产品视角:双品牌、全价格带布局,结构稳步升级,多个百亿大单品可期 - 全价格带布局,持续提价稳步推动结构升级 [22][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 布局双品牌、聚焦大单品,核心产品均有望冲击百亿目标 [52][53][56][57][58] 渠道视角:历经多轮变革,再迎渠道革新 - 主动顺时顺势自我革新,具备领先的渠道变革与管理意识 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 流通优势仍在、强化团购渠道,直面问题再迎变革可期 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] 区域视角:聚焦长三角大本营,省外巩固高地市场 - 省内:升维竞争+错位竞争,加强省内市场建设 [86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][103][104] - 省外:巩固大长三角市场与省外高地市场,深度全国化 [105][106][107][108][109] 投资逻辑:长期如何演绎,洋河是否被低估? - 基本面:边际利好因素在累积,市场忽视了洋河基本盘实力 [110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 资金面:高股息、大市值有望吸引增量资金入场,外资及基金后续可增持空间大 [130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146] - 估值锚:PE从锚定G转向以锚定长期盈利的可持续性与分红比例为主,对标海外洋河是被低估的优质资产 [150][151][152][153][154][155][156][157] 盈利预测与投资建议 - 考虑短期内公司主动降速以保障长期业绩的高质量增长,下调公司24-26年的营业收入增速 [158] - 长期来看,公司在产品、渠道、区域布局方面基本盘稳固,白酒消费好转后将释放弹性,业绩长期预计仍将保持5%-10%的可持续增长 [158] - 公司高股息+低估值+具备长期投资价值+大市值的特点将受益新"国九条"等政策引领的增量资金的进入,提供投资安全边际 [158] - 当前洋河PE估值正从锚定G为主向锚定分红指标与盈利和现金流的可持续性切换,对标海内外,我们认为洋河的长期估值中枢将回归15-25倍区间 [158] - 参考可比公司24年平均PE估值,给予洋河股份24年16倍PE,对应目标价117.28元,维持买入评级 [158] 风险提示 - 白酒消费疲软风险 [159] - 省内竞争加剧风险 [160] - 全国化及产品升级不及预期风险 [161] - 假设条件变化影响测算结果的风险 [162]

权益分派方案 - 2023年度以1,506,445,074股为基数，每10股派现金红利46.60元（含税）[2] - 深股通投资者等每10股派41.94元[4] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2024年6月25日[4] - 除权除息日为2024年6月26日[4] 红利派发 - 委托代派A股股东红利2024年6月26日划入账户[6] - 5家A股股东红利公司自行派发[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[4] 报告的核心观点 - 公司主动调整走高质量发展道路,聚焦七个方面解决问题[1] - 公司深度全国化战略分四步,大区优化整合和联动是关键[2] - 公司作为苏酒龙头,梦之蓝持续引领品牌势能,预计未来3年EPS将持续增长[3] 公司投资亮点 - 聚焦省内+长三角的大本营市场,聚焦高地市场,聚焦消费者运营,聚焦绵柔年份老酒战略,聚焦大单品打造,聚焦基层基础工作,聚焦队伍建设[1] - 大区优化整合和联动是公司深度全国化的关键,公司已对大区进行优化整合,将进一步加强对省外市场的统筹,并加强与双沟、贵酒、梨花村品牌的协同联动[2] - 公司通过组织架构调整、团队激励考核指标优化,持续迭代运营策略,主动调整,后劲十足[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为7.09/8.01/9.19元,当前股价对应PE分别为13/11/10倍[3] 风险提示 无[5]

股东大会情况 - 公司于2024年6月7日召开2023年度股东大会，程序合规[1][2] - 现场会议股东（或代理人）219名，持股723,420,547股，占比48.0217%[3] - 网络投票股东452名，持股386,877,620股，占比25.6815%[3] - 现场和网络投票股东共671名，持股1,110,298,167股，占比73.7032%[3] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》同意1,108,394,093股，占比99.8285%[7] - 《2023年度财务决算报告》同意1,108,466,167股，占比99.8350%[10] - 《关于公司2023年度利润分配的议案》同意1,108,889,047股，占比99.8731%[11] - 中小投资者对利润分配议案同意123,585,946股，占比98.8468%[12] - 《关于聘请2024年度财务审计机构和内控审计机构的议案》同意1,107,301,767股，占比99.7301%[13] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意1,086,226,662股，占比97.8320%[18]

股东大会出席情况 - 现场出席股东及代表219人，代表股份723,420,547股，占比48.02%[3][4] - 网络投票股东452人，代表股份386,877,620股，占比25.68%[3][4] - 出席股东及代表共671人，代表股份1,110,298,167股，占比73.70%[4] - 中小投资者667人，代表股份124,995,066股，占比8.30%[4] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告表决：同意1,108,394,093股，占比99.8285%[5] - 2023年度利润分配议案表决：同意1,108,889,047股，占比99.8731%[10] - 聘请2024年度财务和内控审计机构议案表决：同意1,107,301,767股，占比99.7301%[11] - 修订《公司章程》议案表决：同意1,108,476,067股，占比99.8359%[13] - 修订《股东大会议事规则》议案表决：同意1,108,561,967股，占比99.8436%[14] - 修订《董事会议事规则》议案表决：同意1,108,546,867股，占比99.8423%[15] - 修订《关联交易管理制度》议案表决：同意1,086,226,662股，占比97.8320%[16]

会议时间 - 2023年度股东大会现场会议时间为2024年6月7日9:30[5] - 股权登记日为2024年6月3日[6] - 现场会议登记时间为2024年6月4日9:00至17:00[16] - 深交所交易系统投票时间为2024年6月7日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[23] - 深交所互联网投票系统投票时间为2024年6月7日上午9:15至下午15:00[25] 会议地点 - 现场会议地点变更为江苏省宿迁市宿城区洪泽湖西路88号宿迁恒力国际大酒店[2] - 现场会议登记地点为江苏省宿迁市洋河酒都大道118号公司总部办公楼1102室[16] 会议提案 - 会议审议2023年度董事会工作报告等多项议案[12] - 提案五、六涉及中小投资者利益重大事项，单独计票[13] - 提案七、八、九为特别表决议案，需三分之二以上表决权通过[13] - 会议涉及总议案及多项非累积投票提案[29] 其他信息 - 网络投票代码为362304，投票简称为洋河投票[22] - 会议联系人李女士，电话、传真为0527 - 84938128[19]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现双位数增长,但四季度利润为负,主要系公司四季度主动控制发货节奏,协助渠道去库存,收入有所下滑,同时公司往往在四季度集中兑付费用,收入下降与费用较高导致利润为负。一季度公司实现个位数稳健增长,为全年增长奠定基础,公司计划24年实现收入同比5-10%左右增长 [4][5] - 费用率提升拖累盈利能力表现,但产品结构有所改善。2023年公司产品结构略有改善,白酒销量下降但吨价上升,其中预计水晶梦、天之蓝增速较快。2024Q1公司产品结构延续改善趋势 [4] - 分区域看,2023年公司省内外表现均稳健,下半年公司主动降速控制库存,省外体量略有下滑。公司经销商体系已经基本趋于稳定 [4] - 结合24Q1+23Q4看,公司营业总收入+△合同负债同比+11.0%,现金流+13.0%,整体表现稳健 [5] - 公司已经完成组织架构迭代、高端事业部发力、董事会及管理层换届等,未来有望迎来改善。公司2023年计划分红率70.09%,同比提升明显,公司红利价值逐步显现 [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业总收入331.26亿元,同比增长10.04%;归母净利润100.16亿元,同比增长6.8% [1] - 2023Q4营业总收入28.43亿元,同比下降21.51%;归母净利润-1.88亿元 [2] - 2024Q1营业总收入162.55亿元,同比增长8.03%;归母净利润60.55亿元,同比增长5.02% [2] - 预计公司2024/2025年EPS为7.18/7.90元,对应PE为14/12倍 [6]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业总收入为331.26亿元，同比增长10.0%[1] - 公司2024年一季度实现营业总收入162.55亿元，同比增长8.0%[3] - 公司2024-2026年预计EPS分别为7.31、8.08、8.87元/股[7] - 洋河股份2023年营业总收入预计为33126百万元，2024年预计增至36116百万元[12] - 每股收益预计从2023年的6.65元增长至2026年的8.87元[12] 用户数据 - 净利润率预计从2023年的30.2%逐年提升，到2026年达到31.4%[12] - 流动比率预计从2023年的3.06逐年增长，到2026年达到3.19[12] - 应收账款周转天数为0.04，存货周转天数为843.67，总资产周转率为0.47[12] 未来展望 - 公司给予2024年16-20倍P/E估值，合理价值区间为116.97-146.22元[7] - 公司维持“优于大市”评级[7] - 公司声明报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，市场有风险投资需谨慎[16][17][18]

会议信息 - 公司第八届董事会第三次会议于2024年5月15日召开[2] - 应到董事11名，实际出席11名[2] 审议事项 - 以11票同意通过《关于修订<公司章程>的预案》等多项预案[3][4][5] - 多项预案需经出席股东大会股东所持有效表决权股份总数三分之二以上同意[4] - 审议通过《关于召开2023年度股东大会的议案》[5]

股东大会召开时间 - 年度股东大会每年召开一次，需于上一会计年度结束后6个月内举行[2] - 临时股东大会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[2] 股东大会召集相关 - 单独或合计持有公司10％以上股份的股东有权请求召开临时股东大会，董事会应在收到请求后10日内反馈[7] - 董事会同意召开临时股东大会，应在作出决议后5日内发出通知[6][8] 临时提案相关 - 单独或者合计持有公司3％以上股份的股东，可在股东大会召开10日前提出临时提案，召集人收到提案后2日内发补充通知[13] 通知与登记相关 - 召集人应在年度股东大会召开20日前、临时股东大会召开15日前以公告通知股东[15] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且一旦确认不得变更[15] 延期取消与投票相关 - 发出股东大会通知后，若延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[15] - 股东大会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场大会召开前一日下午3：00，不得迟于当日上午9：30，结束时间不得早于现场大会结束当日下午3：00[21] 表决权与征集相关 - 股东买入公司有表决权股份违反规定，超过部分36个月内不得行使表决权且不计入总数[21] - 公司董事会等可公开征集股东投票权，禁止有偿或变相有偿征集[21] 选举与记录相关 - 股东大会选举两名及以上董事或监事实行累积投票制[22] - 股东大会会议记录保存期限不少于10年[27] 提案实施与撤销相关 - 股东大会通过派现等提案后，须在2个月内实施具体方案[28] - 股东可在决议作出之日起60日内请求法院撤销违规决议[28] 决议执行与报告相关 - 股东大会决议由董事会组织贯彻，经理层具体实施[29] - 决议执行结果由董事会或监事会向股东大会报告[29] 信息披露相关 - 公司指定《证券时报》等报刊及证监会指定网站为信息披露媒体[29] - 公告或通知应在中国证监会指定报刊刊登有关信息披露内容，篇幅长可摘要披露，全文需在指定网站公布[31] - 股东大会补充通知应在刊登会议通知的同一指定报刊公布[31] 规则其他说明 - 规则中“以上”“内”含本数，“过”“低于”“多于”不含本数[31] - 规则未尽事宜或与法律法规、《公司章程》冲突时，按国家相关规定和《公司章程》执行[31] - 规则由董事会负责解释[31] - 规则作为公司章程附件，自股东大会通过之日起施行，原议事规则废止[31]