海外战略布局 - 公司海外业务收入占比45.20%，业务遍布70多个国家和地区 [3] - 中东地区是重点战略市场，业务布局最全且收入规模最大 [3] - 在中东地区形成完整业务链条，涉及高端装备制造、再生循环业务、油气工程服务等多个领域 [3] - 中东高端装备市占率逐年提升，完成KOC JPF-5等多个重点项目 [3] - 新获阿联酋ADNOC井场数字化改造项目（9.2亿美元）和巴林国油天然气增压站项目（3.16亿美元） [3] 海外产能及本土化建设 - 在阿联酋迪拜杰贝阿里自由贸易区新建生产及办公基地，以贴近客户并满足交付周期及售后服务需求 [4] - 利用中东区位优势辐射中东、北非、中亚及东南亚等市场 [4] - 2008年已在北美成立美国杰瑞公司并建有厂房，具备一定生产能力 [4] 海洋工程装备领域 - 持续攻关海洋工程装备领域，专注于科技含量高及国产化替代领域 [4] - 主要业务方向为FPSO核心橇块、甲板装备、水下装备、海上平台压缩机组等 [4] - 提供定制化、一体化解决方案，降低作业成本并提高安全性 [4]

证券代码：002353 证券简称：杰瑞股份 烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20250603 | | 特定对象调研 □媒体采访 | □分析师会议 □业绩说明会 | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 类别 | □新闻发布会 现场参观 □其他 | □路演活动 | | | | 序号 | 代表机构 | 姓 名 | | | 1 | 南方基金 | 孙鲁闽 | | | 2 | 南方基金 | 林乐峰 | | | 3 | 南方基金 | 吴冉劼 | | | 4 | 南方基金 | 刘树坤 | | | 5 | 南方基金 | 万朝辉 | | | 6 | 南方基金 | 钟 贇 | | | 7 | 南方基金 | 雷嘉源 | | | 8 | 南方基金 | 尹 力 | | | 9 | 南方基金 | 余一鸣 | | 活动参与人员 | 10 | 南方基金 | 龙一鸣 | | | 11 | 南方基金 | 陈 卓 | | | 12 | 南方基金 | 郑迎迎 | | | 13 | 南方基金 | 李 轶 | | | 14 | 南方基金 | 龙向东 | | | 15 | 南方基金 | ...

编号：20250603 | |  特定对象调研 | □分析师会议 | | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | 类别 |  现场参观 | | | | □其他 | | | | 序号 | 代表机构 | 姓 名 | | --- | --- | --- | --- | | | 1 | 南方基金 | 孙鲁闽 | | | 2 | 南方基金 | 林乐峰 | | | 3 | 南方基金 | 吴冉劼 | | | 4 | 南方基金 | 刘树坤 | | | 5 | 南方基金 | 万朝辉 | | | 6 | 南方基金 | 钟贇 | | | 7 | 南方基金 | 雷嘉源 | | | 8 | 南方基金 | 尹力 | | | 9 | 南方基金 | 余一鸣 | | | 10 | 南方基金 | 龙一鸣 | | | 11 | 南方基金 | 陈卓 | | | 12 | 南方基金 | 郑迎迎 | | 活动参与人员 | 13 | 南方基金 | 李 轶 | | | 14 | 南方基金 | 龙向东 | | | 15 | 南方基金 | 都逸敏 | | | ...

回购计划 - 公司拟用自筹资金及专项贷款1.5 - 2.5亿元回购A股，原回购价不超49元/股，除权除息后不超48.31元/股[2] 回购进展 - 2025年5月26日首次实施回购方案[3] - 截至5月31日，累计回购425,400股，占总股本0.04%[3] - 截至5月31日，最高成交价34.74元/股，最低成交价33.67元/股[3] - 截至5月31日，成交金额14,582,341元（不含交易费用）[3]

行业业绩表现 - 2024年机械行业上市公司合计实现营业收入24902亿元，同比+5 18% 归母净利润1377亿元，同比-9 90% [1] - 25Q1机械行业收入5630亿元，同比+9 05% 净利润391亿元，同比+17 43% 显示业绩边际改善 [1] 盈利能力与费用控制 - 2024年行业毛利率21 82%，同比-1 09pct 净利率5 53%，同比-0 93pct [2] - 25Q1毛利率21 96%，同比-0 39pct但环比+1 09pct 净利率6 95%，同比+0 50pct且环比+4 93pct [2] - 期间费用率持续优化：2024年14 56%（同比-0 49pct） 25Q1进一步降至14 21%（同比-1 10pct） [2] 细分行业增长动能 - 2024年收入增幅TOP5：半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备（+13%）、机床（+5%） [2] - 2024年净利润增幅TOP5：船舶海工（+146%）、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）、煤机矿机（+13%） [2] - 25Q1收入增速TOP5：半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光（+14%）、船舶海工（+11%） [2] - 25Q1净利润增速TOP5：船舶海工（+203%）、轨交装备（+75%）、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）、半导体设备（+33%） [2] 投资方向建议 - 基建地产链：工程机械及城轨信号系统受政策发力带动 [2] - 顺周期通用设备：工控、机床、工业气体、检测服务等受益内需复苏 [2] - 新质生产力领域：人形机器人、低空经济等新技术产业机会 [2] 重点公司组合 - 推荐标的包括三一重工、恒立液压、杰瑞股份、怡合达、杰克股份 [3]

回购计划 - 公司拟用1.5 - 2.5亿元自筹及专项贷款回购A股用于激励[2] - 原回购价不超49元/股，除权除息后不超48.31元/股[2] - 回购实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[2] 首次回购情况 - 2025年5月26日首次回购21.8万股，占总股本0.02%[3] - 最高成交价34.55元/股，最低34.13元/股，成交749.6728万元[3]

股份回购情况 - 公司于2025年5月26日首次通过集中竞价方式回购股份21 8万股 占公司总股本的0 02% [1] - 回购股份最高成交价为34 55元/股 最低成交价为34 13元/股 [1] - 回购总金额为749 67万元(不含交易费用) [1] 资金来源与价格限制 - 回购资金来源于公司自筹资金及股票回购专项贷款 [1] - 回购价格未超过48 31元/股的预设上限 [1]

行业表现 - 国证石油天然气指数(399439)上涨0.30% [1] - 成分股中华锦股份(000059)上涨3.62%，兰石重装(603169)上涨2.22%，广聚能源(000096)上涨1.58%，惠博普(002554)上涨1.56%，水发燃气(603318)上涨1.36% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.52%，最新价报0.97元 [2] 页岩气发展 - 页岩气成为我国油气勘探和可持续增储上产的接替领域 [2] - 四川盆地建成涪陵、威远－长宁和昭通三个国家级页岩气示范区 [2] - 探明涪陵、长宁、昭通、威远、泸州、威荣、永川和綦江共8个页岩气田 [2] - 四川盆地超深层页岩气资源量为16.5万亿立方米 [2] - 实现关键装备和工具国产化，有效保障国家能源安全 [2] 行业前景 - 东海证券认为贸易或将修复，利好石油需求修复 [2] - 预计油价二季度淡季价格触底后有望修复，利好具有上游资源的标的 [2] - 海洋油气开采稳步增长，预计海洋油服行业将维持稳定的资本开支 [2] - 国内持续增储上产，看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司 [2] - 国信证券认为我国深海油气开发潜力巨大，南海北部深水区及南海中南部油气勘探前景广阔 [2] - 在深海科技相关政策推动下，深海油气开发将获得更大支持，有望加速 [2] 指数构成 - 国证石油天然气指数前十大权重股合计占比66.65% [3] - 前十大权重股包括中国石油(601857)、中国石化(600028)、中国海油(600938)、广汇能源(600256)、杰瑞股份(002353)、新奥股份(600803)、招商轮船(601872)、中远海能(600026)、海油工程(600583)、招商南油(601975) [3] ETF信息 - 油气ETF(159697)场外联接A：019827；联接C：019828；联接I：022861 [4]

公司业绩情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 26.87 亿元，同比增长 26.07%；归属于上市公司股东的净利润 4.66 亿元，同比增长 24.04% [2] 重大项目情况 - 今年年初，公司与 ADNOC Onshore 就 ADNOC 井场数字化改造 EPC 项目签署正式合同，项目已开始执行，期限预计 42 个月，总金额预估 9.2 亿美元，业主方承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的 50%，预计对未来经营业绩产生积极影响 [2] 投资者回报情况 - 公司自上市以来连年实施现金分红，2024 年年度权益分派方案为向全体股东每 10 股派发现金红利 6.9 元，且近年来分红比例不断提升 [3] - 公司连续三年实施股份回购方案，控股股东、实控人以及管理层实施股份增持计划 [3] 产能布局情况 - 近期中美双方已调整关税措施，公司在美国已具备相关设备总装配的生产能力，满足北美地区生产需求 [3] - 公司将深化中东、中亚等地区的本地化中心部署，在阿联酋迪拜新建生产及办公基地 [3] 其他业务情况 - 公司密切关注各类市场机会，积极拼抢订单，具体关注定期报告或公告 [4] - 中石油采购招标情况以中石油公布消息为准，公司密切关注相关市场动态 [4] - 公司关注燃油机发电项目进展，积极推动市场开拓、技术创新等工作 [4] - 公司业务开展以合规为前提，通过与法律机构沟通掌握国际监管动态 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [1][4][6][71] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为非常规油气装备龙头，长期受益非常规油气需求向好趋势，中短期受益设备/服务品类拓展、设备自研程度提高、海外市场份额提升以及电驱/涡轮压裂设备技术革新等趋势，收入、业绩有望持续增长 [4][71] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 30.15/34.22/38.92 亿元，对应 PE 12/10/9 倍，一年期合理估值区间为 38.22 - 47.04 元 [4][70][71] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024 年高端装备制造业务占比 69%，高端装备制造/油气工程及技术服务收入占比分别为 68.74%/24.66%，毛利率分别为 39.44%/23.77%，为核心业务 [13] - 高端装备制造业务涵盖钻完井、天然气等多种设备及配件业务，2024 年钻完井设备国内外市场突破，天然气设备新增订单高速增长 [13][15] - 油气工程及技术服务业务为油气田勘探开发及地面工程建设提供一体化服务，2024 年收入下滑但新签订单翻倍以上增长 [17] 历史沿革 - 1999 年成立经营矿山设备进口配件，2000 年迈进油田领域，2003 年自主研发首台油田大型设备 [20] - 2007 年开始国际市场扩张，2011 年进入油田勘探开发领域，2012 年为美国输送全套压裂车组 [20] - 2014 年开始多元化发展，推出世界首台 4500 型阿波罗涡轮压裂车等，2019 年首创全球首套电驱压裂 [21] - 2016 年后致力于油气开发一体化解决方案，2021 - 2024 年深化技术引领和出海战略 [23] 财务分析 - 2010 - 2024 年收入 CAGR 约 20.83%，2024 年同比下降 4.01%；归母净利润 CAGR 约 17.28%，2024 年同比增长 7.03% [1][24][25] - 近年毛利率维持在 30%以上，净利率维持在 18%以上，2024 年分别约 33.70%、20.11% [28] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.03%/3.58%/3.79%/-0.75%，近年各项费用率管控良好 [29] - 2024 年员工人数 7116 人，生产人员占比 52%略有提升，销售人员占比 12%，技术人员占比 19%相对稳定 [33] - 2024 年累计获取订单 139.56 亿元，同比增长 9.65%，年末存量订单 75.49 亿元，同比下滑 11.17% [37] - 2024 年末海外业务收入约 60.37 亿元，占比达 45.20%，2017 - 2024 年 CAGR 约 23.51% [41] 股权结构 - 截至 2024 年 12 月 31 日实控人合计持股 42.65%，三家全资子公司贡献主要利润 [42] - 自 2014 年制定“奋斗者 1 号”员工持股计划，截至 2024 年 12 月 31 日已完成“奋斗者 9 号”及事业合伙人 4 期员工持股计划 [46] - 自上市以来累计实现净利润约 166 亿元，累计现金分红约 31 亿元，平均分红率 18.92%，2024 年股利支付率 38.36% [47] 盈利预测 假设前提 - 预计布伦特原油期货全年均价 65 - 75 美元/桶，2025 年全球勘探开发投资增至 5824 亿美元以上，同比增长约 5%，油气服务市场规模达 3265 亿美元 [49] - 预计全球天然气产量 4.49 万亿立方米，同比增长 2.3%，消费量 4.15 万亿立方米，同比增长 1.5% [49] - 公司坚持“保油争气”策略，2025 年加强海外资源投入，预计 2025 - 2027 年核心业务保持较好增速，盈利能力提升 [49] 未来 3 年业绩预测 - 预计高端装备制造业务 2025 - 2027 年营业收入同比增速分别为 14.11%/14.19%/14.08%，毛利率逐步提升 [50] - 预计油气工程及技术服务业务 2025 - 2027 年营业收入同比增速分别为 16.16%/14.80%/14.60%，毛利率逐步提升 [51] - 预计其他业务 2025 - 2027 年营业收入同比增速均为 5.00%，毛利率逐步提升 [51] - 预计 2025 - 2027 年营收 152.27/173.26/197.01 亿元，同比增长 14.02%/13.79%/13.71%，毛利率分别为 34.18%/34.69%/35.19% [52] - 预计 2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 30.15/34.22/38.92 亿元，同比变动 14.8%/13.5%/13.7% [54] 估值与投资建议 绝对估值 - 采用 FCFF 估值法，假设无杠杆 Beta 为 1.01 等，测算得出加权平均资本成本 WACC 为 10.04%，公司合理估值为 40.09 元 [57] - 绝对估值对折现率与永续增长率敏感，合理变动区间为 32.12 - 53.33 元 [60] 相对估值 - 市净率相对估值法：杰瑞股份 PB 估值有望修复至 1.5 - 1.9 倍 [65] - 市盈率相对估值法：杰瑞股份 PE 估值有望持续修复，给予 2025 年 PE 13 - 16 倍，对应一年期合理估值为 38.22 - 47.04 元 [69] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 30.15/34.22/38.92 亿元，对应 PE 12/10/9 倍，一年期合理估值为 38.22 - 47.04 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][70][71]