投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [1] 核心观点 - 控制器行业复苏，公司份额稳步提升，下游应用具备延展性 [1] - 公司积极推进出海战略，海外产能快速爬坡，海外产值占比从去年全年的约16%提升到约21% [1] - 公司向机器人、储能及充电等新兴领域拓展能力，控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货 [1] 事件回顾 - 2024年前三季度实现营业总收入77.00亿元，同比增长21.04%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长46.71% [1] - Q3实现营业收入26.84亿元，同比增长27.49%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长38.05% [1] - 公司毛利率同比改善，扣非净利率从去年同期的5.96%提升至7% [1] 公司看点 - 海外成熟基地(越南、印度)产能快速提升，新基地(墨西哥、罗马尼亚)投入运营实现量产，进入产能爬坡及运营优化阶段 [1] - 公司控制类产品已在服务机器人、割草机器人等领域实现批量供货，并具备整机能力 [1] - 空心杯电机在人形机器人领域稳步推进，处于头部客户送样及验证阶段 [1] - 在激光雷达上应用的直流无刷电机实现快速增长，伺服驱动和电机在工业机器人等领域实现客户突破 [1] 投资建议 - 调整公司2024-2025年归母净利润预测值至7.22、9.17亿元，新增2026年归母净利润预测值11.30亿元，对应EPS为0.58、0.74、0.91元 [1] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.86X/16.42X/13.33X，维持"买入"评级 [1] 财务指标 - 2024年预计营业收入10343百万元，同比增长15.0% [4] - 2024年预计归属母公司净利润722百万元，同比增长40.0% [4] - 2024年预计毛利率22.4%，净利率7.0% [4] - 2024年预计ROE 10.4%，EPS 0.58元 [4] - 2024年预计P/E 20.86，P/B 2.17 [4]

股东大会信息 - 2024年10月17日刊登召开2024年第一次临时股东大会通知[6] - 现场会议于2024年11月4日下午2:30召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 964名股东代表278,366,512股，占比22.7496%[11] - 10名现场股东代表235,163,258股，占比19.2188%[11] - 954名网络投票股东持43,203,254股，占比3.5308%[11] 议案表决结果 - 《关于拟变更会计师事务所议案》同意票占比99.6803%通过[14] - 《关于公司注册资本变更议案》同意票占比99.7332%通过[16]

股东大会信息 - 2024年11月4日下午2:30现场召开，网络投票时间为当天上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30，下午13:00 - 15:00[2] 参会股东情况 - 参加股东大会股东及代理人964名，所持股份278,366,512股，占比22.7496%[3][4] - 中小投资者957名，所持股份44,039,654股，占比3.5992%[4] 议案表决结果 - 《关于拟变更会计师事务所议案》，同意277,476,500股，占比99.6803%[6] - 《关于公司注册资本变更议案》，同意277,623,800股，占比99.7332%[7][8] 会议合法性 - 律师认为本次股东大会召集与召开等均合法有效[9]

报告公司投资评级 报告将公司评级上调为"买入"[2] 报告的核心观点 收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现 [3][4] - 公司Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为+16.20%、+19.31%、+27.49%，归母净利润同比增速分别为+82.29%、+31.85%、+38.05%，收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现 - 主要得益于控制器行业复苏，公司工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入同比增长 - 公司持续推进出海战略，提升国际化运营水平，市场份额进一步扩大，海外生产基地整体产值显著增长 - 公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发，保持新业务及战略业务的投入，拓展整机自主可控业务 盈利能力稳步提升，汇兑损失增加致财务费用率提升 [4] - 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为23.71%、7.18%，同比分别+1.61pct、+1.28pct - Q3单季度公司毛利率、净利率分别为23.36%、6.08%，同比分别+0.21pct、+0.52pct，盈利能力同比提升 - 主要为公司头部客户集中度及高价值产品占比提升，以及提效降本工作取得成效 - Q3公司期间费用率同比-0.38pct至15.53%，财务费用率提升主要为由于汇率波动，公司汇兑损失增加所致 投资建议 [5] - 控制器行业市场空间广阔，公司作为控制器行业领先企业，综合实力靠前 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别7.22/9.24/11.24亿元，同比分别+40.00%/+27.99%/+21.65% - 对应PE分别为19/15/12倍，上调至"买入"评级

回购计划 - 2024年1月23日拟用3000 - 5000万元自有资金回购，价不超13元/股[2] - 2024年2月5日将回购资金增至8000 - 15000万元[3] 回购进展 - 截至2024年10月31日，回购1177.9万股，占总股本0.94%[3] - 最高成交价9.51元/股，最低6.34元/股，累计支付9570.2125万元[3][4] 其他信息 - 首次回购于2024年1月29日，前5日成交量7748.75万股[5] - 每五个交易日回购上限1937.19万股[5] - 后续将继续实施回购，期间及时披露信息[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 控制器行业景气度修复,公司前三季度实现同比+21%的收入增长,订单充足 [5][6] - 公司持续推进出海战略,提升国际化运营水平,进一步扩大市场份额 [7] - 海外成熟基地产能快速提升,新基地投入运营实现量产,海外产值整体显著增长 [7] - 公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发,拓展整机自主可控业务 [7] - 随着公司市占率及高价值产品占比提升,收入重启增长,毛利率同比提升,盈利能力修复并显著提升 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.22亿元、9.24亿元、11.12亿元,同比增长40%、28%、20% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.58元、0.74元、0.89元 [10] - 2024-2026年毛利率预计分别为23%、24%、24% [10] - 2024-2026年净利率预计分别为6.9%、7.5%、7.6% [10] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为10.4%、11.8%、12.4% [10]

行业趋势和公司战略 - 智能控制器行业韧性强，公司坚定战略，业绩持续增长 [1][2] - 公司持续推进出海战略，提升国际化运营水平，进一步扩大市场份额 [2][3] - 公司加快海外市场拓展，加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发，拓展整机自主可控业务 [2][3] - 未来3-5年，公司有望从国内领先逐步走向全球领先 [1][2] 业绩表现 - 2024年1-9月，公司实现营业收入77亿元，同比增长21.04%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长46.71% [2][3] - 公司各业务板块均实现收入同比增长，其中工具和家电板块作为基本盘业务保持稳健增长 [3][4] - 新能源板块快速增长，包括新能源汽车的激光雷达电机、充电桩模块等产品 [3][4] - 工业板块加快业务整合，实现子公司研控的扭亏为盈 [3] 毛利率提升 - 工具板块毛利率最高，其次是家电和新能源板块 [4] - 新产品量产后对毛利贡献较高，同时前端采购降本、后端制造提效也提升了毛利率 [4] 客户开拓 - 公司凭借快速交付能力、强大研发实力和竞争力的成本优势，在高竞争环境中保持行业领先增长 [4] - 在全球供应链重构背景下，公司坚定出海战略并提前布局，实现了头部客户份额进一步提升 [4] - 对于新能源及新业务领域，公司通过对客户及终端用户需求的把握，构建产品定义能力和市场开拓能力 [4] 新兴业务布局 - 公司在服务机器人、工业机器人等领域实现批量供货，并具备整机能力 [4][5] - 空心杯电机已逐步在电动夹爪、自动化设备等领域具备供货能力 [4][5] - 公司主要做新能源场景的应用，包括储能和充电业务，未来将继续增加细分场景应用 [5][6] - 公司电源技术涵盖模拟电源、开关电源、数字电源等，已在多领域实现应用 [6] 海外布局 - 印度和越南两个成熟基地的产值超过去年全年，墨西哥和罗马尼亚新基地正处于产能爬坡期 [6] - 2024年1-9月海外基地产能占公司总产值比例21%左右，较去年16%提升5个百分点 [6] - 公司会密切关注海外局势变化，调整优化投资节奏 [6] 未来发展 - 公司将从被动响应客户需求的跟随者，成长为平台型企业，加大自主可控产品的占比 [7] - 在部件业务实现稳健增长的同时，新能源业务和整机业务预期能够实现更高增速 [7]

投资评级 - 6个月评级：买入（维持评级）[2] 核心观点 - 行业复苏各业务板块持续向好，持续推进出海战略，盈利能力持续提升经营质量良好，期间费用管控得当，智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长[3][4][5] 基本数据 - A股总股本：1,246.83百万股 - 流通A股股本：1,071.40百万股 - A股总市值：14,039.36百万元 - 流通A股市值：12,063.98百万元 - 每股净资产：5.26元 - 资产负债率：46.58% - 一年内最高/最低：12.43/6.26元[1] 财务数据 - 前三季度实现营收77.00亿元，同比增长21.04%，归母净利润5.52亿元，同比增长46.71%，扣非净利润5.39亿元，同比增长42.12%；Q3单季度实现营收26.84亿元，同比增长27.49%，归母净利润1.63亿元，同比增长38.05%，扣非净利润1.66亿元，同比增长32.53%[2] - 前三季度毛利率23.71%，同比提升1.61个百分点，其中三季度单季实现毛利率23.36%，同比上升0.21个百分点；前三季度销售净利率达7.18%，同比提升1.28个百分点[4] - 前三季度实现经营活动产生的现金流量净额7.52亿元，虽同比下降24.96%，仍远超净利润[4] - 第三季度财务费用同比增加5200.62万元[4] - 预计公司24 - 26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元，对应PE为19/15/12X[5] - 2022 - 2026年营业收入分别为8,875.10百万元、8,992.34百万元、10,799.52百万元、13,041.31百万元、15,688.92百万元，增长率分别为14.27%、1.32%、20.10%、20.76%、20.30%[6]

公司和行业关键要点总结 行业概况 1. 未来3年是科技牛市,原因包括[2]: - 控制器行业将迎来更大的普及程度和更广阔的市场 - 智能控制器在"能控制的时代"到来后,将广泛应用于各种物品如机器人等 公司业务表现 1. 公司所处的控制器行业正在复苏重启增长[5] 2. 公司收入重启增长,毛利率同比提升,盈利能力显著提升[6] 3. 公司各个业务板块(家电、工具、新能源、工业)均实现同比增长[7] 4. 公司新产品和高毛利产品占比提升,以及原材料成本下降等因素带动毛利率同比提升[9] 5. 公司在头部客户的市场份额保持稳定,同时也在持续拓展新客户[9][10] 6. 公司海外业务占比有所提升,但受到一些不确定性因素影响,未来将继续加快海外布局[15] 公司未来展望 1. 公司家电板块未来将保持稳健增长,主要来源于行业增长和公司在优势品类的份额提升[11] 2. 公司电源领域是未来重点发展方向之一[12] 3. 公司电机业务在机器人领域的布局正在稳步推进,激光雷达业务今年实现大幅收入增长[13] [2][5][6][7][9][10][11][12][13][15]

营收与利润情况 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入76.996亿元，同比增长21.04%；归母净利润5.522216亿元，同比增长46.71%；扣非净利润5.391731亿元，同比增长42.12%[3] - 2024年三季度单季度收入26.84亿元，同比增长27.49%[3] - 年初到报告期末营业总收入为76.9960971819亿元，上期为63.6132830723亿元[23] - 年初到报告期末营业总成本为70.6747287938亿元，上期为59.3690258062亿元[23] - 年初到报告期末净利润为5.5283178378亿元，上期为3.7549928875亿元[24] - 2024年第三季度销售费用为2.7123040299亿元，上期为2.1786767292亿元[24] - 2024年第三季度研发费用为5.8081830960亿元，上期为4.8276002013亿元[24] - 基本每股收益为0.44，上期为0.30[24] - 稀释每股收益为0.44，上期为0.30[24] - 其他综合收益的税后净额为 - 3549.940146万元，上期为2037.655139万元[24] - 2024年前三季度利润为0元[25] 毛利率与费用情况 - 年初至报告期末毛利率23.71%，同比提升1.61个百分点；三季度单季毛利率23.36%，同比上升0.21个百分点[5] - 年初至报告期末期间费用同比增加约1.280468亿元，同比增加12.79%，其中管理费用同比下降，研发和销售费用同比增长[5] - 第三季度财务费用同比增加5200.62万元，因人民币升值汇兑损失增加[5] - 预付款项报告期较期初增加1463万元，增幅33.18%，因应对原材料价格上涨预付货款[9] - 短期借款报告期较期初增加59571万元，增幅213.25%，因向银行取得的短期借款增加[9] - 财务费用报告期较去年同期增加7422万元，增幅133.70%，因美元兑人民币汇率下降汇兑损失增加[11] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动净现金流7.518827亿元，同比下降24.96%，因业务增长及新业务投入支出增加[5] - 经营活动产生的现金流量净额报告期较去年同期减少25015万元，减幅24.96%，因新业务人才引进及支付员工薪酬增加[12] - 投资活动产生的现金流量净额报告期较去年同期增加37871万元，增幅57.19%，因购建长期资产支付的现金减少[12] - 筹资活动产生的现金流量净额报告期较去年同期减少45477万元，减幅168.42%，因回购股份、收购少数股东股权支付现金及偿还银行借款净额增加[13] - 经营活动现金流入小计81.55亿元，较上期72.64亿元有所增长；经营活动现金流出小计74.03亿元，较上期62.62亿元有所增长；经营活动产生的现金流量净额7.52亿元，较上期10.02亿元有所下降[25] - 投资活动现金流入小计5.84亿元，较上期0.57亿元大幅增长；投资活动现金流出小计8.67亿元，较上期7.20亿元有所增长；投资活动产生的现金流量净额 -2.84亿元，较上期 -6.62亿元亏损减少[25] - 筹资活动现金流入小计13.91亿元，较上期9.20亿元有所增长；筹资活动现金流出小计15.75亿元，较上期6.50亿元大幅增长；筹资活动产生的现金流量净额 -1.85亿元，较上期2.70亿元由盈转亏[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为2937.13万元，较上期2175.40万元有所增长[26] - 现金及现金等价物净增加额3.13亿元，较上期6.32亿元有所下降[26] - 期初现金及现金等价物余额14.95亿元，期末现金及现金等价物余额18.08亿元[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金76.29亿元，较上期68.03亿元有所增长[25] - 购买商品、接受劳务支付的现金54.51亿元，较上期46.49亿元有所增长[25] - 取得借款收到的现金13.86亿元，较上期9.15亿元有所增长[26] 业务板块情况 - 工具、家电、新能源、工业四大板块收入均同比增长，新能源板块推出新产品，工业板块实现客户突破[4] 海外业务情况 - 海外成熟基地产能快速提升，新基地投入运营量产，进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值显著增长[3] 汇兑损益影响 - 三季度末受人民币兑美元升值影响产生调汇汇兑损益，剔除后三季度单季扣非净利润同比大幅增长，环比盈利稳定[3] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数83408，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 武永强持股比例17.00%，持股数量212008715股，为第一大股东[14] - 香港中央结算有限公司持股比例2.24%，持股数量27933015股[14] - 纪树海持股比例1.99%，持股数量24851830股[14] 股份回购与股权收购 - 截至2024年9月30日，公司回购股份11,779,000股，占总股本比例0.94%，累计支付总金额95,702,125元[17] - 2024年5月29日，公司决定用16,506.80万元收购研控自动化28.46%股权，完成后持有其100%股权[19] 资产负债情况 - 期末货币资金为1,825,031,125.94元，期初为1,550,450,889.82元[20] - 期末交易性金融资产为504,657,282.27元，期初为656,704,087.16元[20] - 期末应收账款为2,639,071,135.09元，期初为2,431,773,877.56元[20] - 期末存货为1,895,941,957.65元，期初为1,653,816,715.51元[20] - 期末流动资产合计7,591,259,997.76元，期初为6,919,289,944.18元[21] - 期末非流动资产合计4,674,601,284.83元，期初为4,264,829,448.62元[21] - 期末流动负债合计5,274,249,579.29元，期初为4,226,466,833.63元[21] - 期末资产总计12,265,861,282.59元，期初为11,184,119,392.80元[21] - 2024年第三季度末负债合计为57.1320520070亿元，年初为48.1452167136亿元[22] - 2024年第三季度末所有者权益合计为65.5265608189亿元，年初为63.6959772144亿元[22]