报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收142.19亿元，同增25.12%；归母净利润11.02亿元，同增40.72%；扣非归母净利润9.87亿元，同增40.54% [5] - 公司收入和业绩快速增长，盈利能力持续改善，主营业务毛利率同比提升0.39pct至20.28%，期间费用率同减1.74pct至10.77% [6] - 公司是国内推土机行业领军企业，完成山重建机注入，挖机有望提升市占率 [6] - 公司注重新能源技术和产品研发，2024年新品数量快速增长，多项技术实现突破并量产应用 [7] - 公司持续拓展海外市场，重构“9 + 2”海外营销网络，2024年海外出口收入占主营业务收入的57.41%，抗风险能力增强 [7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64%；归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.38元，总股本15.00亿股，流通股本13.15亿股，总市值141亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为10.79 / 6.47元，资产负债率69.7%，市盈率12.77，第一大股东是山东重工集团有限公司 [4] 事件点评 - 公司主营业务毛利率提升，国内片区毛利率同比提升0.51pct至10.76%，国外片区毛利率同比提升0.49pct至27.35% [6] - 2024年公司期间费用率同减，其中销售费用率同增0.81pct至4.16%，管理费用率同减0.89pct至3.11%，财务费用率同减0.55pct至 - 0.31%，研发费用率同减1.1pct至3.81% [6] - 公司依托山东重工集团，完成山重建机注入和整合工作，后续有望提升市占率 [6] - 2024年公司新品数量快速增长，一批高端产品成功试制，多项技术实现突破并量产应用 [7] - 公司重构海外营销网络，推进本土化经营，海外人员规模扩大，经销商增多，配件丰富，2024年海外出口收入占比高，抗风险能力增强 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64% [8] - 预计归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为10.70、9.06、7.76 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14219|15876|17559|19252| |增长率(%)|25.12|11.65|10.60|9.64| |EBITDA（百万元）|1375.11|2396.42|2770.56|3139.42| |归属母公司净利润（百万元）|1102.26|1314.79|1553.60|1813.98| |增长率(%)|40.72|19.28|18.16|16.76| |EPS(元/股)|0.73|0.88|1.04|1.21| |市盈率（P/E）|12.77|10.70|9.06|7.76| |市净率（P/B）|2.69|2.28|1.94|1.67| |EV/EBITDA|8.93|4.92|3.99|3.43|[11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项目在2024A - 2027E期间有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率在2024A - 2027E期间有相应数据及变化 [14]

业绩总结 - 2024年度公司归母净利润1,102,261,096.09元，母公司净利润973,643,245.04元[3] - 2024年末母公司累计可供分配利润3,504,335,503.36元[4] 利润分配 - 2024年度以1,500,142,612股为基数，每10股派现0.6元，预计派发90,008,556.72元[1][4] - 2024年前三季度已派现45,009,822.36元，若通过议案，2024年现金分红总额135,018,379.08元[5] - 2024年现金分红、股份回购合计135,018,379.08元，占归母净利润12.25%[5] 会议进展 - 2025年4月22日，董事会和监事会审议通过利润分配预案并提交股东大会[2] - 利润分配预案尚需2024年度股东大会审议通过[8]

核心业绩表现 - 2024年公司实现营业收入142.2亿元，同比增长25.1%，归母净利润11.0亿元，同比增长40.7%，超市场预期 [1] - 单Q4实现营业收入43.8亿元，同比增长14.3%，归母净利润4.3亿元，同比增长52.5% [1] - 工程机械主机业务收入97.6亿元，同比增长26.6%，配件及其他业务收入31.5亿元，同比增长30.2% [1] 分区域表现 - 国内收入55.0亿元，同比增长29.4%，大幅优于行业，推土机市占率超60% [1] - 海外收入74.1亿元，同比增长26.1%，在非洲、印尼等市场认可度高，背靠山重集团渠道优势 [1] - 海外毛利率27.4%，较国内高16.6个百分点，为公司利润主要来源 [2] 盈利能力与成本控制 - 2024年销售毛利率20.1%，同比提升1.6个百分点，国内外毛利率分别提升0.5个百分点 [2] - 期间费用率10.77%，同比下降0.69个百分点，其中管理/研发/财务费用率分别下降0.6/0.5/0.3个百分点 [2] - 通过统一管控招标降低制造和管理费用，销售净利率7.8%，同比提升0.5个百分点 [2] 战略发展与资本运作 - 山重建机100%股权交割完成，2024年实现净利润2.0亿元，挖机业务成新增长点 [3] - 利用山东重工集团黄金产业链实现动力总成、液压件等资源共享 [3] - 拟回购股份1.5-3.0亿元用于股权激励或员工持股计划，彰显长期发展信心 [3] 盈利预测 - 维持2025年归母净利润预测13.86亿元，上调2026年预测至15.96亿元，新增2027年预测18.48亿元 [3] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为10/9/8倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超市场预期，国内外业务均有望保持快速增长，降本控费效果显著，盈利能力持续提升，山重建机表现亮眼，股份回购与股权激励激发内生活力，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,364|14,219|15,897|17,981|19,715| |同比（%）|13.67|25.12|11.81|13.10|9.65| |归母净利润（百万元）|783.30|1,102.26|1,386.20|1,596.33|1,847.58| |同比（%）|23.99|40.72|25.76|15.16|15.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.52|0.73|0.92|1.06|1.23| |P/E（现价&最新摊薄）|17.97|12.77|10.15|8.82|7.62|[1] 投资要点 - 2025年4月22日公司发布2024年业绩报告，超市场预期 [2] - 2024年公司实现营业收入142.2亿元，同比+25.1%，归母净利润11.0亿元，同比+40.7%；单Q4营收43.8亿元，同比+14.3%，归母净利润4.3亿元，同比+52.5% [2] - 2024年国内收入55.0亿元，同比+29.4%，公司是国内推土机龙头，市占率超60%，新产品市占率稳步提升；海外收入74.1亿元，同比+26.1%，大马力推土机海外竞争力强，出口收入有望持续较快增长 [2] - 2024年工程机械主机业务收入97.6亿元，同比+26.6%；配件及其他业务收入31.5亿元，同比+30.2% [2] - 2024年销售毛利率20.1%，同比+1.6pct，国内毛利率10.8%，同比+0.5pct，海外毛利率27.4%，同比+0.5%，海外毛利率较国内高16.6pct；销售净利率7.8%，同比+0.5pct；期间费用率10.77%，同比-0.69pct [3] - 2024年12月12日山重建机100%股权交割完成，其挖机业务注入将成公司新增长点，2024年山重建机净利润2.0亿元 [3] - 2025年4月22日公司拟回购股份1.5 - 3.0亿元用于股权激励或员工持股计划，激发内生活力，彰显长期发展信心 [4] - 基本维持2025年归母净利润预测13.86亿元，上调2026年至15.96亿元，新增2027年预测18.48亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8倍 [4] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|9.38| |一年最低/最高价|6.31/10.95| |市净率(倍)|2.69| |流通A股市值(百万元)|12,331.90| |总市值(百万元)|14,073.07|[6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|3.49| |资产负债率(%,LF)|69.73| |总股本(百万股)|1,500.33| |流通A股(百万股)|1,314.70|[7] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%；归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，全年业绩超市场预期 [2] - 海外市场收入保持增长，2024年海外收入占比超55%，海外市场毛利率达27.35%，同比+3.30pcts，成为公司收入、利润重要增长动力 [3] - 盈利能力持续提升，2024年整体毛利率达20.05%，同比+1.61pcts，期间费用率为10.77%，同比-1.74pcts，降本控费成效显著 [3] - 董事长提议回购1.5 - 3亿元用于股权激励等，彰显管理层对公司长期业绩增长的信心 [3] - 2024年公司ROE（加权）为16.94%，同比+2.27pcts，应收账款周转天数102.64天，同比减少4.8天，整体资产质量有所提升 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为161.08/187.31/218.27亿元，归母净利润为13.32/16.43/21.33亿元，对应PE为11/9/7X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月22日公司发布24年年报，24年实现收入142.19亿元，同比+25.12%；归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，单Q4实现收入43.8亿元、同比+14.27%，归母净利润4.28亿元，同比+52.46% [2] 经营分析 - 海外市场收入增长，24年海外收入74.11亿元，同比+26.08%，占比达52.12%，海外市场毛利率27.35%，同比+3.30pcts [3] - 盈利能力提升，2024年整体毛利率20.05%，同比+1.61pcts，期间费用率10.77%，同比-1.74pcts，开展管理提升活动降本控费 [3] - 董事长提议回购1.5 - 3亿元用于股权激励等，彰显对公司长期业绩增长信心 [3] 资产质量 - 24年公司ROE（加权）16.94%，同比+2.27pcts，应收账款周转天数102.64天，同比减少4.8天，资产质量提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为161.08/187.31/218.27亿元，归母净利润为13.32/16.43/21.33亿元，对应PE为11/9/7X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,541|14,219|16,108|18,731|21,827| |营业收入增长率|5.43%|34.89%|13.29%|16.29%|16.53%| |归母净利润(百万元)|765|1,102|1,332|1,643|2,133| |归母净利润增长率|21.16%|44.01%|20.88%|23.32%|29.78%| |摊薄每股收益(元)|0.510|0.735|0.888|1.095|1.421| |每股经营性现金流净额|0.23|0.34|0.24|1.34|2.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.74%|21.03%|22.27%|23.58%|25.85%| |P/E|9.69|13.20|10.56|8.56|6.60| |P/B|1.33|2.78|2.35|2.02|1.71|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E各财务指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相关比率分析 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|4|5|25| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 01|买入|7.14|8.81～8.81| |2|2024 - 08 - 22|买入|6.51|N/A| |3|2024 - 10 - 30|买入|8.24|N/A|[12]

文章核心观点 公司拟通过集中竞价交易方式回购部分A股股份，资金不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，对公司经营等无重大不利影响，将按规定履行信息披露义务 [2][10][22] 回购股份方案主要内容 目的 基于对未来发展信心和公司价值认可，维护投资者利益，建立长效激励机制，助力公司高质量发展 [10] 符合条件说明 符合《上市公司股份回购规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》规定，如上市满六个月、近一年无重大违法等 [11][14] 方式、价格区间 以集中竞价交易方式回购，价格上限不高于董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，即不高于13.88元/股，除权除息时相应调整 [11] 种类、用途、数量、占总股本比例 - 种类为A股股份，用途是用于股权激励计划或员工持股计划 [12] - 资金不低于1.5亿元时，预计回购不低于10,806,916.43股，约占总股本0.72%；不超过3亿元时，预计回购不超过21,613,832.85股，约占总股本1.44% [13] 资金总额、来源 - 资金总额不低于1.5亿元、不高于3亿元 [15] - 来源为自有资金或自筹资金，已获工行山东省分行不超2.7亿元且贷款比例不超回购金额90%的贷款承诺 [16] 实施期限 自董事会审议通过起不超十二个月，资金达最高限额或董事会决定终止时提前届满，特定期间不得回购，停牌超十日顺延 [17][18] 预计回购后公司股本结构变动情况 按回购资金下限测算 回购约10,806,916.43股，约占总股本0.72%，用于激励计划并锁定时预计股本结构变动 [19] 按回购资金上限测算 回购约21,613,832.85股，约占总股本1.44%，用于激励计划并锁定时预计股本结构变动 [20] 管理层分析及董事承诺 - 按2024年财务数据，回购资金占总资产1.64%、净资产5.73%，不影响持续经营、盈利能力等，不改变控制权和上市地位 [21][22] - 全体董事承诺回购不损害公司债务履行和持续经营能力 [22] 相关人员股份买卖及增减持情况 - 董事、监事等相关人员在董事会决议前六个月无买卖股份，无内幕交易及操纵市场行为 [22] - 回购期间无明确增减持计划 [23] - 持股5%以上股东及其一致行动人未来六个月无减持计划，实施将披露 [24] 回购股份后安排 用于股权激励或员工持股计划，3年内未转让完毕则依法注销，履行相关程序保障债权人权益 [25] 办理回购事项授权 董事会授权经营班子办理回购相关事项，授权自通过之日起至事项办理完毕止 [26] 回购股份方案审议及信息披露 - 2025年4月22日董事会审议通过，无需股东大会审议 [27] - 按规定在不同时间披露回购进展及结果 [27] 备查文件 - 公司第十一届董事会第十五次会议决议 [30] - 公司第十一届监事会第十三次会议决议 [30]

重要宏观与政策动态 - 上交所举办央企集团市值管理专场培训，近50家央企集团的百余名负责人参加，旨在提升集团整体市值管理水平，指导运用股权激励、投资者关系管理等工具 [2] - 2025年一季度，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入517亿美元，处于同期较高水平，4月以来延续净流入态势 [2] - 多地正酝酿出台新一轮提振消费政策，广东、上海、黑龙江、吉林、辽宁等地已审议或发布相关行动方案，聚焦消费品以旧换新、入境消费及新技术应用场景开发 [3] - 三部门联合印发通知，延续实施失业保险稳岗惠民政策措施，以支持企业稳定岗位并提升职业技能 [3] - 工信部与国家标准化管理委员会印发《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》，目标到2026年制修订100项以上国家标准、行业标准 [4] - 国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期下调0.5个百分点至2.8%，并将美国经济增长预期下调0.9个百分点至1.8% [4] 关键市场与商品动态 - 国际金价近期快速上涨，接连突破每盎司3200、3300、3400及3500美元关口，年内迄今涨幅约30%，高盛预计年底金价将达到每盎司3700美元 [4] - 电影《哪吒之魔童闹海》（《哪吒2》）密钥第三次延期至5月31日，当前全球票房已超157.03亿元 [4] 上市公司重要公告与业绩 - **比亚迪**：2024年度利润分配预案为每10股送8股转增12股派发现金红利39.74元 [5] - **国芳集团**：公司股票存在非理性炒作风险 [6] - **乐山电力**：近期公司股价涨幅较高，估值偏高 [7] - **中船特气**：与境内某知名集成电路客户签订1.48亿元采购合同 [8] - **安利股份**：美国加征关税对公司销售业务影响有限，公司生产经营活动有序开展 [9] - **湖南黄金**：一季度净利润3.32亿元，同比增长104.63% [10] - **派能科技**：控股股东拟以5000万元至1亿元增持公司股份 [11] - **双塔食品**：拟以2亿元至3亿元回购公司股份 [12] - **圆通速递**：控股股东拟以1亿元至2亿元增持公司股份 [13] - **淳中科技**：2024年净利润同比增长390.75%，拟每10股派发现金红利2.5元 [14] - **瑞芯微**：2024年净利润同比增长341.01%；一季度净利润2.09亿元，同比增长209.65% [15] - **鑫磊股份**：一季度净利润3.94亿元，同比增长3015.05% [16] - **雪天盐业**：控股股东完成前期增持计划，拟继续增持公司股份1.5亿元至3亿元 [17] - **新易盛**：一季度净利润15.73亿元，同比增长384.54% [18] - **ST宇顺**：筹划重大资产重组 [19] - **中红医疗**：一季度净利润1892.11万元，同比增长1369.95% [20] - **山推股份**：拟以1.5亿元至3亿元回购股份 [21] 券商研究观点摘要 - **招商证券**：建议关注三条配置线索：对美出口风险敞口较小的领域（如PCB、稀土、白电）、国产替代重点突破领域（如半导体设备、高端医疗器械）、以及特定消费领域（如游戏、医疗服务、宠物食品等） [23] - **东海证券**：指出保险行业渠道改革见效，估值处于历史低位，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [24]

人员与业务规模 - 截至2024年末，上会有合伙人112名、注册会计师553名，签过证券服务业务审计报告的185人[2] 业绩数据 - 2024年度上会经审计业务收入6.83亿元，审计业务收入4.79亿元，证券业务收入2.04亿元[2] 用户数据 - 2024年度上会为72家上市公司提供年报审计服务，同行业上市公司审计客户47家[2] 风险保障 - 截至2024年末，上会已购买的职业保险累计赔偿限额为1亿元[2] 执业情况 - 近三年上会受刑事处罚0次、行政处罚1次、监督管理措施6次、自律监管措施0次和纪律处分1次，涉及从业人员19名[3] 未来展望 - 2025年4月22日公司董事会审议通过聘任上会为2025年度财务及内控审计机构，待股东大会审议[3] 审计评价 - 上会认为公司2024年度财报编制合规，内控有效，出具标准无保留意见审计报告[4] - 审计委员会认为年审注册会计师按准则执行审计，审计风险可控，报表反映公司2023年情况[6] - 审计委员会认为上会2024年年报审计表现良好，按时完成工作，报告客观完整[7]

募集资金情况 - 公司非公开发行236,705,601股新股，发行价2.88元，募集资金681,712,130.88元，净额677,734,442.07元于2021年4月15日到位[1] - 截至2024年12月31日，募集资金余额4,259,451.77元，专户余额4,259,451.77元，理财产品投资余额0元[3] - 2022 - 2025年完成兴业、工商、建设银行募集资金专户注销或销户[4][5] 资金投入情况 - 截至2024年12月31日，累计支付募投项目资金693,161,094.41元，2024年度支付163,679,614.35元[8] - 偿还银行借款、补充流动资金项目累计支付232,747,674.38元，高端大马力推土机产业化项目累计支付460,413,420.03元，2024年投入163,679,614.35元[8] 现金管理情况 - 2022 - 2024年多次调整闲置募集资金现金管理期限和额度，截至报告披露日未到期余额为0元[11] - 2022年6月14日至12月19日认购中国工商银行产品12000万元，预期年化收益率1.5% - 3.6%，实际收益202.87万元[11] 项目情况 - 报告期内，非公开发行股票募集资金投资项目已结项，节余募集资金4259451.77元用于永久性补充流动资金[12] - 高端大马力推土机产业化项目承诺投资44600.00万元，截至期末累计投入46041.34万元，投资进度103.23%，本年度实现效益20106.33万元[17] - 偿还银行借款、补充流动资金项目承诺投资23571.21万元，截至期末累计投入23274.77万元，投资进度100.44%[17]

业务决策 - 2025年4月22日董事会通过开展不超10亿金融衍生品业务议案[3] 业务细则 - 合约期限不超一年[4] - 交易对手为指定银行[4] - 采用足额或差额交割方式[4] 风险管控 - 制定制度规范投资行为和控制风险[6] - 成立小组负责投资事务[6] - 风险来自汇率变动和对手不履约[7] 入账计量 - 金融衍生工具按公允价值确认和重新计量[10] 决策支持 - 独立董事认为可规避风险、降成本，同意开展[11]