报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价为39.60元 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年前三季度公司实现营业收入80.5亿元/-8.10%,收入下滑主要由于公司2023年开始主动减少EPC项目,EPC收入同比下降10多亿 [3] - 2024年前三季度实现归母净利润16.0亿元/+2.21%,Q3单季度实现归母净利润5.1亿元/-2.04%,主要是受汇兑损失影响 [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率为35.02%/+1.51pct,Q3单季毛利率为33.7%/+3.74pct,主要由于海外收入占比提升,海外毛利率高于国内 [3] - 2024年前三季度公司归母净利率为19.86%/+2.00pct,单Q3季度公司归母净利率为16.51%/+0.90pct,主要由于公司毛利率提升 [3] - 费用率方面,2024年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.17%,较上年同期略有提升主要由于收入下降和积极布局海外市场所致 [3] 内需快速复苏,海外持续拓展 - 国内:Q3三桶油资本开支加速,公司获得中石油多个设备类、配件类、服务类订单,国内民企对非常规柴驱、电驱设备的订单需求增长也较快 [3] - 海外:7月份公司已经获得北美第二套电驱压裂设备订单,预计全年仍会有电驱压裂设备落地 [3] - 中东资本开支较多,公司海外布局10年,拥有符合条件资质,有望获得较多订单 [3] 财务数据分析 - 2022-2026年营业收入分别为114.09亿元、139.12亿元、147.15亿元、170.97亿元和197.31亿元,年复合增长率为14.7% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为22.45亿元、24.54亿元、27.00亿元、32.01亿元和36.92亿元,年复合增长率为13.2% [2] - 2022-2026年每股收益分别为2.19元、2.40元、2.64元、3.13元和3.61元 [2] - 2022-2026年净资产收益率分别为13.0%、12.7%、12.7%、13.4%和13.7% [2] - 2022-2026年市盈率分别为14.64倍、13.39倍、12.17倍、10.27倍和8.90倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 合同负债大幅增长,反映目前公司在手订单较充裕 [2] - 海外市场持续突破,与伊拉克和巴林签署大型天然气项目 [2] - 压裂设备迎更新周期,行业龙头将持续受益 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将稳步增长 [3] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现营业收入80.47亿元,同比-8.10%;归母净利润15.98亿元,同比+2.21% [2] - 单季度来看,3Q24公司销售毛利率33.71%,同比+3.74pct [2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.1/30.8/35.3亿元,对应当前PE为12.6/10.7/9.3倍 [3][4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 前三季度归母净利润增长2%，业绩拐点即将出现 [2] - 利润增速高于营收增速，主要系海外&设备类订单占比提升，盈利能力增强 [2] - 在手高利润订单待释放 [2] 业务结构改善 - 销售毛利率和销售净利率均有所提升，主要系海外&设备类订单持续释放 [2] - 期间费用率上升主要系汇兑损失增加 [2] 中东市场布局 - 公司在中东市场持续拓展，获得多个大型EPC项目 [2] - 公司决定在迪拜建设中东装备制造基地 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元的预测 [2] - 当前市值对应估值为12/10/9倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 经营分析 - 高基数导致收入短期承压,但订单维持高增长 [2] - 海外布局效果显现,毛利率显著改善 [2] - 现金流显著回暖 [2] - 核心管理层集体增持,彰显对公司长期发展信心 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持增长 [3] 分类总结 业绩简评 - 2024年前三季度公司实现收入80.47亿元,同比下降8.10%;实现归母净利润15.98亿元,同比增长2.21% [2] - 单2024年第三季度实现收入30.90亿元,同比下降7.38%;实现归母净利润5.10亿元,同比下降2.04% [2] 经营分析 - 高基数导致收入短期承压,但订单维持高增长,2024年上半年新签订单71.8亿元,同比增长18.9% [2] - 海外布局效果显现,2024年上半年海外收入占比48.0%,毛利率37.2%,高于国内34.6% [2] - 现金流管理得当,2024年前三季度经营活动现金流量净额14.68亿元,同比增长288.4% [2] - 核心管理层集体增持,彰显对公司长期发展信心 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收为142.86/169.16/191.64亿元,归母净利润为27.03/32.08/37.31亿元,对应PE为12/10/9倍 [3]

公司基本情况 - 杰瑞股份是一家专注于油气装备制造和油气技术服务的高新技术企业[1][2][3] - 公司在中东地区拥有完整的业务布局,与多个GCC国家石油公司建立了长期稳定的合作关系[4] - 公司在北美市场除压裂设备外,还销售和租赁燃气轮机发电机组设备、固井设备、连续油管设备等[4] - 公司正在北美进行产能扩建,以满足未来市场需求[4] 业务发展情况 - 公司天然气压缩机组业务发展迅速,已在中亚、东南亚、中东等区域取得多个订单[5] - 为满足天然气压缩机组业务需求,公司新建了杰瑞天然气工业园,并在杰贝阿里自贸区规划了相关生产制造能力[5] - 国内非常规油气资源开发力度加大,为公司钻完井设备、油气技术服务等业务带来增量需求[5] 财务管理 - 公司前三季度现金流有显著改善,主要通过应收尽收、加大收款力度、使用票据结算等措施实现[6] - 海外业务规模增长,海外项目付款情况优于国内,也对公司现金流产生积极影响[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 24Q1-3业绩稳定增长,单Q3收入和净利润略有下降 [1] - 毛利率提升,主要来自业务结构持续改善,但汇率波动拖累财务费用 [1] - 合同负债大幅增长,反映公司在手订单饱满,海外占比或进一步提升 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预测分别为26.6、32.0、38.6亿元,每股收益2.60、3.13、3.77元 [2] - 2024-2026年毛利率预测分别为34.5%、35.4%、36.1% [4] - 2024-2026年净利率预测分别为19.1%、19.1%、20.0% [4] - 2024-2026年ROE预测分别为13.0%、14.0%、15.0% [4] 可比公司估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年15xPE,对应目标价39.00元 [2] - 可比公司平均市盈率为18.66(2023年)、14.86(2024年)、12.33(2025年)、10.41(2026年) [5]

文章核心观点 - 杰瑞股份前三季度实现营业收入80.47亿元,同比下降8.1% [1] - 杰瑞股份前三季度实现净利润15.98亿元,同比增长2.21% [1] - 第三季度实现营业收入30.9亿元,同比下降7.38%;净利润5.1亿元,同比下降2.04% [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入80.47亿元,同比下降8.1% [1] - 前三季度净利润15.98亿元,同比增长2.21% [1] - 第三季度营业收入30.9亿元,同比下降7.38% [1] - 第三季度净利润5.1亿元,同比下降2.04% [1]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为30.90亿元，同比下降7.38%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.98亿元，同比增长2.21%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.68亿元，同比增长288.38%[1] - 公司2024年9月30日总资产为348.90亿元，较年初增加9.80%[1] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为201.26亿元，较年初增加4.17%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为80.47亿元[18] - 公司2024年第三季度营业成本为52.29亿元[18] - 公司2024年第三季度销售费用为3.79亿元[18] - 公司2024年第三季度管理费用为3.35亿元[18] - 公司2024年第三季度研发费用为3.19亿元[18] - 公司2024年第三季度财务费用为4,862万元[18] - 公司2024年第三季度投资收益为2.89亿元[18] - 公司2024年第三季度其他收益为7,827万元[18] - 公司2024年第三季度末流动资产为251.00亿元[15] - 公司2024年第三季度末非流动资产为97.90亿元[16] - 公司2024年第三季度实现净利润1,648,473,417.06元，同比增长2.9%[19] - 公司2024年第三季度实现营业利润1,909,713,593.16元，同比增长0.3%[19] - 公司2024年第三季度实现经营活动产生的现金流量净额1,467,767,368.55元，同比增长-288.3%[21] - 公司2024年第三季度实现投资活动产生的现金流量净额-1,401,520,951.73元，同比下降112.1%[21] - 公司2024年第三季度实现筹资活动产生的现金流量净额630,169,113.80元，同比下降58.8%[21] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的净利润1,598,437,346.41元，同比增长2.2%[19] - 公司2024年第三季度实现每股收益1.58元，同比增长2.6%[20] - 公司2024年第三季度实现其他综合收益的税后净额-88,744,953.65元，同比下降-295.3%[19] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额-88,146,021.81元，同比下降-287.1%[19] - 公司2024年第三季度实现归属于少数股东的其他综合收益的税后净额-598,931.84元，同比下降-64.6%[19] 财务费用、其他收益和投资收益 - 公司2024年前三季度财务费用较同期增加161.78%，主要系汇兑损失增加[6] - 公司2024年前三季度其他收益较同期增加266.65%，主要系享受的税收优惠增加[6] - 公司2024年前三季度投资收益较同期增加156.13%，主要系转让联营企业股权收益增加[6] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日交易性金融资产较年初增加44.99%，主要系购买理财产品增加[5] - 公司2024年9月30日预付款项较年初增加62.91%，主要系采购预付款增加[5] 股东情况 - 公司普通股股东总数为29,689户，前10名股东持股比例合计为63.43%[10] - 公司前10名无限售条件股东持有的股份数量及占比情况[11] - 公司控股股东孙伟杰、王坤晓和刘贞峰三人签订协议保持公司控制权稳定[11] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[12] - 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况[13] 股份回购 - 公司于2024年1月30日审议通过回购股份方案，回购金额为15,000-25,000万元，用于员工持股计划[13] - 公司董事长、总裁及副总裁计划在2024年9月19日起6个月内增持公司股票，增持金额合计700-900万元[13] - 公司回购股份实施完毕，累计回购5,873,600股，占公司总股本的0.57%[13] - 公司董事会审议通过2024年度回购股份方案[13] 利润分配 - 公司2024年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.2元，不送红股也不以公积金转增股本[14]

1.全球化领先的民营油服龙头，新签订单持续增长 - 公司由设备维修、配件销售起家,逐步转向油气装备和技术服务,在2010年上市后规模迅速扩张 [12] - 公司股价与油价具有较强的相关性,同时也受基本面驱动 [13][14] - 24H1公司收入短期承压,但归母净利润维持同比正增长 [16][17] - 油气装备制造及技术服务收入占比超80%,毛利率显著提升 [18][19] - 24H1新增订单为71.8亿元,同比增长18.9% [22] - 近3年公司海外业务持续突破,海外收入占比持续提升,海外毛利率持续修复 [24][25] 2.国内:"三桶油"资本开支保持稳健,压裂龙头有望受益电驱渗透率提升 - 公司位于油气产业链中游,收入受下游资本开支影响 [31][32] - 中国原油、天然气自给率较低,原油稳产、天然气稳定上产是保障能源安全的核心 [34][35] - 2023-24H1原油价格高位运行,国内油气公司利润持续增长,资本开支维持高位 [36][37] - 非常规油气产量有望稳健增长 [38][39] - 电驱压裂设备功率、重量、占地面积、噪声等指标表现均优于柴驱设备,在购置和运营成本上也更低 [40][41][42] - 中国电驱压裂进展领先,22年渗透率已达30%,公司压裂设备国内市占率超50% [44][45][46] 3.海外:海外布局持续兑现,北美电驱压裂订单加速 - 中国仅占全球油服市场规模1/10,海外空间广阔 [48] - 22、23年海外头部油气公司资本开支持续扩张,预计24年同比增长4.1% [49][50][51] - OPEC+减产动机强,EIA预计油价或将继续温和上涨 [51][52] - 中东原油/天然气产量占全球的30%/17%以上,是全球主要油气产地之一 [56][57] - 公司从2010年开始布局中东,以阶段性成果不断突破 [61][62] - 2024、25年北美电驱&涡轮压裂设备更新需求为15.8、22.1、42.3亿元 [73][74][75] - 公司实现北美全系列高端产品突围,电驱压裂设备订单落地 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 4.盈利预测与投资建议 - 预计24-26年公司营业收入为142.86/169.16/191.64亿元、归母净利润为27.03/32.08/37.31亿元 [90][91][92][93][94] - 给予公司2024年14倍PE,合理估值为378.47亿元、对应目标价36.97元,首次覆盖给予"买入"评级 [96][97] 5.风险提示 - 原油天然气价格大幅波动风险 - 原材料价格上涨风险 - 汇率波动风险 [99]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目 [3] - 这是中巴建交35年以来首个成功进军巴林石油天然气领域大型EPCC项目的中国公司 [3] - 杰瑞设计制造的27台压缩机单元将全部用于该项目,充分体现了国际高端石油公司对杰瑞天然气装备制造和项目总承包能力的高度信任 [4] - 该项目建成后将为巴林电站、BAPCO炼化厂、巴林LNG等工业设施提供近900MMSCFD的天然气总处理量,对巴林天然气资源的开发和利用、保障供应、满足需求以及清洁能源转型具有重要推动作用 [4] - 中东市场是中国油服海外业务的关键市场,杰瑞在中东逐步完善服务团队布局和客户拓展,持续彰显中国装备和EPC服务的整体实力 [5] - 公司是机械板块出海标的中估值低且成长性确定的优质标的,维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元预测 [5]