报告公司投资评级 报告给予杰瑞股份"买入"评级(首次覆盖)。[2] 报告的核心观点 1. 相对高基数下收入增速短期承压,但在手订单同比增长。2024H1公司收入同比下滑,主要系油气工程服务可执行订单较少,2023年同期油气工程服务有大额订单执行,确认收入同比下滑较多;汇兑收益同比减少,但归母净利润仍实现同比小幅提升。公司在手订单充足,2024H1新增订单71.79亿元,同比增长18.92%;存量订单91.91亿元,较2023年末增长21.75%。[4] 2. 公司继续保持国内压裂龙头地位,海工领域不断突破。2024H1公司中标中石油电驱压裂设备集采项目,助力国内油气资源开发降本增效;以CNG+管道气作为动力燃料的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场顺利作业,是我国在新能源压裂技术方面的重要突破。海工方面,公司在FLNG高端装备市场持续突破,高端LARS产品在科考领域、深水作业方面持续获得订单并成功交付。[4] 3. 海外订单快速增长,全球布局持续深化。2024H1公司海外市场新增订单同比保持快速增长,包括中亚战略客户重大天然气项目订单,是公司单笔最大的设备订单;顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付,并于7月取得电驱压裂设备新订单;与伊拉克中部石油公司初步签署开发生产合同,共同开发伊拉克第二大气田曼苏里亚天然气田。2024H1公司海外市场收入23.81亿元,占比48%,毛利率同比提升1.25pct,为公司业绩提供重要支撑。[5] 4. 盈利能力保持稳健,费用率受汇兑拖累。2024H1毛利率为35.83%,同比+0.15pct;净利率为22.47%,同比+2.71pct;期间费用率12.21%,同比+3.04pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63pct/+0.30pct/+0.85pct/+1.25pct。公司继续加大销售和研发投入,财务费用率同比提升主要系汇兑收益同比下降。[4] 盈利预测 1. 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150/174/196亿元,同比增速分别为8%/16%/13%;归母净利润分别为27/32/37亿元,同比增速分别为10%/18%/15%。[7] 2. 最新收盘价对应PE为11/9/8倍。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入为49.57亿元,同比-8.54%,归母净利润为10.88亿元,同比+4.33% [4] - 公司盈利能力同比提升,经营活动现金净流量大幅改善 [4] - 2024年上半年公司毛利率/净利率为35.83%/22.47%,同比+0.15pct/+2.70pct - 2024年上半年公司经营活动现金净流量为10.61亿元,上年同期为-5.11亿元,实现大幅好转 - 收入下滑主要系油气工程服务可执行订单较少 [4] - 2024年上半年,油气装备制造及技术服务收入40.99亿元,同比-11.69% - 维修改造及贸易配件收入7.40亿元,同比+18.37% - 环保服务收入9.08亿元,同比-32.99% - 整体控费情况良好,财务费用率同比上行主因汇兑收益减少 [5] - 2024年上半年公司期间费用率为12.21%,同比+3.04pct - 财务费用率变动较大,主要是因为汇兑收益变化,2024年上半年公司汇兑收益为2095万元,相比23年同期减少6560万元 - 新签订单同比增长,出海战略加速推进 [5] - 2024H1公司新获取订单71.79亿元,同比+18.92% - 海外市场新增订单同比保持高速增长,公司上半年成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单 财务预测与估值 - 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为27.68/32.94/38.29亿元,同比增长12.8%/19.0%/16.2% [7] - 参考可比公司估值,我们给予公司2024年13-15倍PE估值,合理价值区间为35.15-40.55元/股,合理市值区间为360-415亿元 [7][8][9] - 参考PB估值,公司2024年PB为1.64-1.89倍,估值具备合理性 [7][8][9]

盈利能力提升，海外布局持续深化 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|---------|--------------------------|--------|--------|--------| | [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 \n指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 11,409 | 13,912 | 14,555 | 16,885 | 19,339 | | 增长率 yoy% | 30% | 22% | 5% | 16% | 15% | | 净利润（百万元） | 2,245 | 2,454 | 2,700 | 3,207 | 3,640 | | 增长率 yoy% | 42% | 9% | 10% | 19% | 14% | | 每股收益（元） | | 2.19 2.40 2.64 3.13 3.56 | | | | | 每股现金流量 | | 0.98 1.02 2.50 ...

报告投资评级 - 报告维持杰瑞股份(002353)6个月"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收49.57亿元,同比下降8.54%,主要受油气工程服务可执行订单较少影响;归母净利润10.88亿元,同比增长4.33% [1] - 2024年第二季度公司实现营收28.26亿元,同比下降10.01%;归母净利润7.13亿元,同比增长3.05% [1] - 公司2024年上半年经营性现金流量净额10.61亿元,同比增长307.74%,现金流情况明显改善 [1] - 公司2024年上半年获取新订单71.79亿元(含税),同比增长18.92%;其中海外市场新增订单高速增长,海外市场收入占比达48.04%,同比增加1.61个百分点,毛利率同比增加1.25个百分点 [2] - 公司订单端表现优异,国内、中东、中亚、北美市场多点开花 [3] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为27.8/34.1/41.9亿元,对应PE分别为10.2/8.3/6.8倍 [3][4] - 2024年上半年公司毛利率为35.83%,同比增加0.15个百分点;净利率为22.47%,同比增加2.71个百分点,盈利能力稳健 [1] - 2024年第二季度公司毛利率为35.92%,同比增加0.53个百分点;净利率为25.84%,同比增加3.28个百分点 [1] 其他重点 - 2024年6月,公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备(带量)集中采购招标项目 [1] - 2024年5月,公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同 [1] - 公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用,并获得老客户新订单 [1] - 公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单,这是公司单笔最大的设备订单 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 杰瑞股份2024H1实现营业收入50.0亿元，同比减少8.5%；归母净利润10.9亿元，同比增长4.3%。2024Q2实现营业收入28.3亿元，同比减少10.0%；归母净利润7.1亿元，同比增长3.1%。受油气工程服务接单节奏影响，收入端短期承压，但经营性现金流大幅改善，新增订单势头良好[3] - 国内外市场拓展顺利，海外市场多点开花，国内基本盘夯实。2024H1新签订单71.8亿元，同比+18.9%，其中海外订单占比超过50%，在手订单91.9亿元[3] - 毛利率保持稳定，2024H1为35.8%，同比微增，净利率为22.5%，同比增加2.7pp；期间费用率为12.2%，同比增加3.0pp。经营性现金净流量为10.6亿元，去年同期为-5.1亿元[3] - 油服行业景气向上，2024年全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%，预计全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。国内仍将持续加大油气勘探开发力度。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，有望持续受益[4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为14%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司经营性现金流大幅改善,新增订单势头良好 [2][3] - 国内外市场拓展顺利,新增订单势头良好 [3] - 毛利率保持稳定,经营性现金流显著改善 [4] - 油服行业景气向上,非常规油气开发凸显公司电驱设备优势 [5] - 预计公司未来三年归母净利润复合增速为14% [6] 公司投资评级 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司经营性现金流大幅改善,新增订单势头良好 [2][3] - 国内外市场拓展顺利,新增订单势头良好 [3] - 毛利率保持稳定,经营性现金流显著改善 [4] - 油服行业景气向上,非常规油气开发凸显公司电驱设备优势 [5] - 预计公司未来三年归母净利润复合增速为14% [6] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入50.0亿元,同比减少8.5%;归母净利润10.9亿元,同比增长4.3% [2] - 2024H1公司毛利率为35.8%,同比微增;净利率为22.5%,同比增加2.7个百分点 [4] - 2024H1公司经营性现金净流量为10.6亿元,去年同期为-5.1亿元,现金流大幅改善 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元,对应当前股价PE分别为11、9、8倍 [6]

烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240828 | --- | --- | --- | |--------------------|------------------------------------------|-------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | 投资者关系活动类别 | □媒体采访 □新闻发布会 □路演活动□现场参观 | □业绩说明会 | 其他 （电话会议） | --- | --- | |--------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | Dymon Asia Capital (HK) Limited；Fountain Cap Research&Investment | | | (Hongkong) Company Limited；安联保险集团；北 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司是一家拥有出口优势的设备制造商,具有低估值高成长的特点 [1] - 公司的主要业务包括国内页岩油气开采设备和海外出口业务,其中中东市场是重点关注区域 [2][3][18] - 公司在国内电动化压力设备和传统柴油压力设备市场均占据领先地位 [15][16] - 公司在海外市场,尤其是中东地区正处于从0到1的突破阶段,正在逐步拓展服务、设备和工程业务 [18][19][20][22] - 公司在北美市场也有一定业务,主要集中在电动化压力设备的存量更新,具有较高的盈利能力 [23][24][25][26][27][29] - 公司的核心技术优势在于关键零部件的制造工艺,能够提供高效稳定的压力设备 [30][31] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:公司在中东市场的业务规模和发展前景如何? 回答:中东市场是公司重点关注区域,目前正处于从0到1的突破阶段,未来发展空间巨大。公司已在科威特和伊拉克等市场获得重大订单,未来将逐步拓展服务、设备和工程业务,实现从单一设备销售到全产业链覆盖的转变。[18][19][20][22] - 提问:公司在北美市场的业务情况如何?是否会受到特朗普政策和关税的影响? 回答:公司在北美市场主要集中在电动化压力设备的存量更新,具有较高的盈利能力。特朗普政策和关税不会对公司在北美的业务造成重大影响,因为公司已在当地建有生产基地。[23][24][25][26][27][29] - 提问:公司的核心竞争力体现在哪些方面? 回答:公司的核心技术优势在于关键零部件的制造工艺,能够提供高效稳定的压力设备。这是公司与竞争对手拉开差距的关键所在。[30][31]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 [1] - 公司擅长解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现潜在的投资机会和风险 [1] 公司业务概览 - 公司主营业务包括设备制造和服务,设备占收入比重约40%,服务占比约60% [9] - 公司设备业务毛利率较高,达到40%以上,服务业务毛利率也较高 [9] - 公司费用率呈下降趋势,盈利能力不断提升 [9] - 公司海外业务发展较为低于预期,受疫情影响较大,但随着人员流动恢复,海外业务有望加速增长 [10] 国内市场分析 - 国内油气行业资本开支整体呈现稳中有升态势,常规油气产量下降,非常规油气产量增加 [2][5][6] - 国内油气行业正在向电动化设备转型,电动压裂设备渗透率不断提高 [12][13][14] - 公司在国内电动压裂设备和传统柴油压裂设备市场均占据领先地位 [15] 海外市场分析 - 中东市场是公司重点发展区域,公司已在科威特等国家开展业务,未来有望进一步拓展至沙特、阿联酋等国家 [17][18] - 俄罗斯市场公司也有一定业务,主要为常规油气设备和服务,受制裁影响有限 [21] - 北美市场公司主要布局电动压裂设备,凭借成本优势有望进一步提升市场份额 [22][23][24][25][26][27][28] 公司核心竞争力 - 公司核心技术在于压裂设备的制造工艺,包括铸造、机加工、表面处理等,能够提供耐高温、耐高压、耐腐蚀的高性能设备 [29][30] 公司未来发展前景 - 公司业绩有望在未来一两年内实现较快增长,主要驱动因素包括:1)海外业务占比提升;2)高毛利设备业务占比提升 [31] - 公司当前估值较低,仅10倍左右,具有较大上涨空间 [31]

行业概况 - 国内油气行业资本开支将得到政策支持,保持相对平稳,与全球其他地区相比弹性更大 [1][2][3] - 未来中枢油价预计将维持在80美元/桶以上水平,有利于上游资本开支 [4][5][6][7] - 全球供给端可能保持相对偏紧,OPEC减产政策有望持续发挥作用 [5][6] - 全球需求端增速虽有所放缓,但对油价影响有限 [6][7] 公司优势 - 国内页岩油气业务有望受益于中石油等企业加大资本开支,公司有望获得较大订单 [8][9][10] - 美国压力设备市场更新换代需求旺盛,公司有望获得较大市场份额 [11][12][13][14] - 公司在海外市场布局多年,已形成本地化生产和服务能力,未来海外市占率有望大幅提升 [16][17][18][20][21][22] 盈利预测 - 预计公司未来3-5年业绩将保持较高增速,估值具有较大上升空间 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于公司在美国市场的竞争优势和应对关税风险的措施 [20][21] **回答** 公司在美国已建立本地生产和服务能力,能够有效应对关税风险,未来在美国市场仍有较大增长空间 [20][21] 问题2 **提问** 公司在海外市场的布局和未来发展前景 [16][17][18][22] **回答** 公司已在海外多个市场建立本地化生产和服务能力,未来海外市占率有望大幅提升,具有较强的长期发展潜力 [16][17][18][22]