品大事 - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金，股票自2025年7月15日起停牌不超过10个交易日 [3] 观业绩 净利润同比下降 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万元—1200万元，同比下降90.08%—93.39%，营业收入5.6亿元左右，同比下降43%左右，白酒行业深度调整导致经营承压 [5] 净利润同比大幅增长 - 苏利股份预计2025年上半年净利润7200万元—8600万元，同比增长1008.39%—1223.91%，主要产品销量、价格及毛利率提升带动盈利能力 [6] - 特一药业预计2025年上半年净利润3400万元—3800万元，同比增长1164.22%—1312.95%，核心产品止咳宝片销量恢复至2023年同期的61.29%，线上业务拓展新消费群体 [7] - 华宏科技预计2025年上半年净利润7000万元—8500万元，同比增长3047.48%—3721.94%，稀土原料产品价格企稳回升推动业绩提升 [8] - 华夏航空预计2025年上半年净利润2.2亿元—2.9亿元，同比增长741.26%—1008.93%，民航需求改善推动航班量增长和机队利用率提升 [9] - 贤丰控股预计2025年上半年净利润3400万元—4200万元，同比增长524.58%—671.53%，主要因处置厂房确认非经常性收益约4400万元 [10] - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元—42亿元，同比增长327.68%—385.47%，人工智能算力投资增长带动高速率产品需求增加 [11][12] - 恒生电子预计2025年上半年净利润约2.51亿元，同比增长740.95%，非经常性损益同比增加约1.7亿元 [13] - 中金公司预计2025年上半年归母净利润34.53亿元—39.66亿元，同比增长55%—78%，投行、股票业务及财富管理收入增加 [14] - 信达证券预计2025年上半年归母净利润9.21亿元—10.44亿元，同比增长50%—70%，经纪业务和自营业务收入大幅增长 [15] - 山西证券预计2025年上半年净利润5.04亿元—5.44亿元，同比增长58.17%—70.72%，财富管理、自营投资及国际业务增长 [16] - 国城矿业预计2025年上半年净利润4.93亿元—5.48亿元，同比增长1046.75%—1174.69%，出售赤峰宇邦矿业65%股权确认投资收益6.58亿元 [17] 扭亏为盈 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36亿元—1.76亿元，上年同期亏损2.44亿元，稀土产品价格回升带动销售增长 [18] - 完美世界预计2025年上半年净利润4.8亿元—5.2亿元，上年同期亏损1.77亿元，新游《诛仙世界》上线及电竞业务增长贡献业绩 [19] 持续亏损 - 黄河旋风预计2025年上半年亏损2.85亿元，超硬材料行业竞争激烈叠加需求疲软导致产品价格低迷 [20][21] - 晶澳科技预计2025年上半年亏损25亿元—30亿元，上年同期亏损8.74亿元，光伏行业产能过剩导致产品价格承压 [22] - 陕西黑猫预计2025年上半年亏损4.9亿元—5.4亿元，主要产品销量及价格同比下降，焦炭、焦油、粗苯单价分别下降27.72%、25.32%、34.82% [23] - 信达地产预计2025年上半年亏损35亿元—39亿元，房地产开发项目交付规模减少及计提减值准备导致业绩下滑 [24] 签大单 - 中辰股份中标南方电网3.79亿元配网材料项目，占2024年营业收入的12.26% [26] - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议，占2024年营业收入的32.84%，预计年内交付 [27]

收入和利润（同比环比） - 归属于上市公司股东的净利润预计为50,400万元至54,400万元，比上年同期增长58.17%-70.72%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为45,900万元至49,900万元，比上年同期增长54.89%-68.38%[3] - 基本每股收益预计为0.14元/股至0.15元/股，上年同期为0.09元/股[3] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于财富管理、自营投资和国际业务的不同幅度增长[5] 其他重要说明 - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计，为初步核算数据[4]

债券兑付兑息安排 - 本期债券简称"22山证03"，代码149985 SZ，将于2025年7月14日完成兑付兑息及摘牌（因2025年7月13日为休息日顺延）[1][4] - 债权登记日及最后交易日为2025年7月11日，凡当日收市后登记在册的持有人享有本次派息及本金权利[1] - 兑付兑息金额为每手1030 40元（面值1000元），含税后个人/基金持有人实得1024 32元，非居民企业实得1030 40元[2] 债券基本条款 - 票面利率3 04%，期限3年，发行规模未披露但属于2022年第二期品种一公司债[1][2] - 经证监会证监许可〔2022〕1216号文注册发行，主体信用评级维持AAA级[1][2] - 利息计算周期为2024年7月13日至2025年7月12日，兑付资金将通过中国结算深圳分公司划转[3][4] 税务处理机制 - 个人及基金持有人需缴纳20%利息税，由付息网点代扣代缴[3] - 境外机构投资者2021年11月7日至2025年12月31日期间免征企业所得税和增值税[4] - 非居民企业（含QFII/RQFII）享受免税待遇，实得金额与票面一致[2][4] 操作流程 - 公司将在兑付日前2个交易日足额划付资金至中国结算账户[3] - 若未按时划付，中国结算将终止代理服务，转为公司自行办理[3] - 摘牌后债券终止交易，相关事宜以深圳证券交易所《债券兑付摘牌业务通知》为准[4]

债券基本信息 - 发行总额20亿元，价格每张100元，期限3年，利率3.04%，派息额3.04元[5] 时间节点 - 起息日2022年7月13日，付息日2023 - 2025年每年7月13日，兑付日2025年7月13日[5][6] - 债权登记日及最后交易日2025年7月11日，兑付兑息日和摘牌日2025年7月14日[3][9][15] 兑付兑息 - 每手“22山证03”兑付兑息金额1030.40元（含税），不同持有人实得不同[8] - 委托中国结算深圳分公司兑付兑息，兑付兑息日前2个交易日划付资金[11] 税收政策 - 个人等债券持有者利息税20%由付息网点代扣，境外机构暂免[13] - 其他债券持有者自行缴纳利息所得税[13]

基金销售合作 - 华泰保兴基金与山西证券签署基金销售和服务协议 自2025年7月10日起山西证券将销售华泰保兴旗下部分基金 [1] - 投资者可通过山西证券办理相关基金账户开户 认/申购 赎回 定投 转换等业务 [1] 费率优惠 - 投资者通过山西证券办理华泰保兴基金业务可享受相应费率优惠 具体规则及期限以山西证券规定为准 [2] - 相关基金原费率详见《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公司最新公告 [2] 业务办理提示 - 费率优惠活动解释权归山西证券所有 具体规定变化需留意山西证券公告 [3] - 优惠活动期间业务办理流程以山西证券规定为准 [4] - 投资者应仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件了解产品详情 [4] 咨询渠道 - 投资者可通过公告中列示的途径了解或咨询相关情况 [5]

核心观点 - 山西证券首次覆盖涛涛车业并给予买入评级 公司2025年上半年业绩预告显示归母净利润高增长70%-98% 同时公司布局人形机器人领域取得关键进展[1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润预计3.1亿-3.6亿元 同比增长70.34%-97.81%[2] - 扣非后净利润3.07-3.57亿元 同比增长71.97%-99.96%[2] - 第二季度归母净利润2.24-2.74亿元 同比增长71%-109%[3] - 毛利率提升与规模效应显现 叠加费用管控良好推动利润增长[3] 业务发展 - 电动高尔夫球车产品实现多元化迭代 推出2+2座 正四座 4+2座 正六座及全景式露营车等高附加值产品组合[3] - 产品覆盖多客户多场景 预计贡献更多收入增量[3] - 与K-Scale战略合作 联合制造的人形机器人K-Bot成功下线[3] - 计划在上海张江设立研究院 吸引行业精英并寻求与顶尖机器人企业合作[3] 业绩展望 - 预计2025年营业收入38.23亿元 同比增长28.4%[4] - 预计2026年营业收入47.67亿元 同比增长24.7%[4] - 预计2027年营业收入59.44亿元 同比增长24.7%[4] - 预计2025年归母净利润6.68亿元 同比增长54.9%[4] - 预计2026年归母净利润8.36亿元 同比增长25.2%[4] - 预计2027年归母净利润10.43亿元 同比增长24.7%[4] - 2025-2027年EPS预计分别为6.15元 7.7元 9.60元[4] - 基于2025年7月7日收盘价135.99元 对应PE分别为22.1倍 17.7倍 14.2倍[4] 机构预测 - 最近90天内共有7家机构给出评级 其中买入评级6家 增持评级1家[7] - 过去90天内机构目标均价为94.25元[7] - 多家机构预测2025年净利润在6.65-7.01亿元区间[7]

业绩总结 - 2024年主营业务收入31.52亿元，2023年为34.71亿元[51] - 2024年主营业务支出23.24亿元，2023年为27.02亿元[53] - 2024年主营业务毛利润8.29亿元，2023年为7.69亿元[54] - 2024年营业收入31.52亿元，较2023年下降16.58%[61] - 2024年净利润6.91亿元，较2023年增长16.67%[61] - 2024年经营现金流净额80.66亿元，较2023年增长771.51%[61] - 2024年投资现金流净额 -2.50亿元，较2023年下降40.05%[61] - 2024年EBITDA全部债务比为5.08%，较2023年下降5.93%[61] - 2024年利息保障倍数为1.81，较2023年增长11.04%[61] 业务收入占比 - 2024年财富管理业务收入10.41亿元，占比33.03%；2023年金额8.57亿元，占比24.70%[51] - 2024年自营业务收入10.83亿元，占比34.37%；2023年金额12.83亿元，占比36.98%[51] 资产负债情况 - 2024年末总资产806.61亿元，2023年末775.90亿元，变动比例3.96%[59] - 2024年末总负债623.68亿元，2023年末594.37亿元，变动比例4.93%[59] - 2024年末净资产182.93亿元，2023年末181.53亿元，变动比例0.77%[59] - 2024年末归属母公司股东的净资产179.70亿元，2023年末177.47亿元，变动比例1.26%[59] - 2024年末现金及现金等价物余额288.79亿元，2023年末239.18亿元，变动比例20.74%[60] - 2023年末及2024年末流动比率和速动比率均为2.13，资产负债率分别为71.13%和70.57%，同比降0.56个百分点[78] - 2023年度、2024年度EBITDA利息倍数分别为1.86和2.10，2024年度同比升12.90%[78] 债券情况 - 22山证C1债券余额8亿元，利率3.88%[11] - 22山证01债券余额19亿元，利率3.09%[13] - 22山证03债券余额20亿元，利率3.04%[16] - 22山证05债券余额8亿元，利率2.89%[18] - 23山证C1债券余额10亿元，利率3.45%[21] - 23山证C3债券余额10亿元，利率3.48%[23] - 山证23C4债券余额15亿元，利率3.45%[26] - 山证2401债券余额18亿元，利率2.19%[28] - 山证2402债券余额17亿元，利率2.14%[31] - 山证2404债券余额18亿元，利率2.25%[33] - 24山证05债券余额7亿元，利率2.03%[36] - 24山证01等多只债券募集资金用于偿还公司债务[63][64][65][67] - “22山证C1”等多只债券无增信措施[44][79] 其他 - 公司于2024年4月30日披露2023年年度报告，8月28日披露2024年半年度报告[72] - 2024年6月25日公司主体信用等级维持AAA，“22山证C1”信用等级维持AA+[83] - 报告期内公司负责处理债券相关事务专人未变动[84]

债券基本信息 - 本期债券为山西证券2022年面向专业投资者公开发行的公司债券（第一期）（品种一），债券简称"22山证01"，债券代码149963 SZ [1][2] - 发行规模未披露，票面利率为3 09%，每手面值1,000元，本次兑付兑息金额为1,030 90元（含税）[3] - 债券信用评级维持AAA级，评级展望稳定[2] 兑付安排 - 债权登记日及最后交易日为2025年6月27日，摘牌日及兑付日为2025年6月30日（因6月28日为休息日顺延）[1][3] - 兑付范围包括2024年6月28日至2025年6月27日期间的利息及本金[2] - 兑付资金将通过中国结算深圳分公司划付至持有人指定账户[4] 税务处理 - 个人及证券投资基金持有人实际兑付金额为1,024 72元/手（按20%税率代扣利息税）[3] - 非居民企业（含QFII/RQFII）享受免税政策，实际兑付1,030 90元/手[3][5] - 境外机构投资境内债券市场取得的利息收入暂免企业所得税和增值税（2021年11月7日至2025年12月31日）[5] 操作流程 - 公司将在兑付日前2个交易日足额划付资金至中国结算账户[4] - 若公司未按时划款，中国结算将终止代理兑付服务，转为公司自行办理[4] - 摘牌后债券终止交易，最终交易日为2025年6月27日[5] 相关机构 - 发行人联系方式：太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼，电话0351-8686668 [6] - 主承销商中信证券联系方式：北京市朝阳区亮马桥路48号，电话010-60833458 [6] - 深圳证券交易所地址：深南大道2012号深圳证券交易所广场25楼[7]

债券发行 - 本期债券发行总额19.00亿元，发行价每张100元[4] - 当期债券利率3.09%，每张派息额3.09元[4] 债券期限与时间 - 期限3年期，起息日2022年6月28日[4] - 付息日2023 - 2025年每年6月28日，兑付日2025年6月28日[4][5] - 债权登记日及最后交易日2025年6月27日，兑付兑息日和摘牌日2025年6月30日[2][8] 兑付兑息金额 - 每1手“22山证01”兑付兑息金额1030.90元（含税）[7] 税收政策 - 个人（含证券投资基金）利息所得税税率20%[12] - 2021.11.7 - 2025.12.31境外机构投资境内债券利息收入暂免税[12] 其他 - 公司委托中国结算深圳分公司兑付兑息，兑付兑息日前2个交易日划付资金[10] - 公司主体信用等级AAA，评级展望稳定，本期债券无信用评级[5]

卫星互联网投资机会 - 卫星互联网板块面临三大催化剂：低轨卫星载荷、低轨地面基建、超节点通信 [1] - 我国低轨卫星通信系统或于2023年进入公测阶段，下半年有望实现消费级卫星组网 [1][3] - 地面基建环节将深度受益，包括信关站项目集成、天线、核心网、基站处理等环节 [1][3] 低轨星座设计方案 - 国内千帆星座、国网星座、鸿雁星座、天启星座等项目开始组建，采用NTN体制为主流 [1] - 星上通信功能器件包括宽带相控阵天线、窄带相控阵天线、地面馈电天线、基带处理板等 [1] - 5G主设备商如华为、中兴、烽火、信科移动将成为基带、路由、天线的主要玩家 [2] 地面基建放量 - 低轨卫星早期应用以天基专网为主，支持无死角互联网接入、T2T低时延通信等功能 [3] - 上海铁塔探索将传统通信基站转型升级为"分布式地面站"，解决地面站选址困难等问题 [3] - 地面光模块/光器件厂商如光迅科技、光库科技将重点供应星载激光产品 [2] 超节点通信技术 - AMD Mi400系列将使用UALINK over Ethernet用于Scaleup网络，基于Tomahawk6交换芯片 [4] - Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，需10000根以上224G铜缆和高密度背板连接器 [4] - Scaleout网络设计带宽为300GB/s每GPU，需配置3颗800G高速网卡 [4] 相关标的 - 低轨卫星载荷：信科移动、烽火通信、中兴通讯、通宇通信等 [5] - 低轨地面基建：长江通信、震有科技、中国铁塔等 [5] - 超节点通信：中际旭创、新易盛、沃尔核材等 [6]