股份回购方案概述 - 公司于2025年4月11日通过董事会决议，计划使用自有资金及回购专项贷款，以集中竞价方式回购公司A股股份 [2] - 回购资金总额不低于人民币2亿元且不超过人民币4亿元，回购价格上限最初设定为不超过人民币13.18元/股 [2] - 因实施2024年度利润分配（每10股派发现金红利0.2元），回购价格上限于2025年5月7日后由13.18元/股调整为13.16元/股 [3] - 因实施2025年半年度利润分配（每10股派发现金红利0.2元），回购价格上限于2025年11月4日后由13.16元/股进一步调整为13.14元/股 [4] - 按调整后价格上限及资金总额上限测算，预计可回购股份数量约为30,441,400股，占公司当前总股本的0.42% [4] - 按调整后价格上限及资金总额下限测算，预计可回购股份数量约为15,220,701股，占公司当前总股本的0.21% [4] 股份回购实施进展 - 截至2025年12月31日，公司已累计回购股份38,231,900股，占公司总股本的0.52% [5] - 累计回购成交金额为319,911,973.82元（约3.20亿元），资金来源为公司自有资金及回购专项贷款 [5] - 回购股份的最高成交价为8.55元/股，最低成交价为8.06元/股，所有回购价格均未超过公司设定的回购价格上限 [5] 回购操作合规性说明 - 公司回购操作严格遵守深交所相关规定，未在重大事项敏感期等禁止期间内进行股份回购 [7] - 公司以集中竞价方式回购股份时，委托价格未设为当日涨幅限制价格，且未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及价格无涨跌幅限制的交易日内进行委托 [7] - 公司表示后续将根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划，并履行相应的信息披露义务 [7]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司累计回购股份38,231,900股，占公司总股本的0.52% [1] - 回购最高成交价为8.55元/股，最低成交价为8.06元/股 [1] - 回购成交总金额为319,911,973.82元（不含交易费用） [1] 回购方案与资金来源 - 回购股份方式为通过回购专用证券账户以集中竞价交易进行 [1] - 回购资金来源为公司自有资金及回购专项贷款 [1] - 回购价格均未超过公司设定的回购价格上限 [1] 合规性声明 - 本次回购符合相关法律、法规的要求 [1] - 本次回购符合公司既定的回购股份方案 [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司累计回购股份38,231,900股，占公司总股本的0.52% [1] - 回购股份最高成交价为8.55元/股，最低成交价为8.06元/股 [1] - 回购成交总金额为319,911,973.82元（不含交易费用） [1] 回购方案与资金来源 - 回购股份资金来源为公司自有资金及回购专项贷款 [1] - 回购价格均未超过公司既定的回购价格上限 [1] - 本次回购符合相关法律法规及公司既定回购方案的要求 [1]

回购资金与价格 - 公司回购股份资金总额不低于2亿，不超过4亿[2] - 原回购股份价格上限不超13.18元/股[2] - 2024年度利润分配后回购价上限调为不超13.16元/股[3] - 2025年半年度权益分派后回购价上限调为不超13.14元/股[4] 回购数量测算 - 按资金上限和价格上限测算预计回购30,441,400股，占总股本0.42%[4] - 按下限测算约15,220,701股，占0.21%[4] 截至2025年底情况 - 累计回购股份38,231,900股，占总股本0.52%[5] - 最高成交价8.55元/股，最低成交价8.06元/股[5] - 回购成交金额319,911,973.82元[5] 合规情况 - 公司回购股份符合相关法规和既定方案[5]

公司股份回购计划与执行情况 - 公司于2025年4月决定使用自有资金及专项贷款进行股份回购，回购资金总额为2亿至4亿元人民币 [1] - 回购计划设定的价格上限最初为不超过13.18元/股 [1] - 因公司实施2024年度和2025年半年度利润分配，回购价格上限随后调整为不超过13.14元/股 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年12月31日，公司已累计回购股份38,231,900股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的比例为0.52% [1] - 回购股份的最高成交价为8.55元/股，最低成交价为8.06元/股 [1] - 累计已支付的成交总金额为319,911,973.82元人民币 [1] 合规与后续安排 - 公司确认已实施的回购操作符合相关规定 [1] - 公司表示后续将按照计划持续进行股份回购 [1] - 公司承诺将持续履行相应的信息披露义务 [1]

核心观点 - 报告认为春季行情的支撑条件未变，股市流动性宽松，且2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口[6] - AI产业链与顺周期板块仍以结构性机会为主，主题行情已启动且赚钱效应持续扩散[6] - 从中期视角看，仍维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市[6] - 配置建议关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属，同时关注AI产业链、商业航天、高股息策略及保险等主题轮动带来的投资机遇[6] 上期组合回顾 - 申万宏源2025年第十二期十大金股组合在12月1日-12月31日间上涨，涨幅为0.14%[6] - 其中9只A股平均上涨0.80%，同期上证综指上涨2.06%，沪深300指数上涨2.28%，A股组合分别跑输上证综指、沪深300指数1.27、1.49个百分点[6] - 1只港股下跌5.74%，同期恒生指数下跌0.88%，港股组合跑输了恒生指数4.86个百分点[6] - 自2017年3月28日第一期金股发布至2025年12月31日，金股组合累计上涨401.73%，其中A股组合累计上涨293.13%，分别跑赢了上证综指、沪深300指数271.65、260.01个百分点；港股组合累计上涨1172.88%，跑赢了恒生指数1166.94个百分点[6] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情的支撑条件未变，股市流动性宽松，且2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口[14] - AI产业链与顺周期板块仍以结构性机会为主，主题行情已启动且赚钱效应持续扩散[14] - 从中期视角看，仍维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市[14] - 配置建议：关注周期Alpha与主题轮动机遇[14] - 顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属[14] - 关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天等产业主题，高股息策略主题，以及保险等中期配置主题[14] 本期金股组合 - 未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：华鲁恒升、领益智造、中集安瑞科（港股）[6] - 除了“铁三角”，十大金股组合还包括：兴发集团、特变电工、赤峰黄金、药明康德、中国巨石、中国平安（港股）、阿里巴巴-W（港股）[6] - **华鲁恒升**：国内化工品“反内卷”政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升[17] - **领益智造**：端侧AI与机器人业务高增长；拟收购立敏达，跻身英伟达液冷核心供应商；客户资源优质，各业务板块估值空间充足[17] - **中集安瑞科（港股）**：受益于造船大周期与航运减碳，清洁能源装备订单充足，氢能迎来政策与需求催化；低温高压罐业务受益于商业航天需求释放[17] - **兴发集团**：磷矿与特种化学品业务提供基本盘，草甘膦与有机硅业务具备涨价弹性，新能源业务盈利改善，分红率较高，安全边际充足[18] - **特变电工**：公司为输变电装备与能源产业一体化领军企业；电网改造与出海共振，电气装备景气度持续高企；“反内卷”与“查超产”推动动力煤筑底[18] - **赤峰黄金**：贵金属价格上行趋势不变；公司是国际化成长型黄金企业，内生外延打开成长空间，注重成本控制，估值具备吸引力[18] - **药明康德**：CXO行业景气度持续上行，全球化需求强劲；公司通过全球化产能布局对冲风险；TIDES业务成为公司核心增长引擎[18] - **中国巨石**：玻纤业务具备成本与规模优势，行业产能增长放缓，需求渗透率提升；特种布加速布局，看好公司实现突破[18] - **中国平安（港股）**：保险板块有望迎来价值重估；公司兼具基本面改善及高股息特征，银保有望持续贡献NBV增长Alpha[18] - **阿里巴巴-W（港股）**：国内AI渗透率加速提升，公司加速从数据中心到应用层的垂直整合，成长为“全栈人工智能服务商”[18] 上期金股组合表现详情 - **税友股份**：区间涨幅10.15%，跑赢申万计算机行业指数10.40个百分点[15] - **福达股份**：区间涨幅8.65%，跑赢申万汽车行业指数2.94个百分点[15] - **雅克科技**：区间涨幅6.74%，跑赢申万电子行业指数1.59个百分点[15] - **巨人网络**：区间涨幅5.23%，跑赢申万传媒行业指数7.14个百分点[15] - **晶科能源**：区间涨幅0.18%，跑输申万电力设备行业指数1.09个百分点[15] - **兴业银行**：区间涨幅-0.24%，跑赢申万银行行业指数1.75个百分点[15] - **中航沈飞**：区间涨幅-4.36%，跑输申万国防军工行业指数21.58个百分点[15] - **国投电力**：区间涨幅-4.72%，跑输申万公用事业行业指数2.26个百分点[15] - **阿里巴巴-W**：区间涨幅-5.74%，跑输恒生指数4.86个百分点[15] - **泸州老窖**：区间涨幅-14.47%，跑输申万食品饮料行业指数9.25个百分点[15] 本期金股估值与盈利预测 - **华鲁恒升**：最新市值667亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为32.0亿、46.4亿、54.9亿元，对应增速分别为44.9%、18.3%，预测PE分别为20.9倍、14.4倍、12.2倍[22] - **领益智造**：最新市值1,135亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为24.5亿、35.9亿、50.9亿元，对应增速分别为46.3%、41.8%，预测PE分别为46.3倍、31.6倍、22.3倍[22] - **中集安瑞科**：最新市值173亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为11.3亿、14.7亿、17.6亿元，对应增速分别为29.7%、19.9%，预测PE分别为15.3倍、11.8倍、9.8倍[22] - **兴发集团**：最新市值382亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为18.1亿、23.6亿、28.7亿元，对应增速分别为30.5%、21.9%，预测PE分别为21.1倍、16.2倍、13.3倍[22] - **特变电工**：最新市值1,123亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为65.1亿、78.2亿、92.3亿元，对应增速分别为20.1%、18.0%，预测PE分别为17.3倍、14.4倍、12.2倍[22] - **赤峰黄金**：最新市值594亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为32.2亿、52.5亿、61.1亿元，对应增速分别为63.2%、16.4%，预测PE分别为18.5倍、11.3倍、9.7倍[22] - **药明康德**：最新市值2,704亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为112.7亿、128.4亿、147.3亿元，对应增速分别为13.9%、14.7%，预测PE分别为24.0倍、21.1倍、18.4倍[22] - **中国巨石**：最新市值685亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为33.5亿、38.6亿、44.2亿元，对应增速分别为15.1%、14.7%，预测PE分别为20.4倍、17.8倍、15.5倍[22] - **中国平安（港股）**：最新市值10,655亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为1467.5亿、1612.5亿、1879.8亿元，对应增速分别为9.9%、16.6%，预测PE分别为7.3倍、6.6倍、5.7倍[22] - **阿里巴巴-W（港股）**：最新市值24,621亿元，预测2026-2028财年归母净利润分别为1019.0亿、1455.0亿、1836.0亿元，对应增速分别为42.8%、26.2%，预测PE分别为24.2倍、16.9倍、13.4倍[22]

公司业务进展 - 公司已与多家北美及国内机器人头部客户达成合作 [1] - 国内合作客户包括北京人形、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新、星尘智能等20多家国内头部具身智能企业 [1] 行业合作与影响 - 公司与客户共同推动机器人产业的技术创新与应用落地 [1]

公司与特斯拉的合作及机器人业务进展 - 投资者提问希望确认公司与特斯拉的合作紧密程度，并特别询问共同研发的“擎天柱2代”是否与特斯拉近期新品相关，以及此前提及的二季度交付200套、四季度全年共计交付5000套的进度[1] - 公司董秘在回答中未直接确认或否认与特斯拉的具体合作细节，但阐述了机器人业务的整体进展，包括已完成超5000台人形（具身）机器人硬件/整机组装服务[1] - 公司已为多家北美和国内行业头部客户提供机器人相关硬件，并在人形机器人/机械狗整机ODM组装方面拥有成熟经验[1] 公司机器人业务的技术与产能布局 - 公司在机器人底盘、灵巧手、关节模组、手臂、皮肤/外壳、散热方案、充电方案等方面具备研发能力和量产经验[1] - 公司生产线标准化、自动化水平持续增强[1] - 公司于今年10月携手共建具身智能机器人创新中心中试基地，该基地以5000台套年产能打通量产断点，并规划逐渐形成年产50万台的人形机器人超级工厂[1] - 公司的长期目标是成为全球TOP3具身智能硬件制造商[1] 信息披露渠道 - 关于公司客户及相关合作的进展信息已发布于“领益智造”微信公众号及视频号[1]

投资评级 - 报告对领益智造的投资评级为“买入”，评级为“上调” [3][5] 核心观点 - 领益智造拟以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权，交易完成后立敏达将纳入公司合并报表范围 [3] - 立敏达是英伟达液冷核心供应商，深耕热管理近三十年，其产品包括液冷板、快接头、歧管、母线排等，入选英伟达GB200/GB300的RVL/AVL供应商名录 [5][8] - 立敏达客户覆盖全球算力供应链核心环节，包括英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿、康舒科技、施耐德电气、亚源科技等行业巨头 [5][8] - 领益智造正逐步构建从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力 [5] - 预计端侧AI、机器人、算力业务将高速增长，报告调整了公司2025-2027年归母净利润预测至25/36/51亿元，2025-2027年归母净利润复合年增长率为44% [5][11] - 基于可比公司估值，报告认为领益智造存在上升空间：可比公司2026年预测PEG平均值为1.1，而领益智造仅为0.7，对应上升空间50% [5][11] 公司基础数据与市场表现 - 截至2025年12月30日，领益智造收盘价为15.83元，年内股价最高/最低分别为18.22元/6.16元，股息率为5.0%，流通A股市值为113,941百万元 [1][5] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.18元，资产负债率为55.03%，总股本/流通A股为7,306/7,198百万股 [1] 目标公司立敏达概况 - 立敏达成立于1997年，是一家拥有近3000名员工的国家高新技术企业，专注于散热解决方案与电子元器件的研发、制造与销售 [5][6] - 财务表现：立敏达2025年第一季度至第三季度实现营业收入4.86亿元，净利润2,121万元；2024年营业收入为2.71亿元，净利润为-2,462元 [5][6] - 以2025年9月30日为评估基准日，采用收益法评估，立敏达股东全部权益评估值为25亿元 [5][6] 财务数据与盈利预测 - 领益智造2024年营业总收入为44,211百万元，同比增长29.6%；2025年第一季度至第三季度营业总收入为37,590百万元，同比增长19.3% [4] - 盈利预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为53,933百万元、63,335百万元、73,481百万元，同比增长率分别为22.0%、17.4%、16.0% [4] - 领益智造2024年归母净利润为1,753百万元，同比减少14.5%；2025年第一季度至第三季度归母净利润为1,941百万元，同比增长37.7% [4] - 归母净利润预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2,453百万元、3,588百万元、5,089百万元，同比增长率分别为39.9%、46.3%、41.8% [4] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.34元、0.49元、0.70元 [4] - 盈利能力指标预测：预计公司2025年至2027年毛利率分别为16.7%、17.7%、18.6%；净资产收益率分别为11.2%、14.1%、16.7% [4] - 估值指标预测：预计公司2025年至2027年市盈率分别为47倍、32倍、23倍 [4] 可比公司分析 - 报告选取立讯精密、蓝思科技、长盈精密作为可比公司 [11] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为1.1倍，而领益智造2026年预测市盈率为32.2倍，预测PEG为0.7倍，低于可比公司平均值 [5][12]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“上调” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点是，领益智造拟通过收购立敏达，跻身英伟达液冷核心供应商，将显著受益于AI算力发展，并基于端侧AI、机器人、算力业务高增长的预期，上调公司评级至“买入” [4][6][14] 公司基础数据与市场表现 - 截至2025年12月30日，公司收盘价为15.83元，一年内股价最高/最低分别为18.22元/6.16元 [1] - 公司市净率为5.0倍，股息率为0.25%，流通A股市值为113,941百万元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.18元，资产负债率为55.03%，总股本/流通A股为7,306/7,198百万股 [1] 重大收购事项 - 公司拟以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权，交易完成后立敏达将纳入公司合并报表范围 [4] 收购标的（立敏达）分析 - **公司概况**：立敏达成立于1997年，是一家拥有近3000名员工的国家高新技术企业，深耕热管理领域近三十年，专注于散热解决方案与电子元器件的研发、制造与销售 [6][7] - **财务数据**：立敏达2025年Q1-Q3实现收入4.86亿元，净利润2,121万元；2024年营业收入2.71亿元，净利润为-2,462元；以2025年9月30日为基准日，其股东全部权益评估值为25亿元 [6][7] - **核心产品**：产品包括服务器液冷板、快接头（UQD/MQD）、歧管、母线排、电源分配板散热器等，是英伟达GB200/GB300 RVL/AVL供应商名录内的核心硬件方案供应商 [6][9] - **核心客户**：客户覆盖英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿、康舒科技、施耐德电气、亚源科技等全球算力行业头部企业及供应链伙伴 [6][10] 公司财务与盈利预测 - **历史及预测收入**：公司2024年营业总收入为44,211百万元，同比增长29.6%；2025年前三季度为37,590百万元，同比增长19.3%；报告预测2025-2027年营业总收入分别为53,933、63,335、73,481百万元，同比增长率分别为22.0%、17.4%、16.0% [5][18] - **历史及预测净利润**：公司2024年归母净利润为1,753百万元，同比下滑14.5%；2025年前三季度为1,941百万元，同比增长37.7%；报告预测2025-2027年归母净利润分别为2,453、3,588、5,089百万元，同比增长率分别为39.9%、46.3%、41.8%，2025-2027年复合年增长率为44% [5][6][14][18] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2025年的16.7%提升至2027年的18.6%；预测净资产收益率将从2025年的11.2%提升至2027年的16.7% [5] - **每股收益与估值**：预测2025-2027年每股收益分别为0.34、0.49、0.70元；对应市盈率分别为47、32、23倍 [5] 投资逻辑与估值比较 - **业务增长驱动**：预计端侧AI、机器人、算力业务将高速增长，是上调盈利预测和评级的主要依据 [6][14] - **可比公司估值**：选取立讯精密、蓝思科技、长盈精密作为可比公司，其2026年预测PEG平均值约为1.1 [14][15] - **估值上升空间**：领益智造2026年预测PEG仅为0.7，低于可比公司平均水平，报告认为对应上升空间约为50% [6][14][15]