评论 固态电池产业化已取得明显进展。公司于科技大会上表示全固态电池金石电池产品产业化取得明显进 展，电芯能量密度可达350Wh/kg，系统能量密度可达280Wh/kg，固态电池产品已开始装车路测。产能 建设方面，公司首条全固态电池中试线已经建设完毕，中试线设计产能0.2Gwh/年，生产线由公司自主 设计，核心设备国产化率100%，产线良品率超90%。 准固态电池产品已开始送样。公司表示G垣准固态电池系统能量密度可达235 Wh/kg以上，较同体积液 态电池提升超过36%，未来应用场景主要包括eVTOL、新能源汽车、人形机器人。客户验证方面，G垣 准固态电池已完成超5 家客户电芯送样测试，超4 家客户上车测试，搭载G垣准固态电池的"001"号样车 总里程已经超过1 万公里。 启晨二代等新品或快速实现产业化。公司发布的启晨二代/重卡标准箱/20Mwh储能系统等新品基于成熟 的材料和生产工艺体系，我们判断相关产品或于2H25 起实现批量出货，有望对公司盈利能力带来较为 正向贡献。 规模效应增强，2H25 或迎盈利拐点。我们判断随着公司电池出货量的快速增长，规模效应增强有望逐 步对冲限制公司盈利释放的费用率/信用减值 ...

全固态电池中试线建设 - 公司已建成全固态电池中试线 设计产能0 2GWh [1] - 中试线100%线体自主开发 核心设备国产化率100% [1] - 公司拥有30+项相关专利申请 [1] 产品技术参数 - 中试样件电芯能量密度达350Wh kg [1] - 单体容量为70Ah [1] - 目前已开启装车测试阶段 [1]

5月17日举行的国轩高科科技大会上，国轩高科发布G垣准固态电池。据国轩高科首席科学家朱宝星介 绍，G垣准固态电池作为一款197 Ah的方形电池，其电芯能量密度可达300 Wh/kg以上，系统能量密度 可达235 Wh/kg以上，较同体积液态电池系统能量提升超36%。 朱宝星介绍称，G垣准固态电池的应用场景主要包括eVTOL、新能源汽车、人形机器人三个方面。当 前，国轩高科G垣准固态电池年产能约为12 GWh，且已完成超5家客户电芯送样测试，超4家客户上车 测试，搭载G垣准固态电池的"001"号样车总里程已经超过1万公里。 同时，国轩高科还发布了启晨二代电池、G行重卡电池、乾元智储20 MWh储能系统等共6款新技术及产 品。 ...

产品发布 - 国轩高科在全球科技大会上推出G垣准固态电池等多款电池新品 [1] - G垣准固态电池质量能量密度大于300Wh/kg 体积能量密度大于720Wh/L [1] - 电芯寿命达到10年/50万公里 在安全性能方面有多项突破 [1] 产能与客户进展 - G垣准固态电池年产能为12GWh [1] - 已向5家以上客户送测 4家以上客户完成上车测试 [1] - 搭载该电池的"001"号车累计里程已超过1万公里 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司产品端持续迭代升级带来利润增量，海外布局初具成效，全球竞争优势未来有望持续显现，结合公司在固态电池技术产业化进程中的稳步推进，看好公司长期成长性 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 全年公司实现营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%；2025Q1 公司实现营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6% [1] 动储出货量与市场份额 - 2024 全年动力与储能电池出货量延续高增态势，全年动储合计出货约 63GWh，同比+40% [2] - 2024 年动力电池营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct；国内市场装机份额 4.6%，同比+0.5pct，排名第四；全球市场装机份额 3.2%，同比+0.9pct，铁锂电池装机规模全球排名第三 [2] - 2024 年储能电池营收 78.32 亿元，同比+13.0%，毛利率 21.8%，同比+4.6pct，推出 5MWh 储能液冷集装箱产品，产品矩阵进一步丰富 [2] 费用与利润情况 - 2024 全年/2025Q1 期间费用率 14.8%/15.0%，同比-1.1pct/-0.3pct，连续 5 年稳定下降 [3] - 2024 全年/2025Q1 实现归母净利率 3.4%/1.1%，同比+0.4pct/+0.2pct，ROE 实现 4.1%/4.4%，盈利能力自 2021 年来维持上扬趋势 [3] 海外业务拓展 - 2024 年内越南电芯+PACK 生产基地一期 5GWh 已建成投产，二期项目规划在建，欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥合计 40GWh 电芯+PACK 正加速投建，预计 2026 - 2027 年逐步落地 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年有望实现营收 446.62/551.65/671.99 亿元，同比+26.2%/+23.5%/+21.8%，实现归母净利 16.21/22.18/29.59 亿元，同比+34.3%/+36.9%/+33.4%，对应 EPS 0.90/1.23/1.64 元，当前股价对应 PE 26x/19x/14x [5] 公司基本信息 - 主营业务为动力锂电池和输配电设备两大业务板块，主要产品为动力锂电池产品、输配电产品等 [7] 交易数据 - 52 周股价区间 25.41 - 17.87 元，总市值 372.5 亿元，流通市值 356.41 亿元，总股本/流通 A 股 180,301/180,301 万股，52 周日均换手率 2.14 [7] 财务指标预测 - 涵盖 2023A - 2027E 营业收入、归母净利润、净资产收益率、每股收益、PE、PB 等指标及增长率 [10] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等不同类型报告的标题与日期 [12]

2024年业绩表现 - 2024年公司实现营收353.92亿元，同比增长11.98% [1] - 归母净利润12.07亿元，同比增长28.56% [1] - 扣非归母净利润2.63亿元，同比增长125.86% [1] - 动力电池营收256.48亿元，占总营收72%，毛利率15.14%，同比提升1.33个百分点 [1] - 储能电池营收78.32亿元，占总营收22%，毛利率21.75%，同比提升4.64个百分点 [1] - 海外地区营收110亿元，同比增长超70%，占总营收31% [1] 市场占有率 - 2024年全球磷酸铁锂装机量排名第三，市占率6.18% [2] - 全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八 [2] - 中国地区动力锂电池装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四 [2] 2025年一季度业绩 - 2025Q1营收90.55亿元，同比增长20.61% [2] - 归母净利润1.01亿元，同比增长45.55% [2] - 扣非归母净利润0.15亿元，同比增长37.59% [2] - 2025Q1电池出货量约18Gwh [2] 业务发展 - 动力电池领域获得奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等高端车型定点 [2] - 亚太市场巩固Vinfast及TATA客户，获得新战略客户定点 [2] - 欧非市场完成多家头部车企定点，进入关键商务期 [2] - 储能领域完成二十余座电站交付，与大唐唐山新能源、河北林海科技集团签约 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收466.21亿元，同比增长31.73% [3] - 预计2026年营收536.73亿元，同比增长15.13% [3] - 预计2027年营收636.90亿元，同比增长18.66% [3] - 预计2025年归母净利润17.46亿元，同比增长44.67% [3] - 预计2026年归母净利润23.31亿元，同比增长33.46% [3] - 预计2027年归母净利润29.07亿元，同比增长24.77% [3]

资料来源：聚源，中邮证券研究所 证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-12 股票投资评级 个股表现 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 -19% -14% -9% -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 31% 国轩高科 电力设备 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 21.02 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）18.03 | / 17.25 | | 总市值/流通市值（亿元）379 | / 363 | | 52 周内最高/最低价 | 25.41 / 17.87 | | 资产负债率(%) | 72.3% | | 市盈率 | 30.91 | | 第一大股东 | 大众汽车(中国)投资有 | | 限公司 | | 研究所 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 国轩高科(002074) 2024 年业绩符合预期，客户结构优化突破 l 投资要点 事件：国轩高科披露 2024 年年报和 2025 年一季报。 2024年 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年国轩高科业绩符合预期，扣非归母净利连续第二年盈利，动力、储能电池毛利率双双提升，海外营收突破百亿，电池装机市占率稳中有进 [5][6] - 2025Q1业绩符合预期，同比延续高增长，动力领域不断突破A级以上车型客户，储能领域持续发力 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比均有增长，对应PE分别为21.69/16.25/13.02倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.02元，总股本18.03亿股，流通股本17.25亿股，总市值379亿元，流通市值363亿元，52周内最高/最低价为25.41 / 17.87元，资产负债率72.3%，市盈率30.91，第一大股东为大众汽车(中国)投资有限公司 [4] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，国轩高科和电力设备行业有不同幅度的涨跌幅变化 [3] 投资要点 - 事件为国轩高科披露2024年年报和2025年一季报 [5] - 2024年公司实现营收353.92亿元，同比+11.98%；归母净利12.07亿元，同比+28.56%；扣非归母净利2.63亿元，同比+125.86% [5] - 2024年公司电池产品出货约63Gwh，动力电池营收256.48亿元，占总营收72%，毛利率15.14%，同比提升1.33pcts；储能电池营收78.32亿元，占总营收22%，毛利率21.75%，同比提升4.64pcts [5] - 2024年公司海外地区营收110亿元，同比增长超70%，海外销售额首次突破百亿大关，占总营收31% [5] - 2024年全球磷酸铁锂装机量公司排名第三，市占率6.18%，全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；中国地区动力锂电池装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四，较2023年度上升一位 [6] - 2025Q1公司实现营收90.55亿元，同比+20.61%；归母净利1.01亿元，同比+45.55%；扣非归母净利0.15亿元，同比+37.59%，出货约18Gwh [6] - 公司在动力领域成功获得奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等高端车型定点并陆续量产，推动A级以上车型供货占比显著提升；亚太市场稳步提升，获得新的战略客户定点；欧非市场加速布局，完成多家头部车企定点；储能领域完成二十余座电站交付，并与大唐唐山新能源、河北林海科技集团签约 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入466.21/536.73/636.90亿元，同比增长31.73%/15.13%/18.66%；预计归母净利润17.46/23.31/29.07亿元，同比增长44.67%/33.46%/24.77%；对应PE分别为21.69/16.25/13.02倍 [7] 盈利预测和财务指标 - 展示了2024A - 2027E年度的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标数据 [11] 财务报表和主要财务比率 - 详细列出了2024A - 2027E年度的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [12]

中化新网讯 5月8日，记者从国轩高科业绩说明会上了解到，2024年国轩高科营收达353.92亿元，同比增 长11.98%；净利润12.07亿元，同比增长28.56%；扣非后净利润为2.63亿元，同比增幅达125.86%。全年 出货约63GWh，其中动力出货占比约65%，储能出货占比约35%。 值得一提的是，去年国轩高科海外收入为110.05亿元，首次突破百亿大关，同比增长71.21%，占总营收 比重提升至31.09%。 近期美国征收"对等关税"引发市场震动。对此，国轩高科表示将通过海外产能与供应链体系搭建来应对 关税可能带来的长期影响。一方面，公司构建了全球多元市场供应格局，除美国市场外，其海外业务已 覆盖亚太、欧非市场，增强了抵御局部风险的能力；另一方面，公司与海外客户与供应商加强沟通合 作，共同面对关税带来的挑战。 未来，国轩高科将在现有战略客户基础之上，侧重拓展中高端、大电量车型市场。储能市场方面，重点 推进储能大电芯市场的布局，同时逐步完成从电芯销售向集成销售的转型，进一步提升产品销售占比。 此外，与国内外主流厂商合作开发全新应用场景，包括低空飞行、人形机器人等新兴领域，进一步拓展 业务深度与广度，实 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 国轩高科2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，加速推进电池新技术及海外基地布局 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为13.1/18.7/25.5亿元，同增8.8%/42.5%/36.5%，对应2025 - 2027年PE为31.9/22.4/16.4倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收353.9亿元，同增12.0%；归母净利12.1亿元，同增28.6%；扣非归母净利2.6亿元，同增125.9%；销售毛利率/销售净利率为18.0%/3.3%，同增1.1/0.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收90.6亿元，同增20.6%；归母净利1.0亿元，同增45.6%；扣非归母净利0.1亿元，同增37.6%；销售毛利率/销售净利率为18.3%/1.1%，同增0.4/0.6pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为447.35/563.04/710.50亿元，增长率分别为26.4%/25.9%/26.2% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为13.13/18.71/25.54亿元，增长率分别为8.8%/42.5%/36.5% [5] 产品出货 - 2024年公司电池产品出货约63GWh，同增40.0%，其中动力占比约65%，储能占比约35% [2] - 2025Q1公司电池产品出货18GWh，同增50.0% [2] 市场地位 - 2024年公司位列全球动力锂电池装机量第八，市占率3.2%；位列全球磷酸铁锂装机量第三，市占率6.18%；占中国地区动力电池装机量4.6%，位列第四 [2] - 2024年公司储能电池出货量市占率6%，位列全球出货第七 [2] 技术与基地布局 - 动力电池领域推出G刻、星晨等多款高性能电池产品，发布第一代全固态“金石”电池，推出G行品牌系列，加速研发新细分市场产品组合 [3] - 储能电池领域产品覆盖多元化应用场景，2024年推出5MWh标准储能电池舱等产品 [3] - 泰国、越南基地已投入运营，其他海外基地及相关配套产业基地正加速建设 [3]