智通财经4月24日电，阳光诺和(688621.SH)公告称，公司拟通过发行股份及可转换公司债券方式购买江 苏朗研生命科技控股有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交 易预计构成重大资产重组，且构成关联交易。公司股票自2025年4月25日开市起开始停牌，预计停牌时 间不超过5个交易日。 阳光诺和：拟购买朗研生命100%股权 股票停牌 ...

阳光诺和公告，2025年第一季度营收为2.31亿元，同比下降8.49%；净利润为2957.86万元，同比下降 59.34%。 ...

阳光诺和公告，公司拟通过发行股份及可转换公司债券方式购买江苏朗研生命科技控股有限公司100% 股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。经初步测算，本次交易预计构成《上市公司 重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，且构成关联交易，不会导致公司实际控制人发生变更。 因筹划发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金，公司股票自2025年4月25日起开始停牌， 预计停牌时间不超过5个交易日。 ...

文章核心观点 4月18日阳光诺和股价上涨，滚动市盈率创11天以来新低，介绍公司业务、荣誉、业绩及行业市盈率排名等情况 [1][2][3] 公司股价及市值情况 - 4月18日收盘45.24元，上涨4.22%，滚动市盈率28.56倍，创11天以来新低，总市值50.67亿元 [1] 公司股东情况 - 截至2025年3月31日，股东户数8025户，较上次增加455户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务及产品情况 - 是专业的药物临床前及临床综合研发服务CRO，提供一站式药物研发服务，主要产品有药物发现、药理药效、药学研究、临床研究、生物分析 [2] 公司荣誉情况 - 获国家第五批“专精特新”小巨人企业、企业技术中心等多项荣誉 [2] 公司业绩情况 - 2024年年报，营业收入10.78亿元，同比15.70%；净利润1.77亿元，同比 - 3.98%，销售毛利率50.18% [2] 公司行业排名情况 - 在医疗服务行业市盈率排名第21位 [1] 行业市盈率情况 - 医疗服务行业市盈率平均45.89倍，行业中值48.60倍 [1] 行业其他公司数据情况 - 展示普瑞眼科、何氏眼科等多家公司PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [3]

事件：公司2024 年实现营业收入10.78 亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下降 3.98%。单四季度实现营业收入1.62 亿元，同比下降-32.62%；归母净利润-0.3 亿元。。 考虑到行业景气度波动导致订单价格及毛利率水平下降，我们下调公司营业收入及利润水平，预测公司 2025-2026 年每股收益分别为1.98、2.36 元（原预测值为3.58、4.35 元），并新增预测2027 年每股收益 为2.95 元。根据PE 估值法，参考可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年的29 倍市盈率，对应目标价为57.42 元，维持"买入"评级。 风险提示 研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 新签订单维持快速增长，临床业务优势凸显。2024 年公司新签订单 17.86 亿元，同比增长 18.74%；累 计存量订单32.73 亿元，同比增长27.57%，充足的在手订单为公司未来的发展奠定良好基础。分业务板 块看：1）药学研究业务实现收入5.59 亿元，同比下降1.7%。针对早期药物发现，公司继续聚焦缓控释 制剂、多肽药物、小核酸药物等优势领 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑行业景气度波动致订单价格及毛利率下降，下调公司 2025 - 2026 年每股收益预测值，新增 2027 年每股收益预测值为 2.95 元，认为公司合理估值为 2025 年 29 倍市盈率，对应目标价 57.42 元 [2] - 2024 年公司营收 10.78 亿元同比增 15.70%，归母净利润 1.77 亿元同比降 3.98%；新签订单 17.86 亿元同比增 18.74%，累计存量订单 32.73 亿元同比增 27.57%；权益分成业务收入 653 万元，有 6 项取得生产批件的权益分成项目；研发费用 1.72 亿元同比增 39.0%，占营收比重提至 15.9%，已有 14 款新药获批临床试验，176 项药品申报上市注册受理 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|932|1,078|1,315|1,520|1,753| |同比增长(%)|37.8%|15.7%|22.0%|15.6%|15.3%| |营业利润(百万元)|194|178|231|275|343| |同比增长(%)|14.7%|-8.5%|30.0%|18.9%|24.9%| |归属母公司净利润(百万元)|185|177|221|264|331| |同比增长(%)|18.1%|-4.0%|24.8%|19.3%|25.2%| |每股收益（元）|1.65|1.58|1.98|2.36|2.95| |毛利率(%)|56.7%|50.2%|50.5%|50.8%|50.8%| |净利率(%)|19.8%|16.5%|16.8%|17.4%|18.9%| |净资产收益率(%)|19.1%|16.6%|18.4%|18.6%|19.6%| |市盈率|26.5|27.6|22.1|18.5|14.8| |市净率|4.7|4.4|3.7|3.2|2.7| [4] 公司表现情况 - 1 周绝对表现 17.79%，相对表现 13.06%；1 月绝对表现 -0.64%，相对表现 5.54%；3 月绝对表现 16.68%，相对表现 18.29%；12 月绝对表现 -29.36%，相对表现 -37.51%；沪深 300 对应表现为 4.73%、 -6.18%、 -1.61%、 8.15% [6] 可比公司估值表 |公司|最新价格(元)|每股收益(元)（2023A - 2026E）|市净率（2023A - 2026E）| |----|----|----|----| |昭行新约|16.57|0.53、0.10、0.46、0.55|31.28、167.71、36.19、30.13| |康龙化成|22.91|0.90、1.01、1.03、1.22|25.44、22.72、22.22、18.80| |成都先导|14.60|0.10、0.13、0.15、0.20|143.70、112.31、94.56、74.41| |约石科技|31.27|0.99、0.97、1.15、1.38|31.65、32.40、27.25、22.70| |自诚医药|34.04|2.49、1.70、2.13、2.57|13.67、20.07、16.01、13.23| |最大值| - | - |143.70、167.71、94.56、74.41| |最小值| - | - |13.67、20.07、16.01、13.23| |平均数| - | - |49.15、71.04、39.25、31.85| |调整后平均| - | - |29.46、55.81、28.56、23.88| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在 2023A - 2027E 的数据情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）在 2023A - 2027E 的数据 [12]

投资要点 经营质量分析：现金流波动较大，看好快速修复2024 年公司经营性净现金流为0.32 亿元，同比减少较 多，主要或和公司应收周转率下滑有关，2024 年公司应收账款周转天数为123 天，同比增长约27 天。 我们认为，现金流与应收的变化趋势反映了行业及宏观环境的变化，而基于公司围绕中大型药企客户服 务的战略，我们看好公司经营质量的快速修复及未来稳定性。 盈利预测与估值 业绩表现：四季度收入利润增速略有波动 考虑到2024 年仿制药药学研究市场竞争加剧超我们此前预期，我们下调此前盈利预测，我们预计2025- 2027 年，公司分别实现收入12.80/15.01/17.56 亿元，同比增速分别为18.73%/17.19%/17.05%；分别实现 归母净利润1.79/2.16/2.62 亿元，同比增速分别为0.72%/21.09%/21.05%；EPS 分别为1.60/1.93/2.34 元， 2025年4 月14 日收盘价对应2025 年PE 为27x，维持"增持"评级。 2024 年：实现收入10.78 亿元，yoy+15.7%；实现归母净利润1.77 亿元，yoy-3.98%。 2024Q4：实现收入 ...

业绩总结 - 2024年公司营业总收入107,847.38万元，同比增长15.70%[22] - 2024年净利润16,901.29万元，同比下降7.59%[44] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为110,063.71万元，比上年末增长5.83%[22] - 2024年末公司总资产为198,730.38万元，比上年末增长6.67%[22] - 2024年新签订单17.86亿元，同比增长18.74%[55] 研发情况 - 2024年公司研发费用为17,194.42万元，同比增长39.02%，占营业收入的15.94%[22] - 2024年公司新立项自研项目达89余项，累计已超430项[22] 关联交易与投资 - 2024年6月拟与关联方共同出资1800万元设立北京诺和动保科技有限公司[120] - 预计2025年度与关联方签订总额不超过13115万元关联交易协议，计入2025年收入的实际发生总金额不超过11515万元[88] 会议情况 - 2024年召开4次股东大会，审议通过16项议案[24] - 2024年召开7次董事会，审议通过40项议案[25] - 报告期内监事会召开4次会议，各监事对议案均投同意票[73][74] 财务指标 - 2024年经营活动产生的现金流量净额3,201.87万元，较上年同期减少6,084.26万元，降幅65.52%[46] - 应收票据期末数较上期期末增长66.77%，应收账款增长51.01%，应付账款下降33.59%，合同负债增长45.56%，应交税费下降44.21%[58] 分红情况 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.63元（含税），合计拟派发现金红利1781.234937万元（含税），现金分红占净利润比例为10.04%[67] 授信与担保 - 公司及子公司拟申请银行授信额度不超过137,000万元，期限12个月且可循环使用[187] - 公司拟为子公司提供不超过17,000万元的保证担保[190] 子公司情况 - 2024年12月31日诺和德美资产总额较2023年增长33.78%，营业收入增长57.99%，净利润增长115.69%[193][195] - 2024年12月31日诺和晟泰资产总额较2023年增长26.31%，营业收入下降14.25%，净利润下降85.60%[197] - 2024年12月31日诺和晟欣资产总额较2023年增长44.13%，营业收入增长62.89%，净利润增长81.23%[199]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长但归母净利润下降，四季度收入利润增速波动较大 [1] - 临床业务持续高增，看好2025年自研新药转化及权益分成业务释放空间 [2][3] - 预计毛利率趋稳，研发投入持续加大 [4] - 2024年现金流波动大，但看好经营质量快速修复 [5] - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年收入和归母净利润有不同程度增长 [6] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现收入10.78亿元，同比增长15.7%；归母净利润1.77亿元，同比下降3.98% [1] - 2024Q4实现收入1.62亿元，同比下降32.62%；归母净利润 - 0.30亿元，同比下滑较多 [1] 成长性 - 大临床业务2024年收入5.12亿元，同比增长41.19%，是未来三年服务板块主要支撑 [2] - 权益分成业务中，OTC类吡美莫司乳膏销量增长好，看好2025年分成释放；院内权益品种随第十批集采落地，看好2025年新增量 [2] - 自研新药方面，2025年或为新药转化丰收元年，多个核心品种进入临床阶段，看好后续新药管线转化弹性 [3] 盈利能力分析 - 2024年毛利率50.18%，同比下降6.5pct，预计后续有望维持稳定 [4] - 2024年研发费用率15.94%，同比提升2.67pct，预计未来三年持续较快增长 [4] 经营质量分析 - 2024年经营性净现金流0.32亿元，同比减少，主要因应收账款周转率下滑 [5] - 基于服务中大型药企客户战略，看好经营质量快速修复及未来稳定性 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年分别实现收入12.80/15.01/17.56亿元，同比增速18.73%/17.19%/17.05% [6] - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润1.79/2.16/2.62亿元，同比增速0.72%/21.09%/21.05% [6] - 2025年4月14日收盘价对应2025年PE为27x [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1078|1280|1501|1756| |(+/-) (%)|15.70%|18.73%|17.19%|17.05%| |归母净利润（百万元）|177|179|216|262| |(+/-) (%)|-3.98%|0.72%|21.09%|21.05%| |每股收益(元)|1.58|1.60|1.93|2.34| |P/E|27.55|27.35|22.59|18.66|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年多项财务指标进行了预测，包括流动资产、营业收入、营业成本等 [13] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月阳光诺和发布2024年报 公司2024年实现营业收入10.78亿元 同比增长15.70% 归母净利润1.77亿元 同比下降3.98% 单四季度实现收入1.62亿元 同比下降32.62% 归母净利润 -0.30亿元 同比下降321.33% [4] - 新签订单持续增长 临床业务快速推进 药学研究服务2024年实现营业收入5.59亿元（-1.74%） 毛利率61.37%（-6.04pp） 临床试验和生物分析业务2024年实现营业收入5.12亿元（+41.19%） 毛利率31.17%（-2.54pp） 权益分成2024年实现营业收入653.36万元 该业务占比2024年已达到47.51% 2024年新签订单17.86亿元 同比增长18.74% 累计存量订单32.73亿 同比增长27.57% [5] - 不断加大研发投入 自研项目储备丰富 2024年研发费用为1.72亿元 同比增长39.02% 占营业收入比例15.94% 研发项目累计超430项 其中新立项自研项目达89余项 在创新药研发方面在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域 已有多项适应症管线进入临床 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收为12.90/15.13/17.81亿元 同比增速为19.6%/17.3%/17.7% 预计25 - 27年归母净利润分别为2.13/2.56/3.04亿元 同比增速为20.3%/20.0%/18.7% 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月12日 收盘价42.70元 近12个月最高/最低为63.47/28.90元 总股本1.12亿股 流通股本1.12亿股 流通股比例100.00% 总市值48亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1078|1290|1513|1781| |收入同比（%）|15.7|19.6|17.3|17.7| |归属母公司净利润（百万元）|177|213|256|304| |净利润同比（%）|-4.0|20.3|20.0|18.7| |毛利率（%）|50.2|52.5|50.2|49.3| |ROE（%）|16.1|17.6|17.4|17.1| |每股收益（元）|1.58|1.91|2.29|2.72| |P/E|23.86|22.40|18.67|15.72| |P/B|3.84|3.94|3.25|2.69| |EV/EBITDA|15.91|16.08|13.31|10.54| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产预计从1514百万元增长到2778百万元 非流动资产预计从473百万元下降到383百万元 资产总计预计从1987百万元增长到3161百万元 负债合计等也有相应变化 [11] - 利润表：2024 - 2027年营业收入预计从1078百万元增长到1781百万元 营业成本、各项费用等也有相应变化 归属母公司净利润预计从177百万元增长到304百万元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有不同表现 现金净增加额分别为 - 138、272、142、373百万元 [11] - 主要财务比率：成长能力方面 营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增速；获利能力方面 毛利率、净利率、ROE、ROIC等有相应数值；偿债能力方面 资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等有相应表现；营运能力方面 总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等有相应数值；每股指标方面 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有相应数值；估值比率方面 P/E、P/B、EV/EBITDA等有相应数值 [11]