投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 报告将公司目标价上调至13.33元，基于1.37倍2026年市净率 [5] - 报告核心观点认为公司主业降本和科创投资齐头并进，中长期业务发展路径清晰 [1][5] 第三季度及前三季度财务表现 - 公司第三季度实现营收13.3亿元，同比下降6.8%，环比微增0.4% [1] - 公司第三季度实现归母净利润2.8亿元，同比大幅增长20.3%，环比显著增长68.4% [1] - 公司前三季度累计实现营收36.0亿元，同比下降5.7% [1] - 公司前三季度累计实现归母净利润5.3亿元，同比增长30.6%，扣非归母净利润5.0亿元，同比增长35.3% [1] 主业经营与成本控制 - 前三季度公司销售水泥及熟料1415万吨，同比下降6.2%，降幅高于全国同期的5.2% [2] - 尽管前三季度水泥平均售价同比下降3.5%，但受益于煤炭价格下跌及降本增效，营业成本同比下降9.7% [2] - 水泥和熟料的单位可控成本分别同比下降2.97元/吨和5.59元/吨 [2] - 前三季度销售砂石骨料895万吨，同比高增41.5%，增速较上半年进一步加快 [2] - 第三季度综合毛利率为26.5%，同比和环比分别下降2.3和8.4个百分点 [2] 费用管控与财务状况 - 前三季度期间费用率为16.2%，同比下降1.2个百分点 [3] - 管理费用率和研发费用率分别为9.9%和2.2%，同比分别下降1.14和0.56个百分点，管控效果明显 [3] - 第三季度末资产负债率为42.7%，同比和环比分别下降4.1和2.4个百分点 [3] - 前三季度经营活动现金流净流入7.6亿元，同比增长2.3% [3] - 期末公司在手现金及交易性金融资产分别为14.7亿元和16.4亿元，现金类资产充裕 [3] 股权投资业务进展 - 前三季度股权投资相关收益及资本类业务贡献净利润约1.7亿元，占公司净利润的31% [4] - 公司新增对广州新锐光掩膜、鑫华半导体等细分龙头企业的投资 [4] - 此前参股公司合肥晶合已成功上市，昂瑞微已通过科创板上市注册申请 [4] - 公司计划继续聚焦“一主两翼”战略，储备30亿元以上权益资产 [4] 盈利预测与股息政策 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.4亿元、7.9亿元和8.5亿元 [5] - 公司已公告2024年至2026年每年分红比例不低于35%且金额不低于4亿元 [5] - 基于2026年预测数据，报告给出的每股收益为0.81元，每股净资产为9.73元 [5][11]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有11个机构投资者持有上峰水泥A股股份，合计持股量达6.07亿股，占公司总股本的62.65% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为62.65%，相较于上一季度，该比例下跌了0.52个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括浙江上峰控股集团有限公司、南方水泥有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、基本养老保险基金八零二组合等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金为招商华证价值优选50指数发起式A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金为广发中证智选高股息策略ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金为信澳信用债债券A [2] - 本期有162个公募基金未再披露持股，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等 [2] 社保基金与养老金持仓 - 本期新披露的社保基金为全国社保基金一一三组合 [3] - 养老金基金基本养老保险基金八零二组合本期持股增加，持股增加占比达0.3% [3] 外资持仓变动 - 外资基金香港中央结算有限公司本期持股减少，持股减少占比达0.10% [3]

核心观点 - 公司前三季度在水泥行业总需求下行的背景下，通过有效的成本管控和“双轮驱动”战略，实现了净利润的显著增长，其中新质投资业务对利润贡献比例提升 [4][5][8] 主要财务业绩 - 前三季度累计实现营业收入35.98亿元，较上年同期下降5.69% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比上升30.56% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.95亿元，同比上升35.34% [5] - 实现经营性净现金流7.55亿元，同比增长2.34% [5] - 经营业务综合毛利率29.86%，销售净利率15.31%，平均净资产收益率5.90% [5] 主业经营表现 - 前三季度水泥和熟料合计销售1,415.00万吨，同比下降6.21% [6] - 熟料单位平均售价与上年同期相比上涨1.14%，水泥产品单位平均售价同比下降3.50% [6] - 熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本约下降2.97元/吨 [6] 建材产业链延伸与新能源业务 - 前三季度累计销售砂石骨料894.65万吨，同比增长262.38万吨 [7] - 水泥窑协同处置环保业务处置各类废弃物合计25.90万吨，同比增长5.51万吨，实现营业收入0.82亿元 [7] - 已投运光伏电站前三季度累计发电2,482万度，储能电站累计放电220万度，充电站累计充电177万度 [7] - 绿色发电相当于节约标煤约7,463吨，减少二氧化碳排放约20,000吨 [7] 新质投资业务 - 前三季度股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占净利润贡献比例的31% [8] - 新增对广州新锐光掩模、鑫华半导体等科创细分龙头企业的股权投资 [8] - 多项被投企业已上市或处于上市进程中，包括合肥晶合已上市，昂瑞微、上海超硅、中润光能等上市申请已获受理或通过 [8]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入35.98亿元 [1] - 归属于上市公司股东净利润5.28亿元，同比增长30.56% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.95亿元，同比增长35.34% [1] - 实现经营性净现金流7.55亿元，同比增长2.34% [1] - 实现综合毛利率29.86%，保持行业领先水平 [1] 主营业务运营 - 主产品销量略降6.21% [1] - 熟料平均价格上升1.14% [1] - 水泥产品平均售价下降3.5% [1] - 公司聚焦降本控费增效，可控成本继续下降 [1] 股权投资业务 - 股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元 [1] - 股权投资业务已形成一定的规模基础及影响力 [1] - 投资项目覆盖半导体全生态链主要关键领域，共20项 [2] - 多个被投公司处于不同上市阶段，如合肥晶合已上市，北京昂瑞微提交注册，上海超硅科创板上市获受理等 [2] - 部分被投公司如粤芯半导体、芯耀辉科技等进入上市辅导阶段 [2] - 江苏鑫华半导体、广州新锐光掩模等发展势头强劲，为公司第二成长曲线业务夯实资源基础 [2]

核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收13.26亿元，同比略降6.82% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.13亿元，同比增长37.9%，基本每股收益0.28元，同比上涨16.67% [1] - 2025年前三季度累计实现归母净利润5.28亿元，同比大幅增长30.56%，扣非净利润4.95亿元，同比增幅达35.34% [4] 投资业务表现 - 投资板块对净利润合计贡献约1.7亿元，占净利润比例高达31% [1][2] - 重点投资项目昂瑞微于10月15日通过科创板审核，10月23日获得证监会批文 [2] - 投资组合中多个优质标的如上海超硅、中润光能、盛合晶微、长鑫科技等密集推进IPO关键节点 [2][3] 主业经营与成本控制 - 2025年前三季度累计生产熟料1108.62万吨、水泥1117.08万吨，熟料单位平均售价同比上涨1.14% [4] - 公司综合毛利率达29.86%，销售净利率15.31%，加权平均净资产收益率5.90%，三大盈利指标均优于行业平均水平 [4] - 前三季度经营活动现金流量净额7.55亿元，同比增长2.34% [4] 产业链延伸与绿色转型 - 砂石骨料业务前三季度累计销售894.65万吨，同比增加262.38万吨 [5] - 环保协同业务水泥窑合计处置各类固废25.90万吨，同比增长5.51万吨，实现营业收入0.82亿元 [5] - 新能源业务已投运光伏电站累计发电2482万度，储能电站放电220万度，相当于节约标煤约7463吨、减少二氧化碳排放约2万吨 [5]

核心财务表现 - 公司前三季度营业收入为35.98亿元，同比下降5.69% [1] - 公司前三季度归母净利润为5.28亿元，同比增长30.56% [1] - 公司前三季度扣非归母净利润为4.95亿元，同比增长35.34% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.54元 [1][2] - 公司前三季度加权平均净资产收益率为5.90% [2] 盈利能力指标 - 公司前三季度毛利率为29.86%，同比上升3.15个百分点 [2] - 公司前三季度净利率为15.31%，较上年同期上升5.41个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度毛利率为26.53%，同比下降2.35个百分点，环比下降8.43个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度净利率为22.10%，较上年同期上升5.04个百分点，较上一季度上升7.83个百分点 [2] 费用控制与结构 - 2025年三季度公司期间费用为5.82亿元，较上年同期减少8118.01万元 [2] - 2025年三季度公司期间费用率为16.17%，较上年同期下降1.21个百分点 [2] - 销售费用同比减少4.16%，管理费用同比减少15.41%，研发费用同比减少25.46% [2] - 财务费用同比增长36.79% [2] 估值与市场指标 - 以10月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为15.30倍，市净率（LF）约为1.25倍，市销率（TTM）约为2.02倍 [2] - 截至2025年三季度末，公司股东总户数为4.17万户，较上半年末增加了1983户，增幅5.00% [2] - 户均持股市值由上半年末的19.30万元增加至25.64万元，增幅为32.85% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土、骨料等建材产品的生产制造和销售 [3] - 主营业务收入构成为：水泥69.85%，熟料16.78%，砂石骨料6.20%，混凝土2.76%，环保处置2.25%，其他业务1.96%，房地产0.21% [3] - 公司所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造，所属概念板块包括西部开发、一带一路、储能、太阳能、水泥等 [3]

甘肃上峰水泥股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：000672 证券简称：上峰水泥 公告编号：2025-069 甘肃上峰水泥股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 否 1 甘肃上峰水泥股份有限公司 2025 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 本报告期比上年同期 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末比上 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 增减 | | 年同期增减 | | 营业收入（元） | 1,326,129,823.26 | -6.8 ...

公司股权投资进展 - 上峰水泥通过其全资子公司宁波上融物流有限公司参与的投资基金苏州芯程 所投资的企业昂瑞微 于10月23日获得证监会同意其首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请 [1] - 苏州芯程在昂瑞微本次公开发行前持有25.77万股 持股比例为0.35% [2] - 上峰水泥出资2亿元参与设立的中建材新材料基金 其投资的西安奕斯伟材料科技股份有限公司已完成上市发行工作 发行价为8.62元/股 发行5.38亿股股份 总计募集资金约46.36亿元 并将于2025年10月28日在科创板上市交易 [2] 被投资公司业务概况 - 昂瑞微是一家专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业 为国家级专精特新重点"小巨人"企业 主要从事射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售 [2] - 西安奕斯伟材料科技股份有限公司是集成电路大硅片领先企业 [2] - 中建材新材料基金投资聚焦新材料产业 重点布局无机非金属材料、复合材料等新材料领域 [3] 投资组合与战略影响 - 除上述项目外 上峰水泥的投资组合中还有多个项目即将进入资本化阶段 包括已进入首轮问询的山东东岳未来氢能材料股份有限公司和湖南初源新材料股份有限公司 被并购的先导电子科技股份有限公司 以及已完成辅导备案验收的长鑫科技集团股份有限公司 [3] - 公司通过"主业+股权投资"双轮驱动战略 在巩固建材主业的同时切入半导体、新材料等战略性新兴领域 [3] - 投资项目密集取得进展意味着未来将收获良好投资回报 并为公司产业转型升级、寻找第二增长曲线提供宝贵经验和行业资源 [3]

上市情况 - 2025年10月23日昂瑞微科创板上市注册申请获同意[2] 投资与持股 - 宁波上融投资苏州芯程1亿元，持55.60%份额[2] - 截至公告日，苏州芯程持昂瑞微25.7706万股（发行前）[2] - 截至公告日，苏州芯程持昂瑞微比例为0.3452%[2]

板块整体表现 - 10月22日水泥板块整体上涨0.46%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股领涨，部分个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 国统股份领涨板块，收盘价为15.16元，单日涨幅达10.01%，成交量为15.81万手，成交额为2.33亿元 [1] - 上峰水泥涨幅为2.40%，收盘价11.11元，成交量为42.98万手，成交额4.79亿元 [1] - 韩建河山、天山股份、华新水泥涨幅均超过1%，分别为2.22%、1.10%和1.08% [1] 资金流向分析 - 水泥板块整体主力资金净流入577.39万元，游资资金净流出5224.2万元，散户资金净流入4646.82万元 [2] - 国统股份获得主力资金大幅净流入6851.72万元，主力净占比达29.35% [3] - 上峰水泥主力资金净流入2687.05万元，主力净占比5.61% [3] - 华新水泥和宁夏建材分别获得主力资金净流入1090.28万元和822.97万元 [3]