政策利好 - 国家新闻出版署9月24日发放145款国产网络游戏版号和11款进口网络游戏版号 [1] - 2025年已发放版号1275款 其中国产网络游戏版号1195个 高于去年同期的959个 [3] - 月均版号发放数量从2023年88.8个、2024年108.8个增长至2025年1-9月132.8个 [3] 市场表现 - 游戏板块9月25日大幅上涨 昆仑万维涨7.4%、冰川网络涨6.92%、吉比特涨5.67%、星辉娱乐涨5.08%、ST华通涨5.02% [1][4] - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% [5] - A股游戏板块上半年营收同比增长22.8% 业绩进入拐点右侧 [5] - 年内诞生5只翻倍股：ST华通涨幅超300%、巨人网络涨258.16%、吉比特涨202.51%、恺英网络涨113.08%、冰川网络涨108.05% [6][8][11] 公司动态 - 冰川网络《点兵布阵》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、巨人网络《热血王朝：篮球》获得版号 [4] - 网易雷火《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》获得进口版号 [4] - 完美世界代理《刀塔2》 将筹备明年电竞赛事 《异环》二测热度破10亿 [9] - 吉比特推出《问剑长生》《杖剑传说》 《杖剑传说》在港澳台畅销榜排名第1 日本排名第17 [10] 财务数据 - 完美世界上半年营收36.91亿元 同比增长33.74% 归母净利润5.03亿元 同比扭亏 [9] - 吉比特上半年营收25.18亿元 同比增长28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增长24.5% [10] - 《问道》实现19年超长线运营 《一念逍遥》累计注册用户超2700万 [10] 市值表现 - ST华通市值1631.95亿元 成为A股传媒板块市值最高企业 [9][11] - 吉比特市值476.92亿元 巨人网络市值879.34亿元 恺英网络市值619.57亿元 [11] - A股游戏板块共24家上市公司 [7]

大宗交易概况 - 2025年9月25日ST华通（证券代码002602）发生大宗交易成交147万股，成交总额3164.91万元，占当日总成交额比例1.07% [1] - 成交价格21.53元，较市场收盘价21.97元折价2% [1] 交易明细结构 - 当日共发生三笔大宗交易，每笔成交量均为49万股，单笔成交金额均为1054.97万元 [2] - 买方营业部涉及中信证券北京总部证券营业部及北京呼家楼证券营业部 [2] - 卖方营业部均为长江证券上海曹杨路证券营业部 [2] 价格与流动性特征 - 所有交易均按统一价格21.53元执行，显示交易双方对定价达成明确共识 [1][2] - 大宗交易总额3164.91万元占当日市场总成交额比重较低，显示该交易对二级市场流动性影响有限 [1]

版号发放情况 - 9月国产游戏版号发放145款 进口版号11款 [2] - 1-9月累计发放国产版号1195个 远超去年同期的959个 [1][3] - 月均版号发放量持续增长 从2023年88.8个升至2024年108.8个 今年1-9月达132.8个 [1][3] - 本月重点版号包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等头部厂商产品 [3] 市场表现数据 - 8月国内游戏市场总收入292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01% [4] - 移动端收入215.21亿元 环比增0.85% 同比降4.25% 客户端收入65.63亿元 环比降1.11% 同比增17.59% [4] - 客户端产品因端手互通模式推动增长 且利润率高于移动端 [4] 头部产品表现 - 腾讯《三角洲行动》9月日活突破3000万 登顶iOS畅销榜 端手互通模式带来可观利润贡献 [1][4] - 腾讯新游《无畏契约：能源行动》首月流水预计超3亿元 [1][4] - 巨人网络《超自然行动组》8月畅销榜稳居前15 最高排名第4 流水较7月显著增长 9月仍保持前20名 [4] 行业趋势判断 - 三季度暑期旺季推动行业表现向好 [1][4] - 客户端游戏因利润率优势提升研发商在产业链中的价值占比 [4] - 长期行业发展前景积极 [1][4] 投资标的推荐 - 推荐恺英网络 吉比特 巨人网络 完美世界 神州泰岳 三七互娱 姚记科技 [5] - 相关标的包括ST华通 顺网科技 星辉娱乐 盛天网络 冰川网络 电魂网络 [5]

案件进展 - 2025年9月部分投资者索赔案已完成获赔并结案 [1] - 2025年9月21日新一批投资者索赔案已向绍兴市中级人民法院立案 律师团队持续接受委托推进后续立案 [1] 行政处罚事实 - 2018-2022年年报商誉情况存在虚假记载 [1] - 虚构《千年3》软件著作权转让交易导致2020年虚增营业收入 [1] - 提前确认《彩虹联萌》软件著作权转让收入导致2020年虚增营收利润及2021年虚减营收利润 [1] - 2020年度业绩承诺完成情况说明存在虚假记载 [1] 可索赔投资者范围 - 索赔资格适用于2019年4月27日至2023年7月25日期间买入且在该日后卖出或持有股票的投资者 [2] - 案件剩余诉讼时效有限 [2] 法律依据 - 证监会于2024年11月6日向公司出具《行政处罚决定书》确认违法事实 [1]

公司战略与市场表现 - 世纪华通旗下游戏《Kingshot》（国服名《奔奔王国》）从海外市场延伸至国内市场，采取先小游戏后APP端的双端发行策略 [1][3] - 微信小游戏端于8月28日上线，推动世纪华通在次日股价涨停 [3] - APP端于9月7日上线，实现与小游戏数据互通，次日冲至iOS游戏免费榜第16名 [10] 投放与营销策略 - 微信小游戏端投放初期克制，日投放素材数最高不超过600，大部分时间稳定在200及以下 [7] - 9月5日起投放力度提升，峰值时日投放素材数达600，对应微信小游戏畅销榜排名冲至第19名 [7] - APP端投放于9月9日启动，单日广告投放峰值仅1000出头，素材以塔防玩法实录为主，辅以剧情向、搞怪向及AI生成内容 [17] 用户与收入数据 - 微信小游戏端稳定在畅销榜TOP25，当前排名第21名 [7] - APP端上线首日下载量不到200，次日飙升至3万以上，日均下载量稳定在2万以上，当前日下载量为2.42万，累计两周下载量约34万 [12] - APP端首日流水7.3万元，当前日流水预估38万元，两周总流水314万元，单个下载收入（RPD）为9.3元 [15][17] - APP端在iOS畅销榜排名从最初第163名攀升至当前第71名 [15] 母公司财务表现 - 世纪华通2024年上半年营业收入172亿元，同比增长85.5%，其中游戏业务收入164.33亿元，同比增长93.06%，占总营收95.5% [28] - 归母净利润26.56亿元，同比增长129.33% [28] - 公司市值达1400亿元，成为A股游戏板块市值第一 [28] 核心产品海外表现 - 《Whiteout Survival》累计流水达180.2亿元（不含中国安卓端），8月流水约10.1亿元，其中国服iOS端贡献2.45亿元 [21] - 《Kingshot》海外上线9个月累计流水15.1亿元，8月流水约3.9亿元，美国、韩国、日本占比分别为34.77%、11.49%、7.92% [25][26] - 点点互动形成《Whiteout Survival》与《Kingshot》双强产品格局，其他新游如《High Seas Hero》（8月流水1260万元）、《Truck Star》（8月流水5980万元）等收入远低于核心产品 [26] 行业竞争与产品定位 - 《奔奔王国》为Thronefall-Like与WOS-Like结合产品，采用中世纪背景与欧美卡通画风，由点点互动福州工作室研发 [23] - 微信小游戏端运营策略低调，以七日签到、福利兑换码及社区活动为主 [9] - 产品仍处于前期测试与素材调优阶段，未来预计有大推计划，市场天花板尚未触及 [20]

公司概况 - 公司前身为汽车零部件制造企业 成立于2005年 2011年于深交所上市 后通过并购转型为互联网游戏企业[3][7] - 目前形成游戏 汽车零部件 云数据服务三大业务板块 是A股市场规模最大的游戏公司之一[3][6] - 董事长兼CEO王佶持股10.25% 为实际控制人之一 腾讯系林芝科技持股约10%[6] 发展历程 - 2005-2013年以汽车零部件业务为主 2011年上市[7] - 2014-2019年通过收购天游软件 七酷网络 点点互动和盛大游戏(后更名盛趣游戏)转型游戏行业[7] - 2020-2021年拓展云数据业务 收购上海珑睿 与腾讯云合作建设长三角人工智能超算中心[7] - 2022-2024年因2019-2022年年报虚假记载被证监会处罚并实施ST 涉及商誉减值测试高估和虚构收入等问题[8] - 2025年凭借强劲业绩表现重回增长轨道 市值重返千亿[8] 财务表现 - 2024年营业收入226.2亿元 同比增长70.3%[8] - 2025年一季度收入81.45亿元 同比增长91.1%[8] - 2025年上半年营收172.07亿元 同比增长85.5% 净利润同比增长129.3%[8][14] - 游戏业务2024年收入209.66亿元 同比增长85.9% 占总收入92.7%[18] 游戏业务 - 拥有盛趣游戏 点点互动等子公司 形成研发 发行 运营一体化布局[15] - 海外市场表现突出 2024年海外收入占比首次过半达50.26%[18] - 点点互动旗下《无尽冬日》全球累计收入突破28亿美元 欧美市场贡献超50%收入[17] - 《Kingshot》上线117天流水突破1亿美元 单日营收峰值达240万美元[18] 汽车零部件业务 - 原主业发展而来 为国内外汽车主机厂提供配套产品[20] - 是上汽 一汽等多家主机厂的A级配套供应商[20] - 积极开发新能源车型配套产品 提供稳定现金流[20] 云数据业务 - 重点拓展的新兴板块 包括IDC建设运营和云计算服务[20] - 与腾讯云合作建设长三角人工智能超算中心项目[7][20] - 主要为政府 企业和金融机构提供算力基础设施服务[20] 核心竞争力 - 拥有《传奇》《龙之谷》等知名游戏IP矩阵和长线运营产品[21] - 构建全球化研运体系 具备本地化运营能力和发行渠道资源[21] - 在游戏引擎 云游戏 AI技术等领域持续创新[21][27] - 三大业务板块形成协同效应 增强整体抗风险能力[22] 商业模式 - 游戏业务采用"免费下载+内购"模式 通过虚拟道具销售和增值服务获取收入[25] - 汽车零部件业务通过订单生产和规模效应获取制造利润[25] - 云数据业务通过机柜租赁 带宽销售和云计算服务实现收入[26] 技术创新 - 2024年研发投入约20亿元 同比增长显著[29] - 盛趣游戏自主研发多平台游戏引擎 推出云游戏平台[27] - 将AI技术应用于游戏内容生成和运营优化[27] - 在数据中心采用绿色节能技术和高速互联网络架构[29] 发展战略 - 游戏主业坚持精品化与全球化 每年推出多款新游戏[30] - 推动AI赋能游戏研发 利用AIGC工具降本增效[30] - 云数据业务向"AI+IDC"转型 提供算力租赁等综合服务[31] - 汽车零部件业务拓展新能源和智能网联汽车相关产品[31]

世纪华通员工激励与业绩表现 - A股市值最高的游戏公司向27名核心员工解锁价值5.97亿元股票 人均获得超2000万元奖励 [3][5] - 公司2025年上半年营收同比增长86.5% 净利润同比增长129.33% [5] - 旗下点点互动两款游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》位列2025年8月中国手游出海收入排行榜前两位 [5] - 2022年实施"0元购"员工持股计划 分三批解锁并与业绩考核指标挂钩 [3] 新能源汽车行业动态 - 理想汽车将自动驾驶部门拆分为11个二级部门 新增创新业务部负责对外技术合作 [7][8] - 零跑汽车8月交付57066辆同比增长88% 连续6个月位居新势力销冠 半年度净利润0.3亿元首次转正 [9] - 蔚来全新ES8定价40.86万元起 李斌称该定价具有合理毛利 [17] - 理想i6完成120km/h高速紧急避障测试 动态性能对标特斯拉Model Y [18][19] - 东风猛士CEO拜访华为 猛士M817车型全栈搭载华为乾崑智能驾驶系统 [24] 消费电子与智能手机 - iPhone 17 Pro系列因改用铝合金机身引发"易刮花"争议 苹果客服建议佩戴手机壳 [24] - 真我GT8 Pro将于10月发布 高管强调"真旗舰不改名" 疑似回应小米16改名事件 [12][13] - OPPO设计师批评手机背屏设计"徒增功耗/成本" 认为是为差异而差异的安排 [22] - 荣耀MagicPad3 Pro平板将首发骁龙8 Elite Gen5芯片 目标成为安卓最强平板 [26] 人工智能与科技投资 - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元 合作建设10吉瓦AI数据中心 相当于400-500万块GPU年出货量 [32] - 美团发布LongCat-Flash-Thinking推理模型 部分性能接近GPT5 已在多个平台开源 [18] - 三星12层堆叠HBM3E产品通过英伟达认证 股价单日涨幅超5% [34][35] - Meta智能眼镜发布会演示连续故障 扎克伯格归因于网络问题 [30] 企业战略与组织调整 - 雷军将举办第六次年度演讲 主题为《改变》 将分享小米汽车和玄戒芯片背后故事 [7] - 转转关闭C2C业务线 全面转向C2B2C官方验模式 [21] - 一汽集团拟收购卓驭科技35.8%股权 将成为最大单一股东 [23] - 小红书办公应用REDcity升级为"hi" 新增AI助手hibo功能 [25] - 快手本地生活业务负责人笑古将离职 业务已并入商业化体系 [26]

游戏板块整体表现 - 2024年9月22日游戏板块整体上涨0.16% 领涨个股为ST华通涨幅4.98% [1] - 当日上证指数上涨0.22%至3828.58点 深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块内出现明显分化 ST华通*ST大晟ST凯文ST中青宝涨幅均超1.4% 而三七互娱完美世界等头部公司跌幅超2.9% [1][2] 个股价格及成交表现 - ST华通收盘价19.81元 成交量149.5万手 成交额29.24亿元居板块首位 [1] - 吉比特以556.19元成为板块最高价股 成交额6.94亿元 [1] - 三七互娱跌幅最大达5.52% 成交额35.88亿元 成交量159.08万手 [2] - 巨人网络成交额12.45亿元 宝通科技成交额4.28亿元 顺网科技成交额4.23亿元 [1] 资金流向分析 - 游戏板块整体主力资金净流出14.84亿元 游资资金净流出9751.36万元 散户资金净流入15.82亿元 [2] - ST华通主力净流入2.26亿元 占比7.74% 恺英网络主力净流入2248.95万元 占比2.21% [3] - 电魂网络主力净流出869.6万元 占比14.48% 名臣健康主力净流出995.78万元 占比16.96% [3] 相关ETF产品表现 - 游戏ETF(159869)近五日上涨3.64% 市盈率46.87倍 份额增加5500万份至56.2亿份 主力资金净流入1763.2万元 [5] - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌2.31% 市盈率20.74倍 份额增加1.3亿份至84.6亿份 主力资金净流出2404.3万元 [5] - 云计算50ETF(516630)市盈率达122.42倍 估值分位91.38% 近五日微跌0.37% [6]

案件概述 - 华能信托与徽商银行、深圳人保合作的"信保贷"业务涉及17亿元骗贷案，实际控制人迟金龙认罪认罚，案件于2025年7月进入庭审尾声[4][5] - 世纪华通原董事邵恒团队通过冒用人头方式骗取贷款12.7亿元，造成金融机构实际损失4.2亿元，但邵恒于2025年7月获不起诉决定[5] - 骗贷案暴露行业漏洞与监管难题，涉及央企信托、上市银行和头部保险企业[5] 业务模式与利益输送 - "信保贷"业务模式为华能信托通过金盈系列集合资金信托计划募资，徽商银行负责贷款管理，深圳人保承担违约赔付责任[7] - 徽商银行业务负责人张川、刘成辰收受迟金龙476万元贿赂后放弃风控职责，未核实借款人真实身份与借款意愿[9] - 深圳人保车险直属支公司总经理邓椿默许迟金龙获取公章，为伪造保单提供便利，形成完整利益输送链条[9] 骗贷操作与资金挪用 - 迟金龙以年利率7.5%成本获取资金，加收0.5%-3%手续费转贷赚取利差，首笔人头贷伪造321名借款人，获取2512余万元贷款[11] - 邵恒团队通过员工支付好处费购买人头信息，收集200余人身份资料，为关联企业骗取贷款12.7亿元，仅归还本金8.3亿元和利息0.2亿元[11][12] - 迟金龙采取以新还旧策略，重复使用信贷人员信息申请新贷，甚至安排下属冒充深圳人保工作人员掩盖风险[12] 案件暴露与司法处理 - 骗局于2021年11月暴露，华能信托金盈30号第49期信托计划5亿元本金无法兑付，引发投资者集体诉讼[12] - 2023年4月警方立案侦查，迟金龙、张川、刘成辰等人被刑事拘留，迟金龙当庭认罪认罚，检方建议判处有期徒刑6年6个月[13][14] - 邵恒因自首、认罪认罚、退缴赃款4亿元（其中1.5亿元已发还华能信托）及名下3.4亿股世纪华通股票被冻结获不起诉决定[14] 机构风控与违规问题 - 徽商银行2021至2024年累计收到28张行政处罚单，罚没总额2279万元，2024年罚没金额达2135万元[17] - 2025年截至8月新增19张罚单，罚没金额超500万元，信贷风控漏洞突出，包括信贷资金违规回流、贷前调查不审慎等问题[17] - 数据治理问题显著，淮北分行因监管数据不真实、不准确被罚41万元，反映数据管理环节内控失效[18] 高层腐败与治理混乱 - 徽商银行三任董事长接连被查：戴荷娣收受财物超1500万元被判12年，吴学民因权钱交易致国有资产损失被查处，李宏鸣非法收受财物9085万元被判14年6个月[19] - 前副行长高广成因涉嫌受贿、违法发放贷款罪受审，进一步揭示治理层面系统性混乱[19]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 供需共振下游戏行业景气周期长度或超市场预期 板块当前估值性价比仍突出 建议继续加码布局游戏[3] - OpenAI加码AI硬件布局 叠加模型/Agent升级 或加快AI应用商业化 建议继续布局AI应用[3] - 基于情绪消费旺盛需求 建议积极关注音综 沉浸式体验领域内容创新[4] 行业数据表现 - 截至2025年9月20日22:00 《元气唤灵师》获内地iOS游戏免费榜第一 《三角洲行动》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2025年9月20日22:00 《崩坏：因缘精灵》为TapTap安卓预约榜第一和iOS预约榜第一[10] - 电影《731》以9.98亿元周票房获得冠军 累计票房9.98亿元 观影人次2730万 平均票价37元[25] - 网播剧《赴山海》以83.2播映指数保持第一 网播综艺《地球超新鲜》以75.9播映指数领先[27][28] 重点公司产品表现 - 腾讯《三角洲行动》iOS游戏畅销榜周排名1-3名 较上周上升2-3位 《王者荣耀》排名1-4名[15] - 网易《梦幻西游》iOS游戏畅销榜周排名6-9名 《第五人格》排名11-44名 较上周上升8位[18] - 心动公司《伊瑟》公测预约用户数已破百万 9月25日正式公测[3] - 巨人网络《超自然行动组》在新玩法上线后 9月19日在游戏免费/畅销榜排名分别升至11/14名[3] - 世纪华通《无尽冬日》iOS游戏畅销榜周排名3-7名 《奔奔王国》排名从102提升至87名[20] AI应用与技术创新 - OpenAI或于2026年底或2027年初推出首款消费级AI硬件设备 并从苹果引入20余位硬件人才[3][30] - 2025年5月OpenAI宣布以65亿美元收购前苹果首席设计师乔纳森·艾维创办的AI硬件初创公司io[3] - ChatGPT每周活跃用户已超过7亿 截至2025年6月女性用户占每周活跃用户总数一半以上[30] - 快手AIGC超级员工Kwali正式上线 支持从脚本生成到视频制作的智能化批量创作[29] - GPT-5-Codex模型上线 在SWE-bench Verified基准测试中准确率达到74.5%[29] 内容创新与IP开发 - 《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》正式发布 开创国产电影上映同期衍生XR体验先例 将登陆全国24省市超60家商业综合体[4][34] - 全国优秀歌唱人才选拔类节目《声鸣远扬2025》自9月8日启动以来 各区线下试音会反响热烈[4] - 迪士尼授权产品年度零售额620亿美金 全球排名第一[32] - 2025年8月全国演唱会场次达414场 观众达457.6万人次 票房收入36.3亿元 同比增长8.0%[31] 资本市场动态 - 腾讯控股更新总额达300亿美元的全球中期票据计划 拟发行90亿元票据[35] - A股传媒板块2025年第38周上涨0.92% 体育板块表现最好（+8.00%） 广电板块表现较弱（-4.19%）[38] - 个股方面 星辉娱乐周涨幅最大（+25.95%） 紫天科技周跌幅最大（-81.75%）[39]