业务表现与财务数据 - 公司FY2025及FY2026H1营收同比分别下降7%和6%至270亿元和123亿元 [1] - 公司FY2025及FY2026H1归母净利润同比分别下降42%和10%至12.9亿元和7.9亿元 [1] - 截至FY2026H1末公司账上现金及现金等价物为25.4亿元人民币 [5] 品牌合作与销售动态 - FY2026H1主力品牌营收同比下降4.8%至108亿元，占公司营收比重为88% [2] - adidas在货币中性基础上2025Q3营收同比增长8%，而Nike短期业绩有所波动 [2] - 公司合作矩阵持续丰富，2022年与李宁合作，并于2023年起与凯乐石、Norda等多个户外品牌建立合作关系 [2] - 在新品牌合作中，公司担任独家合作伙伴/运营商的角色，负责品牌在中国的多项职能 [2] 零售运营与效率提升 - 公司推进门店优化，FY2023年300平方米以上自营门店数量为1056家，占比16.1%，后续策略转向“一品一策”以提升店效和坪效 [3] - 发力私域及直播电商，截至FY2026H1末小程序店铺数量超3600家，电商销售预计占比40%左右 [3] - 截至FY2025H1末公司全渠道累计注册会员数达8910万，并通过多种举措加强用户粘性 [3] - 公司自2019年明确数字化转型战略，通过小程序离店销售、私域生态建设等方式提升销售效率 [3] 未来展望与盈利预测 - 展望FY2027，随着Nike新品逐步上市，品牌销售趋势有望好转，带动公司收入走强和盈利能力提升 [4] - 预计公司FY2026至FY2028归母净利润分别为12.97亿元、14.81亿元和16.66亿元 [5] - 当前股价对应FY2026市盈率为14.6倍，股息率为7% [5] 股东回报 - 公司自2019年上市以来累计派息率为107.3%，持续高分红回馈投资者 [5]

公司概况与市场地位 - 公司是中国领先的线上线下一体化房产交易和服务平台，业务包括存量房交易、新房交易、家装家居、房屋租赁、新兴业务及其他 [1] - 2024年公司交易总额达3.3万亿元，实现营业收入935亿元，近三年复合增长率24% [1] - 2022-2024年经调整归母净利润分别为29亿元、98亿元、72亿元 [1] 业务收入与利润构成 - 2024年存量房交易、新房交易、家装家居、房屋租赁、新兴业务收入占比分别为30%、36%、16%、15%、3% [1] - 同期各业务贡献利润占比分别为44%、30%、16%、3%、8% [1] 核心竞争壁垒 - 通过ACN合作网络将交易流程拆解，允许跨品牌、跨门店经纪人合作，基于角色分配佣金，提升交易效率 [2] - 针对虚假房源问题，公司积累"楼盘字典"数据库，截至2024年记录在库的真实房屋数突破2.89亿套 [2] - ACN网络和楼盘字典的构建需要大量时间与资金投入，规模效应带来高参与者粘性，短期难以被竞争对手复制 [2] 存量房业务表现 - 2023年、2024年、2025年上半年公司存量房总交易额分别为2万亿元、2.2万亿元、1.2万亿元 [3] - 对应同比增速分别为28.6%、10.8%、13.7% [3] - 2024年存量房业务市占率达31.1%，同比提升2.5个百分点 [3] 新房业务表现 - 2023年、2024年、2025年上半年公司新房交易额分别为1万亿元、0.97万亿元、0.49万亿元 [3] - 对应同比增速分别为6.6%、-3.3%、26%，分别优于全国商品住宅销售额增速18.4个百分点、14.3个百分点、31.8个百分点 [3] - 同期新房业务市占率提升至9.7%、11.4%、12.6% [3] 家装家居业务表现 - 2024年及2025年上半年公司家装家居业务交易额分别为169亿元、75亿元，同比分别增长27%、16.5% [4] - 该业务贡献利润率提升至30.7%、32.3% [4] - 业务核心优势在于经纪业务精准引流降低获客成本，规模效应下通过集采降低材料成本 [4] 财务预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为946亿元、953亿元、1005亿元，同比增速分别为1.2%、0.8%、5.5% [5] - 预计同期归母净利润分别为37.1亿元、52.8亿元、61亿元，同比增速分别为-8.7%、42.4%、15.5% [5] - 当前股价对应市盈率分别为37.5倍、26.3倍、22.8倍 [5]

券商债券承销业务 - 2025年前三季度券商科技创新债券承销金额同比增幅超57%，总额突破7000亿元[1] - 2025年前三季度券商民营企业债券承销金额达3913.6亿元，同比增长43.46%[1] - 中信证券在半数细分债券承销指标上位居榜首，行业集中度提升[1] 国盛证券控制权变更 - 国盛证券实际控制人由江西省交通运输厅变更为江西省国资委，控股股东江西交投持股比例不变[2] - 变更前江西交投直接持有国盛证券4.94亿股（占总股本25.52%），间接持有7850万股（占总股本4.06%）[2] - 此次实控人变更前夕，国盛证券三大股东齐抛减持计划[2] 债券ETF市场发展 - 境内债券型ETF总规模从2024年底的1739.73亿元增长至7121.6亿元，创历史新高[4] - 全市场53只债券ETF中，百亿规模以上产品达28只[4] - 海富通短融ETF规模695.69亿元居首，博时可转债ETF574.42亿元次之，富国政金债ETF437.21亿元排名第三[4] 全球ETF资金流向 - 先锋领航（Vanguard）年内ETF资金流入总额逼近3500亿美元，突破该公司2021年创下的纪录[5] - 先锋领航与贝莱德两家巨头共同占据ETF总流入资金的过半份额[5]

实际控制人变更 - 公司实际控制人由江西省交通运输厅变更为江西省国资委 控股股东江西交投对公司的持股比例保持不变 直接持有4.94亿股（占总股本25.52%）并通过江西赣粤高速公路股份有限公司间接持有7850万股（占总股本4.06%）[4][6] - 此次控股股东股权无偿划转是经江西省人民政府同意的国有股权无偿划转 不会对公司治理及生产经营情况产生重大影响[8] - 实控人变更有助于优化股权结构 引入江西省国资委可更好地协调资源 稳定股权结构并提升决策效率 长期利好公司核心竞争力提升与行业地位巩固[8] 股东减持计划 - 公司三家持股5%以上股东南昌金控、江投资本和江西建材计划减持 减持期间为2025年12月8日至2026年3月7日[13] - 南昌金控持有公司6.9%股份 计划减持不超过1935万股（占总股本1%）江投资本持有6%股份 计划减持不超过1582万股（占总股本0.82%）江西建材持有6%股份 计划减持不超过1935万股（占总股本1%）[13] - 江投资本与江西建材为一致行动人 其减持股份数量将合并计算 减持原因均为自身经营发展需要 减持计划不会导致公司控制权发生变更[13][14] 地方国资布局券商行业趋势 - 地方国资近期加速布局券商行业 例证包括北京国资公司成为瑞信证券（现北京证券）实控人 持股85.01% 东莞国资对东莞证券持股比例由55.4%提升至75.4% 辽宁交投受让中天证券13.48%股份[18] - 地方国资加码券业旨在提升区域金融竞争力 服务地方实体经济 并与国家推动国资证券化及金融改革的导向密切相关[18][19] - 国资与券商优势互补 国盛证券实控人调整契合地方金融改革浪潮 有望增强企业竞争力并点燃行业改革热潮[19]

公司控制权变更 - 国盛证券控股股东江西交投的90.00%股权，将由江西省交通运输厅直接无偿划转至江西省国资委 [1] - 本次划转完成后，国盛证券的实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委 [1]

公司控制权变更 - 国盛证券实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委 [1][1] - 变更方式为江西省交通运输厅将其持有的江西交投90%股权直接无偿划转至江西省国资委 [1][1] - 此次划转完成后，江西省国资委将持有江西交投90%股份 [1][1] 公司股权结构 - 此次划转完成后，国盛证券控股股东仍为江西交投 [1][1] - 江西交投对国盛证券的持股比例在此次划转中保持不变 [1][1]

11月19日晚间，国盛证券发布控股股东股权无偿划转暨实际控制人变更的提示性公告，国盛证券实控人 将变为江西省国资委。 国盛证券公告称，近日，公司收到控股股东江西交投的告知函，经江西省人民政府同意，江西省交通运 输厅拟将其持有的江西交投90%股权由无偿划转至江西国控调整为直接无偿划转至江西省国资委。此次 划转完成后，国盛证券实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委。 国盛证券称，此次划转完成后，江西省国资委将持有江西交投90%股份，江西交投对国盛证券持股比例 不变。国盛证券控股股东仍为江西交投，实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委。 （文章来源：证券时报） ...

11月19日晚间，国盛证券公告称，江西省交通运输厅拟将其持有的江西省交通投资集团有限责任公司（以下简称江西交投）90%股权无偿划转至江西省国 有资产监督管理委员会（以下简称江西省国资委）。 本次划转完成后，国盛证券实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国资委，控股股东仍为江西交投。 【导读】实控人变更为江西省国资委 据了解，上述3家股东减持的股份均为2022年协议转让取得的股份。2022年7月，江西交投、江西财投、南昌金控、江西建材和江投资本共计5家江西国企 组成联合体，以88.79亿元协议收购国盛金控9.76亿股股份，占后者总股本的50.43%。 今年10月27日，公司从"国盛金控"更名为"国盛证券"，自此，国盛证券通过母公司吸收合并实现曲线上市，正式成为A股上市券商。 实控人变更为江西省国资委 公告显示，本次划转前，江西交投直接持有公司4.9亿股（占公司总股本的25.52%），通过江西赣粤高速公路股份有限公司间接持有公司7850万股（占公 司总股本的4.06%），为公司控股股东。江西省交通运输厅持有江西交投90.00%股份，为公司的实际控制人。 本次划转完成后，江西省国资委将持有江西交投90%股份，江 ...

文章核心观点 - 地方国资内部整合提速 赣粤高速控股股东股权划转方案出现重大调整 实际控制人将由省交通运输厅变更为省国资委 [1][3] - 同一控股股东旗下的国盛证券亦同步公告了相同的控股权划转调整 [5] 赣粤高速股权划转事件 - 2022年3月25日 江西省人民政府原计划将省交通运输厅持有的省交通投资集团90%股权无偿划转至江西国控 [1] - 三年多后该重大事项迎来进展 划转方案调整为将省交通投资集团90%股权直接无偿划转至省国资委 [3] - 此次划转完成后 省国资委将直接持有省交通投资集团90%股权 赣粤高速控股股东仍为省交通投资集团 但实际控制人变更为省国资委 [3] - 赣粤高速是江西省唯一一家公路类上市公司 成立于1998年3月31日 2000年5月18日上市 [3] 赣粤高速财务与市场表现 - 2025年前三季度公司营收43.99亿元 同比下滑3.55% 但净利润实现16.28亿元 同比增长41.35% [4] - 2022年 2023年 2024年公司净利润分别为6.96亿元 11.77亿元 12.79亿元 呈现增长趋势 [4] - 截至11月19日 赣粤高速股价为5.36元/股 总市值125亿元 [5] 关联公司情况 - 国盛证券同步公告 其控股股东江西交投的90%股权划转方案也进行了相同调整 即由无偿划转至江西国控调整为直接划转至省国资委 [5] - 此次划转完成后 国盛证券实际控制人也将变更为省国资委 控股股东不变 [5] - 公告称此次股权无偿划转不会对公司治理及生产经营产生重大影响 [5]

国盛证券（002670）(002670.SZ)发布公告，近日，公司收到控股股东江西交投的《告知函》，经江西 省人民政府同意，江西省交通运输厅拟将其持有的江西交投90.00%股权由无偿划转至江西国控调整为 直接无偿划转至江西省国资委。本次划转完成后公司实际控制人将由江西省交通运输厅变更为江西省国 资委。 ...