投资评级 - 报告对珠江啤酒的投资评级为"买入"，维持评级 [4][12] 核心观点 - 高档啤酒销量增长显著，24Q1-3 高档啤酒销量同比+14.81%，推动结构升级 [1] - 24Q1-3 营收 48.87 亿元，同比+7.37%；归母净利 8.07 亿元，同比+25.35% [1] - 24Q3 营收 19.01 亿元，同比+6.89%；归母净利 3.07 亿元，同比+10.6% [1] - 预计 24-26 年归母净利润增速分别为 25%/14%/13%，对应 PE 分别为 26X/23X/20X [2] 财务表现 - 24Q1-3 啤酒销量 118.19 万吨，同比+2.75%；Q3 啤酒销量 48.34 万吨，同比+4.7% [1] - 24Q1-3 啤酒吨收入同比+4.5%，Q3 同比+2%，货折增大抵消部分结构改善贡献 [1] - Q3 净利率同比+0.6pct，吨成本同比-5.5%，毛利率同比+4pct [2] - Q1-3 净利率同比+2.3pct，吨成本同比-2.7%，毛利率同比+3.8pct [2] 成本与费用 - 24Q3 销售费率同比+2.1pct，预计系奥运、新品广宣投入增多 [2] - 24Q3 管理费率/研发/财务费率分别+0.5/+0.9/+0.5pct [2] - 公司大麦、玻璃瓶及纸箱采购价格降低，成本红利持续兑现 [2] 未来展望 - 公司把握啤酒产业高端化趋势，推进中山、梅州珠啤产能升级项目，推动珠啤产业扩容提质 [2] - 预计 24-26 年营业收入分别为 58.23 亿元、62.23 亿元、65.69 亿元，增长率分别为 8.28%、6.87%、5.54% [3][6] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 7.79 亿元、8.88 亿元、10.00 亿元，增长率分别为 24.90%、13.97%、12.62% [3][6] 估值与财务数据 - 当前股价为 9.24 元，A 股总市值 204.51 亿元 [4] - 24-26 年 EPS 分别为 0.35 元、0.40 元、0.45 元 [3][6] - 24-26 年 PE 分别为 26X、23X、20X [2][3] - 24-26 年市净率分别为 1.97X、1.88X、1.79X [3][6]

公司经营情况 - 2024年前三季度，公司啤酒销量、营业收入和归属上市公司股东的净利润分别同比增长2.75%、7.37%和25.35% [1] - 2023年度分红金额占2023年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润的比例为44.37% [2] 行业及产品情况 - 中国啤酒行业已进入平稳发展阶段，竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间 [1] - 2024年前三季度，公司高档啤酒产品销量同比增长14.81%，产品高端化进程稳步推进 [1] 全年经营展望 - 强渠道、寻突破，以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，激活人才活力，深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，推进企业高质量发展 [2]

经营概况 - 2024年前三季度公司啤酒销量同比增长2.75%[1] - 2024年前三季度公司营业收入同比增长7.37%[1] - 2024年前三季度公司归属上市公司股东的净利润同比增长25.35%[1] 产品情况 - 2024年前三季度公司高档啤酒产品销量同比增长14.81%[1] 经营展望 - 公司将聚焦提升产品力、销售力和品牌力推动优结构强渠道寻突破[1] - 公司将以科技创新赋能产业升级提升释放管理效能[1] - 公司将强化采购管理激活人才活力深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展努力推进企业高质量发展[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司销量增速亮眼,吨价增幅有所放缓,费用投放力度加大,成本红利持续释放,盈利水平稳步提升 [3][4] - 公司在升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续,预计2024-2026年EPS分别为0.36、0.42、0.48元/股,同比增长27.4%/16.4%/14.8% [4] 分季度业绩总结 2024年第三季度 - 营收19.0亿元,同比增长6.9% [6] - 销量/吨价分别同比增长4.7%/2.1%至48.3万吨/3933元 [4] - 毛利率49.8%,同比提升4.0个百分点 [6] - 归母净利润3.1亿元,同比增长10.6% [6] 2024年1-3季度 - 营收48.9亿元,同比增长7.4% [4] - 销量/吨价分别同比增长2.7%/4.5%至118.2万吨/4135元 [4] - 毛利率49.3%,同比提升3.8个百分点 [4] - 归母净利润8.1亿元,同比增长25.3% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入48.87亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长25.35% [1] - 第三季度公司销量增速优于行业,千升酒收入持续同比提升 [4] - 第三季度毛利率同比提升4.0个百分点,盈利能力小幅改善 [5] - 公司核心单品97纯生加强渠道渗透,在广东地区市占率提升 [5] - 公司进一步丰富高端产品矩阵,推出珠江P9、珠江1985等新品 [5] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为57.3/60.6/63.9亿元,同比增长6.6%/5.6%/5.5% [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.0/9.1/10.2亿元,同比增长28.4%/13.1%/12.5% [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为26/23/20倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高档产品持续放量,Q3实现量价齐升 [1] - 成本下行趋势未减,盈利能力持续提升 [2] - 未来结构升级空间广阔,长期稳定增长可期 [3] 公司投资数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元,对应动态PE分别为26倍、22倍、19倍 [3] - 2023-2026年营业收入增长率分别为9.13%、7.39%、6.95%、6.06% [4] - 2023-2026年归属母公司净利润增长率分别为4.22%、30.68%、16.59%、15.29% [4] - 2023-2026年ROE分别为6.41%、7.87%、8.67%、9.43% [4] 公司基本情况 - 总股本2.213亿股,流通A股2.213亿股,总市值212.04亿元 [5] - 52周内股价区间为6.79-9.77元 [5] 相关研究总结 - 公司近期发布的相关研究报告包括:Q2实现量价齐升、Q1实现量价齐升、全年实现量价齐升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度销量表现亮眼,大单品97纯生延续高增长势能 [2] - 吨成本降幅环比扩大,销售费用率同比提升 [2] - 预计2024-2026年收入增速8%/8%/7%,归母净利润增速分别为33%/17%/15% [2][3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3实现营收48.87亿元,同比+7.37%;归母净利润8.07亿元,同比+25.35% [2] - 2024Q3实现营收19.01亿元,同比+6.89%;归母净利润3.07亿元,同比+10.60% [2] - 2024Q1-Q3销量/吨价分别为118.19万吨/4135元/吨,同比+2.7%/+4.5% [2] - 2024Q3销量/吨价分别为48.34万吨/3932元/吨,同比+4.7%/+2.0% [2] - 2024Q1-Q3毛利率达49.32%,同比+3.8pct;2024Q3毛利率达49.77%,同比+4.0pct [2] - 2024Q1-Q3归母净利率/扣非归母净利率达16.50%/15.72%,同比+2.4/+2.5pct [2] - 2024Q3归母净利率/扣非归母净利率达16.14%/15.38%,同比+0.5/+0.3pct [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 收入维持前期增势，非现饮占比高+渠道利润周期创造α - 24Q3公司收入同比增6.89%，销量48.34万吨同比+4.75%，千升酒收入3932元同比+2.04%[2] - 公司收入延续前期增势，维持量价齐升，同时销量跑赢行业大盘[2] - 公司非现饮占比处于行业较高水平，受冲击相对较小；餐饮渠道持续发力运作97纯生，渠道利润周期较竞品成熟单品更具竞争力[2] 成本压力进一步回落，旺季费用有所增投，盈利能力稳步提升 - 24Q3公司吨成本同比-5.54%，成本压力进一步回落[2] - 24Q3公司毛利率同比+4.03pct，销售费用率同比+2.13pct，扣非净利率同比+0.31pct至15.38%[2] 营收α有望持续，扎根华南升级韧性良好 - 97纯生等高端大单品有望维持良好增势，驱动公司量价齐增[2] - 公司将持续深化营销改革，产品端不断丰富中高端产品矩阵，渠道端加大餐饮渠道拓展，品牌端坚持"3+N"战略[2] - 看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化，驱动公司盈利能力持续提升[2] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元，同比增长8.2%/7.3%/6.4%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.04/9.27/10.50亿元，同比增长28.9%/15.3%/13.3%[2] 估值水平 - 当前市值对应PE分别为25/22/19X[2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024Q1-3实现营收48.87亿元、同比+7.37%,归母净利8.07亿元、同比+25.35% [3] - 2024Q3单季度实现营收19.01亿元、同比+6.89%,归母净利3.07亿元、同比+10.60% [3] - 2024Q3公司啤酒销量48万吨、同比+4.7%,吨营收3932元、同比+2.0% [3] - 高端销量增速保持较快,预计主要系纯生类销量保持较快增长,带动公司自身产品结构继续提升 [3] - 成本改善弹性继续显著体现,2024Q3单季度公司吨营业成本1975元、同比-5.5%,毛利率同比+4.0pct至49.8% [3] - 公司作为区域啤酒龙头的相对优势有望继续显现 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.41、0.45元 [3] - 给予公司2025年27X PE,上调目标价至11.2元 [3] 行业比较 - 公司相对可比公司青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、百润股份具有较强的盈利能力和估值优势 [11]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为19.01亿元，同比增长6.89%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为48.87亿元，同比增长7.37%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长10.60%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.07亿元，同比增长25.35%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.42亿元，同比增长18.11%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1386元，同比增长11.24%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.3644元，同比增长25.35%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为160.25亿元，较年初增长10.38%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为105.06亿元，较年初增长5.31%[1] 营业数据 - 2024年前三季度公司实现啤酒销量118.19万吨，同比增长2.75%，其中高档啤酒产品销量同比增长14.81%[9] 政府补助 - 公司获得政府补助4982.47万元[3] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为85.75亿元，较期初增加14.82亿元[10] - 公司期末存货余额为18.88亿元，较期初增加0.84亿元[11] - 公司期末固定资产余额为29.56亿元，较期初减少0.24亿元[11] - 公司期末无形资产余额为13.05亿元，较期初减少0.17亿元[11] - 公司期末短期借款余额为22.71亿元，较期初增加6.72亿元[11] - 公司期末合同负债余额为5.31亿元，较期初减少1.02亿元[11] 股东情况 - 公司前10名股东中，广州产业投资控股集团有限公司持股54.15%，INTERBREW INVESTMENT INTERNATIONAL HOLDING LIMITED持股29.99%[6] - 公司前10名无限售流通股股东中，广州产业投资控股集团有限公司持有11.98亿股，INTERBREW INVESTMENT INTERNATIONAL HOLDING LIMITED持有6.64亿股[6] - 公司部分股东通过信用交易账户参与融资融券业务[7] 利润表数据 - 公司2024年第三季度营业总收入为48.87亿元[12] - 公司2024年第三季度营业总成本为39.53亿元，其中营业成本为24.77亿元[13] - 公司2024年第三季度销售费用为7.19亿元，管理费用为3.14亿元，研发费用为1.51亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为8.07亿元[14] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3644元[14] 资产负债表数据 - 公司2024年第三季度资产总额为160.25亿元，负债总额为54.56亿元，所有者权益合计为105.69亿元[12] - 公司2024年第三季度应交税费为1.73亿元，其他应付款为4.60亿元[12] - 公司2024年第三季度递延收益为8.47亿元，递延所得税负债为0.25亿元[12] - 公司2024年第三季度股本为22.13亿股，资本公积为45.05亿元，未分配利润为35.18亿元[12] - 公司2024年第三季度少数股东权益为0.64亿元[12] 现金流量表数据 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为55.92亿元[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为12.42亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-21.74亿元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为3.69亿元[16] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-5.64亿元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为9.58亿元[17] 其他信息 - 公司第三季度报告未经审计[17] - 公司2024年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目[17] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为7.06亿元[16] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为7.02亿元[16]