券商2025年调研概况 - 截至12月30日，2025年已有超2800家A股上市公司接待券商调研，占全市场上市公司总数半数以上 [1][2] - 2025年券商调研公司数量与2024年全年基本相当 [2] 最受关注的行业板块 - 机械设备、电子、医药生物是2025年券商调研最关注的三大板块，每个板块均有超过290家上市公司被调研 [1] - 机械设备行业有329家公司接待调研，行业指数2025年累计涨幅接近42%，在31个申万一级行业中位居前列 [2] - 电子行业有超过320家公司接待调研，2025年涨幅位列申万一级行业前三 [1][2] - 医药生物行业有296家公司接待调研，但行业指数2025年累计涨幅收窄至12.44%，在31个行业中排名相对靠后 [3] 热门调研标的 - 电子行业的水晶光电是全年最受券商青睐的标的，累计接待券商调研175家次 [1] - 电子行业的华勤技术、立讯精密、东芯股份接待券商调研频次均在140家次以上，深南电路接待116家次 [2] - 2025年接待券商调研频次前十的上市公司中，半数来自电子行业 [2] - 机械设备行业关注度居前的标的包括汇川技术、步科股份、伟创电气、中控技术，其接待券商调研频次均在100家次以上，杰瑞股份、鼎泰高科、奥普特、沃尔德等公司关注度也较高 [2] - 医药生物行业热门标的包括迈威生物-U、开立医疗、瑞迈特、爱博医疗、迈瑞医疗，接待券商调研频次均在90家次以上 [3] 2026年投资机遇展望：机械设备 - 看好机械设备行业中人形机器人相关产业链的投资机遇 [1] - 2026年的核心是量产和订单，板块在政策端和产业端有望实现中美共振 [3] - 建议关注进入特斯拉供应链的公司以及宇树科技等国内头部整机公司，核心供应链、本体代工和标准化建设等领域的投资机会也值得关注 [3] 2026年投资机遇展望：电子 - 建议围绕AI创新周期布局新技术、新需求和新赛道 [1] - 存储行业迎来上行周期，AI驱动下的供需失衡推动价格进入超级周期 [4] - AI算力发展推动AI芯片与高性能存储需求，显著提升测试复杂度并延长测试时间，带动测试机市场量价齐升，半导体测试设备值得关注 [4] - 算力网拉动服务器中承载算力需求的磁性元件市场规模增长，高效算力也倒逼磁性元件高端化，看好相关受益标的 [4] 2026年投资机遇展望：医药生物 - 持续看好创新药产业链的投资机遇 [1] - 建议仍将创新药产业链作为布局的主线，理由包括政策端大力支持、国产创新药加速走向国际市场、医保对创新药支出比例逐年提升且呈现明显增长趋势等 [4] - 随着头部公司商业化管线数量增加和产品持续爬坡，能够证明自身盈利能力的创新药公司会受到更多投资者关注 [4]

公司治理变动 - 杰瑞股份于12月29日发布公告，宣布选举刘东先生为公司第七届董事会职工代表董事 [1]

公司治理与董事会换届 - 公司于12月29日召开2025年第二次临时股东大会，并审议通过了多项议案 [1] - 通过的议案包括《关于选举第七届董事会非独立董事的议案》和《关于选举第七届董事会独立董事的议案》，标志着公司第七届董事会选举完成 [1] - 股东大会同时审议通过了《关于修订的议案》，但公告未具体说明修订内容 [1]

人事变动 - 公司于2025年12月29日选举刘东为第七届董事会职工代表董事[1] - 刘东任期自2025年12月29日起三年[1] 股权情况 - 刘东持有公司股票2,006,700股，占总股本0.20%[4]

股东会信息 - 公司2025年第二次临时股东会于12月29日14:30召开，董事长李慧涛主持[5] - 出席股东及代理人共508人，代表678,220,903股，占比66.45%[8] 选举情况 - 《关于选举第七届董事会非独立董事的议案》中孙伟杰等5人当选，同意票占比93.12%-96.19%[11][13][15][18][20] - 《关于选举第七届董事会独立董事的议案》中于建青等2人当选，同意票占比96.28%[22][27] 制度修订 - 修订《公司章程》等4项制度，同意票占比99.65%-99.82%[29][31][32][34] 合法性说明 - 股东会召集、召开、表决程序及召集人、出席人员资格、表决结果合法有效[35][36][37]

会议参与情况 - 出席会议股东和委托代理人508人，代表678,220,903股，占比66.45%[10] - 出席现场会议股东及代理人10人，代表443,399,324股，占比43.44%[10] - 通过网络投票股东498人，代表234,821,579股，占比23.01%[10] 选举情况 - 选举孙伟杰等5人为第七届董事会非独立董事，同意票占比超95%[14] - 选举于建青等3人为第七届董事会独立董事，同意票占比96.28%[25] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票676,971,918股，占比99.82%[31] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票675,869,509股，占比99.65%[33] - 《关于修订<重大经营交易事项决策制度>的议案》同意票675,872,368股，占比99.65%[35] - 《关于修订<关联交易决策制度>的议案》同意票675,884,068股，占比99.66%[37]

油气ETF汇添富（159309）市场表现 - 该ETF于12月29日开盘报1.139元，上涨0.09% [1] - 其十大重仓股开盘表现分化，其中洲际油气涨幅最大，为2.95%，杰瑞股份跌幅最大，为2.00% [1] - 中国海油下跌0.39%，中国石油下跌0.10%，中国石化股价持平，广汇能源上涨0.20% [1] - 招商轮船上涨0.11%，招商南油上涨0.33%，中远海能股价持平，海油工程下跌0.36% [1] 油气ETF汇添富（159309）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证油气资源指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为晏阳 [1] - 该ETF成立于2024年5月31日，成立以来回报率为13.88% [1] - 该ETF近一个月回报率为5.61% [1]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：燃气轮机（燃机）行业，特别是重型燃气轮机市场[1][2] * **公司**： * **杰瑞股份**：主业为油气装备，拓展燃气轮机与液冷业务[1][9][11] * **滨轮环境**：业务涉及液冷一次侧设备与HRSG（余热锅炉）[3][9][12] * **天工机械**：进行燃机市场研究的机构[2] * **其他提及公司**：西门子、GE、三菱（燃机制造商）[1][2]；豪迈、应流、联德、博银、万德、长宝、博盈特焊（潜在标的）[8] 核心观点与论据 1. 燃机市场供需紧张，将持续至2029年 * **需求旺盛，订单远超产能**：2025年全球燃机在手订单总量约230GW，而当年产能仅45GW，在手订单除以供给的数值为5.15，意味着超过五年的消化周期[1][2] * **需求结构**：2025年约80GW需求来自AI数据中心、美国非AI更新替换及全球非美需求[1][2]；预计2026年需求将显著增长至150GW，主要驱动力是AI需求爆发和美国更新替换[1][4]；美国占全球需求不到40%，中东、中亚、俄罗斯和非洲等地区占比超60%[1][4] * **未来供需预测**：预计到2028年全球在手订单可能达500GW，当年需求增至190GW，但受限于涡轮盘和高温叶片等关键零部件，预计2028年产能仅80~90GW，供给紧张局面持续[1][4] * **主要厂商订单集中**：2025年西门子新签订单约25GW，GE约49GW，两者合计74GW，占全球重燃市场60%；加上三菱，三家公司新签订单约124GW，在手订单达140GW[1][2] 2. AI发展加剧电力短缺，提升燃机重要性 * **美国电力短缺预期**：根据美国能源部报告，如果现有电厂不关闭，到2030年美国全年缺电时长可能从现在的8.1小时增加到270小时；若老旧电厂关闭，缺电时长可能飙升至800小时[6] * **AI电力需求被低估**：测算显示到2030年，AI对美国新增电力需求将达到200GW，而非某些报告提到的50GW，这将导致电力供应更加紧张[7] * **燃机角色**：在AI叙事下，燃机作为电力供应短板的重要性愈发突出[6] 3. 杰瑞股份：主业稳健，新业务带来巨大市值空间 * **主业利润**：2025年主业利润预计30亿元，2026年至少33亿元，对应市值600-700亿元[1][9][11] * **燃气轮机业务**：预期从300兆瓦上修至400兆瓦，对应35亿元收入和7亿元利润，可能带来200-300亿元市值空间[1][9] * **液冷业务**：开始布局，未来可能贡献100亿元市值[1][9] * **总体市值预期**：综合主业、燃机及液冷业务，总体市值预期可达1,000-1,100亿元[1][5][9][11] * **产业链地位**：与川崎的合作由川崎主动寻求，表明公司能提供渠道和交付能力，占据主动地位[11] 4. 滨轮环境：液冷与HRSG业务增长强劲 * **液冷业务**：在液冷一次侧设备领域处于北美前三，2025年新签订单16亿元，同比增长超3倍（2024年不到5亿元），订单条件优越且现金流良好[3][9][12] * **HRSG业务**：2025年收入约10亿元，2026年目标15亿元[3][9][10] * **海外拓展**：通过子公司现代滨轮重工与现代重工合作，拓展海外市场，发展前景良好[3][10][12] * **市值预期**：预期市值为300亿元[5] 5. 其他值得关注的公司及弹性测算 * **博盈特焊**：利润起点低，预计2027年利润可能达到3亿元以上，相比2024年的7,000万元，利润弹性高达4-5倍[8] * **应流**：预计2028年市值可达450亿元[8] * **联德**：预计2027年市值约140亿元[8] * **某公司（疑为滨轮环境）**：2025年利润约6亿元，预计2026年9-10亿元，2027年14-15亿元[3][13] * **2026年利润构成**：主业贡献5亿多元，AI液冷业务贡献约4亿元利润（收入22亿元，利润率20%），HRSG业务贡献约7,000万元利润（收入15亿元）[14] * **估值优势**：当前市值约180亿元，对应2026年预期利润市盈率约18倍；按2027年14-15亿元利润计算，市盈率仅12-13倍；若给予2027年20倍估值，市值将达300亿元，有60%以上增长空间[3][14] 其他重要内容 * **调研结论**：对烟台两家公司（杰瑞、滨轮）的调研显示，其整体表现超出预期，产业链地位高于市场普遍认知，但市场尚未充分反映其潜力[15] * **研究依据**：分析参考了深度报告、深度测算、八家相关公司调研纪要，并咨询了包括GV、西子、川崎、西门子等专家意见[15]

机构调研活跃度与集中度 - 12月1日至12月27日期间，沪深京三市共有745家上市公司迎来机构调研，反映机构投资者积极寻找投资机会[1] - 按接待次数统计，博盈特焊以14次位居第一，冰轮环境以9次位列第二，杰瑞股份和威力传动分别以8次和7次紧随其后[3] - 按机构来访接待量统计，中科曙光和海光信息并列第一，接待量均达到365家，长安汽车以258家位居第三[3] 近期调研热点与资金流向 - 近一周调研显示，商业航天、机器人题材双线爆发[3] - 调研机构较多的股票包括光庭信息、诺德股份等，其中光庭信息被83家机构调研[3] - 12月26日龙虎榜数据显示，机构专用席位净流入前十的股票包括航天发展、德明利、航天电子等[3] 机构关注的核心方向 - 国盛证券认为，太空算力已具商业价值潜力，相关项目已开始推进，抢占先机是关键，建议关注产业链提前布局的公司[4] - 中泰证券认为，“太空算力”正由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长，其已成为人工智能与商业航天融合的核心赛道[4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2][3] 报告核心观点 - 美国缺电事故与AI巨头推动“表后”发电模式，凸显电力成为AI发展的核心制约因素，为燃气轮机带来发展机遇 [2][3] - 燃气轮机发电具备稳定性高、技术成熟、效率可提升及燃料成本优势，是满足AI数据中心短期大规模供电需求的优选方案 [3][4] - 燃气轮机产业链上的相关上市公司，特别是具备赛道竞争优势的企业，将受益于此轮景气度提升 [5][6][7][9][10] 行业驱动因素与市场现状 - **事件驱动**：2025年12月20日，美国加州旧金山发生大规模停电，影响13万家庭和商户 [3] - **需求侧**：AI数据中心负荷侧需求爆发，GW级数据中心建设增多，推动电力需求上升 [3] - **供给侧瓶颈**：北美电网薄弱，各州独立电网缺乏调度能力，存在长期供需错配问题 [3] - **巨头动向**：英伟达首席执行官黄仁勋召集峰会，推动数据中心自行建设发电设施的“表后”模式以绕过电网瓶颈 [3] - **龙头公司指引**：全球燃气轮机寡头GE Vernova预计到2025年底将签署80GW联合循环燃气轮机合同，已卖光2028年产能，2029年产能仅剩10%，并上调2028年营收预期从450亿美元至520亿美元 [3] 技术路线对比 - **燃气轮机发电机组**：稳定性高、技术成熟、发电效率可大幅提升，且受益于美国低廉的天然气价格，是满足AIDC短期大规模供电需求的主要方式 [4] - **固体氧化物燃料电池**：仅靠超级电容和逆变器即可实时跟踪负荷波动，无需配置储能，燃料灵活，但短期成本高，商业化进展有限 [4] - **核电**：可能是北美中长期供电的优选方案，但交付周期长、前期投入高，难以满足短期用电需求 [4] 燃气轮机产业链及相关上市公司 - **上游 - 核心零部件**：联德股份、应流股份、豪迈科技、派克新材、邵阳液压（拟并购新承航锐）、航亚科技 [5] - **上游 - 原材料**：钢研高纳、万泽股份、图南股份、隆达股份、东方钽业 [6] - **上游 - 控制系统**：航发控制 [7] - **中游 - 研发集成生产**：杰瑞股份、东方电气、上海电气、航发动力、中国动力 [7] - **下游 - 终端应用与配套**：杰瑞股份、西子洁能、常宝股份 [9] 重点公司分析 - **杰瑞股份**： - 公司是油服压裂设备龙头，正拓展海外天然气业务作为第二增长曲线 [10] - 发电业务为第三增长曲线，2024年3月与西门子能源战略合作，2025年11月与贝克休斯签订NovaLT燃气轮机全球战略合作，累计装机合作超600MW [10] - 2025年11月28日与全球AI行业巨头签订超1亿美元发电机组销售合同，12月2日与北美客户签订超亿美元发电机组销售合同，连续中标北美AI供电大单 [10] - 公司具备从气源、增压、发电到运维的全产业链服务能力，正将业务从油田拓展至AI数据中心，未来看点在于提供综合供电服务及向中东等市场拓展 [11] - **联德股份**： - 公司是商用空调压缩机及工程机械铸件领先企业，燃气轮机精密铸件产品应用于数据中心温控系统 [13] - 通过进入卡特彼勒等国际巨头供应链，其柴油发动机零部件已稳定批量交付，燃气轮机零部件已实现小批量供应 [13] - 随着AI数据中心对燃气轮机需求加码，公司高端铸件排产订单增长可期，预计2025年第四季度延续景气度，2026年第一季度业绩预期继续向好 [13] - **应流股份**： - 公司主营高端铸件，下游成长点包括航空发动机、燃气轮机和核电 [14] - 燃气轮机叶片价值量占整机价值的35%，公司与GE、西门子等海外龙头有深度合作，并承担透平叶片国产化任务 [14] - 2025年11月，作为西门子能源战略合作伙伴及重型燃机透平叶片重要供应商，出席其在海南的燃机总装基地开工仪式 [14] - **豪迈科技**： - 公司是全球轮胎模具龙头，依托技术工艺发展高端铸件等业务，2024年大型零部件机械产品收入占比约35% [15] - 燃气轮机主要客户包括GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，将受益于海外AIDC扩张带来的燃气轮机需求 [15] 建议关注顺序 - 机械燃气轮机产业链相关公司建议关注顺序依次为：杰瑞股份、联德股份、应流股份、豪迈科技 [12]