核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

公司股权结构 - 紫光国微间接持有深圳市紫光同创电子股份有限公司27%的股份[1] - 紫光同创为紫光国微的参股企业[1] 信息披露与投资者关系 - 关于紫光同创的经营情况、上市规划与业务进展等信息，公司建议投资者关注其公开披露的信息[1]

公司动态 - 紫光国微目前正在对瑞能半导体进行评估和审计工作 [1] - 关于收购瑞能半导体的具体条款将在后续交易草案中披露 [1] - 公司将严格按照上市公司信息披露及关联交易管理规定履行义务 [1]

公司持有紫光国芯股份情况 - 公司持有西安紫光国芯半导体股份有限公司6.78%的股份 [1] - 该投资在财务报表中于“其他非流动金融资产”项目列示 [1] - 该资产按公允价值计量且其变动计入当期损益 [1] 紫光国芯上市进展 - 紫光国芯已于2026年1月5日发布公告，向陕西省证监局提交了上市辅导备案材料 [1] - 紫光国芯申请在北京证券交易所上市 [1] - 公司对紫光国芯的上市进程表示祝愿 [1]

公司股东情况 - 截至2026年1月20日，紫光国微合并普通账户和融资融券信用账户的全体股东总数为216,137户 [1]

市场整体表现 - 2025年1月23日，半导体板块整体微涨0.02%，而同期上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 当日半导体板块内部呈现显著分化，部分个股涨幅突出，如臻镭科技（688270）涨停，涨幅达20.00%，航宇微（300053）上涨13.10%，必易微（688045）上涨12.72% [1] - 同时，有多只个股出现显著下跌，跌幅最大的景辰股份（688123）下跌7.87%，明微电子（688699）下跌6.53%，联动科技（301369）下跌5.79% [2] 个股交易活跃度 - 涨幅居前的个股成交活跃，臻镭科技成交额达61.66亿元，航宇微成交额达36.86亿元，蓝箭电子（301348）成交额达20.63亿元 [1] - 部分下跌个股同样有较高成交额，海光信息（688041）成交额达113.82亿元，澜起科技（688008）成交额达120.36亿元，源杰科技（688498）成交额达25.04亿元 [2] 板块资金流向 - 当日半导体板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额高达90.34亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，其中游资净流入19.21亿元，散户净流入71.13亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，部分个股获得主力资金青睐，如臻镭科技主力净流入5.91亿元，紫光国微（002049）主力净流入3.13亿元，闻泰科技（600745）主力净流入2.71亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月23日盘中，公司股价上涨2.07%，报86.78元/股，总市值737.30亿元，成交额10.04亿元，换手率1.37% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入6024.87万元，其中特大单买入1.16亿元（占比11.55%），卖出7574.03万元（占比7.54%）；大单买入2.60亿元（占比25.94%），卖出2.40亿元（占比23.94%） [1] - 公司股价年初至今上涨10.11%，近5个交易日上涨0.86%，近20日上涨12.37%，近60日上涨1.46% [1] 公司股东与持股结构 - 截至1月20日，公司股东户数为21.61万户，较上期增加12.26%；人均流通股为3930股，较上期减少10.92% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3388.43万股，较上期增加1709.00万股 [3] - 同期，多家指数ETF及公募基金位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1162.75万股（较上期减少50.53万股），易方达沪深300ETF持股836.46万股（较上期减少27.44万股），华夏国证半导体芯片ETF持股834.66万股（较上期减少307.39万股），易方达国防军工混合A持股624.39万股（较上期减少201.44万股），华夏沪深300ETF持股624.23万股（较上期减少9.02万股）；国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入49.04亿元，同比增长15.05%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长25.04% [2] - 公司主营业务收入构成为：特种集成电路占比48.20%，智能安全芯片占比45.78%，石英晶体频率器件占比4.96%，其他(补充)占比1.06% [1] - 公司自A股上市后累计派现14.19亿元，近三年累计派现7.50亿元 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为紫光国芯微电子股份有限公司，成立于2001年9月17日，于2005年6月6日上市，位于河北省唐山市 [1] - 公司主营业务涉及集成电路芯片设计与销售、压电石英晶体元器件的开发生产和销售、LED蓝宝石衬底材料生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，所属概念板块包括eSIM、车联网（车路云）、车联网(车路协同)、TMT、振荡器等 [1]

宏观与策略观察 - AI硬件景气度持续强化，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价周环比分别上涨8.3%和10.1%[6] - 科技制造出海势头强劲，2025年12月中国PCB出口额同比增长38.5%，变压器出口额同比增长34.9%[6] - 下游消费需求分化，2026年第三周30大中城市商品房成交面积同比下滑30.5%，乘用车日均零售同比下滑32%[5] - 2025年12月央行资产负债表总资产环比增加8,622亿元，扩表主要体现为对银行投放增加7,734亿元[65] 行业与公司动态 - 消费电子领域核聚变材料前景广阔，天工国际通过股权激励设定2026-2028年营业额年增长不低于25%的目标[8] - 智能眼镜（AI眼镜）市场快速增长，2025年第三季度中国AI眼镜销量达21万副，环比增长约200%[19] - 水泥出海案例显示，乌干达水泥需求增长，2023年产量达510万吨，但高成本导致行业毛利率偏低[12][14] - 北汽蓝谷双品牌驱动增长，2025年销量突破20万辆，同比增长84.06%，并预计2026年营收达582亿元[21][22] - 康耐特光学预计2025年股东应占净利同比增长不少于30%，主因产品结构优化及智能眼镜业务催化[26][27] - 紫光国微拟收购瑞能半导体以完善功率半导体布局，标的公司具备一体化经营能力[57][58]

公司股价与交易表现 - 1月22日公司股票收盘价为85.02元，当日下跌1.55% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为8.2万股，成交金额为697.16万元，成交价格85.02元，溢价率为0.00% [1] - 该笔大宗交易的买方为机构专用席位，卖方为中信证券股份有限公司上海分公司 [1] 近期资金与交易动态 - 近3个月内公司股票累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为7359.91万元 [1] - 公司股票近5个交易日累计下跌1.93% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流出7.08亿元 [1]

大宗交易概况 - 2026年1月22日，紫光国微发生一笔大宗交易，成交8.20万股，成交金额697.16万元，成交价格85.02元/股，与当日市场收盘价持平 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的0.2% [1] 交易细节 - 交易证券为紫光国微，证券代码002049 [2] - 买方营业部为机构专用席位，卖方营业部为中信证券股份有限公司上海分公司 [2]