核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

公司股价表现 - 11月21日沪电股份股价下跌5% 报收61.69元/股 [1] - 当日成交金额为27.07亿元 换手率达到2.25% [1] - 公司总市值为1187.14亿元 [1] 公司基本信息 - 沪士电子股份有限公司成立于1992年4月14日 于2010年8月18日上市 [1] - 公司主营业务为印制电路板的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为PCB业务收入占比95.98% 其他补充业务占比4.02% [1] 基金持仓情况 - 德邦基金旗下德邦鑫星价值A重仓沪电股份 三季度增持421.27万股 [2] - 该基金持有沪电股份593.64万股 占基金净值比例为4.85% 为第七大重仓股 [2] - 根据测算 11月21日该基金因沪电股份股价下跌浮亏约1929.33万元 [2] 相关基金业绩 - 德邦鑫星价值A基金最新规模为18.35亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为95.45% 同类排名50/8136 [2] - 近一年收益率为113.57% 同类排名19/8056 成立以来收益率为271.14% [2] 基金经理信息 - 德邦鑫星价值A基金经理为雷涛和陆阳 [3] - 雷涛累计任职时间3年330天 现任基金资产总规模134.9亿元 [3] - 陆阳累计任职时间2年29天 现任基金资产总规模109.35亿元 [3]

热点事件 - 合富中国表示若公司股价进一步异常上涨可能申请停牌核查[1][1] - 华融化学澄清目前尚未导入光刻胶或光刻机相关领域客户[1][1] 项目投资与签约 - 中南传媒拟使用募集资金投资湖南图书城升级改造项目[1][1] - 上海机场向机场集团转让浦东机场三期扩建相关捷运资产[1] - *ST围海签订3.13亿元重大合同[1] - 青龙管业中标彭阳县王洼片区供水工程-输配水工程二标段[1] - 青龙管业中标2.94亿元项目[1] - 华康洁净预中标柯桥未来医学中心净化系统项目[1][1] 股权收购与转让 - 沪电股份拟购买胜伟策15%股权、专利及技术资产[1][1] - 东方雨虹拟收购Novakem 60%股权以助力公司立足巴西并拓展拉美市场[1] - 莱克电气拟将精密机械90%股权转让给创元资源[1] 股份回购 - 天合光能累计回购2.1715%公司股份[4] - 航材股份拟斥资5000万元至1亿元回购股份[4] - 艾迪精密拟回购1亿元至2亿元公司股份[1][4] 股东增减持 - 龙迅股份股东合肥中安拟减持不超过1.8623%股份[4] - 华亚智能多名股东拟合计减持不超过2.98%股份[4] - 挖金客实际控制人李征拟减持不超过3%股份[4] - 拓荆科技股东国家集成电路基金拟减持不超3%股份[1][4] - 飞沃科技实际控制人控制的企业拟增持4000万元至7000万元公司股份[4] 公司治理与其他 - 文峰股份副总经理秦国芬被立案调查并实施留置措施[1][4] - 亿纬锂能与思摩尔国际签订《采购框架协议》[1][4]

增减持 - 常熟银行部分高管计划增持A股股份合计不少于55万股[1] - 拓荆科技股东国家集成电路基金计划减持不超过843.49万股，占总股本不超过3%[2] - 龙迅股份两股东计划合计减持不超过公司总股本的2.63%[3] - 华亚智能四名股东计划合计减持不超过399.21万股，占总股本不超过2.98%[4] 并购重组 - 东方雨虹全资子公司拟出资约1.08亿巴西雷亚尔（约合1.44亿元人民币）收购巴西Novakem公司60%股权，目标公司为巴西领先的水泥添加剂及混凝土外加剂供应商[5] - 君亭酒店拟以7980万元收购君澜管理21%股权，交易完成后将持有君澜管理100%股权[6] - 沪电股份拟以1900.91万欧元收购胜伟策15%股权，交易完成后持股比例将由84%增加至99%[7] 风险事项 - 文峰股份副总经理秦国芬因个人事项被立案调查并实施留置措施，公司声明该事项与公司无关且不会对日常运营造成重大影响[8]

股权收购交易 - 公司以1900.91万欧元价格购买关联方Schweizer Electronic AG持有的胜伟策15%股权 [1] - 交易完成后公司持有胜伟策的股权比例由84%增加至99% [1] - 此次收购旨在提升公司对胜伟策的控制力和经营决策效率 [1] 技术资产收购 - 胜伟策以199.1万欧元价格向Schweizer购买一组专利及技术资产 [1] - 收购技术资产旨在完善胜伟策在嵌入式封装技术（P2Pack）等领域的技术布局 [1] - 此举旨在增强核心技术能力，提升产品竞争力与市场壁垒 [1]

股权收购交易 - 公司以1900.91万欧元收购关联方Schweizer Electronic AG持有的胜伟策电子(江苏)有限公司15%股权 [1] - 交易完成后，公司持有胜伟策的股权比例从84%提升至99% [1] - 此举旨在提升公司对胜伟策的控制力和经营决策效率 [1] 技术资产收购 - 胜伟策以199.1万欧元向Schweizer购买一组专利及技术资产 [1] - 收购技术资产旨在完善胜伟策在嵌入式封装技术(P2Pack)等领域的技术布局 [1] - 目标为增强核心技术能力，提升产品竞争力与市场壁垒 [1]

公司动态 - 公司于2025年11月20日召开第八届第十一次董事会会议，审议了关于购买股权、专利及技术资产暨关联交易的议案 [1] - 公司当前市值为1250亿元 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为PCB业务占比95.98%，其他业务占比3.99%，房屋销售收入占比0.03% [1]

交易概述 - 沪电股份拟以1900.91万欧元购买Schweizer持有的胜伟策15%股权 [1] - 胜伟策将以199.09万欧元向Schweizer购买一组专利及技术资产 [1] 交易影响 - 交易完成后，公司对胜伟策的控制力和经营决策效率将提升 [1] - 购买的专利及技术资产与胜伟策现有业务具有高度协同性 [1] - 胜伟策可直接获得相关技术的自主权和控制权 [1] 技术布局 - 交易有助于加快技术迭代速度 [1] - 进一步完善胜伟策在嵌入式封装技术(P2Pack)等核心业务领域的技术布局和储备 [1]

股权交易 - 公司以1900.905万欧元购买Schweizer持有的胜伟策15%股权，交易后持股从84%增至99%[2] - 交易股权对应评估价为15780万元人民币，双方协商确定价格[16] - 交易完成后公司对胜伟策控制力和经营决策效率将提升[24] 资产购买 - 胜伟策以199.095万欧元向Schweizer购买一组专利及技术资产[2] 财务数据 - 截至2024年12月31日，Schweizer总资产约10243.50万欧元，净资产约2156.9万欧元，营收约14454.7万欧元，净利润约 - 904.7万欧元[5] - 截至2025年9月30日，Schweizer总资产约10632万欧元，净资产约1291.3万欧元，前三季度营收约12754.2万欧元，净利润约 - 834.8万欧元[6] - 胜伟策2024年末资产总额105676.80万元，负债总额102815.06万元，营收32031.79万元，净利润 - 8351.51万元[13] - 胜伟策2025年10月末资产总额111596.44万元，负债总额108330.88万元，营收53866.24万元，净利润205.43万元[13] - 2025年初至公告披露日，公司与关联方累计已发生关联交易金额75389.36万元，预计不超87342万元[26][27] 未来展望 - 胜伟策2025年度当期经营业绩扭亏为盈[23][24] - Schweizer保留胜伟策1%股权利于双方长期合作[24] 其他 - 2024年12月末欧元对人民币汇率中间价为7.5257，2025年9月末为8.3351[5][6] - 公司通过全资子公司持有Schweizer约19.74%股份，总经理兼任其监事[7] - 胜伟策注册资本10968.75万欧元[8] - 2025年11月17日独立董事同意将交易议案提交董事会审议[29]

会议情况 - 公司第八届董事会第十一次会议于2025年11月20日召开[2] - 会议应到董事11人，实到11人[2] 交易事项 - 公司以19,009,050欧元购买胜伟策15%股权，持股增至99%[5] - 胜伟策以1,990,950欧元购专利及技术资产[6] 决策流程 - 购买议案表决同意8票，0反对0弃权[5] - 关联董事3人回避表决[4] - 议案经独董专委会审议通过[7] 信息披露 - 《购买股权等关联交易公告》于2025年11月21日披露[7]