贸易逆差收窄 - 5月加拿大商品贸易逆差从4月的76亿加元收窄至59亿加元，主要由于出口增长1.1%至608.1亿加元（四个月首次回升）而进口下降1.6%至666.6亿加元 [1][3] - 货物与服务贸易合并计算的总逆差从80亿加元降至66亿加元，出口增长0.8%至787亿加元，进口下降0.8%至853亿加元 [4] 出口表现 - 金属及非金属矿产品出口增长15.1%，其中未锻造黄金出口飙升30.1%至59亿加元（历史纪录），主要流向英国 [5] - 消费品出口增长2.6%，肉类（+13.1%）和加工海鲜（+52.9%）贡献显著，反映日本等亚洲市场需求 [6] - 对美以外国家出口增长5.7%至历史新高，英国（黄金）、新加坡（原油）、意大利（未锻造铝及药品）为主要增长市场 [6] - 能源产品出口下降5.6%，原油出口因价格和销量双降减少4.0% [6] - 对美出口连续第四个月下降0.9%，占比从75.9%降至68.3%，受美国加征关税影响 [6] 进口表现 - 金属及非金属矿产品进口骤降16.8%，未锻造黄金等贵金属进口减少43.2% [7] - 机动车及零部件进口下降5.3%，乘用车和轻型卡车进口创两年多新低，与报复性关税相关 [7] - 消费品进口增长4.3%，视频游戏机和药品（来自爱尔兰、美国）推动增长 [8] - 对美进口连续第三个月下降1.2%，但从中国进口增长3.0%（主要为消费品） [8] 贸易伙伴动态 - 美国：对美贸易顺差微增至32亿加元，但出口和进口连续下降，反映关税政策压力 [9] - 中国：出口下降21.3%（油菜籽和原油减少），进口增长3.0%，逆差扩大至37.2亿加元 [10] - 英国：出口激增28.9%（黄金驱动），顺差达45.5亿加元，进口下降49.2% [12] - 其他国家：对意大利出口增长73.8%，从瑞士进口增长38.5%（特殊商品） [13]

行业趋势 - 国内二手经济领域出现新商业浪潮，转转平台在北京开设3000平方米线下仓储式大店"超级转转"，主打二手奢侈品而非擅长的3C数码产品 [1] - 专注于女性用户的"只二"平台于2022年在上海开设万平方米"透明仓"，两大平台线下布局对行业产生震动 [3] - 线下仓储式大店模式加速二手循环理念形成，激发用户购买行为并形成良性循环 [3] 公司动态 - 转转线下店位于北京友谊商店新改造商业空间，店内50%面积为包包区域，涵盖轻奢至顶级奢侈品牌，价格低至原价几分之一 [3][5] - 除包袋外，店内还陈列珠宝、腕表、相机、游戏机等品类，所有产品提供鉴定报告及详细信息供自助选购 [5] - 只二已在上海、深圳、成都开设线下"透明仓"，同样采用仓储式大店形式，产品种类繁多 [7] 商业模式 - 转转和只二均从线上起家，分别以数码3C和女性赛道切入，业务扩张后转向线下仓储式大店寻找新增长点 [7][9] - 线下店通过实体展示提升品牌理念和用户体验，例如转转线下店放弃手机品类，主打相机、游戏机等 [9] - 线上线下结合模式提升货品流通速度，直接带动公司营收增长 [10] 市场竞争 - 线下大店对中小型二奢店构成挑战，价格透明化压缩其生存空间，倒逼中小店主提升审美和选品能力 [12] - 行业仍存在非标产品"真假难辨"等问题，但仓储式多品类大店的开业为二手经济开拓更多商业空间 [12] 产品策略 - 转转线下店重点展示LV、YSL等热门品牌爆款如neverfull、onthego等，爱马仕花园包、Lindy包等顶级款式也被精心陈列 [3][5] - 只二从二手服装市场拓展至包袋、珠宝等领域，并上线寄卖服务，优质用户画像吸引资本市场关注 [7]

粤港贸易总体表现 - 2024年广东对香港进出口总额达1.14万亿元，较1997年增长3.1倍，年均增长5.3% [1] - 2024年前5个月广东对香港进出口4707.7亿元，同比增长7.8%，增速快于广东整体进出口3.8个百分点 [1] - 出口4452.8亿元（增长6.7%），进口254.9亿元（增长31.1%） [1] 贸易地位与结构 - 广东占内地对香港进出口总值的50%，香港为广东第二大贸易伙伴（占广东进出口12.6%） [1] - 一般贸易方式进出口1326.7亿元（增长7.8%，占比28.2%），加工贸易1951.2亿元（增长0.4%，占比41.4%），保税物流1408.5亿元（增长19.9%，占比29.9%） [1] 市场主体表现 - 民营企业进出口2277.3亿元（增长11.4%，占比48.4%），外商投资企业2202.9亿元（增长1.2%，占比46.8%），国有企业146.8亿元（增长2.8%，占比3.1%） [2] 出口商品结构 - 机电产品出口3337亿元（增长3.7%，占比74.9%），其中电子元件1288.9亿元（增长15.7%）、电脑及零部件671.2亿元（增长10.1%）、电工器材213.3亿元（增长26.3%） [2] - 无人机（增长6.5倍）、游戏机（增长1.6倍）、集装箱船（增长1倍）等新兴品类表现突出 [2] 进口商品构成 - 黄金进口196.5亿元（增长40.3%，占比77.1%），消费品23.2亿元（增长2.4%，占比9.1%），马匹6.4亿元（新增进口品类，占比2.5%） [2]

粤港经贸合作成果 - 2024年广东对香港进出口1.14万亿元，较1997年增长3.1倍，年均增长5.3% [1] - 2024年前5个月广东对香港进出口4707.7亿元，同比增长7.8%，快于广东整体进出口增速3.8个百分点 [1] - 出口4452.8亿元增长6.7%，进口254.9亿元增长31.1% [1] 进口商品结构 - 前5个月广东自香港进口黄金196.5亿元，增长40.3%，占进口总值77.1% [1] - 进口消费品23.2亿元增长2.4%，占比9.1% [1] - 进口马匹6.4亿元（去年同期无记录），占比2.5% [1] 出口商品结构 - 前5个月广东对香港出口机电产品3337亿元增长3.7%，占出口总值74.9% [2] - 电子元件出口1288.9亿元增长15.7% [2] - 电脑及零部件出口671.2亿元增长10.1%，电工器材213.3亿元增长26.3% [2] 特色出口产品表现 - 无人机出口增长6.5倍 [2] - 游戏机出口增长1.6倍 [2] - 集装箱船出口增长1倍 [2]

高考后消费热潮 - 高考后消费形成"高考四件套"现象，包括新款电子设备、旅行、医美和考驾照，成为新晋大学生家庭标配 [1] - 单个家庭消费金额可观：新款手机7000-8000元，毕业旅行3-4万元，加上隐形消费总额可达10万元 [1][3][5] - 消费热潮背后存在家长攀比心理，商家推出毕业季限定优惠进一步刺激消费 [1] 电子设备消费 - Apple 15pro手机+Macbook Air m3电脑组合消费约1.4万元，Switch游戏机作为额外奖励 [3] - 设计专业学生选择联想拯救者Y7000P电脑(8000元)，vivo手机(2500元)体现功能性需求 [5][7] - 华为Matebook14笔记本电脑消费4799元，满足基础学习需求 [10] 旅游消费 - 新加坡家庭旅行消费4万元，作为长期承诺的奖励 [4] - 三亚闺蜜游预算1万元，家长有意培养子女独立规划能力 [9] - 部分家庭选择低成本方案，如上海探亲游替代热门景点 [7] 医美及个人形象消费 - 双眼皮手术选择三甲医院，总费用约1万元 [8] - 全飞秒近视手术花费1.8万元，解决长期戴眼镜问题 [11] - 染发+美甲等形象消费约1000元，满足高中阶段被限制的需求 [7] 其他特色消费 - 宠物消费显著：金渐层猫咪购买+用品总支出约5000元 [11] - 驾校报名费用5000元，作为实用技能投资 [5] - 部分家庭直接给予现金奖励(2万元)，由学生自主支配 [3] 消费行为差异 - 存在明显消费分层：从3万元基础配置到10万元豪华套餐不等 [5][11] - 艺考生家庭更注重专业相关设备投入，如高性能电脑 [7] - 部分学生表现出理性消费观，主动选择性价比方案 [7][10]

员工持股与股权激励计划 - 公司发布家园8号员工持股计划，1130名中高管与业务骨干以11.43元受让公司回购账户的5232.08万股 [1] - 公司发布2025年股票期权激励计划，向6302名激励对象授予6806万份股票期权，行权价格为22.21元/股 [1] - 持股计划与股权激励计划有利于完善利益分享机制，吸引保留优秀人才，提高员工凝聚力和竞争力 [1] XR眼镜与AI+AR战略 - 公司作为全球XR眼镜综合方案龙头，在光学元件、光机系统、核心算法及整机设计制造具备绝对优势 [2] - 短期MR眼镜客户开拓有望提升出货量及盈利能力，中期AI智能眼镜生态完善推动销量高增长，长期空间交互技术成熟将创造增量需求 [2] - 关联方拟向歌尔光学增资2.77亿元，巩固公司在AI智能终端光学环节的技术优势 [2] AI赋能智能终端布局 - TWS耳机整机设计及核心声学元件市场领先，AI产品迭代有望提升智能声学整机营收和利润率 [3] - 游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件客户多元化将提升毛利率水平 [3] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市，加强MEMS麦克风、智能传感器及SiP先进封装布局，与母公司协同增厚利润率 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32.6/41.2/50.4亿元，对应PE分别为25/19/16倍 [3]

市场表现 - 上证指数全周下跌0 51%收于3359 9点 [1] - 申万一级行业中银行、通信、电子等少数行业上涨，美容护理、纺织服饰、医疗生物等行业跌幅居前 [1] - 稳定币、PCB、固态电池等细分板块表现活跃 [1] - 208家上市公司发布投资者调研纪要，50家机构调研个股实现正收益，易实精密、远航精密周涨幅超20%，林泰新材、南极光、蓝焰控股、运达股份、沪电股份等涨幅超10% [1] 电子板块热点 - 乐鑫科技接待超250家机构调研，南极光接待超60家，曼恩斯特、华荣股份、国能日新等接待超40家 [1] - 南极光因通过任天堂认证成为Switch2背光模组供应商，Switch2上市4天销量突破350万台，公司产品已实现规模化稳定交付 [2] - Switch2项目验证公司在高端电竞显示模组领域的技术能力，未来有望拓展游戏电竞、户外智能设备、车载显示、笔记本电脑等领域 [2] - PCB概念表现亮眼，中信PCB累计涨幅达6%，行业受新兴市场需求和AI技术推动呈现量价齐升态势 [2] PCB行业动态 - 沪电股份确认AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长，高阶产品产能供应不足，预计2025年下半年产能改善 [3] - 深南电路PCB业务因算力及汽车电子市场需求延续，产能利用率保持高位，AI技术驱动对大尺寸、高层数、高频高速PCB产品需求提升 [3] 能源市场影响 - 杰瑞股份将中东作为重点战略市场，业务布局最全且收入规模最大，计划拓展更多合作模式 [4] - 华荣股份表示石油开采、炼化等投资规划超前于油价定价，短期油价波动仅影响短期收益 [4]

消费品以旧换新政策资金安排 - 中央财政2024年安排3000亿元国债资金用于消费品以旧换新加力扩围政策 [1] - 1月和4月已下达两批共计1620亿元中央资金支持一二季度工作 [1] - 剩余1380亿元中央资金将在三季度（7月）和四季度（10月）分批下达 [1] - 目前全国补贴资金使用进度达全年规模50%左右 符合预期 [2] - 资金构成包括中央特别国债资金（规模较去年翻番）、地方配套资金（央地9:1比例）、部分地方额外资金 [2] 地方政策实施差异 - 上海、浙江、陕西等地将纺织品纳入补贴范围 [5] - 上海采用支付立减方式实施补贴 中央和地方财政共同负担 [5] - 上海已分批次拨付资金缓解企业垫付压力 [5] - 2025年上海计划实施"国补+市补+企补"三级补贴 覆盖家电手机家装品类 [5] - 上海政策带动订单量突破1100万笔 销售额超260亿元 [5] 政策实施中的乱象 - 存在"黄牛"利用大学生身份套取补贴购买电子产品转卖牟利现象 [5] - 部分商家在补贴前先抬价再以优惠吸引消费者 涉嫌截留补贴 [6] - 有商家以"国补商品不参与价保"为由拒绝补差价 [6] - 存在未按承诺发货或强制取消订单导致消费者丧失补贴资格的情况 [6] 监管措施 - 商务部要求细化资金使用方案 分领域分时段推进政策 [6] - 将加强产品质量和价格监管 督促企业合规经营 [6] - 重点防范套补骗补行为 确保政策规范实施 [6]

即时零售崛起 - 美团闪购618期间下单用户数突破1亿，"95后""00后"成为消费主力 [3] - 即时零售消费场景从"应急"扩展至节日礼赠、家庭聚餐等"计划性"需求 [3] - 高价值商品成交额显著增长：手机、白酒、家电等20余类商品整体增长2倍，其中大家电增长11倍、白酒增长10倍 [3] - 高效履约体系支撑：高价值商品平均配送时效28分钟，配套"安心送"、"假一赔十"等服务 [3] - 线下实体受益：近百万本地商户和850个零售品牌参与，1919酒类直供成交额增长5倍、小天才增长8倍 [3] 供应链电商竞争力 - 京东618下单用户数同比增长超100%，3C家电品类规模与增速保持行业第一 [4] - 服饰美妆、日百品类增速领跑行业，近七成消费者倾向在京东购买服饰 [4] - 履约网络覆盖偏远地区：拉萨、乌鲁木齐实现游戏机首发当日达，香格里拉完成百吋电视"送装一体" [4] - 新业态表现亮眼：京东外卖日订单突破2500万单，采销直播成交额同比增长285% [4] 品牌生态高质量增长 - 天猫618期间453个品牌成交破亿，同比增长24%，苹果、美的、耐克等进入"10亿俱乐部" [5] - 用户质量提升：88VIP会员规模突破5000万，品牌会员客单价达行业整体的1.93倍 [5] - 趋势品类爆发：羽毛球/网球成交增长超50%，匹克球增长1100%，美妆中国际大牌与国货品牌均实现超100%增长 [5] - 新品驱动增长：整体新品成交增长153%，诞生12个成交破亿的新品 [5] 低价策略深化 - 拼多多618期间新质商家/品牌报名数量同比增长173%，中小及农货商家参与百亿补贴活动数量翻倍 [7] - 补贴手段直接："跨店每200减30"、"百亿补贴消费券"叠加家电国补最高千元优惠 [7] 行业格局演变 - 零售模式分化：即时零售强调速度与本地化，供应链电商突出确定性与服务，品牌生态注重品质与粘性，补贴策略聚焦价格与下沉 [7] - 行业成熟度提升：平台竞争从流量争夺转向差异化价值提供 [7]

外贸省份出口概况 - 前十大外贸省份中9个保持出口增长，仅福建下降但跌幅收窄至-8.2% [1] - 广东出口增长0.9%表现较弱，江苏和浙江均增长9.6%，河南以43.1%增速领跑 [1][2] - 福建出口跌幅收窄趋势明显：前2月-16.6%→前5月-8.2% [6] 重点省份出口结构分析 浙江 - 机电产品出口8005.8亿元（+12.6%），占比47.3%，拉动整体出口增长5.8个百分点 [3] - 电动汽车出口163.2亿元（+86%），船舶出口104.8亿元（+18.2%） [3] - 对欧盟和东盟进出口分别增长11.1%和13.1%，"一带一路"国家占比57.2% [4] 福建 - 福州（-44.7%）和泉州（-17.6%）拖累全省，主因纺织服装等传统产业订单转移至东南亚 [6][7][8] - 机电产品增长部分抵消传统产业下滑，对欧盟出口896.6亿元（+9.7%） [9] 河南 - 机电产品出口1503.1亿元（+66.6%），占比64.2%，其中汽车出口204.1亿元（+62.5%） [10] - 新能源汽车出口88.5亿元（+91.4%），上汽郑州基地年出口超31万辆 [10][11] - 白银加工贸易转型见效，济源加工贸易出口53.5亿元（+40.2%） [12][14] 广东/江苏/山东 - 广东机电产品出口1.6万亿元（+6.7%），占比提升至67.7% [15] - 山东游戏机出口268亿元（+130.1%），机电产品占比48.1% [16] - 江苏机电产品出口1.07万亿元（+10.5%），船舶出口518.1亿元（+30%） [16] 行业动态 - 浙江长宏国际手持87艘船舶订单，超半数为高附加值LNG双燃料集装箱船（订单量+60%） [3] - 福建纺织服装出口受国际供应链重构冲击，1-2月服装出口下滑25.4% [8] - 河南白银加工企业通过海外建厂+加工贸易模式提升竞争力 [12][13]