文章核心观点 公司2024年业绩维持稳健增长，盈利能力持续提升，海外战略持续推进，订单呈现高增，国内外产能扩建支撑中长期发展 [1] 投资建议 - 考虑国际贸易环境波动大，下调公司2025/2026年EPS至2.89/3.43元（原3.13/3.61元），新增2027年EPS为3.98元 [2] - 参考可比公司2025年平均估值PE为17.01倍，给予公司2025年15倍PE，上调目标价至43.34元，维持增持评级 [2] 2024年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入133.55亿元，同比-4.01%，归母净利润为26.27亿元，同比+7.03%，扣非归母净利润为24.02亿元，同比+9.06% [2] - 2024Q4单季度公司实现营业收入53.08亿元，同比+2.95%，归母净利润10.29亿元，同比+15.51%，扣非归母净利润10.05亿元，同比+17.24% [2] 盈利能力与业务突破 - 2024年毛利率/净利率为33.70%/20.11%，同比+0.65pct/+2.19pct；2024Q4单季度毛利率/净利率为31.69%/19.54%，同比-0.58pct/+2.23pct [3] - 2024年公司高端装备制造营收91.80亿元，同比+12.71%，天然气相关业务表现优异，天然气设备新增订单高速增长 [3] 订单、战略与产能情况 - 2024年公司获取新订单182.32亿元，同比增长30.64% [3] - 大海外战略持续深入，在海外多国开展业务，2024年公司海外收入营收60.37亿元，营收占比为45.20%，同比下滑7.39%主因23年KOC油气工程项目交付而24年没有同体量业务交付 [3] - 公司2024年10月启用杰瑞天然气工业园，将杰瑞天然气生产能力提升三倍；在美国扩建设备生产车间、新建综合基地以及拟在中东地区新建生产基地 [3]

业绩会上，谈及行业发展前景时，公司董事会秘书曲宁指出，随着常规油气资源的逐渐减少和全球能源 需求的持续增长，非常规油气资源如页岩油、页岩气、非常规油气资源等勘探开发需求增长，将为相关 油气开采设备及服务带来更多的业务机会。 作为全球领先的油气田高端装备制造商，杰瑞股份凭借技术、产品、服务等多方面优势，得到海内外客 户的青睐。去年，公司高端装备制造业务在收入、毛利率、新增订单方面同比均保持增长。与此同时， 油气工程及技术服务业务上，在新订单新市场开拓上取得长足进展，新签订单实现翻倍以上增长，海外 业务版图不断扩张。此外，公司油气田开发业务稳步推进，新能源及再生循环业务板块取得多项新进 展。 4月25日，杰瑞股份（002353）（002353）举行2024年度网上业绩说明会，公司董事长李慧涛，财务总 监崔玲玲，独立董事王欣兰，董事会秘书曲宁出席并回答投资者提问。 2024年，公司密切跟踪国内外油气市场行业机会，聚焦战略，坚定不移推进全球化发展战略，深化全球 布局，在高端市场持续突破，形成强韧稳固的国内外双市场发展格局；同时，公司坚持技术创新与突 破，技术引领发展，持续提升国内外市场占有率，巩固公司在油气市场领先地 ...

公司业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入26.87亿元，同比增长26.07%；归属于上市公司股东的净利润4.66亿元，同比增长24.04% [2] 公司发展战略 - 聚焦资源发展油气产业和非油产业，实现双主业支撑发展格局 [2] - 走全球化发展道路，提升海外市场占比，形成海外国内双市场发展格局 [2] 行业发展前景 - 常规油气资源减少和全球能源需求增长，非常规油气资源勘探开发需求增长，为油气开采设备及服务带来更多业务机会 [3] 公司应对措施 - 搭建多元化采购渠道，布局全球供应链，提前储备相关原材料及大部件应对贸易环境变化，影响可控 [3] 公司订单及研发进展 - 截至一季度末，公司新增海外订单同比保持增长 [3] - 持续关注新技术研发及发展，重大进展会及时履行信息披露义务 [3]

股票回购 - 公司董事长提议回购部分股票用于股权激励或员工持股计划，资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 按上限2.5亿元、49元/股测算，预计回购约510.20万股，占总股本0.50%；按下限1.5亿元测算，预计回购约306.12万股，占总股本0.30%[2][9][17] - 回购股份实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内，特定条件下提前届满[11] - 公司特定期间不得实施回购，筹划重大事项连续停牌超十日回购期限可顺延[13] - 按上限测算，回购后无限售条件股份中回购股份数量变为5108197股，占比0.50%；按下限测算，变为3067380股，占比0.30%[15] - 本次回购符合多项条件，包括上市已满六个月、最近一年无重大违法行为等[6] - 本次回购存在资金筹措不到位、股价超出上限等多种风险[4] - 假设最高回购金额2.5亿元全部使用，回购资金约占总资产的0.70%，约占归属于上市公司股东所有者权益的1.18%[17] - 本次回购股份将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成转让，未转让部分将依法注销[23] - 2025年4月23日，董事会审议通过《关于2025年度回购股份方案的议案》[26] - 公司已开立回购专用证券账户，用于本次回购股份[27] - 回购期间，公司将在特定时间及时披露回购进展情况[29] 股票增持 - 2024年9月19日至2025年3月19日，董事长等三人累计增持20.36万股，成交金额716.83万元[19] - 控股股东等计划2025年4月9日起6个月内增持5000 - 7000万元，截至董事会审议通过，已增持5.17万股，成交金额149.72万元[20] - 2024年9月19日至2025年3月18日，董事长李慧涛累计增持6.77万股，成交金额238.33万元[21] 财务数据 - 公司总资产为356.95亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为211.55亿元，资产负债率为38.36%[16] 资金支持 - 公司已取得建行烟台分行不超过2.25亿元额度的股票回购专项贷款，贷款期限36个月[10]

股份回购 - 公司2025年4月23日通过2025年度回购股份方案[2] 股东持股 - 孙伟杰持股194,232,534股，占总股数18.97%[5] - 王坤晓持股133,154,889股，占总股数13.01%[5] - 刘贞峰持股109,353,535股，占总股数10.68%[5] - 香港中央结算有限公司持股54,048,227股，占总股数5.28%[5] - 香港中央结算有限公司持股占无限售条件股数7.80%[4] - 孙伟杰持无限售条件股占比7.00%[6] - 王坤晓持无限售条件股占比4.80%[6] - 刘贞峰持无限售条件股占比3.94%[6] - 富国天惠精选成长混合LOF持无限售条件股占比2.16%[6]

纪要涉及的行业或者公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度收入26.86亿元，同比增长26.07%；净利润4.62亿元，同比增长28.37%；各业务板块除配件贸易外均增长，部分业务翻番；海外收入占比超六成[2] - **现金流情况**：一季度经营活动现金净流量10.67亿元，同比增长409.68%；强化两金管控、海外订单占比增加、国内催收欠款及春节回款高峰促进现金流改善；海外订单回款模式优，国内国企客户回款周期约一年；未来随海外收入占比提高，现金流将持续改善[1][3][5][6] - **毛利率情况**：一季度毛利率下滑，因产品结构调整（固井类产品交付占比高、高毛利电驱系统延迟交付）、负极材料亏损和EPC收入增长；天然气设备一季度毛利率接近50%，全年指引35%-40%；钻完井设备一季度毛利率降2 - 4个百分点，全年维持40%-45%指引[1][7][18][21] - **减亏预期**：负极材料业务今年预计减亏，新工艺、新产线及大客户突破，下半年产能释放摊薄固定成本[1][8] - **费用情况**：一季度费用增长因海外战略布局、海外员工本地化提升；全年费用率目标下降[1][11] - **海外业务布局**：美国基地可覆盖美国市场，中东基地今年到明年产能足够，有二期规划且年底完工；采取措施应对美国关税风险，明年中东工厂投产后发货选择更多；海外成本比国内稍高，中东基层员工成本可控，通过“以老带新”培养组装能力[6][13][14] - **北美市场情况**：特朗普上台放松管制对客户资本开支意愿有积极影响；一季度活跃压力机组数量从历史低点回升，但未达满负荷，预计下半年完全活跃；AI DC燃气轮机业务，去年6台在美租赁，今年底预计再生产3 - 4台，下半年推6兆瓦小型机组，全年预计租赁6台[15][16][17] - **各业务板块表现**：天然气设备订单一季度同比增长超200%，收入增长有限；环保业务今年改善，一季度收入同比增超100%，毛利率同比增30%以上，未来坚持筛选标准并推进海外战略[18][20] - **汇兑管理**：人民币贬值利好公司，公司采取措施进行外汇管理，预计今年汇兑管理表现良好[21] - **分红计划**：2024年分红较2023年提升5个百分点，预计2026年分红比例至少提升30%，若现金流改善明显不排除增加，会循序渐进提升以保证运营现金流[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - EPC收入翻番与巴林和Inpex项目推进有关[9] - 中石油电驱系统将在二季度全部确认[10] - 低毛利产品增多对净利率短期有波动，全年与去年持平，EPC板块占比稍高有一定影响[12] - 目前北美订单未受关税或油价下跌明显影响，客户对保供能力担忧打消[13] - 去年环保业务不佳因国央企和政府项目回款及预付款问题，今年筛选优质项目并获海外订单[19][20]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 杰瑞股份2025年一季报业绩优异，现金流显著改善，坚定推进全球化发展战略，订单端表现优异，增持+回购彰显经营发展信心，继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1公司实现收入26.87亿元，同比+26.07%；归母净利润4.66亿元，同比+24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+28.37% [1] - 2025Q1销售毛利率31.43%，同比-4.29pct；销售净利率17.79%，同比-0.2pct；期间费用率10.8%，同比下滑2.74pct，财务费用同比减少主要系汇兑收益增加 [1] - 25Q1经营性现金净流量10.67亿元，同比增加8.58亿元，现金流改善明显，主要系公司着眼降本增效，严格管控两金，执行收现举措、收到工程项目大额收款等 [1] 全球化战略 - 推动各业务板块在海外市场协同配合，围绕优势业务，聚焦全球战略客户，赢单率、客户认可度及产品市场占有率逐年提升，24年海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%，新增订单同比保持65.37%的高速增长 [2] - 2024年3月审议通过为中东子公司增资12,000万美元，用于在迪拜建设高端油气装备制造基地，建成后公司在全球重要油气市场均建有高端装备制造基地，将加快推进国际化战略步伐，强化全球油气行业影响力 [2] 订单情况 - 国内：2024年6月，成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目 [3] - 北美：顺利完成北美首套中国电驱压裂装备交付并应用，24年7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [3] - 中亚：成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，为单笔最大设备订单 [3] - 中东：2024年9月，与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [3] 增持与回购 - 2025年4月董事长提议回购部分公司股票，用于股权激励或者员工持股计划 [4] - 控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生计划自2025年4月9日起6个月内，使用自筹资金增持公司股票5,000万元至7,000万元 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为29.4/34.3/40.7亿元（25 - 26前值分别为32.3/39.0亿元），对应PE分别为10.4/9.0/7.5倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,912.09|13,354.92|14,840.91|16,991.07|19,539.73| |增长率(%)|21.94| - 4.00|11.13|14.49|15.00| |EBITDA(百万元)|4,324.89|4,621.20|4,493.99|5,122.52|5,861.74| |归属母公司净利润(百万元)|2,454.38|2,627.03|2,944.91|3,427.08|4,072.49| |增长率(%)|9.33|7.03|12.10|16.37|18.83| |EPS(元/股)|2.40|2.57|2.88|3.35|3.98| |市盈率(P/E)|12.51|11.69|10.43|8.96|7.54| |市净率(P/B)|1.59|1.45|1.29|1.15|1.01| |市销率(P/S)|2.21|2.30|2.07|1.81|1.57| |EV/EBITDA|5.05|6.46|4.26|3.12|2.28| [9]

董事会会议 - 2025年4月23日第六届董事会第二十三次会议通讯表决召开，9位董事全出席[1] 股份回购 - 审议通过2025年度回购股份方案，9票同意[1] - 回购A股用于股权激励或员工持股计划[2] - 资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 实施期限12个月，授权管理层办理[2]

股票回购 - 公司董事长提议回购部分股票，资金总额1.5 - 2.5亿元，价格不超49元/股[2] - 按上限2.5亿元、49元/股测算，预计回购约510.20万股，占总股本0.50%[2][17] - 按下限1.5亿元测算，预计回购约306.12万股，占总股本0.30%[2] - 回购股份实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内，满足条件可提前届满[11] - 回购前有限售条件股份330,611,943股，占比32.29%；无限售条件股份693,243,890股，占比67.71%[15] - 按上限测算，回购后无限售条件股份中回购股份为5,108,197股，占比0.50%[15] - 按下限测算，回购后无限售条件股份中回购股份为3,067,380股，占比0.30%[15] - 回购股份方式为集中竞价交易，价格上限不高于董事会通过决议前三十交易日公司股票交易均价150%[7] - 本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，资金来源为自筹及专项贷款[9] - 公司已取得建行烟台分行不超2.25亿元额度的股票回购专项贷款，期限36个月[10] - 假设最高回购金额2.5亿元全部使用，回购资金约占总资产0.70%，约占归属上市公司股东所有者权益1.18%[16] - 本次回购存在资金筹措、股价超出上限、重大事项等导致方案无法实施的风险[27] 股票增持 - 2024年9月19日至2025年3月19日，董事长等3人累计增持20.36万股，成交金额716.83万元[18] - 控股股东等计划2025年4月9日起6个月内增持不低于5000万元且不超过7000万元[19] - 截至董事会审议通过回购方案日，控股股东增持5.17万股，成交金额149.72万元[19] - 2024年9月19日至2025年3月18日，董事长李慧涛增持6.77万股，成交金额238.33万元[21] 其他 - 2025年4月23日，公司召开第六届董事会第二十三次会议，审议通过回购股份方案[26] - 本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，将在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成转让[23] 财务数据 - 公司总资产为356.95亿元，归属上市公司股东所有者权益为211.55亿元，资产负债率为38.36%[16]

会议情况 - 2025年4月22日公司第六届监事会第二十次会议召开，应到实到监事均为3人[1] 审议事项 - 以3票同意通过《2025年第一季度报告》，监事会认为其编制审核合规、内容真实准确完整[1] - 以3票同意通过《关于增加使用自有闲置资金进行现金管理额度的议案》，认为利于提高资金效率、增加收益且不影响经营[3]