文章核心观点 - 长安基金近期调研上市公司世纪华通 重点关注其游戏业务在国内外市场的强劲表现和增长策略 [1] - 世纪华通游戏业务通过数据驱动和快速测试模式实现高效运营 海外市场成为重要增长引擎 [1] 公司业务表现 - 2023年上线的游戏仍在创新高 尚未观测到生命周期顶峰 [1] - Kingshot游戏正在打破WhiteoutSurvival的海外纪录 [1] - 2023年以来发布不少于20款产品 爆款由数据驱动 [1] - 通过高速低成本测试多个产品 [1] - 点点互动利润约占公司总利润的2/3 [1] - 海外市场用户重合度约为20% [1] 市场与运营 - 海外市场更大 用户更多 [1] - 休闲游戏赛道生命周期长且稳定 虽盈利能力不如SLG但对公司意义重大 [1] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点 但有助于提升用户留存与付费率 [1] - 第三方数据仅为参考 公司流水基于真实财务数据 [1] 财务与研发 - 研发费用增长因点点互动团队扩充 美元折算影响不大 [1] - 激励机制结合现金与股权 [1] 基金公司概况 - 长安基金资产管理规模(全部公募基金)123.17亿元 排名137/211 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)84.89亿元 排名128/211 [2] - 管理公募基金数50只 排名105/211 [2] - 旗下公募基金经理10人 排名109/211 [2] - 旗下最佳公募基金产品为长安宏观策略混合A 最新单位净值2.14 近一年增长73.42% [2]

诺德基金调研活动概览 - 诺德基金近期对两家上市公司进行了调研，分别为立讯精密和世纪华通 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备除电池与部分关节模组外的全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，在全球范围内发展势头良好 [1] - 公司办公地址位于广东省东莞市清溪镇北环路313号 [1] 世纪华通调研要点 - 公司2023年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰 [2] - 游戏《Kingshot》正在打破《Whiteout Survival》的海外纪录，海外市场更大，用户更多 [2] - 公司通过高速低成本测试多个产品，2023年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [2] - 子公司点点互动（点点）的利润约占公司总利润的三分之二（2/3），激励机制结合现金与股权 [2] - 海外市场用户重合度约为20% [2] - 研发费用增长主要因点点团队扩充，美元折算影响不大 [2] - 公司流水基于真实财务数据，第三方数据仅为参考 [2] - 休闲游戏赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG（策略类游戏），但对公司意义重大 [2] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [2] 诺德基金背景信息 - 诺德基金成立于2006年，截至目前，资产管理规模（全部公募基金）为342.11亿元，排名95/211 [2] - 非货币公募基金管理规模为273.33亿元，排名94/211 [2] - 管理公募基金数量为61只，排名96/211，旗下公募基金经理为18人，排名76/211 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺德新生活混合A，最新单位净值为2.02，近一年增长107.52% [2]

长信基金调研活动概述 - 长信基金近期对三家上市公司进行了特定形式的调研，包括现场参观和投资者交流会 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，涵盖高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，并在全球范围内取得良好发展势头 [1] 斯瑞新材调研要点 - 2025年1-6月公司营业收入为77,215.34万元，液体火箭发动机推力室业务营收为2,328.97万元 [2] - 液体火箭发动机推力室业务营收从2022年的2,097.16万元增长至2024年的3,016.22万元，客户包括蓝箭航天、九州云箭 [2] - 项目一阶段计划投资2.3亿元，达产后年产200吨锻件、200套喷注器面板、500套推力室内/外壁组件，截至2025年6月已投入超4,700万元 [2] - 公司采用敞口与闭口定价模式应对铜价波动，并运用期货、期权等工具平抑原材料成本 [2] - 公司在高强高导铜合金材料领域具有领先优势，掌握核心技术与装备，产品通过多家商业航天客户验证，形成较高行业壁垒 [2] 世纪华通调研要点 - 公司2023年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰 [3] - 游戏《Kingshot》正在打破《Whiteout Survival》的海外纪录，海外市场更大、用户更多 [3] - 公司通过高速低成本测试多个产品，2023年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [3] - 点点互动利润约占公司总利润的三分之二，激励机制结合现金与股权 [3] - 海外市场用户重合度约为20%，研发费用增长主要因点点团队扩充 [3] - 休闲赛道游戏生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [3] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [3] 长信基金概况 - 公司资产管理规模（全部公募基金）为1937.34亿元，排名41/211 [4] - 资产管理规模（非货币公募基金）为868.86亿元，排名52/211 [4] - 管理公募基金数量为181只，排名41/211，旗下公募基金经理共33人，排名38/211 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长信创新驱动股票，最新单位净值为2.15，近一年增长76.77% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为长信上证科创板综合指数增强A，类型为指数型-股票，集中认购期为2025年11月17日至2025年12月15日 [4]

长盛基金调研活动概览 - 长盛基金近期对4家上市公司进行了调研，包括立讯精密、德赛西威、金银河和世纪华通 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，涵盖高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，并在全球范围内取得良好发展势头 [1] 德赛西威调研要点 - 公司在智能化领域具备全球领先能力，已赢得众多海外客户认可，未来将系统稳步导入各区域市场 [2] - 秉持"开放、全栈、快速实现"价值主张，通过创新合作打造首发案例，积累全栈式体系能力 [2] - 在智能座舱与智能驾驶跨域融合趋势下，凭借双领域领先优势提升综合竞争力，推动业务持续增长 [2] 金银河调研要点 - 自研的二段低温硫酸法锂云母提锂技术在环保及经济效益上优于传统高温硫酸盐法，能产出电池级碳酸锂及高价值副产品 [3] - 即使不计铷铯盐价值，锂云母提锂成本也可不高于盐湖提锂，该技术解决传统工艺固渣污染问题，具备技术、工艺、装备等多重壁垒 [3] - 铷铯盐已实现销售，应用于原子钟、量子物理、航空航天、钙钛矿电池等领域，前景广阔，公司已签长期订单 [3] 世纪华通调研要点 - 23年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰，Kingshot正在打破WhiteoutSurvival海外纪录 [4] - 23年以来发布不少于20款产品，通过高速低成本测试多个产品，爆款由数据驱动 [4] - 点点利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权，海外市场用户重合度约为20% [4] - 休闲赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大，小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [4]

银华基金调研活动概览 - 银华基金近期对4家上市公司进行了调研 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，在全球范围内发展势头良好 [1] - 公司办公地址为广东省东莞市清溪镇北环路313号 [1] 海陆重工调研要点 - 公司主营业务为工业余热锅炉、大型及特种材质压力容器及核安全设备的制造销售，以及环境综合治理服务和光伏电站运营 [2] - 核电设备供应覆盖二代+至四代及热核聚变堆等主要机型，核安全设备产品种类齐全，全面参与国内核电建设 [2] - 投资新建的第四代核电装备项目正常推进，未来投产后将有效弥补核电制造产能需求 [2] - 公司未来将深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强成本控制以提升盈利能力和市场竞争力 [2] 诺普信调研要点 - 公司启动定增，85%资金用于蓝莓基地和研发中心建设，预计明年三四季度发行 [3] - 实控人减持系为清偿历史股票质押贷款 [3] - 新产季出货进度符合预期，前期价格受进口蓝莓到货高峰及气候影响，现趋势向好，出口日本市场反响良好 [3] - 本产季定位为"品牌元年"，主推"爱莓庄"品牌，深化与盒马合作，供货量同比增长 [3] - 未来增长来自规模扩张、效率提升和品种优化，成本控制聚焦产后及中后台费用 [3] - 公司对获取云南土地有信心，国际研发中心聚焦育种育苗与全产业链技术提升 [3] 世纪华通调研要点 - 23年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰 [4] - Kingshot正在打破WhiteoutSurvival海外纪录，海外市场更大，用户更多 [4] - 公司通过高速低成本测试多个产品，23年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [4] - 点点利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权 [4] - 海外市场用户重合度约为20% [4] - 研发费用增长因点点团队扩充，美元折算影响不大 [4] - 休闲赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [4] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [4] 银华基金背景信息 - 银华基金成立于2001年，资产管理规模(全部公募基金)为6011.34亿元，排名23/211 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)为2780.81亿元，排名22/211 [4] - 管理公募基金数394只，排名18/211，旗下公募基金经理78人，排名12/211 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为银华中证5G通信主题ETF，最新单位净值为1.66，近一年增长91.21% [4] A50ETF市场表现 - A50ETF产品代码为159601，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [7] - 近五日涨跌为-2.11% [7] - 最新份额为22.7亿份，增加了260.0万份，净申赎264.2万元 [7]

公司业务表现 - 2023年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰 [1] - 游戏《Kingshot》正在打破《Whiteout Survival》的海外纪录 [1] - 公司通过高速低成本测试多个产品，2023年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [1] - 点点互动利润约占公司总利润的2/3 [1] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [1] 公司运营与市场策略 - 海外市场用户重合度约为20% [1] - 激励机制结合现金与股权 [1] - 研发费用增长因点点互动团队扩充，美元折算影响不大 [1] - 第三方数据仅为参考，公司流水基于真实财务数据 [1] - 休闲游戏赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [1] 调研机构概况 - 湘财基金资产管理规模（全部公募基金）81.74亿元，排名152/211 [2] - 湘财基金资产管理规模（非货币公募基金）81.73亿元，排名132/211 [2] - 湘财基金管理公募基金数40只，排名113/211，旗下公募基金经理6人，排名135/211 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为湘财鑫裕纯债A，最新单位净值1.45，近一年增长44.93% [2]

融通基金调研活动概览 - 融通基金近期对2家上市公司进行了调研，包括立讯精密和世纪华通 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，涵盖高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，并在全球范围内取得良好发展势头 [1] 世纪华通调研要点 - 公司2023年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰 [2] - 游戏《Kingshot》正在打破《Whiteout Survival》的海外纪录，海外市场更大用户更多 [2] - 公司通过高速低成本测试多个产品，2023年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [2] - 点点互动利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权 [2] - 海外市场用户重合度约为20% [2] - 研发费用增长主要因点点团队扩充，美元折算影响不大 [2] - 休闲赛道游戏生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [2] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [2] 融通基金概况 - 融通基金资产管理规模（全部公募基金）为1485.4亿元，排名48/211 [2] - 资产管理规模（非货币公募基金）为689.51亿元，排名61/211 [2] - 管理公募基金数量为174只，排名46/211，旗下公募基金经理为38人，排名32/211 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为融通产业趋势股票，最新单位净值为1.19，近一年增长93.63% [2]

鹏扬基金调研活动概览 - 鹏扬基金近期对3家上市公司进行了调研，包括立讯精密、德赛西威和世纪华通 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，在全球范围内发展势头良好 [1] 德赛西威调研要点 - 公司在智能化领域具备全球领先能力，已赢得众多海外客户认可，未来将系统稳步导入各区域市场 [2] - 公司秉持"开放、全栈、快速实现"价值主张，通过创新合作打造首发案例，积累全栈式体系能力 [2] - 在智能座舱与智能驾驶跨域融合趋势下，公司凭借双领域领先优势提升综合竞争力，推动业务持续增长 [2] 世纪华通调研要点 - 公司23年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰，游戏Kingshot正在打破WhiteoutSurvival的海外纪录 [3] - 公司通过高速低成本测试多个产品，23年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [3] - 子公司点点利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权 [3] - 海外市场用户重合度约为20%，研发费用增长因点点团队扩充，美元折算影响不大 [3] - 休闲游戏赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [3] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [3] 鹏扬基金公司信息 - 鹏扬基金成立于2016年，资产管理规模(全部公募基金)为1453.24亿元，排名49/211 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)为1249.96亿元，排名41/211 [4] - 管理公募基金数183只，排名39/211，旗下公募基金经理26人，排名53/211 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为鹏扬中证科创创业50ETF，最新单位净值为1.35，近一年增长57.5% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为鹏扬港股通精选混合A，类型为混合型-偏股，集中认购期2025年10月20日至2026年1月19日 [4]

腾讯与SHIFT UP合作 - 腾讯旗下Level Infinite获得韩国开发商SHIFT UP新作《Project Spirits》全球发行权 [1] - 《Project Spirits》是一款基于UE5引擎开发的跨平台游戏，以东方幻想为主题，预计2027年面向全球推出 [1] - 此次合作是继《胜利女神：NIKKE》成功合作后再度携手，采用联合研发模式 [1] 世纪华通业务与战略 - 公司核心利润构成中，点点互动业务约占三分之二，其他业务板块占三分之一 [2] - 董事长王佶表示微信小程序体量相较于客户端小，iOS抽成调整对公司国内收入影响有限 [2] - 苹果与微信达成协议有利于公司产品提升用户留存率与付费率，付费流程更顺畅 [2] - 公司对海外表现出色的小游戏平台持积极评估态度，将持续拓展海外渠道版图 [2] 索尼游戏发行动态 - 索尼《死亡搁浅 2：冥滩之上》PC版已通过ESRB认证，被评为M级（17+） [3] - 该游戏于6月26日登陆PS5平台，目前仍为PS5平台独占，港服PS商店标准数字版售价568港元（约517.9元人民币） [3] - 游戏采用异步多人游玩设计，是一款第三人称开放世界动作冒险游戏，将延续前作剧情 [3]

公司战略与行业展望 - 游戏行业对AI发展至关重要，游戏推动了CPU/GPU的进步，奠定了AI基建的基础 [2] - 未来游戏将成为数字世界的入口、人类情绪的容器以及人与AI互动的主要界面，公司方向是以科技驱动内容，用游戏连接更广阔的数字世界 [2] - 公司三季报营收过百亿，收入规模排在全球游戏公司第六，且增速翻倍，接近EA（Electronic Arts）[5] 游戏业务基本盘与业绩 - 经典长线产品生命力强，多款头部IP保持稳健ARPU与用户粘性，生命周期远超行业平均水平 [3] - 新产品矩阵储备扎实，在休闲、SLG、ARPG、MMO、卡牌等多个赛道全面推进，明年SLG和休闲产品线将进入“密集开花期” [3] - 海外业务增长稳健，是中国出海收入第一的游戏公司，海外市场人口规模是国内的4倍以上，是规模最大、增长最确定的游戏市场 [3][5] 核心竞争力与运营模式 - 核心竞争力是研发、发行、运营揉合成一体的体系能力，支撑该体系的是数据驱动，通过AB测试和模型测算进行决策 [4] - 采用“小成本、大运作，快速迭代，强协同，数据驱动”的独特打法，该体系是多年积累的结果，是未来增长的底层动力和竞争壁垒 [4] - 产品投放和预算基于模型和长期ROI的严格测算，而非主观拍脑袋 [4] 具体业务与产品表现 - 点点互动是公司利润主要贡献者，利润占比约2/3 [6] - 游戏《Kingshot》和《Whiteout Survival》在海外用户重合度约为20%，海外收入规模相近 [6] - 23年上线的游戏目前仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰，《Kingshot》仍在突破《Whiteout Survival》的海外纪录 [5] - 公司在同一赛道会推出多个产品进行低成本市场测试，23年至今发布了不少于20个产品 [7] 研发、成本与财务 - 三季度研发费用增长主要源于点点互动研发人员的适度扩充，旨在支持海外市场扩张 [9] - 美元报表折算人民币报表采用年均汇率计算，汇率影响不大 [9] - 买量成本在国内外均呈上涨趋势，其中国内市场竞争更为激烈，存在广告抄袭等内卷现象 [8] - 小程序抽成改变对公司收入影响约为2个百分点，但有利于提升用户留存和付费率 [9] 产品战略与市场看法 - 公司将在休闲赛道持续发力，认为该赛道生命周期可能比SLG更长，但盈利能力或不如SLG [6][9] - 对于产品是否差异化，公司强调需通过数据赛马得出结论，海外市场对《Kingshot》和《Whiteout Survival》的同质化看法与国内不同 [8] - 点点互动团队的激励机制采用现金与股权相结合的阶梯式设计，并将持续优化以保障核心团队稳定 [6] 数据与渠道 - 第三方数据（如Sensor Tower）与公司实际流水存在差异，因第三方数据无法覆盖全渠道收入及用户付费行为细节 [9] - 国内最佳平台是微信，对于海外可能出现的新小游戏平台，公司持开放态度 [9]