担保事项 - 被担保方为公司的全资子公司，经营状况良好，资信状况良好，具备较强的偿债能力 [5][9] - 担保协议尚未签订，公司董事会授权董事长行使决策权并签署相关文件 [4] - 公司及子公司对外担保总额为0元，无逾期对外担保及涉及诉讼的担保 [7] - 董事会以7票同意、0票反对、0票弃权审议通过担保议案，无需提交股东大会 [6] 会计师事务所续聘 - 拟续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）担任2025年度审计机构 [10][12] - 立信2024年业务收入47.48亿元，其中审计业务收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元 [13] - 立信拥有合伙人296名、注册会计师2,498名，2024年为693家上市公司提供审计服务 [13] - 审计费用定价基于专业服务责任、技术投入及工作时间等因素 [18] - 董事会以7票同意、0票反对、0票弃权通过续聘议案，需提交股东大会审议 [20] 董事、监事及高管薪酬 - 公司公告2025年度董事、监事及高级管理人员薪酬方案 [25]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报发布，业绩表现良好，市场占有率提升，并购重组推动发展，预计未来归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年总营收8.8亿元，同比+10%，归母净利2.5亿元，同比+11% [1] - 2025Q1总营收2.2亿元，同/环比+15%/-6%，归母净利0.7亿元，同/环比+16%/+37%，扣非净利0.7亿元，同/环比+12%/+41% [1] 产品表现 2024年 - 成核剂销量9727.5吨，同比+32.0%，营收5.1亿元，同比+24.0%，毛利率55.91%，同比-1.12pct [2] - 合成水滑石销量7037.4吨，同比+4.6%，营收1.2亿元，同比-1.0%，毛利率47.02%，同比+2.59pct [2] - NDO复合助剂销量1653.9吨，同比+16.9%，营收0.6亿元，同比+28.3%，毛利率24.92%，同比-1.30pct [2] - 抗氧剂销量4410.9吨，同比+15.3%，营收0.7亿元，同比-20.2%，毛利率14.93%，同比-7.39pct [2] 2025Q1 - 毛利率47.15%，同/环比+1.60/+7.89pct，净利率32.46%，同/环比+0.24/+10.07pct [2] 发展举措 - 筹划收购映日科技不低于51%股权，实现客户资源共享等，切入显示面板行业 [3] - 2024年南沙厂区项目年末建成投产，优化生产资源配置降本增效 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利为3.08/3.96/4.78亿元，对应PE为21.7/16.9/14.0x，维持“买入”评级 [3]

财务表现 - 公司2024年实现营收8.82亿元，同比增长10.31%，归母净利润2.5亿元，同比增长10.68% [1] - 2024年四季度营收2.34亿元，同比增长8.83%，归母净利润5234万元，同比下降10.51% [1] - 2025年一季度营收2.2亿元，同比增长14.97%，归母净利润7146万元，同比增长15.82%，扣非后归母净利润6819万元，同比增长12.15% [1] - 公司单季度盈利再创历史新高 [2] - 业绩连续第十年实现双位数以上增长，各项业绩指标均创历史新高 [3] 业务发展 - 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升 [3] - 成核剂主要竞争对手是美国美利肯公司，我国成核剂对外依存度接近70% [3] - 水滑石主要竞争对手是日本协和，我国对外进口依存度接近90% [3] - 公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力 [3] - 公司通过差异化竞争策略开拓国内外市场，加深与行业客户合作，提升市场份额 [3] - 公司持续推进降本增效策略，优化生产工艺，强化成本管控，提高经营效率 [3] 并购动态 - 2025年4月7日，公司及关联方拟以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，标的公司100%股份整体估值预计18亿元 [4] - 标的公司专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售，产品应用于半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路等领域 [4] - 标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材 [4] 未来展望 - 预计公司2025-2027年收入分别为11.38亿元、14亿元和17.35亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.37亿元和4.12亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.09元、2.49元和3.04元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.9倍、19.2倍和15.8倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司盈利能力增强，有望受益于中美贸易争端，高分子材料助剂产品市场占有率提升，业绩连续十年双位数增长，2024 年营收 8.82 亿元、归母净利润 2.5 亿元均创新高，公司把握机遇创新产品、开拓市场、降本增效 [5] - 2025 年 4 月 7 日公司拟现金收购映日科技不低于 51%股权，标的公司从事高性能溅射靶材研发等，产品应用广泛，格局多元 [5] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 11.38 亿元、14 亿元和 17.35 亿元，归母净利润分别为 2.83 亿元、3.37 亿元和 4.12 亿元，EPS 分别为 2.09 元、2.49 元和 3.04 元，当前股价对应 PE 分别为 22.9 倍、19.2 倍和 15.8 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利水平再创新高 - 市场占有率持续提升，业绩创历史新高：公司是高新技术企业，主营高分子材料助剂，产品应用广泛，技术领先；市场占有率提升，业绩连续十年双位数增长，2024 年营收、归母净利润等指标创新高；把握中美贸易机遇，创新产品、开拓市场、降本增效 [9][10] - 南沙厂区顺利投产，产能快速提升：2024 年末南沙厂区建成投产，产能显著提升；对部分产品产能调整优化，节省开支；坚持技术创新，获多项专利和认证，与高校合作、与客户开展科研项目、参与行业展会，未来将加大研发投入 [12][13] 公司主要产品 - 成核剂：提高不完全结晶树脂结晶度和速率，包括单剂和复合助剂产品，分透明、增刚和 β 晶型增韧成核剂 [14] - 合成水滑石：层状结构、无重金属，作 PVC 热稳定剂和聚烯烃卤素吸收剂，分通用、高透明和阻燃合成水滑石 [14] - 抗氧剂：延缓或抑制材料氧化降解，分主抗氧剂和辅助抗氧剂，公司产品为受阻酚类抗氧剂，用于高分子材料领域 [16] - 复合助剂：多种单一助剂按配方比例物理混合的预混产品，公司产品配方和工艺先进，有技术壁垒，还开发 NDO 复合助剂 [16][17] 公司核心竞争力 - 完备的产品体系与优越的产品性能：具备超 300 种产品规模化生产能力，产品线全，能一站式供应；产品性能达国际先进水平，部分领先，获工信部制造业单项冠军称号，推进进口替代 [20] - 卓越的研发实力与强大的持续创新能力：以科研创新为驱动力，为客户提供高性能产品、协助开发新品种；有高素质研发人员，创始人赵文林经验丰富；研发中心获认定，与高校合作，设博士后科研工作站 [21][22] - 先进的专利技术和配方优势：坚持技术创新，有大量自主知识产权成果，获多项境内外专利和软件著作权；复合助剂配方需反复试验和持续研发，公司能为客户提供配方支持，增加客户粘性 [23][24] - 绿色高效的生产工艺和技术优势：围绕工业化与信息化融合，建设绿色工厂，优化生产工艺，提高产出率和质量，降低消耗，公司及子公司获多项环保称号 [25] - 优质且稳定可靠的客户资源：产品进入下游客户供应商体系需严格认证，公司以产品和服务赢得大型能源化工和树脂制品企业信赖，积累优质客户资源 [26] - 全面和高规格的资质认证：核心产品符合多国食品接触标准，首家且多次通过美国 FDA 认证；产品是主流聚丙烯工艺技术指定添加助剂；通过多项管理体系认证，开展碳核查；通过 TFS 评估和 ECOVADIS 评级；具备境外准入认证 [27][28][29] 财务预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|800|882|1138|1400|1735| |同比增长|15%|10%|29%|23%|24%| |营业利润(百万元)|263|292|330|393|480| |同比增长|16%|11%|13%|19%|22%| |归母净利润(百万元)|226|250|283|337|412| |同比增长|16%|11%|13%|19%|22%| |每股收益(元)|1.67|1.85|2.09|2.49|3.04| |PE|28.7|25.9|22.9|19.2|15.8| |PB|5.1|4.8|4.0|3.4|2.8|[6][36]

财务表现 - 2024年公司营业收入8.82亿元同比增长10.31% 归母净利润2.50亿元同比增长10.68% 销售净利率28.37%同比提升0.09个百分点 [1] - 2024年主营成核剂收入5.11亿元同比增长24.09% 毛利率55.91%同比减少1.12个百分点 销量9727.54吨同比增长32.03% [1] - 2025年一季度归母净利润0.71亿元同比增长15.82% 创历史最佳单季度业绩 [1] 产能扩张 - IPO募投项目建成投产 成核剂产能实现翻倍 14400吨/年产能2024年1月完成环评 14500吨/年产能2024年11月开始调试 [1] - 募投项目优化调整后 高附加值透明成核剂生产效率将提升 [1] 行业机遇 - 2023年中国成核剂进口替代率约30% 公司占据国产主要市场份额 主要竞争对手为美国美利肯 [2] - 2025年4月中国对美国进口商品加征125%关税 美利肯产品可能提价 国产替代有望加速 [2] - 公司产品性能对标美利肯同代产品 售价更低且产能充足 有望加速市场推广 [2] 并购计划 - 拟现金收购映日科技不低于51%股权 标的整体估值18亿元 [2] - 映日科技所在显示领域对有机材料需求广泛 公司成核剂可提升显示面板材料性能 [2] - 收购后可通过客户资源共享和品牌协同效应 快速切入显示行业 [2]

财务表现 - 2024年公司营收8.82亿元同比+10%归母净利润2.50亿元同比+11%每10股派发现金红利2.50元[1] - 2025年一季度营收2.20亿元同比+15%归母净利润0.71亿元同比+16%创历史新高[1][2] 产品结构 - 成核剂24年营收5.1亿元同比+24%销量9728吨同比+32%毛利率56%同比-1pct[2] - 合成水滑石营收1.2亿元同比-1%毛利率47%同比+3pct[2] - NDO复合助剂营收0.6亿元同比+28%毛利率25%同比-1pct[2] - 抗氧剂营收0.7亿元同比-20%毛利率15%同比-7pct[2] 产能与行业趋势 - 南沙项目2024年末建成投产显著提升产能[2] - 2024年全国聚丙烯产量3472万吨同比+7%总产能4339万吨同比+9%[2] - PP材料在新能源环保领域应用扩大推动行业增长[2] 国产替代机遇 - 成核剂进口依赖度高(主要来自美国美利肯)公司产品性能达国际先进水平部分指标领先[2] - 关税反制政策有望加速国产替代进程[2] 战略收购 - 拟收购ITO靶材龙头映日科技不低于51%股权标的整体估值18亿元[3] - 映日科技为国家级专精特新企业大尺寸ITO靶材技术国内领先性能对标国际水平[3] - 下游客户包括京东方惠科华星光电等24年1-8月扣非净利润8568万元[3] - 收购后将实现客户资源共享协同拓展显示行业业务[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润3.3/4.4/5.4亿元[4]

财务表现 - 公司2024年全年实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%，归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比增长10.68% [1] - 2025年一季度营业收入2.2亿元，同比增长14.97%，净利润0.71亿元，同比增长15.82%，单季度盈利水平创历史新高 [1] 主营业务 - 公司聚焦环保、安全、高性能特种高分子材料助剂的研发与生产，核心产品为成核剂及合成水滑石 [1] - 核心产品广泛应用于食品包装、医疗器械、汽车部件等关键民生领域，国内市场占有率稳居前列 [1] - 2024年通过优化产品结构、深化客户合作，进一步提升细分市场渗透率 [1] 战略并购 - 公司拟以现金方式收购显示材料企业芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，标的整体估值18亿元 [2] - 映日科技2022年、2023年、2024年1月至8月分别实现营收4.34亿元、5.22亿元、4.13亿元，归母净利润0.84亿元、1.02亿元、0.78亿元 [2] - 收购有助于公司快速切入显示行业，通过技术协同打开新增长空间 [2] - 双方在化学合成工艺上的互补性有望推动成核剂在显示面板等高端领域的应用突破 [2] - 映日科技的客户资源及品牌影响力为公司切入高附加值市场提供直接通道 [2] 未来展望 - 公司战略路径清晰，以技术自主化筑牢护城河，通过并购整合拓展应用场景，借力政策红利加速全球化布局 [3] - 在国产替代与产业链协同的双重驱动下，公司正从单一材料供应商向高分子材料综合解决方案商转型 [3] - 随着显示面板、半导体等高端领域的突破，以及国际化认证的持续推进，公司有望在全球高端材料价值链中占据更重要的席位 [3]

人员履职 - 2024年独立董事阙占文董事会出席率100%，出席股东大会2次[3] - 阙占文出席提名、战略委员会会议各1次，参加1次业绩说明会[4] 公司运营 - 2024年无关联交易、对外担保及资金占用情况[5] - 2024年财务信息真实准确完整，无被收购情形[5] 人事变动 - 2024年11月聘任胡志毅为董事会秘书[6] - 2024年财务负责人未变更[6] 薪酬方案 - 2024年董事及高管薪酬方案获表决通过，发放合规[6]

公司治理 - 2024年第三届董事会独立董事任期至2026年9月4日[2] - 叶罗沅出席董事会6次、股东大会2次[4] - 报告期内董事会专门委员会召开7次会议[5] 财务相关 - 2024年实施2023年度及2024年中期现金分红[8][9] - 2024年3月完成股份回购2844565股[9] 人事与审计 - 2024年聘任胡志毅为董事会秘书[8] - 2024年续聘立信会计师事务所为审计机构[10]

会议情况 - 2024年燕学善应出席董事会6次，亲自出席6次，出席股东大会2次[3] - 2024年董事会专门委员会共召开7次会议[4] - 燕学善参加薪酬与考核委员会会议1次、审计委员会会议4次，参加3次业绩说明会[4] 利润分配 - 2023年度每10股派发现金红利7.50元，合计99,362,349.75元[7] - 2024年中期每10股派发现金红利3.50元，合计46,369,096.55元，2025年1月完成权益分派[8][9] 股份回购 - 2024年3月完成股份回购，累计回购2,844,565股，支付99,985,671.76元[9] 其他事项 - 2025年4月30日披露2024年度内部控制评价报告[5] - 2024年11月审议通过聘任胡志毅为董事会秘书[6] - 2024年续聘立信会计师事务所担任审计机构，聘期一年[9] - 报告期内公司及相关方无变更或违反承诺事项[10] - 2024年独立董事履职，今后按法规履职提建议[11]