板块整体表现 - 钙钛矿电池板块在10月29日领涨，整体上涨4.66% [1] 重点公司股价表现 - 天合光能股价上涨10.75% [1] - 隆基绿能股价上涨10.0% [1] - 通威股份股价上涨7.39% [1] - 杰普特、东方日升、西子洁能股价涨幅均超过4% [1]

公司历史与传承 - 公司前身为成立于1955年的杭州锅炉厂，已成立70周年，经历了搬迁、改制、上市、转型、更名等历程 [1] - 公司始终专注于节能环保事业，累计生产节能环保余热锅炉3300余台（套） [1] - 公司创始人王水福之孙在70周年庆典上表达了对企业致力于下一代环保事业的认同 [1] - 公司于今年5月完成管理层交接，王水福之子王克飞接任董事长 [5] 业务转型与战略方向 - 公司战略性地从余热锅炉制造全面进军新能源领域，提出“能源是制造出来的”理念 [1] - 在“双碳”目标引领下，公司转型进军核电、光电发热等清洁能源装备的研发制造 [1] - 公司于2010年布局光热发电领域，其德令哈项目采用核心熔盐储能技术，年减排二氧化碳超12万吨 [2] - 公司今年8月新设立杭州西子核能科技有限公司，作为全面进军核电领域的主要平台 [2] 技术成就与行业贡献 - 公司生产的节能环保装备年减排二氧化碳1.78亿吨，约占全国碳排放总量的1% [1] - 在核电领域，公司攻克66项技术难关完成岭澳一期核电“四器”项目，获得“九五”国家科技攻关奖，为核电设备国产化奠定基础 [2] - 公司以“零点一丝不苟、万万无一失”的理念做产品，催生多项填补空白、引领行业的技术突破 [2] - 公司今年在崇贤制造基地升级建设了核电专用制造清洁车间，加大核电领域投入 [2] 人才培养与企业文化 - 公司将技能人才培养视为“百年大计”，通过设立劳模工作室、推行名师带徒、开展技能比武等方式培养人才 [4] - 公司先后培育了6位全国劳模，3名全国五一劳动奖章获得者及一大批省市劳模、工匠 [2] - 企业穿越周期的核心密码被总结为一部以“质”为核的奋斗史 [2] - 公司提出坚持质量第一、客户至上、创新发展，并为实现“百年西子”目标而努力 [5]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有23个机构投资者持有西子洁能A股股份，合计持股量达6.32亿股，占公司总股本的75.63% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为74.19%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了4.49个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括西子电梯集团有限公司、金润(香港)有限公司、杭州市实业投资集团有限公司、香港中央结算有限公司等实体 [1] - 其中包含公司自身的2023年员工持股计划以及多个中国人寿保险产品账户 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括汇添富中证环境治理指数(LOF)A和交银中证环境治理指数(LOF)A [2] - 本期新披露持有西子洁能的公募基金共计10个，主要包括华夏双债债券A、财通资管均衡价值一年持有期混合等产品 [2] - 本期较上一季未再披露持股的公募基金共计59个，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等指数基金 [2] 社保基金与外资动向 - 本期新披露持有西子洁能的社保基金为全国社保基金一一八组合 [3] - 外资方面，香港中央结算有限公司本期持股增加，持股增加占比达0.70% [3]

2025年三季度业绩表现 - 营收43.3亿元，同比下滑11.2%，归母净利润1.8亿元，同比下滑58.3% [1] - 单Q3季度营收15.4亿元，同比下滑18.6%，归母净利润0.3亿元，同比下滑64.6%，主要因部分海外锅炉设备交付延迟至Q4所致 [1] - 前三季度毛利率19.3%，同比下滑0.26个百分点，净利率5.2%，同比下滑4.2个百分点 [1] 订单与现金流 - 2025年前三季度新增订单40.5亿元，同比下滑11.6%，在手订单58.8亿元，同比下滑8.3% [1] - 经营性现金流3.5亿元，同比增长130%，经营质量持续优化 [2] - 董事长已增持近5000万元，价格为17.09元/股，彰显发展信心 [3] 新能源业务发展 - 公司1998年进入核电领域，已提供186台常规岛压力容器和换热器，435台核2、3级压力容器和储罐 [3] - 崇贤基地核电车间一期预计2025年9月底投入使用，2025年8月成立合资子公司杭州西子核能科技 [3] - 光热发电市场前景广阔，据国际能源署预测，中国装机容量到2030年/2040年/2050年将达29GW/88GW/118GW [3] 传统能源业务与市场地位 - 公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研发制造基地，市场占有率行业领先 [3] - 有望受益于雅江水电工程等国内宏观扩内需投资周期启动 [3] - 先后与美国N/E、GE、FW、法国ALSTOM、日本三菱重工等国际公司合作，开拓一带一路市场机会 [4] 未来展望与盈利预测 - 公司2023年员工持股计划约定2025-2026年解锁条件为净利润4亿元/5亿元，同比变化-9%/+25% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为4.3亿元/5.1亿元/5.6亿元，同比变化-3%/+21%/+8% [5] - 对应市盈率PE为32倍/27倍/25倍 [5]

核心财务表现 - 第三季度营业收入同比下降11.20%，主要因部分出口锅炉设备受关税壁垒及外部经营环境影响，预计延迟至2025年第四季度发运交付[3] - 归属于上市公司股东净利润同比下降58.31%，主要因上年同期处置联营企业可胜技术部分股权形成大额股权转让收益，本报告期股权处置收益大幅下降[3] - 经营性现金流净额为3.48亿元，较上年同期明显改善，得益于加强在手订单预收款项催收及转销项目应收款管理[3] - 2025年1-9月新增计提资产减值准备4,794.40万元，占2024年度经审计归属于母公司所有者净利润绝对值的10.90%[33] 重要公司事项 - 控股子公司杭州杭锅工业锅炉有限公司因土地房屋搬迁，获得总计补偿补助金额2.74亿元，截至报告期末已收到首笔补偿款1.64亿元，暂挂递延收益[5] - 公司行使可转债提前赎回权，截至赎回登记日，"西子转债"余额为120.31万元，占发行总额0.1084%，累计转股数量100,883,627股，占转股前公司已发行股份总额13.6477%[6] - 公司董事长王克飞增持计划实施完毕，合计增持公司股份290万股，占总股本0.3469%，增持金额4,956.39万元[7] 关联交易情况 - 公司与关联方蒲惠智造科技股份有限公司签订四项技术开发合同，涉及IT审计系统、安防平台升级、供应商绩效可视化及燃气锅炉控制优化项目，合同总金额1,014万元[12][20][22][24][26] - 2025年年初至公告披露日，公司与蒲惠智造已新增合同签订金额931.13万元（不含税），已实际发生关联交易金额222.88万元（不含税）[27] - 关联交易定价依据为招投标及参照市场价格确定，经独立董事专门会议及董事会审议通过[28][30] 资产与损失处理 - 2025年1-9月合并报表口径核销损失金额3,005.44万元，包括应收账款坏账核销1,313.29万元及其他资产损失核销[40] - 因全资子公司芜湖新能源和海宁新能源完成注销清算，母公司对其长期股权投资及应收款项进行损失核销，但不会对报告期合并所有者权益及合并利润产生影响[41][42]

公司发展历程与定位 - 公司前身为杭州锅炉厂，历经70年发展已成为业务遍及全球50多个国家和地区的清洁能源装备供应商 [1] - 公司定位为中国民营企业转型升级与创新发展的典范 [1] - 公司发展历程是中国装备制造业从弱到强的缩影，从为重工业建设添砖加瓦到为全球双碳目标贡献中国力量 [5] 质量管理与企业文化 - 公司坚持“质量管理是企业的第一管理”理念，遵循“零点一丝不苟、万万无一失”的质量标准 [1] - 公司构建了以“工匠精神”为核心的企业文化，通过设立劳模工作室、名师带徒等方式培养人才，已培育6名全国劳动模范和3名全国五一劳动奖章获得者 [3] - 公司在70周年庆典上完成了跨越时空的“匠心接力”，新生向六位全国劳模及家属代表献花 [3] 技术突破与创新成果 - 在首台H级HRSG巴基斯坦9H项目中，公司凭借自主知识产权打破垄断，打造当时全球容量最大的联合循环电厂装备，填补亚洲在H级余热锅炉领域的空白 [2] - 首台亚临界级煤气炉瑞丰钢铁项目将发电效率提升至42%，实现年减排二氧化碳70万吨 [2] - 首台光热电站德令哈项目采用核心熔盐储能技术，实现年减排二氧化碳超过12万吨 [2] - 在核电装备领域，岭澳项目攻克66项技术难关获国家科技攻关奖，太平岭项目标志着公司正式进入核级高端装备市场 [2] 业务规模与环保贡献 - 公司累计生产节能环保余热锅炉3300余台，年减排二氧化碳1.78亿吨，约占全国碳排放总量的1% [2] - 公司业务覆盖全球，在庆典现场签署四项重点合作项目，涉及煤化工绿色转型、焦化行业创新、海外电站及全球电力工程服务 [3] 未来展望与战略方向 - 公司实控人提出坚持“质量第一，客户至上，创新发展”，目标实现“百年西子” [4] - 公司将继续聚焦清洁能源装备研发与制造，参与全球能源结构变革，为人类改善环境 [5] - 公司约定在2055年于人民大会堂再会，表达了向百年目标迈进的决心 [5]

财务表现 - 前三季度公司实现营业收入43.33亿元，同比下降11.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元，同比下降58.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元，同比下降11.15% [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营业收入为15.39亿元，同比下降18.64% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2876.5万元，同比下降64.60% [2] - 2025年前三季度公司累计营业收入为43.33亿元，同比下降11.20% [2] - 2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元，同比下降58.31% [2] 公司每股收益 - 2025年第三季度基本每股收益为0.04元 [2] - 2025年前三季度基本每股收益为0.24元 [2]

资产减值准备 - 2025年1 - 9月新增计提资产减值准备4794.40万元，占2024年度经审计归母净利润绝对值10.90%[2] - 应收票据减值准备 - 126.84万元，占比 - 0.29%[2] - 应收账款减值准备1598.60万元，占比3.63%[2] - 2025年1 - 9月计提资产减值准备合计47,944,028.14元，期末合计1,276,497,402.62元[11] 坏账准备 - 2025年1 - 9月坏账准备小计期初数650,657,776.20元，本期计提18,331,063.12元，期末数650,062,050.21元[11] - 2025年1 - 9月应收账款坏账核销13,132,856.26元[12] 其他数据 - 账龄1年以内应收款项预期信用损失率为5.00%，1 - 2年为8.00%等[9] - 2025年1 - 9月公司合并报表口径核销损失金额30,054,380.61元[12] - 公司对芜湖和海宁新能源进行长期股权投资损失及坏账损失核销[13]

关联交易 - 公司拟与蒲惠智造签技术开发合同，预计金额不超1014万元含税[3] - 2025年初至公告披露日前，与蒲惠智造新增合同签订金额931.13万元不含税，实际关联交易总金额222.88万元不含税[14] - 10月24日第三次独立董事专门会议3票同意通过《关于关联交易的议案》[18] 蒲惠智造财务数据 - 2025年9月30日资产总额1.419834963亿元，负债总额0.5989654945亿元，净资产0.8208694685亿元[7] - 2024年12月31日资产总额1.5904300021亿元，负债总额0.5924544533亿元，净资产0.9979755488亿元[7] - 2025年1 - 9月营业收入6427.184351万元，净利润 - 1771.060816万元[8] - 2024年度营业收入1.3062521985亿元，净利润791.136969万元[8] 其他合同 - 西子洁能IT审计系统合同金额含税532万元[9] - 安防一体化监控平台升级项目合同金额含税18万元[11] - 供应商绩效及风险可视化项目合同金额含税74万元[12]