募集资金情况 - 2022年度向特定对象发行211,480,362股，每股3.31元，募资699,999,998.22元，净额692,605,517.86元[1] - 2024年7月26日募集资金划至指定账户[1] 资金使用与管理 - 2025年10月21日同意用不超10,000万元闲置募资临时补流，期限不超12个月[3] - 丙方每半年对募资存放和使用情况现场检查[4] 协议相关 - 协议自签名盖章生效，至专户资金支出完且丙方督导期结束失效[6] - 公告日期为2025年11月3日[9]

板块整体表现 - 11月3日饲料板块整体上涨0.49%，表现优于深证成指（上涨0.19%），但略逊于上证指数（上涨0.55%）[1] - 板块内个股表现分化，播恩集团以3.36%的涨幅领涨，而邦基科技跌幅最大，为-1.40%[1][2] 领涨个股表现 - 播恩集团收盘价为13.86元，涨幅3.36%，成交量为5.04万手，成交额为6929.66万元[1] - 天康生物涨幅2.30%，收盘价7.55元，成交量为31.95万手，成交额达2.40亿元[1] - 正虹科技、金新农、中宠股份涨幅分别为1.53%、1.42%、1.35%[1] 资金流向分析 - 饲料板块整体呈现主力资金净流出2822.46万元，但游资和散户资金分别净流入1556.72万元和1265.74万元[2] - 天康生物获得主力资金净流入1615.23万元，主力净占比达7.89%，为板块最高[3] - 中宠股份和百洋股份分别获得主力资金净流入1132.02万元和957.53万元，主力净占比分别为3.46%和11.86%[3] - 大北农虽获主力净流入382.49万元，但遭遇游资净流出2026.66万元[3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [6][21] 核心观点 - 公司作为国内综合性农业产业龙头，饲料及养殖板块经营稳健，种业板块则有望依靠转基因先发优势受益种业换代 [21] 整体财务表现 - 2025前三季度实现营业收入207.44亿元，同比+2.99%，单Q3实现营业收入71.84亿元，环比+7.32%，同比+1.94% [2][9] - 2025前三季度实现归母净利润2.57亿元，同比+92.56%，单Q3实现归母净利润0.22亿元，环比-78.52%，同比-92.50% [2][9] - 2025前三季度销售毛利率为13.17%，同比-0.92pct，销售净利率2.07%，同比+0.82pct [15] - 2025前三季度销售费用率3.94%（同比-0.26pct），管理费用率4.91%（同比-0.45pct），财务费用率1.73%（同比-0.24pct），三项费用合计10.58%，同比-0.95pct [15] - 2025Q1-Q3公司经营性现金流净额4.79亿元，同比-63.45%，存货天数达70.2天（同比+7.86%），应收账款周转天数达16.3天（同比-15.36%） [20] 分业务板块表现 - **饲料板块**：2025前三季度实现营业收入134.23亿元，同比-4.67%，外销量401.62万吨，同比+2.90% [3] - 饲料板块猪/反刍/水产/禽饲料销量分别为318/41/18/24万吨，同比增速分别为+4%/-7%/-8%/+17% [3] - 饲料板块前三季度实现归母净利润近4亿元，对应单吨净利近100元 [3] - **养殖板块**：2025前三季度控股出栏量同比+25.94%至316.09万头，实现营业收入49.03亿元，归母净利润3-4亿元，对应单头盈利在100元左右 [3] - 截至2025Q3末，公司控股育肥猪存栏约200万头，母猪存栏（基础+后备）约23万头 [3] - **种子板块**：2025前三季总销量为2044万公斤，同比+151%，总收入为5.13亿元，同比+81% [4] - 截至2025Q3末，公司种子预收款对应的合同负债总额接近12亿元，其中玉米8亿余元 [4] - 子公司创种科技已跻身国内商品种子销售TOP3，旗下农大778等优势品种在主要产区推广顺利 [4] 盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为2.6亿元（原为5.5亿元），2026年为2.9亿元，2027年为4.1亿元 [21] - 对应2025-2027年EPS分别为0.06/0.07/0.09元 [21] - 预测2025-2027年营业收入分别为293.13亿元、308.84亿元、326.39亿元，同比增速分别为1.9%、5.4%、5.7% [5][23] - 预测2025-2027年ROE分别为2.9%、3.3%、4.4% [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 生猪养殖行业显著减亏，猪价中枢大幅上移 [1] - 生猪价格显著回升，本周全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比上涨7.20% [2][13] - 行业亏损明显收窄，自繁自养生猪养殖头均亏损89.33元，周环比减亏接近100元/头；外购仔猪头均亏损179.72元，周环比减亏超过100元/头 [2][13] - 市场处于供需博弈阶段，供应端规模猪企出栏压力缓和、控量提价，需求端天气转暖及腌腊季到来有望推动需求好转 [2][13] - 行业主动去产能已开启，中长期国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展以“提质增效”为主要趋势 [2][13] - 种植产业链方面，全年粮食有望再获丰收，夏粮产量2994.8亿斤，早稻产量570.3亿斤，比上年增加6.8亿斤，增长1.2% [1][12] - 转基因技术商业化进程预计扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] 行情回顾 - 本周（10月27日-10月31日）农林牧渔（申万）板块上涨1.99% [15] - 子板块周涨幅居前三的分别为种植业（+1.78%）、农产品加工（+1.64%）、畜禽养殖（+1.47%） [15] 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周玉米现货均价2241.67元/吨，周环比下降0.66%；上周国际玉米现货均价5.00美元/蒲式耳，周环比上涨0.92% [27][28] - **小麦**：本周国内小麦均价2482.11元/吨，周环比上涨0.87%；上周国际小麦现货均价5.59美元/蒲式耳，周环比上涨2.00% [30][32] - **水稻**：本周粳稻现货均价2861.60元/吨，周环比下降0.36%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [35][38] - **大豆**：本周国产大豆均价3996.84元/吨，周环比上涨0.06%；上周国际大豆现货均价411.15美元/吨，周环比上涨2.09% [41][44] - **棉花**：本周新疆棉花均价14660.00元/吨，周环比上涨0.15%；2025年9月全球棉花市场价77.98美分/磅，月环比下降0.76% [46][50] - **饲料及维生素**：10月第4周生猪饲料均价2.6元/公斤，周环比下降0.38%；育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，周环比下降0.30% [53][55]；本周维生素E均价50.30元/千克，周环比大幅上涨14.58%；维生素A均价62.80元/千克，周环比上涨1.78% [53][62][64] - **生猪养殖**：本周仔猪均价269.41元/头，周环比上涨7.81%；二元母猪均价1436.39元/头，周环比上涨1.24% [66][74][78]；2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99% [66][71] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.69元/斤，周环比上涨2.63%；毛鸡养殖利润-1.1元/羽，周环比下降37.50% [78][79]；10月第4周鸡蛋价格8.74元/公斤，周环比下降1.35% [78][90] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5776.00元/吨，周环比下降0.38%；上周国际原糖现货价14.93美分/磅，周环比下降3.20% [106][107] - **蔬菜**：本周中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为127.14，周环比大幅上涨27.08%；菌菇类为130.37，周环比上涨5.27% [108][111] 投资标的建议 - **养殖板块**：建议关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][13] - **饲料板块**：建议关注海大集团 [2][13] - **动保后周期板块**：建议关注金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [5][13] - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12]

板块整体表现 - 饲料板块在10月31日整体上涨0.67%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股天马科技上涨3.27%，收盘价为14.23元 [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流入274.95万元，游资资金净流入6552.47万元，而散户资金净流出6827.43万元 [2] 领涨个股表现 - 天马科技为板块涨幅第一，上涨3.27%，成交量为23.99万手，成交额达3.39亿元 [1] - 路德环境上涨3.11%，收盘价19.92元，成交2.06万手 [1] - 邦基科技上涨2.92%，收盘价25.74元，路斯股份上涨2.89%，收盘价18.50元 [1] 资金流向分析 - 海大集团获得主力资金净流入2536.88万元，净占比6.36%，是资金流入最多的个股 [3] - 天康生物主力资金净流入1783.93万元，净占比高达10.56% [3] - 中宠股份虽主力净流入698.24万元，但获得游资大幅净流入2878.83万元，游资净占比10.77% [3] - 部分个股如路德环境出现主力资金净流出110.33万元 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入207.44亿元，同比增长2.99% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长92.56% [1] 业务规模与市场覆盖 - 公司业务专注于生物技术、玉米、水稻、大豆、经作种业、创种基因六大板块，构建了涵盖50家公司的业务体系 [1] - 公司种业已遍布全国26个省级行政区，181个市/区/县 [1] - 2024年公司销售的玉米、水稻、大豆种子总量达5352.6万公斤，可覆盖农田超4000万亩，服务农户75万人次 [1] 研发投入与实力 - 公司拥有超过2600人的研发队伍，占员工总数16%以上 [2] - 2024年公司研发投入为7.34亿元，占营业收入比例为2.55% [2] - 公司已获得6项国家科学技术进步奖，包括特等奖、一等奖和二等奖 [2] 创新战略与平台体系 - 公司构建了“532”创新战略，即成果中自主创新、企科融合与孵化融合分别占50%、30%和20% [3] - 公司系统部署了“2+4+X”创新矩阵，并依托1个国家认定企业技术中心、2个全国重点实验室、4个部级重点实验室、8个省级平台及7家农业产业化国家重点龙头企业作为支撑 [3] - 公司在路径实现上践行“自主研发、技术引进与产学研合作”三条路径 [4] 成果转化与未来战略 - 公司通过“大有谷”品牌进行全链条布局与品牌化运营，将农业科技成果转化为终端食品 [5] - 公司未来将以“新质+新智”为双引擎，以生物育种和生物制造为双轮驱动发展 [5] - 在生物育种方面，公司实施“技出粮进”全球化战略，聚焦关键品类引进全球种质资源，研发重大新品种 [5] - 在生物制造方面，公司牵头建设绿色生物制造全国重点实验室，联合顶尖高校聚焦三大任务方向，以支撑国家粮食安全与“双碳”战略 [6]

行业战略地位 - 农业农村现代化是中国式现代化的优先补强领域，农业科技创新与产业升级被提升至前所未有的战略高度 [1] - 传统产业占制造业增加值约80%，农业作为国民经济基础，其基础性和压舱石作用突出 [3] - 农业面临耕地水资源约束趋紧、劳动力成本上升及消费者对品质安全要求提升等多重挑战，突破瓶颈对支撑现代化强国建设至关重要 [3] 公司业务规模与市场覆盖 - 公司业务涵盖生物技术、玉米、水稻、大豆、经作种业、创种基因六大板块，构建了包含50家公司的业务体系 [4] - 公司种业已覆盖全国26个省，181个市/区/县 [4] - 2024年销售玉米、水稻、大豆种子总量达5352.6万公斤，可覆盖农田超4000万亩（不含经济作物），服务农户75万人次 [4] 研发投入与创新能力 - 公司拥有超过2600人的研发队伍，占员工总数16%以上，2024年研发投入达7.34亿元，占营收2.55% [6] - 公司获得6项国家科学技术进步奖，包括特等奖1项、一等奖1项、二等奖4项 [6] - 公司构建了“532”战略（自主创新、企科融合、孵化融合占比分别为50%、30%、20%）和“2+4+X”创新矩阵，依托1个国家认定企业技术中心、2个全国重点实验室、4个部级重点实验室、8个省级平台及7家农业产业化国家重点龙头企业作为支撑 [6] 技术合作与成果转化 - 公司通过设立科技奖、与30余所高校及300多家科研院所合作，践行“自主研发、技术引进与产学研合作”三条路径 [9] - 公司打造“大有谷”品牌平台，连接科技创新与消费终端，旨在成为全球优质食品平台，将科技成果转化为餐桌体验 [10] 未来战略方向 - 公司以“新质+新智”双引擎驱动，聚焦生物育种和生物制造两大方向 [13][16] - 在生物育种方面，公司升级南美“种出豆进”为“技出粮进”战略，引进全球种质资源，研发抗虫、耐除草剂、高产、高品质新品种 [13] - 在生物制造方面，公司牵头建设绿色生物制造全国重点实验室，联合北京化工大学与清华大学，聚焦元件设计、合成体系、集成优化三大任务，支撑国家粮食安全与“双碳”战略 [13][14] - 公司实验室采用高通量筛选测试平台，在人工智能控制下全天候运转，效率相当于60人3年的工作量，与国际先进水平一致 [14] - 公司以2035年成为全球第一农业科技企业为愿景，将企业发展融入国家战略蓝图 [16]

国家战略与行业定位 - 二十届四中全会提出加快农业农村现代化和建设农业强国，农业被定位为经济社会稳定的压舱石和发展新质生产力的重要阵地 [1] - “十五五”时期是承前启后、夯实基础、全面发力的关键时期，对于中国农业而言至关重要 [5] 公司战略与愿景 - 公司以“强农报国”为初心，致力于将国家战略转化为企业行动，将科技力量注入产业实践 [1] - 公司推出“新质+新智”双引擎战略，以生物育种和生物制造为双轮，驱动现代农业发展 [6] - 公司愿景是到2035年成为全球第一农业科技企业 [7] 业务规模与市场覆盖 - 公司业务涵盖生物技术、玉米、水稻、大豆、经作种业、创种基因六大板块，构建了涵盖50家公司的业务体系 [2] - 种业已遍布全国26个省，181个市/区/县 [2] - 2024年销售的玉米、水稻、大豆种子总量达5352.6万公斤，可覆盖农田超4000万亩（不含经济作物），服务农户75万人次 [2] 研发投入与创新能力 - 公司拥有超过2600人的研发队伍，占员工总数16%以上 [2] - 2024年研发投入为7.34亿元，占营收比例为2.55% [2] - 公司获得了6项国家科学技术进步奖，包括1个特等奖、1个一等奖、4个二等奖 [2] 创新模式与平台体系 - 公司构建了“532”战略，即企业成果中自主创新、企科融合与孵化融合分别占50%、30%和20% [3] - 公司形成了“2+4+X”创新矩阵，并拥有1个国家认定企业技术中心、2个全国重点实验室、4个部级重点实验室、8个省级平台及7家农业产业化国家重点龙头企业组成的平台体系 [3] 技术研发与合作路径 - 公司践行自主研发、技术引进与产学研合作三条路径 [4] - 通过设立科技奖、与30余所高校及300多家科研院所合作，公司成为连接实验室与产业应用的超级连接器 [4] 成果转化与品牌建设 - 公司通过全链条布局与品牌化运营打通从实验室到餐桌的最后一公里，标志性产物为“大有谷”全球优质食品平台 [4] - “大有谷”品牌旨在将前沿农业科技成果转化为安全、营养、美味的食品 [4] 生物育种战略布局 - 公司在南美实施“技出粮进”战略，展现全球化视野与能力 [6] - 公司聚焦玉米、大豆、水稻、生猪等关键品类，引进全球种质资源，运用生物工程育种技术研发抗虫、耐除草剂、高产、高品质的新品种 [6] 生物制造战略布局 - 公司牵头建设绿色生物制造全国重点实验室，联合北京化工大学与清华大学，聚焦元件设计、合成体系、集成优化三大任务方向 [6] - 该实验室是生物学领域唯一由一家民营企业牵头的全国重点实验室，旨在支撑国家粮食安全与“双碳”战略需求 [6]

核心观点 - 生猪行业在市场与政策共振下加速去产能，板块处于相对低位，建议积极布局 [3] - 肉牛行业供给收缩与需求增长共振，景气上行周期预计延续至2027年，建议配置产业链公司 [4] - 白羽鸡受祖代产能收缩与疫病扰动影响，2026年价格中枢有望上移，投资逻辑改善 [5] - 种子行业受益于粮价周期见底与转基因商业化提速，行业景气度向上 [6] - 宠物板块国内需求与出口双轮驱动，延续高景气增长态势 [7] 生猪行业 - 2025年前三季度生猪出栏5.30亿头，同比+1.8%，猪肉产量4368万吨，同比+3.0% [10] - 2025年10月13日生猪全国均价10.84元/公斤，同比-40.28%，创年内新低 [10] - 2025年9月全国生猪销售均价13.10元/公斤，环比-4.86%，同比-30.90% [16] - 截至2025年10月17日，生猪自繁自养头均亏损244.70元，外购仔猪头均亏损375.29元 [26] - 2025年9月能繁存栏4035万头，月环比-0.07%，同比-0.66%，去化幅度同比扩大 [40] - 政策端推动100万头能繁调减目标，市场端亏损加深加速中小散产能去化 [24][26] - 推荐标的包括温氏股份、牧原股份、巨星农牧等 [3] 肉牛行业 - 2025Q3牛存栏9932万头，同比-2.4%，环比-0.6% [49] - 2025Q1-Q3肉牛出栏3564万头，同比+2.0%，牛肉产量550万吨，同比+3.3% [49] - 2025年9月牛肉价格70.52元/公斤，同比+5.36%，环比+1.02% [59] - 肉牛生产周期长达3年半，产能恢复缓慢，景气上行或延续至2027年 [54][59] - 2025年全球牛肉产量6155万吨，同比-0.17%，消费量6030万吨，同比+0.32% [81] - 2025Q1-Q3牛肉进口量212万吨，同比+0.95%，进口单价37.58元/公斤，同比+10.60% [86] - 推荐A股标的包括光明肉业、福成股份，港股标的包括现代牧业、中国圣牧等 [4] 白羽鸡行业 - 2024年白羽肉鸡出栏90.3亿只，同比+2.2%，占肉鸡总出栏比重60.85% [94] - 祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月起见顶下行，2025年9月回落至2023年6月水平 [5][100] - 2025年10月17日白羽肉鸡销售均价6.87元/公斤，较7月低点上涨10.10% [111] - 海外禽流感高发，进口政策扰动，鸡肉供给收缩预期强化 [106][111] - 推荐标的包括圣农发展、禾丰股份、益生股份等 [5] 种子行业 - 2025年全球大豆产量4.26亿吨，同比+0.39%，供给增量有限 [125] - 2025年全球玉米产量12.87亿吨，同比+4.69%，中国玉米库消比55.16%，同比-5.94pct [130] - 第三批转基因国审通过96个玉米、2个大豆品种，商业化进程提速 [139] - 粮价受政策托底与天气扰动支撑，价格企稳向上 [123][130] - 推荐标的包括大北农、隆平高科、登海种业 [6] 宠物行业 - 2025年1-9月宠物食品出口量26.09万吨，同比+7.55% [150] - 2024年宠物数量1.2亿只，同比+2.1%，单只宠物犬年均消费2961元，同比+3.0% [157][161] - 国产品牌市占率持续提升，2024年CR10达26.0%，同比提升1.10pct [171] - 双十一预售榜单前8名均为国产品牌，龙头企业表现强势 [174] - 推荐标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7]

饲料板块整体市场表现 - 10月28日饲料板块整体下跌1.0%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，中宠股份领涨，涨幅为3.49%，路斯股份领跌，跌幅为2.71% [1][2] 领涨个股表现 - 中宠股份收盘价为56.36元，上涨3.49%，成交量为8.78万手，成交额为4.92亿元 [1] - 乖宝宠物收盘价为72.62元，上涨3.04%，成交量为6.48万手，成交额为4.67亿元 [1] - 路德环境收盘价为19.65元，上涨1.50%，成交量为2.71万手，成交额为5397.73万元 [1] 领跌个股表现 - 路斯股份收盘价为17.56元，下跌2.71%，成交量为1.72万手，成交额为3035.79万元 [2] - 海大集团收盘价为56.69元，下跌2.56%，成交量为10.64万手，成交额为6.04亿元 [2] - 天马科技收盘价为13.78元，下跌1.99%，成交量为18.78万手，成交额为2.61亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块主力资金净流出1.01亿元，游资资金净流入2075.79万元，散户资金净流入8056.37万元 [2] - 中宠股份获得主力资金净流入2357.08万元，主力净占比为4.79% [3] - 海大集团获得主力资金净流入1567.56万元，主力净占比为2.59% [3] - 天康生物获得主力资金净流入598.36万元，主力净占比为3.57% [3]