投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][6][18] 核心观点 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，聚焦啤酒主业，20-24年收入CAGR达7.8%，归母净利润CAGR达9.2% [1][6] - 公司高端化成效显著，高档酒收入占比从2019年49.1%提升至2024年70.8%，建立"3+N"产品矩阵 [1][11][23] - 广东省作为基地市场消费潜力大，竞争格局中百威份额下滑，珠江和燕京受益明显 [1][60] - 纯生系列产品快速放量，差异化优势显著，97纯生为核心大单品 [12][73][75] - 新董事长黄文胜上任后推动创新变革，销量增长跑赢行业，省外市场及餐饮渠道有望突破 [12][78][87] 财务表现与预测 - 2024年营业收入57.31亿元（+6.6%），归母净利润8.10亿元（+30.0%） [4][6] - 预计2025-2027年收入分别为60.31亿元（+5.2%）、63.89亿元（+5.9%）、67.65亿元（+5.9%） [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.82亿元（+21.2%）、11.05亿元（+12.5%）、12.37亿元（+12.0%） [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.44元、0.50元、0.56元 [2][4] 行业与市场分析 - 啤酒行业进入平稳发展期，高端化成为共识，中国啤酒零售价2006-2023年CAGR为6.5% [40][46][48] - 广东省2024年啤酒产量444.8万千升，成为全国第一大省，人口超1.27亿，人均GDP达11.1万元 [53][55][59] - 广东省内啤酒格局中，珠江份额领先，百威份额下滑，燕京通过漓泉子品牌异军突起 [60][62][66] 公司竞争优势 - 纯生系列工艺优良，2024年全国纯生啤酒销量领先，97纯生主打8-10元价格带 [73][75][76] - 股权结构为广州国资委控股+百威英博参股，平衡稳定性与创新活力 [1][26] - 省外市场收入占比仅5%，但产能提前布局河北、湖南等地，经销商数量近三年省外增长快于省内 [87][89][91] 产品与渠道策略 - 高端产品储备充足，包括雪堡系列、原浆系列和1985系列，雪堡传承欧洲城堡酿造工艺 [85][86] - 餐饮渠道2016年后重新培育，2022年团队初步成型，仍在完善中 [92] - 销售人员占比从2013年10.4%提升至2016年19.4%，强化渠道分销能力 [78][80] 盈利预测假设 - 高档酒收入2025-2027年预计增速11%/10%/10%，毛利率达51.3%/52.1%/52.9% [15][94] - 中档酒收入预计增速-10%/-8%/-8%，毛利率稳定在38.4% [15][94] - 大众酒收入预计增速-2%/-2%/-2%，毛利率稳定在37.6% [16][94]

公司关联交易 - 珠江啤酒董事会通过新增日常关联交易预计额度议案 新增金额600万元人民币 [1] - 关联交易方为广州产业投资控股集团有限公司及其控制公司 交易内容为采购燃料和动力 [1] - 交易性质为日常经营性关联交易 基于公司生产经营需要 [1] 公司治理 - 议案由第四届董事会第八十六次会议审议通过 会议时间为2025年8月27日 [1]

公司业绩表现 - 新华传媒上半年净利润3234.74万元，同比增长9.29%，营业收入6.31亿元，同比增长2.45% [1] - 中国银河上半年净利润64.88亿元，同比增长47.86%，营业收入137.47亿元，同比增长37.71%，拟每10股派发现金股利1.25元 [2] - 莱克电气上半年净利润4.28亿元，同比下降29.01%，营业收入47.81亿元，同比增长0.65% [3] - 宏辉果蔬上半年净利润692.43万元，同比下降44.82%，营业收入4.7亿元，同比增长7.86% [4] - 公牛集团上半年净利润20.6亿元，同比下降8%，营业收入81.68亿元，同比下降2.6% [5] - 南山铝业上半年净利润26.25亿元，同比增长19.95%，营业收入172.74亿元，同比增长10.25%，拟每10股派发现金红利0.4元 [5][6] - 水井坊上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，营业收入14.98亿元，同比下降12.84% [7] - 珠江啤酒上半年净利润6.12亿元，同比增长22.51%，营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [8][9] - 保隆科技上半年净利润1.35亿元，同比下降9.15%，营业收入39.5亿元，同比增长24.06%，拟每股派发现金红利0.32元 [10][11] - 金帝股份上半年净利润7593.26万元，同比增长32.86%，营业收入8.35亿元，同比增长40.57%，拟每股派发现金红利0.05元 [12][13] - 中视传媒上半年净利润1998.11万元，同比扭亏为盈，营业收入2.29亿元，同比下降10.75% [14][15] - 博拓生物上半年净利润1240.24万元，同比下降82.82%，营业收入2.03亿元，同比下降23.91% [16][17] - 财通证券上半年净利润10.83亿元，同比增长16.85%，营业收入29.59亿元，同比下降2.19% [18][19] - 伊利股份上半年净利润72亿元，同比下降4.39%，营业收入617.77亿元，同比增长3.49% [19][20] - 春光科技上半年净利润737.87万元，同比增长83.73%，营业收入2.51亿元，同比增长39.6% [20][21] - 中国海防上半年净利润9457.39万元，同比增长25.48%，营业收入13.85亿元，同比增长19.64% [21][22] - 中核钛白上半年净利润2.59亿元，同比下降14.83%，营业收入37.7亿元，同比增长19.66% [22][23][24] - 华胜天成上半年净利润1.4亿元，同比扭亏为盈，营业收入22.62亿元，同比增长5.11% [25][26] - 神州细胞上半年净亏损3377.11万元，营业收入9.72亿元，同比减少25.5% [26][27] - 美湖股份上半年净利润1.01亿元，同比增长10.26%，营业收入10.75亿元，同比增长10.74% [27][28] - 迈瑞医疗上半年净利润50.6亿元，同比下降32.96%，营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，拟每10股派发现金红利13.1元 [31] - 三只松鼠上半年净利润1.38亿元，同比下降52.22%，营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [31][32] - 五粮液上半年净利润194.92亿元，同比增长2.28%，营业收入527.71亿元，同比增长4.19% [32][33] - 中信银行上半年净利润36.78亿元，同比增长2.78%，营业收入1057.62亿元，同比下降2.99% [33][34] - 三元股份上半年净利润1.83亿元，同比增长43.33%，营业收入33.31亿元，同比下降13.77% [34][35] - 伊力特上半年净利润1.63亿元，同比下降17.82%，营业收入10.7亿元，同比下降19.51% [35] - 富临精工上半年净利润1.74亿元，同比增长32.41%，营业收入58.13亿元，同比增长61.7% [35][36] - 苏农银行上半年净利润11.78亿元，同比增长5.23%，营业收入22.8亿元，同比增长0.21%，拟每10股派发现金红利0.9元 [35][36] - 山西证券上半年净利润5.24亿元，同比增长64.47%，营业收入16.41亿元，同比增长17.22%，拟每10股派发现金红利0.5元 [37][38] - 万达电影上半年净利润5.36亿元，同比增长372.55%，营业收入66.89亿元，同比增长7.57% [38][39] - 九鼎投资上半年净亏损4754.98万元，营业收入8037.21万元，同比下降55.39% [38][39] - 永太科技上半年净利润5880.02万元，同比增长56.17%，营业收入26.09亿元，同比增长21.97% [39][40] - 汉得信息上半年净利润8500.67万元，同比增长1.9%，营业收入15.75亿元，同比增长3.54% [40][41] - 福田汽车上半年净利润7.77亿元，同比增长87.57%，营业收入303.71亿元，同比增长26.71% [41][42] - 京东方A上半年净利润32.47亿元，同比增长42.15%，营业收入1102.78亿元，同比增长8.45% [42][43] - 中集集团上半年净利润12.78亿元，同比增长47.63%，营业收入760.9亿元，同比下降3.82% [43][44] - 新和成上半年净利润36.03亿元，同比增长63.46%，营业收入111.01亿元，同比增长12.76%，拟每10股派发现金红利2元 [45][46] - 中航成飞上半年净利润9.13亿元，同比下降68.33%，营业收入207.02亿元，同比下降38.99% [46][47] - 东软集团上半年净利润5627.04万元，同比下降42.75%，营业收入46.89亿元，同比增长9.08% [47][48] - 楚江新材上半年净利润2.51亿元，同比增长48.83%，营业收入288.03亿元，同比增长16.05% [48][49] - 神剑股份上半年净利润2359.71万元，同比增长31.87%，营业收入11.55亿元，同比增长3.14% [50][51][52] 公司业务动态 - 吉峰科技拟向浦东发展银行成都分行申请不超过1.7亿元综合授信额度，期限一年，用于集团代开银行承兑汇票及补充子公司日常营运资金 [28][29] - 锐奇股份收到上海市财政局发放的2024年度高新技术成果转化专项扶持资金229.8万元，计入当期其他收益 [29][30][31] - 思泉新材向特定对象发行股票申请获深交所受理，尚需通过深交所审核并获得中国证监会同意注册 [31] 行业分类 - 新华传媒属于传媒-出版-大众出版行业 [1] - 中国银河属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [2] - 莱克电气属于家用电器-小家电-清洁小家电行业 [3] - 宏辉果蔬属于农林牧渔-种植业-其他种植业行业 [4] - 公牛集团属于轻工制造-家居用品-其他家居用品行业 [5] - 南山铝业属于有色金属-工业金属-铝行业 [6] - 水井坊属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [7] - 珠江啤酒属于食品饮料-非白酒-啤酒行业 [8][9] - 保隆科技属于汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [10][11] - 金帝股份属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [12][13] - 中视传媒属于传媒-影视院线-影视动漫制作行业 [14][15] - 博拓生物属于医药生物-医疗器械-体外诊断行业 [16][17] - 财通证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [18][19] - 伊利股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [19][20] - 春光科技属于家用电器-家电零部件Ⅱ-家电零部件Ⅲ行业 [20][21] - 中国海防属于国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ行业 [21][22] - 中核钛白属于基础化工-化学原料-钛白粉行业 [24][25] - 华胜天成属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [25][26] - 神州细胞属于医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [26][27] - 美湖股份属于汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [27][28] - 吉峰科技属于商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ行业 [28][29] - 锐奇股份属于机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [30][31] - 思泉新材属于电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ行业 [31] - 迈瑞医疗属于医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [31] - 三只松鼠属于食品饮料-休闲食品-零食行业 [31][32] - 五粮液属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [32][33] - 中信银行属于银行-银行业-商业银行行业 [33][34] - 三元股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [34][35] - 伊力特属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [35] - 富临精工属于电力设备-电池-电池化学品行业 [35][36] - 苏农银行属于银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ行业 [36][37] - 山西证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [37][38] - 万达电影属于传媒-影视院线-院线行业 [38][39] - 九鼎投资属于非银金融-多元金融-资产管理行业 [38][39] - 永太科技属于基础化工-化学制品-氟化工行业 [39][40] - 汉得信息属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [40][41] - 福田汽车属于汽车-商用车-商用载货车行业 [41][42] - 京东方A属于电子-光学光电子-面板行业 [42][43] - 中集集团属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [43][44] - 新和成属于基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂行业 [45][46] - 中航成飞属于国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ行业 [46][47] - 东软集团属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [47][48] - 楚江新材属于有色金属-工业金属-铜行业 [48][49] - 神剑股份属于基础化工-塑料-合成树脂行业 [50][51][52]

银行业动态 - 多家中小银行下调人民币存款利率10至20个基点 涉及江苏银行、南京银行等机构[1] - 四川三家银行计划联合申设理财公司 成都银行、成都农商银行和四川银行已开展前期准备工作[1] - 国泰君安国际在香港推出加密货币交易服务 提供比特币、以太币等交易品种[2] 半导体与科技 - 二季度NAND Flash前五大品牌厂营收环比增长22%至146.7亿美元 受益于出货位元大幅成长[1] - 中国研发全球首款全频段高速通信芯片 实现超120Gbps传输速率 满足6G通信要求[2] - 科创50指数单日大涨7.23% 寒武纪、中芯国际股价创历史新高[16] - 半导体板块集体大涨 张江高科等10余股涨停[16] 消费与零售 - 抹茶类饮品销量显著增长 有品牌新品首周销量突破1万杯 无糖抹茶咖啡受年轻消费者青睐[2] - 珠江啤酒上半年净利润6.12亿元 同比增长22.51% 营业收入31.98亿元[6] - 伊利股份上半年净利润72亿元 同比下降4.39% 营业收入617.77亿元[12] 汽车与制造 - 极越汽车关联公司因未履行46万元案款被列为失信被执行人 法定代表人被限制高消费[5] - 保隆科技上半年净利润1.35亿元同比下降9.15% 拟每股派现0.32元[7] - 南山铝业上半年净利润26.25亿元同比增长19.95% 拟每10股派现0.4元[8] 金融与投资 - 财通证券上半年净利润10.83亿元同比增长16.85% 营业收入29.59亿元[11] - 中国银河上半年净利润64.88亿元同比增长47.86% 拟每10股派现1.25元[15] - 华安基金董事长变更 徐勇接替朱学华出任新任董事长[4] 企业动态与争议 - 阿里云百炼部分模型改为限时额度模式 提供100万免费token额度[3] - 理想汽车否认9月发布AI眼镜计划 称相关消息不实[3] - 靖奇投资创始人实名举报内部人员涉嫌利益输送和侵占基金财产[4] 工业与材料 - 金帝股份上半年净利润7593.26万元同比增长32.86% 拟每股派现0.05元[10] - 中国海防上半年净利润9457.39万元同比增长25.48% 营业收入13.85亿元[13] - 中核钛白上半年净利润2.59亿元同比下降14.83% 营业收入37.7亿元[14]

财务表现 - 上半年营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [1] - 归母净利润6.12亿元，同比增长22.51% [1] - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [1] 销售情况 - 啤酒销量73.41万吨，同比增长5.10% [1] - 高档啤酒营收23.64亿元，营收占比约74%，同比增长15.86% [1] - 高档啤酒产品销量提升带动整体营收增长 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入31.98亿元 同比增长7.09% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.12亿元 同比增长22.51% [1] - 净利润增速显著高于收入增速 显示盈利能力提升 [1] 业务运营 - 啤酒总销量达到73.41万吨 同比增长5.10% [1] - 高档啤酒产品销量同比增长14.16% 增速远超整体销量增长 [1] - 产品结构持续优化 高端化战略成效显著 [1]

财务数据 - 2025 年 6 月 30 日公司合并资产总计 159.24 亿元，较期初略有增长[7] - 合并报表交易性金融资产期末余额 8.17 亿元，较期初增长 410%[6] - 合并报表在建工程期末余额 8.46 亿元，较期初增长 22.41%[7] - 合并报表合同负债期末余额 4.74 亿元，较期初下降 33.16%[7] - 合并报表应交税费期末余额 2.02 亿元，较期初增长 339.18%[7] - 母公司资产总计 132.19 亿元，较期初有所增长[11] - 母公司交易性金融资产期末余额 6.82 亿元，期初无该项数据[11] - 母公司投资性房地产期末余额 3.53 亿元，较期初增长 305.75%[11] - 母公司短期借款期末无余额，期初为 0.85 亿元[11] - 2025 年半年度营业总收入 31.9753006972 亿元，同比增长 7.08%[14] - 2025 年半年度营业总成本 24.8102213923 亿元，同比增长 2.57%[14] - 2025 年半年度营业利润 7.5831469246 亿元，同比增长 25.53%[14] - 2025 年半年度利润总额 7.5950399932 亿元，同比增长 25.64%[14] - 2025 年半年度净利润 6.2169955259 亿元，同比增长 21.74%[15] - 2025 年半年度归属于母公司股东的净利润 6.1231520035 亿元，同比增长 22.51%[15] - 2025 年半年度基本每股收益 0.2766 元，同比增长 22.5%[15] - 2025 年流动负债合计 37.7138467378 亿元，同比下降 16.87%[12] - 2025 年非流动负债合计 7.3519572407 亿元，同比下降 3.84%[12] - 2025 年负债合计 45.0658039785 亿元，同比下降 14.99%[12] - 2025 年半年度经营活动现金流量净额 669,715,423.33 元，2024 年半年度为 740,755,588.97 元[19] - 2025 年半年度投资活动现金流量净额 13,108,501.38 元，2024 年半年度为 - 1,248,898,245.45 元[20] - 2025 年半年度筹资活动现金流量净额 - 458,051,246.18 元，2024 年半年度为 - 25,263,528.02 元[20] - 2025 年半年度现金及现金等价物净增加额 224,784,963.10 元，2024 年半年度为 - 533,301,604.54 元[20] 子公司情况 - 东莞市珠江啤酒有限公司注册资本 74600 万元，持股比例 100%[37] - 中山市珠江啤酒有限公司注册资本 25800 万元，持股比例 100%[37] - 河北珠江啤酒有限公司注册资本 50000 万元，持股比例 100%[37] - 广西珠江啤酒有限公司注册资本 40812 万元，持股比例 100%[37] - 湖南珠江啤酒有限公司注册资本 32000 万元，持股比例 100%[37] - 广州南沙珠江啤酒有限公司注册资本 81839 万元，持股比例 100%[37] - 广州琶醍投资管理有限公司注册资本 3500 万元，持股比例 51%，少数股东权益 3926.88 万元[37] - 广州珠江啤酒物业管理有限公司注册资本 1000 万元，持股比例 100%[38] - 新丰珠江啤酒分装有限公司注册资本 700 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[39] - 阳江珠江啤酒分装有限公司注册资本 1080 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[39] - 海丰珠江啤酒分装有限公司注册资本 3628 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[39] - 梅州珠江啤酒有限公司注册资本 20000 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[39] - 广州从化珠江啤酒分装有限公司注册资本 4437 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[39] - 湛江珠江啤酒有限公司注册资本 23300 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[39] - 广州珠江彩印纸品有限公司注册资本 5450 万元，持股比例和表决权比例均为 100%[40] - 佛山市永信制盖有限公司注册资本 2032 万元，持股比例和表决权比例均为 60%[40] 会计政策及处理 - 公司合并财报范围以控制为基础，所有子公司均纳入[48] - 编制合并财报以自身和子公司财报为基础，抵销内部交易影响[49] - 公司按预期信用损失为基础对多种金融资产计提减值准备[64] - 公司与客户合同满足五项条件在客户取得商品控制权时确认收入[134] - 与资产相关的政府补助确认为递延收益，在相关资产使用寿命内平均分配计入当期损益[145] 应收账款情况 - 公司 1 年以内（含 1 年）应收账款期末账面余额为 28,609,708.27 元，期初为 23,148,176.16 元[183] - 公司按组合计提坏账准备的应收账款期末账面余额为 160,348,672.18 元，比例 100.00%，坏账准备 131,792,369.03 元，计提比例 82.19%[185]

证券代码：002461 证券简称：珠江啤酒 公告编号：2025-026 广州珠江啤酒股份有限公司 关于新增日常关联交易预计额度的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、 日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 2025年3月26日召开的第四届董事会第八十二次会议及2025年4月23日召开 的2024年度股东大会分别审议通过了《关于公司2025年度日常关联交易的议案》， 同意与关联企业广州产业投资控股集团有限公司（以下简称"广州产投"）及其 控制的公司发生日常经营性关联交易。具体详见于2025年3月28日刊登于《中国 证券报》、《证券时报》及巨潮资讯网的《关于2025年日常关联交易预计的公告》。 2025年8月27日召开的第四届董事会第八十六次会议审议通过了《关于公司 新增日常关联交易预计额度的议案》，根据公司生产经营需要，公司2025年预计 与广州产业投资控股集团有限公司及其控制的公司发生采购燃料和动力的日常 经营性关联交易，新增预计金额为600万元。本次新增交易预计额度已经公司董 事会审议通过，关联董事黄文胜、张涌、吴家威、罗志军对该议案回 ...

资金募集与使用 - 公司非公开发行426,502,472股，每股10.11元，募集资金4,311,939,991.92元，净额4,295,786,995.05元[1] - 2025年上半年募集资金总额429,578.70万元，本年度投入17,402.42万元[29] - 累计使用募集资金2,792,565,556.17元，期末累计投入279,256.56万元[2][29] 资金账户与收益 - 本报告期募集资金账户利息净额15,043,398.65元，理财净收益14,111,850.09元[2] - 截至2025年6月30日，募集资金余额2,440,144,602.82元，活期存款124,764,808.40元[2] - 2025年上半年2,315,379,794.42元募集资金在理财/存款账户存放[7] 项目投资调整 - 2020 - 2025年多次调整项目投资金额、期限，精酿项目结项[9][10] - 原投资总额660,051.00万元，调整后583,823.00万元，拟用募资调整为466,380.00万元[11] - 累计变更用途募集资金35,186.00万元，占比8.19%[29] 现金管理 - 2025年3月同意用不超30亿募资、70亿自有资金现金管理，有效期1年[14] - 截至2025年6月30日，闲置募资现金管理余额231,537.98万元，收益2,505.52万元[14] 项目效益与进度 - 南沙珠啤二期、东莞珠啤项目已投产，2025年效益分别为26,338.33万元、8,401.16万元[29] - 现代化营销网络建设累计投入20,971.77万元，进度91.98%[29] - O2O销售渠道建设本年度投入8.00万元，累计投入1,699.81万元，进度42.50%[29]

资金占用情况 - 2025年期初占用资金余额总计64582.96万元[2] - 2025年1 - 6月占用累计发生金额（不含利息）总计7070.80万元[2] - 2025年1 - 6月偿还累计发生金额总计9473.96万元[2] - 2025年6月30日占用资金余额总计62179.80万元[2] 公司资金详情 - 广州荣森包装实业有限公司2025年期初与6月30日占用资金余额均为47万元[2] - 广州老字号投资控股有限公司2025年期初占用资金余额为0.6万元，1 - 6月偿还0.6万元[2] 应收款项情况 - 广州发展新能源集团股份有限公司其他应收款2025年期初0.36万元，1 - 6月新增0.05万元，6月30日余额0.41万元[2] - 广州发展新能源集团股份有限公司应收账款2025年期初0.03万元，1 - 6月新增0.01万元，6月30日余额0.04万元[2] - 新丰珠江啤酒分装有限公司2025年期初应收账款222.76万元，1 - 6月新增1117.69万元，6月30日余额1340.45万元[2] - 河北珠江啤酒有限公司2025年期初应收账款15153.11万元，1 - 6月新增1432.22万元，1 - 6月偿还3877.07万元，6月30日余额12708.26万元[2]