关联交易 - 2025年公司及赣州澳克泰与KBM日常关联交易预计额度调增1.35亿，调增后3.8亿，2024年2.092993亿[3] - 新增预计金额超公司最近一期经审计净资产绝对值5%，需股东会审议[5] 股权与资本 - 公司通过全资子公司持有KBM 6.00%股权[7] - KBM注册资本为9.4508亿韩元[7] 业绩数据 - 2025年1 - 6月KBM营收1.825353亿，净利润0.05525亿；2024年营收3.619888亿，净利润0.065374亿[8] - 2025年6月30日KBM总资产2.24294亿，净资产0.619305亿；2024年12月31日总资产1.935078亿，净资产0.576389亿[10]

会议时间 - 2025年第三次临时股东会现场会议于11月13日14:30召开[2] - 深交所互联网投票时间为11月13日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统网络投票时间为11月13日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[2] 股权登记 - 会议股权登记日为2025年11月7日[4] 提案表决 - 提案1.00需经出席会议股东（含代理人）所持表决权过半数通过[6] - 提案1.00涉及关联交易，关联股东需回避表决[6] 股东登记 - 异地股东登记需在11月13日上午12点前送达或邮件至董事会办公室[8] - 登记时间为11月12日8:00 - 17:00[8] 投票信息 - 普通股投票代码为“362378”，投票简称为“章源投票”[14] 授权委托 - 授权委托书有效期限自签署日至本次股东会结束[18]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十次会议于2025年10月25日召开，9名董事全出席[2] 议案表决 - 《关于2025年1 - 9月确认资产损失的议案》全票通过[3] - 《2025年第三季度报告》全票通过[4] - 《关于增加2025年日常关联交易预计额度的议案》全票通过，需股东会审议[6] - 《关于开展以套期保值为目的的金融衍生品交易业务的议案》全票通过[7] - 《关于提请召开2025年第三次临时股东会的议案》全票通过[8]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为14.79亿元，同比增长46.55%[4] - 年初至报告期末营业收入为38.78亿元，同比增长37.38%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为7501.77万元，同比增长118.56%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.90亿元，同比增长29.71%[4] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为8896.52万元，同比增长140.62%[5] - 营业收入387,829.13万元，同比增长105,521.13万元，增幅37.38%[18][19] - 归属于母公司所有者的净利润19,012.39万元，同比增长4,354.35万元，增幅29.71%[19][21] - 营业总收入为38.78亿元，较上年同期28.23亿元增长37.4%[39] - 净利润为1.90亿元，较上年同期1.45亿元增长30.9%[40] - 归属于母公司股东的净利润为1.90亿元，较上年同期1.47亿元增长29.7%[41] - 基本每股收益为0.16元，较上年同期0.12元增长33.3%[41] 成本和费用表现 - 营业成本333,828.68万元，同比增长97,477.68万元，增幅41.24%[18][20] - 研发费用7,607.97万元，同比增长2,385.89万元，增幅45.69%[18][20] - 营业外支出1,994.27万元，同比增加1,190.09万元，增幅147.99%[19][20] - 信用减值损失-1,650.95万元，同比减少计提1,488.73万元，变动幅度47.42%[18][20] - 营业成本为33.38亿元，较上年同期23.64亿元增长41.2%[39] - 研发费用为7608.0万元，较上年同期5222.1万元增长45.7%[40] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.63亿元，同比增长102.78%[5] - 经营活动产生的现金流量净额46,349.07万元，同比增加23,492.07万元，增幅102.78%[22][23] - 现金及现金等价物净增加额1,149.52万元，同比增加21,659.11万元，增幅105.60%[22][24] - 筹资活动现金流入小计67,460.56万元，同比减少76,576.09万元，下降53.16%[22][23] - 经营活动产生的现金流量净额为4.63亿元，较上年同期2.29亿元增长102.2%[43] - 销售商品、提供劳务收到的现金为36.95亿元，较上年同期23.33亿元增长58.4%[43] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长至4.635亿元，同比增长102.8%[44] - 投资活动产生的现金流量净额为流出1.543亿元，较上年同期流出1.704亿元有所改善[44] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为1.708亿元，同比减少7.7%[44] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出2.983亿元，流出量同比增加13.0%[44] - 取得借款收到的现金为6.556亿元，同比大幅减少53.5%[44] - 偿还债务支付的现金为8.279亿元，同比减少45.4%[44] - 分配股利及偿付利息支付的现金为1.405亿元，同比增长5.4%[44] - 现金及现金等价物净增加额为1149.52万元，相比上年同期净减少2.051亿元实现转正[44] - 期末现金及现金等价物余额为3.818亿元，较期初余额3.703亿元增长3.1%[45] 资产和负债关键项目变化 - 报告期末应收账款为7.60亿元，较年初增长100.99%[11][13] - 报告期末合同负债为4258.56万元，较年初增长124.69%[12][15] - 报告期末一年内到期的非流动负债为6.38亿元，较年初增长170.23%[12][15] - 未分配利润期末数较年初增加10,362.18万元，增幅30.50%[16] - 货币资金为6.10亿元人民币，较期初4.94亿元增长23.4%[34] - 应收账款为7.60亿元人民币，较期初3.78亿元增长101.1%[34] - 存货为16.92亿元人民币，较期初14.35亿元增长17.9%[34] - 短期借款为7.60亿元人民币，较期初8.16亿元下降6.9%[35] - 应付票据为9.01亿元人民币，较期初4.69亿元增长92.1%[35] - 长期借款为4.83亿元人民币，较期初7.74亿元下降37.6%[36] - 资产总计为54.87亿元人民币，较期初49.74亿元增长10.3%[34] - 负债合计为32.43亿元人民币，较期初28.39亿元增长14.2%[36] - 所有者权益合计为22.44亿元，较期初21.35亿元增长5.1%[37] - 未分配利润为4.43亿元，较期初3.40亿元增长30.5%[37] 其他重要事项 - 合资成立赣州澳普科斯材料科技有限公司，注册资本1000万元，公司出资670万元占比67%[30] - 前十大股东中，柴长茂持股800万股，通过融资融券账户持有[28]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为14.79亿元，同比增长46.55% [1] - 第三季度净利润为7501.77万元，同比增长118.56% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为38.78亿元，同比增长37.38% [1] - 前三季度累计净利润为1.9亿元，同比增长29.71% [1]

行业市场表现 - A股小金属行业集体上涨，钨矿钨制品相关企业涨幅居前 [1] - 行业龙头厦门钨业涨停，股价创阶段新高，中钨高新涨超6%，章源钨业、翔鹭钨业涨超4% [1] 产品价格动态 - 钨市在原料端强势推动下整体上行，产业链各环节价格联动上涨 [1] - 65%黑钨精矿价格报28.5万元/标吨，较年初上涨99.3% [1] - 钨粉价格报630元/公斤，较年初上涨99.4% [1] - 碳化钨粉价格报615元/公斤，较年初上涨97.8% [1] 市场驱动因素与挑战 - 主要钨资源与合金企业上调产品售价，进一步提振市场探高意向 [1] - 下游需求并未同步放量，市场高位成交跟进乏力，价格传导存在阻滞 [1] - 短期钨市仍将以成本驱动为主，需警惕高位回吐风险和下游接受度的变化 [1]

小金属板块市场表现 - 10月27日小金属板块股价集体冲高 [1] - 东方钽业和中钨高新股价涨幅均超过8% [1] - 厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、宝武镁业等公司股价跟随上涨 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

行业概述与产品定义 - 钨精矿是从钨矿石中提取的战略资源，三氧化钨含量需达到65%以上，因其高密度、高熔点、高硬度的特性被誉为“工业牙齿” [1][2] - 产品主要分为黑钨精矿和白钨精矿，黑钨矿是当前开采主力，白钨矿是已探明储量主体 [3] - 按化学成分可分为用于高端合金的Ⅰ类特级品和三氧化钨含量50%-65%、主要用于冶炼仲钨酸铵的Ⅱ类普通品 [3] 政策环境 - 中国构建了以总量控制与出口管制为核心的政策体系，通过下达年度开采指标规范开采规模 [1][5] - 出口管制范围涵盖仲钨酸铵、氧化钨、特定碳化钨及钨材等，并延伸至相关生产技术及数据，推动产业向高附加值转型 [6] - 政策自2002年起实施，2023年起优化为不再区分主采与综合利用指标，并对不同规模矿山实行分类管理 [14] 资源供给与储量 - 全球钨矿储量高度集中，中国以240万吨储量占全球总储量的52%，形成“一超多强”格局，主要资源国包括澳大利亚（12%）、俄罗斯（9%）和越南（3%） [10] - 中国钨资源储采比仅为36年，资源消耗强度大，促使进口依赖度持续提升，2024年进口量达12385.41吨，同比增长113.59% [1][14] - 国内资源区域分布集中，主要集中于江西（以黑钨矿为主）、河南与湖南（以白钨矿为主） [13] 产业链与市场需求 - 产业链呈现“上游资源为王、中游承压整合、下游需求驱动”格局，下游应用以硬质合金为主导，占比57% [8][11] - 光伏钨丝需求呈现爆发式增长，2024年细钨丝产量达1500亿米，同比大幅增长66.67%，成为拉动消费的新引擎 [12] - 2024年全国硬质合金产量达5.8万吨，同比增长6.42%；钨材产量突破1.72万吨，同比激增27.21% [12] 行业产能与产量 - 2024年中国钨精矿总产能达15.9万吨，产能区域高度集中，江西、河南与海南三省产能占比分别为29%、18%和17% [13] - 在总量控制政策下，2024年全国钨精矿产量为12.7万吨，较上年小幅下降0.78% [14] - 行业产能集中度高，头部企业通过垂直整合掌控超60%市场份额 [1][16] 企业竞争格局 - 行业呈现“国资主导、区域集聚”特征，以中钨高新、厦门钨业、江西钨业集团等国资龙头为核心，形成第一梯队 [1][16] - 中钨高新以20%的产能占比稳居行业首位，厦门钨业（16%）、江钨集团（11%）紧随其后，行业CR5达61% [16] - 民营企业聚焦细分技术领域寻求突破，在中低端市场占据约30%份额 [1][16] 行业经营效益 - 2024年全行业实现主营业务收入1350亿元，同比增长12.5%；利润总额134亿元，增幅为11.67% [15] - 行业内部效益分化显著，平均利润率为10%，但上游矿山环节利润率高达26%，而中游冶炼环节仅为2% [15] - 下游的硬质合金和钨材环节分别实现8%和12%的利润率，呈现“上游强、中游弱、下游稳”的盈利格局 [15] 未来发展趋势 - 行业将向资源集中化、技术高端化与全球布局协同化三大趋势演进，通过国内国际双循环体系构建实现产业能级跃升 [1][16] - 技术创新将推动行业向航空航天超细晶粒合金、光伏钨丝母线、氢能催化剂等高端场景延伸 [18] - 头部企业将通过并购重组与海外资源开发巩固全产业链控制力，构建从基础原料到终端产品的全链条优势 [17][19]