宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有42个机构投资者持有海思科A股股份，合计持股量达1.22亿股，占公司总股本的10.92% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为8.86%，相较于上一季度，该比例合计上涨了0.41个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股增加的公募基金共计21个，持股增加占比达0.60%，主要增持基金包括富国医药创新股票A、汇添富创新医药混合A等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计14个，持股减少占比达0.75%，主要减持基金包括汇添富医疗服务灵活配置混合A、易方达医疗保健行业混合A等 [2] - 本期较上一季度新披露持仓的公募基金有6个，同时有240个基金未再披露持仓，主要包括南方中证500ETF、南方医药保健灵活配置混合A等 [2]

财务表现 - 前三季度营业收入为33亿元人民币，同比增长19.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.95亿元人民币，同比下降22.66% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.11亿元人民币，同比增长44.49% [1]

中欧医疗健康基金股票仓位 - 股票仓位升至94.56%，创历史最高水平 [1] 中欧医疗健康基金持仓变动 - 首次买入海思科 [1] - 增持康龙化成、百利天恒、凯莱英、泰格医药、信立泰 [1] 中欧医疗创新基金持仓变动 - 大幅加仓康龙化成 [1] - 减持三生制药、康方生物等多只标的 [1] 中欧明睿新起点基金持仓变动 - 增持阳光电源、新易盛、中际旭创、天孚通信、寒武纪、工业富联 [1]

核心观点 - 基金经理葛兰管理的三只基金在2025年第三季度业绩表现强劲，均大幅跑赢业绩比较基准，其中两只医药主题基金涨超20%，中欧明睿新起点基金净值增长率达59.10% [1][2][9] - 尽管业绩优异，三只基金均遭遇显著净赎回，其中两只医药主题基金经历了自成立以来的最高份额净赎回 [1][2][3][6] - 基金经理维持高股票仓位，并对医药及科技板块进行积极调仓，增持多只表现突出的个股，并长期看好创新药、医疗器械及消费医疗领域的投资价值 [2][4][10][11][12] 基金业绩与规模变动 - 中欧医疗健康A、C类份额三季度净值增长率分别为22.55%和22.31%，跑赢同期10.45%的业绩比较基准收益率 [3] - 中欧医疗创新A、C类份额三季度净值增长率分别为30.51%和30.25%，跑赢同期12.05%的业绩比较基准收益率 [6] - 中欧明睿新起点三季度基金份额净值增长率为59.10%，大幅跑赢同期13.79%的业绩比较基准收益率 [9] - 中欧医疗健康三季度遭遇净赎回23.42亿份，资产净值不降反升，增至329.53亿元 [3] - 中欧医疗创新三季度遭遇净赎回8.08亿份，规模小幅增长至91.57亿元 [6] - 中欧明睿新起点三季度基金份额减少0.83亿份，期末规模为14.33亿元 [9] 资产配置与调仓操作 - 中欧医疗健康股票仓位升至94.56%，创历史新高，前十大重仓股占基金净值比升至62.49% [3] - 中欧医疗健康首次买入海思科2139.75万股，使其新晋前十大重仓股，该股年内涨幅达56.68% [3][4] - 中欧医疗健康增持康龙化成14.13%、百利天恒29.86%、凯莱英0.21%、泰格医药4.41%、信立泰3.88% [2][4][5] - 中欧医疗健康减持药明康德33.40%、恒瑞医药19.28%、科伦药业5.96%、百济神州-U 3.04% [4][5] - 中欧医疗创新大幅加仓康龙化成，加仓比例高达1069.76% [7] - 中欧明睿新起点新进阳光电源、新易盛、中际旭创、天孚通信、寒武纪、工业富联，这六只个股三季度涨幅均超100% [2][8] 行业观点与展望 - 创新升级、消费复苏及国产化是医药行业的核心驱动力 [2][11] - 创新药领域出海授权活跃，小分子、ADC、多肽、多抗、小核酸、细胞治疗等领域产生多笔授权交易 [10] - 医疗器械领域国内首个脑机接口行业标准实施，神经疾病治疗技术取得重要突破 [10] - 政策层面创新药支持政策持续深化，商保创新药目录有望落地，医疗设备更新政策有望推动需求释放 [12] - 消费医疗领域将受益于人口结构变化、政策支持及2025年育儿补贴制度实施方案落地 [12] - 减肥药产业链加速发展，相关产品在肥胖症治疗中取得显著效果 [12]

会议情况 - 公司第五届董事会第三十一次会议于2025年10月28日通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年10月22日专人送达发出[1] - 应出席董事5人，实际通讯表决出席5人[1] 报告相关 - 全体董事5票同意通过《2025年第三季度报告》[1] - 《2025年第三季度报告》已在指定媒体刊登[1]

公司研发进展 - 公司自主研发的HSK44459片（片剂）用于治疗炎症性肠病的临床试验申请已获得中国国家药品监督管理局受理 [1] - 临床前研究结果表明该药物具有独立知识产权，疗效确切且安全性好 [1] - 该药物此前已获得间质性肺疾病、白塞病、银屑病和特应性皮炎适应症的临床试验批准通知书，均处于II期临床研究阶段 [1] 产品管线布局 - HSK44459片是公司针对炎症性肠病开发的治疗药物 [1] - 公司正积极拓展该药物的适应症范围，目前共有5个适应症进入临床开发阶段 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为12.99亿元，同比增长22.05% [1] - 第三季度净利润为1.66亿元，同比下降23.32% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为33亿元，同比增长19.95% [1] - 前三季度累计净利润为2.95亿元，同比下降22.66% [1]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为12.99亿元人民币，同比增长22.05%[5] - 年初至报告期末营业收入为33.00亿元人民币，同比增长19.95%[5] - 营业总收入从2,751,240,043.33元增至3,300,136,035.84元，增长19.9%[19] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.11亿元人民币，同比增长44.49%[5] - 净利润为295,284,546.73元，较上年同期的452,013,169.17元下降34.7%[20] - 归属于母公司股东的净利润为295,300,693.60元[20] - 综合收益总额为2.73亿元，同比下降39.4%[21] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为2.73亿元，上期为3.80亿元[21] - 基本每股收益为0.2637元，上期为0.3409元[21] 成本和费用 - 年初至报告期末研发费用为5.42亿元人民币，同比增长43.5%[10] - 研发费用为542,394,524.18元，较上年同期的377,972,905.30元增长43.5%[20] - 销售费用为1,189,429,456.52元，较上年同期的969,569,219.57元增长22.7%[20] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.89亿元人民币，同比增长98.63%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.89亿元，同比增加98.6%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.07亿元，上期为-5.03亿元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为7101万元，上期为-5169万元[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为33.14亿元，上期为26.47亿元[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金为6.31亿元，上期为5.01亿元[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为9.90亿元，上期为8.35亿元[23] - 期末现金及现金等价物余额为14.05亿元，期初为10.55亿元[23] 资产项目变化 - 货币资金期末余额为14.05亿元人民币，较年初增加33.03%[9] - 公司货币资金期末余额为14.05亿元，较期初增长约33.1%[15] - 公司应收账款期末余额为10.35亿元，较期初增长约23.5%[15] - 公司应收票据期末余额为9914.28万元，较期初增长约24.7%[15] - 公司存货期末余额为2.8343亿元，较期初增长约4.4%[15] - 交易性金融资产期末余额为0元，较年初减少100.00%[9] - 长期股权投资从105,392,046.40元减少至81,088,028.33元，下降23.1%[16] - 公司总资产从6,798,434,381.96元增长至7,213,534,920.95元，增长6.1%[16] 负债和权益项目变化 - 短期借款从242,567,813.03元减少至105,951,116.27元，下降56.3%[16] - 一年内到期的非流动负债从738,683,238.09元增至1,099,069,145.71元，增长48.8%[16] - 长期借款从925,000,000.00元增至1,109,000,000.00元，增长19.9%[17] - 其他流动负债期末余额为2452.71万元人民币，较年初增加573.25%[9] 其他收益和损失 - 其他收益本期数为2727.31万元人民币，同比减少70.53%[10] - 投资收益本期数为-1343.82万元人民币，同比减少110.76%[10] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数12,894名[12] - 第一大股东王俊民持股比例为35.68%，持股数量为3.9955亿股[12] - 第二大股东范秀莲持股比例为19.40%，持股数量为2.1732亿股[12] - 第三大股东郑伟持股比例为13.76%，持股数量为1.5413亿股[12] - 王俊民持有有限售条件股份2.9966亿股，其质押股份数量为7397万股[12] - 范秀莲持有有限售条件股份2.1732亿股，其质押股份数量为5101万股[12]

新产品和新技术研发 - 公司创新药HSK44459片“炎症性肠病”适应症IND申请获受理[2] - HSK44459片是自主研发的化学药品1类药物[4] - “间质性肺疾病”等4个适应症均在进行Ⅱ期临床研究[4]