成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）于 2022 年 4 月 20 日召开第九届董事会第二十一次会议及 2022 年 5 月 17 日召开 2021 年年度股东大会，审议通过《关于注册发行中期票据的议案》 （公告编号：2022-09、2022-25）。2022 年 10 月 24 日，中国银行间 市场交易商协会（以下简称：交易商协会）出具了《接受注册通知书》， 同意接受公司中期票据注册，注册金额为 20 亿元，注册额度自《接 受注册通知书》落款之日起 2 年内有效，公司在注册有效期内可分期 发行中期票据。公司已于 2023 年 4 月 3 日发行 2023 年度第一期中期 票据 5 亿元，具体情况详见公司于 2023 年 4 月 7 日在《中国证券报》 《证券时报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《关于 2023 年度第一期中期票据发行完成的公告》（公告编号：2023-13）。 公司于 2024 年 3 月 22 日发行了 2024 年度第一期中期票据，实 际发行总额 15 亿元，募集资金已于 2024 年 3 月 25 日全额到账。截 至 2024 年 3 月 22 日，《 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司以水务运营为主业,拓展固废产业链,是成都市国资委下的国有控股企业 [13][25] - 公司水务运营业务稳健增长,预计2023-2026年污水处理、自来水收入复合增速约8.9%、6.0% [2][46] - 公司垃圾焚烧业务投运规模6,900吨/日,另有7,500吨/日远期规划,预计2023-2026年收入分别为6.49/6.67/6.78/8.96亿元 [72][78] - 公司拓展垃圾渗滤液、污泥、中水及餐厨垃圾处置等业务,预计2023-2026年收入分别为2.31/2.64/2.76/2.94亿元、3.24/3.40/4.43/5.49亿元 [85][91] - 公司2023-2025年归母净利润复合增速为11.0%,估值处于历史低位 [8][32] 财务分析 盈利及成长能力 - 公司营业收入及归母净利润保持稳健增长,2018-2022年复合增速分别为15.4%、12.6% [103] - 公司毛利率、净利率总体稳定,近三年ROE稳定维持在10%以上 [104][105] 资产负债 - 公司资产负债率为59.2%、有息负债率为28.5%,资产负债率呈提升趋势 [108][109] - 公司现金流充沛,2023年4月有5.5亿元的企业债到期需要偿还,公司可用现金余额为31.3亿元 [110][111] 现金流量 - 公司经营性现金流持续增长,收益质量优,但工程类业务回款存在周期性 [115][116] - 公司分红比例具备提升潜力,主要在建项目2024年及以后资本开支合计99.6亿元 [117]

公司基本情况 - 国内领先的水务环保综合服务商，业务集投资、研发、设计、建设、运营于一体，产业链完善 [2] - 业务板块包括自来水、污水处理和中水利用、环保、工程业务，环保业务含垃圾焚烧发电等 [2] - 2023 年半年度报告显示，运营和在建供水项目规模逾 410 万吨/日、污水处理项目规模逾 460 万吨/日、中水利用项目规模 102 万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模 12,000 吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模 8,430 吨/日、污泥处置项目规模 2,316 吨/日 [2] - 2022 年以来，取得餐厨（含厨余）垃圾处置项目设计规模合计 1,550 吨/日，近期取得西安餐厨垃圾处置等多个项目 [3] 业务拓展情况 - 围绕水务环保主业，在崇州、大邑等地成立合资公司，拓展成都周边区域市场 [3] - 在全国范围内积极拓展业务，通过收并购、投标等强化主业布局，业务版图拓展至全国十个省份 [3] - 探索二次供水、直饮水业务，拓展厨余（餐厨）垃圾处置业务，向行业细分领域延伸 [3] 污水处理业务调价机制 - 成都市中心城区污水处理价格每三年核定一次，2021 年第四期结算暂定价格为 2.15 元/立方米 [3] - 因新建项目致污水处理运行成本增加，可启动污水处理费调价程序 [3] 异地市场拓展优势 - 拥有丰富运营经验、领先运营管理能力及品牌优势，建立“厂级标准化”管理机制和“智慧云控中心”，实现异地项目统一管理和高效调度 [4] - 资金实力雄厚，财务结构稳健，有国内最高 AAA 主体信用评级，融资渠道广阔，具低成本融资优势 [4] - 通过加强精细化管理和技术创新实现降本增效，提升市场竞争力 [4] 供排水业务运营优势 - 拥有近 80 年供水运营经验、30 余年污水处理经验，运营管理能力领先 [4] - 建立完善水质监督和监测体系，运营国家级供水、排水水质监测站，拥有领先生产数据采集与监控等系统 [4] - 通过多项管理体系认证，确保产品和服务符合国际和国家标准 [4] - 推行规范化、精细化管理，通过自主创新技改技革项目降低运营成本，总体运营成本在同行业有优势 [4] 分红考量 - 重视股东合理回报，兼顾项目投资和经营发展资金需求 [4] - 未来在兼顾经营发展资金需求基础上，适当提升分红比例 [4]

公司业绩 - 公司主营业务稳健增长，净利润复合增速达10%[2] - 2023Q3营业收入同比增长15%，归母净利润同比增长8.4%[18] - 公司ROE呈现上升趋势，近三年保持在11%以上[20] - 公司盈利能力较强，净利率和ROE位居行业前列，净利率达到26.81%，ROE达到9.69%[22] - 公司自来水业务稳定现金流，成都市人口增长与经济发展支撑公司售水量稳定增长[24] 水务业务 - 公司自来水业务毛利率行业领先，2022年毛利率达44.28%[3] - 公司自来水产能为334.3万吨/日，垃圾焚烧发电产能6900吨/日[17] - 公司自2016年至2022年的供水产能持续增长，产能利用率维持在90%左右水平[28] - 公司2022年单位供水成本为1.26元/吨，为行业五家可比公司中最优[37] - 公司重力引水使电费成本减少，其他成本显著低于竞争对手[37] 污水处理业务 - 公司污水业务有望迎来新一轮调价周期，2024年毛利预计同比增长31%[3] - 公司在污水处理业务方面，2023年上半年贡献约32%的毛利，产能增长带动年处理量稳步上升[46] - 全国城市生活污水集中收集率在2022年达到70.1%[51] - 公司在选择项目时优先选择成都周边及省会城市，多布局东南沿海经济发展实力较强地区[53] - 公司2024年污水处理量在440万吨/日，毛利有望增长[62] 垃圾焚烧发电业务 - 公司垃圾焚烧发电业务产能逐步释放，2022年垃圾焚烧发电量同比增速11%[65] - 公司垃圾渗滤液业务规模持续增加，结算价格历史经验呈上升趋势[66] - 公司污泥处置业务规模稳定增长，污泥主要来自污水沉淀，可用于垃圾焚烧发电中协同掺烧[66] - 公司垃圾渗滤液处理业务毛利率在2016年至2022年间呈现逐年增长的趋势，从0%增长至60%[68] 资本和分红 - 公司资本开支减缓，自由现金流有望转正，分红能力及意愿有望提升[4] - 公司分红能力及意愿有望提高，管理层分红意愿较强，分红潜力较大[10] - 公司分红能力稳定保持在20%左右，但低于行业可比公司，有望随着资本开支减少、现金流充裕和业绩增长而进一步增强[69] - 公司历史分红比例在2014年至2022年间有所波动，但整体呈现逐年增长的趋势，2022年达到26%[70]

证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2024-01 成都市兴蓉环境股份有限公司 关于部分限制性股票回购注销完成暨股份变动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次回购注销的限制性股票数量为 570,000 股，占回购注销前公司 总股本的 0.0191%， 涉及激励对象 16 名。 2、截至本公告披露日，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深 圳分公司办理完成回购注销手续，公司总股本由2,985,566,321股变更为 2,984,996,321股。 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）2022年限制性股票 激励计划的激励对象中有16人与公司解除劳动关系，不再具备激励对象资 格，根据激励计划及相关法律法规的规定，并经公司有权决策机构审议通 过，公司对上述人员已获授但尚未解除限售的限制性股票合计570,000股 予以回购注销，并于近日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办 理完成回购注销手续。现将相关情况公告如下： 一、本激励计划已履行的相关审批程序和信息披露情况 （一）2022年4月8日，公司召开第 ...

业务拓展 - 围绕水务环保主业，在崇州、大邑等地成立合资公司拓展成都周边市场，通过收并购、投标等拓展全国业务，业务版图已至十个省份 [2] - 探索二次供水、直饮水业务，拓展厨余（餐厨）垃圾处置业务 [2] 供排水业务调价机制 - 自来水调价需满足相关原则，向政府价格行政主管部门提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价等调整时同步同幅联动 [3] - 污水处理服务费单价按特许经营协议约定的调价周期（一般每2年或3年）及公式开展定期调价，因特定因素致成本重大变化可申请临时性调整，2021年成都市中心城区污水处理服务第四期结算价格暂定为2.15元/吨，在建项目可根据情况启动调价程序 [3] 异地市场拓展优势 - 拥有丰富运营经验、领先运营管理能力及品牌优势，通过“厂级标准化”管理机制和“智慧云控中心”实现对异地项目统一管理和高效调度 [3] - 资金实力雄厚，财务结构稳健，有国内最高AAA主体信用评级，融资渠道广阔，有低成本融资优势，通过精细化管理和技术创新降本增效 [4] 供排水业务运营优势 - 有近80年供水运营经验、30余年污水处理经验，有领先运营管理能力 [4] - 建立完善水质监督和监测体系，运营国家级水质监测站，拥有领先生产数据采集与监控等系统，通过多项管理体系认证 [4] - 全面推行规范化、精细化管理，通过自主创新技改技革项目降低运营成本 [4] 特许经营权情况 - 在四川、甘肃等10个省份获得40余个水务环保特许经营项目，特许经营期主要为25至30年 [4] 分红考量 - 重视股东回报，兼顾项目投资和经营发展资金需求，未来在兼顾经营发展资金需求基础上适当提升分红比例 [4]

产能情况 - 2023年半年度报告显示，公司运营和在建供水项目规模逾410万吨/日、污水处理项目规模逾460万吨/日、中水利用项目规模102万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模8,430吨/日、污泥处置项目规模2,316吨/日 [2] - 2022年以来，公司取得餐厨（含厨余）垃圾处置项目设计规模合计1,550吨/日 [2] 污水处理业务 - 污水处理服务费单价按特许经营协议约定的调价周期（一般每2年或3年）及公式定期调价，成本重大变化可申请临时性调整；2021年成都市中心城区污水处理服务第四期结算价格暂定为2.15元/吨；在建项目可依投资增加及协议约定启动调价程序 [3] - 2023年以来，彭州市工业污水厂一期等多个污水处理项目投运，其余在建项目预计未来1 - 3年内陆续投运 [3] 业务拓展 - 围绕水务环保主业，在崇州、大邑等地成立合资公司拓展成都周边市场，通过收并购、投标等在全国十个省份拓展业务，业务版图已拓展至全国十个省份 [3] - 积极探索二次供水、直饮水等业务，持续拓展厨余（餐厨）垃圾处置业务 [3] 优势情况 - 异地市场拓展优势：拥有丰富运营经验、领先运营管理能力及品牌优势，建立“厂级标准化”管理机制和“智慧云控中心”实现统一管理和高效调度；资金实力雄厚，财务结构稳健，有AAA主体信用评级和低成本融资优势；加强精细化管理和技术创新降本增效 [4] - 供排水业务运营优势：拥有近80年供水运营经验、30余年污水处理经验，有完善水质监督和监测体系，运营国家级水质监测站，有领先生产数据采集与监控等系统，通过多项管理体系认证；推行规范化、精细化管理，自主创新技改技革降低运营成本 [4] 分红考量 - 公司重视股东回报，兼顾项目投资和经营发展资金需求，未来将在兼顾经营发展资金需求基础上适当提升分红比例 [4]

公司概况 - 公司为国内领先的水务环保综合服务商，业务涵盖投资、研发、设计、建设、运营等全产业链 [2] - 公司运营和在建的供水项目规模逾410万吨/日、污水处理项目规模逾460万吨/日、中水利用项目规模102万吨/日 [2][3] - 公司还拥有垃圾焚烧发电项目规模12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模8,430吨/日、污泥处置项目规模2,316吨/日 [3] - 近期公司还取得西安餐厨垃圾处置项目、山南市污水处理项目等多个水务环保项目 [4] 在建项目 - 公司正在有序推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，该项目处理生活垃圾5,100吨/日，污泥协同处理800吨/日，厨余垃圾处理800吨/日 [5] 业务拓展 - 公司通过合资合作方式持续拓展成都市周边区域的水务环保市场 [6] - 公司在全国范围内积极拓展水务环保业务，近年来落地石家庄、东营、山南等异地项目 [6] - 公司积极探索二次供水、直饮水等业务，持续拓展厨余（餐厨）垃圾处置业务 [6] 运营优势 - 公司拥有近80年供水运营经验、30余年污水处理经验，具有行业领先的运营管理能力 [11][12] - 公司建立了完善的水质监督和监测体系，拥有行业领先的生产数据采集与监控系统 [11][12] - 公司全面推行规范化、精细化管理，通过自主创新的技改技革项目着力降低运营成本 [12] 财务表现 - 公司资金实力雄厚，财务结构稳健，拥有国内最高AAA主体信用评级，融资渠道广阔 [8] - 公司重视股东合理回报，未来将适当提升分红比例 [13]

公司基本情况 - 国内领先的水务环保综合服务商，业务集投资、研发、设计、建设、运营于一体，产业链完善 [3] - 业务板块包括自来水、污水处理和中水利用、环保、工程业务，环保业务含垃圾焚烧发电等 [3] - 2023 年半年度报告数据，运营和在建供水项目规模逾 410 万吨/日、污水处理项目规模逾 460 万吨/日、中水利用项目规模 102 万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模 12,000 吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模 8,430 吨/日、污泥处置项目规模 2,316 吨/日 [3] - 2022 年以来，取得餐厨（含厨余）垃圾处置项目设计规模合计 1,550 吨/日 [3] - 近期取得西安餐厨垃圾处置、山南市污水处理等多个水务环保项目 [3] 供排水业务调价机制 - 自来水调价需满足相关原则，向政府价格行政主管部门提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价等调整时同步同幅联动 [4] - 污水处理服务费单价按特许经营协议约定的调价周期及公式开展，一般每 2 年或 3 年定期调价，因特定因素致成本重大变化可申请临时性调整，2021 年成都市中心城区污水处理服务第四期结算价格暂定为 2.15 元/吨，在建项目可根据情况启动调价程序 [4] 供排水业务运营优势 - 拥有近 80 年供水运营经验、30 余年污水处理经验，运营管理能力行业领先 [4] - 建立完善水质监督和监测体系，运营国家级供水、排水水质监测站，拥有领先的生产数据采集与监控等系统 [4] - 通过多项管理体系认证，确保产品和服务符合国际和国家标准 [4] - 全面推行规范化、精细化管理，通过技改技革项目降低运营成本，总体运营成本在同行业有优势 [4] 业务拓展情况 - 围绕水务环保主业，在崇州、大邑等地成立合资公司，拓展成都市周边区域市场 [5] - 在全国范围内通过收并购、投标等方式强化主业布局，业务版图拓展至全国十个省份 [5] - 探索二次供水、直饮水等业务，拓展厨余（餐厨）垃圾处置业务，向行业细分领域延伸 [5] 异地市场拓展优势 - 拥有丰富运营经验，行业领先的运营管理能力及品牌优势，通过“厂级标准化”管理机制和“智慧云控中心”实现对异地项目统一管理和高效调度 [5] - 资金实力雄厚，财务结构稳健，拥有国内最高 AAA 主体信用评级，融资渠道广阔，有低成本融资优势 [5] - 通过加强精细化管理和技术创新等实现降本增效，提升市场竞争能力 [5] 在建项目情况 - 有序推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，处理生活垃圾 5,100 吨/日，污泥协同处理规模 800 吨/日，厨余垃圾处理规模 800 吨/日 [5] 中水利用业务情况 - 拥有成都市中心城区中水业务特许经营权，运营及在建中水利用项目规模为 102 万吨/日，用于景观环境补水、市政杂用等 [5] 分红考量 - 重视股东合理回报，兼顾项目投资和经营发展资金需求，未来将在兼顾经营发展资金需求基础上适当提升分红比例 [6]

公司基本情况 - 国内领先的水务环保综合服务商，业务集投资、研发、设计、建设、运营于一体，产业链完善 [1] - 业务板块包括自来水、污水处理和中水利用、环保、工程业务，环保业务含垃圾焚烧发电等 [1] - 2023 年半年度报告显示，运营和在建供水项目规模逾 410 万吨/日、污水处理项目规模逾 460 万吨/日、中水利用项目规模 102 万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模 12,000 吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模 8,430 吨/日、污泥处置项目规模 2,316 吨/日 [1] - 2022 年以来，取得餐厨（含厨余）垃圾处置项目设计规模合计 1,550 吨/日，近期取得西安餐厨垃圾处置等多个水务环保项目 [2] 供排水业务调价机制 - 自来水调价：满足调价原则可向政府价格行政主管部门提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价等调整时同步同幅联动调整 [2] - 污水调价：按特许经营协议约定的调价周期及公式开展，一般每 2 年或 3 年定期调价，因污水处理排放标准调整等因素致成本重大变化可申请临时性调整，2021 年成都市中心城区污水处理服务第四期结算价格暂定为 2.15 元/吨，在建项目可根据投资增加及协议约定启动调价程序 [2] 业务拓展规划 - 持续开拓成都市域及周边水务环保市场，通过合资合作方式拓展 [3] - 向行业细分领域延伸，探索智慧水务等业务，拓展厨余（餐厨）垃圾处置业务 [3] - 紧扣城市发展规划，在区域特许权范围内落地新增项目，通过收并购强化主业布局，拓展全国市场 [3] 特定业务情况 - 直饮水业务：以“分质供水、优水优用”为目标，公司正积极探索，需与当地多因素匹配 [3] - 在建垃圾焚烧发电项目：有序推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，处理生活垃圾 5,100 吨/日，污泥协同处理规模 800 吨/日，厨余垃圾处理规模 800 吨/日 [3] 分红考量 - 重视股东合理回报，兼顾项目投资和经营发展资金需求，未来在兼顾经营发展资金需求基础上适当提升分红比例 [3]