投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司1H25收入284.36亿元，同比+87.89%，归母净利润6.56亿元，同比+49.66% [2] - 2Q25收入153.15亿元，环比+16.72%，同比+109.32%，归母净利润3.23亿元，环比-2.71%，同比+17.28% [2] - 外购非标金业务比重增加导致毛利率下降，2Q25毛利率环比-0.14pct，同比-3.06pct至4.73% [3] - 锑价有望见底回升，受益于出口修复预期、供应走弱及阻燃标准提升带来的需求增长 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为14/16/22亿元，对应PE 23/20/15倍 [5] 财务表现 - 2Q25毛利环比+13.30%，同比+27.02%至7.24亿元 [3] - 1H25自产黄金1,722千克，同比-12.2%，锑品自产7,712吨，同比-5.64%，钨精矿自产505标吨，同比+23.11% [3] - 2Q25期间费用环比+26.39%至2.73亿元，研发费用环比+56.14%至0.89亿元 [3] - 2Q25末资产负债率13.71%，环比-0.71pct，同比-0.93pct [3] - 预计25-27年营收538/563/613亿元，归母净利润增长率67.83%/15.77%/35.97% [10] 行业与产品分析 - 2Q25锑均价环比+42.98%至22.02万元/吨，金均价环比+14.96%至770元/克 [3] - 阻燃电线电缆强制实施3C认证或为锑需求提供爆点 [4] - 海外大矿减产导致全球锑供应显著下滑，需求稳步上行 [4] 估值预测 - 预计25-27年EPS分别为1.34/1.40/2.38元 [5] - ROE(摊薄)预计从17.51%升至19.53% [10] - P/B从4.07倍降至2.89倍 [10]

公司停产事件 - 湖南黄金子公司新龙矿业本部因事故导致临时停产 复产时间尚未确定[1][4] - 事故调查工作仍在进行中 公司正配合调查并全面排查安全隐患[4] 财务影响 - 新龙矿业2025年1-6月实现营业收入3.30亿元 净利润1.14亿元（未经审计）[3] - 停产预计将对公司生产经营产生一定影响[4] 公司应对措施 - 公司将加强安全教育培训并及时整改安全隐患[4] - 公司承诺加强安全生产管理以防止类似事故再次发生[4] - 公司将根据事故调查进展及时履行信息披露义务[4]

财务表现 - 上半年营业收入284.36亿元，同比增长87.89% [1] - 归属于母公司所有者的净利润6.56亿元，同比增长49.66% [1]

财务表现 - 营业收入284.36亿元，同比增长87.89% [1][2] - 归母净利润6.56亿元，同比增长49.66% [1][2] - 基本每股收益0.42元，同比提升50% [1][2] - 经营活动现金流量净额4.98亿元，同比大幅增加626.61% [1][2] - 货币资金余额11.45亿元，流动性充足 [1] 业务构成 - 黄金业务收入269.23亿元，占比94.68%，同比增长93.82% [3][4] - 外购非标金业务收入257.97亿元，同比翻倍增长103.57%，占总营收超90% [4][5] - 锑品业务收入13.25亿元，占比4.66%，同比增长17.46% [3] - 钨品业务收入0.68亿元，占比0.24%，同比增长12.49% [3] - 国内收入占比99.69%，国外收入占比0.31% [4] 生产情况 - 生产黄金3.73万千克，同比增长37.97% [10] - 生产锑品1.21万吨，同比减少19.89% [10] - 生产钨品554标吨，同比增长12.97% [10] - 有色金属开采毛利率66.9%，同比提升9.58个百分点 [5] 子公司表现 - 辰州矿业实现营收279.41亿元，净利6.49亿元，是盈利核心 [5] - 安化渣滓溪营收4.48亿元，净利2.08亿元，受锑价上涨推动 [6] - 新龙矿业营收3.96亿元，净利1.15亿元，业绩亮眼 [8] - 黄金洞矿业营收2.99亿元，净利2235万元，因产量下滑同比下降 [7] 行业环境 - 国际黄金价格大幅上扬，伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31% [9] - 上海黄金交易所Au9999均价725.28元/克，同比上涨41.07% [9] - 全球地区冲突升级推升避险情绪，利好黄金价格 [9] 投资与风险 - 同期投资支出约1.74亿元，甘肃加鑫以地南矿区资源利用项目进入建设期 [2] - 新龙矿业发生安全事故造成员工死亡，目前已停产整顿 [11][12] - 新龙矿业2025年上半年实现营业收入33005.91万元，净利润11433.86万元 [14] - 新龙矿业复产时间尚不能确定，预计对生产经营产生一定影响 [14]

核心财务表现 - 营业收入284.36亿元 同比增长87.89% [2][3] - 归母净利润6.56亿元 同比增长49.66% [2][3] - 基本每股收益0.42元 同比提升50% [2][3] - 经营活动现金流量净额4.98亿元 同比大幅增加626.61% [2][3] - 货币资金余额11.45亿元 显示流动性充足 [2] 业务板块分析 - 黄金业务收入269.23亿元 占比94.68% 同比增长93.82% [4][5] - 锑品业务收入13.25亿元 占比4.66% 同比增长17.46% [4] - 钨品业务收入0.68亿元 占比0.24% 同比增长12.49% [4] - 外购非标金业务收入257.97亿元 同比翻倍增长103.57% 占总营收比重超90% [5][6] 生产运营情况 - 黄金产量3.73万千克 同比增长37.97% [12] - 锑品产量1.21万吨 同比减少19.89% [12] - 钨品产量554标吨 同比增长12.97% [12] - 甘肃加鑫以地南矿区资源利用项目进入建设期 投资支出约1.74亿元 [3] 子公司业绩表现 - 辰州矿业实现营收279.41亿元 净利6.49亿元 为公司盈利核心 [7] - 安化渣滓溪营收4.48亿元 净利2.08亿元 受益锑价上涨推动 [8] - 新龙矿业营收3.96亿元 净利1.15亿元 业绩表现亮眼 [10] - 黄金洞矿业营收2.99亿元 净利2235万元 因产量下滑导致同比下降 [9] 行业环境因素 - 国际黄金价格大幅上扬 伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司 较年初上涨24.31% 较去年同期上涨39.21% [11] - 上海黄金交易所Au9999均价725.28元/克 同比上涨41.07% [11] - 全球地区冲突升级推升避险情绪 直接利好黄金业务 [11] 重大事项影响 - 新龙矿业发生安全事故造成员工死亡 目前已主动停产整顿 [13][14] - 新龙矿业2025年上半年实现营业收入33005.91万元 净利润11433.86万元 [15] - 事故调查正在进行中 复产时间尚未确定 预计对公司生产经营产生一定影响 [16]

事故概述 - 湖南黄金子公司新龙矿业在锚网松石处理过程中发生松石垮落事故 造成一名员工死亡 [2][4] - 事故发生于8月24日7脉310-813采场 公司立即启动应急预案并停产整顿 [4] - 新龙矿业正配合当地应急部门调查 复产时间尚未确定 [4][7] 停产影响 - 新龙矿业本部已全面停产整顿 预计对公司生产经营产生一定影响 [2][7] - 2024年新龙矿业本部自产含量金376千克 含量锑4497吨 [5] - 2025年上半年新龙矿业本部自产含量金187千克 含量锑2070吨 [6] 财务数据 - 新龙矿业2024年营业收入4.72亿元 净利润1.29亿元 总资产10.69亿元 净资产8.51亿元 [5] - 2025年上半年营业收入3.30亿元 净利润1.14亿元 总资产10.62亿元 净资产8.85亿元（未经审计）[6] - 湖南黄金2025年上半年营业收入284.36亿元 同比增长87.89% 归母净利润6.56亿元 同比增长49.66% [8] 公司背景 - 新龙矿业成立于2004年 注册资本3亿元 主营黄金锑等有色金属开采及销售业务 [5] - 湖南黄金主营业务涵盖金锑钨等有色金属矿山开采、选矿、冶炼及加工业务 [8] - 截至8月25日收盘 公司总市值331亿元 股价报21.15元/股 [9]

事故概述 - 湖南黄金子公司新龙矿业发生员工死亡事故 一名员工在处理锚网松石时因松石突然垮落身亡[1][3] - 事故发生于8月24日7脉310-813采场 新龙矿业已立即停产整顿并启动应急预案[1][3] - 公司对遇难者表示哀悼并向家属致歉 目前正配合当地应急部门调查[1][6] 停产影响 - 新龙矿业本部复产时间尚未确定 事故预计对公司生产经营产生一定影响[5] - 子公司正在全面排查安全隐患并开展安全教育培训 计划尽快恢复生产[6] 子公司经营数据 - 新龙矿业成立于2004年 注册资本3亿元 主营黄金锑等有色金属开采销售业务[4] - 2024年本部自产含量金376千克 含量锑4497吨 总资产10.69亿元 净资产8.51亿元[4] - 2024年营业收入4.72亿元 净利润1.29亿元[4] - 2025年上半年自产含量金187千克 含量锑2070吨 总资产10.62亿元 净资产8.85亿元[4] - 2025年上半年营业收入3.30亿元 净利润1.14亿元（未经审计）[4] 母公司财务表现 - 湖南黄金2025年上半年营业收入284.36亿元 同比增长87.89%[7] - 上半年归属于母公司净利润6.56亿元 同比增长49.66%[7] - 截至8月25日公司总市值331亿元 股价报21.15元/股[7] 公司主营业务 - 湖南黄金主营黄金及锑钨等有色金属矿山开采选矿业务[6] - 业务范围涵盖金锑钨冶炼加工 精锑深加工及有色金属矿产品进出口[6]

财务表现 - 营业收入284.36亿元 同比增长87.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.56亿元 同比增长49.66% [1] - 扣除非经常性损益的净利润6.57亿元 同比增长49.60% [1] - 基本每股收益0.42元 [1]

黄金板块市场表现 - 港A股黄金板块8月25日集体上扬 市场交投情绪活跃[2] - 港股珠峰黄金大涨11.31% 紫金矿业涨6.38% 灵宝黄金涨5.21% 中国黄金国际涨4.95% 潼关黄金涨4.32% 山东黄金涨3.75%[2][3] - A股湖南黄金涨5.17% 中金黄金涨4.48% 赤峰黄金涨4.03% 山东黄金涨4% 西部黄金涨2.28%[3] 价格上涨驱动因素 - 美联储释放偏鸽信号 鲍威尔称需调整政策立场 9月降息预期从75%升至90%[4] - 美元指数回落推动黄金上涨 COMEX黄金期货8月22日冲高至3423.4美元/盎司[5] - 美联储降息周期持续 鲍威尔鸽派发言为贵金属市场注入强心剂[6] - 美国经济政策不确定性指数处历史高位 贸易政策推升通胀压力[6] - 全球贸易体系动荡重构 美国债务规模扩大引发财政可持续性担忧[6] 企业业绩表现 - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元同比增长25.64% 净利润11.07亿元同比增长55.79%[7] - 招金矿业同期收入69.73亿元同比增长50.69% 净利润14.40亿元同比增长160.44%[8] - 业绩增长主要受益于黄金价格上涨及央行购金潮延续[9] 行业前景支撑 - 避险需求为黄金价格提供底部支撑 贵金属具备抵御风险能力[6] - 央行购金潮延续 黄金ETF投资保持强劲[6] - 地缘政治风险及全球贸易环境不确定性加强市场避险情绪[9]

公司安全事故 - 子公司湖南新龙矿业发生员工死亡事故 目前停产整顿[1] - 事故发生于处理锚网松石过程中 调查工作正在进行 复产时间不确定[1] - 新龙矿业2024年实现营业收入4.72亿元 净利润1.29亿元[1] 业务影响 - 新龙矿业主要从事黄金 锑及其他有色金属开采 矿产品收购销售等业务[1] - 事故预计对公司生产经营产生一定影响[1] - 公司将督促全面排查安全隐患 加强安全生产管理防止类似事故[1]