报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中航光电实现高质量稳增长，达成“稳增长、可持续、高质量”发展目标，坚持创新驱动，加力挺进新质时代，业绩表现符合市场预期 [1] - 4Q24归母净利润同比增长89%，24年利润率总体较为稳定 [1] - 公司巩固防务首选供应商地位，开创民用发展新局面，聚焦战新和未来产业谋划业务，加快打造新增长点，多个产业园和项目有进展 [2] - 2024年公司深化成本效率管控，应收增加合同负债减少，经营活动净现金流下降主要系回款不及预期 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.59亿元、41.54亿元、44.86亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是24x/21x/20x [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收206.9亿元，YOY +3.0%；归母净利润33.5亿元，YOY +0.4%；扣非净利润32.8亿元，YOY +1.0% [1] - 4Q24实现营收65.9亿元，YOY +39.8%；归母净利润8.4亿元，YOY +88.8%；扣非净利润8.3亿元，YOY +105.8% [1] - 4Q24毛利率同比提升1.4ppt至36.6%；净利率同比提升3.1ppt至13.6%。2024年毛利率同比下滑1.3ppt至36.6%；净利率同比下滑0.5ppt至17.2% [1] 产品营收 - 2024年电连接器及集成互连组件实现营收162.1亿元，YOY +4.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑1.48ppt至39.4% [2] - 光连接器及其他光器件以及光电设备实现营收28.4亿元，YOY -9.7%，占总营收14%，毛利率同比下滑0.88ppt至25.6% [2] - 液冷解决方案及其他产品实现营收16.3亿元，YOY +14.4%，占总营收8% [2] 业务发展 - 业务布局聚焦战新和未来产业，谋划民用航空、卫星互联网等业务，2024年民机机载能力提升，低空经济产业业务配套覆盖头部企业 [2] - 高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶；洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目投产；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目推进 [2] 费用与资金 - 2024年期间费用率同比减少0.7ppt至18.7%，其中销售费用率同比减少0.3ppt至2.4%，管理费用率同比减少0.7ppt至6.0%，财务费用率为 - 0.5%（去年同期为 - 0.8%），研发费用率同比减少0.1ppt至10.9% [3] - 截至2024年末，应收账款及票据167.3亿元，较年初增加27.0%；合同负债2.8亿元，较年初减少37.5% [3] - 2024年经营活动净现金流为21.5亿元，YOY -30.4%，因回款不及预期 [3] 盈利预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,686|23,078|25,410|27,384| |增长率（%）|3.0|11.6|10.1|7.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,354|3,759|4,154|4,486| |增长率（%）|0.4|12.1|10.5|8.0| |每股收益（元）|1.58|1.77|1.96|2.12| |PE|26|24|21|20| |PB|3.8|3.4|3.1|2.8| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中航光电实现高质量稳增长，达成“稳增长、可持续、高质量”发展目标，坚持创新驱动，加力挺进新质时代，业绩表现符合市场预期 [1] - 4Q24归母净利润同比增长89%，24年利润率总体较为稳定 [1] - 公司巩固防务首选供应商地位，开创民用发展新局面，聚焦战新和未来产业谋划业务，加快打造新增长点，多个产业园和项目有进展 [2] - 2024年公司深化成本效率管控，应收增加合同负债减少，经营活动净现金流下降主要系回款不及预期 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.59亿元、41.54亿元、44.86亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是24x/21x/20x [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收206.9亿元，YOY +3.0%；归母净利润33.5亿元，YOY +0.4%；扣非净利润32.8亿元，YOY +1.0% [1] - 4Q24实现营收65.9亿元，YOY +39.8%；归母净利润8.4亿元，YOY +88.8%；扣非净利润8.3亿元，YOY +105.8% [1] - 4Q24毛利率同比提升1.4ppt至36.6%；净利率同比提升3.1ppt至13.6%。2024年毛利率同比下滑1.3ppt至36.6%；净利率同比下滑0.5ppt至17.2% [1] 产品营收 - 2024年电连接器及集成互连组件实现营收162.1亿元，YOY +4.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑1.48ppt至39.4% [2] - 光连接器及其他光器件以及光电设备实现营收28.4亿元，YOY -9.7%，占总营收14%，毛利率同比下滑0.88ppt至25.6% [2] - 液冷解决方案及其他产品实现营收16.3亿元，YOY +14.4%，占总营收8% [2] 业务发展 - 业务布局聚焦战新和未来产业，谋划民用航空、卫星互联网等业务，2024年民机机载能力提升，低空经济产业业务配套覆盖头部企业 [2] - 高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶；洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目投产；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目推进 [2] 费用与资金情况 - 2024年期间费用率同比减少0.7ppt至18.7%，其中销售费用率同比减少0.3ppt至2.4%，管理费用率同比减少0.7ppt至6.0%，财务费用率为 - 0.5%（去年同期为 - 0.8%），研发费用率同比减少0.1ppt至10.9% [3] - 截至2024年末，应收账款及票据167.3亿元，较年初增加27.0%；合同负债2.8亿元，较年初减少37.5% [3] - 2024年经营活动净现金流为21.5亿元，YOY -30.4%，因回款不及预期 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,686|23,078|25,410|27,384| |增长率（%）|3.0|11.6|10.1|7.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,354|3,759|4,154|4,486| |增长率（%）|0.4|12.1|10.5|8.0| |每股收益（元）|1.58|1.77|1.96|2.12| |PE|26|24|21|20| |PB|3.8|3.4|3.1|2.8|[5]

业绩说明会信息 - 2025年4月11日15:00 - 17:00举办2024年度业绩说明会[2] - 召开方式为网络视频直播+电话会议，平台是进门财经平台[2] 参会信息 - 参会人员有董事长郭泽义等[2] - 网络参会电脑端点击链接申请，手机端按指引或扫码参会[4][5][6] - 电话参会需提前报名，密码557695[7] 时间安排 - 报名时间至2025年4月9日15:00止[7] - 问题征集截止日为2025年4月8日15:00[11] 咨询方式 - 咨询机构为股东与证券事务办公室，电话0379 - 63011079，邮箱zhengquan@jonhon.cn[13]

公司基本信息 - 中航工业财务注册资金395,138万元，股东单位4家[2] - 中国航空工业集团有限公司出资占比66.54%，中航投资控股有限公司占比28.16%等[2] 业绩数据 - 2024年资产总额210,188,044,647.89元，所有者权益总额13,141,984,123.75元等[17] - 给出2019 - 2024年资产总额、所有者权益总额等多项数据[17] 风险管理 - 中航工业财务建立风险管理三道防线[7][8] - 截至2024年12月31日未发现风险控制体系重大缺陷[17] 监管指标 - 给出2022 - 2024年资本充足率、流动性比例等多项监管指标数据[18][19] 公司业务往来 - 截至2024年12月31日，公司在中航工业财务存款余额1441415507.56元，贷款余额766017929.35元[20] - 中航工业财务未对公司提供担保，公司存款安全性和流动性良好[20] - 公司与中航工业财务按平等自愿原则发生业务往来[22] - 未发现中航工业财务风险管理重大缺陷，关联金融业务无风险问题[22][23]

关联资金往来 - 2024年初其他关联资金往来占用资金余额301,394.07万元[2] - 2024年度占用累计发生额（不含利息）488,365.58万元[2] - 2024年度占用资金利息180.60万元[2] - 2024年度偿还累计发生额388,713.02万元[2] - 2024年末占用资金余额401,227.23万元[2] 应收账款与其他应收款 - 中航工业所属单位应收账款2024年初余额135,778.56万元，年末211,969.67万元[1] - 中航工业所属单位其他应收款2024年初余额422.67万元，年末207.54万元[1] - 中航科工所属单位应收账款2024年初余额72,838.70万元，年末104,031.41万元[1] 其他会计科目 - 深圳市翔通光电技术有限公司其他会计科目2024年初、年末余额均为1,500.00万元[2] - 中航光电精密电子（广东）有限公司其他会计科目2024年初余额4,500.00万元，年末5,500.00万元[2]

审计安排 - 公司因大华所被暂停业务，聘请大信所负责2024年度审计[1] 审计机构情况 - 截至2024年末，大信所合伙人175名，注册会计师1031名，超500人签过证券审计报告[2] 审计会议情况 - 审计与风控委员会2025年第一次会议审阅年报审计工作[5] - 第二次会议审议通过2024年年度报告等议案并同意提交董事会[5] 审计评价 - 委员会认为大信所2024年年报审计按要求执行，报告能客观反映公司情况[7][8]

业绩总结 - 2024年度营业收入为206.86亿元，较上年度增长3.04%[4] - 2024年净利润为35.48亿元，2023年为35.36亿元，同比增长0.34%[22] - 2024年末公司资产总计412.47亿元，较期初355.70亿元增长15.97%[14] 财务数据 - 截至2024年12月31日，应收票据原值41.81亿元，预期信用损失0.94亿元[5] - 截至2024年12月31日，应收账款原值131.26亿元，预期信用损失4.77亿元[5] - 2024年末应收账款126.48亿元，较期初83.39亿元增长51.67%[13] 审计信息 - 审计报告签署日期为2025年03月27日[1] - 审计机构为大信会计师事务所（特殊普通合伙）[1] - 审计意见类型为标准的无保留意见[1] 股本变动 - 2025年回购注销1,390,346股，实收资本变更为2,118,271,050元[51] - 2023年以10转增3，总股本增至2,120,046,354元[50] - 2021年非公开发行35,576,016股，每股95.57元，注册资本变更为1,135,521,069元[49] 会计政策 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》相关规定[139] - 公司自印发之日起执行《企业会计准则解释第18号》相关规定[139] - 外币交易按交易发生日即期汇率将外币金额折算为人民币金额[70] 税收政策 - 增值税税率为0、6%、9%、13%[148] - 企业所得税税率为10%-31.925%[148] - 2023年1月1日至2027年12月31日，先进制造业企业可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[149] 资产情况 - 货币资金期末余额为91.65亿元，期初余额为98.86亿元[157] - 交易性金融资产期末余额为174.00万元，期初余额为81.43万元[159] - 应收票据期末余额为40.86亿元，期初余额为48.40亿元[161]

审计相关 - 大信所计提职业风险基金和购买职业保险累计赔偿限额超2亿[11] - 公司前任大华所提供3年审计，上年度标准无保留意见[15] - 大华所受处罚暂停证券服务6个月[16] 审计决策 - 公司2024年第三次临时股东大会通过聘大信所审计[16] - 公司就变更事务所与前后任沟通，各方无异议[17] 审计工作 - 大信所对2024年财报及内控有效性审计，出标准无保留意见[12] - 审计围绕收入确认、成本核算等重点展开[7] - 实施完善项目质量复核程序[5] - 制定专业意见分歧解决机制，年报审计无未解决分歧[3][4] - 就重大事项与专业技术部咨询解决技术问题[2]

人事变动 - 2025年3月27日何毅敏因退休辞董事等职务[2] - 2025年3月27日会议通过补选非独立董事议案[2] 候选人信息 - 股东拟提名徐东伟为非独立董事候选人[2] - 徐东伟履历丰富，符合任职条件[6][7] 后续安排 - 补选议案需2024年度股东大会审议批准[2]

募集资金情况 - 公司非公开发行股票募集资金33.9999999123亿元，净额33.9291980255亿元[1] - 截至2023年12月31日，累计投入31.6372951429亿元，利息收入净额8420.305807万元，专户余额3.1339334633亿元[2] - 2024年度专户支出3.1795704559亿元，含项目建设2.1136199982亿元、补充流动资金1.0659504577亿元[2] - 2024年利息收入净额456.369926万元，截至2024年12月31日，专户余额为0元[3] 项目投资与效益 - 2024年投入募集资金2.113620亿元用于项目建设，累计投入33.750915亿元，变更用途资金比例0.00%[9] - 中航光电（广东）有限公司项目投资进度101.54%，本报告期效益1.460052亿元[9] - 中航光电基础器件产业园项目（一期）投资进度96.89%，本报告期效益2.037598亿元[10] - 流动资金项目累计投入9.985360亿元，投资进度100.57%[10] 其他情况 - 2022 - 2023年闲置资金现金管理获收益，截至2024年11月27日，华南产业基地项目专户余额1581.27万元，基础器件产业园项目（一期）专户利息及投资收益5002.21万元[10] - 截至2024年12月12日，完成全部募集资金专户注销，监管协议终止[5] - 中航光电基础器件产业园项目（一期）专户余额含长周期款项4039.16万元[11] - 2024年12月2日董事会通过节余资金补充流动资金议案[11] - 截至报告期末将节余10659.504577万元转自有账户并注销专户[11] - 报告期内无变更募集资金投资项目资金使用情况[12] - 报告期内募集资金信息披露无问题[13] - 报告期内募集资金存放、使用、管理及披露无违规[13]