报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4单季营收、扣非归母净利润创新高，公司2024年营收5.55亿元同比增长25.1%，归母净利润1.24亿元同比增35.3%，2024Q4单季营收1.68亿元同比增41.1%，归母净利润0.40亿元同比增28.2%，扣非归母净利润0.35亿元同比增62.2%；公司筹划并购欧易生物65%股权，不考虑并购影响维持2024 - 2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应31.8/25.5/20.4倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价23.43元，一年最高最低30.12/12.04元，总市值39.43亿元，流通市值39.43亿元，总股本1.68亿股，流通股本1.68亿股，近3个月换手率125.54%[1] 业绩情况 - 2024年营收5.55亿元同比增长25.1%，归母净利润1.24亿元同比增35.3%，2024Q4单季营收1.68亿元同比增41.1%，归母净利润0.40亿元同比增28.2%，扣非归母净利润0.35亿元同比增62.2%[4] 收入驱动因素 - 除2024Q3受国际客户取货节奏放缓影响外，其他单季营收基本保持30%以上增长，2024Q4营收恢复高增长因国际客户等恢复取货；国内市场新国标提量红利释放，奶粉行业企稳回升、新国标产品占比提升预计带动国内收入增长；国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢、达能等重要客户提升份额；2024Q4收入恢复较高增长，扣非净利润再创新高因国际业务恢复、产能利用率回升带动公司利润率改善[5] 资产重组情况 - 公司收购标的欧易生物成立于2009年，旗下有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司，荣获国家级专精特新“小巨人”、上海市科技小巨人企业，从事多组学检测服务和分子诊断产品开发，提供“单细胞 + 空间 + 代谢组”联合分析方案，完善公司前端底层研发实力，长期二者协同赋能有望打开想象空间[6] 财务预测摘要 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 433 | 444 | 540 | 674 | 824 | | YOY(%) | 23.4 | 2.4 | 21.7 | 24.8 | 22.3 | | 归母净利润(百万元) | 64 | 91 | 124 | 154 | 194 | | YOY(%) | -49.9 | 41.9 | 35.9 | 24.4 | 25.4 | | 毛利率(%) | 42.1 | 42.4 | 44.5 | 45.7 | 47.6 | | 净利率(%) | 14.9 | 20.6 | 23.0 | 22.9 | 23.5 | | ROE(%) | 4.3 | 5.8 | 7.5 | 8.8 | 10.2 | | EPS(摊薄/元) | 0.38 | 0.54 | 0.74 | 0.92 | 1.15 | | P/E(倍) | 61.3 | 43.2 | 31.8 | 25.5 | 20.4 | | P/B(倍) | 2.8 | 2.7 | 2.5 | 2.4 | 2.2 |[7]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 嘉必优2024年业绩双增长，2025年收购上海欧易推进中，AI+合成生物场景大有可为，看好公司盈利能力持续增强，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 公司预计2024年年度实现总营收5.55亿元，同比增25.06%；归母净利润约1.24亿元，同比增35.25%；扣非归母净利润约1亿元，同比增60.57% [1] - 2024年公司业绩增长得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用，国内业务受益于新国标红利，国际市场受益于大客户订单增加和客户结构优化，募投项目智能化产能建成投产提升产能利用率 [2] 2025年发展展望 - 全球合成生物学发展离不开人工智能加持，AI在嘉必优菌种设计与构建、产物作用机理研究和功效挖掘、制造阶段都有应用场景，可提升效率、降低成本、实现降本增效 [3] - 公司于2024年11月至今推进收购上海欧易65%股权项目，欧易生物具备丰富数据分析经验和能力，嘉必优有望结合其能力在产品差异化维度提升竞争力 [3][4] 盈利预测与投资建议 - 不考虑本次收购，根据2024年度业绩快报，更新盈利预测，预计2024 - 26年公司实现营收5.55/7.04/9.43亿元（前值：5.62/7.57/10.36亿元，本次下调）；归母净利润1.24/1.61/2.09亿元（前值：1.17/1.53/2.02亿元，本次上调），维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|433.42|443.80|555.03|704.49|943.31| |增长率(%)|23.44|2.39|25.06|26.93|33.90| |EBITDA(百万元)|171.68|183.79|186.41|277.49|374.30| |归属母公司净利润(百万元)|64.37|91.37|123.58|160.68|208.96| |增长率(%)|(49.94)|41.95|35.24|30.02|30.05| |EPS(元/股)|0.38|0.54|0.73|0.95|1.24| |市盈率(P/E)|58.70|41.35|30.58|23.52|18.08| |市净率(P/B)|2.66|2.56|2.43|2.29|2.14| |市销率(P/S)|8.72|8.51|6.81|5.36|4.01| |EV/EBITDA|27.92|14.20|18.01|12.81|9.56| [5] 基本数据 - A股总股本168.31百万股，流通A股股本168.31百万股，A股总市值3,778.54百万元，流通A股市值3,778.54百万元，每股净资产9.07元，资产负债率7.40%，一年内最高/最低30.12/12.04元 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 02至2025 - 02嘉必优和沪深300的股价走势 [8][9] 相关报告 - 《嘉必优 - 公司点评:拟收购欧易生物，合成生物产业平台向科研技术服务领域再延伸》2024 - 11 - 12 - 《嘉必优 - 公司点评:基本面企稳趋势向好，合成生物技术携HMO新品蓄势待发》2024 - 03 - 23 - 《嘉必优 - 季报点评:22Q3业绩环比稳增长，海外或已结出果实，国内仍需静待花开》2022 - 10 - 25 [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026E的情况 [11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - Q4表现优异超越预期，或因海外发货恢复正常 [4] - 2024年收入利润双增长得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用 [4] - 欧易生物收购仍在进行，检测业务数据有望形成数据库和AI模型拓展商业模式 [4] - 预计公司2024 - 2026年EPS为0.74/0.84/0.99元，对应2024 - 2026年30X、27X和23X PE，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.55亿元，同比+25.06%；归母净利润1.24亿元，同比+35.25%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+60.57% [2] - 24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.11%，归母净利润3969万元，同比+28.20%；扣非归母净利润3471万元，同比+62.20% [2] 重要财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|433|444|555|658|777| |增长率YoY %|23.4%|2.4%|25.0%|18.7%|18.0%| |归母净利润(百万元)|64|91|124|142|166| |增长率YoY%|-49.9%|41.9%|36.0%|14.0%|17.5%| |毛利率%|42.1%|42.4%|42.2%|40.6%|41.6%| |净资产收益率ROE%|4.5%|6.2%|7.9%|8.4%|9.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.38|0.54|0.74|0.84|0.99| |市盈率P/E(倍)|119.26|33.15|30.40|26.68|22.71| |市净率P/B(倍)|5.38|2.04|2.41|2.25|2.08| [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [9] - 赵雷是食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [9] - 程丽丽是金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [9] - 赵丹晨是经济学硕士，覆盖白酒行业 [9] - 王雪骄有美国高校学位，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - Q4表现优异超越预期，或因Q4海外发货恢复正常 [4] - 2024年收入利润双增长得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用 [4] - 欧易生物收购仍在进行，公司检测业务数据未来有望形成数据库和AI模型，为下游提供指导 [4] - 预计公司2024 - 2026年EPS为0.74/0.84/0.99元，分别对应2024 - 2026年30X、27X和23X PE，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2024年业绩快报，2024年实现营业收入5.55亿元，同比+25.06%；归母净利润1.24亿元，同比+35.25%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+60.57% [2] - 24Q4实现营业收入1.68亿元，同比+41.11%，归母净利润3969万元，同比+28.20%；扣非归母净利润3471万元，同比+62.20% [2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|433|444|555|658|777| |增长率YoY %|23.4%|2.4%|25.0%|18.7%|18.0%| |归母净利润(百万元)|64|91|124|142|166| |增长率YoY%|-49.9%|41.9%|36.0%|14.0%|17.5%| |毛利率%|42.1%|42.4%|42.2%|40.6%|41.6%| |净资产收益率ROE%|4.5%|6.2%|7.9%|8.4%|9.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.38|0.54|0.74|0.84|0.99| |市盈率P/E(倍)|119.26|33.15|30.40|26.68|22.71| |市净率P/B(倍)|5.38|2.04|2.41|2.25|2.08| [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [9] - 赵雷是食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [9] - 程丽丽是金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [9] - 赵丹晨是经济学硕士，覆盖白酒行业 [9] - 王雪骄有美国高校学位，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [10]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入555,029,446.13元，较上年同期增加25.06%[5][7] - 2024年度营业利润131,236,908.09元，较上年同期增加60.82%[5][8] - 2024年度利润总额138,459,008.57元，较上年同期增加38.46%[5] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润123,582,284.85元，较上年同期增加35.25%[5][7] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润100,273,294.31元，较上年同期增加60.57%[5][7][8] - 2024年度基本每股收益0.73元，较上年同期增加35.19%[5] - 2024年度加权平均净资产收益率8.12%，较上年增加29.35%[5] - 2024年末总资产1,686,026,770.37元，较期初增加4.63%[5][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益1,555,456,879.87元，较期初增加5.36%[5][7] 业绩增长原因 - 2024年业绩增长得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用[7]

人员变动 - 原核心技术人员肖敏因个人原因离职，已完成交接[3] - 公司新增认定刘洋、余超、唐孝鹏为核心技术人员[3] 人员持股 - 肖敏持股45,307股，占比0.027%[5] - 刘洋持股8,400股，占比0.005%[9] - 余超持股22,484股，占比0.013%[10] - 唐孝鹏持股24,388股，占比0.014%[11] 人员结构 - 截至2024年6月30日，研发人员93人，占总人数17.45%[12]

市场扩张和并购 - 公司拟购买欧易生物65.00%股权并募集配套资金[2] 交易进展 - 2024年10月29日起停牌，11月5日继续停牌，11月12日复牌[3][4] - 2024年11月11日董事会和监事会审议通过交易议案[3] - 2024年12月15日、2025年1月11日披露重组进展公告[4] 其他情况 - 截至公告日审计、评估等工作持续推进，交易尚需审批，结果不确定[5][6] - 公告发布日期为2025年2月11日[8]

回购计划 - 拟回购资金1500 - 3000万元[2][6][13][15] - 回购价格不超25元/股，不高于均价150%[2][6][14] - 回购期限为决议通过日起12个月内[2][6][11][13] - 拟回购股份600,000 - 1,200,000股，占比0.36% - 0.71%[7][13] - 回购用途为股权激励，三年未用则注销[2] - 资金来源为自有和专项贷款，贷款不超2700万元[15][16] - 2025年1月24日董事会通过方案[5] - 回购方式为集中竞价交易[2][7][10] 股份情况 - 董监高、控股股东未来3、6个月暂无减持计划[2][21] - 回购数量上限不超总股本10%[13] - 预计回购后限售股占比0.36% - 0.71%[17] - 预计回购后无限售股占比99.29% - 99.64%[17] 财务数据 - 截至2024年9月30日总资产1,664,593,510.41元[18] - 截至2024年9月30日所有者权益1,526,593,129.44元[18] - 回购资金上限占总资产、权益比例1.80%、1.97%[18] - 截至2024年9月30日资产负债率7.40%[18] 其他 - 已开立股份回购专用账户[29] - 董监高、控股股东决议前6个月无买卖股票情况[20]

公司决策 - 公司2025年1月24日通过第二期回购股份方案[2] 股东持股 - 武汉烯王生物工程有限公司持股74,340,000股，比例44.17%[2] - 中国工商银行－前海开源新经济基金持股4,082,736股，比例2.43%[2] - 刘国永持股2,680,000股，比例1.59%[2] - 瑞众人寿自有资金持股2,381,602股，比例1.42%[2] - 易德伟持股2,331,377股，比例1.39%[2] - 中国农业银行－华夏平稳增长基金持股1,947,675股，比例1.16%[4] - 周建国持股1,130,000股，比例0.67%[4] - 王华标持股1,108,165股，比例0.66%[4] - 中国建设银行－前海开源公用事业基金持股1,080,971股，比例0.64%[4]

会议情况 - 公司于2025年1月24日召开第四届董事会第二次会议[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于第二期以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》全票通过[3] - 《关于向多家银行申请授信的议案》全票通过[3]