交易概述 - 公司子公司中国航发南方工业有限公司拟向控股股东中国航空发动机集团有限公司转让其持有的中国航发动力控制股份有限公司不超过2500万股股票 [1] - 本次交易构成关联交易，因交易对方中国航空发动机集团有限公司为公司实际控制人及控股股东 [1] - 该交易议案已于2025年11月14日经公司第十一届董事会第十次会议审议通过 [1]

交易概述 - 公司子公司中国航发南方工业有限公司拟向控股股东中国航空发动机集团有限公司转让其持有的航发控制股份有限公司不超过2500万股股票 [1] 交易主体 - 转让方为公司子公司中国航发南方工业有限公司（简称南方公司） [1] - 受让方为公司控股股东中国航空发动机集团有限公司（简称中国航发） [1] - 交易标的为航发控制（000738）不超过2500万股股票 [1]

交易概述 - 子公司南方公司计划通过大宗交易方式向控股股东中国航发转让所持航发控制股份，数量不超过2500万股 [1] - 该交易议案已于2025年11月14日经公司第十一届董事会第十次会议审议通过 [1] - 本次交易不构成重大资产重组 [1] 交易标的与持股情况 - 截至公告日，南方公司持有航发控制18120万股股份，占航发控制总股本的13.78% [1] - 本次计划转让的股份数量上限（2500万股）约占南方公司当前持股比例的13.8% [1] 标的公司财务表现 - 航发控制2024年全年营收为54.81亿元，净利润为7.55亿元 [1] - 航发控制2025年1-9月营收为39.68亿元，净利润为4.05亿元 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

股东情况 - 截至2025年11月10日，公司股东人数为67624户 [2]

公司决议 - 公司于2025年11月11日召开第九届董事会第三十一次会议 [1] - 会议审议通过《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》 [1] 现金管理方案 - 拟使用最高额度不超过人民币7.10亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 资金将投资于保本型现金管理产品，包括定期存款等 [1] - 上述额度自董事会审议通过之日起12个月内有效 [1] - 资金在额度范围内可滚动使用 [1] 方案影响 - 该事项不会影响募集资金投资项目进度 [1] - 该事项不会影响公司正常生产经营 [1]

公司治理 - 公司于2025年11月11日以现场和视频相结合的方式召开第九届第三十一次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于制定 <董事会提案管理办法> 的议案》等文件 [1] 财务与经营 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来源于制造业，占比为100% [1] - 截至发稿时，公司市值为250亿元 [1]

资金募集 - 公司非公开发行股票169,541,652股，募集资金4,297,880,897.90元，净额3,361,146,185.02元[1] - 募集资金于2021年10月8日全部到位[2] 项目投资 - 航空发动机控制系统科研生产平台等7个项目拟使用募集资金共约33.6亿元[5] 资金管理 - 公司拟用最高7.1亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[6]

项目投资情况 - 航空发动机控制系统科研生产平台项目总投资84700万元，使用募集资金63640万元，国拨资金2060万元，自筹资金19000万元[1] - 航空发动机控制技术衍生新产业项目总投资44000万元，使用募集资金37895万元，自筹资金6105万元[4] 项目收益预期 - 航空发动机控制系统科研生产平台项目达产后年均营业收入72683万元，年均净利润7925万元，所得税后投资回收期9年，财务内部收益率11.32%[2] - 航空发动机控制技术衍生新产业项目达产后年均营业收入28513万元，年均净利润2787万元，所得税后投资回收期9.1年，财务内部收益率10.56%[4] 项目资金支出 - 截至2025年9月30日，航空发动机控制系统科研生产平台项目累计支出募集资金47429万元[5] - 截至2025年9月30日，航空发动机控制技术衍生新产业项目累计支出募集资金22246万元[7] 项目内容调整 - 航空发动机控制系统科研生产平台项目22号装配试验厂房分摊面积增至29000平方米，110kV变电站调整至新产业项目[11] - 航空发动机控制技术衍生新产业项目22号装配试验厂房分摊面积减至3000平方米，调增4号厂房改造[14] - 航空发动机控制系统科研生产平台项目建安工程费调至45841万元，工艺设备购置费及安装费调至32641万元[11] - 航空发动机控制技术衍生新产业项目建安工程费调至18415万元，工艺设备购置费及安装费调至23285万元[14] 项目调整后情况 - 第一个项目调整后总投资84700万元，新增工艺设备123台（套），改造14台（套），新建18项建安工程[16] - 第二个项目调整后总投资44000万元，新增工艺设备81台（套），改造8台（套），新建12项建安工程[20] 项目风险与决策 - 项目实施风险包括技术、价格、市场、供应链和管理风险[24] - 公司董事会审议通过调整2021年非公开发行部分募投项目建设内容议案并提交股东会[27][28] - 保荐人认为项目调整内容和审议程序合规，符合公司实际经营需要[29]

募集资金投资情况 - 2021年非公开发行募集资金承诺总投资额33.61亿元，截至2025年6月30日累计投入25.90亿元，完成率77.07%[1] 项目投资与收益 - 航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目总投资84,700万元，使用募集资金63,640万元，达产后年均营收72,683万元，年均净利润7,925万元，所得税后投资回收期9年，财务内部收益率11.32%[2][3] - 航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目总投资44,000万元，使用募集资金37,895万元，达产后年均营收28,513万元，年均净利润2,787万元，所得税后投资回收期9.1年，财务内部收益率10.56%[3][4] 项目资金支出 - 截至2025年9月30日，航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目累计支出募集资金47,429万元[5] - 截至2025年9月30日，航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目累计支出募集资金22,246万元[7] 项目调整情况 - 航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目拟调增22号装配试验厂房分摊面积至29,000平方米，建安工程费调至45,841万元，工艺设备调整为新增123台（套）、改造14台（套），购置费及安装费调至32,641万元[11] - 110kV变电站工程从航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目调至航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目[9] - 22号装配试验厂房新产业项目分摊面积由18,000平方米减至3,000平方米，平台项目由14,000平方米增至29,000平方米，建安工程费由16,540万元调至18,415万元，工艺设备购置及安装费由26,260万元调至23,285万元[13][14] 调整后项目情况 - 航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目调整后总投资84,700万元，其中募集资金63,640万元，国拨资金2,060万元，自筹资金19,000万元，所得税后投资回收期9年，财务内部收益率11.32%[15][16] - 航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目调整后总投资44,000万元，其中使用募集资金37,895万元，自筹资金6,105万元，所得税后投资回收期9.1年，财务内部收益率10.56%[18][19] 项目审议与评价 - 2025年11月10日董事会战略委员会、11月11日第九届董事会第三十一次会议审议通过调整议案[24] - 保荐人认为项目调整符合规定，无损害公司及股东利益情况[25] 产品与订单情况 - 项目涉及6个型号产品，4个批产/修理，2个研制定型转小批，后续订单良好[17]