根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：预期高股息组合模型**[3][8] * **模型构建思路**：该模型旨在构建一个高股息收益的投资组合。其核心是通过两阶段方法构建“预期股息率”指标，并辅以反转因子和盈利因子进行筛选，最终从沪深300成分股中优选股票构建组合[3][8]。 * **模型具体构建过程**：模型的构建遵循明确的选股步骤： 1. **确定股票池**：以沪深300成分股为初选池，剔除停牌及涨停的股票[13]。 2. **应用辅助筛选因子**： * **反转因子筛选**：剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[13]。 * **盈利因子筛选**：剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[13]。 3. **核心排序指标**：在通过上述筛选的剩余股票中，按“预期股息率”从高到低排序[9]。 4. **组合构建**：选取预期股息率最高的30只个股，采用等权重方式构建投资组合。组合每月底调仓一次[3][8][9]。 2. **模型名称：红利择时框架**[25][27] * **模型构建思路**：该模型是一个多因子合成信号模型，用于对中证红利指数进行择时判断，输出看多或看空的观点[25][27]。 * **模型具体构建过程**：模型综合了五个不同类别的因子信号： * **通胀因子**：PPI同比（高/低位），信号方向为正向（+）[27]。 * **流动性因子**：包括M2同比（高/低位）和M1-M2剪刀差（高/低位），信号方向均为负向（-）[27]。 * **利率因子**：美国10年期国债收益率（高/低位），信号方向为正向（+）[27]。 * **市场情绪因子**：红利股成交额占比（上/下行），信号方向为负向（-）[27]。 * **合成信号**：将上述五个单因子信号合成为一个综合信号。报告期内（2025年10月），合成信号值为0，代表对红利持“谨慎”或“看空”态度[25][27]。 模型的回测效果 1. **预期高股息组合模型**： * **回测期**：2009年2月2日至2017年8月31日（103个自然月）[11] * **累计收益**：358.90%[11] * **累计超额收益（相对于沪深300全收益指数）**：107.44%[11] * **年化超额收益**：8.87%[11] * **超额收益滚动一年最大回撤**：12.26%[11] * **月度超额胜率**：60.19%[11] 2. **红利择时框架**：报告中未提供该模型的历史回测效果数据。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期股息率**[3][8] * **因子构建思路**：该因子是对未来股息支付能力的预测，而非简单的历史股息率。构建过程分为两个阶段，结合了已公告的分红信息和基于历史规律的预测[3][8]。 * **因子具体构建过程**：采用两阶段方法构建： * **第一阶段**：对于已经发布年报并公告利润分配方案的股票，直接根据其公告内容计算股息率[3][8]。 * **第二阶段**：对于尚未公告分红的股票，利用历史分红数据与相关基本面指标，预测其可能的分红并计算预期股息率[3][8]。 2. **因子名称：反转因子**[3][13] * **因子构建思路**：用于规避短期涨幅过高的股票，认为这类股票后续可能面临回调压力[3][13]。 * **因子具体构建过程**：计算股票的21日累计涨幅，并将其作为反向筛选指标，剔除涨幅最高的20%的股票[13]。 3. **因子名称：盈利因子（单季度净利润同比增长率）**[3][13] * **因子构建思路**：筛选盈利状况改善或稳定的公司，规避盈利下滑的股票[3][13]。 * **因子具体构建过程**：计算公司的单季度净利润同比增长率，并直接剔除该增长率小于0的股票[13]。 4. **因子名称：PPI同比（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为通胀环境的代理变量，用于红利择时[27]。 5. **因子名称：M2同比（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为流动性宽紧的代理变量，用于红利择时[27]。 6. **因子名称：M1-M2剪刀差（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为经济活动活跃度的代理变量，用于红利择时[27]。 7. **因子名称：美国10年期国债收益率（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为全球无风险利率和资金成本的代理变量，用于红利择时[27]。 8. **因子名称：红利股成交额占比（上/下行）**[27] * **因子构建思路**：作为市场对红利板块情绪热度的代理变量，用于红利择时[27]。 因子的回测效果 报告中未提供单个因子的历史表现数据（如IC值、IR值等）。

近期，英国《银行家》杂志（The Banker）在最新出版的10月刊上公布了"The top 50 fastest growing global banks"（全球银行品牌增速50强）榜单，在上榜的 50家全球银行中，宁波银行（002142）（002142.SZ）以强劲的品牌价值增速，位列第33位。 该榜单由凯度（Kantar）和英国银行家杂志联合发布，根据客户感知来评判银行在未来12个月内的品牌价值增速，是否获得了与其规模相符的良好品牌资产 得分，即该银行是否正在有效地打造其品牌。 英国《银行家》杂志是隶属于英国《金融时报》报业集团的权威性金融杂志，其发布的"全球银行1000强"榜单至今已有55年历史，是当今国际权威的全球银 行业排名之一。总部位于英国伦敦的凯度(Kantar) 是提供消费者研究、市场分析与媒体监测服务的专业公司。该榜单基于凯度对26个市场10,400名受访者的 客户调研。数据采集于2024年1月至2025年5月期间，取自每个品牌所在市场。每项研究均选取400名受访者作为样本进行访谈，所有受访者均拥有活期账户 或储蓄账户，并且了解相关品牌。 此次上榜的50家全球银行中，中资银行占位2席，除宁 ...

银行股市场表现 - A股市场银行股逆势上涨，浦发银行涨幅超过5%，南京银行涨幅超过4%，渝农商行、重庆银行、齐鲁银行涨幅超过3%，成都银行、上海银行、江苏银行、沪农商行涨幅超过2% [1] - 浦发银行当日涨幅为5.57%，总市值达3919亿，年初至今涨幅为25.16% [2] - 南京银行当日涨幅为4.63%，总市值达1398亿，年初至今涨幅为7.99% [2] - 农业银行总市值最高，达24254亿，年初至今涨幅为35.61% [2] 股价驱动因素 - 浦发银行股价上涨的驱动因素是东方资产通过二级市场购入普通股及可转债转股的形式增持该银行股份 [1]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周发布代销理财产品业绩榜单，以降低投资者的选择成本 [1] - 榜单筛选标准包括产品类型（纯固收、"固收+"、混合类）和业绩稳定性（成立至少满3个月） [1] - 榜单按近三月年化收益率排序，展示近一月、近三月及近六月年化业绩，反映近期市场波动中的多维度收益表现 [1] - 本期重点关注理财公司发行的纯固收产品 [1] - 统计范围涵盖28家代销机构，包括主要国有大行、股份行、城商行及互联网银行 [2] 国有大行渠道在售纯固收产品表现 - 中银理财“稳富高等级纯债180天持有期-A份额”近一月年化收益率达8.53%，近三月为6.71%，近六月为5.31% [5] - 兴银理财“管理制量营品利86号日开-C份额”近三月年化收益率为6.98% [5] - 中银理财“稳富高等级纯债7天持有期2号-A份额”近一月年化收益率为6.92%，近三月为6.63% [5] - 民生理财“富竹固收30天持有期3号(A份额)”近一月年化收益率达7.80%，近三月为5.46%，近六月为5.36% [5] - 中银理财“ESG优享固收增强18个月持有期-A份额”近一月年化收益率为7.63%，近三月为5.36%，近六月为5.09% [5] 股份行渠道在售纯固收产品表现 - 光大理财“阳光金创利稳健乐享日开10号D”近一月年化收益率高达20.24%，近三月为9.72%，近六月为6.35% [7] - 民生理财“成和纯债3个月持有期1号(A份额)”近三月年化收益率为9.67%，近六月为6.16% [7] - 信银理财“安盈象固收稳利六个月持有期9号-H份额”近三月年化收益率为9.50% [7] - 民生理财“富竹纯债369天持有期6号(A份额)”近三月年化收益率为8.78% [7] - 光大理财“阳光金添利稳健日开定制2号A”近一月年化收益率为15.65%，近三月为8.72%，近六月为5.42% [7] - 民生理财“富竹纯债91天持有期27号(A份额)”近三月年化收益率为8.07%，近六月为6.43% [8] 城商行渠道在售纯固收产品表现 - 光大理财“阳光金创利稳健乐享日开10号D”通过宁波银行代销，近一月年化收益率20.24%，近三月9.72%，近六月6.35% [10] - 信银理财“安盈象固收稳利六个月持有期9号-H份额”通过上海银行、宁波银行等代销，近三月年化收益率9.50% [10] - 兴银理财“禮容利昌盈福利86号日开-B份额”通过上海银行代销，近一月年化收益率6.30%，近三月7.04% [10] - 华夏理财“百度收益纳债型日开31号-A份额”通过北京银行、华夏银行代销，近一月年化收益率1.94%，近三月6.52%，近六月6.11% [10] - 交银理财“稳享鑫荣日日开9号B”通过宁波银行代销，近一月年化收益率2.16%，近三月5.78%，近六月5.88% [10] 互联网银行渠道在售纯固收产品表现 - 民生理财“富竹纯债7天持有期22号(E份额)”通过微众银行代销，近一月年化收益率7.52%，近三月7.28% [11] - 信银理财“慧盈象固收增强一个月持有期8号-L份额”通过网商银行代销，近一月年化收益率3.83%，近三月6.16% [11] - 民生理财“富竹纯债60天持有期1号A”通过微众银行代销，近一月年化收益率5.72%，近三月4.51%，近六月5.63% [12] - 信银理财“安盈象固收稳利日开33号-B份额”通过百信银行等代销，近一月年化收益率1.54%，近三月5.67%，近六月4.56% [12] - 交银理财产品通过网商银行等代销，近一月年化收益率2.03%，近三月5.67% [12]

编者按：当前银行理财货架产品琳琅满目，诸如 " 增强 "" 稳健 "" 均衡 " 等名称相近、特征模糊的产品层出不穷，投资者应如何甄 别与选择？为降低投资者的选择成本，南财理财通课题组从代销机构角度入手，聚焦各渠道当周在售的理财产品，搜罗其中业 绩表现优异者，并发布代销产品业绩榜单。 9 2 BIF o 36 ID 0 南小财 南财 理 财 通 AI理财助手 COAD 4 R 扫码试用 智能理财分析 投资决策支持 统计代销机构（28家）：工商银行、中国银行、农业银行、邮储银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银 行、民生银行、兴业银行、浦发银行、广发银行、浙商银行、华夏银行、平安银行、恒丰银行、渤海银行、北京银行、宁波银 行、江苏银行、上海银行、南京银行、杭州银行、徽商银行、微众银行、网商银行、百信银行 需要特别提醒的是： 本榜单对理财产品"在售"状态的判断基于其投资周期推算。但实际情况中，部分产品可能因额度售罄，或 银行针对不同客户展示的产品清单存在差异而无法购买。因此，建议投资者以代销银行APP的实际展示为准。 此外，南财理财通虽力求客观公正，但不对本评价榜信息的真实性、完整性和准确性作任何保 ...

文章核心观点 - 南财理财通课题组发布银行理财市场代销产品业绩榜单，旨在帮助投资者在名称相近、特征模糊的众多产品中甄别选择，降低选择成本 [1] - 榜单重点关注最低持有期人民币公募产品，按7天、14天、30天、60天持有期限分类排名，业绩指标为与持有期限相同的计算区间的年化收益率 [1] - 统计涵盖28家主要代销银行机构，包括国有大行、股份制银行及部分城商行 [1] 7天持有期产品业绩表现 - 华夏银行代销的民生理财“盈7天持有期40号”以16.86%的近7日年化收益率位列榜首 [4] - 民生理财产品表现突出，在前三甲中占据两席，“富竹纯债7天持有期28号(A份额)”和“贵竹固收增利周周发7天持有期4号”年化收益率分别为13.12%和12.94% [4] - 中银理财产品占据多个席位，其中“稳富高等级纯债7天持有期2号A份额”年化收益率为11.45%，“智富指数跟踪策略7天持有期A份额”为10.85% [4] - 7天持有期产品业绩比较基准主要集中在1.20%-2.80%区间 [4] 14天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财“贵竹固收增利双周盈14天持有期12号(A份额)”以13.71%的近14天年化收益率排名第一 [7] - 民生理财另一产品“富竹纯债14天持有期17号(A份额)”年化收益率为10.97% [7] - 中银理财产品在榜单中数量居多，“稳富固收增强信用精选14天持有期A份额”收益率为9.67% [7] - 14天持有期产品业绩比较基准区间为1.40%-2.60% [7][8] 30天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财产品包揽前三名，“贵竹固收增利月月盈30天持有期16号”年化收益率为9.51%，“富竹纯债28天持有期21号”为8.99% [9][10] - 中银理财“稳富优嘉30天持有期”产品收益率为7.13% [10] - 30天持有期产品业绩比较基准范围较宽，在1.45%-4.50%之间 [10] 60天持有期产品业绩表现 - 中银理财“智富指数跟踪策略60天持有期A份额”以23.99%的近两月年化收益率遥遥领先，该产品为混合类，业绩基准与科创创业50指数及中债指数挂钩 [12] - 民生理财“富竹纯债60天持有期5号(Q份额)”收益率为7.48% [12] - 中银理财多只固收类产品收益率在5.70%-6.31%区间 [12][13] - 60天持有期产品业绩比较基准下限为1.45%，上限可达3.25% [12][13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于板块观点，对银行板块持积极看法，建议关注顺周期主线和红利策略下的个股机会 [4] 报告核心观点 - 银行股中期分红阵营显著扩大，国有大行分红总额超过2000亿元，体现了盈利稳定性和资本充足韧性，有助于提振市场信心并提升防御价值 [1][2][3] - 关税政策可能短期冲击出口，但国内扩张性政策有望加速落地以托底经济，银行板块将受益于政策催化，顺周期个股存在Alpha机会；同时，在经济修复和降息预期下，红利策略预计将持续 [4] - 顺周期策略下推荐关注基本面改善的宁波银行，红利策略下推荐江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行，另建议关注有可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行 [4] 上市银行分红情况统计 - A股上市银行中期分红主体增多，常熟银行、民生银行、苏农银行、长沙银行、沪农商行已实施完毕分红，平安银行、上海银行、张家港行已公告待实施 [1] - 具体分红数据：常熟银行每股派息0.15元（总额4.97亿元）、民生银行每股0.136元（总额59.54亿元）、苏农银行每股0.09元（总额1.82亿元）、长沙银行每股0.2元（总额8.04亿元）、沪农商行每股0.241元（总额23.24亿元）、平安银行每股0.236元（总额45.8亿元）、上海银行每股0.3元（总额42.63亿元）、张家港行每股0.1元（总额2.44亿元） [2] - 六大行分红总额2046.57亿元，其中工商银行每股0.1414元（总额503.96亿元）、建设银行每股0.1858元（总额486.05亿元）、农业银行每股0.1195元（总额418.23亿元）、中国银行每股0.1094元（总额352.5亿元）、交通银行每股0.1563元（总额138.11亿元）、邮储银行每股0.123元（总额147.72亿元） [3] - 分红比例方面，国有大行普遍维持在30%左右，部分银行如沪农商行达33.1%，上海银行为32.2%，中信银行为28.7%，民生银行为27.9% [14] 板块观点 - 顺周期主线推荐宁波银行，因其基本面发生积极变化且报表持续改善 [4] - 红利策略下推荐江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行，这些银行具有高分红特征 [4] - 可转债转股预期标的包括上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行，转股价格空间分别为25.47%、39.90%、39.37%、37.36% [4][48] 重点数据跟踪 - 权益市场：本周股票日均成交额26032.76亿元，环比增加4154.20亿元；两融余额2.44万亿元，较上周增0.70%；非货币基金发行份额11.30亿元，环比减少56.07亿元，10月以来同比减少322.01亿元 [8] - 利率市场：同业存单发行规模2159.70亿元，环比增1786.80亿元，余额20.05万亿元，较9月末增815.80亿元；发行利率1.62%，环比降5bp；票据利率中半年国有大行转贴平均利率0.72%，环比降18bp；10年期国债收益率1.84%，环比降4bp；地方政府专项债年初以来累计发行36772.24亿元，特殊再融资债累计发行19896.85亿元 [9] - 银行转债强赎空间：常银转债距强赎价空间11.62%，上银转债25.47%，浦发转债37.36%，重银转债39.37%，兴业转债39.90%，青农转债64.04%，紫银转债66.49% [48] 主要新闻与公告 - 央行9月流动性投放中短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购3000亿元，MLF净投放3000亿元 [15] - 上海金融“五篇大文章”贷款余额4.8万亿元，同比增长13.7%，增速高于各项贷款6.6个百分点 [16] - 银行公告重点：青农商行5亿股限售股解禁，可转债转股比例低；常熟银行、浦发银行、上海银行、兴业银行、重庆银行等披露可转债转股进展，浦发银行转股金额达254.28亿元；上海银行调整转股价格至8.57元/股；苏州银行获控股股东增持3626万股 [17][18][19][22][23][24][25][28]

板块整体表现 - 城商行板块在10月10日整体上涨1.16%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内多数个股收涨，齐鲁银行以2.97%的涨幅领涨，上海银行和苏州银行分别上涨2.57%和2.23% [1] - 板块成交活跃，江苏银行、上海银行和北京银行的成交额均超过10亿元，其中北京银行成交量达495.07万手 [1][2] 领涨个股表现 - 齐鲁银行收盘价为5.89元，涨幅2.97%，成交量为95.09万手，成交额为5.58亿元 [1] - 上海银行收盘价为9.19元，涨幅2.57%，成交量为121.04万手，成交额为11.08亿元 [1] - 苏州银行收盘价为8.25元，涨幅2.23%，成交量为55.56万手，成交额为4.56亿元 [1] 板块资金流向 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为4.17亿元 [2] - 游资资金净流入2.41亿元，散户资金净流入1.76亿元，抵消了部分主力资金流出的影响 [2] - 上海银行获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比达9.1%，为板块内最高 [3] - 江苏银行和西安银行分别获得主力资金净流入5936.53万元和1864.53万元，主力净占比分别为3.71%和16.94% [3]

榜单核心观点 - 榜单基于品牌认知度预测未来12个月全球增长最快的50家零售银行 而非评估当前实力或市值规模 [1] - 巴西Nubank 南非Capitec 日本乐天银行占据榜单前三名 汇丰 巴克莱 摩根大通等传统银行巨头集体缺席 [1][2] - 榜单显示全球银行业正经历深刻变革 传统银行面临重建客户信任和应对数字化浪潮的双重挑战 [6] 上榜银行特点分析 - 巴西Nubank通过应用程序管理免费信用卡 在金融排斥严重 手续费高昂的市场进行革命性创新 [2] - 南非Capitec以简化模式脱颖而出 通过单一账户提供核心服务 极具便利性和透明度 [2] - 日本乐天银行充分利用人工智能根据客户历史推荐产品 并与社交应用集成便于转账 [2] - 欧洲银行在榜单中表现平平 前十名中仅有捷克Air Bank一家 [2] 中国银行业表现 - 中国工商银行位列第22位 品牌认知度增长可能性为61% [1][6] - 宁波银行排名第33位 品牌认知度增长可能性为57% [1][4] - 工商银行在数字化转型和客户服务方面的努力得到认可 宁波银行显示中国中小银行在精细化运营和品牌塑造上的突破 [2] 行业背景与挑战 - 2008年金融危机后公众对银行信任跌至低谷 大型银行难以扭转局面 [2] - 大多数大型银行有负面新闻 共同塑造大银行只关注利润 缺乏社会责任的认知 [2] - 传统银行面临在保持规模优势的同时重建客户信任 在数字化浪潮中不被边缘化的挑战 [6]

深度价值基金经理的市场表现 - 在2025年牛市中，深度价值基金经理普遍跑输市场，其代表作年内收益多数在10%至20%之间，而中证主动偏股基金指数同期收益达34.11%，沪深300指数收益为15.63% [6][12] - 具体来看，徐彦代表作年内收益16.52%，姜诚代表作收益6.51%，蓝小康代表作收益33.34%，冯汉杰代表作收益14.11%，赵晓东代表作收益10.36%，谭丽代表作收益11.79%，杨鑫鑫代表作收益8.45%，蔡宇滨代表作收益15.31%，蔡志文代表作收益21.37% [9][10][11] - 相比之下，成长风格基金表现突出，重仓AI算力、创新药的产品年内收益翻倍，最高超过200%，全市场有46只权益类"翻倍基"净值增长率超100% [4][7] 深度价值风格的投资哲学与持仓特征 - 深度价值基金经理注重安全边际，偏好低估值、竞争力强、行业格局稳定的公司，其收益特征为牛市涨得少、熊市抗跌，长期年化回报可观，例如徐彦近6年年化收益15.26%，姜诚超8年年化收益16.47% [4][9][19] - 持仓集中在低估值板块，如金融、地产、传统周期制造、建筑、家电、能源等，例如姜诚重仓中国建筑、工商银行，徐彦重仓康弘药业、中国移动 [9][14] - 与成长风格基金经理相比，深度价值风格不追逐热门股（如光模块、半导体），而是通过企业所有者视角投资，强调"质价双优"和逆向布局，盈利来源包括估值修复、业绩超预期等 [16][17][18] 深度价值基金的配置策略与风格稳定性 - 深度价值基金适合作为底仓配置，风险偏好较低的投资者可增加配置比例，而追求高回报的投资者可搭配成长风格基金或ETF，以实现风险对冲 [24][26] - 风格稳定性是关键，部分深度价值基金经理（如鲍无可、丘栋荣）已离开公募行业，新人稀缺，仅永赢基金王乾、国泰海通资管朱晨曦等少数业绩突出 [33][36] - 需区分深度价值与逆向策略、周期风格，例如林英睿偏逆向策略（曾重仓航空股），而深度价值要求低估值与高竞争力或高分红匹配，持仓行业集中度较低 [29][30][36] 行业环境与风格适应性 - A股政策导向偏向科技成长、高端制造，公募投研资源向这些领域倾斜，而深度价值偏重的传统经济板块（如金融地产）投研投入减少 [34] - 部分深度价值基金经理会配置少量科技股作为对冲或提升弹性，例如徐彦曾持仓寒武纪，周云重仓工业软件，但整体仍保持低风险偏好 [35][36] - 历史数据显示，深度价值基金在牛市中表现平淡（如姜诚代表作2019-2020年收益分别为32.00%、41.78%），但在熊市中优势明显，长期复合收益不逊于成长风格 [19][21]