券商行业表现与市场动态 - 券商指数自4月8日低点以来累计涨幅达25%，A股突破3600点背景下被称为"牛市旗手"，部分券商股息率超2%且高于十年期国债收益率 [1] - 28家上市券商发布上半年业绩预告，归母净利润同比增长普遍超50%，大型券商如申万宏源预增92 66%-111 46%，国泰海通预增205%-218%，国联民生、华西证券等因低基数预增超10倍 [2][5][9] - 上半年证券交易印花税收入785亿元，同比增长54 1%，反映市场活跃度提升 [7] 券商业绩驱动因素 - 资本市场回暖带动券商自营投资和经纪业务收入大幅增长，上半年A股震荡上行推高市场活跃度 [6] - 浙商证券上半年净利润11 49亿元同比增46 54%，但营收65 12亿元同比下降18 60%，显示业务结构分化 [4] - 业绩预增券商中，长江证券归母净利润增110%-130%，国金证券增140%-150%，华西证券增1025 19%-1353 9%，低基数效应显著 [9][10] 券商板块投资逻辑 - 基本面支撑：市场交投活跃叠加业绩高增长，下半年有望持续受益于资本市场回暖 [11] - 资金面支撑：二季度偏股型基金非银金融配置仓位仅1 5%，较全A配置标准低4 3个百分点，存在增配空间 [12] - 政策面支撑：修订后的《证券公司分类评价规定》将ROE最高加分值从1分提至2分，引导券商提升盈利能力 [13] - 估值层面：多数券商市净率约1倍，仅10家超2倍，6家股息率超2%且高于十年期国债收益率 [14]

近期日本市场异象 - 日经225指数6月以来大涨9.2%，逼近历史新高42224点，外资加速流入日股达51.1亿美元 [9][13] - 同期日元兑美元贬值2.4%，形成股汇背离现象，这与日本外向型经济结构相关（东证指数上市公司海外收入占比42%） [9][18][22] - 异常点在于弱美元背景下（美元指数下跌1.8%）日元表现疲软，与欧元等货币走势分化 [26] 日元疲弱原因分析 - 日本核心CPI回升主要由输入型因素驱动，通胀粘性不足导致市场对日央行加息预期降温（年内加息预期从0.7次降至0.6次） [32][34] - 美日贸易谈判前7轮未达成协议，市场担忧高关税冲击（汽车关税原27.5%），7月22日第八轮才达成15%关税协议 [37][38][50] - 参议院选举导致执政党失去控制权，财政扩张预期升温（可能推出燃油税减免等政策） [41][47] 后续关注焦点 - 美日贸易协议落地后日央行10月加息概率从42.1%升至68.1%，但通胀持续性仍是制约因素 [50][51] - 9月自民党总裁选举可能引发政策不确定性，高市早苗等候选人财政扩张主张或导致"债汇双杀" [58][61] - 需关注美国滞胀交易发展，若经济放缓交易重启可能推动日元走强 [62][66]

ETF市场规模与产品数量 - 2025年4月我国ETF市场规模首次突破4万亿元大关 产品数量逾千只 [1] - 截至2025年6月底沪市ETF共701只 总市值31473.20亿元 较上期增加4.84% 总份额17348.41亿份 较上期增加0.70% [1] 券商交易业务竞争格局 成交额排名 - 2025年6月华泰证券 中信证券和国泰海通证券包揽沪市ETF成交额前三 市场份额分别为11.75% 11.04%和6.55% [1] - 2025年上半年华泰证券以11.06%的累计成交额占比领跑 中信证券(8.01%)和国泰海通证券(6.54%)分列二三位 三家合计份额超25% [3][4] - 前十名券商合计占据57.2%的市场份额 中国银河证券(5.96%) 华宝证券(5.62%) 东方证券(5.20%)位列第四至六位 [4][5] 持有规模排名 - 中国银河证券以24.03%的ETF持有规模占比居首 但较5月下降0.6个百分点 申万宏源证券占比17.61% 较5月下降0.44个百分点 [6][7] - 前十名券商合计持有ETF规模占比达75.58% 其中国泰海通 招商 广发和华泰证券的占比均在4%-5%区间 [9] 交易账户数量 - 华泰证券以10.60%的交易账户市场份额领跑 东方财富证券(9.78%) 平安证券(5.88%) 中国银河证券(5.17%)紧随其后 [10][11] - 前十名券商合计占据55.06%的交易账户市场份额 [12] 市场流动性服务 - 上交所基金市场共有32家做市商(20家主做市商+12家一般做市商) 为746只基金提供流动性服务 其中688只ETF获得做市服务 覆盖率98% [13] - 深交所基金市场共有27家流动性服务商 覆盖491只ETF产品 [13]

RWA行业概况 - RWA是一种基于区块链的数字资产证券化投资项目，通过将现实世界中的实物或金融资产进行区块链标记，实现资产代币化分割，大幅提升流动性和降低投资者门槛 [1] - 截至2025年7月16日，RWA链上资产规模达255.2亿美元，拥有310573名资产持有者和251家发行商 [1][2] - RWA作为稳定币重要使用场景快速发展，相比传统资产和一般加密资产具有多重优势 [1][2] 主要应用场景 国债代币化 - 国债代币化通过将主权债务转化为可拆分、可编程的数字代币，提升二级市场流动性和降低跨境交易成本 [3] - 贝莱德的代币化基金BUIDL采用白名单机制，支持7*24小时交易，主要投资美国短期国债并提供稳定币/法币双重赎回方案 [3] 房地产代币化 - RealT是最早的房地产RWA项目，通过代币化分割房产（如32.3万美元房产拆分为52.1美元/代币）并将租金分配给持有者 [4] - Reinno提供房地产代币化抵押贷款服务，通过创建SPV公司和智能合约实现以代币为抵押品的借贷 [4] 股票代币化 - xStocks采用实物股票托管模式，每个代币与对应股票价格保持同步并可兑换现金价值 [5] - Robinhood的代币化股票产品价格实时挂钩NASDAQ标的资产，但属于金融衍生品而非实际股权 [5] 中国市场实践 - 2024年朗新集团与蚂蚁数科在香港完成国内首单1亿元人民币新能源RWA融资 [6] - 中国内地推出马陆葡萄RWA纪念币，以农业产出作为背书资产实现产融结合 [6] 监管挑战 - RWA依赖底层资产权属清晰和价值稳定，但存在产权纠纷、抵押登记不合规等风险 [8] - 未被监管的RWA规模扩大会对国家金融体系构成系统性风险 [8]

资产证券化产品发行情况 - 中铁信托先锋13号应收账款资产支持专项计划成功发行 优先A级发行规模9.09亿元 期限2.75年 票面利率2.09% 债项评级AAA 无外部增信 [2] - 优先B级发行规模7.94亿元 期限0.92+1+1年 票面利率1.85% 债项评级AAA 中铁五局提供流动性支持 [2] - 优先C级发行规模9.9亿元 期限1+1+1年 票面利率1.77% 债项评级AAA 中国中铁提供流动性支持 [2] 发行机构背景 - 中铁信托有限责任公司是经中国银保监会批准的非银行金融机构 业务涵盖资金信托 动产信托 不动产信托 有价证券信托 投资基金 证券承销 投资银行业务等 [3] - 公司注册资本50亿元 拥有40年持续经营历史 建立以成都总部为核心 北上深汉渝为支点的现代金融服务网络 [3] - 获准建立信托行业第三家 四川省内金融机构第一家博士后创新实践基地 与西南财大联合建立中国信托研究中心 [3] 合作意义 - 此次资产证券化产品成功发行为未来双方进一步深化合作奠定坚实基础 [4] - 对申万宏源持续拓展资产证券化业务市场具有重要意义 [5] - 未来将继续为实体企业提供综合金融服务 落实国家战略与企业使命结合 助力实体经济高质量发展 [5]

上市公司金融投资价值提升策略 核心观点 - 金融投资价值是上市公司综合价值的重要组成部分，需从价值创造、价值发现和价值实现三个环节加强全链条管理 [1] - 上市公司应转变思路，从金融投资人视角出发，强化资产收益率、融资工具选择、交易市场匹配及长期回报等关键要素 [1][5][12][19] 价值创造环节 资产收益率优化 - 2020-2024年A股上市公司通过增发再融资累计达3.2万亿元，总资产年均复合增速9.4%，但ROE从2014年的12.7%降至2024年的7.9% [3] - 资产规模"虚胖"导致估值分化：高规模高回报率公司PB中位数2.0倍，低规模高回报率公司达3.0倍，而高规模低回报率公司仅1.2倍 [4] - 建议通过资产剥离、证券化盘活低效资产，并加速数据、技术等现代要素积累 [5] 融资工具选择 - 当前上市公司过度依赖股权融资，忽略其隐性成本（如股权稀释、合规成本），应优先使用内部盈余，其次债权融资，最后股权融资 [8] - 融资工具需匹配企业需求：定向增发、可转债、优先股等泛股权工具应结合ROIC/ROE考核指标精准投放核心业务 [10] 价值发现环节 交易市场选择 - A股年换手率超300%，为美股2-3倍，但新三板和区域股权市场流动性低迷，部分中小银行股权出现"1元起拍"流拍现象 [13] - 行业估值分化显著：2025年6月计算机行业PE达238倍，而煤炭、石油石化仅10倍左右 [15] - 建议成熟企业选择沪深主板，科创企业优先科创板/创业板，新三板企业可通过做市商提升流动性 [17] 价值实现环节 长期回报提升 - 2024年标普500成分股回购总额达9425亿美元（苹果单家1042亿美元），A股需加强回购与分红机制 [22] - 日本上市公司响应东交所倡议后外资持股占比升至32.4%，A股可借鉴其资本成本管理经验 [20] 投资人配置匹配 - 金融投资人偏好高股息、低波动、高成长等风格，上市公司需明确自身定位（如成长型注重创新，价值型强化护城河） [23][24] - 建议通过路演、现场调研等方式强化与机构沟通，优化信息披露的易解性 [26] 全链条协同管理 - 需打通资本结构、财务结构、治理结构联动：员工持股/股权激励优化治理，金融工具管理科技/供应链风险 [11] - 系统性工程需覆盖融资工具选择→交易市场匹配→中长期回报提升的闭环 [27]

战略合作 - 申万宏源与腾讯达成战略合作 [1]

营业网点调整 - 公司将撤销申万宏源证券上海浦东新区云鹃北路证券营业部，关闭位于上海市浦东新区云鹃北路9弄3号101-3单元的经营场所 [1] - 云鹃北路营业部客户将整体迁移至申万宏源证券上海自贸试验区分公司 [1] - 迁移后客户资金账号、交易密码、资金密码不变，原有交易方式及软件保持不变 [1] 客户迁移安排 - 不同意迁移的客户需在公告发布后三个工作日内办理销户及撤销指定、转托管手续 [1] - 网上开户客户可通过线上渠道办理销户手续 [1] - 逾期未办理手续的客户将被视为同意迁移 [2] 后续服务安排 - 迁移后原营业部签订的服务协议将由自贸区分公司承继 [2] - 客户可前往自贸区分公司办理相关业务 [2] 客户咨询服务 - 提供统一客服热线95523供客户咨询 [3] - 保留云鹃北路营业部咨询电话021-58282621 [3] - 提供自贸区分公司咨询电话021-58281675 [3]

本次解除限售股份的基本情况及公司股本变动情况 - 公司向特定对象发行人民币普通股（A股）75,120,000股，并于2022年7月26日在深圳证券交易所创业板上市交易 [1] - 归属后公司总股本为508,792,922股 [1] - 截至核查意见出具日，公司总股本为508,792,922股，其中有流通限制或限售安排的股票数量为77,520,801股，占发行后总股本的比例为15.24% [2] - 无流通限制及锁定安排的股票数量为431,272,121股，占发行后总股本的比例为84.76% [2] 申请解除股份限售股东的承诺及履行情况 - 本次申请解除限售的股份为公司2022年向特定对象发行股票，解除限售股东户数共计1户，系公司控股股东上海万芮创祥网络科技有限公司 [2] - 本次申请解除股份限售的股东需遵守股份限售的承诺，自股份发行结束之日起三十六个月内不得转让 [2] - 截至核查意见出具日，本次申请解除股份限售的股东履行了上述承诺，不存在相关承诺未履行影响本次限售股上市流通的情况 [2] 本次上市流通的限售股情况 - 本次限售股将于2025年7月26日锁定期满，并于2025年7月28日上市流通 [3] - 本次申请解除限售股份总数75,120,000股，占总股本比例为14.76% [3] - 本次申请解除股份限售的股东户数共计1户 [3] 股本结构变动表 - 本次变动前限售条件股份数量为77,520,801股，占比15.24%，变动后为2,400,801股，占比0.47% [4] - 本次变动前无限售条件股份数量为431,272,121股，占比84.76%，变动后为506,392,121股，占比99.53% [4] - 总股本保持不变，仍为508,792,922股 [4]

北交所2025年第二季度券商执业质量评价结果 - 申万宏源、国投证券、东兴证券、中信建投、中信证券位居行业前五名，其中申万宏源、国投证券、东兴证券为新晋前五券商 [1] - 与一季度相比，前十榜单中有3家新晋券商（国投证券、东兴证券、国泰海通）和3家退出券商（东吴证券、国金证券、东方财富） [1][3] - 头部券商参与度显著提升：二季度前十榜单中有7家头部券商，较去年一季度的4家明显增加 [1] 申万宏源的市场表现 - 申万宏源以合计分值排名第一，其承销保荐完成新三板挂牌及定向发行共计36单，市场排名第二 [1][3] - 公司在北交所做市业务中首创通过互换便利账户开展做市业务的先例，向市场传递积极信号 [1][3] 其他券商的业务动态 - 东吴证券强调其在创新债、北交所领域的领先探索，成功打造多个北交所市场"首单" [4] - 国信证券表示正积极推动北交所项目开发与储备，加大新三板项目储备力度以提升市场地位 [4] 评价体系构成 - 执业质量评价体系由专业质量得分（加分项）和合规质量扣分（减分项）组成，基础分为100分 [2] - 专业质量指标涵盖三大类：北交所业务（保荐、发行并购、做市）、全国股转系统业务（推荐挂牌、发行并购、持续督导、做市）、经纪及研究业务 [4] 行业竞争格局变化 - 国投证券排名从一季度第15名跃升至二季度第2名，东兴证券从第68名升至第3名，显示中小券商在北交所/新三板领域的特色化突破 [3][2] - 行业竞争加剧，头部券商与特色中小券商（如国投证券、开源证券）共同占据前十席位 [2]