市场整体表现 - 上证指数站上3800点 刷新2015年8月20日以来新高 现涨0.77% [1] - 全市2075只个股上涨 3291只个股下跌 [1] 芯片板块表现 - 海光信息涨超17%至186.06元 涨幅达20.00% [3][5] - 寒武纪涨超12%至1229.57元 涨幅18.68% 7月以来涨幅近94% 总市值一度逼近5000亿元 [3][5] - 中芯国际涨10.98%至101.05元 [3][5] - 盛科通信涨14.10%至131.48元 [3][5] - 盛美上海涨超17%至142.21元 涨幅20.00% [3][5] - 北方华创 华海清科等多股涨超5% 华海清科涨8.74%至126.97元 [3][5] 行业催化因素 - DeepSeek-V3.1正式发布 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [6] - 头部国产开源模型对国产芯片的支持推动国产算力生态加速落地 [6] - 腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 [6] - 人工智能成为科技投资中枢 GPT-O1开启思维链能力引发产业变化 [6] - ASIC替代进程加速 长期把握国产替代机遇 [6]

市场指数表现 - 沪指盘中突破3800点 刷新2015年8月20日以来新高[1] 算力芯片行业表现 - 寒武纪股价涨幅18.68% 总市值突破5000亿元[2][3] - 海光信息涨停20% 股价达186.06元[2][3] - 盛美上海涨停20% 股价达142.21元[2][3] - 盛科通信涨幅14.10% 股价达131.48元[3] - 景嘉微涨幅11.82% 股价达89.86元[3] - 中芯国际涨幅10.98% 股价达101.05元[3] - 中科飞测涨幅10.92% 股价达101.89元[3] - 芯原股份涨幅10.23% 股价达153.00元[3] - 兆易创新涨幅9.24% 股价达149.83元[3] - 华海清科涨幅8.74% 股价达126.97元[4] - 龙芯中科涨幅8.46% 股价达145.40元[4]

全球晶圆制造设备市场规模 - 2024年全球热处理设备市场规模31.5亿美元 [2] - 2024年全球薄膜沉积设备市场规模256.3亿美元 [2] - 2024年全球刻蚀设备市场规模180.9亿美元 [2] - 2024年全球光刻设备市场规模258.4亿美元 [2] - 2024年全球CMP设备市场规模29.8亿美元 [2] - 2024年全球清洗设备市场规模65.7亿美元 [2] - 2024年全球涂胶显影设备市场规模35.3亿美元 [2] - 2024年全球检测/量测设备市场规模142.5亿美元 [2] 国产化率进展趋势 - 热处理设备国产化率从2021年约11%提升至2024年约23% [2] - 薄膜沉积设备国产化率从2021年约5%增长至2024年约19% [2] - 刻蚀设备国产化率从2021年约11%大幅提升至2023年28%并维持至2024年 [2] - CMP设备国产化率从2021年约18%跃升至2023年43% 2024年略降至40% [2] - 清洗设备国产化率从2021年约26%稳步增长至2023年34% 2024年微调至32% [2] - 涂胶显影设备国产化率2021年约7% 2024年回落至10% [2] - 检测/量测设备国产化率从2021年约3%缓慢提升至2024年约5% [2] 国内主要设备供应商分布 - 热处理设备主要供应商为北方华创 屹唐股份 [2] - 薄膜沉积设备主要供应商包括北方华创 中微公司 拓荆科技 微导纳米 [2] - 刻蚀设备主要供应商为北方华创 中微公司 屹唐股份 [2] - 光刻设备主要供应商为上海微电子等企业 [2] - CMP设备主要供应商为华海清科 晶亦精微 [2] - 清洗设备主要供应商包括盛美上海 北方华创 芯源微 至纯科技 [2] - 涂胶显影设备主要供应商为芯源微 [2] - 检测/量测设备主要供应商包括精测电子 中科飞测 上海睿励等 [2]

固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

特步国际/服装家纺 - 2025H1总收入68.4亿元同比+7.1%，归母净利润9.1亿元同比+21.5%，归母净利率13.4%同比+1.6pct [3][4] - 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%，经营利润大幅提升236.8%至7900万，经营利润率提升6.1pct至10% [4] - 鞋履收入41.5亿元同比+6.3%，服装收入25.5亿元同比+9.5%，配饰收入1.3亿元同比-7.8% [4] - 毛利率45%同比-0.1pct，净现金增长94.3%至19.13亿元，存货周转天数94天同比持平 [5] - 截至2025H1拥有6360家特步成人店铺(70%为新形象店)及1564家少年店铺，索康尼中国店铺达155家 [6] 美图公司/软件开发 - 2025H1营收18.2亿元同比+12.3%，经调整归母净利润4.7亿元同比+71.3%，毛利率73.6%同比+8.7pct [8][9] - 影像与设计产品收入13.5亿元同比+45.2%，MAU达2.8亿同比+8.5%，付费渗透率5.5%对应1540万付费用户 [10] - AI智能助手RoboNeo于2025年7月推出，海外MAU达9800万同比+15%占总MAU35% [10] - 美业解决方案收入0.3亿元同比-89%，广告收入4.3亿元同比+5% [11] 波长光电/光学光电子 - 2025H1营收2.2亿元同比+17.8%，归母净利润0.14亿元同比-50.6%，毛利率30.1%同比-5.7pct [12] - 半导体及泛半导体收入3477万元同比+99%，AR/VR光学产品收入803万元同比+470% [14] - 财务费用率同比+3.2pct主要因利息收入减少，研发费用率5.8%同比-0.1pct [13] 东方财富/证券Ⅱ - 2025H1营收68.56亿元同比+38.65%，扣非归母净利润52.52亿元同比+35.38% [16] - 经纪业务收入38.47亿元同比+60.62%，融资融券收入14.31亿元同比+39.38% [17] - 天天基金非货保有量6752.66亿元，代销产品11143只全市场第一 [19][20] - 妙想AI应用于投研场景，2025年7月居民净存款减少1.11万亿元显示资金入市迹象 [21] 中科飞测/半导体 - 2025H1营收7亿元同比+51.4%，毛利率54.3%同比+8.1pct，净亏损同比大幅收窄 [22] - 存货22.7亿元环比+11.5%，合同负债6.1亿元环比+1%，研发费用率40.6%同比-4pct [24] - 明场/暗场检测设备在头部客户验证中，暗场设备已获积极反馈 [25] 同程旅行/旅游及景区 - 2025Q2营收47亿元同比+10%，经调整净利润7.8亿元同比+18% [26] - 国际机票销量同比+30%，国际酒店加强热门目的地布局 [27] - 微信平台新付费用户69%来自非一线城市，12个月年付费用户2.52亿同比+10.2% [28] 利民股份/农化制品 - 2025H1营收24.52亿元同比+6.69%，归母净利润2.69亿元同比+747% [30] - 代森锰锌均价2.4万元/吨同比+4%，百菌清均价2.8万元/吨同比+60% [32] - 代森锰锌国内市占率70%-80%，阿维菌素市占率25%-35%，目前满负荷生产 [35]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达7.02亿元，同比增长51.39%，但归母净利润亏损1835.43万元，扣非后亏损扩大至1.1亿元，与上年同期持平，呈现增收不增利特征 [1] - 经营性现金流出4.42亿元创历史新高，应收账款周转天数从75.5天增至80.78天，存货周转天数从895.52天恶化至1126.41天 [10][12] - 存货规模从上年同期13.7亿元激增至22.7亿元，其中发出商品占比9.6亿元，显示客户验收周期延长 [13][14] 研发投入与成果 - 研发费用2.85亿元同比增长37.79%，研发费用率40.65%，虽低于上年同期的44.66%，但仍显著高于行业水平 [2] - 研发人员数量从465人增至577人，半年平均薪酬从27.77万元提升至31.28万元，2024年人均薪酬52.28万元位列行业第三 [2] - 明场纳米图形晶圆缺陷检测设备（市场价值占比19.5%）仍处客户验证阶段，累计出货约10台未达量产，暗场设备同样未量产 [4][5][7] - 光学关键尺寸量测设备已实现量产，但技术难度更高的明暗场设备进展滞后 [5] 市场与竞争 - 明场设备被行业视为"皇冠"级产品，技术难度最大且市场价值占比近20%，公司宣传其实现"从0到1突破"但实际尚未通过验收 [4][6][7] - 竞争对手指出公司在明场设备投标中采取激进报价策略，但客户更关注技术内功而非价格 [9] - 合同负债从上年同期6.28亿元降至6.08亿元，反映未来订单或预付款比例下降 [16] 资金状况 - 短期借款从5033.94万元飙升至2.91亿元，长期借款从5300万元增至5.07亿元，财务费用由负转正 [16] - 2024年启动25亿元定增并于2025年7月获上交所通过，预计将缓解现金流压力 [16] 行业特征 - 半导体检测设备行业面临高端技术突破压力与长验证周期双重挑战，需持续高研发投入但现金流回笼慢 [17] - 设备验收前需长期计入发出商品科目，导致存货周转效率低下，属行业普遍现象 [15][17]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价100.3元[5][6] 财务表现 - 1H25营收7.02亿元（yoy+51.39%），Q2营收4.08亿元（yoy+78.73%，qoq+38.71%）[1][2] - 1H25归母净利-1835.43万元（亏损收窄），Q2归母净利-339.39万元（yoy+96.68%，qoq+77.31%）[1][2] - 1H25毛利率54.31%（同比+8.08pct），Q2毛利率51.6%（同比+13.72pct，环比-6.5pct）[1][2] - 研发费用2.85亿元，占营收40.65%[2] 产品与技术进展 - 无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台，第四代产品进入头部客户验证[3] - 图形晶圆缺陷检测设备累计交付超400台，三维形貌量测设备累计交付超200台[3] - 3D AOI设备及三维形貌设备在HBM先进封装领域订单持续增长[1][3] - 明/暗场纳米图形晶圆检测设备完成样机研发，暗场设备获客户积极反馈[1][4] 市场与客户 - 覆盖逻辑芯片、存储芯片、功率半导体、MEMS等前道厂商及先进封装企业[4] - 薄膜膜厚量测设备竞争力提升，套刻精度量测设备实现批量销售[3] - 拥有良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品增强客户黏性[4] 行业前景 - 预计2025年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度，国产替代进程加速[1] - 半导体设备自主可控趋势下，公司所处赛道国产化率低且成长性高[5] 盈利预测 - 2025/26/27年营收预测20.7/32.0/46.7亿元，归母净利润2.1/5.1/7.9亿元[5] - 2025年EPS 0.65元，2026年EPS 1.60元[10] - 给予2025年15.5倍PS（高于可比公司8.8倍均值）[5][11]

股价表现与交易数据 - 2025年8月20日收盘价93.1元 单日上涨8.16% 换手率3.77% [1] - 成交量9.35万手 成交金额8.43亿元 [1] - 主力资金净流入6237.26万元 占成交额7.4% 其中超大单净流入5206.39万元(占比6.17%) 大单净流入1030.87万元(占比1.22%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1494.40万元 占成交额1.77% [1] - 小单资金净流出4742.85万元 占成交额5.62% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入7.02亿元 同比增长51.39% [1] - 归属净利润1835.43万元 同比增长73.01% [1] - 扣非净利润11033.84万元 同比增长4.17% [1] 财务健康状况 - 流动比率2.110 速动比率0.787 [1] - 资产负债率48.96% [1] 公司基本信息 - 成立于2014年 位于深圳市 从事仪器仪表制造业 [1] - 注册资本32000万人民币 实缴资本24000万人民币 [1] - 法定代表人陈鲁 [1] 企业运营与资产状况 - 对外投资12家企业 参与招投标项目263次 [2] - 拥有商标信息255条 专利信息1006条 [2] - 行政许可39个 [2]

投资评级与目标价 - 报告维持中科飞测"强推"评级，目标价109元，预期未来6个月股价涨幅26.6%（当前价86.08元）[1][7] - 基于2025年0.40倍PSG估值，对应2025-2027年营收预测20.76/30.33/41.98亿元[6] 财务表现与预测 - 2025H1营收7.02亿元（+51.39%），毛利率54.31%（+8.08pct），Q2营收4.08亿元（环比+38.71%）[6] - 2025E归母净利润预测1.81亿元（扭亏为盈），2026E/2027E净利润增速63.2%/62.5%[2] - 2025E营收20.76亿元（+50.4%），2027E毛利率提升至51.3%，ROE从6.9%增至14.2%[2][8] 行业驱动因素 - 全球半导体产能2025年预计增长7%至3370万片/月，中国大陆增速14%达1010万片/月[6] - 量检测设备受益于AI/汽车电子需求，国产替代加速推进，海外厂商KLA主导格局面临重构[6] 公司竞争优势 - 7大系列设备在头部客户批量量产，无图形检测第四代产品进入验证阶段[6] - 2025H1研发投入2.85亿元（+37.79%），研发费用率下降4.01pct，规模效应显现[6] - 平台化布局覆盖逻辑/存储/功率/化合物半导体全流程良率管理解决方案[6] 市场表现与估值 - 12个月股价区间47.48-115.5元，当前总市值276.83亿元，PB 10.6倍[3][5] - 2025E市盈率153倍，2027E降至58倍，EV/EBITDA从117倍压缩至49倍[2][8]

投资评级 - 投资评级：买入-A [6] - 6个月目标价：103.02元 [6] - 当前股价（2025-08-19）：86.08元 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入7.02亿元，同比增长51.39% [1] - 2025H1归母净利润-0.18亿元，同比减亏73.01% [1] - 2025Q2营业收入4.08亿元，同比增长78.73% [1] - 2025Q2归母净利润-0.03亿元，同比减亏96.68% [1] - 2025H1毛利率54.31%，同比提升8.08个百分点 [2] - 2025H1研发费用率40.65%，同比下降4.01个百分点 [2] 核心业务进展 - 七大设备已在国内头部客户产线实现批量量产 [3] - 无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超300台，服务客户超100家 [3] - 图形晶圆缺陷检测设备累计交付超400台，服务客户超50家 [3] - 三维形貌量测设备累计交付超200台，覆盖近50家客户产线 [3] - 三大智能软件（良率管理系统、缺陷自动分类系统、光刻套刻分析反馈系统）全面覆盖国内头部客户 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为20.71亿元、30.23亿元、42.02亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.49亿元、4.53亿元、6.36亿元 [9] - 采用PS估值法，给予2025年16倍PS [9]