公司股价与交易表现 - 2026年2月3日，航发控制股价触及涨停，涨停价25.86元，涨幅10%，总市值340.11亿元，流通市值340.11亿元，总成交额9.36亿元 [1] - 当日超大单净买入明显，机构席位占比可观，印证主力资金对公司未来发展的看好 [2] 公司治理与股东结构 - 新一届董事会成员换届获得99%以上赞成票，5位独立董事资格获交易所无异议，高票通过彰显了市场和股东对新董事会的高度认可 [2] - 中国航发集团持股比例从28.57%增至30.28%，增强了控制权稳定性，向市场传递了积极信号 [2] 业务运营与财务安排 - 2026年预计关联交易总额47.63亿元，同比增长11.2%，稳定增长的关联交易保障了公司业务的持续性 [2] - 公司获得24亿元可循环授信及优惠利率贷款（1.65%-2.25%），较低的融资成本为公司发展提供了资金支持 [2] 项目优化与成本控制 - 公司对募投项目进行优化调整，通过国产化替代降低设备成本，平台项目成本降低10%，新产业项目成本降低11%，有助于提升公司的成本控制能力和经济效益 [2] 行业背景与市场环境 - 航空发动机产业是国家战略性产业，具有重要的国防和经济意义 [2] - 近期航空发动机产业链上市公司普遍受到市场关注，资金流入迹象明显，2月3日国防军工板块资金净流入较大，航发动力等产业链个股同步表现活跃，形成板块联动效应 [2] 技术分析与资金动向 - 技术形态上，若该股MACD指标在近期形成水上金叉，并且突破重要的压力位，将吸引更多技术派投资者的关注 [2]

低空经济板块2025年业绩预告整体概览 - 截至1月31日，Wind低空经济指数成分股中，有44家公司披露了2025年业绩预告 [1] - 业绩预告显示行业喜忧参半，实现盈利与出现亏损的企业各占22家 [3] - 具体业绩预告类型分布为：11家预增，7家预减，4家扭亏为盈，14家续亏，8家首亏 [3] 业绩预增及扭亏为盈的公司表现 - **业绩大幅预增公司**：信质集团预计净利润约1.27亿元至1.511亿元，同比增长502.59%至616.94% [2][4]；商络电子预计净利润约2.85亿元至3.15亿元，同比增长302.55%至344.92% [2][4]；威海广泰、通裕重工、光洋股份、普天科技、北方导航均预计净利润增长50%以上 [4] - **其他预增公司**：万丰奥威预计净利润约8.5亿元至10.5亿元，同比增长30.11%至60.72% [2][4]；宗申动力预计净利润约6.4589亿元至7.3816亿元，同比增长40%至60% [2][4]；隆鑫通用预计净利润约16.5亿元至18亿元，同比增长47.15%至60.53% [2][4]；长源东谷预计净利润约3.8亿元至4.2亿元，同比增长64.95%至82.32% [2][4] - **低空经济业务贡献**：万丰奥威的增长部分得益于通航飞机制造业务订单良好，并通过收购Volocopter核心资产完成了多场景产品矩阵 [5] - **盈利但净利润下滑公司**：航天彩虹、莱斯信息、ST京机、航天电子、航发控制、振华风光、航天环宇在2025年实现盈利，但净利润同比有所下滑 [5] - **扭亏为盈公司**：博云新材、中无人机、纵横股份、*ST新研在2025年实现扭亏为盈 [6] - **扭亏原因**：纵横股份表示其核心产品与解决方案直接受益于市场需求的规模化放量，低空AI数字化解决方案在国内多地开展应用示范 [6]；博云新材表示航空航天及硬质合金板块利润均有增长 [6] 业绩预亏及续亏的公司情况 - **由盈转亏公司**：中天火箭、安达维尔、天箭科技、建新股份、雷柏科技、佳讯飞鸿、海格通信、海特高新在2025年出现首亏 [7] - **首亏原因**：海格通信表示，2025年持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济等新兴领域投入研发，全年研发投入约9.3亿元，同时积极布局国际市场及拓展民用市场，相应投入增加 [7] - **延续亏损公司**：航天动力、四创电子、亿嘉和、航天晨光、航宇微、广联航空、晨曦航空、景嘉微、航新科技、航天发展、华力创通、*ST智胜、上工申贝、*ST立航在2025年延续亏损 [8] - **续亏原因**：上工申贝表示其SGIA公司的通用航空飞行器制造业务仍处于生产恢复期，尚未盈利 [9] 行业现状与业务结构分析 - 低空经济业务对多数公司整体短期利润贡献尚有限，当前主要收入贡献仍来自整机制造、基础设施建设等环节 [3] - 部分业绩预增公司的增长主要源于非低空经济业务，例如信质集团增长主要因新能源汽车核心零部件及电动自行车、家电等领域产品产销量提升 [4]；商络电子增长因聚焦AI、机器人、汽车电子等领域布局 [4] - 部分盈利但净利润下滑的公司，如航发控制，表示因加大对通用航空、商用航空等新兴战略产业的资源投入，导致相关成本费用同比增长 [6] - 航天彩虹无人机业务收入整体增长但结构变化，海外收入因订单签订滞后同比减少，国内订单集中落地推动收入同比增长，产能利用率处于历史高位 [6] 行业发展趋势与未来展望 - 市场洗牌与格局分化正在加速，在早期高强度研发投入与基础设施尚待完善的背景下，只有真正具备造血能力的企业才能站稳脚跟，为2026年的商业化爆发积蓄力量 [9] - 2025年，随着国家及地方低空经济相关规划密集出台，无人机作为核心载体，在智慧政务、巡检、应急救援、物流等领域的商业化应用快速落地 [9] - 纵横股份表示，2026年随着低空经济进入规模化、商业化关键阶段，公司将深化从“设备供应商”向“低空AI应用与运营”转型升级 [9][10] - 产业链外企业开始布局，例如苏州科达通过引入战略投资者，正式布局低空经济赛道，致力于低空基础设施网络的核心技术开发与运营模式创新，以期成为未来业绩新增长点 [11]

核心观点 - 报告核心观点为重视国防军工行业中商业航天、大飞机、商用航空发动机（商发）等领域的景气成长空间 [2] 本周行业动态与核心事件 - 中国航天科技集团在“十五五”时期将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等新领域发展 [5][13] - 中国航天科技集团将推动成立中国商业航天产业创新发展联盟 [5][13] - 酒泉市发布《酒泉市商业航天产业发展规划（2026-2035年）》，规划打造“中国酒泉商业航天港”，发展航天发射与试验、火箭制造与测试等7大产业 [5][13] - SpaceX计划发射高达100万颗卫星，以构建一个环绕地球的轨道AI数据中心网络 [5][13] - 中国航发2026年工作会议强调，“十五五”及中长期主要任务是完成三大战略任务，打造商用动力、通航动力等五大支柱产业，显示大飞机、商发高景气持续 [5][14] 投资策略与优选方向 - 投资策略围绕“S型曲线”理论展开，分为周期演化、周期扩张和全新周期三个方向进行优选 [5][15] - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等公司 [5][15] - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等公司 [5][15] - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技，推荐睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、铂力特等公司 [5][15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法技术，预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态市盈率约54倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在AI相关产品、智能安全芯片等领域均有布局 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业，受益于装备升级和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济领域 [19][20] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及未来民航市场国产替代机遇 [21] - **中航沈飞**：国内主要歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，已实施股权激励，并受益于供应链改革与维修业务成长 [27][28] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，布局低空经济基础设施服务，并研发特种领域数字地球项目 [29] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业复苏，核心零部件平台，是船舶动力技术变革的核心载体 [26] 本周市场行情 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为-7.92%，跑输上证指数7.48个百分点，跑输深证成指6.30个百分点，跑输创业板指7.82个百分点 [35][36] - 2026年初至报告当周周五，中证军工指数累计涨幅为5.52%，跑赢上证指数1.76个百分点，跑赢深证成指0.48个百分点，跑赢创业板指1.05个百分点 [35][37] - 个股方面，西部材料周涨幅13.0%领跑，中天科技涨12.9%；亚光科技周跌幅-18.8%居后，天银机电跌-18.7% [39][40][45] 行业估值水平 - 截至报告当周周五，申万国防军工板块市盈率（PE TTM）约为95.23倍，高于2014年至今均值（83.74倍）及2021年初至今均值（61.96倍） [44] - 板块市净率（PB LF）为4.02倍，高于2014年至今均值（3.29倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [44] - 细分领域中，航天板块PE（TTM）约600.96倍，航空板块约92.15倍，地面兵装板块约145.41倍，均处于近年中上水平 [47] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值占比为2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [53] - 从重仓基金数量看，菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）位居前三 [56][57] - 环比增加最多的个股为菲利华（+86只）、睿创微纳（+35只）；减少最多的为中航沈飞（-55只）、紫光国微（-36只） [56][62][64] - 从重仓市值看，睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）位居前三 [65][67] - 环比市值增加最多的为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）；减少最多的为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元） [65][69][71]

股东情况 - 出席现场和网络投票股东526人，代表股份664,937,650股，占比50.5585%[2] - 关联股东中国航空发动机集团等持股557,010,362股，占比42.3523%[4] 议案表决 - 《关于2026年日常关联交易预计的议案》同意107,685,388股，占99.7759%[4] - 《关于预计2026年度与中国航发集团财务有限公司金融业务额度的议案》同意105,938,114股，占98.1569%[6] 会议结果 - 公司本次股东会召集、召开等程序及表决结果合法有效[7]

股东会信息 - 公司2026年第一次临时股东会由1月13日董事会会议决定召开，1月14日刊登通知[4] - 现场会议1月30日下午14:30在无锡召开，网络投票时间为1月30日[5] - 出席股东及代理人共526人，代表股份664,937,650股，占比50.5585%[7] 议案表决 - 《关于2026年日常关联交易预计的议案》同意股数占比99.7759%[10] - 《关于预计2026年度与财务公司金融业务额度的议案》同意股数占比98.1569%[10]

公司股东结构 - 截至2026年1月20日收盘 航发控制股东总户数为91508户 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 近期受地缘政治事件及主题性催化影响，市场对军工板块配置和交易积极性较高，商业航天、大飞机、军贸等板块涨幅较大 [5] - 考虑到十五五规划逐步落地和外贸兑现预期上升，以及2026年第一季度两会期间军费预算等行业催化，行业有望继续上行，建议继续加大行业关注度 [5] - 主题性板块行情预期也将持续，关注商业航天、大飞机、燃机、可控核聚变等行业催化 [5] - 进入“十五五”期间，预计2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [5] - 伴随十五五规划落地，叠加排产规划和订单陆续下达，行业确定性有望进一步增强 [5] - 考虑到十五五期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持行业高关注度 [5] 市场回顾 - 上周（2026年1月19日至1月23日）申万国防军工指数上涨4.37%，中证军工龙头指数上涨6.82%，同期上证综指上涨0.84%，沪深300下跌0.62%，创业板指下跌0.34% [3][6] - 申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [3][6] - 从细分板块看，上周国防军工板块4.37%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第10位 [3][6] - 从构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为3.73% [3][6] - 从个股表现看，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为：航发科技（40.45%）、航天电子（22.6%）、三角防务（21.24%）、北摩高科（20.46%）、航发控制（18.36%） [3][6][12] - 上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为：*ST奥维（-22.34%）、神剑股份（-15.12%）、航天动力（-12.68%）、海格通信（-9.23%）、赛微电子（-9.08%） [3][6][12] 行业估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为103.17，位于2014年1月至今估值分位78.49%，位于2019年1月至今估值分位99.82% [13] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [13] 行业政策与主题催化 - 四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，判断行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [5] - 国内产业政策助力商业航天发展，《酒泉市商业航天产业发展规划（2026—2035年）》正式发布，提出打造七大产业 [5] - 国内商业航天头部公司IPO加速，蓝箭航天已进入问询阶段，电科蓝天将于1月底开启申购 [5] 投资机会梳理 - 关注行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [5] - **内需方面**： - 智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段 [5] - 无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革 [5] - 两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振 [5] - 消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [5] - **外延方面**： - 军贸：内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻 [5] - 商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展 [5] - 大飞机：国之重器，国产替代持续推进 [5] - 低空经济：会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能 [5] - 可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放 [5] - 深海科技：深海科技战略升级，产业化进程加速 [5] 重点关注标的 - **内需相关标的**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [5] - **外延相关标的**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [5]

市场表现 - 航发控制和航发科技两家公司股价涨停 [1] - 图南股份股价上涨超过10% [1] - 航亚科技、航发动力、国机精工、飞沃科技等公司股价也出现跟涨 [1]

军工板块市场表现 - 2026年1月27日，军工ETF华宝（512810）盘中从下跌1.7%拉升至上涨1.7%，最终收涨1.15%，成功收复5日和10日均线，全天振幅达3.33% [1][7] - 当日市场表现由大飞机概念引领，中航系龙头公司航发动力和航发控制双双涨停，三角防务和图南股份涨幅超过10% [1][7] - 在市场前一日重挫期间，军工ETF华宝（512810）获得资金逆势增仓，单日资金净流入超过1200万元，场内资金流向转为净流入 [1][7] 行业核心驱动因素 - 国产大飞机C919产能提速成为行情关键催化剂，据市场消息，中国商飞2026年交付目标定为28架或以上，年初已有两架下线，若维持节奏有望实现每10至15天生产一架 [3][9] - 地缘政治因素推动全球防务需求，欧盟前主席称美欧关系跌至冰点，欧洲正加速防务自主进程，其国防工业正以数十年来最快速度量产无人机、坦克、弹药等装备 [3][9] - 研究机构观点认为，当前世界处于百年未有之大变局，未来5年军工行业整体或仍处于需求向上的周期 [3][9] 重点投资方向 - 机构建议关注军贸、商业航天、大飞机三个板块的投资机遇，并重视国企改革的相关进展 [3][9] - 军工ETF华宝（512810）作为覆盖多个热门主题的投资工具，其指数成分涵盖大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等领域 [3][10] 产品与市场工具 - 军工ETF华宝（代码512810）是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3][10] - 该ETF跟踪的指数成分涉及多个细分主题指数，包括商业航天指数（886078）、低空经济指数（886067）、大飞机指数（885566）、卫星导航指数（885574）、军工信息化指数（886076）和可控核聚变指数（886065） [5][12]

军工行业市场表现 - 2026年1月27日，军工ETF华宝（512810）盘中振幅达3.33%，从下跌1.7%拉升至上涨1.7%，最终收涨1.15%并收复5日和10日均线 [1] - 当日大飞机概念表现强劲，中航系龙头航发动力、航发控制双双涨停，三角防务、图南股份涨幅超过10% [1] - 前一日（1月26日）军工ETF华宝在重挫区间获得资金逆市增持，单日资金净流入超过1200万元，场内资金流向转为正值 [1] 行业核心驱动力 - 中国商飞计划在2026年加快国产大飞机C919的生产与交付，年度交付目标定为28架或以上 [2] - 2026年初以来已有两架C919下线并进入交付流程，若维持此节奏，有望实现每10至15天生产一架C919 [2] - 地缘政治方面，欧盟前主席称美欧关系跌至冰点，促使欧洲加速防务自主进程，其国防工业正以数十年来最快速度量产无人机、坦克、弹药等装备 [2] 行业前景与投资主题 - 研究机构指出，当前世界处于百年未有之大变局，未来5年军工行业整体或仍处于需求向上的周期 [2] - 建议关注军贸、商业航天、大飞机三个板块的投资机遇，并重视国企改革的相关进展 [2] - 军工ETF华宝（512810）覆盖大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等多个热门主题，是融资融券及互联互通标的 [2] 产品信息与数据说明 - 军工ETF华宝被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004年12月31日，发布于2013年12月26日 [6] - 相关主题占比参考的指数包括商业航天指数（886078）、低空经济指数（886067）、大飞机指数（885566）、卫星导航指数（885574）、军工信息化指数（886076）、可控核聚变指数（886065） [5] - 投资者在申购或赎回该基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金 [5]