报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 朗姿股份2024年年报显示收入端同比基本持平，扣非归母净利润稳健增长，医美板块同比增长，女装及婴童板块略承压，公司拟向朗姿医管增资，外延布局稳步推进，预计2025 - 2027年EPS分别为0.62/0.66/0.69元，PE26/24/23x [1][2][3][4] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收56.91亿元，调整后同比基本持平，归母净利润2.57亿元，调整后同比+1.38%，扣非归母净利润2.18亿元，调整后同比+11.3%，毛利率为58.85%，同比+1.41pct，净利率为5.19%，同比+0.29pct [1] - 2024年销售费用率40.43%，同比-0.73pct，管理费用率8.93%，同比+0.82pct，研发费用率1.91%，同比基本持平 [1] 业务板块 - 2024年医美板块收入27.84亿元，同比+3.47%，毛利率54.42%，旗下米兰柏羽、高一生、晶肤医美、韩辰医美等品牌有不同表现，女装板块营业收入19.25亿元，同比-2.97%，婴童板块营业收入9.21亿元，同比-5.53% [2] 外延布局 - 2022 - 2024年先后收购多家医美机构，2024年9月投资设立朗曦姿颜，11月公告拟向朗姿医管增资9.5亿元，截至24年底参与设立七支医美并购基金，规模达28.37亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.62/0.66/0.69元，PE26/24/23x [4] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5704.64|5690.79|6078.13|6399.83|6588.06| |收入同比(%)|37.93|-0.24|6.81|5.29|2.94| |归母净利润(百万元)|253.69|257.20|274.34|292.10|304.61| |归母净利润同比(%)|1087.28|1.38|6.66|6.47|4.28| |ROE(%)|7.14|9.23|9.46|9.65|9.71| |每股收益(元)|0.57|0.58|0.62|0.66|0.69| |市盈率(P/E)|27.78|27.40|25.69|24.13|23.14| [6]

核心观点 - 2024年公司实现营业收入56.91亿元，追溯调整后-0.24%，扣非净利润2.18亿元，同比增长11.30% [1] - 医疗美容板块营收27.84亿元，+3.47%，非手术业主占比提升等推动分部营业利润率提升至6.87% [1] - 2024年收购机构完成业绩承诺贡献利润，医美业务收入占比提升至48.9% [1] - 2024年公司经营活动净现金流5.67亿元，在手货币资金5.56亿元，分红比例超60%，现金流健康 [1] - 女装及婴童业务受市场影响收入略降，女装线上表现优，婴童韩国市场地位不改 [1] - 公司衣美到颜美业务方阵将受益于消费需求复苏 [1] 事件 - 公司披露2024年报，实现营业收入56.91亿元，追溯调整后-0.24%，归母净利润2.57亿元，+1.38%，扣非净利润2.18亿元，同比增长11.30% [2] - 2024年度计划分配利润1.77亿元，占归母净利润比例68.81% [2] 简评 医美板块 - 2024年医美板块营收27.84亿元，追溯调整后同比+3.47%，新增并表北京丽都并升级为北京米兰柏羽 [3] - 医美板块收入占比48.9%，去年未追溯前占比41.33%，通过外延扩张提升业务比重 [3] - 全年医美业务毛利率54.42%，+0.7pct，非手术业务占比从82.96%提升至85.58% [3] - 四川米兰柏羽营收5.79亿，-1.7%，净利润6.17亿，+2.0%；深圳米兰柏羽营收1.51亿，+66.2%，24H2较24H1减亏 [3] - 武汉五洲等多家机构2024年净利润分别为0.23/0.17/0.08/0.19/0.15亿元，完成业绩承诺 [3] - 2024年医美板块营业利润率6.87%，较未追溯前2023年+3.5pct，盈利改善显著 [3] 女装及婴童业务 - 2024年女装业务营收19.25亿元，-2.97%，毛利率63.45%，营业利润1.31亿元，营业利润率6.79% [4] - 2024年女装线上占比提升至39.94%，+2.7pct，全渠道累计支付金额+超19% [4] - 2024年双11全周期，女装电商全渠道支付超5.97亿，+34% [4] - 2024年婴童业务营收9.21亿元，同比-5.53%，毛利率61.76%，经营利润0.81亿元，经营利润率8.84% [4] - 阿卡邦为韩国婴童赛道龙头品牌，受韩国市场规模影响收入略降，国内市场竞争激烈 [4] - 公司推广“ETTOI爱多娃”高端童装品牌，入驻高端百货及购物中心，发展“新零售”渠道 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年归母净利润为3.05/3.70/4.48亿元，对应PE为23/19/16倍 [5] - 医美行业需求在去年低基数下有望恢复，新/次新机构盈利改善带动板块利润提升 [5] - 衣美巩固核心品牌，拓展新渠道及精细化运营，维持增持评级 [5]

文章核心观点 - 朗姿股份2024年业务发展不平衡，医美业务稳步推进，女装和婴童业务节节败退，公司正面临战略转型抉择，转型成功关键在于找到可行实施路径 [1][7][11] 医美业务情况 业务亮点 - 2024年医美业务营收27.84亿元，同比增长3.47%，占总营收48.92%，毛利率为54.42%，同比增长0.65% [1] - 凭借理念在市场站稳脚跟，收购医美机构扩大区域影响力，已拥有41家医疗美容机构，覆盖核心城市 [1] 品牌分化 - 2024年武汉五洲营收2114.64万元，同比下降约3.03%；湖南雅美营收1945.82万元，同比下降约2.81%，反映区域性医美机构面临增长瓶颈 [3] 行业情况 - 2024年中国医美市场预计保持10%增速，未来三年年复合增长率可达10%-15%，我国医美市场渗透率仅为4-5%，相较美韩等成熟市场仍有2-5倍发展空间 [3] 发展压力 - 面临市场竞争、医疗风险管控、商业模式可持续性三重压力，结构性风险或制约长期发展 [4] 传统业务情况 女装业务 - 2024年时尚女装业务营业收入19.25亿元，同比下降2.97%，毛利率63.45%居各板块之首，线上渠道表现强劲，占比提升对冲线下疲软 [5] 婴童业务 - 2024年绿色婴童业务营业收入9.21亿元，同比下降5.53%，毛利率61.76%，行业竞争加剧与消费需求变化是长期挑战 [5] - 人口出生率下降，婴童服饰市场增长空间收缩，未来五年年均复合增长率可能降至3%以下，朗姿婴童业务面临转型压力 [6] 战略转型举措 - 2024年3月出售亏损婴童品牌，剥离非核心业务 [7] - 2024年11月28日子公司北京朗姿医管获5亿元增资，实收资本从5000万元激增至10亿元 [7] - 2024年12月8日对旗下医美子公司增资9.5亿元，夯实资本实力与竞争力 [7] - 2025年3月26日披露与关联人共同投资计划，通过员工持股平台联合投资医美机构，加速全国布局战略 [9] 转型面临问题 - 提出的“泛时尚生态圈”战略面临挑战，三大业务板块目标客群、消费场景和决策逻辑不同，生态协同可能只是构想 [10] - 需要解决医美区域性品牌突破地域限制、传统零售业务数字化转型、生态协同是战略远见还是概念炒作等问题 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，业绩略低于市场预期，2024年营收56.9亿元，同比下滑0.2%；归母净利润2.6亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长11.3% [6] - 2024年毛利率持续提升，费用率整体基本持平，毛利率上升1.4pct至58.8% ，净利率提升0.3pct至5.2% [6] - 医美板块带动公司业绩，旗舰机构米兰柏羽逆势增长，轻医美机构双位数增长，2024年医美营收27.8亿元，同比增长3.5%，占比48.9% [6] - 服装业务2024年承压，线上渠道建设持续推进，时尚女装业务收入19.3亿元，同比下滑3.0%，绿色婴童业务收入9.2亿元，同比下滑5.5% [6] - 公司由时尚女装、绿色婴童、医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局，下调盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价16.18元，一年内最高/最低20.54/12.20元，市净率2.6，股息率2.78%，流通A股市值41.22亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.30元，资产负债率57.42%，总股本/流通A股4.42亿/2.55亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5145|5691|5963|6404|7057| |同比增长率（%）|24.4|-0.2|4.8|7.4|10.2| |归母净利润（百万元）|225|257|268|285|312| |同比增长率（%）|953.4|1.4|4.0|6.7|9.2| |每股收益（元/股）|0.51|0.58|0.60|0.65|0.70| |毛利率（%）|57.4|58.8|59.0|59.1|58.8| |ROE（%）|7.5|9.2|9.3|9.5|9.9| |市盈率|32|28|27|25|23| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5705|5691|5963|6404|7057| |营业成本（百万元）|2437|2342|2446|2617|2908| |税金及附加（百万元）|28|24|25|27|30| |主营业务利润（百万元）|3240|3325|3492|3760|4119| |销售费用（百万元）|2322|2301|2397|2581|2844| |管理费用（百万元）|464|508|537|589|635| |研发费用（百万元）|96|109|119|128|141| |财务费用（百万元）|94|92|113|109|106| |经营性利润（百万元）|264|315|326|353|393| |信用减值损失（百万元）|1|4|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|19|23|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|74|52|75|75|75| |营业利润（百万元）|352|392|400|428|468| |营业外净收入（百万元）|-11|-9|-9|-10|-10| |利润总额（百万元）|341|383|391|418|458| |所得税（百万元）|51|87|84|90|100| |净利润（百万元）|291|295|307|328|358| |少数股东损益（百万元）|37|38|40|42|46| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|254|257|268|285|312| [7]

财报更正公告 - 朗姿股份2024年半年度报告中关键管理人员薪酬披露有误，原数据为8,975,748.30元，更正后为3,783,665.70元 [1][2] - 上期关键管理人员薪酬为3,556,591.61元，本期更正后数据较上期增长6.4% [2] - 更正涉及财务报告第十节中关联方及关联交易部分的关键管理人员报酬内容 [1] - 错误原因为人力资源部相关人员工作统计操作失误 [1] - 公司已按规定在巨潮资讯网披露更正公告（公告编号：2024-058） [1]

文章核心观点 朗姿股份第五届监事会第十三次会议审议多项议案，部分需提交2024年度股东大会审议 [1][2][3][4][5][6][7] 监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年3月28日发出，3月31日召开 [1] - 出席监事3名，董事会秘书列席，会议召集和召开符合规定 [1] 监事会会议审议情况 报告类 - 《2024年度监事会工作报告》需提交2024年度股东大会审议 [1] - 《2024年年度报告》及摘要内容真实准确完整，需提交2024年度股东大会审议 [2] - 《2024年度财务决算报告》需提交2024年度股东大会审议 [2] - 公司内部控制设计合理执行有效，《2024年度内部控制自我评价报告》等相关报告已刊登 [2][3] 利润分配 - 2024年度母公司实现净利润194,487,264.59元，可供股东分配利润456,921,980.29元 [3] - 以总股本442,445,375股为基数，每10股派现金股利4元，共分配176,978,150元，剩余转下年 [3][4] - 不送股、不以资本公积转增股本，方案需提交2024年度股东大会审议 [4] 审计机构 - 同意继续聘任立信会计师事务所为2025年度审计机构，需提交2024年度股东大会审议 [5] 其他事项 - 《关于2025年度日常关联交易预计公告》已刊登 [5] - 《关于2025年度对外担保额度的公告》已刊登，担保风险可控，需提交2024年度股东大会审议 [5] - 《关于2025年度向金融机构申请综合授信额度的公告》已刊登 [6] - 《关于2025年度使用闲置资金购买理财产品的公告》已刊登，需提交2024年度股东大会审议 [6] - 拟定2025年度监事薪酬方案，任职监事按职务和绩效领薪，不再领津贴，需提交2024年度股东大会审议 [6][7]

文章核心观点 朗姿股份有限公司于2025年4月2日召开第五届董事会第二十九次会议，审议通过召开2024年度股东大会的议案，公告了会议基本情况、审议事项、登记等事项、网络投票操作流程及备查文件等信息 [1] 召开会议的基本情况 - 会议由第五届董事会第二十九次会议审议决定召开，符合相关法规和公司章程规定 [1] - 现场会议于2025年4月25日下午14:00召开，网络投票通过深交所交易系统在2025年4月25日上午9:15 - 9:30、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00进行，通过互联网投票系统在2025年4月24日15:00至2025年4月25日15:00进行 [1] - 参会人员包括股权登记日持有公司股份的普通股股东或其代理人、公司董事监事和高级管理人员、公司聘请的律师及根据相关法规应出席的其他人员 [2] 会议审议事项 - 审议多项议案，包括《关于2024年度董事会工作报告的议案》《关于2024年度监事会工作报告的议案》等 [4] - 第5、6、7、8、9、10项议案为影响中小投资者利益的重大事项，需对中小投资者单独计票并披露；《关于2025年度对外担保额度的议案》为特别决议议案，需出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过 [4] - 公司独立董事将在本次年度股东大会上进行述职，提案已由第五届董事会第二十九次会议、第五届监事会第十三次会议审议通过 [1][4] 会议登记等事项 参加现场会议登记方法 - 自然人股东持本人身份证、股东账户卡等办理；法人股东凭营业执照复印件、法人授权委托书和出席人身份证原件办理；委托代理人凭本人身份证原件、授权委托书、委托人证券账户卡等办理 [5] - 可采取信函或传真方式登记，须在2025年4月17日下午17时前送达或传真至公司，不接受电话登记，授权委托书需在开会现场交回原件 [5] 其他事项 - 联系人是王建优、易文贞，联系电话（010）53518800 - 8179，传真号码（010）59297211，电子邮箱wangjianyou@lancygroup.com，通讯地址为北京市朝阳区西大望路27号大郊亭南街3号院1号楼（朗姿大厦）18层证券管理部，邮政编码100022 [5] - 股东需携带相关证明原件验证入场，遇突发重大事件按当日通知进行 [5] 参加网络投票的具体操作流程 - 股东大会向股东提供网络投票平台，可通过深交所交易系统和互联网投票系统参加投票，具体操作流程见附件1 [5][6] - 非累积投票提案填报表决意见，累积投票提案填报投给候选人的选举票数，股东投票有相关限制和规则，重复投票以第一次有效投票为准 [6] 备查文件 - 公告提及附件1为参加网络投票的具体操作流程，附件2为授权委托书模板 [1][5][7]

文章核心观点 立信会计师事务所对朗姿股份2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况进行审计，将汇总表与审计财务报表核对后未发现重大不一致，汇总表应与已审计财务报表一并阅读以理解相关情况 [1] 分组1：非经营性资金占用情况 - 成都姿颜医美供应链管理有限公司为同一控制下非合并关联方，2024年期初占用资金余额44,564,381.57元，年度占用累计发生金额（不含利息）13,850,000.00元，占用资金利息1,307,913.51元，期末占用资金余额59,722,295.08元，占用原因为资金拆借，性质为非经营性占用 [1] - 控股股东、实际控制人及其附属企业非经营性占用资金小计，期初余额44,564,381.57元，年度占用累计发生金额（不含利息）13,850,000.00元，占用资金利息1,307,913.51元，期末余额59,722,295.08元 [1] - 前控股股东、实际控制人及其附属企业和其他关联方及其附属企业非经营性占用资金小计均无数据 [1] - 非经营性资金占用总计，期初余额44,564,381.57元，年度占用累计发生金额（不含利息）13,850,000.00元，占用资金利息1,307,913.51元，期末余额59,722,295.08元 [1] 分组2：其他关联资金往来情况 - 重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司等多家关联方与公司存在经营性往来，涉及提供服务、采购、销售商品等业务，各关联方在2024年期初、期末占用资金余额及年度占用累计发生金额、偿还累计发生金额等情况不同 [1][2] - 关联资金往来中，同一控制下非合并关联方小计，期初余额10,615,091.28元，年度占用累计发生金额27,386,375.82元，偿还累计发生金额20,579,119.55元，期末余额17,422,347.55元 [2] - 上市公司的子公司及其附属企业与公司存在经营性往来和非经营性往来，涉及销售商品、资金拆借等业务，各子公司在2024年期初、期末占用资金余额及年度占用累计发生金额、偿还累计发生金额等情况不同 [2]

独立董事履职情况 - 独立董事陈丽京担任朗姿股份第五届董事会薪酬与考核委员会和提名委员会召集人、审计委员会委员 [1] - 2024年度出席董事会5次、股东大会5次，对全部议案投赞成票，并与中小股东保持沟通 [1] - 报告期内参加薪酬与考核委员会会议1次、提名委员会会议1次、审计委员会会议8次，与会计师事务所沟通3次 [2][3] 专门委员会工作 - 审计委员会与立信会计师事务所就2023年度审计计划、重点事项及工作进度进行充分沟通 [2] - 审议通过《2023年年度报告审计计划》《2023年内部审计工作计划》等多项议案 [3] - 同意续聘立信会计师事务所为2024年度审计机构，并对其专业资质进行严格核查 [3] 独立董事专门会议审议事项 - 审议通过现金收购郑州集美全部股权、北京丽都全部股权和湖南雅美控股权等关联交易议案 [4][6] - 批准2023年度利润分配方案、2024年度对外担保额度、使用闲置资金购买理财产品等议案 [4][5] - 审议通过参与投资设立朗曦姿颜、补充确认关联交易等事项 [6] 公司治理与信息披露 - 公司按时编制并披露2023年年报、2024年一季度报、半年报和三季度报，财务数据准确详实 [8][9] - 董事、监事及高管对定期报告签署书面确认意见，披露程序合法合规 [9] - 2023年度利润分配方案符合公司实际情况和股东回报规划 [10] 薪酬与人事事项 - 董事会审议通过董事2023年度薪酬情况及2024年度薪酬方案 [9] - 审议通过高级管理人员2023年度薪酬情况及2024年度薪酬方案 [9] - 提名委员会审议通过聘任财务总监的议案 [2]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.5813元，较2023年的0.5734元增长1.38%，2022年为0.0483元 [1] - 2024年每股净资产为0元，较2023年的6.81元下降100%，2022年为6.51元 [1] - 2024年每股公积金2.72元，较2023年的3.3元下降17.58%，2022年为3.51元 [1] - 2024年每股未分配利润2.26元，较2023年的2.18元增长3.67%，2022年为1.71元 [1] - 2024年营业收入56.91亿元，较2023年的57.05亿元下降0.25%，2022年为41.36亿元 [1] - 2024年净利润2.57亿元，较2023年的2.54亿元增长1.18%，2022年为0.21亿元 [1] - 2024年净资产收益率7.86%，较2023年的7.34%增长7.08%，2022年为0.56% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有8356.67万股，累计占流通股比32.81%，较上期变化71.05万股 [1] - 申东日持有5288.98万股，占总股本比例20.76%，持股不变 [2] - 申今花持有747.23万股，占总股本比例2.93%，持股不变 [2] - 上海烜鼎私募基金管理有限公司-烜鼎长红七号私募证券投资基金持有442.45万股，占总股本比例1.74%，持股不变 [2] - 上海烜鼎私募基金管理有限公司-烜鼎长红六号私募证券投资基金持有442.44万股，占总股本比例1.74%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有406.62万股，占总股本比例1.60%，减持88.72万股 [2] - 朗姿股份（002612）有限公司-第三期员工持股计划持有280.00万股，占总股本比例1.10%，增持120.00万股 [2] - 邓赐贤持有262.99万股，占总股本比例1.03%，为新进股东 [2] - 招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金持有183.69万股，占总股本比例0.72%，为新进股东 [2] - 北京合源融微股权投资中心(有限合伙)持有159.41万股，占总股本比例0.63%，持股不变 [2] - 深圳南山架桥卓越智能装备投资合伙企业(有限合伙)持有142.86万股，占总股本比例0.56%，持股不变 [2] - 南方中证1000ETF上期持有266.46万股，占总股本比例1.05%，退出前十大股东 [2] - 华夏中证1000ETF上期持有140.45万股，占总股本比例0.55%，退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 文档未提及具体内容