资金数据 - 2025年期初往来资金余额总计123,030.27万元[2] - 2025年半年度往来累计发生金额（不含利息）49,394.43万元[2] - 2025年半年度往来资金利息528.12万元[2] - 2025年半年度偿还累计发生金额76,526.44万元[2] - 2025年半年度末占用资金余额96,426.38万元[2] 公司往来余额 - 鄂尔多斯远兴物流2025年期初17,762.47万元，半年度末17,780.47万元[2] - 内蒙古博源新型能源2025年期初9,000.00万元，半年度末8,965.00万元[2] - 内蒙古博源化学2025年期初33,717.69万元，半年度末32,217.69万元[2] - 内蒙古博源银根矿业2025年期初35,000.00万元，半年度末10,208.35万元[2] 预付及应收款 - 桐柏绿源水务2025年期初预付账款27.40万元、其他应收款10,611.71万元[2]

会议安排 - 2025年7月31日向3名监事发九届二十四次监事会会议通知[2] - 2025年8月6日会议在鄂尔多斯市东胜区召开，3名监事全参会[2] - 会议由监事会主席贺涌主持，现场和视频结合召开[2] 会议决议 - 监事会审议通过《2025年半年度报告及摘要》，表决3票同意[3]

会议信息 - 公司于2025年7月31日发出召开九届三十次董事会会议通知[2] - 会议于2025年8月6日在鄂尔多斯市召开[2] - 本次董事会应参会董事9名，实际参会9名[2] 报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告及摘要》[3] - 《2025年半年度报告及摘要》表决9票同意，0反对，0弃权[3] - 《2025年半年度报告》财务信息经审计委员会审议通过[3]

财务表现 - 公司上半年营业收入59.16亿元，同比下降16.31% [1] - 公司归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为59.16亿元，同比下降16.31%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为7.43亿元，同比下降38.57%[19] - 基本每股收益为0.20元/股，同比下降37.50%[19] - 加权平均净资产收益率为4.98%，同比下降3.65个百分点[19] - 公司实现营业收入59.16亿元，归属于母公司的净利润7.43亿元，扣非归母净利润7.43亿元，加权平均净资产收益率4.98%[27] - 公司营业收入同比下降16.31%至59.16亿元[43] - 营业总收入2025年半年度为5,916,438,091.39元，较2024年同期下降16.31%[152] - 2025年半年度净利润为10.78亿元，同比下降41.7%（2024年半年度为18.48亿元）[153] - 归属于母公司股东的净利润为7.43亿元，同比下降38.6%（2024年半年度为12.09亿元）[153] - 少数股东损益为3.35亿元，同比下降47.6%（2024年半年度为6.39亿元）[153] 成本和费用（同比环比） - 营业成本同比上升2.59%至40.36亿元[43] - 研发投入同比下降64.51%至3040万元[43] - 营业成本2025年半年度为4,035,804,097.70元，较2024年同期增长2.59%[152] - 研发费用2025年半年度为30,404,653.24元，较2024年同期下降64.49%[152] - 营业成本为2131.53万元，与2024年半年度基本持平（2123.51万元）[156] - 支付给职工以及为职工支付的现金为4.96亿元，同比增长19.3%（2024年半年度为4.16亿元）[158] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为12.64亿元，同比下降7.11%[19] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降7.11%至12.64亿元[43] - 经营活动产生的现金流量净额为12.64亿元，同比下降7.1%（2024年半年度为13.61亿元）[158] - 销售商品、提供劳务收到的现金为50.16亿元，同比下降13.4%（2024年半年度为57.95亿元）[158] 投资活动 - 报告期投资额为2,191,303,533.24元，较上年同期增长145.87%[56] - 阿拉善塔木素天然碱开发利用纯碱生产线项目二期工程累计投入3,647,293,542.13元，进度为39.70%[58] - 投资收益占利润总额18.43%，主要来自参股公司投资收益[48] - 联营企业乌审旗蒙大矿业有限责任公司确认投资收益16,638.14万元[63] - 投资收益2025年半年度为237,230,618.50元，较2024年同期增长122.00%[152] - 投资收益大幅增长至16.53亿元，同比增长318.6%（2024年半年度为3.95亿元）[156] - 收回投资收到的现金为22.55亿元，大幅高于2024年半年度的6441.43万元[158] - 2025年半年度投资活动现金流出小计为27.69亿元，较2024年同期的5.88亿元增长370.9%[159] - 母公司2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为14.52亿元，较2024年同期的2.82亿元增长414.8%[161] - 母公司2025年半年度取得投资收益收到的现金为14.22亿元，较2024年同期的2.84亿元增长400.7%[160] 筹资活动 - 2025年半年度筹资活动现金流入小计为51.58亿元，较2024年同期的20.92亿元增长146.5%[159] - 母公司2025年半年度取得借款收到的现金为14.88亿元，较2024年同期的1.5亿元增长892%[161] - 长期借款占总资产比例上升5.03个百分点至16.03%[51] - 长期借款期末余额为6,140,295,951.88元，较期初增长55.60%[148] 业务线表现 - 报告期内公司生产纯碱339.46万吨，小苏打73.97万吨，尿素88.23万吨，其他自产产品14.05万吨，总产量515.71万吨[26] - 碱业收入占营业收入72.89%，同比下降10.94%，毛利率下降19.11个百分点至36.61%[46] - 纯碱收入占营业收入60.01%，同比下降9.51%，毛利率下降20.72个百分点至35.69%[46] - 小苏打收入占营业收入12.88%，同比下降17.06%，毛利率下降11.87个百分点至40.91%[46] - 公司纯碱在产产能680万吨/年，小苏打在产产能150万吨/年，尿素在产产能154万吨/年[31] - 阿拉善天然碱项目一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年[32] 地区表现 - 内蒙古地区收入占75.65%，同比下降12.91%，毛利率下降11.50个百分点至32.16%[46] 行业数据 - 2025年上半年国内纯碱行业新增产能230万吨，行业总产能超4,000万吨，全国纯碱产量2,006.4万吨，同比增长5.7%[29] - 2025年上半年纯碱出口量99.24万吨，同比涨幅121.44%[29] - 2025年上半年尿素行业新增产能225万吨，全国尿素累计产量约3,600万吨，出口量7.73万吨，同比减少44.67%[30][31] 资产和资源 - 公司阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量103,960.18万吨，矿物量68,433.82万吨[36][37] - 公司持有蒙大矿业34%股权，其煤炭保有资源量10.71亿吨，可采储量5.98亿吨[36] - 货币资金期末余额为46.06亿元，较期初37.99亿元增长21.21%[146] - 在建工程期末余额为31.39亿元，较期初17.84亿元增长75.89%[147] - 短期借款期末余额为27.70亿元，较期初16.00亿元增长73.09%[147] - 应付票据期末余额为12.74亿元，较期初5.07亿元增长151.27%[147] - 合同负债期末余额为8.44亿元，较期初11.21亿元下降24.72%[147] - 母公司货币资金期末余额为1,247,763,747.50元，较期初增长198.06%[149] - 母公司长期股权投资期末余额为13,490,775,379.64元，较期初增长1.62%[149] 管理层和公司变更 - 公司名称由"内蒙古远兴能源股份有限公司"变更为"内蒙古博源化工股份有限公司"[17] - 证券简称由"远兴能源"变更为"博源化工"，变更时间为2025年5月21日[18] - 公司董事孙朝晖于2025年4月23日离任[72] - 公司总经理于2025年3月21日离任并聘任新总经理[72] - 公司监事会主席邢占飞于2025年3月4日离任[72] - 公司董事会秘书纪玉虎于2025年3月4日离任，华阳接任[72] - 时任董事长宋为兔因信息披露违法被处以200万元罚款[93] - 时任总经理孙朝晖因信息披露违法被处以100万元罚款[93] - 时任副总经理纪玉虎因信息披露违法被处以100万元罚款[93] 股东和股权 - 公司解除限售限制性股票1052万股，占总股本的0.28%[74] - 公司回购注销限制性股票2043.75万股，占总股本的0.55%[75] - 有限售条件股份减少24,850,000股至400,029,537股，占比从11.36%降至10.76%[127] - 无限售条件股份增加4,412,500股至3,318,709,523股，占比从88.64%升至89.24%[127] - 股份总数减少20,437,500股至3,718,739,060股[127] - 回购注销不符合激励条件的限制性股票2,043.75万股[128] - 报告期末普通股股东总数为102,370户[134] - 内蒙古博源控股集团有限公司持股比例为30.18%，持有1,122,491,995股，其中质押股份数量为1,122,491,995股[134] 关联交易和担保 - 公司与蒙大矿业的关联交易金额为2.75亿元，占同类交易比例的34.03%[96] - 公司与工程公司的关联交易金额为9070.62万元，获批额度为1.16亿元[96] - 公司与博源集团及其子公司的关联交易金额为7701.81万元，获批额度为1.53亿元[96] - 公司与中煤远兴的关联交易金额为144.54万元，获批额度为295万元[96] - 博大实地获得连带责任担保及质押担保，金额分别为5000万元人民币（2024年11月25日）和5000万元人民币（2025年3月26日）[107] - 兴安化学获得连带责任担保金额为10000万元人民币（2024年6月28日）[107] - 中源化学获得连带责任担保及抵押担保，金额分别为7600万元人民币（2024年1月3日）和10000万元人民币（2024年1月1日）[107] - 中源化学获得海晶碱业采矿权抵押担保，金额为7500万元人民币（2024年12月5日）[107] - 中源化学获得连带责任担保金额为10000.2万元人民币（2025年1月23日）[107] - 博大实地获得连带责任担保金额为8000万元人民币（2025年6月16日）[107] - 中源化学获得连带责任担保金额为385.69万元人民币（2024年11月8日）[107] 诉讼和处罚 - 中国中煤能源股份有限公司因增资扩股协议纠纷提起仲裁，涉案金额233,102.46万元[90] - 公司及控股子公司作为被诉方的其他诉讼涉案金额3,108.5万元[91] - 公司控股子公司作为起诉方的其他诉讼涉案金额15,924.94万元[91] - 公司因未按规定披露重大诉讼被中国证监会处以400万元罚款[92] - 控股股东需支付探矿权价款差额14.54亿元及仲裁成本费用802.95万元[94] - 公司涉及仲裁事项，计提2024年度预计负债18,503.56万元，累计计提预计负债114,903.56万元[121] - 公司及相关当事人收到中国证监会内蒙古监管局行政处罚决定书，被处以罚款[122] 社会责任 - 中源化学向桐柏县教育体育局捐助600万元[83] - 博大实地捐赠600吨尿素（价值104万元）助力乌审旗农户春耕[83] - 公司组织员工植树200多亩实施造林绿化工程[83] - 公司持续构建循环经济特色鲜明的化工及煤化工产业基地，减少环境污染[78] - 银根矿业建成综合性健康小屋，整合中医理疗、专家诊疗等服务[80] - 报告期内公司举办七批次优秀员工度假奖励活动[80] 其他重要事项 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[5] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[73] - 报告期内公司派发现金红利总额达11.16亿元（含税）[79] - 公司因回购注销部分限制性股票减少注册资本，依法发布债权人公告[79] - 公司制定并通过《市值管理制度》，明确市值、市盈率、市净率等指标的监测预警机制[69] - 公司纳入环境信息依法披露企业名单的企业数量为7家[77] - 控股子公司内蒙古博源银根矿业以120.50万元竞得哈达贺休盐湖矿区外围卤水矿普查2区探矿权，勘查面积17.0359平方公里[125] - 控股子公司银根化工拟投资建设碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目[125]

行业地位与产能结构 - 中国为全球最主要纯碱生产国 产量占全球51% [1] - 2024年行业总产能4345万吨 同比增加180万吨 新增产能以天然碱法为主 [1] - 行业集中度较高 CR5达54% 主要企业包括博源化工 河南金山 中盐化工 三友化工 山东海化 [1] 产能更新与能效状况 - 行业20年以上老旧产能占比约31% [3] - 约10%产能能耗排放低于基准水平 需在2025年底前完成技术改造或淘汰 [3] - 国家推动石化化工行业老旧装置摸底评估 湖南省已开展省内排摸 [3] 市场供需与价格表现 - 2025年上半年行业平均开工率约80% 市场呈现供应过剩 [2] - 新增产能持续释放导致价格价差中枢下移 [2] - 截至8月1日 价格价差分别位于2009年以来9.3%和10.7%分位的历史底部区间 [2] 技术路线成本对比 - 天然碱法较合成法具备显著成本及能耗优势 [4] - 天然碱法原料来自矿山自采 仅需煤炭作为能源 无需其他原辅材料 [4] - 工艺流程为物理加工过程 较化学合成法更简单 能耗更低 [4] 重点企业产能布局 - 博源化工为国内天然碱龙头企业 现有产能680万吨 为最大纯碱生产企业 [1] - 阿拉善二期项目预计2025年底投产 投产后总产能将达960万吨 [1] - 中盐化工现有合成法产能390万吨 具备资源成本优势 [1] - 公司以68.0866亿元竞得内蒙古天然碱采矿权 项目投产后将新增500万吨天然碱年产能 [1]

股价表现 - 8月6日股价报收5.73元 与前一交易日持平 [1] - 当日开盘价5.70元 最高触及5.79元 最低下探5.65元 [1] - 成交量428327手 成交金额2.45亿元 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出596.98万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.65亿元 [1] - 当前股价位于五日线和二十日线之间 市场交投呈现缩量态势 [1] 主营业务 - 主营业务为化工原料生产 主要产品包括纯碱 小苏打等 [1] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目二期工程计划于年底建成投料试车 [1] - 项目正按计划有序推进 进展将直接影响公司未来产能扩张计划 [1]

项目进展 - 阿拉善天然碱项目二期工程计划2023年底建成投料试车 [2] - 项目目前正按照计划有序推进 [2] - 相关信息需关注公司指定信息披露平台发布的公告 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面“反内卷”情绪消退，碱厂检修少供给处高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1250元/吨，SA2509收盘价1247元/吨，基差3元，期货贴水现货，中性 [2] - 库存全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，在5年均值上方运行，偏空 [2][33] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来产能大幅扩张，今年仍有投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1311元/吨 | 1300元/吨 | -11元/吨 | | 现值 | 1247元/吨 | 1250元/吨 | 3元/吨 | | 涨跌幅 | -4.88% | -3.85% | -127.27% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1250元/吨，较前一日下跌50元/吨 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -87元/吨，华东联产法利润 -50.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 纯碱周度行业开工率83.02%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量72.38万吨，其中重质纯碱40.89万吨，产量处于历史高位 [20] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为105.66% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.90万吨，开工率75.10%企稳 [27] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035万吨 | 2715万吨 | 89.46% | 14万吨 | 152万吨 | -138万吨 | 2577万吨 | 2517万吨 | 60万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583万吨 | 83.57% | 29万吨 | 138万吨 | -109万吨 | 2474万吨 | 2523万吨 | -49万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247万吨 | 2804万吨 | 86.36% | 19万吨 | 144万吨 | -125万吨 | 2679万吨 | 2631万吨 | 48万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317万吨 | 2757万吨 | 73.40% | 36万吨 | 138万吨 | -102万吨 | 2655万吨 | 2607万吨 | 48万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288万吨 | 2892万吨 | 71.90% | 23万吨 | 73万吨 | -50万吨 | 2842万吨 | 2764万吨 | 78万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114万吨 | 2944万吨 | 85.26% | 11万吨 | 206万吨 | -195万吨 | 2749万吨 | 2913万吨 | -164万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342万吨 | 3228万吨 | 87.76% | 82万吨 | 144万吨 | -62万吨 | 3166万吨 | 3155万吨 | 11万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930万吨 | 3650万吨 | 78.20% | 42万吨 | 156万吨 | -114万吨 | 3536万吨 | 3379万吨 | 157万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]