行业投资评级 - 银行行业评级为“增持”（维持） [10] - 证券行业评级为“增持”（维持） [10] 报告核心观点 - 2026年2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，支持优质上市公司发展第二增长曲线，允许破发企业合理融资并投向主营业务，资本市场中长期向上趋势不改，为资管产品发展奠定基础 [2] - 建议把握优质个股，银行推荐零售及财富管理标杆招商银行AH股，以及财富管理战略地位提升的宁波银行；券商推荐在大财富管理产业链具备较强优势的广发证券AH股和东方证券AH股 [2] 分行业关键要点总结 银行理财 - **发行情况**：2026年2月全市场发行理财产品2243份，环比下降17.8%；理财子公司新发产品1524份，环比下降19.0% [3][18] - **存续规模**：2月末银行理财产品存续规模31.67万亿元，环比增加0.10万亿元，微幅上升 [3][18] - **收益率表现**：2月全市场理财产品近1月年化收益率1.70%，较上月下降192个基点，所有类型产品收益率均下降 [3][48] - **产品结构**：2月末存续产品以固定收益类（占比76.4%）和现金管理类（占比20.9%）为主，风险等级以二级（中低）和一级（低）为主 [39] - **破净情况**：2月末全市场理财产品破净比例1.09%，较1月末下降，其中理财子公司破净比例为1.09% [50] - **业绩比较基准**：2月末理财子公司新发产品业绩比较基准为2.36%，较前一月末上行3个基点 [55] - **养老理财**：截至2月末，养老理财产品存续规模1102亿元，环比微降0.07%；2月养老理财月度年化收益率较1月下降 [62][67] 公募基金 - **存量规模**：截至2026年2月末，全市场公募基金规模36.31万亿元，环比微增0.03%，同比增长12% [4][71] - **存量结构**：货币型、债券型、股票型和混合型基金规模占比分别为41.32%、30.41%、13.25%、10.30% [4][71] - **新发份额**：2月公募基金发行份额906亿份，环比下降25% [4][76] - **新发结构**：FOF型和混合型新发份额占比靠前，分别为28.67%和27.85%，股票型和债券型占比分别为22.93%和20.09% [4][76] - **收益表现**：截至2月末，股票型和混合型基金表现相对较好，股票型基金总指数近250日涨幅33.46%，混合型基金总指数近250日涨幅31.03% [80][81] 券商资管 - **存量规模**：截至2025年第三季度末，证券公司资产管理规模6.37万亿元，季度环比增长4% [5][86] - **新发情况**：2026年2月新发券商资管份额45.74亿份，环比下降42% [5][92] - **新发结构**：债券型产品在新发份额中占比最高，达48.04% [5][92] 私募基金 - **存量规模**：截至2026年1月末，全市场私募基金产品规模22.44万亿元，月环比增长1.30% [6][93] - **存量结构**：私募股权、证券投资、创业投资基金规模分别为11.15万亿元、7.26万亿元、3.74万亿元 [93] - **新增备案**：1月私募基金新增备案规模641亿元，同比增长38%，环比下降35%；其中私募证券投资基金备案规模277亿元，同比增长9% [6][95] 保险资管 - **资金运用余额**：截至2025年第四季度末，保险资金运用余额38.48万亿元，同比增长16%，环比增长3% [7][100] - **资产配置**：财产险公司股票配置比例环比提升0.65个百分点至9.39%；人身险公司股票配置比例环比持平于10.12% [7][100] 信托 - **资产规模**：截至2025年6月末，信托行业资产规模32.43万亿元，较2025年初增长10% [8][107] - **发行情况**：2026年2月信托产品发行933只，合计1011亿元，月环比下降25% [8][107] 政策动态 - 2026年2月9日，证监会指导沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，旨在支持优质上市公司发展、提升再融资灵活性与便利性，并强化全链条监管 [114]

2026年保险资管产品业绩表现 - 截至2026年2月24日，在已披露最新净值的1602只保险资管产品中，实现区间正收益的产品占比高达93.2% [1] - 其中近20只权益类产品收益率突破10%，权益类资产正成为保险资管机构增厚收益的关键抓手 [1] - 业绩呈现结构性特征：在1098只固收类产品中，1038只实现正收益；在269只权益类产品中，245只实现正收益；在220只混合类产品中，195只实现正收益 [2] 产品业绩排名亮点与分化 - 截至2月25日，今年以来区间收益率排名前10位的产品，涨幅在14.50%至63.84%之间，权益类产品占据一半以上 [4] - 业绩领先产品包括：中意资产-安亨稳健15号（+63.84%）、中信保诚资管诚益资源产品（+25.42%）、中再资产-长期精选（+17.73%）等 [3] - 今年以来区间收益率排名靠后的10款产品，跌幅在2.05%至5.68%之间，其中大家资产管理的“厚坤58号”收益率为-5.68%垫底，长城财富保险资管管理的“长城财富长江一号”收益率为-5.44%位列倒数第二 [5][6] 行业背景与驱动因素 - 2025年保险资管产品业绩已实现爆发，截至2025年末，在1588只披露年度收益率的产品中，正收益占比超九成，平均收益率达8.36% [7] - 2025年分品类平均收益率：权益类产品（271只）达24.42%，混合类产品达14.83%，固收类产品为2.97% [7] - 业绩向好是市场环境支撑（A股成交活跃、估值修复）与资产配置优化（重点布局高股息蓝筹、低估值优质标的）共同作用的结果 [8] - 政策红利持续释放，包括将险资权益类资产配置比例上限提高5%、对国有保险公司实行三年以上长周期考核、调降股票投资风险因子10%等 [8] - 2025年3月证监会明确保险资管产品可参与“打新”，并纳入A类优先配售对象范围，拓宽了投资渠道 [8] 行业规模、盈利与头部机构 - 截至2024年末，34家保险资产管理公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6% [9] - 2024年行业投资收益率显著提升：21家机构综合收益率超5%，10家超8%，18家财务收益率超3.5% [9] - 2024年保险资管公司累计实现营业收入415.99亿元、净利润185.075亿元，同比分别增长14.41%、17.4% [9] - 头部机构领跑：国寿资产（净利润38.57亿元）、泰康资产（净利润28.43亿元）、平安资管（净利润24.51亿元）稳居净利润前三，合计占34家机构总利润近一半 [10] - 营业收入前三名为国寿资产（67.03亿元）、泰康资产（62.82亿元）和国寿投资（42.33亿元），同比均增长超23% [10] - 行业业绩分化明显，有11家公司2024年盈利水平较上年下降 [10] 资产配置与调研动向 - 保险资管公司调研上市公司力度持续增强，聚焦科创类企业 [10] - 截至2月24日，今年以来已有33家保险资管公司参与上市公司调研合计超670次 [10] - 泰康资产调研次数最多，达86次；华泰资产、新华资产、人保资产、国寿资产调研次数均超50次 [10] - 重点调研行业包括区域性银行、电子元件、工业机械、电子设备和仪器、集成电路、应用软件等 [10] 行业前景与资金趋势 - 截至2025年末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.7%，全年净增超5万亿元，增速创2021年以来峰值 [13] - 多家券商研报预测，2026年险资运用余额将延续两位数以上增长，股票投资规模增量有望维持在万亿元级别 [13] - 行业面临低利率环境持续、优质资产稀缺、投研风控能力适配不足等制约因素，利差损问题仍是重大挑战 [13]

保险资管产品业绩表现 - 截至2月24日，在已披露最新净值的1602只保险资管产品中，今年以来实现区间正收益的产品占比高达93.2% [1] - 固收类产品业绩稳健，在1098只固收类产品中，有1038只产品今年以来实现正收益 [1] - 权益类产品中，有269只产品今年以来有245只实现正收益 [1] - 混合类产品中，有220只产品今年以来有195只实现正收益 [1] 行业配置展望与策略 - 华泰证券预计，2026年险资仍将积极入市，二级权益类仓位将继续上升，但上升幅度将较2025年有所收敛 [1] - 预计2026年险资在二级权益和债券的配置将较2025年更为均衡 [1] - 保险资管机构将继续加强对科技创新、新质生产力等重点领域优质上市公司的跟踪和挖掘 [1]

保险资产管理产品表现 - 截至2月24日，今年以来已披露最新净值的保险资管产品共有1602只，其中实现区间正收益的产品占比高达93.2% [1] - 权益类保险资管产品收益表现亮眼，有近20只产品今年以来区间收益率超10% [1] 证券保险行业市场观点与展望 - 国金证券指出，2026年及中长期资负两端基本面呈向好趋势，上市公司负债端在存款搬家及市占率提升下维持高景气 [1] - 投资端将受益于市场上涨以及长债利率企稳，强贝塔及顺周期属性共同作用，估值提升仍有空间 [1] - 积极看好行业，重点推荐开门红表现较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [1] 中证800证券保险指数市场表现 - 截至2026年2月25日 13:13，中证800证券保险指数(399966)上涨0.87% [1] - 成分股中第一创业上涨5.21%，中银证券上涨3.60%，天风证券上涨3.00%，长城证券上涨2.48%，西南证券上涨2.22% [1] - 证券保险ETF鹏华(515630)上涨0.64%，最新价报1.41元 [1] 中证800证券保险指数构成 - 证券保险ETF鹏华紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数是在中证800指数基础上选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [1] - 截至2026年1月30日，中证800证券保险指数前十大权重股分别为中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、新华保险、广发证券、招商证券 [2] - 前十大权重股合计占比65% [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，相关股票涨势不错 [3]

保险资管产品业绩与A股市场表现 - 截至2月24日，在1602只披露净值的保险资管产品中，今年以来实现正收益的产品占比高达**93.2%**，其中近**20只**权益类产品收益率超过**10%** [1] - 机构展望后市，表示将继续深耕科技创新、新质生产力等重点领域，挖掘优质上市公司，把握产业升级带来的长期配置机遇 [1] - A股市场在春节后首个交易日迎来开门红，三大指数集体上涨，其中沪指涨**0.87%**，深成指涨**1.36%**，创业板指涨**0.99%**，科创50指数下跌**0.34%** [1] - 沪深两市合计成交额达到**22020.62亿元**，市场超**4000只**个股上涨，其中**109只**个股涨停 [1] 基金发行与分红动态 - 2月24日，市场新发基金共有**32只**，主要为混合型基金和股票型基金 [2] - 其中，华夏中证电池主题ETF的募集目标金额高达**80.00亿元** [2] - 春节前后公募基金“红包雨”不断，截至2月24日，年内已有超**730只**基金发布分红方案，累计分红金额超**367亿元** [2] - 多只沪深300、中证500等宽基ETF单次派现金额超**10亿元**，主动权益基金分红同样活跃 [2] - 公募基金分红力度已连续三年增长，显示出行业从“重规模”向“重回报”的深刻变革 [2] 债券市场行情 - 马年首个交易日，债券市场暖意不减，长端利率强势突破前期震荡区间 [2] - 分析指出，银行资金充裕、交易型机构接力入场，叠加偏松的流动性环境，共同夯实了本轮修复的基础 [2] - 后续行情节奏更多取决于交易型资金的增配力度与持续性，需关注资金博弈对利率波动的放大效应 [2] 新发基金详情（部分） - 华夏中证电池主题ETF（基金经理：刘蔚）首次募集团目标为**80.00亿元**，为股票型基金 [4] - 广发稳泰多元机遇三个月持有期混合(ETF-FOF)A/C（基金经理：朱坤）首次募集团目标为**80.00亿元**，为基金中的基金(FOF) [4] - 兴业滚选国报混合A（基金经理：高圣）首次募集团目标为**80.00亿元**，为混合型基金 [4] - 建信丰享债券A/C（基金经理：黎颖芳）首次募集团目标为**60.00亿元**，为债券型基金 [4] - 汇丰晋信周期优选股票A/C（基金经理：划度/划传）首次募集团目标为**50.00亿元**，为股票型基金 [4] - 富国智安稳健90天持有期混合(FOF)A/C（基金经理：张子炎）首次募集团目标为**30.00亿元**，为基金中的基金(FOF) [4] - 国泰海通稳健汇利债券A/C（基金经理：刘明）首次募集团目标为**30.00亿元**，为债券型基金 [4] - 华泰柏瑞伯生生物科技ETF（基金经理：陈柯含）首次募集团目标为**20.00亿元**，为股票型基金 [4] - 永赢国证港股通互联网ETF（基金经理：储可凡）首次募集团目标为**10.00亿元** [4] - 另有包括富国核心动力混合、万家医疗创新混合、中银创业板50指数等在内的多只基金未公布首次募集团目标金额 [4] 基金分红详情（部分） - 2月24日，共有**18只**基金进行分红，多为ETF联接基金 [2] - 派发红利最多的基金是天弘中证央企红利50指数型发起式证券投资基金，每10份基金份额派发红利**0.1000元** [2] - 天弘中证央企红利50指数A/C（代码：021561/021562）于2026年2月24日权益登记，每10份派发红利**0.1000元** [5] - 中加1-5年国开债指数（代码：012039）每10份派发红利**0.0560元** [5] - 天弘中证港股通高股息投资指数E（代码：024754）与博时富淳3个月定开债发起式（代码：007517）每10份均派发红利**0.0500元** [5] - 多只ETF联接基金及债券型基金也于当日进行了分红，派发红利金额在每10份**0.0050元**至**0.0500元**之间 [5]

保险资管产品业绩表现 - 截至2月24日，今年以来已披露最新净值的保险资管产品共有1602只 [1] - 其中今年以来实现区间正收益的产品占比高达93.2% [1] - 权益类保险资管产品收益表现亮眼，有近20只产品今年以来区间收益率超10% [1] 行业投资策略与展望 - 保险资管机构将继续加强对科技创新、新质生产力等重点领域优质上市公司的跟踪和挖掘 [1]

保险资管产品业绩表现 - 截至2月24日，今年以来已披露最新净值的1602只保险资管产品中，实现正收益的产品占比高达93.2% [1] - 在1098只固收类产品中，有1038只产品今年以来实现正收益 [1] - 在269只权益类产品中，有245只产品实现正收益 [1] - 在220只混合类产品中，有195只产品实现正收益 [1] - 有近20只权益类产品今年以来区间收益率超10%，区间收益率排名前10位的产品中有6只属于权益类，其余属于混合类 [1][2] 市场驱动因素与产品特征 - 权益类保险资管产品近期的高收益率主要得益于年初的市场回暖，具有一定的阶段性特征 [2] - 今年年初，科技成长、先进制造等板块轮番发力形成结构性行情，与险资布局方向重合度较高，为权益类产品提供了良好的市场土壤 [2][4] - 产品收益波动受权益市场影响较大，2月以来随着部分板块的阶段性回调，含权类保险资管产品收益率也随之下行 [2] - 保险资管机构的核心竞争力在于依托其长期资金属性、践行价值投资理念所形成的可持续投资能力，而非短期博弈 [2] 保险资管机构调研动态 - 截至2月24日，今年以来有33家保险资管公司参与上市公司调研合计超670次 [2] - 泰康资产调研次数最多，达86次，华泰资产、新华资产、人保资产、国寿资产调研次数均超50次 [2] - 区域性银行、电子元件、工业机械、电子设备和仪器、集成电路、应用软件等是险资关注的重点行业 [2] - 在区域性银行方面，上海银行、沪农商行、齐鲁银行等迎来多家保险资管机构调研，重点关注银行业后续息差变化、2026年分红计划、信贷投放及不良资产情况 [3] - 在电子设备和仪器领域，海康威视、精智达等公司获较多调研，险资关注其差异化竞争优势和未来发展规划 [3] - 在工业机械领域，科达制造、耐普矿机等公司迎来多次调研，关注其最新技术成果、研发重点和海外业务布局 [3] 资产配置策略与未来展望 - 目前不少保险资管机构探索哑铃型配置策略：一端聚焦低估值、高分红的蓝筹股（如银行股），另一端布局科创、AI算力、先进制造等成长领域，以捕捉新质生产力发展带来的长期投资机会并平衡风险与收益 [3] - 华泰证券预计，2026年险资仍将积极入市，二级权益类仓位将继续上升，但上升幅度将较2025年有所收敛，二级权益和债券的配置将较2025年更为均衡 [3] - 保险资管机构下一步将密切关注科技产业动向和基本面变化，加强对相关领域优质上市公司的跟踪和挖掘，提升对科创企业的估值判断与定价能力 [4] - 保险资金作为长期资本、耐心资本、战略资本，能够更好对接国家战略，为科技创新、新质生产力等重点领域提供长期、稳定的资金支持 [4]

存款到期潮的规模与市场关注点 - 2026年到期的居民存款规模可能达到数十万亿元级别 [1] - 市场关注焦点在于大规模到期存款的未来流向 [1] - 存款流向问题关系到居民财富管理、实体经济资金来源及金融机构经营策略 [1] 存款流向对居民财富管理的影响 - 存款是居民抵御风险、满足生活需求的重要保障 [1] - 居民为实现保值增值，除存款外可配置银行理财、基金、保险资管及直接投资资本市场 [1] - 具体的资金配置比例取决于个人的预期收益与风险偏好 [1] 存款流向对实体经济融资的影响 - 存款是银行发放贷款、服务实体经济的关键资金来源 [2] - 存款到期后，无论资金继续存入银行或投向金融产品，最终都以直接或间接形式流向实体经济需求方 [2] - 银行理财已推出多款长期限产品，以促进“长钱长投”，为实体经济提供长期稳定资金支持 [2] 金融机构面临的机遇与产品服务挑战 - 金融机构需深入研究并细分存款人的多元化需求，当前产品存在同质化问题 [3] - 金融机构可在创新金融产品和搭建理财超市两方面发力 [3] - 创新方向包括审慎推出与衍生品挂钩的“结构性存款”，以满足保本和追求更高收益的需求 [3] - 搭建一站式综合服务平台（理财超市），为存款人提供便捷的资产配置方案 [3]

市场关注的存款到期现象 - 市场关注2026年可能到来的“存款到期潮”，预计届时到期的居民存款规模可能达到数十万亿元级别 [1] - 该现象的核心问题是巨额到期存款的未来流向，这关系到居民财富管理、实体经济资金来源以及金融机构的市场机遇 [1] 存款流向对居民财富的影响 - 存款是居民抵御风险、满足生活需求的重要保障，其流向与百姓“钱袋子”收益息息相关 [1] - 为实现保值增值，居民可将资金配置于银行理财、基金、保险资管产品或直接投资资本市场，具体比例取决于个人收益预期与风险偏好 [1] 存款流向对实体经济的影响 - 存款是金融服务实体经济的关键资金来源，银行通过贷款将资金融通给借款人或企业 [2] - 存款到期后，无论资金继续存入银行还是投向金融产品，最终都以直接或间接形式流向实体经济需求方，但资金期限可能存在差异 [2] - 银行理财已推出多款长期限产品，以促进“长钱长投”，为实体经济提供长期稳定资金支持 [2] 金融机构面临的机遇与挑战 - 当存款到期时，金融机构需提供能适配存款人多元化需求的产品与服务，让存款人能够主动选择“更适合我”的产品，而非被动接受 [2] - 当前以存款人为目标客户的财富管理产品多为中低风险固收类产品，且存在同质化问题，有效契合多元化需求是迫切课题 [3] - 金融机构需深入研究并细分不同年龄、不同风险偏好存款人的多元化需求，尽管其基本需求都是资金保值增值 [3] 金融机构的产品与服务优化方向 - 金融机构可在创新金融产品和搭建理财超市两方面发力 [3] - 基于存款人追求长期稳定收益的核心需求，可审慎创新“结构性存款”产品，该产品属于收益浮动型存款，通常与汇率、指数、股票、黄金等衍生品挂钩，在保本基础上追求更高收益 [3] - 金融机构可为存款人构建理财超市等一站式综合服务平台，让存款人在同一平台购买符合自身需求的各类金融产品，享受量身定制的资产配置方案 [3]

核心观点 - 金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一并强化对资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品近百万亿元规模市场的信息披露监管，旨在保护投资者权益、提升行业透明度与规范度，推动资管行业高质量发展 [1] 监管框架与制度统一 - 新规填补监管空白，首次为资产管理信托、理财、保险资管三类产品建立统一的信息披露专门制度，回应了行业标准不一、要求分散的痛点 [2] - 监管原则立足“同类业务、相同标准”，旨在提升监管一致性，强化穿透监管，弥补监管盲区 [2] - 新规将于2026年9月1日正式施行，为银行保险机构预留约8个月的调整过渡期 [1] 信息披露规则体系 - 构建“1+3”信息披露规则体系，在统一《办法》的原则和要求下，鼓励行业协会等制定三类产品各自的信息披露自律规范，以结合产品特点细化规定 [3] - 区分公募与私募产品要求，对公募产品信息披露要求更严、内容更多以提升透明度，对私募产品则在基本披露要求外尊重合同约定 [3] 全生命周期披露要求 - 按照产品募集、存续、终止的生命周期，分阶段规范各环节的重点披露内容和时限要求，旨在实现产品“看得清、风险厘得清、收益算得清”的“三清”目标 [4] - 全面规范全生命周期披露，旨在降低信息不对称风险，防控因信息失真或误导引发的法律、合规及信任风险 [4] 公募产品“双渠道”披露 - 对面向不特定公众的公募产品，要求信息至少通过行业统一信息披露渠道披露，同时按约定通过全国性金融类主流媒体或其他渠道披露 [5] - “双渠道”模式旨在提高信息可得性、降低投资者获取成本、增强透明度与标准化 [6] - 要求不同渠道披露的同一信息内容必须一致，倒逼资管机构加强内控，建立明确分工、协作机制及严格的内容审核机制 [6] 业绩比较基准管理 - 原则上禁止产品管理人调整业绩比较基准，确需调整需严格履行内部审批程序，并在定期报告和更新产品说明书时披露历次调整情况 [7] - 对于存量产品，机构可以只披露《办法》施行后的历次业绩比较基准调整情况 [7] - 此规定旨在使业绩基准成为稳定可追溯的参考标尺，防止机构通过下调基准掩饰不佳业绩，倒逼机构在新产品设计时科学审慎设定基准 [7] - 新规引导行业回归“受人之托、代人理财”本源，使业绩比较基准成为衡量机构管理能力的“硬指标”，与机构声誉和长期竞争力挂钩 [8] 行业影响与展望 - 新规通过强制提升透明度，不仅保护投资者，也为专业能力强的资产管理机构创造更公平的竞争环境 [1] - 从长远看，信息披露质量可能成为资管机构的重要标识，推动资管市场向信息更透明、竞争更有序的方向发展 [3] - 新规对业绩比较基准的限制，既约束机构的短期营销行为，也引导行业通过真实投资能力进行竞争 [8]