报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2025年一季报业绩优异，现金流显著改善，坚定推进全球化发展战略，订单端表现优异，增持+回购彰显经营发展信心，继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1公司实现收入26.87亿元，同比+26.07%；归母净利润4.66亿元，同比+24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+28.37% [1] - 2025Q1销售毛利率31.43%，同比-4.29pct；销售净利率17.79%，同比-0.2pct；期间费用率10.8%，同比下滑2.74pct，财务费用同比减少主要系汇兑收益增加 [1] - 25Q1经营性现金净流量10.67亿元，同比增加8.58亿元，现金流改善明显，主要系公司着眼降本增效，严格管控两金，执行收现举措、收到工程项目大额收款等 [1] 全球化战略 - 推动各业务板块在海外市场协同配合，围绕优势业务，聚焦全球战略客户，赢单率、客户认可度及产品市场占有率逐年提升，24年海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] - 2024年3月审议通过为中东子公司增资12,000万美元，用于在迪拜建设高端油气装备制造基地，建成后公司在全球重要油气市场均建有高端装备制造基地，将加快推进国际化战略步伐，强化全球油气行业影响力 [2] 订单情况 - 国内：2024年6月，成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目 [3] - 北美：顺利完成北美首套中国电驱压裂装备交付并应用，24年7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [3] - 中亚：成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，为单笔最大设备订单 [3] - 中东：2024年9月，与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [3] 增持与回购 - 2025年4月董事长提议回购部分公司股票，用于股权激励或者员工持股计划 [4] - 控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生计划自2025年4月9日起6个月内，使用自筹资金增持公司股票5,000万元至7,000万元 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为29.4/34.3/40.7亿元（25 - 26前值分别为32.3/39.0亿元），对应PE分别为10.4/9.0/7.5倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,912.09|13,354.92|14,840.91|16,991.07|19,539.73| |增长率(%)|21.94| - 4.00|11.13|14.49|15.00| |EBITDA(百万元)|4,324.89|4,621.20|4,493.99|5,122.52|5,861.74| |归属母公司净利润(百万元)|2,454.38|2,627.03|2,944.91|3,427.08|4,072.49| |增长率(%)|9.33|7.03|12.10|16.37|18.83| |EPS(元/股)|2.40|2.57|2.88|3.35|3.98| |市盈率(P/E)|12.51|11.69|10.43|8.96|7.54| |市净率(P/B)|1.59|1.45|1.29|1.15|1.01| |市销率(P/S)|2.21|2.30|2.07|1.81|1.57| |EV/EBITDA|5.05|6.46|4.26|3.12|2.28| [9]

董事会会议 - 2025年4月23日第六届董事会第二十三次会议通讯表决召开，9位董事全出席[1] 股份回购 - 审议通过2025年度回购股份方案，9票同意[1] - 回购A股用于股权激励或员工持股计划[2] - 资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 实施期限12个月，授权管理层办理[2]

股票回购 - 公司董事长提议回购部分股票，资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 按上限2.5亿元、49元/股测算，预计回购约510.20万股，占总股本0.50%[2][17] - 按下限1.5亿元测算，预计回购约306.12万股，占总股本0.30%[2] - 回购股份实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内，满足条件可提前届满[11] - 回购前有限售条件股份330,611,943股，占比32.29%；无限售条件股份693,243,890股，占比67.71%[15] - 按上限测算，回购后无限售条件股份中回购股份为5,108,197股，占比0.50%[15] - 按下限测算，回购后无限售条件股份中回购股份为3,067,380股，占比0.30%[15] - 回购股份方式为集中竞价交易，价格上限不高于董事会通过决议前三十交易日公司股票交易均价150%[7] - 本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，资金来源为自筹及专项贷款[9] - 公司已取得建行烟台分行不超2.25亿元额度的股票回购专项贷款，期限36个月[10] - 假设最高回购金额2.5亿元全部使用，回购资金约占总资产0.70%，约占归属上市公司股东所有者权益1.18%[16] - 本次回购存在资金筹措、股价超出上限、重大事项等导致方案无法实施的风险[27] 股票增持 - 2024年9月19日至2025年3月19日，董事长等3人累计增持20.36万股，成交金额716.83万元[18] - 控股股东等计划2025年4月9日起6个月内增持不低于5000万元且不超过7000万元[19] - 截至董事会审议通过回购方案日，控股股东增持5.17万股，成交金额149.72万元[19] - 2024年9月19日至2025年3月18日，董事长李慧涛增持6.77万股，成交金额238.33万元[21] 其他 - 2025年4月23日，公司召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过回购股份方案[26] - 本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成转让[23] 财务数据 - 公司总资产为356.95亿元，归属上市公司股东所有者权益为211.55亿元，资产负债率为38.36%[16]

会议情况 - 2025年4月22日公司第六届监事会第二十次会议召开，应到实到监事均为3人[1] 审议事项 - 以3票同意通过《2025年第一季度报告》，监事会认为其编制审核合规、内容真实准确完整[1] - 以3票同意通过《关于增加使用自有闲置资金进行现金管理额度的议案》，认为利于提高资金效率、增加收益且不影响经营[3]

会议审议 - 第六届董事会第二十二次会议审议通过《2025年第一季度报告》[1] - 审计委员会审议通过2025年第一季度报告及财务会计报告[2] - 审议通过《关于修订<短期闲置货币资金理财管理制度>的议案》[4] - 审议通过《关于增加使用自有闲置资金进行现金管理额度的议案》[6] 信息查看 - 2025年第一季度报告可在巨潮资讯网查看[3] - 修订后的制度可在巨潮资讯网查看[5] - 增加现金管理额度议案内容可在巨潮资讯网查看[6]

理财业务定义 - 公司用闲置自有资金进行不超一年的稳健型理财产品或结构性存款投资[2] 审批规则 - 单笔或累计余额达公司最近一期经审计净资产3%由董事会审议批准[5] - 单笔或累计余额达公司最近一期经审计净资产50%，董事会审议后提交股东会批准[5] - 未达公司最近一期经审计净资产3%，董事长可审批[5] 业务部门与流程 - 资金与融资部为理财业务具体经办部门[5] - 理财业务操作流程包括制定方案、提交审批等[6] 风控与审计 - 资金与融资部每季度会同财务部提减值意见并报审批[8] - 公司建立理财业务防火墙制度[9] - 审计部每半年度出具内部审计报告[9] 制度相关 - 本制度由董事会制定并解释，审议通过之日起实施[11][12]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入26.87亿元，较上年同期增长26.07%[5] - 归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，较上年同期增长24.04%[5] - 经营活动产生的现金流量净额10.67亿元，较上年同期增长409.68%[5] - 本报告期末总资产373.04亿元，较上年度末增长4.51%[5] - 公司资产总计373.04亿美元，较上期356.95亿美元增长4.49%[22] - 营业总收入26.87亿美元，较上期21.31亿美元增长26.07%[25] - 营业总成本21.50亿美元，较上期16.70亿美元增长28.98%[25] - 营业利润5.67亿美元，较上期4.27亿美元增长32.81%[25] - 利润总额5.69亿美元，较上期4.28亿美元增长33.04%[25] - 净利润4.78亿美元，较上期3.83亿美元增长24.65%[25] - 持续经营净利润为477,877,656.18元，上期为383,374,984.55元[26] - 归属于母公司所有者的净利润为465,678,469.29元，上期为375,421,080.49元[26] - 综合收益总额为545,668,446.91元，上期为353,735,072.38元[26] - 基本每股收益为0.46元，上期为0.37元；稀释每股收益为0.46元，上期为0.37元[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金为4,259,828,680.07元，上期为2,724,995,085.84元[27] - 经营活动产生的现金流量净额为1,066,678,006.68元，上期为209,283,472.12元[28] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 612,640,579.15元，上期为31,578,773.36元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为372,838,501.03元，上期为578,350,970.44元[29] - 现金及现金等价物净增加额为855,406,236.52元，上期为803,336,597.81元[29] - 期末现金及现金等价物余额为6,175,599,942.39元，上期为5,032,560,363.95元[29] 具体财务项目变化 - 营业成本较同期增加34.02%，因业务规模增加[10] - 营业外收入较同期增加466.65万，因本期债务核销金额较高[11] - 经营活动现金流入较上年同期增加51.44%，因执行收现举措和收到大额收款[13] - 投资活动现金净额同比减少6.4亿，因新增买入理财产品增加[13] - 筹资活动现金流量净额较上年同期减少35.53%，因同期新增债务融资较多[13] - 应收款项融资较年初减少42.95%，因以公允价值计量的票据净减少[14] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为31,657，表决权恢复的优先股股东总数为0[16] - 前10名股东中，孙伟杰持股比例18.97%，持股数量194,232,534股；王坤晓持股比例13.00%，持股数量133,103,189股；刘贞峰持股比例10.68%，持股数量109,353,535股[16] 业务项目相关 - 2024年11月，公司子公司收到井场数字化改造EPC项目授标函，预估总金额9.2亿美元（约合65.55亿元人民币），2025年2月签署正式合同[17] 股权变动相关 - 2024年9月19日至2025年3月19日，公司董事长等增持主体完成增持计划，累计增持203,600股，成交金额716.83万元[18] - 2025年4月8日，公司董事长提议回购部分公司股票用于股权激励或员工持股计划[18] - 2025年4月9日起6个月内，公司控股股东计划增持5,000万元至7,000万元，4月16日首次增持5.17万股，成交金额149.72万元[19] 资产负债相关指标变化 - 流动资产合计272.80亿美元，较上期256.16亿美元增长6.46%[22] - 流动负债合计108.91亿美元，较上期101.21亿美元增长7.61%[23] - 长期借款28.44亿美元，较上期26.08亿美元增长8.99%[23] - 归属于母公司所有者权益合计217.16亿美元，较上期211.55亿美元增长2.65%[23]

现金管理额度 - 2024年12月25日同意用不超18亿自有闲置资金管理[1] - 2025年4月22日同意增加不超7亿自有闲置资金管理[1] - 增加后现金管理额度共计不超25亿元[1] 其他要点 - 额度有效期自董事会通过起12个月[2] - 投资品种为稳健型理财产品或结构性存款[2] - 事项经董事会、监事会审议通过[4] - 审计部监督审计资金使用情况[7] - 资金与融资部跟踪理财进展及安全[7] - 监事会认为增加额度有利且同意[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 公司2024年营收133.55亿元同比减少4.0%，归母净利润26.27亿元同比增长7.03%，扣非净利润24.02亿元同比增长0.65%；Q4单季营收53.08亿元同比增长2.95%、环比增长71.8%，归母净利润10.29亿元同比增长15.51% [2][5] - 订单结构改善盈利能力提升且期间费用控制良好，践行国际化策略海外市场持续突破，在手订单充足合同负债显著增加业绩有望迎来拐点，国内非常规油气开采需求增加公司作为压裂设备龙头将充分受益 [2][12] - 预计2025 - 2027年EPS为3.05元、3.48元和3.83元，对应2025年4月11日收盘价PE分别为10.2X、8.9X和8.1X [12] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力提升 - 2024年销售毛利率33.7%同比提升0.65pct，销售净利率20.11%同比提升2.19pct，或因海外高毛利率产品销售占比提高，海外市场毛利率同比提升6.78% [12] - 2024年期间费用率10.65%同比下降0.12pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升0.18pct/提升0.26pct/提升0.11pct/下降0.68pct，整体费用控制效果良好 [12] 海外市场持续突破 - 2024年5月与伊拉克中部石油公司等就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田 [12] - 报告期内中标ADNOC数字化井场改造项目，合同额约65.55亿元，刷新单笔项目金额最高纪录 [12] - 顺利完成北美首套中国电驱压裂装备交付并应用，7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [12] - 9月25日与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [12] 在手订单充足业绩有望迎来拐点 - 2024年获取新订单182.32亿元，较上年同期增长30.64%，海外市场新增订单同比增长65.37%；截止2024年底存量订单101.55亿元 [12] - 截至2024年底合同负债达13.03亿元，较2023年底增加73.64% [12] 国内非常规油气开采需求增加公司将受益 - 《“十四五”现代能源体系规划》规定加大国内油气勘探开发力度，积极扩大非常规资源勘探开发 [12] - 2030年前我国原油产量有望维持2亿吨，天然气产量稳步提升，油田服务市场持续增长，非常规油气产量提升使压裂设备行业成蓝海市场 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入、营业成本等数据变化 [15] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金、应收账款等项目情况 [15] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等指标 [15] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [15]

增持计划 - 控股股东2025年4月9日起6个月内增持，金额5000 - 7000万元[2] - 2025年4月16日首次增持51,700股，成交149.72万元[2][8] 股东持股 - 孙伟杰增持前持股194,232,534股，占比18.97%[2] - 王坤晓增持前持股133,103,189股，占比13.00%，增持后占比13.01%[2][8] - 刘贞峰增持前持股109,353,535股，占总股本10.68%[2] 其他情况 - 增持可能因市场等因素无法实施[10] - 增持符合规定，不影响上市条件和控制权[12]