活动信息 - 公司参加湖北辖区2025年投资者集体接待日暨2024年度业绩说明会[2] - 活动时间为2025年6月12日14:00 - 16:40[2] - 活动地点为全景路演网络平台[2] 出席人员 - 董事长卞平官、董事兼董秘王凤琴、财务总监廖辞云出席[3][4] 参与与联系 - 投资者可在指定时间通过网络平台参与互动[4] - 联系部门为证券部，电话0717 - 8868081，邮箱hbyh@hbyihua.cn[5] 活动查看 - 活动结束后可在全景路演平台查看情况及内容[5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9][11] 报告的核心观点 - 湖北宜化以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署协议生效后1年内支付15.72亿元及对应利息 [3][5] - 重组完成后公司实现产业链整合，具备煤炭、煤化工、氯碱化工、磷化工等主营业务，上游有3000万吨/年原煤产能，中游有100万吨/年PVC、104万吨/年烧碱、216万吨/年尿素、126万吨/年磷酸二铵产能 [3][5] - 本次交易有利于解决同业竞争，整合宜化集团优质资产，增强盈利能力、提升核心竞争力 [3][5] - 资产重组完成后，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，宜化集团对宜化矿业等进行业绩承诺，若未达业绩将现金补偿 [3][8] - 维持公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年6月4日晚公司发布公告，截至当日宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化名下，完成工商变更登记，标的资产交割完成，湖北宜化持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75.00%，新疆宜化成为控股子公司 [2][4] 国信化工观点 - 公司收购新疆宜化股权，重组后实现产业链整合，解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 预计40%股权增厚利润中枢4.5亿元，宜化集团有业绩承诺和补偿机制 [3][8] - 维持盈利预测和“优于大市”评级 [3][9] 评论 - 宜昌新发投股权过户，新疆宜化成为湖北宜化控股子公司 [4] 交易前后公司盈利情况 |项目|本次交易前（2025/1/31）|本次交易前（2024/12/31）|本次交易后（2025/1/31）|本次交易后（2024/12/31）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|10.44|169.64|17.04|253.94| |营业利润（亿元）|-0.42|9.47|1.06|21.50| |归母净利润（亿元）|-0.23|6.52|0.09|10.67| |每股收益（元）|-0.02|0.61|0.01|1.00| |毛利率|9.14%|13.74%|21.88%|22.46%|[9] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.43|0.60|1.04|1.42|1.52| |每股红利|0.55|0.72|0.83|1.14|1.22| |每股净资产|6.22|6.80|7.01|7.29|7.59| |ROIC|4.09%|3.43%|9%|11%|12%| |ROE|6.89%|8.86%|15%|19%|20%| |毛利率|13%|14%|15%|17%|17%| |EBIT Margin|4%|4%|8%|10%|10%| |EBITDA Margin|11%|11%|12%|15%|15%| |收入增长|-18%|-0%|45%|3%|8%| |净利润增长率|-79%|44%|72%|37%|7%| |资产负债率|69%|72%|72%|71%|71%| |股息率|3.9%|5.2%|6.0%|8.2%|8.8%| |P/E|32.2|22.9|13.3|9.7|9.1| |P/B|2.2|2.0|2.0|1.9|1.8| |EV/EBITDA|14.7|17.2|10.9|8.7|8.0|[13]

收购交易概况 - 公司以32.08亿元现金完成对宜昌新发投100%股权的收购 [1] - 交易完成后公司持有新疆宜化股权比例从35.597%提升至75% [1] - 新疆宜化成为公司控股子公司 [1] 业务整合与产能扩张 - 新增煤炭生产及销售业务 [1] - 新增产能包括尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨 [1] - 新疆宜化子公司宜化矿业拥有五彩湾矿区一号露天煤矿年产能3000万吨 [2] 战略协同效应 - 尿素、PVC等化工产品产能提升强化规模优势与成本优势 [1] - 煤炭业务可为化工生产提供原料和燃料 [1] - 解决与新疆宜化的同业竞争问题 [1] 资源优势 - 新疆宜化位于准东开发区国家大型煤炭煤电煤化工基地 [2] - 煤矿生产特低灰、低硫、低磷、高热值不粘煤 [2] - 单矿产能位居国内前列 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9][11] 报告的核心观点 - 公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署协议生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息，重组完成后实现产业链整合，具备多项主营业务及产能，有利于解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 本次资产重组完成后，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且宜化集团进行业绩承诺，若未达业绩将对上市公司现金补偿 [3][8] - 考虑到新疆宜化2025年完成过户，2025年公司归母净利润中枢将提升，维持2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X [3][9] 各部分总结 事项 - 2025年6月4日晚公司发布公告，截至当日宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化名下，完成工商变更登记，标的资产交割完成，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75.00%，新疆宜化成为控股子公司 [2][4] 国信化工观点 - 公司收购新疆宜化股权后实现产业链整合，具备多项主营业务及产能，交易利于解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 预计40%股权对应增厚利润中枢4.5亿元，宜化集团对宜化矿业等进行业绩承诺，未达业绩将现金补偿 [3][8] 盈利预测与评级 - 维持公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X，维持“优于大市”评级 [3][9] 交易前后公司盈利情况 |项目|本次交易前（2025/1/31）|本次交易前（2024/12/31）|本次交易后（2025/1/31）|本次交易后（2024/12/31）| |----|----|----|----|----| |营业总收入（亿元）|10.44|169.64|17.04|253.94| |营业利润（亿元）|-0.42|9.47|1.06|21.50| |归母净利润（亿元）|-0.23|6.52|0.09|10.67| |每股收益（元）|-0.02|0.61|0.01|1.00| |毛利率|9.14%|13.74%|21.88%|22.46%| [9] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [13]

交易概述 - 湖北宜化拟以现金方式向控股股东湖北宜化集团购买其持有的宜昌新发投100%股权 [2] - 交易价格为320,793.24万元，分两期支付：第一期支付51%（163,604.5524万元），第二期支付49%（157,188.6876万元）及对应利息 [3] - 截至公告日，标的资产已完成过户及工商变更登记，上市公司直接持有宜昌新发投100%股权 [2] 交易实施情况 - 第一期款项已按协议支付完毕 [3] - 标的资产过户程序合法有效，上市公司已合法持有标的股权 [6] - 交易实施过程中未出现与披露信息重大差异、资金占用或违规担保情形 [6] 后续事项 - 剩余股权转让款待按协议支付 [4] - 将审计标的公司过渡期损益并执行相关归属约定 [4] - 交易各方需继续履行协议及承诺，上市公司需持续履行信息披露义务 [4] 中介机构意见 - 独立财务顾问认为交易符合法律法规，实施过程合规，无重大异常 [6] - 法律顾问确认交易已获必要授权，标的资产过户完成，后续支付无实质性障碍 [6]

重大资产购买交易方案 - 湖北宜化以支付现金方式收购宜化集团持有的新发投100%股权，交易对价为320,793.24万元[4][5] - 新发投目前唯一对外投资为新疆宜化，且为其控股股东[5] - 交易价款分两期支付，首期已支付163,604.5524万元，第二期将按协议约定执行[7][8] 交易批准与授权 - 交易已通过湖北宜化董事会、监事会及临时股东会审议，独立董事会议通过相关议案[5][6] - 宜昌市国资委批复同意交易方案（宜市国资产权〔2025〕6号）[6] - 标的资产评估报告已完成国资备案（宜市国资产权备20242号）[6] 交易实施进展 - 标的资产新发投100%股权已完成工商变更登记，过户至湖北宜化名下[8] - 交易不涉及标的公司债权债务转移，其债权债务仍由新发投独立承担[8] - 交易实施过程与披露信息无实质差异，未发生资金占用或违规担保情形[9][10] 后续事项安排 - 需完成第二期交易价款支付，并执行过渡期损益专项审计[10][11] - 上市公司需持续履行信息披露义务，各方需继续遵守协议及承诺条款[10][11] - 标的公司董事及高管未发生变更，未设监事职位[9]

股权交易 - 公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%升至75.00%[10] - 公司收购宜昌新发投100%股权，已完成交割[28] 交易价格及支付 - 本次交易价格为320,793.24万元[13] - 第一期支付163,604.5524万元，已支付[15][29] - 第二期支付157,188.6876万元及对应利息[15] 资产数据 - 前次交易资产总额3,594.43万元等[20] - 本次交易资产总额2,035,452.83万元等[20] - 资产购买合计资产总额2,039,047.26万元等[20] - 2024年上市公司资产总额2,671,322.95万元等[20] - 本次交易资产总额占比76.33%等[20] 会议审议 - 2024年12月11日相关会议审议通过交易议案[25] - 2025年5月14日相关会议审议通过交易议案[25] - 2025年5月30日临时股东会审议通过交易议案[25] 其他情况 - 本次交易构成重大资产重组和关联交易[22][23][24] - 交易资金未被占用，未提供担保[34] - 各方正常履行协议，无违约情况[36][37] - 剩余股权转让款待支付，将专项审计[38] - 独立财务顾问和法律顾问认为实施符合要求[39][41]

市场扩张和并购 - 湖北宜化320,793.24万元现金购新发投100%股权[6] - 收购后将实际控制新疆宜化75%股权[7] 交易进程 - 2024 - 2025年相关议案获审议通过[8][9] - 2025年5月19日宜昌市国资委原则同意方案[12] 资金支付 - 第一期付163,604.5524万元，已支付[15] - 第二期付157,188.6876万元及利息[15] 后续事项 - 支付二期价款、专项审计等[25] 合规情况 - 交易无重大差异，各方未违约[26][27]

市场扩张和并购 - 公司以320,793.24万元现金购买宜昌新发投100%股权[11][14] - 公司持有新疆宜化股权比例将从35.597%升至75.00%[11] - 前次收购新疆驰源环保100%股权，资产总额等相关数据明确[21] - 本次收购宜昌新发投100%股权，资产总额等相关数据明确[21] - 资产购买合计多项数据占上市公司2024年对应数据比例明确[22] - 本次交易构成重大资产重组和关联交易，不构成重组上市[23][24][25] 交易支付 - 第一期支付163,604.5524万元，第二期支付余款及利息[16] 交易情况 - 评估基准日为2024年7月31日，过渡期收益归属明确[18] - 标的公司评估基准日前滚存未分配利润由公司享有[19] - 2024 - 2025年完成多次决策审批程序[26] - 截至核查意见出具日，标的资产已过户，第一期款项已支付[30][31] - 交易实施无与披露信息重大差异情形[34] - 交易实施期间公司及标的公司董监高未调整[35] - 交易中未发生资金被占用及为关联人担保情况[36] - 交易相关协议及承诺正常履行，后续办理无实质障碍[37][38][40]

湖北宜化股价表现 - 湖北宜化连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-7 98% [1] - 公司于1996年8月在深圳证券交易所上市，行业涵盖尿素、磷肥、氯碱和精细化工领域 [1] - 公司在湖北、内蒙、青海、新疆等地拥有分子公司，为国有控股上市公司 [1] - 公司控股股东是湖北宜化集团有限责任公司，实际控制人是宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会 [1] 基金持股情况 - 大成基金旗下3只基金进入湖北宜化前十大股东 [1] - 大成新锐产业混合A今年一季度减持 [1] - 大成睿景灵活配置混合A今年一季度减持 [1] - 大成景气精选六个月持有混合A今年一季度减持 [1] - 大成新锐产业混合A今年以来收益率1 42%，同类排名2395(总4568) [1] - 大成睿景灵活配置混合A今年以来收益率1 42%，同类排名892(总2318) [1] - 大成景气精选六个月持有混合A今年以来收益率10 67%，同类排名687(总4568) [1] 基金经理信息 - 大成新锐产业混合A、大成睿景灵活配置混合A、大成景气精选六个月持有混合A基金经理为韩创 [5] - 韩创为经济学硕士，2012年6月至2015年6月曾任招商证券研发中心研究员 [5] - 2015年6月加入大成基金管理有限公司，担任股票投资决策委员会委员 [5] - 目前管理多只基金包括大成国企改革灵活配置混合C、大成新锐产业混合C、大成聚优成长混合A等 [7] 基金公司背景 - 大成基金管理有限公司成立于1999年4月 [7] - 公司董事长为吴庆斌，总经理为谭晓冈 [7] - 公司共有3名股东：中泰信托有限责任公司持股50%、中国银河投资管理有限公司持股25%、光大证券股份有限公司持股25% [7]