投资评级与核心观点 - 对杰瑞股份维持“买入”投资评级 [5] - 报告核心观点：公司在油气技术工程服务领域处于领先地位，看好其中长期发展，海外市场持续发力，技术创新实现突破 [1][4][5] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收104.21亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%；实现扣非归母净利润17.83亿元，同比增长27.62% [1] - 2025年第三季度实现收入35.19亿元，同比上升13.9%；实现归母净利润5.67亿元，同比上升11.11%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51% [1] - 第三季度营收增长主要受益于前期新签订单进入交付阶段，业务规模增加 [2] - 2025年上半年，油气行业收入65.72亿元，同比增长38.10%；新能源及再生行业收入3.28亿元，同比增长65.74% [2] - 2025年前三季度预付款项较年初增加108.78%，主要系采购关键部件支付进度款 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度毛利率为31.29%，同比下降3.73个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为4.41%，同比下降0.30个百分点；管理费用率为3.73%，同比下降0.44个百分点；财务费用率为-1.36%，同比下降1.96个百分点 [3] - 2025年前三季度研发费用为3.62亿元，同比增长13.76% [3] 市场拓展与技术创新 - 2025年7月，公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约合61.26亿元 [4] - 2025年8月，公司首创盘古系列柱塞泵，为全球首款动力端全生命周期终身免换的柱塞泵 [4] - 天然气作为能源转型战略性桥梁，其需求快速增长为公司带来机遇 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现营收160.03亿元，归母净利润30.65亿元，每股收益2.99元，对应市盈率17.26倍 [5][7] - 预计公司2026年实现营收184.00亿元，归母净利润36.03亿元，每股收益3.52元，对应市盈率14.68倍 [5][7] - 预计公司2027年实现营收210.92亿元，归母净利润41.71亿元，每股收益4.07元，对应市盈率12.68倍 [5][7]

会议信息 - 公司2025年第一次临时股东会于10月30日14:30召开，由董事长李慧涛主持[5] - 会议通知于10月14日刊登在《中国证券报》等媒体及巨潮资讯网[5] - 股东可在10月30日通过深交所系统网络投票[6][7] 参会情况 - 出席股东及代理人382人，代表股份576,431,085股，占比56.47%[8] - 现场参会11人，代表股份442,836,145股，占比43.38%[8] - 网络投票371人，代表股份133,594,940股，占比13.09%[8] 议案表决 - 多项议案同意票占比超99.6%，部分有少量反对和弃权票，均获通过[11][12][22] - 股东会表决程序合规，结果合法有效[37][39]

会议信息 - 2025年第一次临时股东会现场会议于10月30日14:30开始，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[4] - 出席会议股东和委托代理人382人，代表有表决权股份576,431,085股，占比56.47%[10] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票占比99.6382%[13] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意票占比99.6382%[16] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票占比99.6387%[19] - 《关于取消监事会并废止<监事会议事规则>的议案》同意票占比99.6344%[21] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意票占比99.6382%[23] - 《关于废止<独立董事年报工作制度>的议案》同意票占比99.6377%[25] - 《关于修订<融资决策制度>的议案》同意票占比99.6387%[28] - 《关于修订<重大经营交易事项决策制度>的议案》同意票占比99.6387%[30]

股价表现与交易情况 - 10月30日盘中股价上涨2.01%，报51.36元/股，总市值525.85亿元，成交额1.40亿元，换手率0.40% [1] - 当日主力资金净流入1144.23万元，其中特大单买入519.01万元（占比3.70%），卖出641.10万元（占比4.57%）；大单买入2925.04万元（占比20.84%），卖出1658.72万元（占比11.82%） [1] - 今年以来股价累计上涨42.07%，近5个交易日下跌0.81%，近20日下跌4.66%，近60日上涨30.19% [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为高端装备制造（收入占比61.22%）、油气工程及技术服务（29.99%）、新能源及再生循环（4.76%）、油气田开发（3.31%）及其他（0.73%） [2] - 2025年1-9月实现营业收入104.20亿元，同比增长29.49%；归母净利润18.08亿元，同比增长13.11% [2] - A股上市后累计派现32.99亿元，近三年累计派现18.19亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，股东户数为2.31万户，较上期增加1.10%；人均流通股30037股，较上期减少1.08% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股6842.99万股，较上期增加1131.62万股；富国天惠成长混合(LOF)A/B为第五大股东，持股1850.00万股，较上期增加350.00万股；南方中证500ETF为第六大股东，持股893.86万股，较上期减少18.26万股 [3] 行业与业务背景 - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-能源及重型设备，概念板块包括电池回收、机械、油气存储、参股新三板、分拆概念等 [2] - 公司成立于1999年12月10日，于2010年2月5日上市，主营业务涉及油气田设备及技术工程服务 [2]

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

指数与ETF表现 - 国证石油天然气指数(399439)于2025年10月30日强势上涨1.00% [1] - 指数成分股中兰石重装(603169)上涨9.98% 招商轮船(601872)上涨7.81% 招商南油(601975)上涨5.90% 中远海能(600026)和顺石油(603353)等个股跟涨 [1] - 油气ETF(159697)上涨1.18% 最新价报1.11元 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] 行业基本面驱动因素 - 美国能源信息署数据显示 美国上周EIA原油库存下降686万桶 降幅超出预期 之前一周下降96.1万桶 [1] - 受原油库存下降影响 油价周三上涨 [1] - 中邮证券指出 若未来区域局势再次给出原油溢价 则利好上游标的 [1] - 若需求好转 优供给 淘汰落后产能有所进展 则利好中游炼化 [1] 指数成分与权重 - 截至2025年9月30日 国证石油天然气指数前十大权重股为中国石油(601857) 中国石化(600028) 中国海油(600938) 杰瑞股份(002353) 广汇能源(600256) 招商轮船(601872) 中远海能(600026) 新奥股份(600803) 海油工程(600583) 大众公用(600635) [2] - 前十大权重股合计占比64.68% [2]

核心观点 - 深市机械设备制造龙头企业通过技术创新和精准响应市场需求，在国内超级工程和全球市场中展现出强劲实力，其高质量成长由政策、资本和研发多维度协同驱动 [1][3][5] 行业运行态势 - 2025年前三季度，中国规模以上机械工业增加值同比增长8.7%，高于全国工业2.5个百分点 [3] - 重点监测产品中，68%的产品累计产量同比增长，汽车、太阳能电池、挖掘机产量增速均超过10% [3] - 行业政策目标为2025年至2026年营业收入年均增速达到3.5%左右，营业收入突破10万亿元 [6] 企业技术创新与实力 - 中联重科突破4000吨级起重机技术瓶颈，并建设全球规模最大、品种最全的工程机械智能化综合产业基地 [1] - 徐工机械针对高海拔、强地质环境定制化研发隧洞掘进配套设备 [1] - 杰瑞股份持续攻关页岩气开采核心装备，近五年研发投入超20亿元，其压裂、固井等油气开发装备国内市占率第一，天然气压缩机组业务国内市占率第一 [1][3] - 中联重科近5年年均研发投入强度超过7%，2025年上半年研发投入16.94亿元，占比6.82% [7] 国际市场拓展 - 中联重科近3年海外收入复合年均增长率达62%，截至2024年末境外收入占比超过51%，达233.8亿元 [4] - 中联重科在全球建成各类网点超400个，拥有海外员工超6000人，海外主要国家和地区基本实现全覆盖 [4] - 企业通过调研目标市场需求、建立本地化服务网络、参与国际标准制定等方式融入全球产业链 [4] 成长驱动因素 - 政策支持包括专项补贴、税收优惠和行业标准完善，为行业创造良好环境 [5][6] - 资本市场提供助力，例如徐工机械在2023年实施覆盖约2000人的股权激励，2025年9月拟向不超过4700人授予4.7亿股权益激励，约占股本总额的4% [6] - 持续的研发投入是企业保持技术领先的核心，中联重科主导、参与制修订国际标准16项及国家、行业和团体标准580余项 [7]

行业整体表现 - 2025年前三季度规模以上机械工业增加值同比增长8.7% 高于全国工业2.5个百分点 [3] - 重点监测产品中68%的产品累计产量同比增长 汽车、太阳能电池、挖掘机产量增速均超过10% [3] - 行业力争2025至2026年营业收入年均增速达到3.5%左右 营业收入突破10万亿元 [6] 公司技术创新与实力 - 中联重科突破4000吨级起重机技术瓶颈 打造全球规模最大、品种最全的工程机械智能化综合产业基地"中联智慧产业城" [1] - 徐工机械针对雅鲁藏布江下游水电工程高海拔、强地质环境 定制化研发隧洞掘进配套设备 [1] - 杰瑞股份围绕国家能源安全需求 持续攻关页岩气开采核心装备 [1] - 杰瑞股份近五年研发投入超20亿元 在压裂、固井、液氮、连管等油气开发装备及天然气压缩机组业务国内市占率第一 [3] - 中联重科先后2次荣获国家科技进步奖 4次荣获中国专利金奖 有效发明专利数量行业第1 [7] 海外市场拓展 - 中联重科近3年海外收入复合年均增长率达到62% 截至2024年末境外收入占比已超过51% 达233.8亿元 [4] - 中联重科在全球各主要城市建成各类网点超400个 海外员工超过6000人 海外主要国家和地区已基本实现全覆盖 [4] - 企业通过调研目标市场需求、建立本地化服务网络、参与国际标准制定等方式融入全球产业链分工 [4] 研发投入与成果 - 中联重科近5年年均研发投入强度超过7% 2025年上半年研发投入16.94亿元 研发投入占比6.82% [7] - 中联重科承担国家863计划和973重点基础研究计划等项目 主导、参与制修订国际标准16项及国家、行业和团体标准580余项 [7] - 中联重科拥有5个国家级制造业单项冠军产品 3个国家级专精特新"小巨人"企业 [7] 资本市场支持 - 徐工机械2023年实施上市后第一期覆盖约2000人的股权激励计划 2025年9月推出新一轮计划拟向不超过4700人授予权益激励总计4.7亿股 约占公司股本总额的4% [7] 未来发展重点 - 企业将继续以技术创新为锚点 深化国内超级工程场景的装备适配能力 加速海外市场本土化布局 [2] - 行业将在智能化、绿色化转型中持续突破 为中国制造业高质量发展注入动能 [2]

行业整体表现 - 2025年前三季度规模以上机械工业增加值同比增长8.7% 高于全国工业2.5个百分点 [3] - 重点监测产品中68%的产品累计产量同比增长 汽车 太阳能电池 挖掘机产量增速均超过10% [3] - 政策目标为2025至2026年机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右 营业收入突破10万亿元 [6] 公司技术创新与实力 - 中联重科突破4000吨级起重机技术瓶颈 打造全球规模最大 品种最全的工程机械智能化综合产业基地"中联智慧产业城" [1] - 徐工机械针对雅鲁藏布江下游水电工程高海拔 强地质环境定制化研发隧洞掘进配套设备 [1] - 杰瑞股份围绕国家能源安全需求持续攻关页岩气开采核心装备 [1] - 杰瑞股份近五年研发投入超20亿元 在压裂 固井 液氮 连管等油气开发装备及天然气压缩机组业务国内市占率第一 [3] - 中联重科近5年年均研发投入强度超过7% 2025年上半年研发投入16.94亿元 研发投入占比6.82% [7] - 中联重科有效发明专利数量行业第1 主导 参与制修订国际标准16项及国家 行业和团体标准580余项 [7] 海外市场拓展 - 中联重科近3年海外收入复合年均增长率达到62% 截至2024年末境外收入占比已超过51% 达233.8亿元 [4] - 中联重科在全球各主要城市建成各类网点超400个 海外员工超过6000人 海外主要国家和地区基本实现全覆盖 [4] - 企业通过调研目标市场需求 建立本地化服务网络 参与国际标准制定等方式融入全球产业链分工 [4] 政策与资本支持 - 从国家顶层部署到地方政府专项补贴 税收优惠及行业标准完善 形成"扶优扶强"的政策环境 [5][6] - 徐工机械于2023年实施覆盖约2000人的股权激励计划 2025年9月拟向不超过4700人授予4.7亿股权益激励 约占公司股本总额的4% [6] 未来发展方向 - 企业将继续以技术创新为锚点 深化国内超级工程场景装备适配能力并加速海外市场本土化布局 [2] - 行业将在智能化 绿色化转型中持续突破 为中国制造业高质量发展注入动能 [2]

上市公司金牛奖颁奖典礼 - 2025上市公司高质量发展论坛暨第二十七届上市公司金牛奖颁奖典礼于10月29日在南通举行 [1] 奖项设置与获奖概况 - 颁奖典礼揭晓了2024年度最具投资价值奖、金牛卓越企业家奖、金牛企业家成就奖、金牛企业家创新奖、金牛上市公司分红回报奖、新质企业金牛奖、金牛小巨人奖、金牛董秘奖、金牛财务总监奖共9大奖项 [1] - 京沪高铁董事长刘洪润等6位董事长或总裁获得金牛卓越企业家奖 [1] - 江淮汽车董事长项兴初等12位董事长或总裁获得金牛企业家成就奖 [1] - 杰瑞股份董事长李慧涛等44位董事长或总裁获得金牛企业家创新奖 [1] 最具投资价值奖获奖公司 - 获奖公司包括中国神华、长江电力、中国电信、美的集团、恒瑞医药、京沪高铁、海康威视、海尔智家、中远海控、北方华创、中国中车、赛力斯、三一重工、豪威集团、中国交建、中国船舶、龙源电力、潍柴动力等 [10][11][12][13][14][15][16] 金牛上市公司分红回报奖获奖公司 - 获奖公司包括中国海油、中国神华、长江电力、中国电信、美的集团、海康威视、海尔智家、中远海控、中国建筑、中国中车、京东方A、宝丰能源、云南白药、公牛集团、双汇发展、招商蛇口、中航光电、四川路桥、新和成、宇通客车等 [17][18][19][20] 新质企业金牛奖获奖公司 - 获奖公司主要为科创板企业，包括海光信息、金山办公、中微公司、澜起科技、盛美上海、未避温材、思特威-W、晶晨股份、国博电子、萤石网络、铁建重工、三生国健、信科移动-U、芯碁微装、南网科技、艾为电子、中船特气、佰仁医疗等 [21][22][23][24] 金牛小巨人奖获奖公司 - 获奖公司主要为北交所企业，包括同力股份、吉林碳谷、鼎智科技、富士达、苏轴股份、民士达、一诺威、青矩技术、雷神科技、武汉蓝电、球冠电缆、克莱特、凯德石英、建邦科技、中裕科技、路斯股份、雅葆轩、华洋赛车、浩淼科技、盖世食品等 [25][26] 金牛董秘奖获奖个人 - 获奖董秘来自中国海油、中国人寿、长江电力、京沪高铁、中远海控、北方华创、中国中车、中国银河、中国核电、福耀玻璃、金山办公、潍柴动力、华友钴业、爱尔眼科、中际旭创、北方稀土、华能国际、润泽科技等公司 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] 金牛财务总监奖获奖个人 - 获奖财务总监来自温氏股份、中科曙光、中航光电、中航西飞、新和成、卫星化学、领益智造、中天科技、华工科技、中国西电、格林美、长盈精密、锦波生物、机器人、江苏国信、网宿科技、兆威机电、顺络电子等公司 [39][40][41][42]