长三角城商行三季度总资产增长 - 前三季度长三角城商行总资产实现两位数暴涨 [1] - 江苏银行总资产增速达24.68% [1] - 宁波银行总资产增速为14.5% [1] 行业整体贷款增速与区域表现 - 银行业整体贷款增速呈现放缓趋势 [1] - 长三角区域城商行在行业放缓背景下表现突出 [1]

股价与交易表现 - 11月17日盘中下跌2.16%，报28.98元/股，总市值1913.72亿元 [1] - 当日成交额4.90亿元，换手率0.25% [1] - 主力资金净流入2734.11万元，特大单净卖出1035.46万元，大单净买入3800万元 [1] - 今年以来股价上涨23.79%，近5个交易日下跌1.36%，近20日上涨5.73%，近60日上涨3.13% [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省宁波市，成立于1997年4月10日，于2007年7月19日上市 [1] - 主营业务为吸收公众存款、发放贷款、办理结算、票据、债券业务、同业拆借、银行卡、信用证、担保及代理业务等 [1] - 主营业务收入构成为：公司业务42.24%，资金业务29.21%，个人业务27.81%，其他业务0.73% [1] 行业与股东结构 - 所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [2] - 所属概念板块包括低市盈率、破净股、长期破净、证金汇金、QFII持股等 [2] - 截至9月30日，股东户数11.84万，较上期增加15.44%；人均流通股55735股，较上期减少13.38% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2.81亿股，较上期增加3200.53万股 [3] 财务与分红数据 - 2025年1-9月，归母净利润224.45亿元，同比增长8.39% [2] - A股上市后累计派现358.04亿元，近三年累计派现132.07亿元 [3]

文章核心观点 - 南财理财通课题组发布基于代销渠道的银行理财产品业绩榜单，旨在帮助投资者在众多名称相近的“固收+”产品中甄别选择 [1] - 榜单重点关注理财公司发行的“固收+”产品，从28家主要代销机构中筛选表现较优的在售产品 [1] - 榜单按近三月年化收益率排序，并展示近一月、近三月及近六月年化业绩，以反映产品在近期市场波动中的多维度收益表现 [1] 股份行在售固收+产品表现 - 兴业银行代销的兴银理财“睿利兴成锦鑫日开1号”近三月年化收益率最高，达12.94% [6] - 民生银行代销的民生理财产品表现突出，其“贵竹固收增利半年持有期7号”和“富竹纯债91天持有期33号”近三月年化收益率分别为11.83%和9.78% [6][7] - 光大银行代销的中银理财“稳富368天持有期-A份额”近三月年化收益率为10.37% [6] 城商行在售固收+产品表现 - 杭州银行代销的杭银理财产品占据榜单主导地位，其“幸福99添益(平衡盈选)一年持有期理财”近三月年化收益率达12.74% [10] - 宁波银行代销的宁银理财“沁宁个股臻远固定收益类日开理财1号”近三月和近六月年化收益率均表现优异，分别为11.76%和12.31% [10] - 杭银理财“幸福99”系列多款产品近三月年化收益率超过10%，但部分产品近一月收益为负，例如“幸福99鸿益(金盈)90天持有期理财”近一月收益为-3.39% [10][11] 互联网银行在售固收+产品表现 - 微众银行是互联网银行中的主要代销渠道，代销多款宁银理财和民生理财的产品 [13] - 中信百信银行等代销的宁银理财“沁宁个股臻选固定收益类半年定开理财5号”近三月和近六月年化收益率分别为9.53%和10.69% [13] - 微众银行代销的宁银理财“宁享固定收益类臻远日开理财1号”近三月年化收益率为7.77% [13]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周发布银行代销理财产品业绩榜单 旨在降低投资者在众多名称相近产品中的选择成本[1] - 榜单统计28家主要代销机构在售产品 按7天、14天、30天、60天最低持有期分类排名 业绩指标为与持有期相同的年化收益率[1] - 同机构同系列同投资周期产品仅保留一只 榜单状态基于投资周期推算 实际购买需以银行APP展示为准[1] 7天持有期产品业绩表现 - 华夏银行代销的民生理财“茂竹纯债7天持有期4号”位列第一 近7天年化收益率达17.12% 业绩比较基准为1.20%-2.00%[4] - 上海银行代销的交银理财“稳享灵动慧利日开43号”排名第二 年化收益率为11.40% 业绩比较基准为1.05%-2.05%[4] - 江苏银行代销的杭银理财“幸福99添益7天持有期11期B份额”排名第三 年化收益率为8.65% 业绩比较基准为7天通知存款利率[4] - 前十名产品年化收益率分布在4.38%至17.12%之间 发行机构以中银理财和交银理财为主 产品类型均为固收类[4] 14天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财“景裕固收增利双周盈14天持有期12号”排名第一 近14天年化收益率高达19.88% 业绩比较基准为2.10%-2.60%[6] - 民生银行代销的另一只产品“富竹纯债14天持有期17号”排名第二 年化收益率为10.88% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[6] - 中国银行代销的中银理财“润泽固收精选14天持有期3号”排名第三 年化收益率为9.30% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[6] - 榜单前十名产品年化收益率均超过6% 显示出14天期限产品较强的收益能力[6][7] 30天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财“贵竹固收增利月月发30天持有期8号”排名第一 近1月年化收益率达21.98% 业绩比较基准为1.90%-2.90%[10] - 交通银行代销的交银理财“慧远日开4号”排名第二 年化收益率为20.36% 业绩比较基准为1.70%-2.70%[10] - 中国银行代销的中银理财“ESG优选固收30天持有期3号”排名第三 年化收益率为10.48% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[10] - 30天期限产品收益表现突出 前两名产品年化收益率均超过20% 前十名产品收益率均高于8%[10][11] 60天持有期产品业绩表现 - 中信银行代销的民生理财“卓逸纯债60天持有期12号”排名第一 近两月年化收益率为9.74% 业绩比较基准为1.60%-2.30%[13] - 中信银行代销的另一只民生理财产品“贵竹固收增利双月盈60天持有期3号”排名第二 年化收益率为9.41% 业绩比较基准为1.70%-2.20%[13] - 中国银行代销的中银理财“智富科创趋势60天持有期”排名第三 年化收益率为8.13% 业绩比较基准挂钩科创创业50指数和中债指数[13] - 60天期限产品收益分布相对平缓 前十名产品年化收益率在4.14%至9.74%之间[13][14]

核心观点 - 报告核心观点为财政支持力度同比下降，M1增速见顶回落，但中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，银行板块配置机会值得重视，银行欠配幅度仍然较大 [1][4] 信贷市场分析 - 10月人民币贷款增速同比为6.5%，环比下降0.12个百分点，新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，显示信贷量降 [2] - 信贷结构分化显著，居民部门信贷需求疲弱，居民短贷和居民中长贷分别同比少增3356亿元和1800亿元，企业部门则主要依赖票据融资支撑，票据融资同比多增3312亿元，企业中长贷同比少增1400亿元 [2] - 信贷价格趋稳，9月末人民币贷款加权平均利率为3.24%，环比6月末下降5个基点，降幅较6月末的15个基点收窄，一般贷款加权平均利率为3.67%，环比6月末仅下降2个基点 [2] - 利率结构显示，三季度以对公投放为主，企业贷款利率环比下降8个基点至3.14%，按揭贷款利率因监管规定保持稳定为3.06%，票据融资利率下降13个基点至1.14% [2] - 信贷市场面临“供需平衡”关键问题，生产性信贷增加供给而零售信贷需求端数量减少，个人消费贷款贴息等政策有望提升需求，促进供需平衡 [2] 货币供应量分析 - 10月M1同比增速环比下降1个百分点至6.2%，M2同比增速环比下降0.2个百分点至8.2%，M1增速见顶回落 [3] - M1增速回落主要由于资本市场高涨，10月末上证指数突破4000点，导致居民和企业存款流向非银机构，10月居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，非银存款增加1.85万亿元，同时去年手工补息造成的低基数效应消退 [3] 市场表现回顾 - 2025年11月10日至11月16日，申万银行指数周涨幅为1.70%，跑赢沪深300指数2.78个百分点 [8] - 同期沪深300指数下跌1.08%，上证综指下跌0.18%，创业板指数下跌3.01%，沪深两市主板A股日均成交额为13,226.68亿元，较上周上升2.49% [8] - 10月社会融资规模存量同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点，新增社融8161亿元，同比少增5959亿元，其中人民币贷款同比少增3119亿元，政府债同比少增5643亿元 [8] - 社融结构分化，委托贷款同比多增1873亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减1499亿元，委托贷款多增预计受政策性金融工具投放拉动 [8] 投资建议与板块配置 - 投资建议基于中长期资金入市和公募基金改革的逻辑，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置 [4] - 红利策略被强调，银行中长期投资价值持续，多家银行发布估值提升计划，股息率高、资产质量有安全边际的银行具有配置性价比，推荐国有大行及稳健股份行如招商银行、中信银行、兴业银行，以及区域优质中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行，同时关注低估值股份行如浦发银行的ROE提升机会 [4] - 在经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，系列政策出台有利于稳定银行资产质量改善预期及信贷稳定增长，若政策有效带动经济结构转型及地产消费回暖，看好顺周期策略机会，建议关注招商银行、宁波银行、中信银行等 [4][9] 行业基本数据 - 银行业股票家数为42只，总市值为114,991.99亿元，占全市场13.04%，流通市值为78,973.67亿元，占全市场11.41% [5] - 银行板块相对指数表现显示，过去1个月绝对表现为5.0%，相对表现为2.8%；过去6个月绝对表现为17.3%，相对表现为15.6%；过去12个月绝对表现为17.7%，相对表现为24.4% [6]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [4] - 维持评级 [4] 核心观点 - 银行板块配置正当其时，目前A股银行板块PB为0.73倍，港股国有大行PB估值约为0.55倍，与国际主流经济体银行业相比显著偏低，估值修复路径远未走完 [10][11] - 银行基本面自今年以来逐步回暖，预计明年也将温和改善，经营尚处于稳健状态，对绝对收益资金和偏配置风格的资金有较高吸引力 [10][11] - 主动管理基金在今年第三季度对银行股持仓占比创下1.71%的新低，机构持仓仍偏低，在市场关注度不高、机构筹码极低的情况下，是配置良机 [11] 信贷扩张与银行分化 - 10月金融数据显示新增人民币贷款和新增社会融资规模均显著低于去年同期水平，也弱于Wind一致预期，表征总量层面融资需求偏弱 [1] - 信贷增速受拖累的原因包括地方专项债置换融资平台贷款、中小银行改革化险、中长期经济结构演变以及房地产贷款回落 [1] - 银行竞争格局出现分化：国有大行新增信贷占比持续提升，中小行占比明显回落，仅部分优质区域性银行有信贷投放潜力 [1] - 新增零售信贷占比创4.9%的历史新低，银行信贷扩张对企业部门依赖度进一步提升 [1] 总资产增长与债券配置 - 2022年至今，国有大行、城商行总资产同比增速明显优于股份行，今年以来国有大行、城商行扩表速度加快，但股份行资产增速仅温和回升 [2] - 除信贷投放差异外，国有大行和城商行在负债基础更优的环境下加大对债券配置力度，是驱动总资产增长和不同类型银行扩表节奏分化的重要因素 [2] - 未来有信贷扩张潜力、配债力度加大进而驱动总资产增速在行业中领先的银行更占优，其中国有大行、部分优质股份行、部分优质区域性银行市场份额将继续上行 [2] 净息差企稳与负债成本 - 今年前三季度商业银行净息差为1.42%，环比企稳，股份行净息差环比微升1个基点，其他类型银行环比基本持平 [3] - 资产端生息资产收益率仍在下行趋势中，受存量贷款到期重定价、信贷结构往对公倾斜等因素影响 [3] - 负债成本得益于同业负债成本逐步下行，以及存款期限结构缩短、存款挂牌利率下降驱动存款进入重定价周期，大多数银行存款付息率显著回落 [3] - 定期存款占比高、且长期限定期存款占比高的银行，存款成本下行空间相对更大，2026年存款重定价对负债成本的降低效应可能大于资产端收益率下行的负面效应，从而对息差形成较好支撑 [3][9] 资产质量与盈利改善 - 今年第三季度末商业银行口径不良率为1.52%，环比微升3个基点，关注率为2.2%，环比微升3个基点，各项指标尚处于近年来的低位 [9] - 资产质量呈现两极分化：国有大行、股份行不良率环比基本平稳（分别微升1个基点和持平），但城商行、农商行不良率上升较快，分别走高0.08和0.05个百分点至1.84%和2.82%，问题大多集中在非上市银行，上市区域性银行资产质量总体稳定 [9] - 上市银行利润增速每个财报期渐次回升，商业银行口径利润增速也逐步回暖 [9] - 今年以来银行营收结构中，息差业务和中收业务创收均在改善，债券业务波动加大，银行经营韧性增强，信贷业务占比高、中收优势明显、交易型债券业务占比低的银行基本面更占优 [10] 建议关注标的 - 建议关注国有大行、招商银行、宁波银行 [12]

银行板块市场表现 - 四季度A股银行板块持续回暖，中证银行指数11月14日涨0.25%，当周累计涨幅达1.69% [1] - 工商银行、农业银行等股价在11月14日盘中创出新高 [1] - 银行板块整体走势强劲，多家银行盈利保持增长，股价刷新阶段高点 [3] 机构调研热度与结构 - 7月1日至11月14日，共有23家上市银行被891家机构调研，合计调研次数达139次 [1] - 基金公司、证券公司、保险资管是调研主力，数量分别为235家、163家、111家，合计占比接近六成，外资机构数量达101家 [2] - 城商行与农商行成为焦点，23家被调研银行中有14家来自江浙沪地区 [2] 重点受调研银行 - 江苏银行获得机构调研家次最多，累计83家次，渝农商行、宁波银行、上海银行紧随其后，分别为76、75、70家次 [2] - 从被调研总次数看，瑞丰银行最受关注，共计22次，宁波银行、杭州银行与苏农商行也保持较高关注度 [2] - 外资机构最偏爱宁波银行，吸引47家外资机构调研，杭州银行、江苏银行与瑞丰银行也获较多外资问询 [2] 净息差走势与管理 - 净息差走向是机构最核心关心问题之一，多家银行在半年报与三季报中透露净息差出现阶段性企稳迹象，个别银行同比小幅回升 [4] - 在存款利率市场化改革背景下，银行通过调整负债定价结构、压降高成本存款、扩大低成本活期来源以减轻息差下行压力 [4] - 上海银行预计未来其息差走势将继续保持优于行业平均水平 [4] - 厦门银行上半年净息差较一季度回升4个基点至1.08%，三季度继续企稳 [5] - 惠誉评级认为银行净息差有望逐步触底企稳，随着存款利率下调效应释放，净息差收窄趋势有望在2026年后放缓 [5] 资产质量与风险管理 - 资产质量是机构关注重点，宁波银行表示将坚持稳健风险偏好，严格授信准入，确保资产质量保持在行业领先区间 [5] - 上海银行零售不良贷款生成自2025年以来持续回落，其零售贷款以住房按揭为主，客户资质较高 [6] - 贵阳银行三季度不良贷款率较上季度下降0.07个百分点至1.63%，拨备覆盖率维持在239.59% [6] - 惠誉评级认为银行整体资产质量压力可控，针对小微企业和房地产开发商的纾困政策有望缓解短期风险 [6] 非息收入与业务策略 - 随着息差压力凸显，非息收入重要性提升，机构重点关注债券投资策略与中间业务收入恢复路径 [7] - 债券投资方面，银行普遍强调灵活度与久期管理，无锡银行表示将保持组合灵活性，重点关注流动性好的品种 [7] - 上海银行称将强化市场研判能力，提升主动波段交易表现，并加大科技型企业债与地方政府债配置力度 [7] - 青岛银行表示将以固定收益类标准化债券配置为主，强化久期管理，并加大低资本占用资产的配置 [7] - 中间业务收入方面，多家银行手续费及佣金净收入结构正在调整，自营理财业务受监管影响较大 [8] - 兰州银行自营理财手续费收入占比较高，受监管政策影响较大，未来将重点拓展代销理财、信用卡和公司类中收 [8] - 杭州银行在代销收入方面表现亮眼，其理财存续规模超过5100亿元，托管规模接近2万亿元 [8] 未来展望与资金动向 - 银行股估值偏低、分红水平较高，与偏好稳健收益的资金需求高度匹配 [3] - 增量资金进入有望为银行板块继续提供支撑，由于银行股在指数中权重高且具备高股息优势，被动型ETF及保险资金的配置需求预计稳步上升 [9] - 随着公募基金费率改革落地，主动权益资金亦有望持续加码银行板块 [9]

活动概况 - 宁波银行深圳分行于11月5日举行小红书“红猫计划”启动会暨品牌电商企业对接会 [1] - 活动吸引了中顺洁柔、稳健医疗、冠旭电子、品胜电子等区域头部品牌近百余位企业家代表参会 [1] - 深圳市商务局、小红书商业化渠道部及官方服务商受邀出席并进行政策宣贯和分享 [1][3] 宁波银行战略与服务 - “波波知了”系列活动是宁波银行重点打造的项目，旨在汇聚各方资源搭建企业交流、对话、赋能的平台 [3] - 公司秉持“真心对客户好”的服务理念，希望通过“红猫计划”帮助企业打通内容种草与商业转化的“最后一公里” [3] - 公司介绍“波波知了”服务包括小红书“红猫计划”、KOS服务和竞品营销动作追踪服务 [4] - 公司将持续践行“四化五化”经营理念，通过专业化、数字化、国际化、平台化的力量为消费品牌和电商行业赋能 [4] 政策与平台支持 - 深圳市商务局详细介绍了电子商务产业在国家政策、市级政策、资金政策等方面的实用政策 [3] - 小红书官方服务商剧星传媒分享了“小红书经营之道”，涵盖优化内容运营、素材实例和投流政策三大板块 [3] - 服务商从麦克风、牙膏、化妆品等多品类案例讲解如何破解高客单转化难题并重构消费者种草逻辑 [3] 合作计划目标 - “红猫计划”旨在让种草直接转化为销量 [4] - KOS服务旨在帮助消费品企业打开获客新渠道 [4] - 竞品营销动作追踪服务旨在帮助企业“看见”更清晰的营销未来 [4]

行业投资评级 - 报告对银行行业的投资评级为“看好（维持）” [6] 核心观点 - 报告看好25Q4银行板块的相对收益，主要依据是市场风险偏好阶段性回落，以及银行基本面出现息差企稳等积极变化 [3] - 货币政策延续适度宽松基调，但时隔1年多重提“跨周期调节”，预示政策力度将相对谨慎温和，年内双降概率较低 [9] - 央行首次详细阐述五组关键利率比价关系，特别指出“督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”，以支持银行稳定净息差 [9] - 25Q3上市银行测算净息差环比企稳，负债成本较年初大幅改善超30BP，但资产收益率较年初下降41BP [9] - 信贷增速中枢料延续下移，25Q3信贷增量同比少增0.92万亿元，企业中长期贷款和居民贷款分别同比少增0.46万亿元和0.56万亿元，三季度贷款增速降至6.6% [9] - 风险层面强调有序化解中小金融机构风险，中小行兼并重组或将加速推进 [9] 投资主线与标的 - 投资主线一：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行(买入)、宁波银行(买入)、重庆银行(未评级)、南京银行(买入)、杭州银行(买入) [4] - 投资主线二：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行(未评级)、建设银行(未评级)、农业银行(未评级) [4] 货币政策与信贷环境 - 报告引导市场淡化信贷总量要求，指出随着基数变大，未来金融总量增速下降是自然的 [9] - “十五五”开局在即，开门红节奏前置，信贷投放有望保持积极，政策性工具或配合撬动更多信贷需求 [9] - 25Q4和26Q1为负债集中重定价窗口期，负债成本改善空间依然较为乐观 [9] 利率与息差分析 - 通过维持合理的利率比价关系和推进“反内卷”，对贷款合理定价有积极作用，新发放贷款利率降幅持续收窄 [9] - 图2数据显示，一般贷款名义收益率为3.67%，按揭贷款为3.06%，企业贷款为3.14% [15] - 图4显示商业银行净息差历史变动情况 [20] - 图6梳理了历次存款挂牌利率下调，例如2025年5月第七轮调整后，三年期利率为1.25%，五年期为1.30% [21]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 考虑到内外部环境不确定性再度反复、市场风险偏好阶段性回落以及银行基本面出现息差企稳等积极变化，报告看好25Q4银行板块的相对收益 [3][21] - 社融增速仍承压，2025年10月社融同比增长8.5%，环比下降0.2个百分点，当月社融增量8150亿元，同比少增5970亿元 [8][9] - 信贷表现偏弱，2025年10月人民币贷款同比增长6.5%，环比下降0.1个百分点，当月新增贷款投放2200亿元，同比少增2800亿元，主要依靠票据贴现冲量 [8][13] - M1、M2增速边际回落，10月M1同比增长6.2%，环比回落1.0个百分点，M2同比增长8.2%，环比下降0.2个百分点，M2与M1增速剪刀差上升至2.0% [8][18] 社融增速分析 - 社融口径人民币贷款下降201亿元，增量同比下降3166亿元，10月为信贷淡季，政策性金融工具拉动作用未显现，信贷投放偏弱依靠票据发力补位 [8][9] - 政府债同比少增5602亿元，年内政府债发行进程步入尾声，对社融拉动作用边际持续减弱 [8][10] - 企业直接融资同比多增1894亿元，其中债券融资同比多增1482亿元，股票融资同比多增412亿元 [8][10] - 非标融资同比多增358亿元，其中委托贷款同比大幅多增1872亿元，对社融形成支撑，推测与政策性金融工具落地有关 [8][10] 信贷结构分析 - 居民户贷款读数再度回落，同比少增5156亿元，短贷和中长贷当月增量均由正转负 [8][13] - 居民短贷同比少增3356亿元，反映消费需求持续低迷，小微企业主和个体工商户经营景气度偏弱 [8][13] - 居民中长贷同比少增1800亿元，10月30大中城市商品房成交面积同比大幅减少26.6%，增速环比下降33.3个百分点，地产销售表现平淡 [8][13] - 对公贷款主要依靠票据贴现冲量，票据融资同比大幅多增3312亿元，一般贷款少增明显，中长贷仅小幅增长300亿元，同比少增1400亿元 [8][14] 货币供应与存款 - 10月新增人民币存款6100亿元，同比多增100亿元 [8][18] - 居民户存款同比少增7700亿元，非银存款在去年高基数下同比大幅多增7700亿元，理财产品存续规模攀升至33万亿元，非银存款对居民存款形成分流 [8][18] - 企业存款同比少增3553亿元，财政存款同比多增1248亿元，可能是财政支出节奏边际放缓的结果 [8][18] 投资建议与标的 - 建议关注两条投资主线：基本面确定的优质中小行以及基本面稳健、具备防御价值的国有大行 [3][22] - 优质中小行标的包括渝农商行、宁波银行、重庆银行、南京银行、杭州银行 [3][22] - 国有大行标的包括工商银行、建设银行、农业银行 [3][22]