指数与ETF市场表现 - 截至2026年2月4日15:00，中证石化产业指数(H11057)上涨0.41% [1] - 指数成分股中国石化上涨3.17%，三棵树上涨3.09%，上海石化上涨2.94%，恒逸石化上涨2.34%，和邦生物上涨2.06% [1] - 石化ETF(159731)上涨0.60%，最新价报1.01元 [1] - 石化ETF盘中换手9.66%，成交1.65亿元，近1周日均成交3.14亿元 [1] 资金流向与规模变化 - 石化ETF近20天获得连续资金净流入，最高单日净流入3.48亿元，合计净流入14.57亿元 [1] - 石化ETF最新份额达17.00亿份，创近1年新高 [1] - 石化ETF最新规模达17.07亿元，创近1年新高 [1] 指数构成与产品信息 - 中证石化产业指数前十大权重股包括万华化学、中国石油、盐湖股份、中国石化、中国海油、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源 [2] - 前十大权重股合计占比55.71% [2] - 石化ETF场外联接基金为华夏中证石化产业ETF发起式联接A(017855)和C(017856) [2] 行业观点与前景 - 欧洲产能加速退出将促使全球供给格局改善，行业中长期景气度好转趋势确定 [1] - 叠加国内稳增长政策与出口竞争力增强，看好估值偏低的化工龙头以及产能增速放缓的细分领域 [1]

化工行业指数表现 - 本周基础化工行业指数收于4943.97点，较上周上涨0.65%，跑赢沪深300指数0.01个百分点 [1][2] - 申万化工三级分类中，13个子行业上涨，12个子行业下跌 [1][2] - 纺织化学制品、其他化学原料、复合肥、煤化工、磷肥及磷化工行业领涨，周涨幅分别为13.89%、6.58%、4.94%、4.72%、4.56% [1][2] - 改性塑料、合成树脂、其他塑料制品行业走跌，周跌幅分别为-6.44%、-4.36%、-3.67% [1][2] 染料行业动态 - 分散染料价格自2025年10月中旬后首次上涨，1月22日从17000元/吨涨至18000元/吨，1月29日继续上调至19000元/吨 [3] - 活性染料价格于1月29日从22000元/吨上涨至23000元/吨 [3] - 贸易商接到调价函，多个活性与分散染料品种单独涨价幅度达1000-3000元 [3] - 涨价核心驱动力来自关键中间体还原物价格飙升，其价格从去年的2.5万元/吨大幅上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50% [3] - 还原物在染料生产成本中占比高达20%-30% [3] - 环保监管趋严，自2026年起将遴选零碳工厂示范项目，更高的环保要求将压缩中小企业生产空间，凸显头部厂商优势 [3] 染料行业相关公司 - 浙江龙盛：全球染料行业龙头企业，拥有年产30万吨染料产能和年产10万吨助剂产能，全球市场列居首位，并配备关键中间体还原物产能 [3] - 闰土股份：染料年总产能近23.8万吨，其中分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，其他染料产能近2万吨，国内市场份额稳居前二 [3] - 吉华集团：拥有分散染料产能7.5万吨，活性染料产能2万吨，其他染料1万吨，并配备活性染料关键中间体H酸产能2万吨 [3] 粘胶短纤行业动态 - 粘胶短纤大厂已开始限制签单，仅少量刚需订单可谈 [4] - 行业开工率自2025年6月后持续走高，9月到11月开工率均超过9成，截至12月底，月度开工率均高于历年同期水平 [4] - 截至2026年1月30日，行业工厂总库存为10.0万吨，环比前一周下降24.53% [4] - 按国内年表需410万吨量级推算，库存天数约为9天，处于相对低位，行业具备涨价条件 [4] 聚氯乙烯行业动态 - 生态环境部1月26日消息，我国将聚焦无汞催化剂研发攻关，加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型 [5] - 聚氯乙烯生产方法中，电石法在我国占比达七成，且绝大多数采用低汞催化剂路线 [5] - 行业已实现“2020年单位产品用汞量较2010年减半”目标，但主要是从“高汞”切换成“低汞”路线，“无汞化”进程相对缓慢 [5] - 政策从“低汞”过渡到“无汞”落地执行，有望促使行业落后产能退出，修复行业供需平衡表 [5]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告核心观点 - 关注淡季补库涨价品种粘胶、染料，化工景气度有望持续上行 [5] - 染料行业因上游关键中间体价格飙升及环保趋严，头部企业优势显现，分散染料价格自2025年10月中旬后首次上涨，2026年1月22日上涨1000元/吨至18000元/吨，1月29日继续上调至19000元/吨 [6] - 粘胶短纤行业开工率自2025年6月后持续走高，9-11月开工率均超过9成，截至2026年1月30日，行业工厂总库存10.0万吨，环比前一周下降24.53%，库存天数约9天，具备涨价条件 [7][8] - PVC无汞化进程持续推进，行业落后产能有望退出，修复行业供需平衡表 [8] 本周化工板块行情回顾 - 本周基础化工行业指数收4943.97点，较上周上涨0.65%，跑赢沪深300指数0.01% [5][17] - 上证综指收于4157.98点，较上周上涨0.86%；沪深300指数报4753.87点，较上周上涨0.64% [17] - 申万化工三级分类中13个子行业收涨，12个子行业收跌 [5] - 纺织化学制品、其他化学原料、复合肥、煤化工、磷肥及磷化工行业领涨，周涨幅分别为13.89%、6.58%、4.94%、4.72%、4.56% [5][18] - 改性塑料、合成树脂、其他塑料制品行业走跌，周跌幅分别为-6.44%、-4.36%、-3.67% [5][18] - 化工板块462只个股中，有415只周度上涨（占比90%），有44只周度下跌（占比10%） [21] - 重点跟踪的380种化工产品中，有132种产品价格较上周上涨，有56种下跌 [24] - 产品价格周涨幅前十包括：对硝基氯化苯（+28%至5500元/吨）、LLDPE（CFR东南亚，+25%至1009美元/吨）、液氯（华东，+17%至376元/吨）等 [25] - 产品价格周跌幅前十包括：NYMEX天然气（-22%）、LDPE（CFR东南亚，-18%至819美元/吨）、丙烯酰胺（晶体，江西昌九，-10%至10200元/吨）等 [26] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格上涨，POY市场均价为6870元/吨，较上周上涨160元/吨；FDY市场均价为7050元/吨，较上周上涨100元/吨；DTY市场均价为8060元/吨，较上周上涨210元/吨 [27] - 涤纶长丝平均行业开工率约为83.42%，江浙地区化纤织造综合开机率为43.23% [27][28] - 涤纶长丝平均聚合成本在5791.03元/吨，较上周上涨270.35元/吨，POY150D平均盈利水平为-21.03元/吨 [28][29] - 轮胎：全钢胎行业开工率为62.47%，环比下降0.06个百分点；半钢胎行业开工率为74.32%，环比提高0.48个百分点 [37] - 主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比大幅减少，如森麒麟泰国子公司同比减少43.13% [37] - 2025年10月美国轮胎进口数量1856.43万条，同比-4.70%；2025年11月欧盟轮胎进口数量为16.70万吨，同比-9.85% [38] - 丁苯橡胶1502市场均价13211元/吨，环比上涨973元/吨，涨幅7.95%；顺丁橡胶市场均价为13115元/吨，较上周上涨965元/吨，涨幅7.94% [38][39] - 制冷剂：R22主流企业出厂参考报价在16000-18500元/吨；R134a主流企业出厂参考报价在57000元/吨；R125主流企业出厂参考报价为51000元/吨；R32主流企业出厂参考报价62000-63000元/吨 [44][45][46][47] - MDI：聚合MDI国内市场上海货源价格在13800-13900元/吨，1月中国聚合MDI工厂样本月产量23.9万吨，月开工率84% [52] - 2025年12月全国家用电冰箱产量1001.1万台，同比增加5.7% [52] - PC：PC国产料华东市场价格参考商谈11450-12900元/吨，较上周上涨300-400元/吨，幅度2.69%-3.29% [55] - 双酚A华东主流市场商谈参考在7900元/吨，较上周上涨200元/吨，环比+2.60% [55] - 纯碱：轻质纯碱市场均价为1139元/吨，重质纯碱市场均价为1260元/吨，均与上周持平 [57] - 纯碱行业开工率为84.12%，较上周下降0.45%，国内纯碱企业库存总量预计约为129.61万吨 [60][61] - 化肥：国内尿素市场均价为1753元/吨，较上周上涨16元/吨，涨幅0.92% [65] - 30%品位磷矿石均价为1016元/吨，28%品位均价为945元/吨，25%品位均价为758元/吨，与上周持平 [67] - 55%粉铵（农用磷酸一铵）市场均价为3821元/吨，与上周持平；73%工业级磷酸一铵市场均价为6507元/吨，较上周上涨11元/吨，涨幅0.17% [72][73] - 64%磷酸二铵市场均价为3836元/吨，与上周持平 [80] - 氯化钾市场均价3297元/吨，较上周上涨10元/吨，涨幅0.3% [84]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为化工板块维持景气度，其中锰酸锂、电解液（磷酸铁锂）等产品涨幅居前 [5] - 本周（截至2026年1月16日）基础化工行业指数收于4633.49点，较上周上涨0.90%，跑赢沪深300指数1.47个百分点 [5][17] - 在重点跟踪的380种化工产品中，有89种产品价格上涨，70种下跌，价格上涨产品数量多于下跌产品 [7] 本周化工板块行情回顾 - **指数表现**：本周上证综指下跌0.45%，沪深300指数下跌0.57%，而申万化工行业指数上涨0.90% [17] - **子行业涨跌**：申万化工三级分类中，19个子行业上涨，6个下跌 [5][21] - **领涨子行业**：煤化工、炭黑、合成树脂、涂料油墨、氮肥行业领涨，周涨幅分别为3.82%、2.70%、2.49%、2.46%、2.31% [5][21] - **领跌子行业**：改性塑料、钛白粉、其他橡胶制品行业走跌，周跌幅分别为-3.78%、-2.85%、-0.93% [5][21] - **个股表现**：化工板块462只个股中，261只周度上涨（占比56%），188只下跌（占比41%） [6][24] - **涨幅前十个股**：博菲电气、七彩化学、阿拉丁、和顺科技、渤海化学、呈和科技、新金路、和顺石油、侨源股份、星华新材 [6][24] - **跌幅前十个股**：ST嘉澳、普利特、龙高股份、仁智股份、亚星化学、永悦科技、国风新材、东方材料、乐凯胶片、蒙泰高新 [6][24] 化工产品价格涨跌幅 - **涨幅前十产品**：锰酸锂（周涨幅22%）、电解液（磷酸铁锂）（18%）、工业级碳酸锂（四川99.0%）（18%）、电池级碳酸锂（四川99.5%）（18%）、三元圆柱2.6Ah（15%）、二乙二醇DEG（上海石化）（10%）、NCM（523）（10%）、LDPE（2102TN26，华东）（9%）、丁二烯（上海石化）（8%）、炭黑（N220，华东）（7%） [7][26][28] - **跌幅前十产品**：维生素VD3（50万IU/g）（周跌幅-13%）、六氟磷酸锂（-13%）、NYMEX天然气（-11%）、硝酸98%（安徽淮化）（-9%）、钛精矿（攀46）（-7%）、液氯（华东）（-5%）、二乙醇胺（茂名实华）（-5%）、三氯甲烷（山东金岭）（-5%）、甘氨酸（山东）（-5%）、高效氯氟氰菊酯（华东）（-4%） [7][26][29] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**：市场价格上涨，POY、FDY、DTY市场均价分别较上周上涨120元/吨、140元/吨、30元/吨；行业开工率约为87.79%，有所下降；下游织造综合开机率为55.39%，需求疲软 [30][31] - **轮胎**：全钢胎行业开工率为63.02%，环比提高7.52个百分点；半钢胎行业开工率为72.53%，环比提高8.75个百分点；主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度出口量同比、环比均大幅减少；上游原材料丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑价格均有所上涨 [41][42][43] - **制冷剂**： - R22价格维持在15500-18000元/吨，市场承压偏弱运行 [50] - R134a主流报价在56000元/吨，市场看涨情绪浓厚 [51] - R125主流报价在51000元/吨，市场高位持稳 [52] - R32主流报价在62000-63000元/吨，市场延续高位报盘，看涨情绪不改 [53] - **MDI**：聚合MDI价格小幅下调，上海货源价格在13800-13900元/吨；纯苯价格上调4.89%，苯胺价格上调5.57% [58] - **PC**：市场价格坚挺上行，国产料华东市场价格较上周上涨200-300元/吨，幅度1.86%-2.61%；行业产能利用率为81.46%，略有提升 [61] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价为1139元/吨，较上周下跌0.44%；重质纯碱市场均价为1260元/吨，较上周下跌0.4%；行业开工率为86.18%，环比上涨2.53%；企业库存总量约为135.38万吨，仍处高位 [65][67][68] - **化肥**： - **尿素**：国内市场均价1738元/吨，较上周上涨3元/吨，涨幅0.17% [71] - **磷矿石**：30%、28%、25%品位均价分别为1016元/吨、945元/吨、758元/吨，与上周持平 [75] - **农用磷酸一铵**：55%粉铵市场均价为3690元/吨，与上周持平 [79] - **工业磷酸一铵**：73%市场均价为6496元/吨，较上周下跌11元/吨，跌幅0.17% [80] - **磷酸二铵**：64%市场均价为3836元/吨，与上周持平 [87] - **钾肥**：氯化钾市场均价3284元/吨，与上周持平；港口库存总量约246万吨，同比减少约7.72% [89][91]

行业估值水平 - SW基础化工行业市盈率为24.44倍，处于历史72.41%分位数水平 [1] - 行业市净率为2.24倍，处于历史55.53%分位数水平 [1] 价格与供需动态 - 六氟磷酸锂价格因供需紧张持续上涨，11月均价环比大幅上涨65.85% [1] - 六氟磷酸锂价格上涨主要由于头部企业产能满负荷运行，新增产能投产延后，叠加动力与储能订单需求双增长 [1] - 蛋氨酸价格因2026年新企业加入竞争预期，下跌9.27% [1] 行业影响因素与前景 - 基础化工行业受关税政策、原油价格大幅波动等因素影响显著 [1] - 中长期来看，政策推动需求复苏、供给优化将利好龙头公司业绩 [1] - 半导体材料、新能源材料等新兴领域发展空间广阔 [1] - 氟化工、农化等子行业景气度有望维持高位 [1] 化工龙头ETF与指数概况 - 化工龙头ETF（516220）当日涨超1.2% [1] - 该ETF跟踪细分化工指数（000813），该指数选取涉及农药、化肥、涂料等化学工业子行业的上市公司证券作为样本 [1] - 细分化工指数聚焦化学工业领域，涵盖多个子行业，成分股主要选取具有代表性的企业 [1]

行业整体价差与短期表现 - 9月末CCPI-原料价差为2439 处于2012年以来30%以下分位数 显示行业整体价差偏弱 [1] - 受下游需求整体偏弱影响 行业呈现"旺季不旺"特点 多数化工品价格表现相对弱势 [1] - 9月提价产品主要集中于供给端降负和海外需求较好的品种 [1] 供给侧与盈利前景 - 行业盈利已处于近年来底部 [1] - 在反内卷等政策引导下 供给侧有望加快调整 大宗化工品盈利或迎来改善 [1] - 行业资本开支增速自25年6月以来持续下降 供给侧加快调整下26年行业景气有望上行 [1] 中长期增长驱动 - 中长期伴随欧美高能耗装置退出 亚非拉地区经济增长等需求增量驱动 出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎 [1]

行业整体价差与短期表现 - 2025年9月末CCPI-原料价差为2439 处于2012年以来30%以下分位数 显示行业整体价差偏弱 [1] - 受下游需求整体偏弱影响 行业呈现"旺季不旺"特点 多数化工品价格表现相对弱势 [1] - 9月提价产品主要源于供给端降负和海外需求较好的品种 [1] 供给侧与盈利前景 - 行业盈利已处于近年来底部 [1] - 在反内卷等政策引导下 供给侧有望加快调整 大宗化工品盈利或迎来改善 [1] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降 在供给侧加快调整背景下 2026年行业景气度有望上行 [1] 中长期增长驱动 - 中长期看 伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动 出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎 [1]

行业整体表现与价差 - 2025年9月末CCPI-原料价差为2439，处于2012年以来30%以下分位数，显示行业整体价差偏弱 [1] - 受下游需求整体偏弱影响，行业呈现“旺季不旺”特点，多数化工品价格表现相对弱势 [1] 短期价格驱动与盈利展望 - 9月提价产品主要源于供给端降负和海外需求较好的品种 [1] - 行业盈利已处于近年来的底部，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整 [1] - 大宗化工品盈利可能迎来改善 [1] 中长期增长动力与行业趋势 - 中长期来看，欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长构成需求增量，驱动出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎 [1] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降 [1] - 在供给侧加快调整的背景下，2026年行业景气度有望上行 [1]

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为“增持”（维持）[6] - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 2025年9月化工行业呈现“旺季不旺”特征，CCPI-原料价差为2439，处于2012年以来30%以下分位数水平，多数化工品价格表现弱势 [2][14] - 行业盈利已处于底部，在反内卷等政策引导及资本开支增速自2025年6月以来持续下降的背景下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎来改善 [2][3] - 伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎，行业景气度有望于2026年上行 [2][3][17] - 25年9月国内PMI为49.8，1-8月房屋新开工/竣工/销售面积累计同比分别为-19.5%/-17.0%/-4.7%，地产链需求磨底，但化工品需求引擎正逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域 [3][17] 行业供需与价差表现 - **需求侧**：25年9月PMI为49.8，传统“金九银十”旺季下终端需求跟进缓慢，短期需求仍待修复 [3][17]；但1-9月出口金额累计达27,796亿美元，累计同比+6.1%，出口维持正增长，中长期出口增长趋势乐观 [20] - **供给侧**：25年1-8月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-5.2%，行业资本开支增速持续下降，供给侧拐点临近，26年行业景气有望上行 [3][22] - **价差与价格**：9月提价产品主要系供给端降负和海外需求较好的品种，如甲基三氯硅烷（月涨+17%）、百草枯（月涨+13%）、丙烯酸及酯等；跌价产品主要受需求淡季影响，如三氯蔗糖（月跌-24%）、维生素等 [4][41][43] 投资策略与重点子行业 - **油气**：产油国成本支撑下油价长期中枢有底部支撑，推荐具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业中国石油（A/H）[5][40] - **大宗化工品**：关注供给格局优化的制冷剂、异氰酸酯，以及供需面有望改善的有机硅/农药，推荐巨化股份、东岳集团、鲁西化工、万华化学、华鲁恒升 [5][40] - **下游制品/精细品**：食饲药添加剂行业下半年需求旺季到来，原料成本改善助力毛利率修复，推荐梅花生物、星湖科技、新和成 [5][40] - **出口驱动品种**：国内轮胎依托性价比优势有望持续提升全球份额，推荐森麒麟、赛轮轮胎 [5][40] - **高股息资产**：化工重资产企业伴随资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升，磷资源有望维持至少3年高景气，推荐云天化 [5][40] 重点子行业月度回顾 - **化纤**：“金九银十”旺季将至，聚酯产业链显回暖迹象，长丝库存压力有所缓解 [45][49] - **煤化工**：煤价上涨有限，醋酸低库存挺价，农业淡季致尿素下跌，但国内外价差保持在1000-1500元/吨左右 [63][66] - **纯碱和氯碱**：传统旺季需求不及预期，供应宽松仍占主导，纯碱行业供需错配仍存 [75] - **钛白粉**：国内企业挺价心态较强，需求端少量跟进，行业延续量价承压 [82] - **有机硅/工业硅**：下游增量订单有限，供给侧小幅涨价出货，行业整体仍处盈亏平衡 [86] - **制冷剂**：高温天气助力需求强劲，临近年底配额紧缺支撑价格上涨，R32/R134a涨幅领先 [94] - **聚氨酯**：需求旺季不旺，9月纯MDI/聚合MDI均价分别环比-1.2%/-2.3%，TDI均价环比-14.9% [96] - **轮胎**：轮胎成本仍处低位运行，全钢边际改善迹象显现，中国半钢胎出口需求略有恢复 [110] - **农药**：行业底部盘整，部分产品如草甘膦、百草枯价格因南美需求较好及供给偏紧而上涨 [116] - **化肥**：氮肥9月价格小幅下降，磷酸二铵价格小幅上涨，氯化钾价格基本维稳 [123] - **氨基酸**：9月赖氨酸、苏氨酸价格因下游需求旺季有所上涨 [134] - **维生素**：9月维生素A和维生素E价格有所走弱，需求端仍偏弱 [141] - **代糖**：需求端影响下，9月三氯蔗糖、安赛蜜价格下跌 [144]

行业景气度 - 7月德国化工行业商业景气度较6月显著恶化 ifo商业景气指数从6月的-95降至-192 [1] - 疲软工业经济压制德国国内外对化工产品需求 [1] - 美国对化学品和药品加征关税严重损害德国企业的美国业务 [1] 企业经营状况 - 德国化工行业订单积压量降至2009年金融危机以来最低水平 [1] - 化工企业计划进一步裁员 [1] - 汉高下调2025年销售预期 从增长15%~35%下调至增长10%~20% [1] - 西格里碳素预计2025年销售额较2024年的1026亿欧元下降10%~15% 此前预期为下降10% [1] 行业产出预测 - 德国化工行业协会预计2025年德国化工产量（不含药品）将下降20% [1]