市场表现与资金流向 - 1月28日，石油、煤炭等顺周期、高价值板块上涨，截至14:49，能源ETF(159930)上涨3.36% [1] - 能源ETF(159930)当日强势吸金超9400万元，且已连续5日获资金净流入，合计吸金超2亿元 [1] - 标的指数成分股中，中国海油、杰瑞股份涨超7%，其中中国海油创历史新高，山西焦煤等涨超6%，中国石油涨超3%，陕西煤业、中煤能源等涨超2%，中国神华涨幅居前 [3] 能源ETF成分股详情 - 能源ETF(159930)前十大成分股覆盖石油石化和煤炭行业，其中中国石油（代码601857）涨3.16%，权重15.06%，中国神华（代码601088）涨1.43%，权重14.26% [4] - 成分股中涨幅较大的包括杰瑞股份（代码002353）涨7.33%，权重6.71%，以及中国海油（代码600938）涨7.22%，权重10.37% [4] - 其他权重股包括中国石化（涨0.16%，权重12.09%）、陕西煤业（涨2.76%，权重10.82%）、兖矿能源（涨4.60%，权重3.25%）、中煤能源（涨2.83%，权重3.06%）、山西焦煤（涨6.04%，权重2.47%）和华阳股份（涨3.78%，权重2.17%） [4] 石油行业观点 - 华泰证券研报指出，地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球储备性累库，2026年第二季度至第三季度油价有望见底上探 [5] - 该研报上调2026年布伦特原油均价预测至65美元/桶，前值为62美元/桶，并认为长期油价中枢存在60美元/桶的底部支撑 [5] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇，同时油价筑底后炼化板块有望迎来盈利景气反转 [5] 煤炭行业观点 - 开源证券指出，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性 [6] - 供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，共同改善基本面，其中炼焦煤因市场化程度更高，可能展现出更大的价格弹性 [6] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点，多数煤企保持了高分红的意愿 [6] 市场背景与催化剂 - 近期原油价格升至去年10月份以来最高水平，消息面上美国宣称在伊朗附近的军事存在正在增强，交易员关注美国冬季风暴的影响 [4] - 美元走弱也提升了大宗商品的吸引力 [4] - 能源板块被认为攻防兼备，高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与顺周期逻辑催化板块弹性 [6]

油价市场动态 - 受伊朗局势、美国恶劣天气及美元走软提振，国际油价周二显著走高 WTI 3月原油期货收于每桶62.39美元，涨幅2.9% 布伦特3月原油期货收于每桶67.57美元，涨幅3.02% [1] - 国际能源署(IEA)上调全球石油需求预测 基于宏观经济和贸易前景改善、油价下跌及美元走弱，IEA将2025年全球石油需求增量预测上调至85万桶/天，2026年上调至93万桶/天 此前预测分别为83万桶/天和86万桶/天 [1] - 需求增长结构呈现分化 石化原料需求持续修复 燃料产品的需求增长主要由航煤引领 非OECD国家预计将贡献2026年全部需求增量 [1] 资本市场表现 - 国证石油天然气指数强势上涨 截至2026年1月28日09:31，国证石油天然气指数(399439)上涨1.90% [1] - 成分股表现活跃 中曼石油上涨4.29% 石化油服上涨4.12% 潜能恒信上涨3.94% 洲际油气、中国海油等个股跟涨 [1] - 石油ETF鹏华(159697)高开高走 该ETF上涨1.97%，最新价报1.35元 该基金紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] 指数与产品信息 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化情况 [1] - 指数前十大权重股集中度较高 截至2025年12月31日，前十大权重股合计占比67.11% 前三大权重股为中国石油、中国石化、中国海油 [2] - 石油ETF鹏华设有场外联接基金 包括A类份额(019827)、C类份额(019828)和I类份额(022861) [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球能源设备与零部件行业，特别是服务于天然气（海上勘探与生产、液化天然气）和核电领域的上游制造商[1][2] * **公司**：纽威股份、南京迪威尔、应流股份、杰瑞股份、中密控股[1][3] 核心观点与论据 * **核心投资主题**：人工智能、产业多岸化、电气化驱动全球电力需求加速增长，将引发天然气与核电领域的资本支出上升周期，具备卓越制造能力和成熟海外业务的中国设备/零部件制造商将受益[1][2] * **资本支出规模**：自下而上分析显示，2025-2030年全球在海上油气勘探与生产、液化天然气终端及运输船、燃气发电和核电领域的资本支出预计达1.8万亿美元[2][7] * **四大行业趋势**： 1. **市场整合**：油气工程总承包与服务市场集中度提升，推动上游设备及零部件制造商进一步集中[3][7] 2. **生产外包**：全球工程总承包及服务公司将更多制造流程（从锻造到焊接、部件组装）外包给供应商[3][7] 3. **产品升级**：深海油气、液化天然气终端、燃气与核电站应用增加，需要更高质量的高级金属部件（如阀门、叶片），带来更高单价和毛利率[3][7][101] 4. **中国竞争力增强**：中国设备及零部件供应商全球竞争力持续增强[3][7] * **中国制造优势**：中国拥有全球约50%的铸/锻件产量份额和超过30%的制造业增加值份额，高性能金属部件具备全球比较优势[7][131][133] * **具体领域驱动因素**： * **天然气**：生产国为保障能源安全和增加出口收入而加速勘探与生产及液化天然气设施建设；消费国寻求多元化供应并建设燃气电站；国际石油巨头因油气项目内部收益率（22%）远高于可再生能源（7%）而将资本支出从后者转向前者[2][7][21][49][59] * **核电**：中国加速建设引领全球核电复兴，国内核电项目资本支出预计从2024年的1470亿元人民币增至2030年的4090亿元人民币；美国为人工智能数据中心寻求小型模块化反应堆，并可能开启新一轮核电建设周期[2][65][66][76] * **海上油气**：海上（尤其是深海）勘探与生产因技术改进（盈亏平衡油价从70-80美元/桶降至20-30美元/桶）和资源丰富而成为结构性机会，预计2028年资本支出达2720亿美元[35][36][37] * **推荐股票及关键逻辑**： * **纽威股份**：中国最大的品牌阀门制造商，海外销售占比61%，高端阀门市场总规模预计2030年达290亿美元，竞争格局更优[4][7][152] * **南京迪威尔**：领先的锻件制造商，产品面向深海油气设备核心合金部件，正从陆上转向单价和毛利率更高的海上领域[4][7][152] * **应流股份**：燃气轮机叶片等铸件制造商，受益于全球燃气轮机需求增长（预计2026-30年达90-100吉瓦/年）及供应紧张带来的市场份额提升机会[4][7][152] * **杰瑞股份**：油气田设备与服务商，天然气业务高速增长，燃气发电机组已进入美国人工智能数据中心供应链[4][7][152] * **中密控股**：机械密封制造商，受益于高端密封领域的进口替代及售后市场收入增长，正在拓展中东等海外市场[4][7][152] 其他重要内容 * **未被市场充分定价**：市场可能低估了当前天然气和核电上升周期对中国上游设备及部件制造商的投资影响，以及浮式生产储卸油装置、天然气液化终端和液化天然气运输船等结构性增长领域[7] * **产品单价与毛利率对比**：深海油气金属部件单价（17000元人民币/套）和核电高端阀门单价（133500元人民币/套）均远高于常规产品，毛利率也显著更高[7][104][106] * **出口数据佐证竞争力**：中国的阀门、燃气轮机部件、换热器、锻钢等产品出口额近年来显著增长，出口目的地集中于油气生产国（如沙特、阿联酋）和发达工业国（如美国、德国），印证了其全球价值链中的比较优势[112][125] * **主要风险**：全球油气支出放缓、燃气与核电建设因人工智能资本支出放缓或替代能源出现而减速、主要国家和地区贸易保护政策加剧、利率进一步上升导致项目延迟等[155]

公司近期重大合同 - 公司自2025年11月以来与美国两个不同客户签署了三份燃气轮机发电机组销售合同 [1] - 累计合同金额超过3亿美元 [1] 公司产能与生产布局 - 美国杰瑞现已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备的总装配生产能力 [1] - 该产能可满足北美地区相关产品的生产需求 [1] - 公司在海内外拥有多处产能，在实际经营中可以相互调节 [1] - 公司会根据实际订单情况合理规划利用全球产能，以强化交付能力 [1]

公司股东结构 - 截至2026年1月20日，公司股东总户数为40452户 [1] - 其中，机构股东户数为4893户 [1]

基金概况与业绩 - 富国基金副总经理朱少醒管理的富国天惠精选成长基金，截至2025年四季度末，基金资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率均为-0.09%，基金表现超越基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行（6.25%）、杰瑞股份（4.98%）、宁德时代（4.90%）、贵州茅台（4.90%）、春风动力（3.70%）、中创智领（2.84%）、紫金矿业（2.53%）、瑞丰新材（2.52%）、国瓷材料（2.19%）、徐工机械（2.05%）[1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行持仓价值为14.045亿元，杰瑞股份为11.201亿元，宁德时代为11.018亿元，贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理调仓动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 基金经理市场观点与投资策略 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力，中美关系进入缓和阶段，投资者风险偏好提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好，反内卷政策正逐步反应在企业经营环境上，并将持续影响上市公司基本面 [3] - A股市场整体估值已上行，但依然处于长周期中的合理区间，权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 未来投资将致力于在优质股票里寻找价值，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

基金概况与业绩 - 截至2025年四季度末，富国天惠精选成长基金的资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率为-0.09%，基金各份额均跑赢基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行(6.25%)、杰瑞股份(4.98%)、宁德时代(4.90%)、贵州茅台(4.90%)、春风动力(3.70%)、中创智领(2.84%)、紫金矿业(2.53%)、瑞丰新材(2.52%)、国瓷材料(2.19%)、徐工机械(2.05%) [1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行最高，为14.045亿元；杰瑞股份为11.201亿元；宁德时代为11.018亿元；贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理操作动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 宏观经济与市场观点 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 中美关系经历前期激烈博弈后进入缓和阶段，投资者风险偏好得以提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好 [3] - “反内卷”系列政策正逐步反应在企业经营环境上，未来将持续影响上市公司基本面，市场机会有所扩散 [3] 市场估值与投资策略 - 当前A股市场整体估值已上行不少，但依然处于长周期中的合理区间 [3] - 权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 指数中枢上行后，自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要 [3] - 相信实体经济终将有力复苏，优质的权益资产也将会进一步受益，投资者当前应当选择在权益上维持头寸 [3] 选股逻辑与投资理念 - 未来依然会致力于在优质股票里寻找价值 [3] - 个股选择偏好投资于具有良好“企业基因”，且公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为此类企业有更大概率能在未来为投资者创造价值 [3] - 分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

行业动态与市场表现 - 石油板块出现震荡调整，资金呈现逢低布局迹象，石油ETF鹏华(159697)在盘中获得净申购2300万份 [1] - 美国寒潮来袭，导致天然气价格大幅上涨 [1] - 截至2026年1月23日13:13，国证石油天然气指数(399439)成分股涨跌互现，洲际油气领涨3.29%，佛燃能源上涨2.73%，厚普股份上涨1.96%，杰瑞股份领跌 [1] - 石油ETF鹏华(159697)最新报价为1.29元 [1] 城市燃气行业分析 - 2022年至2025年间，全国67%（195个）的地级及以上城市进行了居民用气顺价调整，提价幅度为0.22元/立方米 [1] - 2024年龙头城市燃气公司的价差为0.53~0.54元/立方米，而配气费的合理值在0.6元/立方米以上，价差仍存在10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地 [1] - 行业供给环境趋于宽松，有利于城市燃气公司优化成本，同时价格机制持续理顺，需求有望放量 [1] - 城市燃气公司的发展路径包括：通过降低成本促进销量增长，持续推进顺价工作 [1] - 海外气源供应释放，建议关注具备优质长协资源、灵活调度能力和长期成本优势的企业 [1] - 美国天然气进口的不确定性增加，凸显了能源自主可控的重要性，建议关注具备气源生产能力的相关标的 [1] 指数与产品信息 - 石油ETF鹏华(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数(399439)，该指数反映了沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化 [1] - 截至2025年12月31日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比为67.11%，包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、九丰能源、中远海能、大众公用 [2] - 石油ETF鹏华(159697)设有场外联接基金，A类份额代码为019827，C类份额代码为019828，I类份额代码为022861 [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为1.17亿元，加权平均基金份额本期利润为0.1539元，当季基金净值增长率为8.96% [2] - 截至1月22日，基金单位净值为2.07元，近一年复权单位净值增长率达63.38%，在同类可比基金中排名10/57 [2][3] - 基金短期业绩突出，近三个月复权单位净值增长率为23.29%，排名同类1/58；近半年增长率为53.45%，排名同类3/58 [3] - 基金中长期业绩稳健，近三年复权单位净值增长率为37.36%，排名同类24/57 [3] - 基金风险调整后收益表现良好，近三年夏普比率为0.8509，排名同类17/56 [7] 基金规模与风险指标 - 截至2025年四季度末，基金规模为13.42亿元 [2][12] - 基金近三年最大回撤为28.76%，排名同类25/57；单季度最大回撤出现在2021年一季度，为25.09% [8] 投资组合与仓位 - 基金持股集中度较高，截至2025年四季度末，前十大重仓股包括紫金矿业、宁德时代、杰瑞股份、新宙邦、国电南瑞、阳光电源、中矿资源、东方电缆、厦钨新能、中国石油 [16] - 基金近三年平均股票仓位为88.03%，与同类平均仓位88.64%相近；历史最高仓位出现在2021年末，达93.15%，最低仓位出现在2024年上半年末，为83.86% [11] 基金经理与投资观点 - 基金经理张剑峰管理的两只基金近一年均为正收益，其中工银新材料新能源股票近一年收益率最高，为63.38% [2] - 基金管理人认为，大国博弈及全球政治格局不确定性增强，使得以有色金属为代表的资源品受到市场关注 [2] - 基金管理人看好有色金属，尤其是铜的需求增长，主要逻辑基于美国货币政策的宽松以及AI算力投资带来的电力需求大幅增长，进而推动美国国内相关电力投资需求旺盛 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - 美国特朗普政府宣布能源紧急状态，计划通过临时改革市场规则、建设价值超150亿美元的电力项目，以确保AI时代的电力供应 [5] - 美国电力供需矛盾加剧，到2028年电力缺口将扩大至63GW，对新的发电方式需求迫切 [5] - 报告强调两条新的发电路径以应对电力缺口：往复式内燃机与航改燃（航空发动机改燃气轮机） [5] 新发电路径分析 往复式内燃机 - 优势在于低负荷、高效率，支持天然气、氢、生物质等燃料，但单机功率较小，功率输出范围介于200 kW至10 MW [5] - 全球主要供应商包括卡特、康明斯、颜巴赫、瓦锡兰等，国内潜在供应商包括潍柴动力（高速机）、潍柴重机（中速机） [5] - 往复式内燃机有可能成为杰瑞股份未来在数据中心领域新的机头来源 [5] 航改燃 - 由于燃气轮机主机交付期长（以GEV为例，排产周期已达2029年），航改燃订单开始快速增长 [5] - 例如，FTAI计划将CFM56发动机改造为25MW发电涡轮机，并计划自2026年起实现年产超100台机组 [5] - 目前主要海外供应商包括FTAI Aviation、GEV等，国内潜在供应商包括中航发等 [5] - 航改燃也有潜力成为杰瑞股份未来机头资源的一部分 [5] 投资建议 - 首推杰瑞股份，因往复式内燃机、航改燃意味着更多的燃机机头资源，且供应相对宽松，打破了上游过去较为单一紧张的燃气轮机供给 [5] - 关注潜在的供应商，推荐潍柴重机、中国动力、潍柴动力 [5] 重点公司估值 - **杰瑞股份 (002353.SZ)**：最新收盘价84.98元，评级“买入”，合理价值78.72元/股，预计2025年EPS为3.30元，2026年为3.94元，对应2025年PE为25.75倍，2026年为21.57倍 [6] - **潍柴重机 (000880.SZ)**：最新收盘价30.39元，评级“买入”，合理价值39.35元/股，预计2025年EPS为0.98元，2026年为1.52元，对应2025年PE为31.01倍，2026年为19.99倍 [6] - **中国动力 (600482.SH)**：最新收盘价25.37元，评级“增持”，合理价值26.55元/股，预计2025年EPS为0.82元，2026年为1.33元，对应2025年PE为30.94倍，2026年为19.08倍 [6] - **潍柴动力 (000338.SZ)**：最新收盘价21.60元，评级“买入”，合理价值25.38元/股，预计2025年EPS为1.43元，2026年为1.60元，对应2025年PE为15.10倍，2026年为13.50倍 [6]