行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [2] 核心观点 - 蜜雪集团旗下蜜雪冰城与幸运咖双品牌形成茶饮与咖啡赛道互利共振 品牌定位和产品策略存在明确区隔 蜜雪冰城聚焦大众茶饮需求 咖啡仅作为补充品类（非现磨）占比约6% 幸运咖则专注咖啡品类 采用咖啡饮料化策略降低尝试门槛 坚持现磨工艺 咖啡产品占比约35% [3][16][21] - 幸运咖通过7-10元价格带精准卡位下沉市场空白区间 低于瑞幸咖啡10-20元主流价格带 但品质显著优于速溶咖啡 依托蜜雪集团成熟供应链和加盟网络实现轻资产快速复制 [3][22] - 下沉市场潜力广阔 蜜雪冰城国内门店达48,281家 幸运咖门店突破8,000家 全国约3万个乡镇市场中已开发市场不足万家 保守测算蜜雪冰城开店空间达60,954家 幸运咖瞄准低线城市渗透 三线及以下门店占比高达71% [4][16][23] - 海外市场拓展策略分化 蜜雪冰城在越南、印尼市场从快速扩张转向精细化运营 幸运咖马来西亚首店开业标志国际化起步 瑞幸咖啡在海外采取高端差异化路线 美国市场定价25-57元人民币 [4][23][24] - 万辰集团提交港股IPO招股书 印证其作为中国量贩零食赛道龙头地位 按GMV计算好想来市占率28.2%位列行业第一 老婆大人市占率4.2%位列第五 好想来在长三角和山河四省市占率分别高达43%和60.2% [4][6][25] - 万辰集团门店总数突破15,365家 三线及以下低线城市门店占比达60.7% 2025年上半年零食量贩业务毛利率11.49%同比提升0.6个百分点 加盟商闭店率仅1.9% [6][25][26] - 白酒中秋动销本周起速 茅台、汾酒、迎驾、古井部分区域表现超预期 贵州茅台华东渠道9月飞天动销增长超双位数 批价1840-1850元 近一周每日涨幅10元 山西汾酒华东渠道9月动销同比显著增长 7-9月整体动销有望持平或略增 [7][8][9][27][28][29][30] 行业表现数据 - 申万食品饮料行业指数本周涨跌幅-2.49% 跑输沪深300指数3.56个百分点 当前行业动态PE为21.38 [10][31] - 子板块中仅软饮料上涨0.86% 个股涨幅前五分别为养元饮品（+32.49%）、金字火腿（+11.93%）、安琪酵母（+2.30%）、燕京啤酒（+1.74%）、妙可蓝多（+1.32%） [10][32] 公司战略与运营 - 蜜雪集团核心优势包括供应链护城河深厚 2024年农产品采购覆盖全国多省 主要原材料实现规模化采购 下沉市场网络密集 品牌先发优势明显 双品牌协同效应显著 [24] - 万辰集团IPO资金用途包括扩展门店网络、加强门店管理 引入新品扩展品类 加强品牌认知度和消费者运营能力 提升仓储物流建设 潜在业务投资或收购 [7][26] - 白酒企业逐步应对市场压力 部分酒企落地积极举措探索未来消费趋势 动销端和业绩端处于逐步筑底阶段 [7][27]

公司战略与市场活动 - 公司于2025年9月26日在大阪世博园中国馆举办企业日及国潮新品全球上市仪式[2] - 此次活动标志着公司产品在日本市场的正式落地[4] - 公司第六次登上世博舞台，借助世博全球影响力提升品牌认知[4][6] - 活动结合文化传播与商业落地，包括赠送纪念酒、揭牌商会及表演情景剧[6] 产品策略与定位 - 发布以“汉、唐、宋、明”朝代命名的国潮新品系列，注重文化符号与视觉表达以吸引海外年轻消费群体[7] - 核心高端产品年份原浆系列定位政商礼宾和收藏市场，依托传统酿制技艺和明代窖池资源形成品质壁垒[7] - 年份原浆系列已形成古5、古8、古16、古20、古26等梯度产品矩阵，成为国际市场高端名片[8] - 通过包装设计、文化故事讲述和舞台演绎，将产品从“货架上的酒”转变为“有故事的体验”[10] 国际化渠道布局 - 公司采用“双轮驱动”国际化模式：高端产品线重点布局日本政商礼宾、星级酒店和高端餐饮渠道[11] - 国潮系列通过故事化与视觉化优势，加速进入零售、电商和年轻群体社交场景，起到引流与教育市场作用[11] - 借助在日经销商和徽商网络，产品正加速进入本地消费圈层[11] - 以日本市场为样板，为后续扩展至东南亚、欧洲和北美积累经验[11] 行业趋势与影响 - 公司的出海举措被视为中国白酒国际化进程中的重要一步[4] - 展现出中国白酒从“走出去”到“走进去”的趋势[11] - 随着中国白酒国际标准化进程加快，公司的品牌影响力有望进一步放大[13] - 公司的出海是中国白酒产业迈向全球的缩影[13]

品牌国际化活动 - 公司在日本东京举办经贸合作交流会暨中国酒文化全球巡礼活动 这是继大阪世博会企业日后又一场品牌推介盛会[1] - 活动以古井贡酒年份原浆古20为纽带 联结亳州与东京的跨国经贸文化交流 日本政经界代表、亳州市政府及华侨团体等共同参与[3] - 现场设置调酒台展示以古20为基底的鸡尾酒 并呈现六届世博酒文化展与国潮快闪节目 通过情景剧演绎千年贡酒文化[5] 产品与文化展示 - 亳州推介展台以"中华药都・华夏酒城"为主题 全面展示当地历史文化与产业优势[9] - 公司推出"汉唐宋明"系列新品 通过产品走秀让嘉宾沉浸式体验中国酒文化的传承与创新[23] - 国际调酒师现场展示年份原浆古20混饮秀 凸显产品轻度风味特性[27] 战略合作与机构设立 - 古井贡酒年份原浆文化研究院东京中心正式揭牌 作为深化中日酒文化研究及产业合作的新平台[12][14] - 公司向日本友好机构代表颁发"古井酒文化研究员"聘书 建立酒文化交流推广基地[16][18] - 公司与日本新安产业株式会社签署战略合作协议 同时旗下健康科技公司与日本万田发酵株式会社达成合作[41][43] 品牌历史与全球化战略 - 活动选址东京日中友好会馆具有特殊历史意义 该会馆首任会长古井喜实曾推动中日邦交正常化 并获赠古井贡酒传递友谊[32][36][39] - 公司自2014年启动中国酒文化全球巡礼 已覆盖美国纽约、法国巴黎、德国杜塞尔多夫、英国伦敦等国际都市 坚持长期主义全球化战略[44][46] - 日本前首相鸠山由纪夫肯定公司在中国白酒文化国际推广成果 认为酒是"超过国界的世界语言" 并通过城市合作开启中日经贸文化新篇章[19]

房地产行业现状 - 大连万达集团及其法定代表人王健林被限制高消费 现存11条被执行人信息 被执行总金额超52亿元 所持多家公司股权已被冻结 [1] - 万达 万科 碧桂园等全国知名房企相继陷入经营困局 房地产行业走到历史拐点 [7] - 房地产行业规模庞大 2020年全国房地产开发投资14.14万亿元 超过同期意大利GDP 从业人数达290.12万人 [7] 白酒与房地产关联性 - 房地产全链条催生海量商务宴请和庆典礼赠场景 筑牢高端白酒消费市场基石 [2] - 过去二十多年房地产热度直接牵动白酒行业脉搏 [4] - 2004-2013年房地产投资增长超520% 白酒行业同步迎来"黄金十年"：产量增长293% 收入上涨719% 利润飙升1272% [5] - 2015年棚户区改造再次创造商务用酒消费场景 推动高端白酒二次发展 [5] 白酒行业现状 - 行业进入深度调整期 企业陷入流血式竞争 [7] - 2025年1-6月规模以上白酒企业数量缩减至887家 较去年同期减少100余家 [8] - 销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 利润总额876.87亿元 同比大幅下降10.93% [8] 头部酒企战略转型 - 茅台拓展目标客群至独角兽企业 专精特新企业 小巨人企业 重点培育新能源 生物科技 数字科技等新兴产业从业者 [10] - 积极布局海外市场：茅台提出"出口→出海→国际化"三步走战略 五粮液启动"和美全球行" 泸州老窖开展"让世界品味中国"全球之旅 洋河打造国际化风范 [10] - 拥抱大众消费市场：泸州老窖推出黑盖 洋河推出洋河大曲 古井贡酒推出老瓷贡 茅台推出台源光瓶酒 [11] - 五粮液重启尖庄品牌 推进全国化渠道下沉 [12] 转型初步成效 - 2025年1-7月白酒出口总额达5.7亿美元 出口量964万升 均价59.1美元/升 延续量价齐升态势 [14] - 2024年上半年300元以下白酒市场份额占比攀升至43% 百元价位带年增速维持15%以上 [14] - 2025年上半年动销最好价格带为100-300元 300-500元 100元及以下 [14] 转型面临挑战 - 仅茅台明确转向高科技行业客群 [14] - 白酒出海营收基数小 处于起步阶段 [14] - 大众酒市场利润规模无法与高端 次高端市场相比 [14]

板块表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨幅达1.3%，收盘涨0.98% [1] - 白酒龙头股表现强势，养元饮品涨超7%，泸州老窖、古井贡酒均涨超3%，山西汾酒涨超2%，贵州茅台、五粮液、舍得酒业等多股涨超1% [1] 资金动向 - 食品ETF（515710）近5个交易日有4日获资金净申购，合计净申购额5571万元 [3] - 近10个交易日有9日吸金，合计吸金额超1.2亿元 [3] 消费数据 - 中秋国庆节前美团闪购平台白酒品类销量同比增长约8倍 [3] - 茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等名酒单日平台成交额均破千万元 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率为20.21倍，处于近10年5.88%分位点的低位 [3] 机构观点 - 中信建投认为反内卷政策有利于价格筑底和消费预期提升，白酒板块处于估值低位且动销回暖 [4] - 华鑫证券指出预制菜国家标准草案即将征求意见，高端酒批价企稳回升，新渠道增长强劲 [4] 产品配置 - 食品ETF（515710）约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头，40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4][5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4][5]

公司世博合作与品牌推广 - 公司作为2025大阪世博会中国馆唯一举办两场企业日的官方合作品牌 通过世博平台展示中国非遗酿造技艺和品牌文化 [1] - 公司六度携手世博会 连续五届成为世博会中国馆官方合作伙伴 是中国白酒行业唯一达成此成就的品牌 [1][8] - 公司向中国馆赠送古井贡酒·年份原浆古20大阪世博会纪念酒 融合百年世博元素与千年贡酒工艺 [9] 新产品发布与战略 - 公司全球上市"汉 唐 宋 明"四款26度国潮新品 产品采用低度设计响应全球健康饮酒趋势 [4][6] - 新产品既保留中国白酒风味层次 又赋予绵柔顺滑口感 满足全球消费者多元化需求 [6] - 新产品融合中华文明魅力 以时代脉络重新诠释中国酒文化历史演变 [4][7] 酿造技术与生产创新 - 公司贯彻"绿色酿造"全链路生产 从优质原粮基地化种植到千年古井水系取水 [10] - 通过明清窖池群和非遗技艺《九酝酒法》形成"色清如水晶 香纯似幽兰"的独特风格 [10] - 建设白酒生产智能化"灯塔工厂" 采用"1+1"生产模式（传统酿造+智能管控）实现工艺寻优和节能降耗 [11] 国际化拓展与文化交流 - 公司产品已进入全球五大洲30多个国家和地区 实现从产品出口到文化表达的跃升 [1][15] - 在日本东京举办亳州-东京经贸合作交流会 开展中国酒文化全球巡礼日本站活动 [14][15] - 为日本徽商协会关西分会揭牌 携手全球徽商组织助力家乡品牌出海 [14] 行业地位与荣誉 - 公司登榜2025年"中国制造业企业500强" 展现智能制造与标准化管理实力 [11] - 作为中国老八大名酒 公司秉持"贡献美酒 乐享生活"使命 与世博主题高度契合 [9] - 大阪世博会中国馆馆长评价公司15年世博之旅是"从参与世博到走向世界的精彩旅程" [9]

产品表现与市场认可 - 古井贡酒老瓷贡在中秋活动期间成为消费者囤货清单必买产品 深受酒友喜爱[2] - 产品连续上榜2025年天猫中秋团圆季大促活动热卖榜单TOP1及200-500元热销榜单TOP3[4] - 在线下市场实现21.2%复购率 显著超过光瓶酒行业17%的平均复购水平[6] 产品特性与消费者反馈 - 酒友评价聚焦包装大气复古 口感好 物超所值 被认可为50元价位段品质口粮酒[6] - 产品坚持老工艺酿造 以"老名酒老朋友老味道"为传播核心定位[8] - 主打50元以内价位段 致力于打造高性价比国民口粮酒定位[8] 营销推广与市场热度 - 获白酒大V推荐入选"国民十大光瓶酒"及"50元以下超高性价比口粮酒"榜单[8] - 在抖音平台通过网红达人测评推动 老瓷贡话题播放量超4000万次[8] - 老瓷贡关键词搜索指数同比与环比增幅均超过200%[8] 渠道布局与品牌曝光 - 聚焦济南 呼和浩特等大商布局城市 通过地标建筑广告强化品牌宣传[8] - 借助天猫超级品牌日资源推动光瓶酒品类囤货热潮[4] - 品牌力 产品力与渠道力协同作用印证市场对高性价比名酒需求升温[8]

白酒行业旺季表现 - 中秋国庆旺季临近 茅台和五粮液等名酒动销回暖 [1] - 飞天茅台价格9月28日单日上涨30元 终端报价在1900元至2000元区间 [1] - 贵州茅台9月终端动销环比增长约1倍 同比增长超20% [1] - 五粮液是近期动销相对最好的白酒大单品 国窖1573和青花郎等高端产品也回暖 [2] - 红花郎 水晶剑 洋河海之蓝等宴席酒动销有一定恢复 [2] - 终端普遍反馈整体销售不如往年 行业整体与优势名酒存在势能差距 [3] 酒类产量数据 - 9月全国规模以上企业白酒产量20.7万吨 同比下降18.2% [4] - 前9个月白酒累计产量235.2万吨 同比下降9% [4] - 9月规模以上企业啤酒产量358.3万吨 同比下滑1.8% [5] - 前9个月啤酒累计产量2683.3万吨 同比下降0.2% [5] 酒企动态与新品 - 古井贡酒推出"汉唐宋明"26度新品面向国际市场 [6] - 剑南春集团减持华西证券2625万股 占总股本1% 可套现约2.5亿元 [9][10] - 茅台1935赞助大湾区电影音乐会和金鸡百花电影节 [11] - 大珍珍酒签约3017家联盟商 产品热销全国30个省份212个城市 [12][13] - 青岛啤酒与泰国企业达成战略合作 在泰建立2000多家终端销售网络 [14] - 朝日啤酒上调中国部分产品价格 每箱分别上调5元和20元 [15] 企业人事变动 - 华润啤酒首席财务官赵伟辞任 后续就任华润置地首席财务官 [15] - 陈松锋加入名品世家担任北京明品科技总经理 负责数智新零售业务 [16] 行业监管动态 - 遵义市成立专班调查仁怀白酒污水处理厂事件 [6]

白酒行业旺季表现 - 中秋国庆旺季临近 茅台和五粮液等名酒动销回暖 飞天茅台价格单日上涨30元 报价在1900元至2000元区间 [2] - 贵州茅台酒终端动销9月环比增长约1倍 同比增长超20% 五粮液是近期动销相对最好的白酒大单品 [2] - 国窖1573 青花郎 红花郎 水晶剑 洋河海之蓝等宴席酒动销也有一定恢复 [2] - 但终端普遍反馈整体销售不如往年 行业整体与优势名酒势能差距明显 [3] 酒类产量数据 - 9月全国规模以上企业白酒产量20.7万吨 同比下降18.2% 前9个月累计产量235.2万吨 同比下降9% [4] - 9月规模以上企业啤酒产量358.3万吨 同比下滑1.8% 前9个月累计产量2683.3万吨 同比下降0.2% [4] 企业动态与战略 - 古井贡酒推出"汉唐宋明"26度新品全球上市 面向国际市场 [6][7] - 剑南春集团减持华西证券2625万股 占总股本1% 可套现约2.5亿元 [8][9] - 茅台1935加大营销力度 赞助大湾区电影音乐会和金鸡百花电影节 [10] - 珍酒大珍产品签约3017家联盟商 热销全国30个省份212个城市 [11] - 青岛啤酒加码泰国市场 与当地企业达成三方战略合作 [12][13] 啤酒行业动态 - 朝日啤酒上调中国部分产品价格 两款进口啤酒每箱分别上调5元和20元 [14] - 华润啤酒首席财务官赵伟辞任 后续就任华润置地首席财务官 [15][16] 渠道与投资布局 - 名品世家调整子公司股权结构 实现对明品科技100%控股并增资250万元 [17] - 原京东酒类业务总经理陈松锋加入 负责公司数智新零售业务布局 [17] 行业监管事件 - 遵义市提级调查仁怀某白酒污水处理厂事件 成立由市委政法委牵头的调查组 [5]

ETF表现 - 食品饮料ETF天弘(159736)9月29日盘中跌0.28% 溢折率0.04% 频现溢价交易[1] - 该ETF连续9个交易日获资金净流入 累计净流入近1.7亿元[2] - 截至9月26日流通份额76.2亿份创历史新高 流通规模54.37亿元[2] 成分股表现 - 养元饮品涨超4% 古井贡酒 泸州老窖 金达威 中粮糖业等跟涨[2] - 十大重仓股包括贵州茅台 伊利股份 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 海天味业等大市值龙头股[2] 白酒价格动态 - 飞天茅台散瓶调货价连续上涨 9月22日涨20元/瓶 23日涨10元/瓶 24日涨10元/瓶 25日涨20元/瓶 26日涨30元/瓶[3] - 普五调货价上涨25元/瓶 国窖1573上涨30元/瓶 君品习酒上涨20元/瓶[3] - 50-200元价格带成动销主流 玻汾 茅台王子酒 五粮春 海之蓝等多地热销[3] 消费市场表现 - 婚宴市场迎来小爆发 多地星级酒店国庆期间宴席"8天已全部订满" 宴席用酒量价齐稳[3] - 国庆假期出游人数同比增130% 机票预订进入高峰期 预示"超级黄金周"消费潜力释放[4] 行业趋势 - 食品饮料ETF紧密跟踪中证食品饮料指数 选取饮料 包装食品与肉类行业上市公司[2] - 中秋国庆白酒动销旺季终端需求呈现边际回暖趋势 Q2持续磨底后行业价值凸显[4]