长江证券研报指出，国轩高科2025Q3实现归母净利润21.67亿元，同比增长1,434.42%，环比增长 714.52%。公允价值变动增厚盈利，看好固态电池商业化落地。公司新产品、新业务加速推进，固态电 池方面，首次推出G垣准固态电池，能量密度达300Wh/kg；"金石"全固态电池首条实验线贯通，实现技 术突破。磷酸锰铁锂方面，发布了全球首款LMFP超充电芯"启晨二代电芯"，能量密度达240Wh/kg，采 用5C快充技术。商用车方面，发布"G行超级重卡标准箱"，单包电量达116kWh，同时实现3,000 次循环 容量"零衰减"。储能方面，发布"乾元智储20MWh储能电池系统"。展望来看，公司在国内动力市场实 现产品、客户结构升级，通过B级车客户配套实现份额提升和盈利改善，海外市场积极推动产能布局， 美国、捷克、摩洛哥基地后续的增量值得期待。继续推荐。 ...

行业规模与增长 - 2025年中国动力电池出货量首次突破TWh级别，未来10年行业仍有近3倍增长空间 [1] - 中国动力电池装机量从2020年的63.6GWh跃升至2024年的548.8GWh，2025年前三季度已达493.9GWh [2] - 到2035年，全球锂电池总出货量预计将达到10TWh级别 [5] 技术进步与性能提升 - 量产电芯能量密度普遍提升10%，4C以上快充技术使新能源汽车充电时间缩短20分钟以上，电池循环寿命突破2000次 [2] - 动力电池单体成本降低30%，纯电动乘用车平均续驶里程接近500公里 [2] - 材料体系实现重要突破，包括高比容量正极、高压实负极、高性能隔膜和新型电解液 [2] 下一代电池技术发展 - 多元技术路径加速发展，包括钠离子电池、半固态电池和全固态电池 [1][4] - 国内首条大容量全固态电池中试产线建成投产，具备60Ah以上车规级全固态电池规模量产条件 [1] - 预计到2035年，固态电池渗透率有望达到5%-10%，但未来十年内不会对成熟液态锂电池产业链造成实质性替代冲击 [5] - 全固态电池仍面临固态电解质离子导电率低和固-固界面稳定性两大技术难题，商业化应用尚需时日 [6] 技术路径多元化 - 行业观点认为不应局限于固态电池，需在能量密度和安全性指标上下功夫，同时大力发展金属锂电池、锂硫电池、锂空气电池等 [6] - 液态锂电池的潜力尚未挖尽，部分企业表示将继续深耕该领域 [7] 应用场景拓展 - 动力电池应用场景正加速向船舶、低空飞行器及机器人等前沿领域拓展 [3] - 钠离子电池已在储能、低速电动车等场景实现商业化落地 [2] 未来发展方向与建议 - 需加强科技协同创新，系统布局新材料、全固态电池等前沿领域研发，加快技术从实验室到产业化的进程 [9] - 把握固态电池产业化关键窗口期，支持企业开展小批量装车试验并同步拓展新兴应用场景 [9] - 增强产业链竞争力，在资源端加大锂资源回收和盐湖提锂技术研发投入，降低对海外矿产资源的依赖 [9] - 推动电池企业与上下游产业链协同，构建核心技术攻关合力，并完善法规标准体系建设 [9]

新闻内容分析 - 新闻中包含一张国轩高科生产车间的图片 [1]

行业规模与增长 - 2025年中国动力电池出货量首次突破1TWh，未来10年行业仍有近3倍增长空间 [1] - 中国动力电池装机量从2020年的63.6GWh跃升至2024年的548.8GWh，2025年前三季度已达493.9GWh [1] - 到2035年，全球锂电池总出货量预计将达到10TWh级别 [2] 技术发展与突破 - 量产电芯能量密度普遍提升10%，4C以上快充技术使新能源汽车充电时间缩短20分钟以上，电池循环寿命突破2000次 [1] - 纯电动乘用车平均续驶里程接近500公里，动力电池单体成本降低30% [2] - 国内首条大容量全固态电池中试产线建成投产，具备60Ah以上车规级全固态电池规模量产条件 [1] - 固态电池研发取得关键进展，部分企业已完成小批量试验和装车测试，钠离子电池在储能、低速电动车等场景实现商业化落地 [2] - 高工产研测算到2035年固态电池渗透率有望达到5%-10%，未来十年内不会对液态锂电池成熟产业链造成实质性替代冲击 [2] 多元化技术路径 - 钠电池、固态电池等下一代电池技术竞相突破，产业化进程全面提速 [1] - 宁德时代推出"钠新"钠离子电池，行业半固态电池逐步量产装车，全固态电池加速建设中试生产线 [2] - 全固态电池面临固态电解质离子导电率低和固-固界面稳定性两大难题，商业化应用尚需时日，同时需大力发展金属锂电池、锂硫电池、锂空气电池等 [3] - 液态锂电池的潜力尚未挖尽，企业将继续深耕该技术领域 [3] 产业链与材料创新 - 动力电池产业在材料体系革新方面实现重要突破，包括高比容量正极、高压实负极、高性能隔膜和新型电解液等创新成果 [1] - 需加强科技协同创新，以新一代电池技术突破为核心，系统布局新材料、全固态电池等前沿领域研发 [3] - 在资源端加大锂资源回收、盐湖提锂技术研发投入，降低对海外矿产资源依赖 [3] - 推动电池企业与上下游产业链协同，构建核心技术攻关合力 [3] 应用场景拓展 - 动力电池应用场景正加速向船舶、低空飞行器及机器人等前沿领域拓展 [2] - 把握固态电池产业化关键窗口期，支持企业开展小批量装车试验，同步拓展到新兴应用场景 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，环比下滑2.17% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为21.67亿元，同比大幅增长1,434.42%，环比增长714.52% [2][4] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为0.13亿元，同比增长54.19%，环比下滑78.54% [2][4] - 2025年第三季度报表毛利率为17.6%，环比提升2.8个百分点 [9] - 2025年第三季度财务费用达到4.2亿元，其中预计汇兑损失占比较大 [9] - 2025年第三季度公允价值变动损益为24.17亿元，主要源于公司早期持有的奇瑞汽车港股上市 [9] 业务进展与产品创新 - 固态电池技术取得突破，首次推出G垣准固态电池，能量密度达300Wh/kg；"金石"全固态电池首条实验线已贯通 [9] - 发布全球首款磷酸锰铁锂（LMFP）超充电芯"启晨二代电芯"，能量密度达240Wh/kg，并采用5C快充技术 [9] - 商用车领域发布"G行超级重卡标准箱"，单包电量达116kWh，并实现3,000次循环容量"零衰减" [9] - 储能业务发布"乾元智储20MWh储能电池系统" [9] 未来展望 - 公司在国内动力电池市场通过产品与客户结构升级，特别是配套B级车客户，有望实现份额提升和盈利改善 [9] - 海外市场产能布局积极推进，美国、捷克、摩洛哥的生产基地后续增量值得期待 [9]

行业信息 - 宁德时代与海博思创签署为期十年的全面战略合作协议，旨在强化储能技术研发、智能制造与市场渠道的协同[9] - 磷酸铁锂价格自10月以来上涨约10%，头部企业订单排至明年上半年，高压实磷酸铁锂等新技术推动中游材料企业技术升级和产能结构调整[9] - 国产汽车芯片认证审查技术体系2.0正式发布，同步上线专家库和数字化平台，旨在破解国产芯片"不敢用、不会用"的产业化困境[9][10] - 截至10月底，中国电动汽车充电基础设施总数达1864.5万个，同比增长54.0%，其中公共充电设施453.3万个（同比增长39.5%），私人充电设施1411.2万个（同比增长59.4%）[11] - 常州签约16个新能源产业重点项目，涵盖动力电池、储能系统等领域，总投资近100亿元，包括3个外资项目（总投资1.3亿美元）[12] - 前10个月北京新能源汽车产量同比增长1.5倍，锂离子电池产量增长1.3倍[12] - 全新问界M7上市57天累计交付突破30000台，售价区间27.98-37.98万元，搭载华为ADS 4智能驾驶系统[12] - 国轩高科标准电芯正式量产交付，计划在2026年-2032年向大众汽车集团交付高性能磷酸铁锂等标准电芯[13] - 华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案即将启动商用，鸿蒙座舱已拥有134万用户，品牌认知度位列第一，NPS平均值达93.6%[14] - 华为乾崑App发布，支持60+远控功能与数字钥匙，涵盖社区、探索等六大核心板块[15] - 广西柳州前三季度整车销量126.5万辆，同比增长33.7%，新能源汽车产销量分别完成73.2万辆和70.6万辆，同比增长68.8%和67.8%，占新车销量比重达55.8%[15] - 特斯拉全球超充桩突破75000根，中国大陆地区建成2300+座超级充电站和12000+根超级充电桩，覆盖全部省会城市及直辖市[39] - 国内首条大容量全固态电池产线建成，能量密度比现有电池提升近一倍，计划2026年小批量装车实验，2027年到2030年逐步批量生产[46] - 比亚迪动力及储能电池累计装机超230GWh[46] - 《电动汽车供电设备质量分级和评价方法》团体标准正式实施，为充电设施品质管控提供技术框架[27] 政策信息 - 冀北分时电价政策调整，峰谷价差达70%，尖峰电价在高峰基础上上浮20%，深谷电价在低谷基础上下浮20%，覆盖工商业用户[16][18][19][20] - 成都计划到2030年累计建成电动汽车充电桩50万个以上、换电站200个以上，新能源汽车市场渗透率达60%[20][25] - 广西出台电动汽车充电基础设施建设运营管理办法，明确各方职责，鼓励社会资本参与建设[21][23] - 北京加大汽车消费金融支持，引导金融机构优化新能源汽车贷款产品，适当减免以旧换新违约金[23] - 深圳福田对光储充换电项目按实际投入的20%给予最高500万元补贴[23] - 工信部公示智能网联汽车自动驾驶系统安全要求等两项强制性国家标准，规范L3级自动驾驶和L2级辅助驾驶安全要求[24][25] - 财政部、工信部就新能源汽车政府采购需求标准征求意见，要求采购人带头使用新能源汽车[25][26] - 黔南州碳达峰试点方案目标到2030年可再生能源发电总装机容量达400MW，推进光伏与储能、充电桩结合应用[28] 企业信息 - 极氪科技三季度总营收315.62亿元，同比增长9.1%[5] - 零跑汽车第三季度净利润1.5亿元，交付新车17.39万台，同比增长101.8%，连续8个月居中国新势力月销冠军[32] - 小米第三季度来自电动汽车、人工智能和创新业务的利润达7亿元，首次实现单季度经营盈利[37] - 小米汽车第50万辆整车下线，用时602天，刷新全球新能源车企50万辆下线最快纪录[39] - 小米汽车预计本周提前完成全年35万台交付目标，智驾团队成员超1800人，辅助驾驶活跃占比90%[39][42][43][48] - 零跑与一汽首个海外车型合作项目落地，预计明年下半年量产并导入海外销售[35][36] - 小鹏汽车计划2026年投放七款车型，一季度推出三款超级电动增程产品[37] - 赛力斯积极布局海外市场，推进高端智能电动汽车出海战略[37] - 广汽昊铂全国率先获批时速120公里L3高速测试牌照，与华为合作的首款旗舰轿车A800为测试车辆[37] - 蔚来ES6累计交付达30万台，firefly萤火虫国内交付突破3万台，右舵车型将发运至新加坡和泰国市场[38][49] - 吉利与雷诺在巴西启动战略合作，投资38亿雷亚尔（约51亿元人民币），计划2026年下半年本地化生产两款新能源车型[38] - 理想汽车加速产品迭代，平台大迭代周期从四年缩短至两年，加快全球化布局[40] - 零跑汽车上海造型中心启用，与杭州设计中心形成"双引擎"驱动模式[41] - 上汽名爵全新MG4半固态安芯版12月交付[41] - 小鹏汽车迎来第100万台整车下线，从第50万到第100万用时14个月[42] - 上汽智己LS9开启全国交付[44] - 赛力斯发布魔方技术平台2.0，强调与华为等伙伴深度合作[44] - 奕境品牌正式发布，首款车型将于明年北京车展亮相[45] - 上汽大众发布全新产品序列ID. ERA，2026年起进军纯电、混动、增程市场[47] - 阿维塔2026年与华为全面联创车型将从1款增至4款[47] - 上汽集团计划2027年实现全固态电池量产交付[49] - 长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，首搭魏牌新能源车型[49][50] - 广汽集团与麦格纳达成整车组装合作，埃安车型在奥地利工厂投产[51] - 比亚迪公布多枪充电专利，提高车辆对不同充电机的兼容性[52] 新车信息 - 蔚来ES6 30万台纪念版上市，售价34.98万元，电池租用方案24.18万元，CLTC续航650公里[53] - 2026款捷途旅行者C-DM上市，售价15.99-21.99万元，限时焕新价15.29-20.99万元，CLTC纯电续航129-212公里[56] - 岚图泰山上市，售价37.99-50.99万元，CLTC纯电续航370公里，综合续航1400公里[60] - 深蓝L06上市，限时惊喜价13.29-15.49万元，CLTC续航560-670公里[63] - 2026款东风星海S7上市，价格区间11.99-14.99万元，限时置换价10.59-13.59万元，CLTC续航565-650公里[70] - 2026款吉利银河星舰7 EM-i上市，限时售价9.58-12.38万元，CLTC纯电续航130-200公里[74] - 新款享界S9上市，售价30.98-36.98万元，纯电版CLTC续航721-816公里，增程版综合续航1378公里[76] - 小鹏X9增程版上市，售价30.98-32.98万元，CLTC纯电续航452公里，综合续航1602公里[79] - 岚图梦想家山河上市，售价70.99万元，CLTC纯电续航320公里[83] - 全新长安启源Q05上市，售价7.99-10.99万元，CLTC续航405-506公里[86] - 乐道L90黑骑士版电池租用22.08万元起，整车购买30.98万元，CLTC续航570-605公里[89] - 领克Z20曜红版限时售价14.49万元，CLTC续航530公里[93] - 猛士M817 Hero上市，售价30.19万元，CLTC综合续航1365公里[96] - 捷途纵横G700环塔版上市，指导售价35.99-37.99万元，限时超级焕新价33.49-35.49万元，满油满电续航1400公里[99]

行业整体表现 - 2024年中国锂电池总出货量达1175GWh，同比增长32.6% [1] - 动力电池出货量780GWh，占比66.4%，储能电池出货量335GWh，消费电池出货量55GWh [1] 动力电池市场 - 2024年动力电池出货量780GWh，同比增长23.8% [3] - 2025年1-8月动力电池出货量476GWh，其中磷酸铁锂电池占比78%，同比增长68% [3] - 宁德时代在2024年动力电池装车量中市场份额达45.1% [5] - 新增电池厂商如极电新能源、耀宁新能源背靠吉利汽车，因湃电池背靠广汽集团 [5] - 二、三线电池厂商进入产能整合阶段，海外建厂成为突围方向 [5] 储能电池市场 - 2025年1-9月储能锂电池出货量达630GWh，同比增长65% [9] - 2024年储能电池出货量335GWh，同比增长64% [1] 消费电池市场 - 2024年消费锂电池出货量55GWh，同比增长14% [10] - 2025年1-8月消费锂电池出货量65GWh，预计全年同比增长20% [10]

欧洲电动车市场整体表现 - 2025年10月欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7% [1][2] - 同期新能源车渗透率为31.5%，同比提升7.7个百分点 [1][2] - 纯电动车（BEV）销量为16.5万辆，同比增长36.4%；插电式混合动力车（PHEV）销量为9.2万辆，同比增长42.9% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场2025年10月BEV销量5.2万辆，同比增长47.7%；PHEV销量3.1万辆，同比增长60.0% [2] - 英国市场2025年10月BEV销量3.7万辆，同比增长23.6%；PHEV销量1.8万辆，同比增长27.2% [2] - 法国市场因社会租赁计划生效，2025年10月BEV销量3.4万辆，同比大幅增长63.2%，渗透率达24.4% [2][3] - 意大利市场2025年10月BEV销量0.6万辆，同比增长25.1%；PHEV销量1.0万辆，同比大幅增长128.6% [3] - 西班牙市场2025年10月BEV销量0.9万辆，同比增长90.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长145.6% [3] 政策与监管环境 - 德国计划于2026年1月重启电动车补贴，对售价低于4.5万欧元的车辆提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国已重启电动车补贴并面临零排放车辆（ZEV）考核目标压力 [2] - 意大利电动车补贴于10月22日正式落地，此前因消费者等待政策而推迟消费 [3] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，将2025年收紧的目标改为考核2025-2027年三年平均值 [4] 行业发展趋势与投资方向 - 各车企为应对碳排放考核已陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电动车市场放量 [4] - 投资建议覆盖锂电池、锂电材料、锂电结构件、电源/电驱系统、汽车安全件、充电桩及充电模块等多个细分领域 [4]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 欧洲新能源汽车市场维持高增长，2025年10月欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7%，渗透率提升至31.5% [5][14] - 多个欧洲国家政策支持力度加大，如德国拟重启补贴、法国社会租赁计划生效等，有望持续推动电车销量 [5][6][15] - 欧盟碳排放考核修正案虽在时间线上延缓，但电动化趋势不变，车企新车型推出有望带动欧洲电车市场放量 [7][38] - 投资建议围绕锂电池、锂电材料、结构件、电源系统、安全件及充电设施等电动车产业链多个环节展开 [7][38] 欧洲主要国家新能源汽车市场表现 - **德国**：2025年10月纯电动车（BEV）销量5.2万辆，同比增长47.7%，渗透率达21.0%，拟于2026年1月重启最高4000欧元的电车补贴计划 [5][16] - **英国**：2025年10月BEV销量3.7万辆，同比增长23.6%，已重启电车补贴并面临ZEV考核压力，销量有望持续提升 [5][20] - **法国**：社会租赁计划于9月30日生效，10月BEV销量3.4万辆，同比大幅增长63.2%，渗透率再创历史新高达24.4% [6][22] - **意大利**：电车补贴于10月22日落地，10月PHEV销量同比激增128.6%，未来数月BEV份额预计将大幅提升 [6][32] - **西班牙**：2025年10月BEV销量0.9万辆，同比增长90.1%，新车型、品牌促销及补贴计划共同推动市场高速增长 [6][34] - **挪威**：电动化水平领先，2025年10月BEV渗透率已达97.4% [28] - **瑞典**：2025年10月新能源汽车渗透率稳中有升，达到65.7% [25][26] 具体投资建议标的 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科 [7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能；受益标的包括富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、天赐材料、新宙邦、天奈科技 [7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份 [7][38] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [7][38] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [7][38] - **充电桩及充电模块**：推荐通合科技；受益标的盛弘股份、优优绿能 [7][38]

公司战略布局 - 国轩高科于2025年11月17日成立合肥国轩绿色能源有限公司，注册资本10亿元，法人代表为贾独俊，经营范围涵盖电池制造与销售、新能源设备销售等[4] - 新公司国标行业归属于风力发电，由合肥国轩电池技术有限公司全资持股，是公司在风电市场的又一重点布局[5][6] - 公司2025年以来已设立多家风电相关公司，包括桐城轩能风力发电有限公司、桐城吕亭国轩风力发电有限公司等，多家关联公司经营范围也包含风力发电技术服务[6][7] 风光储一体化发展 - 风电与储能产业融合成为趋势，风储一体化有利于电力稳定输出并提高市场竞争力，2025年风电行业显著增长推动储能需求爆发[8] - 公司2025年10月19日在内蒙古乌海落地全球首个零碳负极材料工厂，配套建设1GW风光储一体化项目，年发电量达17亿度，满足40万吨负极材料用电需求，实现年减碳超百万吨[9] - 2024年底与沙特ACWA Power合作投资摩洛哥风电项目，计划总投资8亿美元，包括建设500MW风电场并配套2000MWh储能项目，为当地电池超级工厂提供稳定电力[9] 零碳解决方案推进 - 公司正式发布以全球化数字能源平台和全场景储能产品为底座的全场景零碳解决方案，覆盖零碳园区、工厂、重工、交通、文旅、家庭六大业务场景[9] - 零碳解决方案未来将实现快速复制与落地，成为助力全球能源可持续发展的重要力量[10] - 行业中国轩高科、宁德时代、楚能新能源等企业均布局风电领域，例如楚能新能源2022年与金风科技签订战略协议，两年内提供2GWh储能电池[8]