投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心财务数据 - 2025H1营收7.02亿元同比+51.4%其中检测设备4.26亿元同比+38.9%量测设备2.56亿元同比+70.5% [7] - 2025H1归母净利润-0.18亿元扣非净利润-1.10亿元同比亏损收窄 [7] - Q2单季营收4.08亿元同比+78.7%环比+38.7%归母净利润-0.03亿元亏损幅度收窄 [7] - 2025E-2027E营收预测2137.85/3201.56/4474.88百万元同比+54.87%/49.76%/39.77% [1] - 2025E-2027E归母净利润预测217.34/363.56/511.91百万元同比+1985.79%/67.28%/40.81% [1] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率54.31%同比+8.1pct销售净利率-2.61%同比+12.1pct [7] - 期间费用率64.27%同比-1.9pct其中研发费用率40.65%同比-4.0pct [7] - Q2单季毛利率51.59%同比+13.7pct销售净利率-0.83%同比+44.0pct [7] - 2025H1研发费用2.85亿元同比+37.8% [7] 运营与现金流 - 25H1末存货22.70亿元同比+65.7%合同负债6.08亿元同比-3.1% [7] - 25H1经营活动净现金流-4.42亿元同环比扩大 [7] - 2025E-2027E预测存货2956/4053/5205百万元 [8] 产品研发与客户进展 - 无图形晶圆检测设备1Xnm设备通过头部客户验证累计交付超300台覆盖100余家客户 [7] - 图形缺陷检测设备2Xnm明/暗场设备研发顺利累计交付超400台覆盖50余家客户 [7] - 三维形貌量测设备累计交付超200台HBM相关设备通过头部客户验证 [7] - 薄膜膜厚量测设备新一代介质薄膜设备通过主流客户验证金属薄膜设备订单持续增长 [7] - 套刻精度量测设备2Xnm设备通过头部客户验证并获得领先客户订单 [7] - 关键尺寸量测设备2Xnm产品完成客户端验证 [7] 估值与市场表现 - 当前股价86.08元对应2025E动态PE130倍 [1] - 总市值27682.62百万元市净率10.97倍 [5] - 2024年股价区间46.77-115.88元 [5]

投资评级 - 报告对中科飞测(688361)的评级为"增持" [1] 核心观点 - 2025H1公司实现收入7.02亿元，同比+51.39%，其中Q2收入4.08亿元，同比+78.73%，超出市场预期 [3] - 分产品看：检测设备收入4.26亿元（同比+51.39%），量测设备收入2.56亿元（同比+38.89%） [3] - 2025H1归母净利润-0.18亿元，同比大幅扭亏；剔除股份支付后净利润3020万元（去年同期亏损） [4] - 2025H1毛利率54.31%（同比+8.08pct），期间费用率64.27%（同比-1.85pct） [4] - 公司定增获批复，拟募资25亿元投入高端半导体设备研发及产业化项目 [5] 财务表现 收入与利润 - 预计2025-2027年营收分别为20.74/30.78/44.21亿元，同比+50.3%/+48.4%/+43.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润2.80/6.18/8.54亿元，同比+2528.9%/+120.8%/+38.1% [6] - 2025年预测EPS 0.87元，对应PE 101.23倍（2025/8/18收盘价88.12元） [6] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2025E/2026E/2027E分别为50.5%/51.6%/51.9% [8] - ROE显著改善：从2024A的-0.5%提升至2027E的19.9% [8] 业务进展 - 先进制程产品占比持续提升，带动收入结构优化 [3] - 明/暗场检测设备验证顺利，订单规模增长；套刻精度量测等新品收入占比大幅提升 [3] - 存货22.7亿元（同比+65.68%），合同负债6.1亿元（同比-3.21%），显示订单储备充足 [3] - 国产替代空间大（当前国产化率不足10%），公司新产品线进展顺利 [5] 资本运作 - 定增项目聚焦明/暗场检测设备及光学关键尺寸量测设备产业化，强化技术壁垒 [5]

募集资金情况 - 公司于2023年5月19日首次公开发行8000万股A股，发行价23.60元/股，募集资金总额18.88亿元，扣除发行费用后净额16.98亿元[2] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额为1.27亿元，已投入募投项目资金14.71亿元[4][6] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，2024年6月批准额度8亿元，2025年4月新增批准额度3亿元，截至2025年6月30日实际使用余额1.3亿元[11][12] 募投项目实施 - 公司通过向全资子公司广州中科飞测实缴注册资本1.06亿元并提供借款3.50亿元，用于实施"高端半导体质量控制设备产业化项目"[15][17] - 2024年6月公司董事会批准新增向广州中科飞测提供借款3.09亿元，借款期限3年且可滚动使用[16][18] 财务数据 - 2025年上半年计提信用减值损失23.01万元，主要来自应收账款及其他应收款[24] - 同期计提资产减值损失3784.22万元，涉及合同资产、预付款项及存货跌价准备[25] - 上述减值合计影响利润总额3807.23万元[26] 公司治理 - 2025年8月18日召开第二届监事会第十四次会议，审议通过半年度报告及募集资金存放使用专项报告[30][32][34] - 监事会确认半年度报告编制符合监管要求，内容真实反映公司经营状况[32] - 监事会认为募集资金使用合规，不存在损害股东利益情形[34]

公司治理动态 - 公司于8月18日晚间发布监事会决议公告 [2] - 第二届监事会第十四次会议审议通过两项议案 [2] - 议案涉及公司全文及摘要相关内容 [2]

财务表现 - 营业收入7.02亿元 同比增长51.39% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1835.43万元 同比收窄 [1] - 基本每股亏损0.06元 [1] 亏损变动原因 - 营收规模持续稳定增长推动亏损收窄 [1] - 研发投入占营业收入比例同比下降 [1] 扣非净利润 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损1.1亿元 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入7.02亿元 同比增长51.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1835.43万元 [1] - 基本每股收益为-0.06元 [1] 业绩驱动因素 - 营业收入增长主要受益于公司核心技术的不断突破和产品种类的日趋丰富 [1] - 国产替代需求的快速发展和公司市场认可度的稳步提升推动客户群体和订单持续增长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到7.02亿元，同比增长51.39%，主要受益于核心技术突破、产品种类丰富及国产替代需求增长 [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-1835万元，亏损同比收窄，主要因营收规模增长及研发投入占比下降 [3] - 研发投入达2.85亿元，同比增长37.79%，占营业收入比例40.65% [3][4] - 经营活动现金流量净额为-4.42亿元，主要因原材料采购支出增长及高水平研发投入 [3] 行业与市场地位 - 全球半导体检测和量测设备2024年市场规模达143.5亿美元，占半导体制造设备约13% [5] - 中国大陆半导体检测与量测设备市场2020-2024年年均复合增长率为27.73% [5] - 公司是国内半导体质量控制领域领军企业，产品覆盖集成电路前道制程、先进封装、化合物半导体等全产业链客户 [6][7] - 累计交付无图形晶圆缺陷检测设备超300台，图形晶圆缺陷检测设备超400台，三维形貌量测设备超200台 [10][11][12] 产品与技术进展 - 无图形晶圆缺陷检测设备第三代产品已通过头部客户验证，第四代产品进入客户产线验证 [10] - 图形晶圆缺陷检测设备在HBM等先进封装领域实现批量应用 [11] - 明场/暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备完成样机研发，正在多家头部客户产线进行工艺验证 [13] - 套刻精度量测设备实现批量销售，新一代产品进入客户验证阶段 [13] - 三大软件产品（良率管理系统、缺陷自动分类系统、光刻套刻分析反馈系统）已在头部客户量产应用 [14][15] 研发与创新能力 - 截至2025年6月末，研发团队达577人，占员工总数45.47%，其中博士83人、硕士242人 [22] - 累计获得专利642项（发明专利214项），承担国家级、省级、市级重点研发专项 [17][21] - 牵头制定《智能制造机器视觉在线检测系统通用要求》国家标准及IEEE国际标准 [18] 产能与供应链布局 - 在深圳、上海建立两大综合生产基地，具备规模化净化间生产能力 [20] - 积极推进半导体设备零部件国产化替代，与国内供应商协同发展 [16] - 在建工程余额3.86亿元，同比增长30.11%，主要因广州、深圳、上海建筑工程投入增加 [31] 客户与市场拓展 - 客户覆盖逻辑芯片、存储芯片、功率半导体、MEMS、化合物半导体、先进封装等全领域 [7][19] - 通过直销模式获取订单，包括商务谈判、招投标及代理商推广 [9] - 市场占有率稳步提升，新增多家新客户并持续获得重复订单 [16]

财务表现 - 营业收入达到7.02亿元人民币，同比增长51.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1835.43万元人民币，较上年同期-6801.47万元亏损幅度收窄 [1] - 扣除非经常性损益的净利润为-1.10亿元人民币，较上年同期-1.15亿元有所改善 [1] - 总资产增长至49.45亿元人民币，较上年度末增长17.51% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.42亿元人民币，较上年同期-9499.54万元大幅下降 [2] 股东结构 - 前十大股东中苏州翌流明光电科技持股比例最高（9.41%），持有3025.98万股 [2] - 深圳小纳光实验室投资企业持股5.86%，其中1885.59万股为限售股份 [2] - 自然人股东哈承姝持股5.21%，持有1664.39万股限售股份 [2] - 诺安成长混合型证券投资基金持股4.18%，均为流通股 [2] - 中国科学院微电子研究所作为国有法人持股3.61% [2] 经营指标 - 加权平均净资产收益率为-0.74%，较上年同期-2.84%提升2.10个百分点 [2] - 基本每股收益为-0.06元/股，较上年同期-0.21元有所改善 [2] - 报告期末普通股股东总数为9,774户 [2] 公司治理 - 董事会秘书古凯男为信息披露联系人，办公地址位于深圳市龙华区银星科技园 [1] - 苏州翌流明、小纳光和哈承姝之间存在一致行动关系 [3] - 深圳市创新投资集团与人才创新创业一号基金构成一致行动关系 [3]

监事会会议召开情况 - 第二届监事会第十四次会议于2025年8月18日以通讯表决方式召开[1] - 会议通知于2024年8月11日通过电子邮件送达全体监事[1] - 应到监事3人 实到监事3人 由监事会主席陈彬召集主持[1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过《2025年半年度报告》全文及摘要议案[1] - 报告编制符合科创板上市规则及自律监管指引要求[1] - 报告内容客观真实反映公司经营管理和财务状况[1] 募集资金使用审议情况 - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》[2] - 募集资金管理符合上市公司监管规则及公司章程规定[2] - 专项报告真实准确完整披露募集资金存放及使用情况[2] 表决结果 - 两项议案均获得3票同意 0票反对 0票弃权[1][2][3] - 两项议案均无需提交股东大会审议[1][2][3]

募集资金情况 - 2023年5月19日公司首次公开发行8000.00万股，发行价每股23.60元，募集资金总额188,800.00万元，净额169,838.66万元[1] - 截至2025年6月30日，实际募集资金专户余额（不含期末未到期理财产品）为12,725.62万元[3] - 截至2025年6月30日，投入募集资金项目金额106,889.74万元，超募资金永久补充流动资金和偿还银行贷款金额40,204.65万元[4] - 截至2025年6月30日，理财收益1,881.62万元，募集资金利息收入扣除手续费净额1,099.73万元[4] - 募集资金净额为169838.66万元，本年度投入20104.06万元，累计投入147094.39万元[29] - 变更用途的募集资金总额为30877.70万元，比例为18.18%[29] 资金管理 - 2024年6月4日，公司同意使用不超过80,000.00万元闲置募集资金进行现金管理[14] - 2025年4月25日，公司同意使用不超过30,000万元闲置募集资金和不超过100,000万元自有资金进行现金管理[15] - 截至2025年6月30日，公司使用部分闲置募集资金进行现金管理的余额为13,000.00万元[15] - 中国银行深圳大芬支行可转让大额存单金额13,000.00万元，利率2.90%[16] 项目投资 - 2023年6月14日公司同意使用10600万元向广州中科飞测实缴注册资本并提供20200万元借款实施项目[20] - 2024年6月4日公司拟使用30877.70万元向广州中科飞测提供借款实施项目[21] - 截至2025年6月30日公司向广州中科飞测提供借款35034.70万元，实缴注册资本10600.00万元[22] 项目投入进度 - 高端半导体质量控制设备产业化项目承诺投资30800.00万元，调整后61677.70万元，累计投入37014.20万元，投入进度60.01%[29] - 研发中心升级建设项目承诺投资14200.00万元，累计投入14278.61万元，投入进度100.55%[29] - 补充流动资金承诺投资55000.00万元，累计投入55596.93万元，投入进度101.09%[29] - 超额募集资金净额承诺投资69838.66万元，调整后38960.96万元，累计投入40204.65万元，投入进度103.19%[29] 其他 - 2024年12月至2025年4月，公司注销部分募集资金专户[7] - 公司使用募集资金无违规情形，及时准确披露相关情况[25]