报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营业收入26.87亿元，同比提升26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比提升24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比提升28.37% [2][6] - 交付结构变化影响毛利率，期间费用控制良好；践行国际化策略，海外市场持续突破；在手订单充足，公司及实控人积极增持，凸显未来信心；国内非常规油气开采需求增加，报告公司作为压裂设备龙头将充分受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度报告公司实现营业收入26.87亿元，同比提升26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比提升24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比提升28.37% [2][6] 盈利能力 - 2025年一季度销售毛利率为31.43%，环比下降0.26pct，同比下降4.29pct；销售净利率为17.79%，环比下降1.75pct，同比下降0.2pct，盈利能力下滑或因交付结构变化，未来随着高毛利率的压裂设备逐步交付，盈利能力有望回归正常 [12] - 2025年Q1期间费用率为10.75%，同比下降2.74pct，其中财务费用率同比下降2.41pct，主要系本期汇兑收益增加，总体费用控制效果良好 [12] 海外市场 - 2024年5月与伊拉克中部石油公司等就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田——曼苏里亚天然气田 [12] - 顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并应用，2024年7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [12] - 2024年9月25日与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [12] - 2024年中标ADNOC数字化井场改造项目，合同额约65.55亿元，刷新单笔项目金额最高纪录，并于2025年2月正式签署合同 [12] 订单情况 - 2024年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，其中海外市场新增订单同比增长65.37%；截止到2024年底存量订单101.55亿元，充足的在手订单对未来经营业绩起到积极支撑作用 [12] 公司举措 - 4月8日提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，未来用于股权激励或者员工持股计划，回购金额1.5 - 2.5亿元 [12] - 实控人计划自2025年4月9日起6个月内增持公司0.5 - 0.7亿元，凸显未来信心 [12] 行业前景与公司受益情况 - 《“十四五”现代能源体系规划》规定加大国内油气勘探开发力度，积极扩大非常规资源勘探开发，2030年前我国原油产量有望维持2亿吨，天然气产量稳步提升，相关油田服务市场会持续增长 [12] - 非常规油气产量的提升将使压裂设备行业成为蓝海市场，报告公司作为国内压裂设备龙头将充分受益 [12] 财务预测 - 若不考虑未来股本变动，预计2025 - 2027年EPS为3.05元、3.48元和3.83元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为10.6X、9.3X和8.4X [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升，中长期发展被看好 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2024年营收下降但归母净利润增长，Q4业绩稳定，海外市场产品结构改善，盈利能力略有下滑但研发维持高投入，受益于油气行业景气度提升和海外市场发力，看好中长期发展 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收133.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%；Q4收入53.08亿元，同比上升2.95%，归母净利润10.29亿元，同比上升15.51% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为154.78/177.97/204.00亿元，归母净利润为29.48/34.71/40.17亿元，EPS为2.88/3.39/3.92元/股，对应PE为10.42/8.85/7.65倍 [5] 业绩表现 - 2024年Q1 - Q4营收分别为21.31/28.26/30.90/53.08亿元，同比分别增减 - 6.52%/-10.01%/-7.38%/+2.95% [2] - 油气行业/新能源及再生行业收入分别为128.92/4.63亿元，同比分别增减 - 4.38%/+7.93% [2] 市场情况 - 2024年海外收入60.37亿元，同比减少7.39%，占整体营收比例45.20%，销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%高速增长 [2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率33.70%，同比增加0.65pcts [3] - 2024年销售/管理/财务费率为4.03%/3.58%/-0.75%，同比分别+0.47/+0.27/-0.68pcts，财务费率减少系本期结转确认的融资收益增加 [3] - 2024年研发费用5.06亿元，同比减少1.07% [3] 行业背景 - 2024年世界经济温和复苏带动全球能源消费稳定增长，化石能源仍为供应主体，国内清洁能源比重后续预计边际提升，天然气是高比例可再生能源系统安全稳定的重要支撑 [4] 公司举措 - 2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜杰贝阿里自由区建设高端油气装备制造基地 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩维持稳健增长，盈利能力持续提升，海外战略持续推进，订单呈现高增，国内外产能扩建支撑中长期发展 [1] 投资建议 - 考虑国际贸易环境波动大，下调公司2025/2026年EPS至2.89/3.43元（原3.13/3.61元），新增2027年EPS为3.98元 [2] - 参考可比公司2025年平均估值PE为17.01倍，给予公司2025年15倍PE，上调目标价至43.34元，维持增持评级 [2] 2024年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入133.55亿元，同比-4.01%，归母净利润为26.27亿元，同比+7.03%，扣非归母净利润为24.02亿元，同比+9.06% [2] - 2024Q4单季度公司实现营业收入53.08亿元，同比+2.95%，归母净利润10.29亿元，同比+15.51%，扣非归母净利润10.05亿元，同比+17.24% [2] 盈利能力与业务突破 - 2024年毛利率/净利率为33.70%/20.11%，同比+0.65pct/+2.19pct；2024Q4单季度毛利率/净利率为31.69%/19.54%，同比-0.58pct/+2.23pct [3] - 2024年公司高端装备制造营收91.80亿元，同比+12.71%，天然气相关业务表现优异，天然气设备新增订单高速增长 [3] 订单、战略与产能情况 - 2024年公司获取新订单182.32亿元，同比增长30.64% [3] - 大海外战略持续深入，在海外多国开展业务，2024年公司海外收入营收60.37亿元，营收占比为45.20%，同比下滑7.39%主因23年KOC油气工程项目交付而24年没有同体量业务交付 [3] - 公司2024年10月启用杰瑞天然气工业园，将杰瑞天然气生产能力提升三倍；在美国扩建设备生产车间、新建综合基地以及拟在中东地区新建生产基地 [3]

业绩会上，谈及行业发展前景时，公司董事会秘书曲宁指出，随着常规油气资源的逐渐减少和全球能源 需求的持续增长，非常规油气资源如页岩油、页岩气、非常规油气资源等勘探开发需求增长，将为相关 油气开采设备及服务带来更多的业务机会。 作为全球领先的油气田高端装备制造商，杰瑞股份凭借技术、产品、服务等多方面优势，得到海内外客 户的青睐。去年，公司高端装备制造业务在收入、毛利率、新增订单方面同比均保持增长。与此同时， 油气工程及技术服务业务上，在新订单新市场开拓上取得长足进展，新签订单实现翻倍以上增长，海外 业务版图不断扩张。此外，公司油气田开发业务稳步推进，新能源及再生循环业务板块取得多项新进 展。 4月25日，杰瑞股份（002353）（002353）举行2024年度网上业绩说明会，公司董事长李慧涛，财务总 监崔玲玲，独立董事王欣兰，董事会秘书曲宁出席并回答投资者提问。 2024年，公司密切跟踪国内外油气市场行业机会，聚焦战略，坚定不移推进全球化发展战略，深化全球 布局，在高端市场持续突破，形成强韧稳固的国内外双市场发展格局；同时，公司坚持技术创新与突 破，技术引领发展，持续提升国内外市场占有率，巩固公司在油气市场领先地 ...

公司业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入26.87亿元，同比增长26.07%；归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比增长24.04% [2] 公司发展战略 - 聚焦资源发展油气产业和非油产业，实现双主业支撑发展格局 [2] - 走全球化发展道路，提升海外市场占比，形成海外国内双市场发展格局 [2] 行业发展前景 - 常规油气资源减少和全球能源需求增长，非常规油气资源勘探开发需求增长，为油气开采设备及服务带来更多业务机会 [3] 公司应对措施 - 搭建多元化采购渠道，布局全球供应链，提前储备相关原材料及大部件应对贸易环境变化，影响可控 [3] 公司订单及研发进展 - 截至一季度末，公司新增海外订单同比保持增长 [3] - 持续关注新技术研发及发展，重大进展会及时履行信息披露义务 [3]

股票回购 - 公司董事长提议回购部分股票用于股权激励或员工持股计划，资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 按上限2.5亿元、49元/股测算，预计回购约510.20万股，占总股本0.50%；按下限1.5亿元测算，预计回购约306.12万股，占总股本0.30%[2][9][17] - 回购股份实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内，特定条件下提前届满[11] - 公司特定期间不得实施回购，筹划重大事项连续停牌超十日回购期限可顺延[13] - 按上限测算，回购后无限售条件股份中回购股份数量变为5108197股，占比0.50%；按下限测算，变为3067380股，占比0.30%[15] - 本次回购符合多项条件，包括上市已满六个月、最近一年无重大违法行为等[6] - 本次回购存在资金筹措不到位、股价超出上限等多种风险[4] - 假设最高回购金额2.5亿元全部使用，回购资金约占总资产的0.70%，约占归属于上市公司股东所有者权益的1.18%[17] - 本次回购股份将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成转让，未转让部分将依法注销[23] - 2025年4月23日，董事会审议通过《关于2025年度回购股份方案的议案》[26] - 公司已开立回购专用证券账户，用于本次回购股份[27] - 回购期间，公司将在特定时间及时披露回购进展情况[29] 股票增持 - 2024年9月19日至2025年3月19日，董事长等三人累计增持20.36万股，成交金额716.83万元[19] - 控股股东等计划2025年4月9日起6个月内增持5000 - 7000万元，截至董事会审议通过，已增持5.17万股，成交金额149.72万元[20] - 2024年9月19日至2025年3月18日，董事长李慧涛累计增持6.77万股，成交金额238.33万元[21] 财务数据 - 公司总资产为356.95亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为211.55亿元，资产负债率为38.36%[16] 资金支持 - 公司已取得建行烟台分行不超过2.25亿元额度的股票回购专项贷款，贷款期限36个月[10]

股份回购 - 公司2025年4月23日通过2025年度回购股份方案[2] 股东持股 - 孙伟杰持股194,232,534股，占总股数18.97%[5] - 王坤晓持股133,154,889股，占总股数13.01%[5] - 刘贞峰持股109,353,535股，占总股数10.68%[5] - 香港中央结算有限公司持股54,048,227股，占总股数5.28%[5] - 香港中央结算有限公司持股占无限售条件股数7.80%[4] - 孙伟杰持无限售条件股占比7.00%[6] - 王坤晓持无限售条件股占比4.80%[6] - 刘贞峰持无限售条件股占比3.94%[6] - 富国天惠精选成长混合LOF持无限售条件股占比2.16%[6]

纪要涉及的行业或者公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度收入26.86亿元，同比增长26.07%；净利润4.62亿元，同比增长28.37%；各业务板块除配件贸易外均增长，部分业务翻番；海外收入占比超六成[2] - **现金流情况**：一季度经营活动现金净流量10.67亿元，同比增长409.68%；强化两金管控、海外订单占比增加、国内催收欠款及春节回款高峰促进现金流改善；海外订单回款模式优，国内国企客户回款周期约一年；未来随海外收入占比提高，现金流将持续改善[1][3][5][6] - **毛利率情况**：一季度毛利率下滑，因产品结构调整（固井类产品交付占比高、高毛利电驱系统延迟交付）、负极材料亏损和EPC收入增长；天然气设备一季度毛利率接近50%，全年指引35%-40%；钻完井设备一季度毛利率降2 - 4个百分点，全年维持40%-45%指引[1][7][18][21] - **减亏预期**：负极材料业务今年预计减亏，新工艺、新产线及大客户突破，下半年产能释放摊薄固定成本[1][8] - **费用情况**：一季度费用增长因海外战略布局、海外员工本地化提升；全年费用率目标下降[1][11] - **海外业务布局**：美国基地可覆盖美国市场，中东基地今年到明年产能足够，有二期规划且年底完工；采取措施应对美国关税风险，明年中东工厂投产后发货选择更多；海外成本比国内稍高，中东基层员工成本可控，通过“以老带新”培养组装能力[6][13][14] - **北美市场情况**：特朗普上台放松管制对客户资本开支意愿有积极影响；一季度活跃压力机组数量从历史低点回升，但未达满负荷，预计下半年完全活跃；AI DC燃气轮机业务，去年6台在美租赁，今年底预计再生产3 - 4台，下半年推6兆瓦小型机组，全年预计租赁6台[15][16][17] - **各业务板块表现**：天然气设备订单一季度同比增长超200%，收入增长有限；环保业务今年改善，一季度收入同比增超100%，毛利率同比增30%以上，未来坚持筛选标准并推进海外战略[18][20] - **汇兑管理**：人民币贬值利好公司，公司采取措施进行外汇管理，预计今年汇兑管理表现良好[21] - **分红计划**：2024年分红较2023年提升5个百分点，预计2026年分红比例至少提升30%，若现金流改善明显不排除增加，会循序渐进提升以保证运营现金流[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - EPC收入翻番与巴林和Inpex项目推进有关[9] - 中石油电驱系统将在二季度全部确认[10] - 低毛利产品增多对净利率短期有波动，全年与去年持平，EPC板块占比稍高有一定影响[12] - 目前北美订单未受关税或油价下跌明显影响，客户对保供能力担忧打消[13] - 去年环保业务不佳因国央企和政府项目回款及预付款问题，今年筛选优质项目并获海外订单[19][20]

品大事 - 金种子酒获阜阳市国资委同意批复，将公开转让控股子公司金太阳药业92%股权 [4] - 复星医药高级副总裁李东久因到龄退休辞去职务 [5] - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标百色市乐业县林业碳汇合作开发项目，项目顺利实施将对公司经营业绩产生积极影响 [6] 观业绩 - 天齐锂业预计2025年第一季度净利润为8200万元至1.23亿元，上年同期亏损38.97亿元 [7] - 吉比特2025年第一季度营业收入11.36亿元同比增长22.47%，净利润2.83亿元同比增长11.82%，新游戏《问剑长生》贡献增量收入，境外游戏业务整体尚未盈利 [8] - 中宠股份2025年第一季度营收11.01亿元同比增长25.41%，净利润9115.53万元同比增长62.13%，2024年归母净利润3.94亿元同比增长68.89% [9] - 澜起科技2025年第一季度营业收入12.22亿元同比增长65.78%，净利润5.25亿元同比增长135.14% [10] - 天山铝业2025年第一季度营业收入79.25亿元同比增长16.12%，净利润10.58亿元同比增长46.99% [11] - 深南电路2025年第一季度营业收入47.83亿元同比增长20.75%，净利润4.91亿元同比增长29.47% [12] - 丽珠集团2025年第一季度营业收入31.81亿元同比下降1.92%，净利润6.37亿元同比增长4.75% [13] - 中国巨石2025年第一季度营业收入44.79亿元同比增长32.42%，净利润7.3亿元同比增长108.52%，产品销量及价格上涨同时单位成本下降 [14][15] 做回购 - 杰瑞股份拟1.5亿元至2.5亿元回购公司股份，回购价格不超过49元/股，用于股权激励或员工持股计划，已获得银行不超过2.25亿元额度专项贷款支持 [16] - 巨星农牧拟5000万元至1亿元回购股份，回购价格不高于28元/股，用于员工持股计划或股权激励 [17]