核心监管政策发布 - 国家金融监督管理总局于12月25日发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，旨在规范资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露行为，强化投资者保护 [1] 政策出台背景与目标 - 当前三类资管产品缺乏专门的信息披露监管制度，现行要求分散且标准不完全一致，亟需构建适合其特点的统一信息披露制度 [1] - 政策目标为统一监管规则，强化信息披露行为监管 [1] 政策核心原则与框架 - 立足“同类业务、相同标准”，统一明确三类产品信息披露的基本原则、责任义务、共性内容及内部管理要求，以提升监管一致性 [1] - 在统一框架下，充分尊重三类产品在市场定位、客群基础等方面的客观差异，作出针对性安排 [1] 公募与私募产品的差异化要求 - 对公募产品信息披露总体要求更严，披露内容更多，以提升透明度 [1] - 对私募产品，在基本披露要求之外，尊重合同约定，参考同业监管实践 [1] - 将制定三类产品各自的信息披露自律规范 [1] 业绩比较基准的监管要求 - 要求产品管理人原则上不得调整业绩比较基准，以保障其连贯性 [2] - 确需调整时，管理人须严格履行内部审批程序，并在定期报告和更新产品说明书时披露历次调整情况 [2] - 考虑到部分存量产品历史生命周期较长，办法施行前的历史业绩基准对当前投资者参考价值相对较小，允许银行保险机构只披露办法施行后的历次调整情况 [2]

想要"破题"，最大的困难无疑是空间资源的稀缺——哪里还有地儿建设集中停放的车棚呢？今年5月 起，围绕这56栋楼宇，金融街街道工作人员经过多轮实地走访与勘察，最终，中国人寿中心北侧被选为 建设点。 国寿物业管理有限公司中国人寿中心项目总经理杜荣胜介绍，中国人寿中心北侧原是一处小广场，除了 绿化外，没有其他设施。虽然这是一片公共活动空间，但其产权所属并非"公有"，而是属于9家业 主，"建设集中车棚需要9家业主一致同意。" 转自：北京日报客户端 在北京市西城区金融街街道核心商务区，电动自行车乱停放、消防隐患大，是个"老大难"问题。如何 在"寸土寸金"的金融街实现电动自行车停放精细化管理？记者实地走访发现，一处由金融街街道主导， 多方协同打造的规范化电动自行车专属停放区即将启用，届时可以为周边上班族提供100多个停车位。 1.1平方公里要"消化"1.5万辆电动车 "金融街核心商务区共有56栋楼宇，每天有18万多人在此上班，带来的电动自行车达1.5万多辆，这一数 据还在不断增加。"金融街街道城市管理办公室科长刘杨告诉记者，面积只有1.1平方公里的核心商务 区，无法"消化"这么多电动自行车的停放需求。 刘杨说，虽然核心商 ...

货币政策定调与宏观环境评估 - 核心观点：中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会定调将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以促进经济稳定增长和物价合理回升[1] - 会议认为当前宏观调控力度加大，货币政策适度宽松且持续发力，社会融资成本处于历史较低水平[1] - 会议指出外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化[1] - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战[1] 下阶段货币政策主要思路与工具 - 核心观点：下阶段货币政策将综合运用多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，并关注长期收益率变化以维护金融市场稳定[2] - 建议发挥增量政策和存量政策集成效应，根据形势把握好政策实施的力度、节奏和时机[2] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制[2] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行情况，关注长期收益率的变化[2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定[2] 金融服务实体经济与重点领域支持 - 核心观点：会议明确要引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主业，并扎实做好金融“五篇大文章”，加强对重点领域的金融支持[3] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力[3] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”[3] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持[3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排以维护资本市场稳定[3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务[3] 宏观政策协同与经济发展方向 - 核心观点：会议强调要增强宏观政策前瞻性针对性协同性，把做强国内大循环摆到更突出位置，着力扩大内需、优化供给[3] - 牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，加快构建新发展格局[3] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系[3] - 增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周AAA电气设备行业信用利差大幅压缩，其余行业评级信用利差不同程度走扩；城投债10Y以上利差小幅压缩，其余走扩；产业债利差大多走扩且短端更明显；银行二永债1Y内利差短端走扩，10Y以上长端压缩；2026年城投债可配置短久期下沉和优质适度拉长久期品种，产业债关注优质央国企和边际改善行业，二永债把握流动性好品种波段机会和优质城农商行机会 [3][4][43][44] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 - 上交所发布通知支持境外机构投资者开展上交所债券回购业务，使其可通过质押券融出资金调配资金 [11] - 交易商协会对邮储银行启动自律调查，因其在债务融资工具承销发行中涉嫌违规 [12] - 贵州农村商业联合银行股份有限公司开业，是贵州省农村金融改革里程碑，采用创新模式支持地方经济 [13] 一级市场 净融资规模 - 本周信用债净融资额1161亿元，环比减少1281亿元，发行量3655亿元，环比减少991亿元，偿还量2493亿元，环比增加290亿元；资产支持证券净融资额209亿元，环比减少270亿元 [14] - 分产品看，城投债净融资额213亿元，环比增加5亿元；产业债709亿元，环比减少447亿元；金融债240亿元，环比减少839亿元 [15] 发行成本 - 本周AA产业债、城投债发行利率调至2.8%以上，其余评级券种平均发行利率在2.8%以下；AA产业债、城投债发行利率分别较上周上升45BP、27BP，AA+金融债上升58BP，其余波动不超15BP [17] 二级市场 成交情况 - 成交量方面，本周信用债成交量环比减少443亿元；分品种，城投债成交量2594亿元，环比减少137亿元；产业债3674亿元，环比增加132亿元；金融债6275亿元，环比减少438亿元；资产支持证券255亿元，环比增加10亿元 [24] - 换手率方面，本周信用债换手率涨跌互现；城投债换手率1.66%，环比下行0.1pct；产业债1.89%，环比上行0.06pct；金融债4.05%，环比下行0.29pct；资产支持证券0.67%，环比上行0.03pct [24] 收益率 - 本周不同评级期限信用债收益率波动不超3BP；1Y以内AA、AAA -、AAA+信用债收益率分别下行2BP、2BP、1BP；5Y AA、AAA+信用债收益率分别上行2BP、1BP，AAA -下行1BP；10Y以上AA、AAA -、AAA+信用债收益率分别下行1BP、1BP、不到1BP [25] - 分品种，以AA+级5Y为例，传统信用债不同品种收益率下行，资产支持证券收益率小幅上行；产业债非公开发行和可续期分别下行2BP；城投债下行1BP；金融债商业银行普通债和二级资本债分别下行1BP；资产支持证券上行不到1BP [28] 信用利差 - 总体上，本周AAA电气设备行业信用利差大幅压缩14BP，其余行业评级信用利差不同程度走扩，如AA+休闲服务行业走扩20BP，AA+传媒、轻工制造行业分别走扩9BP，其余变动不超5BP [30] - 城投债方面，10Y以上利差小幅压缩1BP，其余期限走扩3BP；分地区，AA级前五为贵州、云南等，AA+为贵州、内蒙古等，AAA为辽宁、云南等 [32][34] - 产业债方面，利差大多走扩且短端更明显，如1Y AAA -、AA+、AA私募产业债利差分别走扩4BP、4BP、7BP，10Y分别走扩2BP [36] - 银行资本债方面，银行二永债1Y以内利差短端走扩，10Y以上长端压缩，如1Y AAA -、AA+、AA二级资本债利差分别走扩4BP、3BP、3BP，10Y分别压缩3BP [39] 本周债市舆情 本周5家发行人所发债项隐含评级调低，武汉天盈投资集团有限公司和鸿达兴业股份有限公司所发债券实质违约 [4][40] 投资建议 - 本周公开市场逆回购到期6685亿元，央行开展6575亿元操作，央票到期300亿元，净投放190亿元，DR001收于1.20%，资金利率边际下行 [4][43] - 2026年城投债可配置短久期（2Y以内）下沉品种作底仓获票息，选择优质主体适度拉长久期（3 - 5Y）增厚收益；产业债从主体层级选优质央国企拉久期打底仓，从行业维度关注边际改善行业；二永债把握流动性好（3 - 5Y AAA -）品种波段机会，关注经济发达、化债进度靠前地区优质城农商行机会 [5][7][44]

文章核心观点 - 金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在提升保险公司资产负债管理能力，加强行业监管，防范资产负债错配风险，并引导行业稳健审慎经营、服务实体经济高质量发展 [1] 政策制定背景与目标 - 该《办法》是落实国务院推动保险业高质量发展意见、提升行业经营韧性、健全审慎监管制度体系的重要措施 [1] - 政策目标在于引导保险公司树立稳健审慎经营理念，加强资产负债有效联动，防范错配风险，维护行业健康可持续发展 [1] - 政策同时推动保险公司完善绩效考核体系，拉长指标评价周期，以服务实体经济高质量发展 [1] 政策制定的核心思路 - 坚持问题导向：聚焦资产与负债管理脱节、政策程序不清晰、指标缺乏监管标准及监管措施不足等问题，以补足制度短板 [2] - 反映经济实质：资产负债匹配指标及压力情景设置需反映公司真实经济价值和风险水平，减少规则或人为假设的干扰 [2] - 促进管理优化：相关指标和标准应具有管理意义，以帮助公司管理层改善经营、降低风险、提升价值 [2] - 加强制度协调：增强监管规则间的适应性和一致性，统一指标计算口径，避免对风险的重复覆盖 [2] 《办法》主要内容框架 - 《办法》共5章51条，包括总则、资产负债管理、监管指标和监测指标、监督管理以及附则 [2] - 明确资产负债管理目标与原则：保险公司承担主体责任，坚持全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调的原则 [3] - 规范资产负债管理治理体系：建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门协作、内审部门监督的组织体系 [3] - 明确资产负债管理政策和程序：要求制定管理方案，在业务规划、产品开发定价、保险业务管理、资产配置、重大投资等环节加强资产负债联动，并开展压力测试、回溯分析及定期报告 [3] - 设立监管指标和监测指标：结合新会计准则和偿付能力规则调整，设立监管指标并明确阈值，新增监测指标并设置差异化预警区间 [3] - 加强监督管理：明确保险公司信息报告、第三方审核和能力评估要求，监管可视情形采取监管措施或行政处罚 [3] 相较于旧规的主要变化 - 进行制度整合：将过去分散在暂行办法和五项监管规则中的要求进行整合，使监管框架更加完整 [4] - 健全组织架构：压实各层级责任，突出资产负债管理部门独立性，保障其履职能力，并明确实施长周期考核评价 [4] - 明确监管指标：设立有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率、压力情景下流动性覆盖率作为监管指标，并明确指标阈值，对不达标公司采取监管措施 [4] - 优化指标计算口径：根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，以引导长期经营和培育耐心资本 [4] - 完善监管措施：明确监管可采取监管谈话、下发监管意见书、专项压力测试、扩大检查范围、要求调整业务或资产配置结构等措施 [4]

公司股权变动 - UBS Group AG于12月9日减持金融街物业18.5万股 [1] - 减持平均价格为每股2.08港元，涉及总金额38.48万港元 [1] - 减持后UBS Group AG持股数量降至约1120.75万股，持股比例降至10.83% [1]

公司股权变动 - UBS Group AG于12月9日减持金融街物业18.5万股，每股作价2.08港元，涉及总金额约38.48万港元 [1] - 此次减持后，UBS Group AG对金融街物业的持股数量降至约1120.75万股 [1] - 减持后，UBS Group AG在金融街物业的持股比例由之前未披露的水平降至10.83% [1]

债券发行 - 2024年度第二期中期票据发行总额15.5亿元[1] - 债券期限3 + 2年[1] - 债券余额15.5亿元[1] 债券利率与付息 - 本计息期债券利率2.43%[1] - 付息日2025年12月20日[1] - 本期应偿付利息3766.5万元[1] 相关机构 - 主承销商为中信建投证券等四家[1] - 存续期管理机构为中信建投证券[1] - 登记托管机构为银行间市场清算所[1] 债项评级 - 债项评级为AAA[1]

社会融资规模 - 2025年11月末社会融资规模存量达440.07万亿元，同比增长8.5% [1][2] - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][4] - 从存量结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，占比60.8%，同比低1.3个百分点 政府债券余额为94.24万亿元，占比21.4%，同比高1.8个百分点，增速达18.8% [2][3] - 前十一个月增量中，政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元，是主要贡献 企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [4] 货币供应量 - 11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8% [1][5] - 11月末狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [5] - 11月末流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6% 前十一个月净投放现金9175亿元 [5] 存贷款情况 - 11月末人民币存款余额326.96万亿元，同比增长7.7% 前十一个月人民币存款增加24.73万亿元，其中住户存款增加12.06万亿元，非银行业金融机构存款增加6.74万亿元 [6] - 11月末外币存款余额1.06万亿美元，同比增长28.3% 前十一个月外币存款增加2067亿美元 [6] - 11月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4% 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元 [7] - 前十一个月住户贷款增加5333亿元，其中中长期贷款增加1.27万亿元，短期贷款减少7328亿元 企（事）业单位贷款增加14.4万亿元，其中中长期贷款增加8.49万亿元，短期贷款增加4.44万亿元 [7] - 11月末外币贷款余额5429亿美元，同比下降1.6% 前十一个月外币贷款增加8亿美元 [8] 银行间市场 - 11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.42%，质押式债券回购月加权平均利率为1.44%，均较上月小幅上升 [9] - 11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交187.7万亿元，日均成交9.38万亿元，同比下降1.2% [9] 跨境人民币结算 - 11月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元 [10] - 11月份直接投资跨境人民币结算金额为0.71万亿元，其中外商直接投资为0.45万亿元，对外直接投资为0.26万亿元 [10]

债券发行信息 - 发行规模为5亿元[4] - 债券期限为5年[4] - 债券利率为3.70%[4] 时间信息 - 起息日是2021年12月16日[4] - 付息日为存续期内每年12月16日，2025年付息日为12月16日[4][5][7] - 兑付日为2026年12月16日[5] - 债权登记日为2025年12月15日[7] 利息及税收信息 - 每1手含税利息为37元，个人及证券投资基金扣税后每手29.6元，非居民企业每手37元[6] - 个人债券持有者利息所得税税率为20%[12] - 境外机构2018年11月7日至2025年12月31日投资境内债券利息暂免征收企业所得税和增值税[12]