月，风险比为0.49，总生存期风险比为0.6；化疗组客观缓解率为43.1%，中位无进展生存期为4.3个月，总生存期为17.4个月[8] - 在后线HR+/HER2-乳腺癌三期临床中，sac-TMT组的客观缓解率为41.5%，中位无进展生存期为8.3个月，风险比为0.35，总生存期风险比为0.33；化疗组客观缓解率为24.1%，中位无进展生存期为4.1个月[8] - 非头对头比较显示，在HR+/HER2-乳腺癌中，sac-TMT的无进展生存期风险比优于阿斯利康的TROP2 ADC药物Dato-DXd[8] sac-TMT安全性概况 - 在二线EGFR突变NSCLC中，sac-TMT组和化疗组≥3级治疗相关不良事件发生率分别为49.5%和52.2%，两组均未发生药物相关的间质性肺病/肺炎[8] - 在后线HR+/HER2-乳腺癌中，sac-TMT组和化疗组3级及以上治疗相关不良事件发生率分别为62.0%和64.8%，治疗相关不良事件导致停药率分别为0%和0.5%[8] - 在后线HR+/HER2-乳腺癌中，sac-TMT组和化疗组1-2级肺炎发生率分别为1.5%和1.0%[8]

科创板三季报业绩概览 - 多家科创板企业三季报业绩亮眼，AI算力芯片、光通信等新兴产业延续良好增势 [1] - 量子计算、新能源领域企业披露前沿技术商业化进展，凸显科创板在培育新质生产力中的引领作用 [1] AI算力芯片行业 - 人工智能技术催生新质生产力，海光信息与寒武纪作为国产芯片设计企业，三季度业绩表现突出 [2] - 海光信息前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%，增长源于与整机厂商及生态伙伴的深化合作 [2] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%，业绩增长主要系市场持续拓展及助力AI应用落地，存货环比增长近4成至37.29亿元 [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，AI算力需求爆发使其成为信息产业发展重要引擎 [3] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74%，增长受AI驱动数通市场快速增长及产品订单增加影响 [3] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15.00%，增长受益于AI算力驱动高速光通信元器件市场及半导体设备等新兴应用领域业务高增长 [3] 前沿科技商业化进展 - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业实现精准卡位，加速商业化落地 [4] - 国盾量子前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%，净亏损0.26亿元，同比减亏51.98%，量子通信、计算、精密测量收入均增长，并实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产 [4] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线推进，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2026年上半年投产 [5]

科创板三季报业绩概览 - 多家科创板企业三季度业绩亮眼 AI算力芯片 光通信等新兴产业延续良好增势 量子计算 新能源领域企业披露前沿技术商业化进展 [1] - 科创板在培育战略新兴及未来产业 形成新质生产力中发挥引领作用 [1] 人工智能与算力芯片行业 - 人工智能作为颠覆性技术浪潮 通过与各行业深度融合催生新质生产力 为未来产业培育创造土壤 [1] - 海光信息前三季度总营业收入94.90亿元 同比增长54.65% 归母净利润19.61亿元 同比增长28.56% 增长归因于与整机厂商 生态伙伴深化合作及加速客户端导入 [1] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元 同比大幅增长23倍 归母净利润16.05亿元 同比增长321.49% 业绩增长因市场持续拓展及积极助力人工智能应用落地 [2] - 截至三季度末 寒武纪预付款项6.90亿元 存货规模37.29亿元 存货较二季度末环比增长近四成 再创历史新高 [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施 光芯片技术是实现高速信息传输的核心 AI算力需求爆发下该赛道成为重要引擎 [2] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元 同比增长113.96% 归母净利润2.99亿元 同比大幅增长727.74% 增幅居前列 增长受人工智能发展驱动数通市场快速增长 产品竞争优势凸显及订单增加 [2] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元 同比增长28.11% 归母净利润0.64亿元 同比增长15.00% 受益于AI算力驱动高速光通信元器件市场增长 加强业务开拓和产品交付 半导体设备高端光学模组业务高增长 工业激光行业需求回暖 [3] 前沿科技与商业化进展 - 前沿科技发展与科创板公司业绩存在明显相互促进关系 除AI和光通信外 企业在量子科技 未来能源等未来产业方向实现精准卡位 加速商业化落地进程 [3]

科创板三季报整体表现 - 多家科创板企业披露三季报，整体业绩表现亮眼 [1] - AI算力芯片、光通信等新兴产业企业延续上半年良好增势 [1] - 量子计算、新能源领域企业的前沿技术商业化获得显著进展 [1] - 三季报彰显科创板在培育战略新兴及未来产业、形成新质生产力中的引领作用 [1] AI算力芯片行业 - 人工智能作为颠覆性技术浪潮，正通过与各行业深度融合催生新质生产力 [2] - 芯片设计国产生态日趋完善，AI商业化加速落地 [2] - 海光信息前三季度实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65% [2] - 海光信息前三季度实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [2] - 海光信息增长归因于与整机厂商、生态伙伴的深化合作及客户端导入 [2] - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍 [3] - 寒武纪前三季度实现归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [3] - 寒武纪业绩增长主要系市场持续拓展及积极助力人工智能应用落地 [3] - 截至三季度末，寒武纪预付款项达6.90亿元，存货规模达37.29亿元 [3] - 寒武纪存货较二季度末环比增长近四成，再创历史新高 [3] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，光芯片技术是实现高速信息传输的核心 [4] - AI算力需求爆发下，光通信赛道成为我国信息产业发展的重要引擎 [4] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96% [4] - 仕佳光子前三季度实现归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [4] - 仕佳光子业绩受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品竞争优势凸显 [4] - 仕佳光子光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料产品订单较上年同期增加 [4] - 腾景科技前三季度实现营业收入4.25亿元，同比增长28.11% [4] - 腾景科技前三季度实现归母净利润0.64亿元，同比增长15.00% [4] - 腾景科技受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长 [4] - 腾景科技持续加强光通信领域业务开拓和产品交付 [4] - 腾景科技半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长 [4] - 腾景科技工业激光行业客户需求回暖，收入有所增长 [4] 前沿科技领域 - 前沿科技发展与科创板公司业绩之间存在明显的相互促进关系 [5] - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业方向实现精准卡位 [5] - 国盾量子前三季度实现营业收入1.90亿元，同比增长90.27% [5] - 国盾量子前三季度净亏损0.26亿元，同比减亏51.98% [5] - 国盾量子业绩变动主要系量子通信、量子计算、量子精密测量收入均有所增长 [5] - 国盾量子成功实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产 [5] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线并行推进 [6] - 容百科技在多家固态电池头部企业位列第一供应商 [6] - 容百科技高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货 [6] - 容百科技产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业 [6] - 容百科技硫化物电解质材料粒度及离子电导率性能处于行业领先水平 [6] - 容百科技正在推进中试线建设，预计将于2026年上半年投产 [6]

文章核心观点 - 科创板企业三季报业绩亮眼，尤其在AI算力芯片、光通信等新兴产业领域延续良好增势 [1] - 量子计算、新能源等前沿技术商业化进程加速，科创板在培育新质生产力方面的引领作用凸显 [1][4] AI算力芯片行业 - 人工智能技术作为颠覆性浪潮，正通过行业融合催生新质生产力 [2] - 海光信息前三季度总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [2] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长23倍，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [2] - 寒武纪三季度末预付款项6.90亿元，存货规模37.29亿元，存货较二季度末环比增长近40% [2] 光通信行业 - 光通信是未来信息产业关键基础设施，光芯片技术是实现高速信息传输的核心 [3] - 仕佳光子前三季度营业收入15.60亿元，同比增长113.96%，归母净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [3] - 腾景科技前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15% [3] - 高速光通信元器件市场增长受AI算力需求驱动，工业激光行业客户需求回暖 [3] 前沿科技领域 - 科创板企业在量子科技、未来能源等未来产业方向实现精准卡位 [4] - 国盾量子前三季度营业收入1.90亿元，同比增长90.27%，净亏损0.26亿元，同比减亏51.98% [4] - 国盾量子实现全球首款工程化四通道超低噪声半导体单光子探测器的量产落地 [4] - 容百科技在固态电池领域围绕正极材料、固态电解质双线并行推进，高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货 [4][5] - 容百科技硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2026年上半年投产 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 海外持续进行AI创新，国产AI算力进入放量阶段，建议持续关注AI板块 [1] - 国产算力稀缺优势凸显，建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光 [2] - 持续关注AI应用板块及AI数据治理、AI Infra相关厂商的投资机会 [7][18][19] 周AI热点更新 - Oracle在资本市场日给出更乐观的毛利率预期和清晰的远期财务目标，一个六年期、总收入600亿美元的AI基础设施项目毛利率可达35% [6][10] - Oracle剩余履约义务（RPO）已超过5000亿美元，近期在30天内签订了价值650亿美元的新云基础设施合同，涉及四个不同客户的七份合同 [6][10] - Oracle预计2030财年年度营收达2250亿美元，调整后每股利润21美元；云基础设施年收入将增至1660亿美元，其中AI驱动数据平台收入将从2025财年的24亿美元飙升至200亿美元 [6][11] - 海外科技企业持续加大AI创新：OpenAI与博通计划2026年推出定制数据中心芯片，部署10GW的AI加速器；英伟达发布DGX Spark桌面AI超算，售价3999美元，单机拥有1 petaflop的FP4稀疏AI算力 [6][12] 国产AI算力表现 - 海光信息2025年前三季度实现收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [6][16][17] - 寒武纪2025年前三季度实现收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元 [6][16][17] - 国产AI算力正式进入放量阶段，两家公司存货储备充足，预计全年业绩维持高增趋势 [6][16] 市场表现回顾 - 2025年10月第3周，计算机板块下跌5.61% [20] - 周涨幅前五个股为熙菱信息（+40.87%）、海峡创新（+19.71%）、ST迪威迅（+17.20%）、卡莱特（+15.57%）、榕基软件（+13.94%） [21]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 2025年湾芯展是中国半导体国产化从“单点突破”迈向“生态协同”的关键节点，依托粤港澳大湾区产业集聚优势构建生态闭环 [1][14] - 深圳通过“金融+生态”双轮驱动半导体国产化突破，50亿元赛米基金聚焦产业链薄弱环节，双GP模式提供长期耐心资本 [2][28] - 美国收紧基础软件管制倒逼国内突破，SUNDB数据库以98.31%自研率支撑金融核心场景，温州港系统实现100%国产化适配，推动替代逻辑质变 [6][16][52][54] - 国产半导体正从“替代进口”转向“品质竞争”，90GHz示波器性能提升至原有水平500%，EDA软件性能较行业标杆提升30% [1][20][21] 湾芯展2025技术突破 - 展会面积超60000平方米，云集超600家半导体企业，设置AI芯片、RISC-V、Chiplet三大特色展区 [19] - 新凯来90GHz示波器带宽全球排名第二，性能达原有水平500%，打破西方技术封锁 [20] - 启云方EDA软件硬件开发周期缩短40%，填补国产高端电子设计工业软件技术空白 [21] - 芯瞳GPU与龙芯CPU完成兼容互认证，标志国产计算体系成型；北方华创12英寸晶圆设备覆盖刻蚀机、立式炉等 [23] - 汇川技术发布iFA Evolution平台，使机械设计成本和时间节约50%，电气调试时间节约60% [24] 深圳半导体产业生态 - 赛米基金首期规模50亿元，采用双GP模式实现产业与资本协同，为初创期企业提供长期耐心资本 [28] - 深交所49家半导体上市公司市值超1.5万亿元，创业板支持未盈利科技企业上市；港交所18C章节为半导体企业提供专项通道 [29] - “六个一”工作机制整合基金、展会、论坛等资源，产业联盟吸纳超1000家企业打破协作堵点 [32][48] - 前海第三代半导体创新服务中心打通“香港基础研究+前海转化”链路，为中小企业降低研发成本 [40][42] - 深圳大学、南方科技大学等10所高校开设集成电路专业，构建多层次人才梯队 [47] 软件自主化突破 - SUNDB数据库取得TPC-C、TPC-H国际认证，已在中国移动、中国联通等500余家金融客户核心系统上线 [52] - 温州港信创版n-TOS+CTOS系统全面采用海光CPU、银河麒麟等国产软硬件，国产化率达100% [53][54] - 系统历经6个月开发与2个月测试，新客户端全面支持统信、银河麒麟等国产操作系统，未来将扩展至鸿蒙生态 [54] 投资建议 - 半导体受益标的：北方华创、中微公司、中芯国际、晶合集成、燕东微、华虹半导体 [7][17] - 芯片受益标的：寒武纪、海光信息、景嘉微、龙芯中科 [7][17] - 存储受益标的：德明利、开普云、深科技、香农芯创、江波龙 [7][17] 行业走势数据 - 本周申万计算机行业下跌5.61%，跑输沪深300指数3.38个百分点，在31个行业中排名第25位 [58][61] - 2025年初至今计算机行业累计上涨18.64%，跑赢沪深300指数3.92个百分点，排名第10位 [62][65] - 行业PE（TTM）为88.23倍，高于2010-2025年历史均值59.73倍 [78]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐国产化投资机会，认为外部科技管制加剧与信创政策持续催化，使得国产化成为大势所趋 [6][13] - 国产算力龙头公司营收高速增长，产业趋势得到持续验证 [7][14] 市场回顾 - 报告期内（2025年10月13日至2025年10月17日），沪深300指数下跌2.22%，计算机行业指数下跌5.61% [5][12] 行业趋势与政策催化 - 外部科技管制加剧：2025年9月12日，美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，此前已对EDA软件工具等四项技术实施出口管制 [6][13] - 国内政策支持明确：2025年9月30日，国务院办公厅发布通知，提出自2026年起对本国产品政府采购报价给予20%的价格扣除优惠 [6][13] - 2025年9月4日，工信部等部门印发行动方案，提出坚定不移推动“国货国用”，加大对产业链关键企业的政策支持 [6][13] 产业趋势验证（公司业绩） - 寒武纪2025年第三季度实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；存货达39.3亿元，同比增长267.33%，环比增长38.62% [7][14] - 寒武纪前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，接近其全年50-70亿元收入预测的下限 [7][14] - 海光信息前三季度实现营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；单第三季度营收40.26亿元，同比增长加速至69.60% [7][14] - 海光信息2025年第三季度报告显示，单季归母净利润为7.60亿元，同比增长13.04% [16] - 中科曙光2025年前三季度业绩快报显示，第三季度营收88.04亿元，同比增长9.49%；归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [16] - 捷顺科技2025年前三季度业绩预告显示，预计归母净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [17] 投资建议 - 国产软件领域重点推荐金山办公、达梦数据、中望软件、中控技术、华大九天、太极股份、普联软件、致远互联、普元信息、用友网络、金蝶国际等 [8][15] - 国产算力领域重点推荐海光信息、中科曙光、卓易信息、浪潮信息、软通动力、神州数码、中国软件国际等 [8][15] 公司动态 - 金桥信息公告，计划对马来西亚子公司增资并设立新公司，总投资金额为875万马来西亚林吉特（约合人民币1477.61万元） [18] - 卡莱特公告，拟出资650万元人民币（占65%股权）设立合资公司，专注于AI基础设施与高性能计算服务平台 [19] - 卫宁健康公告，公司董事、高级管理人员靳茂计划减持不超过188万股公司股份（占总股本0.0854%） [20] 行业要闻 - 国内要闻：九识智能完成由蚂蚁集团领投的新一轮数亿美元融资；AI硬件公司“未来智能”完成亿元级A轮融资；腾讯AI病理大模型实现肺癌基因突变预测，精度最高达99%；科大讯飞发布支持60种语言同传互译的AI翻译耳机 [21][22][23][24] - 海外要闻：IBM与Anthropic达成战略合作，将Claude模型融入IBM软件产品；英特尔推出机器人AI套件；OpenAI与博通宣布合作，计划部署10GW定制AI加速器；Meta与甲骨文将采用英伟达Spectrum-X以太网交换机；甲骨文计划于2026年第三季度开始部署5万枚AMD GPU [25][26][27][28][29]