报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年杰瑞股份归母净利润同比+7%，在手订单饱满业绩拐点即将到来；费用控制良好，订单结构优化盈利能力持续提升；“一带一路”合作深化，杰瑞中东市场布局进入收获期；考虑海外关税风险不确定性，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为139.12亿元、133.55亿元、155.64亿元、179.11亿元、201.95亿元，同比分别为21.94%、-4.00%、16.54%、15.08%、12.75% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为24.54亿元、26.27亿元、30.27亿元、34.92亿元、3.99亿元，同比分别为9.33%、7.03%、15.23%、15.37%、14.25% [1] - 2024年公司实现营业收入133.6亿元，同比-4.0%，归母净利润26.3亿元，同比+7.0%；经营性现金流量净额25.9亿元，同比+147.3%；单Q4实现营业收入53.1亿元，同比+3.0%，归母净利润10.3亿元，同比+15.5% [2] - 2024年高端装备制造收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pct；油气工程及技术服务收入32.9亿元，同比-33.1%；新能源及再生循环收入4.6亿元，同比+7.9%；油气田开发收入3.5亿元，同比-6.9% [2] - 2024年国内收入60.4亿元，同比-7.04%；海外收入73.2亿元，同比-1.0% [2] - 2024年公司获取新订单182.3亿元（不含曼苏里亚气田&ADNOC数字化改造项目），同比+30.6%，截至2024年底存量订单101.6亿元，同比+34.5% [2] - 2024年销售毛利率33.7%，同比+0.6pct，销售净利率20.1%，同比+2.2pct；国内毛利率29.7%，同比-3.9pct；海外毛利率38.6%，同比+6.8pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/3.6%/3.8%/-0.7%，同比+0.2/+0.3/+0.1/-0.7pct [3] 项目中标情况 - 2024年5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同 [4] - 2024年9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元） [4] - 2024年11月，杰瑞与ADNOC签订井场数字化改造项目（合同金额约66亿元） [4] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至30.27/34.92亿元（原值为32.90/37.07亿元），新增2027年归母净利润预测为39.90亿元 [5] 市场数据 - 收盘价28.76元，一年最低/最高价25.40/42.00元，市净率1.39倍，流通A股市值199.432亿元，总市值294.4609亿元 [7] 基础数据 - 每股净资产20.66元，资产负债率38.36%，总股本10.2386亿股，流通A股6.9344亿股 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年杰瑞股份归母净利润同比+7%，在手订单饱满业绩拐点即将到来；费用控制良好，订单结构优化盈利能力持续提升；“一带一路”合作深化，杰瑞中东市场布局进入收获期；考虑海外关税风险不确定性，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为139.12亿元、133.55亿元、155.64亿元、179.11亿元、201.95亿元，同比分别为21.94%、-4.00%、16.54%、15.08%、12.75% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为24.54亿元、26.27亿元、30.27亿元、34.92亿元、39.90亿元，同比分别为9.33%、7.03%、15.23%、15.37%、14.25% [1] - 2024年公司实现营业收入133.6亿元，同比-4.0%，归母净利润26.3亿元，同比+7.0%，经营性现金流量净额25.9亿元，同比+147.3%，单Q4实现营业收入53.1亿元，同比+3.0%，归母净利润10.3亿元，同比+15.5% [2] - 2024年高端装备制造收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pct；油气工程及技术服务收入32.9亿元，同比-33.1%；新能源及再生循环收入4.6亿元，同比+7.9%；油气田开发收入3.5亿元，同比-6.9% [2] - 2024年国内收入60.4亿元，同比-7.04%；海外收入73.2亿元，同比-1.0% [2] - 2024年公司获取新订单182.3亿元（不含曼苏里亚气田&ADNOC数字化改造项目），同比+30.6%，截至2024年底存量订单101.6亿元，同比+34.5% [2] - 2024年销售毛利率33.7%，同比+0.6pct，销售净利率20.1%，同比+2.2pct；国内毛利率29.7%，同比-3.9pct；海外毛利率38.6%，同比+6.8pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/3.6%/3.8%/-0.7%，同比+0.2/+0.3/+0.1/-0.7pct [3] 项目中标情况 - 2024年5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同 [4] - 2024年9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元） [4] - 2024年11月，杰瑞与ADNOC签订井场数字化改造项目（合同金额约66亿元） [4] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至30.27/34.92亿元（原值为32.90/37.07亿元），新增2027年归母净利润预测为39.90亿元，当前市值对应估值为10/8/7倍 [5] 市场数据 - 收盘价28.76元，一年最低/最高价25.40/42.00元，市净率1.39倍，流通A股市值199.432亿元，总市值294.4609亿元 [7] 基础数据 - 每股净资产20.66元，资产负债率38.36%，总股本10.2386亿股，流通A股6.9344亿股 [8]

公司基本情况 - 2024 年公司全年实现营业收入 133.55 亿元，收入规模连续三年超百亿，海外收入占比达 45.20% [3] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润 26.27 亿元，同比增长 7.03% [3] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额 25.94 亿元，同比增长 147.30% [3] - 2024 年公司累计获取新订单 182.32 亿元，同比增长 30.64%，海外新增订单占比近一半，同比保持 65.37%的高速增长 [3] - 截至 2024 年末存量订单 101.55 亿元，同比增长 34.52% [3] - 2024 年度拟定利润分配预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.9 元（含税），共计派发 7.06 亿元（含税） [3] - 2024 年累计回购公司股份 587.36 万股，支付总金额为 1.81 亿元（不含交易费用） [3] - 2024 年 10 月实施半年度利润分配，共计派发 1.23 亿元（含税） [3] - 2024 年度现金分红和股份回购总额为 10.11 亿元，占 2024 年度经审计归母净利润的比例为 38.47% [4] - 控股股东计划增持公司股票，增持金额合计 5000 万元 - 7000 万元 [4] - 董事长提议公司回购部分股票，回购金额 1.5 亿元 - 2.5 亿元（尚需董事会审议） [4] 市场业务情况 中东市场 - 中东是公司重点战略市场之一，业务布局最全、收入规模最大，业务涉及高端装备制造等多领域 [5] - 高端装备业务市场占有率持续向好，油气工程和技术服务业务获广泛认可 [5] - 正在推进阿联酋迪拜新建生产及办公基地工作，以满足海外市场需求，辐射多个地区 [5] - 2024 年与巴林国家石油公司签署 7 个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达 3.16 亿美元 [7] 北美市场 - 业务遍布 70 多个国家和地区，直接出口至美国收入规模较小，在美国建有生产基地和发电服务业务 [8] - 提前储备原材料及大部件，关税政策影响整体可控 [8] - 在美国杰瑞现有厂房基础上进行产能扩建，已具备设备总装配生产能力 [8] 现金流改善原因 - 坚持“有现金流的净利润”理念，强化降本增效，注重两金管理 [9] - 建立科学的精细化存货管理机制，做好预投源头管控 [9] - 完善重大经营项目事前风险评估，提升销售合同签署质量，做好资信调查和过程管控 [9] - 海内外收入比重变化产生积极影响 [10] 未来战略规划 - 通过技术创新引领行业发展，保持钻完井设备等高端装备领域领先地位，推出智慧井场压裂解决方案 [10] - 深化燃气发电领域、深层煤岩气开发领域布局 [10] - 实施全球化发展战略，深化中东、中亚等地区本地化中心部署，提升本地化和属地化管理能力 [10] - 聚焦人才梯队建设，培育和引进专业人才，培养业务骨干 [10]

文章核心观点 2025年4月10日杰瑞股份发布2024年年度报告，截至2025年4月9日机构投资者持股情况及较上一季度的变化情况 [1] 机构投资者整体情况 - 548个机构投资者披露持有杰瑞股份A股股份，合计持股量2.35亿股，占总股本22.95% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例14.20%，较上一季度下跌2.42个百分点 [1] 公募基金情况 - 较上一期持股增加的公募基金17个，持股增加占比0.26% [2] - 较上一季度持股减少的公募基金44个，持股减少占比0.98% [2] - 较上一季度新披露的公募基金477个 [2] - 较上一季未再披露的公募基金23个 [2] 社保基金情况 - 较上一期持股增加的社保基金1个，即全国社保基金一一八组合，持股增加占比小幅上涨 [2] 险资情况 - 较上一季度持股减少的险资1个，持股减少占比小幅下跌 [3] - 较上一季未再披露的养老金基金1个 [3] 外资情况 - 较上一季度持股减少的外资基金1个，持股减少占比达1.34% [3]

担保情况 - 公司及子公司拟为客户销售业务融资担保，额度不超20亿[1] - 担保授信有效期一年，可循环使用[2] - 担保方式为回购、损失共担或保证担保[8] 审批授权 - 董事会提请股东大会授权审批小组审核，董事长签协议，期限一年[6] 风险评估 - 董事会、监事会认为担保风险可控，程序合规[10][11] 额度数据 - 本次担保后审议担保额度总金额747,650万元[12] - 预计对外担保总余额522,572.55万元，占2024年归母净资产24.70%[12]

资产池业务 - 未来十二个月内开展，额度不超15亿元[2][7][13] - 期限自董事会审批通过起一年[6] - 多种担保方式，总额度不超15亿可滚动使用[8] 风险管理 - 流动性风险通过新增资产入池置换保证金控制[10] - 业务模式风险安排专人对接管理[11] 责任分工 - 董事会授权管理层决策并签合同[12] - 资金部门组织实施并跟踪进展[12] - 审计部门监督业务开展情况[12] 担保余额 - 本次担保后预计对外担保总余额472,572.55万元，占净资产22.34%[15]

募集资金情况 - 公司非公开发行69,098,949股，每股36.18元，募资24.9999997482亿元，净额24.8748382184亿元[1] - 截至2023年11月30日，原募投项目募资余额75,820.50万元[2] - 变更后募资承诺投资总额250,729.81万元，较原增加1,981.43万元[5] 资金余额与使用 - 截至2024年12月31日，募资专户余额3,028.45万元，现金管理余额10.40亿元，补流8亿元[6] - 2024年用8亿闲置募资补流，2025年4月1日提前归还[7] - 拟用不超8亿闲置募资补流，期限12个月[9] 效益与审批 - 按一年期LPR 3.10%算，预计减少利息支出约2,480万元[9] - 监事会同意使用闲置募资补流[10] - 保荐机构对使用不超8亿闲置资金补流无异议[12]

业务决策 - 2025年4月8日公司审议通过开展外汇套期保值业务议案[2] 业务规模 - 未来十二个月内外汇套期保值业务规模不超30亿人民币或等值外币[2][7] 业务详情 - 主要币种有美元、欧元、加元等[6] - 业务包括远期结/购汇、外汇掉期等[2][6] 资金与对手 - 资金来源为自有资金[8] - 交易对手为有资质商业银行[2][8] 风险与管理 - 业务存在市场等风险[13] - 公司制定管理制度并按准则核算[14][16]

监事会会议 - 2024年监事会出席股东大会4次，列席董事会会议7次，召开监事会会议7次[2] - 2024年多次监事会会议审议通过多项议案，如关联交易额度、报告等[2][3][4][5] 财务审计 - 2024年度财务报告获中喜会计师事务所标准无保留意见审计报告[7] 信息披露 - 2024年公司按信息披露管理制度工作，未违规[13]

募集资金情况 - 2022年公司非公开发行A股69,098,949股，每股36.18元，募集资金总额24.9999997482亿元，净额24.8748382184亿元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金总额25亿元，净额24.874838亿元，累计投入7.116189亿元，2024年投入0.153644亿元[2] - 截至2024年12月31日，累计费用支出0.0001亿元，累计利息及理财产品收益0.943643亿元[2] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金暂时补充流动资金8亿元，期末余额10.702845亿元[2][3] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金购买理财产品期末余额10.4亿元，专项账户期末余额0.302845亿元[3] - 2024年公司使用闲置募集资金购买理财产品报告期收益合计0.295919亿元[8] 资金使用决策 - 2023年7月公司同意使用不超8亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，2024年7月提前归还[3] - 2024年7月公司同意使用不超8亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至期末有8亿元用于此[4] - 2024年7月公司同意使用不超16亿元闲置募集资金进行现金管理[4] 项目变更情况 - 2023 - 2024年公司变更部分募集资金用途，终止新能源项目，变更为油气技术服务项目[10] - 累计变更用途的募集资金总额为75,820.50万元，比例为30.48%[15] 各项目投资进度 - 数字化转型一期项目承诺投资113,748.38万元，截至期末累计投入9,778.79万元，投资进度8.60%[15] - 新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目承诺投资75,000.00万元，调整后投资1,160.93万元，已累计投入1,160.93万元，投资进度100.00%[15] - 补充流动资金承诺投资60,000.00万元，截至期末累计投入60,043.09万元，投资进度100.07%[15] - 油气技术服务项目调整后投资75,820.50万元，截至期末累计投入179.07万元，投资进度0.24%[15] - 承诺投资项目小计承诺投资248,748.38万元，调整后投资250,729.81万元，截至期末累计投入71,161.88万元，投资进度28.38%[15] 项目进度原因 - 数字化转型一期项目因海外业务增长、国内投入紧迫度下降致投资进度慢[16] - 油气技术服务项目因油服市场竞争、避免产能闲置主动放缓投资进度[16] 其他资金操作 - 2022年10月28日同意使用募集资金置换已预先投入募投项目的自筹资金5462.33万元及支付发行费用301.70万元，共5764.03万元[17] 项目情况及展望 - 新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目预计2025年12月31日达到预定可使用状态[22] - 公司终止新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，原因是海外业务增长需在海外扩产，原项目国内扩产紧迫性下降[22] - 公司实施油气技术服务项目，因国内外油气技术服务需求提升，可扩大海外市场规模[22][23] - 油气技术服务项目尚在建设中，截至报告期末未产生效益[23] - 油服市场竞争加剧价格战，公司审慎评估新建队伍必要性，放缓项目投资进度[23] - 变更后的项目可行性未发生重大变化[22][23]