公司业绩表现 - 2024年公司实现营收298亿元，同比增长35%，净利润56.2亿元，同比增长44.2% [1] - 4Q24公司实现营收94.9亿元，同比增长27%，环比增长18%，净利润11.6亿元，同比增长14% [2] - 1Q25预计营收73.8~89.8亿元，同比增长23%~51%，净利润14.2~17.4亿元，同比增长25%~53%，扣非净利润14~17.2亿元，同比增长29%~59% [2] - 1Q25业绩增长得益于成熟产品市占率提升及CCP刻蚀设备、ALD设备等新产品技术突破 [2] 行业环境与公司前景 - 中美科技争端与贸易争端白热化，美国对中国半导体先进制程限制加剧，推动国产替代加速 [1] - 美国新关税政策加大中美脱钩风险，中国半导体产业对美国高端芯片和设备的依赖度降低，自主可控需求提升 [2] - 公司作为国内半导体设备平台型企业，承载中国半导体产业崛起希望，业绩有望持续快速增长 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025年净利润70.7亿元，同比增长27%，2026年净利润95.4亿元，同比增长35% [3] - 2025-2026年EPS分别为13.24元和17.87元，当前股价对应PE为33倍和24倍 [3]

文章核心观点 4月11日中证沪港深互联互通TMT指数上涨，介绍其近期表现、编制方式、持仓等情况 [1] 指数表现 - 4月11日上证指数低开高走，中证沪港深互联互通TMT指数上涨1.33%，报3899.25点，成交额4460.4亿元 [1] - 该指数近一个月下跌15.78%，近三个月上涨8.69%，年至今上涨1.97% [1] 指数编制 - 中证沪港深主题指数系列基于中证沪港深互联互通综合指数样本和中证沪港深500指数样本，结合中证行业分类主题定义选取样本，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为阿里巴巴 - W（11.88%）、腾讯控股（10.61%）、小米集团 - W（5.38%）、中国移动（3.48%）、中芯国际（1.55%）、中芯国际（1.36%）、立讯精密（1.2%）、北方华创（1.07%）、快手 - W（1.04%）、京东方A（1.02%） [1] - 持仓市场板块中，香港证券交易所占比41.03%、深圳证券交易所占比33.09%、上海证券交易所占比25.88% [2] - 持仓样本行业中，信息技术占比54.28%、通信服务占比33.66%、可选消费占比12.06% [2] 样本调整 - 指数系列样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，中证沪港深互联互通综合指数和中证沪港深500指数样本变动时进行相应调整 [2]

北向资金总体持仓情况 - 截至2025年一季度末，北向资金共持有3393只A股，合计持股量1198.05亿股，持股市值2.24万亿元 [1] - 相较去年末，北向资金持仓市值增加约286亿元 [1] 北向资金十大重仓股 - 北向资金十大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、比亚迪、长江电力、汇川技术、中国平安、迈瑞医疗、紫金矿业 [1] - 对宁德时代持仓市值超1400亿元，对贵州茅台持仓市值超过1200亿元，对美的集团持仓市值近900亿元 [1] 持仓市值变动分析 - 一季度北向资金持仓市值增加超过10亿元的公司共计39家 [1] - 持仓市值增加主要源于增持和股价上涨两方面因素 [1] 重点公司持仓市值变动 - 北向资金持有比亚迪的市值增加最多，达199亿元，该股Q1上涨32.6%，持仓市值增幅超73% [2] - 招商银行持仓市值增加106亿元，增幅21.2%，该股Q1上涨10.2% [2] - 北方华创持仓市值增加73.8亿元，增幅59.2%，该股Q1上涨6.4% [2] - 贵州茅台、汇川技术、潍柴动力、美的集团等持仓市值增加均超60亿元 [2]

报告公司投资评级 - 重申对北方华创的“买入”评级，目标价上调至 512 元人民币，基于 36 倍 FY25 预测市盈率（此前为 30 倍），与同业平均市盈率一致 [1][2] 报告的核心观点 - 受益于半导体产业链加速本地化趋势，2024 年北方华创业绩保持稳健，核心产品线持续创新和技术突破推动市场份额稳步提升 [1][2] - 预计 2025 年公司收入同比增长 30.8%，得益于市场份额持续提升和新产品不断推出 [2] - 中国半导体行业整合今年加速，北方华创等龙头公司受益于国内半导体自主可控政策支持和产业内并购整合趋势，美国对中国施加的对等关税短期内影响不大，长期将加速供应链本地化，利好北方华创 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 |指标|FY22A|FY23A|FY24E|FY25E|FY26E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入 (百万人民币)|14,688|22,079|30,856|39,030|48,443| |同比增长 (%)|51.7|50.3|39.7|26.5|24.1| |毛利率 (%)|43.8|41.1|43.7|44.3|45.3| |净利润 (百万人民币)|2,352.7|3,899.1|5,806.1|7,546.5|9,872.6| |同比增长 (%)|118.4|65.7|48.9|30.0|30.8| |每股收益 (人民币)|4.46|7.36|10.93|14.21|18.59| |市盈率 (倍)|96.6|58.5|39.4|30.3|23.2| |股本回报率 (%)|12.8|17.7|21.3|22.5|23.8| [3] 公司数据 - 市值 228,550.1 百万人民币，3 月平均流通量 2,674.3 百万元，52 周内股价高/低为 486.69/283.86 人民币，总股本 530.3 百万 [4] 股东结构 - 北京七星华电科技集团持股 33.6%，北京电子控股有限责任公司持股 9.4% [5] 股价表现 |时间|绝对回报|相对回报| |----|----|----| |1 -月|-7.3%|7.6%| |3 -月|11.6%|17.0%| |6 -月|7.1%|25.4%| [5] 行业估值 |公司名称|股票代码|市值(百万美元)|收盘价(当地货币)|2025 年市盈率 (倍)|2026 年市盈率 (倍)|2025 年每股收益 (美元)|2026 年每股收益 (美元)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |中微半导体|688012 CH|14,946|176.0|43.9|32.3|0.6|0.7| |拓荆科技|688072 CH|5,977|154.0|44.6|32.6|0.5|0.7| |华海清科|688120 CH|5,023|156.5|27.3|21.7|0.8|1.0| |盛美半导体|688082 CH|5,627|92.6|26.0|20.6|0.5|0.6| |华峰测控|688200 CH|2,461|135.0|38.8|30.8|0.5|0.6| |平均值|-|-|-|36.1|27.6|0.58|0.72| [8] 财务分析 损益表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万人民币)|9,683|14,688|22,079|30,856|39,030|48,443| |营业成本 (百万人民币)|(5,867)|(8,250)|(13,005)|(17,381)|(21,734)|(26,487)| |毛利润 (百万人民币)|3,817|6,438|9,075|13,475|17,296|21,956| |运营费用 (百万人民币)|(2,580)|(3,571)|(4,627)|(6,674)|(8,453)|(10,383)| |税金及附加 (百万人民币)|(84)|(135)|(167)|(203)|(237)|(270)| |销售及管理费用 (百万人民币)|(1,705)|(2,224)|(2,836)|(3,532)|(4,312)|(5,158)| |研发费用 (百万人民币)|(1,297)|(1,845)|(2,475)|(3,703)|(4,606)|(5,619)| |其他收益 (百万人民币)|507|633|852|763|701|664| |营业利润 (百万人民币)|1,236|2,867|4,448|6,801|8,843|11,573| |营业外收入 (百万人民币)|18|14|22|20|22|24| |营业外支出 (百万人民币)|(2)|(27)|(4)|0|0|0| |税前利润 (百万人民币)|1,253|2,854|4,466|6,821|8,865|11,597| |所得税费用 (百万人民币)|(59)|(313)|(433)|(1,023)|(1,330)|(1,740)| |净利润 (百万人民币)|1,193|2,541|4,033|5,797|7,535|9,858| |非控股权益 (百万人民币)|116|188|134|(9)|(11)|(15)| |归属于母公司股东的净利润 (百万人民币)|1,077|2,353|3,899|5,806|7,547|9,873| [9] 资产负债表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |流动资产 (百万人民币)|22,323|31,117|38,226|44,723|50,314|59,110| |现金及现金等价物 (百万人民币)|9,068|10,435|12,451|10,866|11,125|12,852| |应收账款 (百万人民币)|1,899|2,995|3,767|6,377|7,524|8,933| |存货 (百万人民币)|8,035|13,041|16,992|23,009|25,818|31,509| |预付款项 (百万人民币)|658|1,551|1,480|1,446|1,439|1,543| |其他流动资产 (百万人民币)|2,663|3,096|3,535|3,025|4,409|4,272| |非流动资产 (百万人民币)|8,732|11,434|15,399|19,153|22,927|26,921| |固定资产 (百万人民币)|2,423|2,484|3,352|5,735|6,755|7,870| |使用权资产 (百万人民币)|68|147|215|266|306|326| |递延税项 (百万人民币)|473|363|450|493|566|665| |无形资产 (百万人民币)|2,063|2,003|2,547|5,536|8,037|10,208| |商誉 (百万人民币)|17|18|27|27|27|27| |其他非流动资产 (百万人民币)|3,689|6,419|8,808|7,095|7,235|7,825| |总资产 (百万人民币)|31,054|42,551|53,625|63,876|73,241|86,030| |流动负债 (百万人民币)|11,268|15,770|19,083|24,041|26,119|29,133| |短期债务 (百万人民币)|0|227|23|23|49|81| |应付账款 (百万人民币)|3,499|5,592|6,117|11,026|12,553|15,022| |应付税项 (百万人民币)|110|130|209|107|122|144| |其他流动负债 (百万人民币)|2,096|1,841|3,418|3,075|3,430|4,296| |合同负债 (百万人民币)|5,046|7,198|8,317|8,962|8,991|8,448| |应付职工薪酬 (百万人民币)|517|782|999|848|972|1,142| |非流动负债 (百万人民币)|2,588|6,797|9,717|9,327|9,696|10,415| |长期借款 (百万人民币)|0|3,740|5,835|5,297|5,103|5,053| |应付公司债 (百万人民币)|0|0|0|0|0|0| |递延收入 (百万人民币)|0|2|4|4|4|4| |其他非流动负债 (百万人民币)|2,587|3,055|3,877|4,026|4,589|5,358| |总负债 (百万人民币)|13,856|22,567|28,800|33,368|35,814|39,548| |股本 (百万人民币)|526|529|530|531|531|531| |留存收益 (百万人民币)|2,924|5,159|8,776|14,168|21,098|30,169| |其他储备 (百万人民币)|13,448|14,058|15,061|15,360|15,360|15,360| |股东权益总额 (百万人民币)|16,898|19,746|24,367|30,059|36,989|46,060| |少数股东权益 (百万人民币)|301|238|458|449|438|423| |总负债和股东权益 (百万人民币)|31,054|42,551|53,625|63,876|73,241|86,030| [9] 现金流量表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |经营现金流| | | | | | | |税前利润 (百万人民币)|1,253|2,854|4,466|6,821|8,865|11,597| |折旧摊销 (百万人民币)|460|552|730|946|1,594|2,197| |税款 (百万人民币)|(59)|(313)|(433)|(1,023)|(1,330)|(1,740)| |营运资金变化 (百万人民币)|(3,133)|(4,424)|(3,409)|(3,613)|(3,316)|(3,592)| |其他 (百万人民币)|703|603|1,012|(2,325)|(2,798)|(3,510)| |净经营现金流 (百万人民币)|(777)|(728)|2,365|805|3,014|4,953| |投资现金流| | | | | | | |资本开支 (百万人民币)|(447)|(1,409)|(1,980)|(1,792)|(2,160)|(2,761)| |收购与投资 (百万人民币)|0|(15)|(81)|0|0|0| |处理短期投资所得现金 (百万人民币)|0|0|3|0|0|0| |其他 (百万人民币)|0|1|0|221|341|504| |净投资现金流 (百万人民币)|(447)|(1,423)|(2,058)|(1,571)|(1,819)|(2,258)| |融资现金流| | | | | | | |已支付股息 (百万人民币)|(114)|(241)|(388)|(589)|(781)|(963)| |凈借贷 (百万人民币)|(602)|3,453|1,888|(523)|(168)|(17)| |发行股票所得现金 (百万人民币)|8,497|157|212|299|0|0| |其他 (百万人民币)|(101)|(24)|(66)|1|0|0| |净融资现金流 (百万人民币)|7,680|3,345|1,647|(812)|(949)|(980)| |净现金流变动| | | | | | | |年初现金 (百万人民币)|2,578|9,031|10,261|12,229|10,665|10,923| |汇率变动 (百万人民币)|(4)|37|14|11|12|12| |其他 (百万人民币)|6,457|1,194|1,954|(1,575)|247|1,715| |年末现金 (百万人民币)|9,031|10,261|

报告公司投资评级 - 重申对北方华创的“买入”评级，目标价上调至 512 元人民币，基于 36 倍 FY25 预测市盈率（此前为 30 倍），与同业平均市盈率一致 [1][2] 报告的核心观点 - 受益于半导体产业链加速本地化趋势，2024 年业绩保持稳健，核心产品线持续创新和技术突破推动市场份额稳步提升 [1][2] - 预计 2025 年收入同比增长 30.8%，得益于市场份额提升和新产品推出 [2] - 中国半导体行业整合加速，北方华创等龙头公司受益于自主可控政策和并购整合趋势，美国关税短期内影响不大，长期利好 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 |指标|FY22A|FY23A|FY24E|FY25E|FY26E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入 (百万人民币)|14,688|22,079|30,856|39,030|48,443| |同比增长 (%)|51.7|50.3|39.7|26.5|24.1| |毛利率 (%)|43.8|41.1|43.7|44.3|45.3| |净利润 (百万人民币)|2,352.7|3,899.1|5,806.1|7,546.5|9,872.6| |同比增长 (%)|118.4|65.7|48.9|30.0|30.8| |每股收益 (人民币)|4.46|7.36|10.93|14.21|18.59| |市盈率 (倍)|96.6|58.5|39.4|30.3|23.2| |股本回报率 (%)|12.8|17.7|21.3|22.5|23.8| [3] 公司数据 - 市值 228,550.1 百万人民币，3 月平均流通量 2,674.3 百万元，52 周内股价高/低为 486.69/283.86 人民币，总股本 530.3 百万 [4] 股东结构 - 北京七星华电科技集团持股 33.6%，北京电子控股有限责任公司持股 9.4% [5] 股价表现 |时间|绝对回报|相对回报| |----|----|----| |1 -月|-7.3%|7.6%| |3 -月|11.6%|17.0%| |6 -月|7.1%|25.4%| [5] 行业估值 |公司名称|股票代码|市值(百万美元)|收盘价(当地货币)|2025 年市盈率 (倍)|2026 年市盈率 (倍)|2025 年每股收益 (美元)|2026 年每股收益 (美元)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |中微半导体|688012 CH|14,946|176.0|43.9|32.3|0.6|0.7| |拓荆科技|688072 CH|5,977|154.0|44.6|32.6|0.5|0.7| |华海清科|688120 CH|5,023|156.5|27.3|21.7|0.8|1.0| |盛美半导体|688082 CH|5,627|92.6|26.0|20.6|0.5|0.6| |华峰测控|688200 CH|2,461|135.0|38.8|30.8|0.5|0.6| |平均值|-|-|-|36.1|27.6|0.58|0.72| [8] 财务分析 损益表 - 营业收入、毛利润、营业利润、净利润等指标呈现逐年增长趋势 [9] 资产负债表 - 总资产、股东权益总额等逐年增加，流动负债和非流动负债也有相应变化 [9] 现金流量表 - 经营现金流、投资现金流、融资现金流各有特点，净现金流变动受多种因素影响 [10] 增长率 - 销售收入、毛利润、经营利润、净利润等增长率不同阶段有所变化 [10] 盈利能力比率 - 毛利率、营业利益率、股本回报率等指标整体呈上升趋势 [10] 资产负债比率 - 流动比率保持相对稳定 [10] 估值指标 - 市盈率逐年下降 [10]

北京上市公司近期公告与市场活动概览 - 4月7日至9日期间，北京市超过100家A股上市公司发布公告，内容涵盖年报、一季度业绩预增、股东增持及股份回购计划 [1] 股东增持行动密集 - 青矩技术持股5%以上股东谭宪才以自有资金增持10万股，均价30元/股，持股比例升至7.44% [2] - 增持后，青矩技术股价连续上涨，4月9日收盘报35.53元/股，单日涨幅13.99% [2] - 中国石化控股股东计划在12个月内增持A股及H股，金额不低于20亿元、不超过30亿元，并于4月8日通过集中竞价方式增持17,843,500股A股 [2] - 中煤能源控股股东计划12个月内增持A股，金额不低于5000万元、不超过8000万元，且不超过总股本的2%，并于4月9日首次增持605,900股，金额约600万元 [3] - 中国建筑控股股东中建集团已累计增持109,900,588股A股，占总股本约0.27%，金额约6.11亿元，并计划在公告日至2025年10月15日期间继续加快增持 [3] - 中国石油、北辰实业、三峡能源、光大银行等公司也发布了控股股东增持计划公告 [2] 公司股份回购提议与实施 - 京东方董事长陈炎顺提议公司以自筹资金回购股份并注销，以增厚每股收益 [4] - 中国核电、中航机载、节能风电等公司董事长近期也提议回购股份 [5] - 三一重工董事会通过回购议案，计划以不低于10亿元、不超过20亿元的资金回购股份，价格上限为29.10元/股，回购期限不超过12个月，用于员工持股计划 [6] - 三一重工于4月8日通过集中竞价方式回购507.71万股，占总股本0.060%，最高价18.53元/股，最低价17.83元/股，总金额约9288.39万元 [7] - 中国外运发布了关于加快回购公司A股股份的公告 [6] 2025年第一季度业绩预增情况 - 中国中车、中国铝业、北方华创、国投中鲁、中国重工、中国海防、中国银河等公司发布了2025年第一季度业绩预增公告 [8] - 中国铝业预计第一季度利润总额为62亿元至67亿元，同比增长30%至40%；归母净利润为34亿元至36亿元，同比增长53%至63% [8] - 北方华创表示，业绩预增得益于集成电路装备领域多款新产品实现关键技术突破、市场占有率提升、营业收入增长及规模效应带来的成本费用率下降 [9] 对美国加征关税的回应 - 龙芯中科公告称，美国加征关税对公司无负面影响，因其坚持基于自主指令系统LoongArch构建独立生态，自主研发核心IP，目前无来自美国的收入 [9] - 康斯特表示，已通过新加坡子公司加大非美市场拓展，并将非美市场订单转由新加坡承接，同时针对美国市场采取提价、优化产品结构、提升直销比例等措施 [10] - 中国铝业表示生产经营一切正常，并已制定“产供运销研财”一体化的应对措施以确保产业链安全 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报和2025年一季度业绩预告显示公司业绩良好，2024年营收298.38亿元、归母净利润56.21亿元，2025年一季度营收73.4 - 89.8亿元、归母净利润14.2 - 17.4亿元 [4] - 24Q4营收创历史单季新高，25Q1业绩创历史同期新高，多款新品技术突破、成熟产品市占率提升，并购芯源微完善平台化布局增强竞争力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价431.01元，总市值2301.17亿元，总股本5.34亿股，流通股本5.33亿股，ROE(TTM)为18.87%，12月最高价486.69元，12月最低价278.13元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入298.38亿元，同比增长35.14%，归母净利润56.21亿元，同比增长44.17% [4] - 预计2025年一季度营收73.4 - 89.8亿元，同比增长23.35% - 50.91%，归母净利润14.2 - 17.4亿元，同比增长24.69% - 52.79% [4] - 24Q4营收94.85亿元，同比增长27%，环比增长18%，创历史单季度新高 [6] - 2025年第一季度单季度营收中值81.6亿元，同比增长39%，环比下降14%；单季度归母净利润中值15.8亿元，同比增长38.7%，环比增长36%，均创历史同期新高 [6] 产品与市场情况 - 受益下游逻辑代工大厂扩产和国产替代，在手订单同比增长 [6] - 集成电路装备领域多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度增长，多款成熟产品市场占有率稳步提升 [6] 并购情况 - 3月10日北方华创协议受让先进制造持有的芯源微9.49%股份，合计19064915股，受让价格88.48元/股，交易金额1686863679.20元 [6] - 北方华创在前道设备领域积累深厚但光刻涂胶显影设备有短板，芯源微具备前道涂胶显影设备量产能力，并购有助于产品互补，形成全流程设备供应能力，增强长期竞争力 [7] 盈利预测 |科目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|22079|29838|39273|47583| |营业总成本|18466|24581|32102|38395| |营业成本|13005|17166|22727|27322| |营业税金及附加|167|254|334|404| |销售费用|1084|1253|1649|1998| |管理费用|1752|2387|2945|3378| |财务费用|-18|30|-71|-86| |研发费用|2475|3491|4516|5377| |公允价值变动净收益|-6|-3|-3|-3| |资产减值损失|-21|-34|-34|-34| |营业利润|4448|6527|8855|11237| |加：营业外收入|22|18|18|18| |减：营业外支出|4|34|34|34| |利润总额|4466|6511|8839|11221| |减：所得税|433|479|650|825| |净利润|4033|6032|8189|10396| |减：少数股东损益|134|411|558|708| |归母公司所有者的净利润|3899|5621|7632|9688| |摊薄每股收益（元）|7.35|10.53|14.29|18.15| |PE（倍）|59.02|40.94|30.15|23.75| [8]

报告公司投资评级 - 报告对北方华创的投资评级为“买进” [6][9] 报告的核心观点 - 公司1Q25业绩大幅增长，营收同比增长23% - 53%，净利润同比增长29% - 59%，得益于产品矩阵丰富、成熟产品市占率提升和新产品技术突破 [6][9] - 中美科技和贸易争端白热化，美国限制升级，半导体设备和制造领域国产替代进程将加速，公司作为国内半导体设备平台型公司，业绩有望保持快速增长 [6] - 预计公司2025 - 26年净利润70.7亿元和95.4亿元，同比增长27%和35%，EPS为13.24元和17.87元，目前股价对应2025 - 26年PE分别为33倍和24倍，维持“买进”评级 [9] 公司基本资讯 - 产业为电子，2025年4月8日A股股价431.01元，深证成指9424.68，股价12个月高/低为490.03/278.13元 [2] - 总发行股数533.90百万，A股数533.44百万，A股市值2299.18亿元，主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司，持股33.43% [2] - 每股净值58.24元，股价/账面净值7.40，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 5.5%、11.6%、45.1% [2] - 近期评等在2025年1月14日和2024年8月15日为“买进” [2] - 产品组合中电子工艺设备占75%，电子元件占25%，机构投资者占流通A股比例中基金为16.5%，一般法人为60.1% [2] 财务数据 盈利数据 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（％） | 每股盈余（元） | 同比增减（％） | 市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（％） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 2353 | 118.37 | 4.41 | 118.37 | 97.82 | 0.45 | 0.10 | | 2023 | 3899 | 65.73 | 7.30 | 65.73 | 59.03 | 0.60 | 0.14 | | 2024F | 5570 | 42.85 | 10.43 | 42.85 | 41.32 | 0.80 | 0.19 | | 2025F | 7069 | 26.92 | 13.24 | 26.92 | 32.56 | 1.00 | 0.23 | | 2026F | 9544 | 35.02 | 17.87 | 35.02 | 24.11 | 1.20 | 0.28 | [8] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 14688 | 22126 | 29829 | 37557 | 47093 | | 经营成本 | 8250 | 13001 | 17021 | 21677 | 26730 | | 营业税金及附加 | 135 | 190 | 257 | 323 | 405 | | 销售费用 | 802 | 1035 | 1357 | 1709 | 2143 | | 管理费用 | 1421 | 1699 | 2052 | 2404 | 3014 | | 研发费用 | 1845 | 2434 | 3132 | 3624 | 4238 | | 财务费用 | - 83 | - 142 | - 122 | - 154 | - 193 | | 资产减值损失 | 0 | 35 | 50 | 50 | 50 | | 投资收益 | 667 | 810 | 444 | 350 | 0 | | 营业利润 | 2867 | 4683 | 6527 | 8274 | 11155 | | 营业外收入 | 14 | 24 | 10 | 10 | 10 | | 营业外支出 | 27 | 12 | 26 | 20 | 20 | | 利润总额 | 2854 | 4695 | 6511 | 8264 | 11145 | | 所得税 | 313 | 502 | 889 | 1124 | 1505 | | 少数股东损益 | 188 | 293 | 52 | 71 | 96 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 2353 | 3899 | 5570 | 7069 | 9544 | [12] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 10435 | 12451 | 13157 | 15325 | 16583 | | 应收账款 | 2995 | 3767 | 4291 | 4887 | 5567 | | 存货 | 13041 | 16992 | 19881 | 23260 | 27215 | | 流动资产合计 | 31117 | 38226 | 41819 | 45053 | 47786 | | 长期股权投资 | 2 | 3 | 3 | 3 | 3 | | 固定资产 | 2484 | 3352 | 2514 | 1467 | 611 | | 在建工程 | 1223 | 2027 | 1622 | 1027 | 479 | | 非流动资产合计 | 11434 | 15399 | 17708 | 20365 | 23419 | | 资产总计 | 42551 | 53625 | 59528 | 65418 | 71206 | | 流动负债合计 | 15770 | 19083 | 20991 | 23090 | 25400 | | 非流动负债合计 | 6797 | 9717 | 7751 | 3226 | - 3349 | | 负债合计 | 22567 | 28800 | 28742 | 26316 | 22050 | | 少数股东权益 | 238 | 458 | 1068 | 1899 | 2905 | | 股东权益合计 | 19746 | 24367 | 30785 | 39101 | 49155 | | 负债及股东权益合计 | 42551 | 53625 | 59528 | 65418 | 71206 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | - 728 | 2365 | 2032 | 3055 | 4213 | | 投资活动产生的现金流量净额 | - 1423 | - 2058 | - 1914 | - 3387 | - 3067 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 3345 | 1647 | 588 | 2500 | 112 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1231 | 1968 | 706 | 2168 | 1258 | [14]

报告公司投资评级 - 报告对北方华创的投资评级为“买进” [6][9] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 营收同比增长 23% - 53%，净利润同比增长 29% - 59%，保持高增态势，未来业绩有望因半导体设备国产替代加速而继续快速增长，目前股价对应 2025、2026 年 PE 为 33 倍和 24 倍，维持买进评级 [6] 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025 年 4 月 8 日 A 股价 431.01 元，深证成指 9424.68，股价 12 个月高/低为 490.03/278.13 元，总发行股数 533.90 百万，A 股数 533.44 百万，A 股市值 2299.18 亿元，主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司，持股 33.43%，每股净值 58.24 元，股价/账面净值 7.40 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -5.5%、11.6%、45.1%，近期评等在 2025 年 1 月 14 日和 2024 年 8 月 15 日为“买进” [2] - 产品组合中电子工艺设备占 75%，电子元件占 25%，机构投资者占流通 A 股比例中基金为 16.5%，一般法人为 60.1% [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 298 亿元，YOY + 35%；净利润 56.2 亿元，YOY + 44.2%；4Q24 营收 94.9 亿元，YOY + 27%，QOQ + 18%；净利润 11.6 亿元，YOY + 14% [9] - 预计 1Q25 营收 73.8 - 89.8 亿元，YOY + 23% - 51%，净利润 14.2 - 17.4 亿元，YOY + 25% - 53%，扣非后净利润 14 - 17.2 亿元，YOY + 29% - 59% [9] - 预计 2025 - 26 年净利润 70.7 亿元和 95.4 亿元，YOY 增长 27%和 35%，EPS 13.24 元、17.87 元 [9] 财务数据 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14688|22126|29829|37557|47093| |经营成本（百万元）|8250|13001|17021|21677|26730| |营业税金及附加（百万元）|135|190|257|323|405| |销售费用（百万元）|802|1035|1357|1709|2143| |管理费用（百万元）|1421|1699|2052|2404|3014| |研发费用（百万元）|1845|2434|3132|3624|4238| |财务费用（百万元）|-83|-142|-122|-154|-193| |资产减值损失（百万元）|0|35|50|50|50| |投资收益（百万元）|667|810|444|350|0| |营业利润（百万元）|2867|4683|6527|8274|11155| |营业外收入（百万元）|14|24|10|10|10| |营业外支出（百万元）|27|12|26|20|20| |利润总额（百万元）|2854|4695|6511|8264|11145| |所得税（百万元）|313|502|889|1124|1505| |少数股东损益（百万元）|188|293|52|71|96| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2353|3899|5570|7069|9544| [12] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|10435|12451|13157|15325|16583| |应收账款（百万元）|2995|3767|4291|4887|5567| |存货（百万元）|13041|16992|19881|23260|27215| |流动资产合计（百万元）|31117|38226|41819|45053|47786| |长期股权投资（百万元）|2|3|3|3|3| |固定资产（百万元）|2484|3352|2514|1467|611| |在建工程（百万元）|1223|2027|1622|1027|479| |非流动资产合计（百万元）|11434|15399|17708|20365|23419| |资产总计（百万元）|42551|53625|59528|65418|71206| |流动负债合计（百万元）|15770|19083|20991|23090|25400| |非流动负债合计（百万元）|6797|9717|7751|3226|-3349| |负债合计（百万元）|22567|28800|28742|26316|22050| |少数股东权益（百万元）|238|458|1068|1899|2905| |股东权益合计（百万元）|19746|24367|30785|39101|49155| |负债及股东权益合计（百万元）|42551|53625|59528|65418|71206| [13] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-728|2365|2032|3055|4213| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-1423|-2058|-1914|-3387|-3067| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|3345|1647|588|2500|112| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|1231|1968|706|2168|1258| [14]

半导体行业市场表现 - 芯动联科和华岭股份股价涨幅超过10% [1] - 圣邦股份、龙芯中科、紫光国微和寒武纪股价涨幅超过5% [1] - 北方华创、华海清科、芯原股份和沪硅产业股价跟涨 [1]