行业资本支出趋势 - 全球八大云服务提供商2025年合计资本支出预计突破4200亿美元，年增长率达61% [1] - 2026年云服务提供商总资本支出有望再创新高，突破5200亿美元 [1] - 摩根士丹利分析指出2026年全球云资本支出可能达到8200亿美元，同比增长31%，远超市场共识的16% [1] AI服务器与基础设施投资 - AI服务器需求快速扩张，带动大型云服务商扩大采购英伟达GPU整柜式解决方案并扩建数据中心 [1] - 2026年AI机柜方案将持续放量 [1] - AI服务器的资本支出同比或增长70%，呈现前所未有的增长曲线 [1] 云服务商战略动向 - 全球大型云服务商在扩大采购英伟达解决方案的同时，正加速自研AI ASIC [1] - 主要云服务商包括谷歌、AWS、Meta、微软、甲骨文和腾讯、阿里、百度等 [1] 投资主线与关注标的 - AI仍被视为需求确定性高增长的投资主线 [1] - 建议持续关注的公司包括工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等 [1]

云服务提供商资本支出预测 - 全球八大云服务提供商2025年合计资本支出预计突破4200亿美元，年增长率达61% [1] - 2026年云服务提供商总资本支出有望再创新高，突破5200亿美元 [1] - 摩根士丹利分析指出，2026年全球云资本支出可能达到8200亿美元，同比增长31%，远超市场共识的16% [1] AI服务器与基础设施投资 - AI服务器需求快速扩张，带动大型云服务商扩大采购英伟达GPU整柜式解决方案并扩建数据中心 [1] - 2026年AI机柜方案将持续放量 [1] - AI服务器的资本支出同比或增长70%，呈现前所未有的增长曲线 [1] 行业趋势与投资主线 - 全球云服务提供商正经历一场前所未有的资本支出狂潮 [1] - AI仍是需求确定性高增长的投资主线 [1] - 云服务商在扩大采购英伟达产品的同时，也在加速自研AI ASIC [1]

2025年前三季度业绩表现 - 前三季度营收135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [3] - 单季度看，第三季度营收50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%，归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [3] - 第三季度毛利率为35.84%，同比提升0.90个百分点，净利率为20.62%，同比提升1.05个百分点，盈利能力环比延续改善 [3] - 业绩高增长主要源于高速交换机和AI服务器领域所需高端PCB需求旺盛，以及产能利用率高位运行和高附加值产品结构优化 [3] 财务状况与运营指标 - 第三季度管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为2.24%、2.75%、6.19%，财务费用率0.13%，同比下降1.38个百分点，主因汇率波动导致汇兑收益减少 [3] - 截至第三季度末，固定资产达52.2亿元，较年初增加29.4%，主要系约16.4亿元在建工程转入固定资产 [4] - 第三季度末存货为35.9亿元，较第二季度末增加5亿元，应收账款为48.7亿元，较第二季度末增加4.9亿元，显示下游算力客户订单需求旺盛 [4] 产能扩张与战略布局 - 公司在建工程24.8亿元，较年初增加21.1%，高端产能扩张稳步推进 [4] - 公司加速推进海外产能建设布局，依托H股发行深化与欧美头部客户的战略合作，完善全球化供应链体系 [4] - 随着昆山厂搬迁建设工程递延收益摊销完成，产能稼动率持续提升，产品结构优化有望推动盈利能力进一步释放 [4] 行业前景与增长动力 - 全球通用AI技术加速发展带动算力需求增长，公司高价值量产品出货占比预计显著提升 [4] - 公司顺下游AI算力高速发展趋势，高端产品占比不断提升，有望打开业绩向上成长空间 [5] - 全球化战略的深化将提升客户服务能力与市场响应效率，增强客户粘性，驱动业绩持续释放 [4]

核心观点 - 投资策略强调在双轮驱动下以科技为先，重点关注AI+、自主可控科技、反内卷及PPI扩散方向、稳定型红利、黄金与军工等领域 [6] - AI产业链高景气度得到海外龙头公司业绩指引上调的验证，坚定看好光通信、液冷、国产算力三大核心主线 [20][22] - 化工行业在供给格局修复和“反内卷”政策推动下，有望迎来业绩与估值的双重抬升 [24][27] - 特斯拉首次明确人形机器人Optimus量产时间表，预计2026年Q1前推出V3版本并规划百万台年产能，凸显产业链机遇 [29][30] 市场表现与行业动态 - 昨日市场表现中，电力设备、有色金属、非银金融等行业涨幅居前，分别上涨4.792%、4.285%、2.082%；而银行、综合、食品饮料等行业跌幅居前 [1][2] - 沪深300指数与创业板指近一年走势呈现分化 [1] 总量研究策略 - 11月行业多头组合基于行业轮动模型，包括社会服务、非银金融、石油石化等十个行业 [7] 通信行业 - Celestica第三季度营收达31.9亿美元，同比增长28%，并上调2025年全年营收指引至122亿美元，反映AI基础设施高景气 [20] - NVIDIA在GTC大会上展示Rubin GPU平台，性能显著提升，并预计Blackwell和Rubin芯片将带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [21][22] - 微软与OpenAI深化合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务 [22] 化工行业 - 化工行业资本开支接近尾声，2025年1-8月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2% [25] - 行业库存处于高位，截至2025年8月，化学原料和化学制品制造业库存为10,165亿元，同比增长2.2% [25] - 国内需求在政策支持下有望恢复，海外出口展现韧性，2025年9月我国出口金额3,286亿美元，同比增长8% [26] - 制冷剂行业作为反内卷典范，在配额制下景气度高企，2024年行业平均动态PE为44.23倍，为基础化工板块估值修复提供参照 [27] 机械行业（特斯拉机器人） - 特斯拉计划在2026年Q1前推出Optimus V3版本，并规划在2026年内建成年产100万台机器人的产线 [29] - 特斯拉强调供应链需高度垂直整合，关键考量因素包括配合研发迭代能力、工程化与大规模制造能力、以及全球化产能布局能力 [30][31] - 灵巧手是技术难点，但相关问题未影响特斯拉对量产规划的 confidence [32] 公司要点总结 科技与高端制造 - **奥飞数据 (300738.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长90.36%，毛利率提升至37.55%，自建机柜超5.7万个，持续拓展IDC与算力业务 [56][57] - **沪电股份 (002463.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润创单季度新高至10.35亿元，AI服务器和高速交换机相关PCB产品需求强劲 [70][71] - **新易盛 (300502.SZ)**: 作为全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率 [13] - **震裕科技 (300953.SZ)**: 丝杠业务进展迅速，受益于机器人量产，并具备执行器整体解决方案的底层能力 [11] - **致远互联 (688369.SH)**: 前三季度签约的AI产品关联合同金额已超过1亿元，AI成为增长新引擎 [75][77] 消费与医疗 - **中国平安 (601318.SH)**: 2025年前三季度归母营运利润1163亿元，同比增长7.2%；人身险NBV（可比口径）同比增长46.2% [65][68] - **吉比特 (603444.SH)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长307.70%，新游《杖剑传说》等贡献显著增量，拟每10股分红60元 [84][85] - **英科医疗 (300677.SZ)**: 海外产能投产在即，有望重回美国市场，2025年全球一次性手套销售收入预计达136亿美元 [61][62] - **海天味业 (603288.SH)**: 2025年前三季度归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%，线上渠道营收同比增长32.1% [51][52] - **爱美客 (300896.SZ)**: 2025年第三季度营收承压，但通过新品上市及国际化布局期待业绩回暖 [37][39] 能源与公用事业 - **昊华能源 (601101.SH)**: 2025年第三季度业绩受煤炭产量下滑影响，化工业务首次实现累计扭亏为盈 [88][90] - **华明装备 (002270.SZ)**: 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长 [10] 其他重点公司 - **华宝新能 (301327.SZ)**: 2025年第三季度营收13.05亿元，同比增长32%，但净利润受关税影响下滑，关注2026年产能落地 [34][35] - **南都物业 (603506.SH)**: 加大力度推进机器人生态布局，投资云象机器人、云深处科技等公司 [41][44] - **百润股份 (002568.SZ)**: 2025年第三季度收入重回正增长，同比增3.0%，但费用投入影响利润 [46][47] - **嘉必优 (688089.SH)**: 2025年第三季度国际发货放缓影响表现，但主业成长仍可期，HMO有望受益于奶粉配方升级 [79][82]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点是公司正加速扩充高阶产能，静待产能瓶颈打开后实现高增长 [1] - 公司受益于AI服务器等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，业绩持续高增 [8] - 近两年加快的资本开支和产能释放为后续增长奠定基础 [8] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96% [8] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [8] - 2025年第三季度单季实现营收50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62% [8] - 2025年第三季度单季实现归母净利润10.35亿元，同比增长47.43%，环比增长12.70% [8] - 2025年第三季度毛利率为35.84%，同比提升0.9个百分点，但环比下滑1.47个百分点 [8] 产能扩张与资本开支 - 2025年上半年购建固定资产等支付的现金约为13.88亿元，第三季度为7.15亿元，维持高水平资本开支 [8] - 泰国基地于2025年第二季度进入小规模量产，并在AI服务器和交换机领域取得客户认可 [8] - 预期泰国基地在2025年末可接近合理经济规模 [8] - 2024年第四季度规划的约43亿元新建项目已于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为182.28亿元，归母净利润为38.99亿元 [7][8] - 预计2026年营业收入为238.81亿元，归母净利润为51.73亿元 [7][8] - 预计2027年营业收入为326.96亿元，归母净利润为72.38亿元 [7][8] - 预计2025年每股收益（EPS）为2.03元，2026年为2.69元，2027年为3.76元 [7] - 对应2025年预测市盈率（PE）为39.5倍，2026年为29.8倍，2027年为21.3倍 [7][8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的21.9%持续提升至2027年的32.6% [7]

投资评级 - 报告对沪电股份的投资评级为“买入” [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩延续高增长趋势，Q3实现营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.63%；归母净利润10.35亿元，同比增长46.19%，环比增长12.50% [1] - 前三季度累计实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%；归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [1] - 业绩增长主要受AI服务器和高速网络交换机等高阶PCB产品需求旺盛驱动 [3] 行业前景与公司业务驱动力 - 全球PCB市场规模预计从2024年的736亿美元增长至2029年的947亿美元，五年复合年增长率为5.2% [3] - 与人工智能、高性能计算和通信基础设施相关的多层板、HDI电路板及大尺寸先进基板将成为市场主要驱动力 [3] - 2025年上半年，公司AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25%，占企业通讯市场板营业收入比重约23%；高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161%，占比约53% [3] - 预计公司AI相关PCB产品占比将持续提升 [3] 产能扩张与战略布局 - 公司已启动总投资约43亿元的“人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目”，预计2026年下半年开始试产并逐步提升产能 [3] - 海外布局方面，沪士泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，并在AI服务器和交换机应用领域陆续取得客户正式认可 [3] - 公司拟筹划发行H股，以拓展海外融资渠道，支持全球业务布局 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为38.82亿元、59.92亿元、75.65亿元 [3] - 对应市盈率分别为39.35倍、25.49倍、20.19倍 [3] - 预计营业收入将从2025年的175.12亿元增长至2027年的285.74亿元 [4] - 预计毛利率将从2025年的38.8%提升至2027年的41.8% [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 规模与数量上 截至3Q2025 全市场有主动权益基金4456只 较上季度末增加71只 基金规模合计3.79万亿元 [3] - 仓位分析显示 权益仓位小幅抬升 港股市场持续加仓 3Q2025普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金权益仓位和港股仓位均有上升 [3] - 集中度分析表明 个股及行业集中度略有增加 前三大、前五大以及前十大个股集中度和第一大、前三大以及前五大行业集中度均上升 [3] - 重仓板块分析指出 A股板块加仓科技 港股板块加仓消费以及医药 [3] - A股配置方面 3Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为电子、电力设备及新能源以及医药 主动加仓幅度排名前三的行业为通信、计算机以及电子 [3] - 港股配置方面 3Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为传媒、医药以及商贸零售 主动加仓幅度排名前三的行业为商贸零售、医药以及电子 [3] - 重仓个股分析显示 3Q2025主动权益基金加仓幅度排名前三的A股为工业富联、深南电路以及中际旭创 加仓幅度排名前三的港股为阿里巴巴 - W、华虹半导体以及九方智投控股 [3] 报告各部分总结 规模与数量分析 - 3Q2025主动权益基金规模增长19.54% 全市场有4456只 较上季度末增加71只 规模合计3.79万亿元 较上季度末增长6195.66亿元 [8] - 基金发行市场火热 3Q2025新发基金111只 合并发行份额561.10亿份 较上季度末增长53.33% [9] - 3Q2025基金规模在10亿元以下的主动权益基金数量占比77.96% 2亿元以下占比42.95% 较上季度末下降3.58pct 2 - 10亿元占比35.01% 较上季度末增长0.98pct 10 - 50亿元占比19.44% 较上季度末增长1.78pct 50 - 100亿元占比1.96% 较上季度末增长0.60pct 100亿元以上占比0.64% 较上季度末增长0.22pct [13] 仓位分析 - 3Q2025主动权益基金股票仓位上升 普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金权益仓位分别为90.89%、89.02%以及74.76% 较上季度末分别上升0.69pct、1.53pct以及2.19pct 且处于2010年以来最高历史分位点 [16] - 3Q2025主动权益基金港股仓位小幅抬升 普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的港股仓位为12.93%、17.37%以及4.09% 较上季度末分别上升0.08pct、0.26pct以及0.01pct 且处于2019年以来最高水平 配置港股的基金数量占比也增加 [17] 重仓股集中度分析 - 3Q2025主动权益基金前三大、前五大以及前十大个股集中度分别为21.98%、33.04%以及53.75% 较上季度末上升0.90pct、1.38pct以及1.84pct 第一大、前三大以及前五大行业集中度分别为24.47%、41.76%以及49.64% 较上季度末上升1.54pct、2.38pct以及2.51pct 表明风险偏好提升 [20] 重仓股板块分析 - A股板块方面 3Q2025主动权益基金重仓股配置前三的板块为科技、制造以及周期 分别占比39.33%、23.35%以及13.58% 加仓科技 较上季度末提升11.36pct 减仓消费、金融地产、医药、周期以及制造 [24] - 港股板块方面 3Q2025主动权益基金重仓股配置前三的板块为科技、消费以及医药 分别占比41.25%、17.70%以及15.79% 加仓消费、医药以及周期 减仓科技、制造以及金融地产 [28] 重仓股行业分析 主动权益基金重仓股行业分析 - A股配置方面 3Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为电子、电力设备及新能源以及医药 分别占比23.01%、10.32%以及10.09% 主动加仓幅度排名前三的行业为通信、计算机以及电子 主动减仓幅度排名前三的行业为银行、家电以及国防军工 [30][32][33] - 港股配置方面 3Q2025主动权益基金重仓股市值排名前三的行业为传媒、医药以及商贸零售 分别占比22.69%、15.79%以及13.58% 主动加仓幅度排名前三的行业为商贸零售、医药以及电子 主动减仓幅度排名前三的行业为传媒、消费者服务以及通信 [36][37] 绩优和百亿基金重仓股行业分析 - A股配置方面 3Q2025绩优基金重仓股市值排名前三的行业为电子、通信以及计算机 分别占比41.21%、38.05%以及8.45% 百亿基金重仓股市值排名前三的行业为电子、医药以及食品饮料 分别占比21.86%、16.77%以及13.12% [40] - 港股配置方面 3Q2025绩优基金重仓股市值排名前三的行业为商贸零售、传媒以及电子 分别占比34.84%、34.56%以及24.14% 百亿基金重仓股市值排名前三的行业为传媒、商贸零售以及医药 分别占比26.93%、17.75%以及12.36% [40][43] 重仓个股分析 重仓个股市值分析 - 3Q2025主动权益基金重仓配置绝对市值前三的A股为宁德时代、新易盛以及中际旭创 配置市值比前三的A股为诺诚健华 - U、航天南湖以及百利天恒 [46] - 3Q2025主动权益基金重仓配置绝对市值前三的港股为腾讯控股、阿里巴巴 - W以及中芯国际 配置市值比前三的港股为三生制药、金风科技以及科伦博泰生物 - B [47] 重仓个股主动调仓分析 - 3Q2025主动权益基金加仓幅度排名前三的A股为工业富联、深南电路以及中际旭创 减仓幅度排名前三的A股为胜宏科技、美的集团以及宁德时代 [50] - 3Q2025主动权益基金加仓幅度排名前三的港股为阿里巴巴 - W、华虹半导体以及九方智投控股 减仓幅度排名前三的港股为腾讯控股、小米集团 - W以及美团 - W [52] 持仓市值分析 - 从2016年开始主动权益基金重仓股持仓市值风格从中小盘向大盘以及超大盘切换 2021年超大盘风格个股持仓比重上升 小盘与微盘个股重仓配置比例下降 2Q2021开始持仓风格向中盘切换 3Q2025重仓股市值向大盘风格切换 [54][55] 基金管理人持仓分析 基金管理人持仓板块分析 - 制造板块配置比重排名前三的基金管理人为华夏基金、鹏华基金以及永赢基金 医药板块为工银瑞信基金、中欧基金以及汇添富基金 周期板块为大成基金、东方红资产管理以及嘉实基金 消费板块为景顺长城基金、易方达基金以及银华基金 科技板块为华商基金、易方达基金以及永赢基金 金融地产板块为银华基金、工银瑞信基金以及招商基金 [58] 基金管理人重仓持股市值分析 - 汇添富基金、中欧基金以及南方基金管理偏好配置超大盘个股 易方达基金、银华基金以及汇添富基金管理偏好配置大盘个股 永赢基金、鹏华基金以及华夏基金管理偏好配置中盘个股 [61] 市场分析与展望 - 报告针对3Q2025基金季报的投资策略和运作分析进行了分析 给出主动权益基金、绩优和百亿基金、七大主题基金的词云结果 [65]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持[2][6] - 当前股价为80.00元，总市值为1,539.49亿元[2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度利润创下单季度新高，主要得益于AI服务器、高速运算服务器等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求[6] - 2025年前三季度公司实现营收135.12亿元，同比增长49.96%，实现归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%[6] - 单看2025年第三季度，公司实现营收50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%；实现归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44%[6] - 公司2025年第三季度毛利率为35.84%，同比提升0.90个百分点，净利率为20.62%，同比提升1.05个百分点[6] - 基于AI PCB的加速放量及产能释放，报告上调了公司2025-2027年的利润预期，预计归母净利润分别为39.26亿元、55.33亿元、75.77亿元[6] - 当前股价对应2025-2027年的预测市盈率分别为39.2倍、27.8倍、20.3倍[6] 业务驱动因素 - AI需求强劲，成为公司营收和利润快速成长的重要驱动力[7] - 2025年上半年，公司企业通讯市场板实现营业收入约65.32亿元，同比大幅增长约70.63%[7] - 其中，AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25.34%，占该市场板收入的23.13%[7] - 高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品是增长最快的细分领域，同比增长约161.46%，占企业通讯市场板收入的53.00%[7] 产能扩张与未来发展 - 公司近两年加快资本开支投入，通过技改和新建工厂扩充高端产能[8] - 总投资约43亿元的人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于2025年6月下旬开工建设，预计2026年下半年开始试产[8] - 泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，在AI服务器和交换机应用领域已取得2家客户的正式认可，另有4家客户的认证与产品导入在持续推进[8] 财务预测摘要 - 报告预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，分别为190.30亿元、257.77亿元、337.94亿元，同比增长率分别为42.6%、35.5%、31.1%[9] - 预测毛利率将持续改善，2025-2027年分别为36.0%、37.1%、37.9%[9] - 预测净资产收益率将稳步提升，2025-2027年分别为26.3%、28.0%、28.5%[9]

文章核心观点 - A股市场持续回暖，上证指数一度突破4000点，刷新10年新高 [3] - 外资公募在三季度普遍加仓A股，显示对A股投资吸引力的认可 [3] - 合格境外投资者制度优化方案落地，消除外资公募在短线交易规则上的差异，有利于吸引更多境外资金流入中国市场 [3] 外资公募整体持仓概况 - 三季度9大外资公募中有6家进行股票增持，安联基金和施罗德基金的股票市值增长率分别高达77.10%和82.03% [5] - 外资公募热门布局方向包括易中天、工业富联、生益科技、胜宏科技等 [5] - 摩根基金(中国)股票市值最高，达756.73亿元，股票占比38.09%，增长率23.01% [4] - 贝莱德基金管理股票占比最高，达54.56%，但股票市值增长率为-4.95% [4] 主要外资公募持仓分析 摩根大通基金 - 资产规模高达2132.19亿元，持有194只标的，合计市值约756.73亿元 [6] - 前20大重仓股中17只个股上涨，8只涨幅超50%，第一大重仓股宁德时代持有市值36.63亿元，年初以来涨幅45.29% [6][7] - 大幅减持胜宏科技731.31万股，该股年初以来涨幅高达676.91% [7] - 新进建仓洛阳钼业6306.31万股，持有市值9.90亿元 [8] 摩根士丹利基金 - 资产规模270.04亿元，持有164只标的，合计市值约113.78亿元 [9] - 重仓股涵盖医药、AI方向，前20大重仓股今年来收益均值140.35%，8只涨幅超100% [9] - 第一大重仓股新易盛持有市值4.67亿元，年初以来涨幅255.27% [10] - 加仓工业富联348.50万股，该股年初以来涨幅244.14% [11] 宏利基金 - 资产规模1066.10亿元，持有208只标的，合计市值约183.09亿元 [12] - 配置方向以算力产业链的CPO、PCB为主，前20大重仓股中19只上涨，12只涨幅超100% [12] - 前三大重仓股为新易盛、沪电股份、立讯精密，其中新易盛和沪电股份分别被减持315.24万股和348.57万股 [13] - 第一大加仓股为立讯精密，加仓601.25万股，持有市值达5.03亿元 [14] 贝莱德基金 - 资产规模62.79亿元，持有47只标的，合计市值从15.51亿元增至32.64亿元 [15] - 前20大重仓股涨幅均值46.77%，6只涨幅超50%，7只个股持有市值过亿 [15] - 第一大重仓股宁德时代加仓40.06万股，持有市值约2.11亿元 [16] - 主要加仓中国平安、美的集团、招商银行等白马股，清仓式减持紫金矿业296万股 [17] 路博迈基金 - 资产规模105.33亿元，对11月A股市场展望乐观，认为市场将在震荡中夯实底部，上证指数市盈率具较高性价比 [18] - 三季度持股市值前20公司今年来收益均值49.60%，减持贵州茅台、工商银行等"老登股"，第一大重仓股变为芯碁微装 [19] 富达基金 - 资产规模35.94亿元，持有41只标的，合计市值约7.47亿元，持仓分散未大力布局AI科技方向 [20] - 前20大重仓股今年来涨幅均值72.43%，第一大重仓股臻镭科技持有市值约2963.90万元 [21] 其他外资公募 - 施罗德基金、安联基金、联博基金资产规模分别为40.61亿元、5.70亿元、5.61亿元 [22] - 安联基金为2023年8月成立的新兴外资公募，三季度持有20只标的，合计市值约2.58亿元 [24] - 联博基金为联博集团旗下公司，三季度持有13只标的，合计市值约2.52亿元 [25]

投资评级 - 对沪电股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收及归母净利润再创新高，主要受益于AI服务器和高速网络基础设施对PCB的强劲结构性需求 [5][6] - 公司未来增长动力明确，包括AI客户进一步放量、产品结构持续改善以及泰国工厂减亏，利润有望持续高增 [6][8] - 公司积极扩产以应对需求，总投资约43亿元人民币的新建AI芯片配套高端PCB项目已于2025年6月下旬开工，预计2026年下半年试产，泰国生产基地已进入小规模量产并获客户认可，为后续高增长奠定产能基础 [8] 公司基本状况与市场表现 - 截至报告日，公司总股本为1,923.98百万股，流通股本为1,922.43百万股，股价为80.00元，总市值约为153,918.67百万元 [1] - 2025年前三季度实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [5] - 2025年第三季度单季营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%，归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为189.85亿元/255.45亿元/343.73亿元，同比增长率分别为42.3%/34.6%/34.6% [3][12] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为40.04亿元/53.20亿元/73.03亿元，同比增长率分别为54.8%/32.9%/37.3% [3][12] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益分别为2.08元/2.77元/3.80元，对应市盈率分别为38.4倍/28.9倍/21.1倍 [3][12] - 预测公司盈利能力持续提升，毛利率从2024年的34.5%提升至2025-2027年的36.6%-36.8%，净资产收益率从2024年的21.7%提升至2027年的28.9% [12] 业务驱动因素与产能布局 - AI服务器和高速运算相关PCB产品是公司高速成长的主要驱动力，高速网络交换机及配套路由相关PCB产品成为上半年增长最快的细分领域 [8] - 公司通过生产线技术改造和靶向扩产优化效率与灵活性，并调整产品及产能结构以快速响应市场需求 [8] - 泰国生产基地预计在2025年末接近合理经济规模，为实现经营性盈利目标奠定基础 [8]