报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 领益智造2024年报显示业绩拐点明确，24Q4营收创新高，新业务收入规模提升幅度大，但扣非归母净利同比减少；毛利率短期波动，随着新品研发成熟和量产爬坡有望逐季改善 [1] - 公司各业务表现不一，AI终端业务快速增长、汽车及低空经济份额提升、清洁能源业务收入下降 [2] - 公司全面发力机器人、服务器、AI眼镜等第N增长曲线，有望深度受益于相关领域发展 [3][8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均实现增长，当前股价对应各年PE分别为28/21/17X [8] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%；扣非归母净利为16.26亿元，同比减少3.95%；毛利率为15.77%，同比下降4.17pcts；净利率为3.98%，同比下降2.02pcts [1] - 24Q4实现营收127.27亿元，同比增长34.28%，环比增长2.93%；归母净利润为3.48亿元，同比增长92.90% [1] - 预计2025/2026/2027年分别实现营业收入491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%，实现归母净利润23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4% [8] 业务情况 - AI终端业务：2024年营收407.31亿元，同比增长32.75%，其中AI眼镜及XR可穿戴设备收入同比增长42.74%；毛利率为17.41%，同比下降4.37pcts [2] - 汽车及低空经济业务：2024年营收21.17亿元，同比增长52.90% [2] - 其他业务：2024年收入13.63亿元，其中清洁能源业务收入11.71亿元，同比下降25.01% [2] 新业务布局 - 机器人业务：拥有人形机器人执行层核心技术，已为客户提供核心硬件，到2025年初拥有百台自研机器人，预计2030年全球人形机器人销量达7.6万台，市场规模49.6亿美元 [3] - 服务器业务：进军显卡市场，进入AMD供应链核心，具备散热相关产品研发与生产能力，高阶散热产品Big MAC有成本和良率优势 [3][8] - AI眼镜业务：为全球XR领域头部客户提供核心零部件，深度绑定XREAL大客户，XREAL与海信视像合作将为公司开辟新增长空间 [8] 财务报表及比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 领益智造2024年年报显示业绩拐点明确，24Q4营收创新高，虽毛利率短期波动但有望逐季改善，各业务有不同表现，且在机器人、服务器、AI眼镜等领域发力，预计未来营收和利润增长 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%，扣非归母净利为16.26亿元，同比减少3.95%；24Q4营收127.27亿元，同比增长34.28%，环比增长2.93%，归母净利润3.48亿元，同比增长92.90% [1] - 2024年毛利率15.77%，同比下降4.17pcts，净利率3.98%，同比下降2.02pcts，随着新品研发成熟和量产爬坡，良率和毛利率有望提升 [1] 具体业务情况 - AI终端业务2024年营收407.31亿元，同比增长32.75%，其中AI眼镜及XR可穿戴设备收入同比增长42.74%，毛利率17.41%，同比下降4.37pcts，部分新产品业务处于起量阶段，毛利率有提升空间 [2] - 汽车及低空经济业务2024年营收21.17亿元，同比增长52.90%，受益于全球新能源汽车市场和低空经济领域发展 [2] - 其他业务2024年收入13.63亿元，其中清洁能源业务收入11.71亿元，同比下降25.01%，因客户订单阶段性大幅减少 [2] 新增长曲线业务情况 - 人形机器人领域，预计到2030年全球人形机器人销量达7.6万台，市场规模49.6亿美元，公司拥有核心技术，已提供核心硬件，到2025年初拥有百台自研机器人 [3] - 服务器业务，公司凭借散热领域研究具备相关产品研发生产能力，高阶散热产品Big MAC有成本和良率优势，已进军显卡市场进入AMD供应链核心 [3][8] - AI眼镜业务，公司为全球XR领域头部客户提供核心零部件，深度绑定XREAL大客户，XREAL与海信视像合作将为公司开辟新增长空间 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%，实现归母净利润23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为28/21/17X，维持“买入”评级 [8] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|34,124|44,211|49,093|59,140|68,312| |增长率yoy（%）|-1.0|29.6|11.0|20.5|15.5| |归母净利润（百万元）|2,051|1,753|2,297|3,008|3,833| |增长率yoy（%）|28.5|-14.5|31.0|30.9|27.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.29|0.25|0.33|0.43|0.55| |净资产收益率（%）|11.2|8.9|10.1|11.5|12.6| |P/E（倍）|31.3|36.6|27.9|21.3|16.7| |P/B（倍）|3.5|3.2|2.8|2.5|2.1| [10] 财务报表和主要财务比率情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E各年度的资产、负债、收入、成本等财务数据 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，反映公司各年度的财务表现和经营状况 [12]

文章核心观点 - 领益智造2024年营收增长但盈利能力下滑，需关注应收账款回收和债务管理以确保可持续发展 [8] 营收与利润 - 2024年营业总收入442.11亿元，同比上升29.56%，归母净利润17.53亿元，同比下降14.5%，扣非净利润16.26亿元，同比下降3.95%，营收增长同时盈利能力下降 [1] 单季度表现 - 第四季度营业总收入127.27亿元，同比上升34.28%，归母净利润3.48亿元，同比上升92.2%，扣非净利润4.39亿元，同比上升4791.84%，年末增长势头强劲 [2] 盈利能力 - 毛利率为15.77%，同比减少20.9%，净利率为3.98%，同比减少33.7%，成本控制和盈利能力面临压力 [3] 费用控制 - 销售、管理、财务费用总计18.19亿元，三费占营收比4.11%，同比减少27.87%，财务费用变动幅度-80.19%，因汇率变动汇兑收益增加 [4] 应收账款与债务状况 - 报告期末应收账款114.29亿元，同比增加30.37%，应收账款与利润比例651.76%，需关注回收情况 [5] - 有息负债113.92亿元，同比增加49.00%，有息资产负债率25.23%，需关注债务状况 [5] 现金流 - 经营活动现金流量净额0.57元/股，同比减少24.06%，因购买商品、接受劳务支付现金增加 [6] - 筹资活动现金流量净额变动幅度194.35%，因偿还借款规模减少和发行可转债 [6] 主营业务构成 - 主营业务收入主要来自AI终端，收入407.31亿元，占总收入92.13%，毛利率17.41% [7] - 汽车及低空经济业务收入21.17亿元，占总收入4.79%，毛利率1.71% [7] - 其他业务收入13.63亿元，占总收入3.08%，毛利率-11.26% [7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 领益智造2024年年报显示营收增长但归母净利润下降，Q4收入创新高业绩拐点明确，新业务毛利率有望改善，围绕四大关键词打造增长新动力，调整盈利预测后维持买入评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 领益智造2024年实现营收442.11亿元，同比+29.56%；归母净利润17.53亿元，同比-14.50%；扣非归母净利润16.26亿元，同比-3.95% [1] 业绩情况 - 24Q4营收127.27亿元，同比+34.28%，环比+2.93%创历史新高；归母净利润3.48亿元，同比+92.20%，环比-51.12%，自24Q3业绩拐点明确 [2] - AI终端业务2024年营收407.31亿元，同比+32.75%，因AI赋能拉动需求；汽车及低空经济业务营收21.17亿元，同比+52.90%，因下游市场发展和公司份额提升；其他业务营收13.63亿元，同比-33.73%，清洁能源业务营收11.71亿元，同比-25.01%，因客户订单阶段性减少 [2] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率15.77%，同比-4.17pct，因新业务未规模化盈利能力差，后续有望改善 [3] - 2024年期间费用率8.58%，同比-2.42pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83%、3.19%、4.47%、0.09%，同比-0.15、-0.92、-0.83、-0.53pct [3] 四大业务布局 - 机器人业务在工业和人形机器人领域有技术和产品，未来有望加速发展助力业绩增长 [4][7] - AI眼镜业务深耕相关领域，为终端品牌提供关键零部件，有望受益于AI/AR眼镜放量 [7] - 折叠屏业务为全球头部客户提供一站式解决方案，产品应用于多种终端电子产品 [7] - 服务器业务散热管理系统方案丰富，2024年晋升为AMD核心供应商，有望加深合作 [8] 投资建议 - 调整2025 - 26年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 27年营业收入为501.41、590.80、692.67亿元，同比+13.42%、+17.83%、+17.24%；归母净利润为25.00、34.03、41.93亿元，同比+42.58%、+36.10%、+23.23%；EPS为0.36、0.49、0.60元，2025年3月28日股价对应PE分别为25.68x、18.87x、15.31x，维持买入评级 [9] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|34,124|44,211|50,141|59,080|69,267| |YoY（%）|-1.0%|29.6%|13.4%|17.8%|17.2%| |归母净利润(百万元)|2,051|1,753|2,500|3,403|4,193| |YoY（%）|28.5%|-14.5%|42.6%|36.1%|23.2%| |毛利率（%）|19.9%|15.8%|16.9%|17.7%|17.9%| |每股收益（元）|0.29|0.25|0.36|0.49|0.60| |ROE|11.2%|8.9%|11.2%|13.2%|14.0%| |市盈率|31.59|36.64|25.68|18.87|15.31| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等主要财务指标预测 [12]

文章核心观点 - 领益智造2024年年报显示营收、利润等指标表现良好，在规模和产品种类上取得突破，重视投资者回报，还将发力新增长曲线并推行提质增效活动 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%，归属于上市公司股东的净利润17.53亿元，扣非净利润16.26亿元，经营性现金净流入40.21亿元 [1] - 2024第四季度公司实现营业收入127.27亿元，同比增长34.28%，创单季度营收新高；净利润3.48亿元，同比增长92.20%；扣非净利润4.39亿元，同比增长4791.84%；经营性现金净流入25.83亿元，同比增长101.16% [1] 投资者回报 - 2024年公司总计拟派发现金红利1.40亿元(含税)，现金分红和股份回购总额为2.00亿元，占本年度归母净利润的比例为11.41% [1] - 2022 - 2024年，公司三年累计分红 + 回购金额达17.27亿元，占三年归母净利润的31.98% [1] AI终端硬件业务 - 2024年公司AI终端硬件相关业务实现收入约407.31亿元，同比增长32.75%，部分终端相关零组件收入快速提升且保持较高毛利水平 [2] - 热管理方面，公司专注高效散热解决方案，核心产品涵盖均热板等多种关键组件，提供多种复合材料的均热板散热方案，还生产兼具多种功能的包裹石墨产品 [2] 新增长曲线布局 - 2025年公司将全面发力机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器等第N增长曲线，即“人 - 眼 - 折 - 服” [2] - 公司加速布局人工智能与机器人领域关键零部件研发生产，拥有人形机器人执行层核心技术，已为客户提供多种核心硬件，有联合开发和整机组装成熟经验，目标成为机器人本体总成制造商 [2] 提质增效活动 - 2024年公司全力推行精益生产9883专项活动，将良率最终目标值设定为98%，其中80%料件良率达到98.8%及以上 [3] - 通过专项活动，公司人均创收由47.17万元提升至51.84万元 [3]

文章核心观点 2025年3月29日领益智造发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况、公募基金和外资基金持股变化情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月28日，175个机构投资者披露持有领益智造A股股份，合计持股量44.86亿股，占领益智造总股本的64.00% [1] - 前十大机构投资者包括领胜投资(江苏)有限公司等，合计持股比例达62.65%，较上一季度下跌0.46个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金有2个，包括信澳景气优选混合A、信澳优势产业混合A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金有13个，包括鹏华创新未来混合(LOF)等，持股减少占比达0.44% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金有136个，包括景顺长城研究精选股票A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金有50个，包括东方阿尔法优势产业混合A等 [2] 外资基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的外资基金有1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.11% [2]

文章核心观点 - 领益智造2024年年报显示营收和利润增长良好，在规模和产品种类上取得突破，2025年将发力多领域业务 [1] 2024年年报整体业绩 - 2024年公司实现营业收入442.11亿元，同比增长29.56%，归属于上市公司股东的净利润17.53亿元 [1] 2024年第四季度业绩 - 2024年第四季度公司实现营业收入127.27亿元，同比增长34.28%，创单季度营收新高 [1] - 2024年第四季度净利润3.48亿元，同比增长92.20% [1] - 2024年第四季度扣非净利润4.39亿元，同比增长4791.84% [1] - 2024年第四季度经营性现金净流入25.83亿元，同比增长101.16% [1] 2024年业务突破 - 2024年公司在规模、产品种类上取得突破，三季度开始显现利润拐点 [1] - 2024年公司AI终端硬件相关业务实现收入约407.31亿元，同比增长32.75% [1] - 2024年公司汽车及低空经济领域相关业务收入增长显著，实现收入21.17亿元，同比增长52.90% [2] 公司技术与产品 - 公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术 [2] - 公司在结构件方面可提供模切结构件、金属结构件、注塑结构件、软包结构件等 [2] - 公司已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件 [2] - 公司深耕XR及AI眼镜等领域，专注智能穿戴设备的核心组件与技术研发 [2] - 公司为全球XR、AI眼镜领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件 [2] 2025年业务规划 - 公司在2025年将全面发力机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器等业务，加速布局AI端侧与机器人领域关键零部件的研发生产 [1]

文章核心观点 公司发布2024年年报摘要及多项董事会、监事会决议公告，涵盖经营业务、财务状况、利润分配、薪酬方案等内容，同时公布2024年度募集资金存放与使用情况专项报告及2024年度股东大会相关通知 [1][5][49][74][94] 公司基本情况 - 作为全球领先的AI终端硬件核心供应厂商，业务涵盖AI手机、PC、影像显示等硬件产品领域，产品应用于AI终端、汽车等行业 [1] - 2024年向不特定对象发行可转换公司债券，主体信用等级和债券信用等级均为"AA+"级，评级展望稳定 [3] - 2024年度实现营业收入442.11亿元，较上年增长29.56%；归属于上市公司股东的净利润为17.53亿元，较上期减少14.50% [16] 董事会会议决议 - 审议通过《2024年度董事会工作报告》《2024年度总经理工作报告》等15项议案，部分议案需提交2024年度股东大会审议 [7][10][46] - 2025年度董事薪酬方案中，在公司任职董事按岗位领薪，非独立董事不领薪，独立董事津贴15万元/年 [26] - 2025年度高级管理人员薪酬方案经董事会薪酬与考核委员会拟定并审议通过 [28] 监事会会议决议 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》《关于2024年年度报告全文及其摘要的议案》等7项议案，部分议案需提交2024年度股东大会审议 [76][79][90] - 2025年度监事薪酬方案中，在公司任职监事按岗位领薪，不额外领津贴 [90] 募集资金情况 - 2024年发行可转债募集资金净额21.16亿元，截至2024年12月31日累计投入7.49亿元，专户余额7.66亿元 [94] - 制定《A股募集资金专项存储及使用管理制度》，对募集资金实行专户存储和管理 [95] - 募集资金投资项目未变更，使用及披露无违规情形 [98] 利润分配方案 - 以总股本70.08亿股为基数，每10股派发现金红利0.2元，总计拟派发现金红利1.40亿元 [20][102] - 本年度现金分红和股份回购总额2.00亿元，占本年度净利润的比例为11.38% [102] 股东大会通知 - 2024年度股东大会将于2025年4月22日召开，采取现场表决与网络投票相结合的方式 [49][50] - 会议审议事项经董事会和监事会审议通过，将对中小投资者表决单独计票 [54]

内部控制情况 - 审计认为公司2024年12月31日财务报告内控有效[7] - 董事会认为基准日无财务报告内控重大缺陷[14] - 基准日未发现非财务报告内控重大缺陷[14] 评价范围占比 - 纳入评价范围单位资产总额占比100%[17] - 纳入评价范围单位营业收入占比100%[17] 缺陷标准 - 财务报告内控重大缺陷潜在影响>资产1%或营收4%[23] - 非财务报告内控重大缺陷业务偏离预算目标>50%[22] 报告期情况 - 报告期内无财务报告内控重大、重要缺陷[27] - 报告期内未发现非财务报告内控重大、重要缺陷[28] 其他 - 公司金额为8811.5万元[32]

财务数据 - 2024年末应收账款账面原值1207379.21万元，坏账准备64518.75万元，净值1142860.47万元，占资产总额25.31%[8] - 2024年末商誉账面原值234619.16万元，减值准备117225.04万元，净值117394.12万元[10] - 2024年末存货净值585555.35万元，占期末资产总额12.97%，跌价准备61149.26万元[13] - 2024年流动资产合计255.19亿元，2023年为191.57亿元[26] - 2024年流动负债合计157.40亿元，2023年为132.37亿元[26] - 2024年非流动资产合计196.42亿元，2023年为180.31亿元[26] - 2024年非流动负债合计95.46亿元，2023年为56.40亿元[26] - 2024年负债合计252.86亿元，2023年为188.77亿元[26] - 2024年所有者权益合计198.75亿元，2023年为183.12亿元[26] - 2024年资产总计451.61亿元，2023年为371.88亿元[26] - 2024年存货为114.29亿元，2023年为87.66亿元[26] - 2024年长期借款为58.27亿元，2023年为39.86亿元[26] - 2024年未分配利润为85.33亿元，2023年为70.27亿元[26] - 2024年度营业收入44211224427.93元，2023年度为34123706020.59元[27] - 2024年度净利润1758618448.12元，2023年度为2047323827.09元[27] - 2024年度基本每股收益和稀释每股收益均为0.25元/股，2023年度均为0.29元/股[27] - 2024年末现金及现金等价物余额为6034135724.56元，2023年末为2897891177.36元[30] 审计相关 - 审计认为财务报表按企业会计准则编制，公允反映公司2024年财务状况及经营成果和现金流量[4] - 审计将应收账款可回收性、商誉减值、存货跌价计提充分性认定为关键审计事项[8][10][13] - 审计认为管理层对应收账款、商誉减值、存货跌价测试的判断及估计合理[9][12][15] 会计政策 - 公司合并财务报表范围以控制为基础，所有子公司纳入[80] - 编制合并报表以自身和子公司报表为基础，抵销内部交易影响[81] - 同一控制下企业合并增加子公司调整合并资产负债表期初数，非同一控制下不调整[82][83] - 处置子公司或业务，其期初至处置日收支等纳入合并报表[84] - 公司以预期信用损失为基础对部分金融资产和财务担保合同进行减值会计处理并确认损失准备[119] - 存货取得时按成本初始计量，发出时按加权平均法计价，期末按成本与可变现净值孰低提取或调整跌价准备[135][136][137] - 能对被投资单位实施控制的长期股权投资采用成本法核算，对联营企业和合营企业采用权益法核算[144][146] - 投资性房地产按成本入账，采用成本模式后续计量[158] - 固定资产需满足经济利益很可能流入企业和成本能可靠计量才予以确认[160] - 符合资本化条件的资产购建或生产中，非正常中断且连续超过3个月，借款费用暂停资本化[173] - 使用寿命不确定的无形资产持有期间不摊销，每期末复核寿命，仍不确定则每期减值测试[185] - 长期待摊费用分摊期限1年以上，在受益期内按直线法分期摊销[195] - 短期薪酬在职工提供服务年度报告期结束后十二个月内支付，会计期间确认为负债[198] - 离职后福利计划分为设定提存计划和设定受益计划，设定提存计划缴存金额确认为负债[200]